Đang tải... (xem toàn văn)
chuong 9: Lập kế hoạch tài chính và dự báo các báo cáo tài chính
Lập kế hoạch tài chính và dự báo các báo cáo tài chính Các nhà quản lý sử dụng các báo cáo tài chính dự thảo hoặc các báo cáo tài chính dự kiến theo 4 cách: (1) Bằng cách nhìn vào các báo cáo dự kiến, họ có thể đánh giá liệu hiệu suất dự kiến của công ty có phù hợp với các mục tiêu chung của công ty và các kỳ vọng của nhà đầu tư. (2) Các báo cáo tài chính dự thảo có thể được sử dụng để ước tính ảnh hưởng của đề xuất những thay đổi về hoạt động dự kiến, cho phép nhà quản lý tiến hành “làm gì nếu” phân tích. (3) Nhà quản lý sử dụng các báo cáo tài chính dự thảo để dự đoán nhu cầu tài trợ của doanh nghiệp trong tương lai. (4) Nhà quản lý dự báo dòng ngân quỹ tự do theo các kế hoạch điều hành, dự báo các nhu cầu vốn khác nhau và sau đó lựa chọn phương án nhằm tối đa hóa giá trị cổ đông. Phân tích chứng khoán tạo ra các dự án cùng loại, dự báo thu nhập trong tương lai, dòng ngân quỹ và giá cổ phiếu. Các câu hỏi đầu chương Khi bạn đọc chương này, xem xét cách bạn có thể trả lời các câu hỏi sau. Bạn không nhất thiết có thể trả lời các câu hỏi đó trước kho bạn đọc chương này. Hơn nữa, bạn nên sử dụng chúng để nhận được sự nhận thức các vấn đề được bao trùm trong chương. Sau khi bạn đọc chương này, bạn có khả năng đưa ra ít nhất một phần các trả lời cho các câu hỏi sau khi chương được thảo luận trên lớp. Lưu ý, thường là hữu ích khi trả lời các câu hỏi về khái niệm, sử dụng dữ liệu giả định để minh họa cho câu trả lời của bạn. Chúng tôi minh họa cho câu trả lời với mô hình Excel có sẵn trên trang web ThomsonNOW. Truy cập vào mô hình và làm việc thông qua nó là một bài tập hữu ích và nó cung cấp những hiểu biết có ích khi trả lời các câu hỏi. 1. Liệt kê và thảo luận ngắn gọn các thành phần chính trong kế hoạch chiến lược của một công ty. Vai trò của việc dự đoán các báo cáo tài chính trong sự phát triển của kế hoạch chiến lược. 2. Một kỹ thuật dự báo được gọi là phương pháp phần trăm doanh số, và nó được sử dụng để dự báo các báo cáo tài chính trong tương lai. Nếu bạn có một bảng cân đối kế toán và báo cáo kết quả hoạt động kinh doanh trong 5 năm qua nhưng không có thông tin khác, làm thế nào để bạn sử dụng phương pháp phần trăm doanh số để dự báo các khoản mục tiếp theo cho năm tiếp theo? (a) Thu nhập bán hàng của công ty. (b) Các báo cáo tài chính của công ty. (c) Các nhu cầu về vốn của công ty (AFN). (d) Điều kiện và khả năng sinh lợi của công ty được thể hiện qua ROE và các thông số chính khác. 3. Nếu bạn có một bộ thông số trung bình ngành chủa công ty mà bạn phân tích,bạn sử dụng các dữ liệu đó như thế nào? 4. Tất cả các dự báo đều có sai sót. Bạn có nghĩ là các nhà quản trị cấp cao nên tập trung vào những ảnh hưởng lên công ty nếu thu nhập bán hàng hoặc các chi phí đơn vị, ví dụ như, trở nên khác với mức đã dự báo. Bạn cung cấp thông tin lên những ảnh hưởng của các sai sót đó như thế nào? 5. Xác định các khái niệm sau và sau đó giải thích vai trò của chúng trong dự báo của bạn. (a) Tính kinh tế theo quy mô. (b) Các tài sản sần (loại tài sản chiếm tỷ trọng lớn trong tổng tài sản và có tính thanh khoản kém (c) Dư thừa năng lực. 6. Nhu cầu về vốn có thể được dự báo bằng phương pháp báo cáo tài chính, nhưng bạn còn có thể sử dụng công thức AFN. Đó là công thức gì, và nó hoạt động như thế nào? Những thuận lợi và khó khăn liên quan đến phương pháp báo cáo tài chính là gì? Phần tự tìm thêm: (AFN là cách để tính bao nhiêu vốn sẽ được yêu cầu, nên một công ty có thể xem xét một cách thực tế là có hay không việc họ sẽ có thể tạo ra nguồn tài trợ bổ sung và do đó có thể đạt mức doanh số cao hơn. Xác định số vốn tài trợ từ bên ngoài cần thiết là một phần quan trọng của việc tính AFN. Một phiên bản đơn giản của phương trình AFN: AFN = Tăng tài sản dự kiến – Tăng nợ - Tăng lợi nhuận giữ lại) 7. Đối với hầu hết các công ty, có một số tỷ lệ tăng trưởng doanh số mà chúng có thể tăng trưởng mà không cần đến bất cứ sự tài trợ bên ngoài nào, đó là tại điểm AFN bằng 0$. Làm thế nào mà bạn xác định được tỷ lệ tăng trưởng đó? Các tham số nào nằm trong tầm kiểm soát của ban quản trị có thể ảnh hưởng đến tỷ lệ tăng trưởng bền vững? TỔNG QUAN VỀ LẬP KẾ HOẠCH TÀI CHÍNH Mục tiêu chính của chúng tôi trong cuốn sách này là để giải thích những gì các nhà quản lý có thể làm để làm cho các công ty có giá trị hơn. Tuy nhiên, sáng tạo giá trị là không thể trừ khi công ty có một kế hoạch được khớp nối tốt. Như Yogi Berra từng nói, “Bạn phải cẩn thận nếu bạn không biết nơi bạn đang đến, bởi vì bạn có thể không đạt được điều đó”. Định giá doanh nghiệp và lập kế hoạch tài chính Giá trị của một công ty được xác định bởi độ lớn, thời điểm, và rủi ro của dòng ngân quỹ (FCF) được dự kiến trong tương lai. Chương này cho bạn thấy làm thế nào để dự đoán các báo cáo tài chính mà chúng được sử dụng để tính toán dòng ngân quỹ do dự kiến trong tương lai. Chương tiếp theo cho bạn thấy làm thế nào để có những dự kiến các báo cáo tài chính và ước lượng giá trị doanh nghiệp theo các kế hoạch tài chính khác nhau. Các kế hoạch chiến lược Các kế hoạch chiến lược thường bắt đầu với một tuyên bố về mục đích tổng thể của công ty. Nhiều công ty rất rõ ràng về mục đích của công ty của họ: “Sứ mệnh của chúng tôi là tối đa hóa giá trị của cổ đông theo thời gian. " Mục đích này của công ty ngày càng phổ biến cho các công ty ở Mỹ, nhưng điều đó không phải là luôn đúng trong mọi trường hợp. Ví dụ như, tập đoàn Varian Associates, một công ty Sở giao dịch chứng khoán New York với doanh số gần 2 tỷ $ trong năm 1990, được coi là một trong những công ty điện tử công nghệ tiên tiến nhất. Tuy nhiên, ban quản lý của Varian quan tâm nhiều đến phát triển công nghệ mới hơn là tiếp thị nó, và giá cổ phiếu của công ty thấp hơn mức nó đạt được trong 10 năm trước. Một số cổ đông lớn rất không hài lòng với tình trạng của tình hình tài chính, và ban quản lý đã phải đối mặt với mối đe dọa của một cuộc chiến ủy quyền hoặc buộc phải sáp nhập. Năm 1991, ban quản lý công bố một sự thay đổi trong chính sách và tuyên bố rằng trong tương lai nó sẽ nhấn mạnh đến cả sự xuất sắc về công nghệ và lợi nhuận, thay vì tập trung chủ yếu vào công nghệ. Thu nhập được cải thiện đáng kể, và giá cổ phiếu tăng từ $ 6,75 đến hơn $ 60, bốn năm sau khi có sự thay đổi về mục đích của công ty. Sự tập trung của công ty vào việc tạo ra sự giàu có cho chủ sở hữu của công ty chưa phổ biến ở nước ngoài cũng như ở Hoa Kỳ. Ví dụ như, VEBA AG, một trong những công ty lớn nhất của Đức, tạo ra một sự khuấy động vào năm 1996 khi công ty nêu trong báo cáo hàng năm của nó rằng “Cam kết của chúng tôi là tạo ra giá trị cho bạn, các cổ đông của chúng tôi”. Điều này là khá khác với mô hình thông thường của Đức, trong đó các công ty có đại diện từ lực lượng lao động vào ban giám đốc của họ và tuyên bố các cam kết của họ đến một loạt các bên liên quan. Như người ta có thể mong đợi, cổ phiếu của VEBA đã liên tục vượt trội so với mức trung bình cổ phiếu của Đức. Như xu hướng trong đầu tư quốc tế tiếp diễn, nhiều hơn và nhiều hơn nữa các công ty ngoài Hoa Kỳ đang áp dụng mục đích công ty tương tự như của Varian và VEBA. Phạm vi kinh doanh xác định ngành nghề của doanh nghiệp và khu vực địa lý của các hoạt động. Ví dụ, Coca-Cola giới hạn các sản phẩm của mình là đồ uống nhẹ, nhưng trên phạm vi toàn cầu. Pepsi-Cola gần đây theo sự dẫn dắt của Coke nó hạn chế phạm vi của nó bằng cách quay vòng việc kinh doanh dịch vụ thực phẩm. Trong thực tế, nhiều nghiên cứu đã nhận thấy rằng thị trường có xu hướng tạo ra giá trị cho các công ty tập trung nhiều hơn so với các công ty đa dạng hóa. Mục đích của công ty khẳng định triết lý chung của doanh nghiệp, nhưng nó không cung cấp cho các nhà quản lý mục tiêu hoạt động. Những tuyên bố mục tiêu của các tập đoàn đặt các mục tiêu cụ thể về phía trước để hướng dẫn việc quản lý. Hầu hết các tổ chức có cả mục tiêu định tính và định lượng. Một mục tiêu định lượng điển hình là có thể giành được 50% thị phần, 20% ROE, tốc độ tăng trưởng lợi nhuận 10%, hoặc giá trị kinh tế gia tăng (EVA) là 100 triệu USD. Một khi công ty đã xác định được mục đích, phạm vi và các mục tiêu của nó, nó phải phát triển một chiến lược để đạt được mục tiêu của mình. Các chiến lược của công ty là cách tiếp cận khái quát hơn là các kế hoạch chi tiết. Ví dụ, một hãng hàng không có thể có một chiến lược cung cấp dịch vụ không rườm rà giữa một số lượng giới hạn các thành phố, trong khi chiến lược của công ty khác có thể là cung cấp “phòng ngủ trên bầu trời”. Bất kỳ chiến lược nào như vậy nên tương thích với mục đích, phạm vi và các mục tiêu của doanh nghiệp. Kế hoạch tài chính Quá trình lập kế hoạch tài chính có năm bước sau: 1. Dự kiến các báo cáo tài chính để phân tích các tác động của kế hoạch điều hành lên lợi nhuận và các chỉ tiêu tài chính dự kiến. 2. Xác định số tiền cần thiết để hỗ trợ các kế hoạch 5 năm. 3. Dự báo vốn được tạo ra trong nội bộ và xác định những gì có thể thu được từ các nguồn bên ngoài, tùy thuộc vào bất kỳ khó khăn nào do hiệp ước vay nợ, chẳng hạn như hạn chế về tỷ lệ nợ, tỷ lệ thanh toán hiện tại, và tỷ lệ trang trải. 4. Thiết lập một hệ thống quản lý bồi thường dựa trên hiệu suất mà phần thưởng cho người lao động cho việc tạo ra sự giàu cho cổ đông. 5. Giám sát các hoạt động sau khi thực hiện kế hoạch, xác định nguyên nhân của bất kỳ sự sai lệch nào, và thực hiên các hành động sửa sai. Trong phần còn lại của chương này, chúng tôi giải thích làm thế nào để tạo ra một kế hoạch tài chính, bao gồm ba thành phần chính: (1) dự báo doanh số bán hàng , (2) các báo cáo tài chính dự thảo, và (3) kế hoạch tài trợ bên ngoài. Chúng tôi thảo luận về bồi thường trong Chương 11. Câu hỏi tự kiểm tra Bốn cách mà các nhà quản lý sử dụng các báo cáo tài chính dự thảo là gì? Giải thích ngắn gọn các khái niệm sau đây: (1) mục đích công ty, (2) phạm vi công ty, (3) các mục tiêu công ty, và (4) các chiến lược của công ty. Mô tả ngắn gọn các nội dung của lập kế hoạch tài chính. Các bước của quá trình lập kế hoạch tài chính là gì? DỰ BÁO DOANH SỐ BÁN HÀNG Dự báo doanh số bán hàng thường bắt đầu với một đánh giá về doanh số trong 5 năm đến 10 năm trước, được thể hiện trong một đồ thị như Hình 9-1. Phần đầu tiên của đồ thị cho thấy 5 năm doanh số trước đây của MicroDrive. Đồ thị có thể bao gồm 10 năm dữ liệu bán hàng, nhưng MicroDrive thường tập trung trên các số liệu bán hàng cho 5 năm gần nhất bởi vì các nghiên cứu của công ty đã chỉ ra rằng sự tăng trưởng trong tương lai của nó liên quan chặt chẽ hơn đến các sự kiện gần đây hơn là quá khứ xa xôi. Toàn bộ các khóa học được dành hết cho các dự báo doanh số, vì vậy chúng ta chỉ có thể đề cập đến các yếu tố cơ bản ở đây. Tuy nhiên, dự báo tỷ lệ tăng trưởng doanh số trong tương lai luôn bắt đầu với một cái nhìn về tốc độ tăng trưởng trong quá khứ. Ví dụ, tốc độ tăng trưởng trung bình hàng năm của MicroDrive là 10,3%. Tuy nhiên, tỷ lệ tăng trưởng ghép từ 2002 để 2006 là giá trị lời giải cho g trong phương trình 2,058(1 + g) 4 = 3,000 $ và nó có thể được tìm ra bằng cách giải phương trình hoặc với một máy tính tài chính, nhập N = 4, PV = -2058, PMT = 0, FV = 3000, và sau đó nhấn I để nhận được g = 9,9%. Các phương pháp tiếp cận trước đó là đơn giản, nhưng cả hai đều có thể là đại diện kém cho sự tăng trưởng quá khứ. Đầu tiên, phương pháp trung bình số học thường mang lại các con số là quá cao. Để minh họa cho lý do tại sao, giả sử doanh số bán hàng tăng 100% trong một năm và sau đó giảm 50% trong năm tới. Thực sự là không tăng trưởng qua hai năm, nhưng tốc độ tăng trưởng bình quân được tính là 25%. Tương tự như vậy, phương pháp điểm tới điểm là không đáng tin cậy bởi vì nếu một trong hai thời điểm đầu năm hoặc cuối năm là một “ngoại lệ” theo chiều là trên hoặc dưới đường xu hướng như trong Hình 9-1, thì tốc độ tăng trưởng tính được sẽ không được đại diện cho sự tăng trưởng trong quá khứ. Giải pháp cho những vấn đề này là sử dụng phương pháp tiếp cận hồi quy, nơi một đường cong ăn khớp với dữ liệu bán hàng lịch sử thì độ dốc của đường cong được sử dụng để đo lường sự tăng trưởng lịch sử. Nếu chúng ta mong đợi một tỷ lệ tăng trưởng không đổi (trái ngược với một số tiền không đổi, sẽ có nghĩa là một tỷ lệ tăng trưởng giảm dần), thì hồi quy nên dựa trên logarit tự nhiên của doanh số, không phải là chính doanh số. Với một bảng tính, đây không phải là một phép tính khó khăn, và cho đến nay cách dễ nhất để tính toán tỷ lệ tăng trưởng là hàm LOGEST của Excel. Chỉ cần gõ các năm và doanh số vào một bảng tính, bấm vào fx trên thanh thực đơn, chọn chức năng Statistical (thống kê), và sau đó chọn chức năng hàm LOGEST. Đánh dấu phạm vi doanh số cho biến Y và phạm vi các năm cho X trong hộp thoại hàm, và sau đó nhấp vào OK. Kết quả sẽ là 1 + g, do đó, bạn kết thúc bằng cách trừ đi 1 để có được tỷ lệ tăng trưởng. Đối với MicroDrive, tốc độ tăng trưởng là 9,1 %. Mặc dù nó rất hữu ích để tính toán tốc độ tăng trưởng doanh số trong quá khứ, hơn nữa là liên quan đến việc ước tính doanh số bán hàng trong tương lai. Doanh số trong tương lai sẽ phụ thuộc vào nền kinh tế (cả trong nước và toàn cầu), các triển vọng của ngành công nghiệp, dòng sản phẩm hiện tại của công ty, các sản phẩm được đề xuất có trong kênh sản phẩm, và các chiến dịch tiếp thị. Khi MicroDrive kết hợp những vấn đề này vào các phân tích của mình, công ty ước tính 10% tăng trưởng dự kiến cho năm tới. Nếu dự báo doanh số là mong manh, những hậu quả có thể nghiêm trọng. Đầu tiên, nếu thị trường mở rộng hơn mức MicroDrive đã dự đoán, công ty sẽ không thể đáp ứng nhu cầu. Khách hàng của nó sẽ kết thúc bằng việc mua sản phẩm của các đối thủ cạnh tranh, và MicroDrive sẽ mất thị phần. Mặt khác, nếu các dự báo của công ty là quá lạc quan, MicroDrive có thể kết thúc với quá nhiều nhà máy, thiết bị, và hàng tồn kho, gây thiệt hại đến dòng ngân quỹ tự do và giá cổ phiếu. Nếu MicroDrive đã tài trợ cho sự mở rộng không cần thiết với các khoản nợ, chi phí lãi suất cao sẽ hòa trộn với các vấn đề của nó. Như vậy, một dự báo doanh số chính xác là rất quan trọng đối với sự thịnh vượng của công ty. Câu hỏi tự kiểm tra Liệt kê một số yếu tố cần được xem xét khi phát triển một dự báo doanh số bán hàng. Giải thích lý do tại sao một dự báo doanh số chính xác là rất quan trọng đến khả năng sinh lợi. DỰ BÁO BÁO CÁO TÀI CHÍNH: PHƯƠNG PHÁP TỶ LỆ PHẦN TRĂM DOANH SỐ Một khi doanh số bán hàng đã được dự báo, chúng ta phải dự báo cho bảng cân đối kế toán và báo cáo kết quả hoạt động kinh doanh trong tương lai. Các kỹ thuật được sử dụng phổ biến nhất là phương pháp phần trăm doanh số, bắt đầu với dự báo doanh số bán hàng, được biểu diễn như một tỷ lệ tăng trưởng hàng năm của mỗi đồng doanh số bán hàng. Nhiều mặt hàng trên báo cáo kết quả hoạt động kinh doanh, bảng cân đối được giả định là tăng lên tương ứng với doanh số, với các giá trị của chúng cho một năm cụ thể được ước tính giống như tỷ lệ phần trăm của doanh số được dự báo cho năm đó. Các khoản mục còn lại trên các báo cáo được dự báo, những khoản mục không được gắn trực tiếp với doanh số bán hàng mà phụ thuộc vào chính sách cổ tức của công ty và lợi ích liên quan của tài trợ nợ và vốn cổ phần của nó. Trong các phần sau đây, chúng tôi giải thích phương pháp phần trăm doanh số và sử dụng nó để dự báo các báo cáo tài chính của MicroDrive. Bước 1. Phân tích các thông số lịch sử Bước đầu tiên là phân tích các thông số lịch sử. Điều này khác đôi chút so với phân tích thông số ở Chương 8, vì mục tiêu ở đây là để dự báo tương lai, hoặc các báo cáo tài chính dự thảo. Phương pháp phần trăm doanh số bán hàng giả định rằng chi phí trong một năm cho trước sẽ là một số tỷ lệ phần trăm cụ thể của doanh số bán hàng năm đó. Như vậy, chúng tôi bắt đầu phân tích của chúng tôi bằng cách tính toán tỷ lệ chi phí trên doanh số trong nhiều năm qua. Chúng tôi minh họa phương pháp bằng cách sử dụng chỉ hai năm dữ liệu cho MicroDrive, nhưng một phân tích kỹ lưỡng nên cần ít nhất là dữ liệu lịch sử của 5 năm. Bảng 9-1 cho thấy tỷ lệ tỷ lệ chi phí trên doanh số của MicroDrive trong hai năm qua. Trong năm 2005, MicroDrive có 87,6% chi phí trên doanh số bán hàng, và tỷ lệ giảm xuống còn 87,2% trong năm 2006. Bảng 9-1: Các thông số lịch sử của MicroDrive Bảng này cũng cho thấy mức trung bình lịch sử, mà trong trường hợp này là trung bình của hai năm trước. Cột cuối cùng cho thấy tỷ lệ chi phí trên doanh số cho tổng hợp ngành, đó là tổng của các báo cáo tài chính cho tất cả các công ty trong ngành. Lưu ý rằng MicroDrive đã cải thiện tỷ lệ chi phí/doanh số, nhưng nó vẫn cao hơn mức trung bình ngành. Bảng này cũng cho thấy tỷ lệ khấu hao trên giá trị nhà máy và thiết bị ròng. Bởi vì khấu hao phụ thuộc vào tài sản, là hợp lý hơn để dự báo khấu hao như là phần trăm của giá trị nhà máy, thiết bị ròng hơn là doanh số bán hàng. Nhiều khoản mục khác trên bảng cân đối kế toán của MicroDrive cũng sẽ tăng theo doanh số bán hàng. Công ty viết và gửi séc mỗi ngày. Bởi vì nhà quản lý không biết chính xác khi nào tất cả các séc sẽ chắc chắn, họ không thể dự đoán chính xác số dư trong trong tài khoản séc của họ sẽ có vào bất kỳ ngày nào. Vì vậy, họ phải duy trì một số dư tiền mặt và các khoản tương đương tiền (như chứng khoán thị trường ngắn hạn) để tránh thấu chi tài khoản của họ. Chúng tôi thảo luận về các vấn đề quản trị tiền mặt ở chương 21, nhưng bây giờ chúng tôi chỉ đơn giản cho rằng tiền mặt cần thiết để hỗ trợ các hoạt động của công ty là tỷ lệ thuận với doanh số bán hàng của nó. Bảng 9-1 cho thấy tỷ lệ tiền mặt trên doanh số trong hai năm qua, cũng như tỷ lệ trung bình lịch sử và tỷ lệ tổng hợp ngành. Tất cả thông số trên bảng cân đối kế toán dự thảo còn lại, mà chúng tôi thảo luận dưới đây, cũng được trình bày trong Bảng 9-1. Trừ khi công ty thay đổi chính sách tín dụng của nó hoặc có một sự thay đổi trong cơ sở khách hàng, khoản phải thu nên tỷ lệ thuận với doanh số bán hàng. Hơn nữa, khi doanh số tăng, các công ty thường phải tích trữ nhiều hàng tồn kho hơn. Chương 21 thảo luận về quản lý hàng tồn kho một cách chi tiết, nhưng bây giờ chúng tôi giả định rằng hàng tồn kho cũng sẽ được tỷ lệ thuận với doanh số bán hàng. Nó có thể là hợp lý để giả định rằng tiền mặt, khoản phải thu, và hàng tồn kho sẽ tỷ lệ thuận với doanh số bán hàng, nhưng tổng giá trị máy móc và thiết bị ròng tăng lên và giảm xuống như doanh số tăng lên và giảm xuống? Câu trả lời đúng có thể là có hoặc không. Khi các công ty mua lại máy móc và thiết bị, họ thường lắp đặt công suất lớn hơn so với nhu cầu hiện tại do các tính kinh tế của quy mô trong công suất xây dựng. Hơn nữa, ngay cả khi một máy móc đang hoạt động tại mức công suất định mức của nó, hầu hết các công ty có thể sản xuất các đơn vị bổ sung bằng cách giảm thời gian dừng việc để bảo dưỡng máy móc theo lịch trình, bằng cách chạy máy móc ở mức cao hơn so với tốc độ tối ưu, hoặc bằng cách thêm một ca thứ hai hoặc thứ ba. Vì vậy, ít nhất là trong thời gian hoạt động ngắn, các công ty có thể không có mối quan hệ chặt chẽ giữa doanh số và giá trị máy móc, thiết bị ròng. Tuy nhiên, một số công ty có mối quan hệ cố định giữa doanh số và máy móc và thiết bị, ngay cả trong ngắn hạn. Ví dụ, các cửa hàng mới trong nhiều chuỗi bán lẻ đạt được doanh số như nhau trong năm đầu tiên của họ như các cửa hàng hiện tại trong chuỗi. Cách duy nhất nhà bán lẻ có thể tăng trưởng (ngoài lạm phát) bằng cách thêm mới các cửa hàng. Do đó, các công ty như vậy có một mối quan hệ tỷ lệ thuận giữa giá trị tài sản cố định và doanh số. Cuối cùng, trong dài hạn, có một mối quan hệ mạnh mẽ giữa doanh số và giá trị máy móc và thiết bị cho hầu như tất cả các công ty: Rất ít công ty có thể tiếp tục tăng doanh số bán hàng, trừ khi cuối cùng họ tăng thêm năng lực. Vì vậy, như một sự xấp xỉ đầu tiên, nó là hợp lý để giả định rằng tỷ lệ dài hạn của máy móc và thiết bị ròng trên doanh số bán hàng sẽ là không đổi. Trong những năm đầu tiên dự báo, các nhà quản lý thường xây dựng các chi phí nhà máy và thiết bị theo kế hoạch thực tế. Nếu những ước tính này không có sẵn, nói chung điều này là tốt nhất để giả định một tỷ lệ cố định của máy móc, thiết bị trên doanh số bán hàng. Một số khoản mục ở bên nợ của bảng cân đối kế toán có thể được dự kiến sẽ tăng một cách tự nhiên với doanh số, sản xuất những gì được gọi là quỹ sinh ra một cách tự nhiên. Hai loại quỹ tự phát chính là khoản phải trả và chi phí trích trước. Về khoản phải trả, doanh số tăng, nên sẽ mua nguyên vật liệu, và những người mua lớn sẽ dẫn đến khoản phải trả ở mức cao hơn. Tương tự như vậy, việc bán hàng sẽ đòi hỏi nhiều lao động hơn, trong khi doanh số cao hơn bình thường sẽ dẫn đến thu nhập chịu thuế và thuế cao hơn. Vì vậy, cả tiền lương và thuế tích lũy đều tăng. Bảng 9-1: Các thông số lịch sử của tập đoàn MicroDrive Thực tế 2005 Thực tế 2006 Mức trung bình lịch sử Mức trung bình ngành Chi phí trên doanh số Khấu hao trên giá trị máy móc và thiết bị ròng Tiền mặt trên doanh số Khoản phải thu trên doanh số Hàng tồn kho trên doanh số Giá trị máy móc và thiết bị ròng trên doanh số Khoản phải trả trên doanh số Chi phí trích trước trên doanh số 87,6 10,3 0,5 11,1 14,6 30,5 1,1 4,6 87,2 10,0 0,3 12,5 20,5 33,3 2,0 4,7 87,4 10,2 0,4 11,8 17,5 31,9 1,5 4,6 87,1 10,2 1,0 10,0 11,1 33,3 1,0 2,0 Tất cả các thông số lịch sử được trình bày trong Bảng 9-1. Sử dụng các thông số này, cùng với các thông số tổng hợp của ngành, kiến thức về các kế hoạch hoạt động và các xu hướng ngành của MicroDrive, các nhà quản lý của công ty đã sẵn sàng bắt đầu dự báo các báo cáo tài chính dự thảo hoặc dự kiến. Bước 2. Dự báo báo cáo kết quả hoạt động kinh doanh Trong phần này, chúng tôi giải thích làm thế nào để dự báo báo cáo kết quả hoạt động kinh doanh, và trong phần tiếp theo, chúng tôi dự báo bảng cân đối kế toán. Mặc dù chúng tôi chia các chủ đề này hai phần riêng biệt, các báo cáo tài chính được dự báo thực sự tích hợp với mỗi báo cáo khác và với các báo cáo của năm trước. Ví dụ, khoản mục “khấu hao” trên báo cáo kết quả hoạt động kinh doanh phụ thuộc vào giá trị máy móc và thiết bị ròng, đó là một khoản mục trên bảng cân đối kế toán, và “lợi nhuận giữ lại”, đó là một khoản mục trên bảng cân đối kế toán, phụ thuộc vào thu nhập giữ lại của năm trước, thu nhập ròng dự toán, và chính sách cổ tức của công ty. Giữ mối tương quan này trong trí nhớ khi bạn thông qua dự báo này. Dự báo doanh số bán hàng Bảng 9-2 trình bày báo cáo kết quả hoạt động kinh doanh dự toán. Ban quản lý dự báo rằng doanh số sẽ tăng 10%. Như vậy, doanh số dự toán, trình bày trong hàng 1, cột 3, là tích của 3.000 triệu USD doanh số năm trước và (1 + g), hoặc $ 3.000(1,1) = $ 3.300 triệu USD. Dự báo Thu nhập trước lãi và thuế (EBIT) Bảng 9-1 cho thấy tỷ lệ chi phí trên doanh số của MicroDrive cho năm gần đây nhất là 87,2% ($ 2.616/$ 3.000 = 0,872). Vì vậy, để có được một đồng đô la doanh số bán hàng, MicroDrive đã phải chịu 87,2 cent chi phí. Ban đầu, chúng tôi giả định rằng cơ cấu chi phí sẽ không thay đổi. Sau đó, chúng tôi khám phá ra tác động của những thay đổi trong cơ cấu chi phí, nhưng bây giờ chúng tôi giả định rằng các chi phí được dự báo sẽ bằng 87,2% doanh số dự toán. Xem hàng 2 của Bảng 9-2. Tỷ lệ khấu hao gần đây nhất của giá trị máy móc và thiết bị ròng, trình bày trong Bảng 9-1, là 10% ($ 100/$1.000 = 0,10), và các nhà quản lý của MicroDrive tin rằng đây là một ước lượng tốt về tỷ lệ khấu hao trong tương lai. Như chúng ta trình bày sau trong Bảng 9-3, giá trị máy móc và thiết bị ròng dự toán là 1.100 triệu USD. Do đó, khấu hao dự toán là 0,10 ($ 1.100)$ = 110 triệu . Chú ý một khoản mục trên bảng cân đối kế toán như thế nào, máy móc và thiết bị ròng ảnh hưởng đến phí khấu hao, đó là một khoản mục trên báo cáo kết quả hoạt động kinh doanh. Tổng chi phí hoạt động, trình bày trên hàng 4 là tổng giá vốn hàng bán cộng khấu hao, và EBIT bằng doanh số trừ tổng chi phí hoạt động. Dự báo chi phí lãi vay Làm thế nào để chúng ta có thể dự báo chi phí lãi vay? Chi phí lãi vay ròng thực tế là tổng chi phí lãi vay mỗi ngày của công ty trừ thu nhập lãi vay mỗi ngày, nếu có thì từ các khoản đầu tư ngắn hạn. Hầu hết các công ty có một loạt các nghĩa vụ nợ khác nhau với lãi suất cố định khác nhau và/hoặc lãi suất thả nổi. Ví dụ, trái phiếu phát hành trong các năm khác nhau thường có mức lãi suất cố định khác nhau, trong khi hầu hết các khoản vay ngân hàng có lãi suất khác nhau thay đổi với lãi suất trong nền kinh tế. Với tình hình này, là không thể dự báo chi phí lãi vay chính xác cho năm tới, do đó, chúng tôi đưa ra hai giả định đơn giản. Bảng 9.2: Báo cáo kết quả hoạt động kinh doanh thực tế và dự toán của tập đoàn MicroDrive Thực tế 2006 Cơ sở dự báo Dự báo 2007 1. Doanh số 3000$ 110% x Doanh số 2006 3.300$ 2. Trừ chi phí ngoài khấu hao 2.616,2 87,2% x Doanh số 2007 2.877,6 3. Chi phí khấu hao 100,0 10% x Giá trị máy móc ròng 2007 110,0 4. Tổng chi phí hoạt động 2.716,2$ 2.987,6$ 5. EBIT 283,8$ 312,4$ 6. Trừ lãi 88,0 Xem văn bản giải trình 92,8 7. Thu nhập trước thuế (EBT) 195,8$ 219,6$ 8. Thuế (40%) 73,82 87,8 9. Thu nhập ròng trước cổ tức ưu đãi 117,5$ 131,8$ 10. Cổ tức ưu đãi 4,0 Tỷ lệ cổ tức x Cổ tức ưu đãi 2006 4,0 11. Thu nhập ròng cho cổ đông thường 113,5$ 127,8$ 12. Vốn cổ phần thường 50,0 50,0 13. Cổ tức trên mỗi cổ phiếu 1,15$ 108% x DPS 2006 1,25$ 14. Cổ tức cho cổ đông thường 57,5$ DPS 2007 x Số lượng cổ phiếu 62,5$ 15. Bổ sung vào lợi nhuận giữ lại 56,0$ 65,3$ Giả định 1. Xác định số dư nợ trong tính toán chi phí lãi vay Như đã nói ở trên, lãi vay cho các nợ ngân hàng được tính toán hàng ngày, dựa trên số tiền nợ vào đầu ngày, trong khi lãi suất trái phiếu phụ thuộc vào số lượng trái phiếu phát hành. Nếu khoản nợ vẫn không thay đổi trong suốt năm, số dư chính xác để sử dụng khi dự báo chi phí lãi vay hàng năm sẽ là số tiền nợ vào đầu năm, nó giống như nợ được trình bày trên bảng cân đối kế toán vào cuối năm trước. Nhưng làm thế nào để bạn có thể dự báo chi phí lãi vay hàng năm nếu khoản nợ dự kiến sẽ thay đổi trong năm, điều này là điển hình cho hầu hết các công ty? Một lựa chọn căn cứ vào chi phí lãi vay trên số dư nợ được trình bày vào cuối năm dự báo, nhưng điều này có hai nhược điểm. Đầu tiên, nó sẽ tính lãi tròn một năm trên khoản nợ tăng thêm, bao hàm khoản nợ đã đưa ra vào ngày ngày 1 tháng Một. Bởi vì điều này thường là không đúng, cho rằng dự báo sẽ phóng đại chi phí lãi vay. Thứ hai, giả định này gây ra sự tuần hoàn trong bảng tính. Chúng tôi thảo luận chi tiết trên trang web Extension về chương này, nhưng lời giải thích ngắn gọn là do nợ tăng thêm dẫn đến chi phí lãi vay tăng thêm, làm giảm sự bổ sung vào lợi nhuận giữ lại, lần lượt đòi hỏi mức độ nợ cao hơn, nó dẫn đến thêm chi phí lãi vay, và chu kỳ tiếp tục lặp lại. Điều này được gọi là sự phản hồi tài trợ. Các bảng tính có thể đối phó với vấn đề này (xem trang Web Extension về chương này), nhưng thêm sự phức tạp là mô hình có thể không có giá trị về lợi ích. Một cách tiếp cận tương tự sẽ căn cứ vào chi phí lãi vay trên mức nợ trung bình vào đầu và cuối năm. Cách tiếp cận này sẽ đưa ra chi phí lãi vay chính xác chỉ khi nợ được tăng thêm đều đặn trong suốt cả năm, đây là một giả định lớn. Ngoài ra, nó còn là kết quả cho một mô hình vòng tròn với tất cả tính phức tạp của nó. Một cách tiếp cận thứ ba, mà chúng tôi minh họa dưới đây, áp dụng tốt cho hầu hết các tình huống. Chúng tôi căn cứ vào chi phí lãi trên số tiền nợ vào đầu năm như được trình bày trên bảng cân đối kế toán của năm trước. Tuy nhiên, vì cách tiếp cận này này sẽ đánh giá thấp chi phí lãi vay thực nếu nợ tăng trong suốt cả năm, như thường áp dụng cho hầu hết các công ty, chúng tôi sử dụng mức lãi suất khoảng 0,5% cao hơn so với tỷ lệ mà chúng tôi thực sự mong đợi. Cách tiếp cận này cung cấp các dự báo chính xác mà không tăng đáng kể sự phức tạp của mô hình. Hãy nhớ rằng, mặc dù đây là phương pháp tiếp cận đơn giản nhưng không áp dụng tốt cho mọi tình huống, nên xem trang Web Extension về chương này nếu bạn thực sự muốn thực hiện những kỹ thuật mô hình hóa phức tạp hơn. Giả định 2. Xác định tỷ lệ lãi suất Như đã nêu trên, các khoản vay khác nhau có các tỷ lệ lãi suất khác nhau. Thay vì cố gắng để xác định lãi suất trên từng lần phát hành nợ riêng biệt, chúng tôi thường xác định hai tỷ lệ, một cho thương phiếu phải trả ngắn hạn và một cho trái phiếu dài hạn. Tỷ lệ lãi suất cho khoản nợ ngắn hạn thường trôi nổi và bởi vì ước tính tốt nhất cho lãi suất trong tương lai là lãi suất hiện tại, đó là lý do hợp lý nhất để áp dụng lãi suất thị trường hiện tại cho các khoản vay ngắn hạn. Đối với [...]... luận, các nhà quản lý thường vượt mức dự báo ban đầu và sau đó quay trở lại và thực hiện các thay đổi theo kế hoạch Kế hoạch tài chính thực sự là một quy trình lặp đi lặp lại, các nhà quản lý xây dựng kế hoạch, phân tích các kết quả, sửa đổi kế hoạch điều hành hoặc các chính sách tài chính của họ, quan sát các kết quả mới, và lặp lại quy trình cho đến khi họ cảm thấy hài lòng với việc dự báo Thứ hai, cách... tích kế hoạch và xem xét những thay đổi tiềm năng Phân tích dự báo Dự báo năm 2007 như đã trình bày ở trên chỉ là phần đầu tiên của toàn bộ quy trình dự báo của MicroDrive Tiếp theo chúng ta phải xem xét các báo cáo dự kiến và xác định xem dự báo có đáp ứng các mục tiêu tài chính như đã thiết lập trước trong kế hoạch tài chính 5 năm hay không Nếu các báo cáo không đáp ứng các mục tiêu, các yếu tố của dự. .. niệm chính được liệt kê dưới đây: Dự báo tài chính thường bắt đầu với dự báo doanh số bán hàng của công ty, theo cả đơn vị và đô la • Hoặc là phương pháp báo cáo tài chính dự kiến, hoặc dự thảo hoặc phương pháp công thức AFN có thể được sử dụng để dự báo các yêu cầu tài chính Phương pháp báo cáo tài chính thì đáng tin cậy hơn, và nó cũng cung cấp các thông số có thể được sử dụng để đánh giá các kế hoạch. .. các dự báo được sửa đổi để xem những ảnh hưởng có thể có của các kế hoạch điều hành thay thế lên thu nhập và tình hình tài chính của công ty Điều này dẫn đến một dự báo sửa đổi Sau đó, các kế hoạch điều hành thay thế được kiểm tra theo các trường hợp tăng trưởng doanh số bán hàng khác nhau, và mô hình được sử dụng để đánh giá cả chính sách cổ tức và các quyết định về cơ cấu vốn Cuối cùng, báo cáo dự. .. làm thế nào để dự báo các báo cáo tài chính bằng cách sử dụng cách tiếp cận tỷ lệ phần trăm doanh số bán hàng Hãy chắc chắn để giải thích làm thế nào để dự báo chi phí lãi vay f Bây giờ ước tính các nhu cầu tài chính cho năm 2007 bằng cách sử dụng cách tiếp cận tỷ lệ phần trăm doanh số Giả sử (1) từng loại tài sản, cũng như các khoản phải trả, các khoản trích trước, và chi phí cố định và chi phí biến... MicroDrive có kế hoạch duy trì mức đầu tư ngắn hạn như hiện tại Bên nợ của bảng cân đối kế toán có một chút phức tạp hơn bởi vì nó liên quan đến cả các tác động từ hoạt động bị thúc đẩy bởi dự báo doanh số và chi phí, và các tác động tài chính là kết quả của các quyết định chính sách tài chính của ban quản trị Phương pháp tỷ lệ phần trăm doanh số dựa trên giả định rằng các khoản nợ phải trả và các khoản... ThomsonNOW Các nhà lập kế hoạch tài chính của Cumberland Industries phải dự báo các kết quả tài chính của công ty trong năm tới Dự báo này sẽ được dựa trên phương pháp phần trăm doanh số, và bất kỳ lượng vốn bổ sung cần thiết nào sẽ giành được bằng cách sử dụng kết hợp thương phiếu phải trả, nợ dài hạn, và cổ phiếu thường Cổ phiếu không ưu đãi sẽ được phát hành Dữ liệu cho bài toán, bao gồm bảng cân đối kế. .. phương pháp báo cáo tài chính dự báo Câu hỏi tự kiểm tra: Nếu tất cả các thông số dự kiến không đổi, một công thức có thể được sử dụng để dự báo AFN Đưa ra công thức và giải thích nó ngắn gọn Các yếu tố sau đây ảnh hưởng như thế nào đến các nhu cầu về vốn từ bên ngoài: (1) tỷ lệ giữ lại, (2) cường độ vốn, (3) lợi nhuận biên? DỰ BÁO CÁC NHU CẦU TÀI CHÍNH KHI CÁC THÔNG SỐ TRÊN BẢNG CÂN ĐỐI KẾ TOÁN CÓ... ra, và các quỹ này có thể dùng để đầu tư máy móc, trang thiết bị, và hàng tồn kho, được sử dụng để giảm nợ, hoặc được sử dụng để mua cổ phiếu Sau đó, chúng tôi thấy rằng, dự báo là một quy trình lặp đi lặp lại Đối với các mục đích lập kế hoạch, nhân viên tài chính phát triển một dự báo sơ bộ dựa trên sự tiếp nối các chính sách và xu hướng trong quá khứ Điều này cung cấp một điểm khởi đầu, hoặc, dự báo. .. trong hàng 15 Bước 3 Dự báo Bảng cân đối kế toán Trước khi đi vào các chi tiết của dự báo bảng cân đối kế toán, hãy nhìn vào một bức tranh lớn Đầu tiên, một công ty phải có tài sản để hỗ trợ cho doanh số như đã dự toán trên báo cáo kết quả hoạt động kinh doanh, và nếu doanh số bán hàng tăng thì tài sản cũng phải tăng Thứ hai, nếu tài sản tăng thì công ty phải có vốn để mua các tài sản mới Thứ ba, vốn . MicroDrive là 0, 09( $110) - 0, 09( $ 0) = 9. 9 triệu $. Tiền lãi trên trái phiếu dài hạn là 0,11 ($ 754,0) = $ 82 ,94 , được làm tròn thành $ 82 ,9 triệu. Do đó,. động) 87,2% 12,5% 20,5% 170,3$ 800.0$ 1.800,0$ (174,7$) 3,2x 4,9x 45,6x 1,5x 53,2% 3,8% 5,7% 12,7% 9, 5% 87,2% 12,5% 20,5% 187,4$ 880,0$ 1 .98 0,0$ 7,4$ 114,7$ 2,5x 4,9x 45,6x 1,5x 54,5% 3 ,9% 5,8% 13,3% 9, 5% 86,0% 11,8% 16,7% 211,2$ 731,5$ 1.831,5$ 1 79, 7$ (57,5$) 3,1x 6,0x 43,1x 1,6x 51,4% 4,6% 7,2% 15,4% 11,5% 87,1% 10,0 11,1 4,2x 9, 0x 36,0x 1,8x 40,0% 5,0% 9, 0% 15,0% 11,4% a.