Đang tải... (xem toàn văn)
Các công cụ phái sinh và quản trị rủi ro Phát triển các công cụ tài chính mới được xem là một trong năm bài học rút ra từ sự tăng trưởng ổn định của nền kinh tế Mỹ. Theo kiến nghị của các chuyên gia, các công cụ tài chính mới đặc biệt là công cụ tài chính phái sinh không chỉ cho phép các ngân hàng phòng ngừa rủi ro mà còn là một trong những dịch vụ có tỉ lệ sinh lời cao nhất. Vậy các công cụ phái sinh là gì, nó có đặc điểm như thế nào, vai trò ra sao, làm thế nào để quản trị rủi ro bằng các công cụ phái sinh ? Chúng ta cùng tìm hiểu thông qua bài dưới đây để có cái nhìn tổng quan về các công cụ phái sinh trên thị trường chứng khoán và quản trị rủi ro bằng các công cụ phái sinh, từ đó có thể đưa ra một số giải pháp nhằm nâng cao vai trò và phát triển các công cụ phái sinh trên thị trường chứng khoán
Các công cụ phái sinh quản trị rủi ro Nhóm 10 Mục lục Phần 1: Mở đầu Đặt vấn đề…………………………………………………………………………………… 2 Mục tiêu nghiên cứu………………………………………………………………………… Đối tường mục tiêu nghiên cứu………………………………………………………… Phần 2: Nội dung 1.Tổng quan công cụ phái sinh……………………………………………………….…3 1.1 Khái niệm……………………………………………………………………………….….3 1.2.Sự đời phát triển công cụ phái sinh………………………………………… 2.Các công cụ phái sinh chủ yếu thị trường chứng khoán…………………………………4 2.1.Quyền mua trước (Right)……………………………………………………………… .4 2.2 Chứng quyền (Warrants)………………………………………………………………… 2.3 Hợp đồng tương lai (Future contract)………………………………………………………6 2.4 Hợp đồng kỳ hạn (Forward contract)………………………………………………………10 2.5 Hợp đồng quyền chọn (Option)…………………………………………………………….13 3.Vai trò cơng cụ tài phái sinh………………………………………………… 16 3.1.Quản trị rủi ro……………………………………………………………………………….16 Thơng tin hiệu hình thành giá…………………………… 4.Liên hệ thực tế Việt Nam……………………………………………………………………21 4.1.Thực trạng phát triển công cụ phái sinh thị trường chứng khoán Việt Nam……….21 4.2 Nguyên nhân……………………………………………………………………………… 22 4.3.Giải pháp để phát triển công cụ phái sinh thị trường chứng khoán Việt Nam…… 24 Phần : Kết luận ………………………………………………………………………………28 CHỦ ĐỀ 10: CÁC CÔNG CỤ PHÁI SINH VÀ QUẢN TRỊ RỦI RO PHẦN I - MỞ ĐẦU Đặt vấn đề Các cơng cụ phái sinh quản trị rủi ro Nhóm 10 Phát triển cơng cụ tài xem năm học rút từ tăng trưởng ổn định kinh tế Mỹ Theo kiến nghị chuyên gia, công cụ tài đặc biệt cơng cụ tài phái sinh khơng cho phép ngân hàng phịng ngừa rủi ro mà dịch vụ có tỉ lệ sinh lời cao Vậy cơng cụ phái sinh gì, có đặc điểm nào, vai trò sao, làm để quản trị rủi ro công cụ phái sinh ? Chúng ta tìm hiểu thơng qua để có nhìn tổng quan cơng cụ phái sinh thị trường chứng khốn quản trị rủi ro công cụ phái sinh, từ đưa số giải pháp nhằm nâng cao vai trị phát triển cơng cụ phái sinh thị trường chứng khoán Mục tiêu nghiên cứu - Tổng quan công cụ phái sinh thị trường chứng khốn vai trị chúng - Phân tích thực trạng cơng cụ phái sinh thị trường chứng khoán Việt Nam, đánh giá vấn đề ảnh hưởng đến phát triển công cụ phái sinh Việt - Nam Đề xuất giải pháp nhằm nâng cao hiệu phát triển công cụ phái sinh thị trường chứng khoán Việt Nam Đối tượng phạm vi nghiên cứu - Đối tượng nghiên cứu: đề tài tập trung nghiên cứu công cụ phái sinh chủ yếu sau: + Quyền mua trước (Right) + Chứng quyền (Warrants) + Hợp đồng kỳ hạn (Forward contract) + Hợp đồng tương lai (Future contract) + Hợp đồng quyền chọn (Option) - Phạm vi nghiên cứu: công cụ phái sinh thị trường chứng khoán Việt Nam PHẦN II - NỘI DUNG Tổng quan công cụ phái sinh 1.1 Khái niệm Công cụ phái sinh công cụ phát hành sở cơng cụ có cổ phiếu, trái phiếu nhằm nhiều mục tiêu khác phân tán rủi ro, bảo vệ lợi nhuận tạo lợi nhuận 1.2 Sự đời phát triển công cụ phái sinh - Hợp đồng kỳ hạn có từ thời Trung cổ, hình thành nhằm đáp ứng nhu cầu cho người nông dân thương gia Nó hình thành để nối cung cầu người nông dân nhà buôn Các công cụ phái sinh quản trị rủi ro - Nhóm 10 Sở mậu dịch Chicago (CBT) Sở giáo dịch công cụ phái sinh lớn giới, thành lập năm 1848, hợp đồng kỳ hạn loại hàng hóa khác - chuẩn hóa số lượng chất lượng để đưa vào giao dịch Năm 1898 nhà buôn bơ trứng rút khỏi Sở giao dịch hàng hóa Chicago để thành lập CBEC Năm 1919, CBEC đổi tên thành CME cấu lại để giao dịch hợp đồng tương lai CME giao dịch hợp đồng tương lai dựa số chứng - khoán S&P 500 Hợp đồng quyền chọn giao dịch Châu Âu Mỹ vào khoảng kỷ 18 Đầu năm 1900, nhóm Cơng ty thành lập Hiệp hội nhà môi giới tự doanh quyền chọn nhằm tạo chế để người mua người bán gặp Tuy nhiên Thị trường quyền chọn Hiệp hội nhà môi giới - tự doanh có hai nhược điểm o Khơng có thị trường thứ cấp o Khơng có chế đảm bảo người phát hành quyền tôn trọng hợp đồng Vào năm 1973, CBT thành lập Sở giao dịch quyền chọn Chicago với mục tiêu giao dịch quyền chọn cổ phiếu Từ thị trường quyền chọn ngày trở nên - phổ biến với nhà đầu tư Vào năm 1980, thị trường phát triển hợp đồng quyền chọn ngoại tệ, quyền chọn số cổ phiếu quyền chọn hợp đồng tương lai PHLX Sở giao dịch chứng khoán giao dịch quyền chọn ngoại tệ Sở giao dịch quyền chọn Chicago giao dịch quyền chọn dựa số S&P 100 S&P 500 Các công cụ phái sinh chủ yếu thị trường chứng khoán 2.1 Quyền mua trước (Right) a Khái niệm: Quyền mua trước quyền lựa chọn mua có thời hạn ngắn, có vài tuần Quyền phát hành công ty tăng vốn cách phát hành thêm cổ phiếu thường Quyền cho phép cổ đông mua cổ phiếu phát hành với mức giá ấn định khoảng thời gian xác định - b Đặc điểm: Quyền mua cổ phần quyền dành cho cổ đông hữu Quyền mua cổ phần công cụ ngắn hạn chuyển nhượng Loại quyền thường phát hành theo đợt, cổ phiếu lưu hành kèm theo quyền Số quyền cần để mua cổ phiếu quy định tuỳ theo đợt phát hành Các công cụ phái sinh quản trị rủi ro - Nhóm 10 Giá cổ phiếu ghi quyền thường thấp giá hành cổ phiếu Giá quyền tính chênh lệch giá thị trường hành cổ phần lưu hành giá mua cổ phần theo quyền, chia cho số lượng quyền cần có để mua cổ phần Ví dụ: cổ phiếu bán theo quyền (giá thực hiện) 800.000 đồng/cổ phần, có giá thị trường 1.000.000 đồng, 10 quyền mua cổ phần giá quyền xác định theo cơng thức: Vr = P0 - Pn/r Trong đó: Vr giá trị quyền, P0 giá thị trường cổ phiếu lưu hành, Pn giá thực cổ phiếu r số quyền cần có để mua cổ phiếu Vậy, giá quyền Vr = (1.000.000 – 800.000)/10 = 20.000 đồng Nếu khơng muốn thực quyền, cổ đơng thường bán quyền thị trường thời gian quyền chưa hết hạn Giá quyền lên xuống khoảng thời gian chào bán, tuỳ thuộc biến động giá thị trường cổ phiếu 2.2 Chứng quyền (Warrants) a Khái niệm: Chứng quyền quyền cho phép mua số cổ phần xác định cổ phiếu, với giá xác định, thời hạn định Quyền phát hành tiến hành tổ chức lại cơng ty, cơng ty muốn khuyến khích nhà đầu tư tiềm mua trái phiếu hay cổ phiếu ưu đãi có điều kiện thuận lợi Để chấp nhận điều kiện đó, nhà đầu tư có lựa chọn lên giá xảy cổ phiếu thường - b Đặc điểm: Khác với quyền mua trước, chứng quyền có thời hạn dài hơn, cơng ty phát hành công cụ sở phát hành đồng thời với công cụ sở Khác với quyền lựa chọn (option), chứng quyền thực hiện, tạo thành dịng tiền vào cho cơng ty tăng thêm - lượng cổ phiếu lưu hành thị trường Chứng quyền phát hành nhằm tăng tính hấp dẫn chứng khoán khác mà cụ thể trái phiếu cổ phiếu ưu đãi Chứng quyền giao dịch tách rời với trái phiếu hay cổ phiếu mà kèm Các điều kiện chứng quyền ghi rõ tờ chứng chỉ: o Số cổ phiếu mua theo chứng quyền thường 1:1 Các công cụ phái sinh quản trị rủi ro Nhóm 10 o Giá thực cho cổ phiếu: thời điểm chứng quyền phát hành, giá cao giá thị trường cổ phiếu sở, giá cố định, tăng lên định kỳ Giá chứng quyền = (Giá thị trường cổ phiếu – Giá đăng kí) x Số lượng cổ phiếu mua chứng quyền o Thời hạn quyền: đa số trường hợp đến 10 năm 2.3 Hợp đồng tương lai (Future contract) a Khái niệm : Là hợp đồng bên người mua người bán, để mua bán tài sản vào ngày tương lai với giá thoả thuận ngày hôm b Đặc điểm: Để đảm bảo hoạt động mua bán diễn với tốc độ cao, với số lượng lớn đảm bảo an toàn, Sàn giao dịch tương lai đặt quy định để tiêu chuẩn hoá cách tối đa điều khoản hợp đồng - Quy mô hợp đồng: số lượng loại đồng tiền hợp đồng sàn giao dịch cố định VD: 62.500 Bảng Anh/ hợp đồng, 12.500.000 Yên Nhật/ hợp đồng Đây điểm hạn chế hợp đồng tương lai số lượng đồng tiền/ hợp đồng cố định mà khách hàng muốn giao dịch lượng tiền lớn có nghĩa phải mua nhiều hợp đồng - số tiền giao dịch bị lẻ phải kết hợp với hợp đồng kỳ hạn Đồng tiền giao dịch: Hầu hết đồng tiền nước phát triển Euro, Dollar, Yên Nhật Việc quy định đồng tiền giao dịch sàn giao dịch khiến cho việc quản lý giao dịch dễ dàng lại hạn chế cho nhà đầu tư muốn sử dụng nhiều loại đồng tiền khác giao dịch VD: Sàn chicago cung cấp hợp đồng tương lai ngoại tệ mạnh GBP, CAD, - EUR, JPY, CHF AUD Ngày đáo hạn hợp đồng : Những ngày tiêu chuẩn hóa Thơng thường vào ngày thứ tuần thứ tháng thứ 3; 6; 9; 12 Hạn chế ngày đáo hạn hợp đồng tương lai làm cho hợp đồng tương lai không sử dụng nhiều người bảo hộ rủi ro cần khoản tiền vào ngày khác tuần gặp khó khăn Các cơng cụ phái sinh quản trị rủi ro - Nhóm 10 Các giao dịch Hợp đồng tương lai chịu quản lý Sàn giao dịch theo nguyên tắc quy định định Mọi giao dịch dù hệ thống điện tử hay đấu thầu trực tiếp phải thực Sàn Hợp đồng tương lai giao dịch theo phương thức đấu giá khớp lệnh, theo Sàn đứng làm trung gian để kết hợp nhu cầu mua bán lại với Do đó, tham gia HĐTL bên cần phải lập tài khoản,ký quỹ cần biết họ giao dịch Sàn mà không cần quan tâm đến đối tác (Sàn giao dịch - có chế để kết hợp hai bên mua bán họ có nhu cầu) Tỷ giá hợp đồng tương lai thay đổi hàng ngày Sàn giao dịch để thuận lợi - cho khách hàng đóng hợp đồng thấy có lợi Ký quỹ: người tham gia phải tuân thủ quy định đóng tiền ký quỹ, số tiền để cam kết đảm bảo nghĩa vụ họ giao dịch Khoản ký quỹ phải đảm bảo - bên người Mua Người bán Giờ giao dịch: - 8h/ ngày Các sở giao dịch nối với để tạo thị trường toàn cầu Hạn chế giao dịch giúp việc quản lý sàn giao dịch tốt hơn, lại hạn chế cho nhà bảo hộ, nhà đầu muốn tham gia vào hợp đồng lệch giao dịch Việc thực qua sàn giao dịch làm hợp đồng tương lai có tính khoản cao so với loại hợp đồng phái sinh không qua sàn giao dịch rủi ro đối tác giao dịch triệt tiêu hồn tồn Có nghĩa dù có người bị phá sản khơng thực hợp đồng Sàn giao dịch khớp lệnh giao dịch cho người khác Một đặc điểm độc đáo HĐTL mà dạng hợp đồng khác khơng có được, lý hợp đồng trước ngày đáo hạn Trong hợp đồng thông thường, bên muốn lý hợp đồng trước ngày giao hàng đồng nghĩa với việc thỏa thuận để chấm dứt hợp đồng thoả thuận chuyển nghĩa vụ cho người khác, bên thoát khỏi ràng buộc nghĩa vụ với Nhưng HĐTL bên lý hợp đồng trước ngày đáo hạn cách dễ dàng mà không cần phải thông qua thoả thuận cách thực nghiệp vụ toán bù trừ lập hợp đồng ngược lại vị mà có Cứ thế, bên mua bán lại nhiều lần loại hàng hóa vào tháng giao hàng định tương lai Đến ngày giao hàng, bên không muốn giao hàng thực CH tốn bù trừ loại hợp đồng nghĩa vụ giao hàng nhận hàng họ chuyển giao cho người khác Cơ chế toán bù trừ (Clearing): Các công cụ phái sinh quản trị rủi ro Nhóm 10 Là chế vận hành TTTL, điều hành Phịng tốn bù trừ sàn giao dịch (Clearing House) Trong trường hợp người tham gia thực giao dịch toán bù trừ Clearing House (CH) cân đối, bù trừ vào tài khoản nhà đầu tư; trường hợp bên muốn thi hành hợp đồng CH cầu nối, yêu cầu bên bán bên mua giao nhận hàng kho nơi CH định VD: tháng tới nhà đầu tư nghĩ đồng bảng Anh tăng giá 1,6->1,7 Chiến lược: mua 250.000 bảng Anh = hợp đồng bảng Anh với khoản ký quỹ 25.000$, tỷ giá tháng 1,6$/ bảng Anh Có TH xảy ra: TH1: Sau tháng tỷ giá tăng 1,7 nhà đầu tư thực hợp đồng, để mua 250.000 bảng = 250.000*1,6 = 400.000$ Theo chế toán bù trừ NĐT cần phải trả thêm là: 400.000 - 25.000 = 375.000$ cho sở giao dịch NĐT bán 250.000*1,7 = 425.000$ NĐT lãi 25.000$ TH2: Sau tháng NĐT nhận định tỷ giá bị giảm tiếp tục giảm nữa, nghĩa nhà đầu tư bị lỗ thực hợp đồng hợp đồng không thực 25.000$ ký quỹ Vậy câu hỏi đặt nhà đầu tư cần làm ? Lúc nhà đầu tư đóng hợp đồng trước thời hạn để chốt số lỗ chắn cách bán bảng Anh hợp đồng tương lai thấy có lợi cho Bán 250.000 bảng Anh với tỷ giá tháng 1,55 = 387.500$ Phòng toán bù trù thực chức sau: 25000 - (400.000 - 387.000) = 12.500$ Vậy đến thời điểm đáo hạn, nhà đầu tư khoản ký quỹ 12.500$ mà không cần quan tâm tỷ giá lúc Vì vậy, tất hợp đồng tương lai hầu hết lý trước thời điểm đáo hạn để nhà đầu tư chốt mức lời hay mức lỗ Chỉ khoảng 1,5% HĐTL sàn - giao dịch thực thông qua chuyển giao hàng vào ngày đến hạn theo hợp đồng Phí giao dịch (Commissions): Phí giao dịch trả cho FCM giao dịch tương lai bù đắp, ngày giao hàng lúc tái toán tiền mặt lần cuối Phí giao dịch hợp đồng giảm nhiều hợp đồng giao dịch Các FCM thường tính dịch vụ trọn gói $100 dể giao dịch hợp đồng Các giao dịch bình thường sau chiết khấu, giảm giá thường FCM tính từ $15 đến $40 hợp đồng vị trí kết thúc Đối với nhà giao dịch lớn công ty cổ phần, ngân hàng, hay công Các công cụ phái sinh quản trị rủi ro Nhóm 10 ty giao dịch chuyên nghiệp thường tính khoảng $10 hợp đồng Cịn người giao dịch sàn thường phải trả ít, khoảng $1,5 hợp đồng - c Ưu điểm: Tính khoản hợp đồng cao thực qua Sàn giao dịch, rủi ro không thực - giao dịch gần khơng có Có thể lý hợp đồng trước ngày đáo hạn để chốt mức lãi, hay lỗ - d Nhược điểm: Số tiền quy định khắt khe Thủ tục phức tạp, khó tham gia vào thị trường Giới hạn số ngày giao dịch năm 2.4 Hợp đồng kỳ hạn (Forward contract) cơng cụ lâu đời nhất, có lẽ lí mà phức tạp a Khái niệm: Hợp đồng kỳ hạn hợp đồng bên Người mua người bán, để mua bán tài sản vào ngày tương lai với giá thoả thuận ngày hôm Nếu vào ngày đáo hạn, giá thực tế cao giá thực tế người sở hữu hợp đồng kiếm lợi nhuận; ngược lại người sở hữu hợp đồng chịu khoản lỗ - b Đặc điểm: Bản thân hợp đồng kỳ hạn mang loại rủi ro o Thứ 1: giá thực tế vào ngày đáo hạn hợp đồng cao giá mong đợi, rủi ro vốn có cơng ty làm giảm giá trị công ty sụt giảm đền bù lợi nhuận hợp đồng kỳ hạn Vì vậy, hợp đồng kỳ hạn cung cấp cách phịng ngừa rủi ro hồn hảo o Thứ 2, rủi ro tín dụng hay rủi ro khơng có khả chi trả hợp đồng Rủi ro có hai chiều, người sở hữu hợp đồng người nhận người chi trả, phụ thuộc vào biến động giá thực tế tài sản sở o Thứ 3, giá trị hợp đồng kỳ hạn giao nhận vào ngày đáo hạn hợp đồng, khơng có khoản chi trả thực vào ngày ký kết thời hạn hợp đồng Vậy nên, thân hợp đồng kỳ hạn có chứa nhiều rủi ro cơng cụ phái sinh - Quy mô hợp đồng : Khác với hợp đồng tương lai, tất hợp đồng kỳ hạn không quy định quy mô giao dịch hợp đồng, giá trị tùy ý,đươc thỏa thuận người mua người bán Đặc điểm giúp cho người giao dịch với khối lượng lớn Các công cụ phái sinh quản trị rủi ro Nhóm 10 cần làm hợp đồng giúp người giao dịch với số tiền bị lẻ tham gia thị trường tương lai mà không cần thông qua hợp đồng khác - Đồng tiền giao dịch: Trong hợp đồng tương lai quy định việc hạn chế đồng tiền tham gia giao dịch với hợp đồng kỳ hạn tất đồng tiền mua bán tham gia Đây đặc điểm trội khác giúp cho hợp đồng kỳ hạn sử dụng nhiều hợp đồng tương lai Với nước phát triển muốn tham gia hợp đồng tương lai cần phải đổi tiền nội tệ đồng tiền giới mà việc họ cần bảo hiểm rủi ro hay đầu đồng tiền khơng phải đồng tiền khác Hợp đồng kỳ hạn tỏ hiệu nhiều cho việc VD: Nếu bạn muốn bảo hiểm số tiền đồng VN với đồng tiền Thái Lan bạn khơng thể làm hợp đồng tương lai sàn giao dịch khơng có đồng tiền niêm yết - Địa điểm giao dịch : Hầu hết hợp đồng kỳ hạn giao dịch sàn OTC (thị trường liên ngân hàng) Khi thực qua Sàn giao dịch Sàn giao dịch tham gia với tư cách người giao dịch bên thứ hợp đồng kỳ hạn Đây đặc điểm trội hợp đồng kỳ hạn tham gia hợp đồng ta khơng bắt buộc tạo tài khoản, ký quỹ hay thông qua môi giới hợp đồng tương lai mà khách hàng có nhu cầu ngoại tệ tương lai trực tiếp đến làm hợp đồng với ngân hàng cần khoản tiền đảm bảo thực hợp đồng - Tỷ giá: tỷ giá hợp đồng kỳ hạn tỷ giá không thay đổi suốt thời hạn hợp đồng Tỷ giá ngân hàng yết giá theo kỳ hạn thường công bội 30 ngày tính theo tỷ giá giao lãi suất đồng tiền giao dịch - Các hợp đồng kỳ hạn ký kết giao dịch ngân hàng khách hàngthường công ty xuất - nhập khẩu; ngân hàng với Được liên kết với điện thoại, telex, vi tính… - Khoản đặt cọc : Khi tham gia hợp đồng tương lai khách hàng phải trì số dư tối thiểu để đảm bảo cho tính khoản hợp đồng, số tiền bên thỏa thuận với Các công cụ phái sinh quản trị rủi ro Nhóm 10 để khơng lớn khách hàng không nhỏ cho rủi ro ngân hàng Khoản tiền giữ NH tính lãi theo lãi suất không kỳ hạn VD: hợp đồng kỳ hạn quy định : để thuận lợi cho việc giao dịch bên NH mở tài khoản không kỳ hạn cho khách hàng để khách hàng chuyển khoản tiền đặt cọc Khoản tiền trả lãi với lãi suất khơng kỳ hạn khoảng thời gian hợp đồng có hiệu lực Số tiền hoàn trả bên khách hàng thực hợp đồng - Ngày đáo hạn: Là ngày cố định, vào ngày làm việc thỏa thuận người mua người bán VD: 1/1 Nhà xuất biết nhận 1.000.000$ vào 1/4, số tiền cần đổi sang VND để chi trả số khoản vào ngày 1/4 Vậy họ làm hợp đồng kỳ hạn tháng với ngày đáo hạn với vào ngày 1/ Đây ưu điểm hợp đồng kỳ hạn,mang tính linh hoạt nhiều so với hợp đồng tương lai Không hợp đồng tương lai, hợp đồng kỳ hạn giao dịch khơng có bên thứ đảm bảo nên hợp đồng kỳ hạn khơng có trạng thái “đóng” hợp đồng hợp đồng tương lai Nó bắt buộc bên giam gia hợp đồng thực hợp đồng thời điểm đáo hạn với tỷ giá xác định từ trước bất chấp tỷ giá giao thị trường lúc nào, điểu có mặt lợi bảo hiểm rủi ro ngoại hối đồng thời đánh hội kinh doanh tỷ giá biến động ngược với dự đoán khách hàng Vì vậy, gần 90% hợp đồng kỳ hạn thực ngày giao dịch, cịn 10% rủi ro mà bên không thực hợp đồng… - c Ưu điểm: Sử dụng hiệu cho việc bảo hiểm rủi ro tính chất tỷ giá không đổi suốt - thời hạn hợp đồng Linh hoạt hợp đồng tương lai khối lượng giao dịch, loại đồng tiền ,địa điểm thời điểm đáo hạn giao dịch - d Nhược điểm: Khơng thể hủy bỏ đơn phương mà khơng có thỏa thuận bên đối tác Nghĩa vụ bên không chuyển giao cho bên thứ tính khoản khơng cao, khơng có đảm bảo có bên hủy bỏ hợp đồng số lý 10 Các cơng cụ phái sinh quản trị rủi ro Nhóm 10 d Nhược điểm: Khi tỷ giá biến động người mua hợp đồng quyền chọn bị khoản phí khơng đáng có Vì vậy, chắn tỷ giá khơng nên làm hợp đồng quyền chọn mà chọn hợp đồng kỳ hạn Vai trò cơng cụ tài phái sinh 3.1 Quản trị rủi ro a) Tổng quan quản trị rủi ro * Khái niệm quản trị rủi ro: Quản trị rủi ro việc xác định mức độ rủi ro mà DN mong muốn, nhận diện mức độ rủi ro mà DN phải gánh chịu sử dụng công cụ phái sinh cơng cụ tài để điều chỉnh mức độ rủi ro thực theo mức rủi ro mong muốn - * Các loại rủi ro mà doanh nghiệp thường gặp phải: Rủi ro tỷ giá: Rủi ro tỷ giá thể biến động hay sai lệch tỷ giá giao tương lai so với tỷ giá kì vọng Sự sai biệt gây tổn thất cho DN, tạo lợi nhuận bất thường tỷ giá biến động theo chiều thuận lợi cho DN Có thể nói rủi ro tỷ giá hoạt động xuất nhập loại rủi ro thường xuyên gặp phải đáng lo ngại cơng ty có hoạt động xuất nhập mạnh Sự thay đổi tỷ giá ngoại tệ so với nội tệ làm thay đổi giá trị kỳ vọng khoản thu chi ngoại tệ tương lai khiến cho hiệu hoạt động xuất nhập bị ảnh hưởng đáng kể nghiêm trọng làm đảo lộn kết kinh doanh - Rủi ro toán: Rủi ro toán liên quan đến hợp đồng phương thức thu tiền nhờ thu hay tín dụng chứng từ ngân hàng rủi ro không thu hồi nợ thu hồi không đủ bị giới hạn quy cách chất lượng - Rủi ro lãi suất: Lãi suất vay mượn khả chi trả yếu tố tác động đến giá thành phần chi phí, chi phí cao giá khơng thể thấp Hầu hết DN xuất phải vay mượn phần toàn giá trị lượng hàng mà họ thu mua để sơ chế sau xuất thu tiền họ chi trả Điều nghĩa 14 Các công cụ phái sinh quản trị rủi ro Nhóm 10 họ xuất hàm chứa chi phí lãi suất Các chi phí ngắn hạn lãi suất lại cao từ ảnh hưởng lên giá hàng hóa xuất Nếu giá xuất không đủ sức chi trả cho chi phí thu mua, sơ chế, tiền lãi… chắn bị thua lỗ Mặc dù giá hầu hết mặt hàng thời gian gần dều tăng lên song đồng thời chi phí tăng lên khơng kém, có khơng DN chịu thua lỗ thời kỳ giá nóng lên - Rủi ro biến động giá hàng hóa: Đối với DN có giao dịch mua, bán hàng hóa theo hợp đồng cố định giá thời gian dài, rủi ro biến động giá hàng hóa rủi ro lớn Đặc biệt trường hợp kinh tế có tỷ lệ lạm phát cao, giá hàng hóa thay đổi hàng ngày Đối với đa số doanh nghiệp sản xuất, sản phẩm đầu thường ký hợp đồng theo đơn hàng trước sản xuất, giá biến động, nguyên vật liệu đầu vào tăng, giá bán sản phẩm cố định từ trước, nguy thua lỗ lớn b) Quản trị rủi ro công cụ phái sinh - Thị trường sản phẩm phái sinh cho phép người muốn làm giảm rủi ro chuyển giao rủi ro cho người sẵn sàng chấp nhận nó, nhà đầu Vì vậy, thị trường có hiệu việc phân phối lại rủi ro nhà đầu tư, khơng có cần phải chấp nhận mức rủi ro khơng phù hợp với thân Và mà họ sẵn sàng cung cấp nhiều vốn cho thị trường tài chính, điều tạo điều kiện cho kinh tế phát triển, phát huy khả huy động vốn giảm chi phí sử dụng vốn - Bên cạnh đó, thị trường sản phẩm phái sinh công cụ hiệu cho hoạt động đầu Bởi người muốn phòng ngừa rủi ro phải tìm người khác có nhu cầu đối lập hồn tồn với mình, tức rủi ro người muốn phòng ngừa rủi ro phải hấp thụ nhà đầu Tại giao dịch lại thực hiện, mà thực tế rõ ràng bên có lợi tất yếu bên cịn lại khơng thể tránh khỏi thiệt hại? Bởi nhà đầu tư có “khẩu vị rủi ro” khác nhau, khả chấp nhận rủi ro khác Tuy nhiên, có mong muốn giữ cho khoản đầu tư mức rủi ro chấp nhận Và họ gặp tiến hành việc chuyển giao phần rủi ro cho đối tác 15 Các công cụ phái sinh quản trị rủi ro - Nhóm 10 Và khơng giống người ta thường nghĩ, thị trường phái sinh không dẫn vốn kinh tế vào âm mưu đầu khủng khiếp Những nhà đầu tay cờ bạc Chỉ đơn giản thay giao dịch cổ phiếu, họ giao dịch sản phẩm phái sinh việc đầu tư vào cơng cụ tài phái sinh lại tạo điều kiện cho việc phịng ngừa rủi ro tốn hiệu Bởi cần khẳng định chắn rằng, thị trường phái sinh không tạo mà chẳng thể phá huỷ tài sản, chúng phương tiện chuyển giao rủi ro thị trường, rủi ro sẵn có thị trường tài sản, chuyển khoản rủi ro từ khơng đủ khả chấp nhận sang người sẵn sàng tiếp nhận nó, nhà đầu Khơng có thêm rủi ro sinh thị trường Và lợi ích từ thị trường khơng bó hẹp lợi ích nhà đầu mà lan toả toàn xã hội - Hiện nay, doanh nghiệp sử dụng công cụ phái sinh cách để quản lý rủi ro Tuy nhiên, có ý kiến cần thu hẹp công cụ phái sinh Do cơng cụ phái sinh có tính địn bẩy cao, tính tốn sai lầm nhỏ gây tổn thất lớn; đồng thời tính phức tạp cơng cụ mà người hiểu kỹ Chính vậy, khuyến cáo cần phải có kiểm sốt từ quản lý cấp cao giao dịch công cụ phái sinh, dù giao dịch đơn giản hay phức tạp Một ví dụ điển hình trường hợp sụp đỗ chi nhánh ngân hàng Barings Singapore vào năm 1995 Ngân hàng thành lập từ kỷ 19, điều hành chi nhánh Nicolas Leeson, có 28 năm làm việc chi nhánh ngân hàng Barings Singapore, đầu vào hợp đồng tương lai lãi suất số chứng khoán Tokyo mà quản lý cấp cao Việc đầu không phát thời gian dài tổn thất lũy phát 1,4 tỷ USD, cuối chi nhánh phải bán cho ngân hàng Hà Lan Vì phạm phải tội báo cáo sai thật, Nicolas Leeson phải ngồi 6,5 năm tù Singapore Sự sai lầm xuất phát từ hệ thống kiểm soát nội giám sát chặt chẽ sàn giao dịch hoạt động vượt quyền hạn Nicolas Leeson Sau năm, kiện giao dịch phái sinh khác gây chấn động ngân hàng lớn Nhật Bản Sumitomo Một khách hàng ngân hàng kinh doanh đồng có tiếng tăm Yasuo Hamanaka tiến hành giao dịch đầu bất hợp pháp suốt thời gian 10 năm dẫn đến tổn thất lũy kế cho khách hàng 16 Các công cụ phái sinh quản trị rủi ro Nhóm 10 ngân hàng lên đến 2,6 tỷ USD Hai kiện cho thấy mối nguy hiểm từ công cụ phái sinh tầm quan trọng hệ thống kiểm soát nội Nếu hành động đơn độc giao nhiệm vụ cho nhân viên khơng đủ kiến thức làm sụp đỗ doanh nghiệp khổng lồ Đây học cảnh báo Tuy nhiên, đa số doanh nghiệp sử dụng công cụ phái sinh cách thành công nâng cao hoạt động kinh doanh giảm rủi ro Cũng lý này, nhà phân tích cho khơng vết đen giao dịch phái sinh mà phủ nhận thành công đáng kể công cụ quản lý rủi ro 3.2 Thơng tin hiệu hình thành giá Các thị trường kỳ hạn tương lai nguồn thông tin quan trọng giá Đặc biệt, thị trường tương lai xem công cụ chủ yếu để xác định giá giao tài sản Điều khơng bất bình thường, có nhiều hàng hoá giao dịch thị trường tương lai thị trường giao rộng lớn phân tán nên khó xác định giá giao chúng Ở đây, thường giá tương lai giao dịch sớm xác định giá giao Thêm nữa, thị trường giao sau, giới thường nhộn nhịp nên thơng tin cung cấp có tính tin cậy cao Những thông tin cung cấp thị trường phái sinh dù trực tiếp hay gián tiếp góp phần hình thành giá giao tương lai cách có hiệu mà người tham gia thị trường chốt lại giới hạn chấp nhận 3.3 Các lợi hoạt động tính hiệu Thứ nhất, chi phí giao dịch thấp Điều làm cho việc chuyển hướng từ giao dịch giao sang phái sinh ngày dễ dàng hấp dẫn Thứ 2, tính khoản cao hẳn so với thị trường giao Trước hết yêu cầu mức vốn để tham gia thị trường tương đối thấp Thêm nữa, tỷ suất sinh lời rủi ro điều chỉnh mức độ mong muốn Thứ 3, Các giao dịch bán khống thực dễ dàng Ngoài ra, nhà đầu tư tìm kiếm khoản lợi nhuận đáng kể từ chênh lệch giá, chênh lệch lãi suất Tất chủ thể tham gia thị trường tìm thấy lợi nhuận Thị trường phái sinh giúp tín hiệu thị trường khó bị bóp méo Vì thế, nhà đầu với ý định thao túng thị trường có khó khăn định Chính thế, đặt bên cạnh thị trường giao ngay, hiệu thị trường phái sinh giúp nâng cao tính lành mạnh cho thị trường 17 Các cơng cụ phái sinh quản trị rủi ro Nhóm 10 Liên hệ thực tế Việt Nam 4.1 Thực trạng phát triển công cụ phái sinh thị trường chứng khoán - Việt Nam a Sự hữu giao dịch phái sinh công cụ sở Những giao dịch phái sinh công cụ sở hàng hóa : Việt Nam có số mặt hàng nơng sản chủ lực mạnh xuất làm cơng cụ sở cho sản phẩm phái sinh hàng hóa cà phê, hồ tiêu, gạo… Năm 2007 mặt hàng cà phê Việt - Nam đưa vào giao dịch thử nghiệm sàn giao dịch hàng hóa Đến nay, Việt Nam ngồi cà phê có số mặt giao dịch TTPS thông qua SGD hàng hóa lớn giới : Gạo (Thái Lan), Cao su (Tokyo), coca, đường trắng (London, NY), dầu cọ, dầu đậu nành, đậu nành (Malaysia, CBOT), lúa mì, bơng, - ngô, nhôm, thiếc… Những công cụ sở cho CKPS tài : Hiện Việt Nam chưa có giao dịch phái sinh tài mà cơng cụ sở hàng hóa TTCK, thực tế, giao dịch phái sinh tài thực từ vài năm gần thị trường Ngân hàng - kim loại qúy Giao dịch kỳ hạn xuất với tư cách công cụ tài phái sinh Việt Nam theo định số 65/1999/QĐ - NHNN7 ngày 25/2/1999 Tuy nhiên giao dịch chiếm - khoảng 5-7% khối lượng giao dịch thị trường ngoại tệ liên Ngân hàng Giao dịch hốn đổi xuất theo định số 430/QĐ-NHNN ngày 24/12/1997 - sau định số 893/2001/QĐ-NHNN ngày 17/7/2001 thống đốc NHNN Các CCPS lãi suất tỷ giá ngoại tệ tiếp tục xuất ñược ngân hàng sử dụng nhu cầu nội NHTM nhằm theo kịp chuẩn mực hoạt động Ngân hàng quốc - tế Quyền chọn ngoại tệ, lãi suất vàng CCPS thị trường hoan nghênh đón nhận nhiều ưu điểm vốn có bối cảnh lãi suất, tỷ giá - giá vàng trạng thái tăng liên tục Công cụ sở TTCK : Tính đến hết năm 2009 TTCK Việt Nam có 457 loại cổ phiếu 700 mã trái phiếu Hiện nay, TTCK Việt Nam có ba số chứng khoán Vnindex, Upcom-index, Hastc-index Các số xây dựng sở tính bình - qn gia quyền với trọng số tỷ trọng niêm yết cổ phiếu danh mục Để xây dựng hợp đồng phái sinh dựa số chứng khoán, điều cần thiết phải đưa cách tính số phù hợp, đồng thời lập số số khác Upcomindex, Vn-index Hastc-index Danh mục chứng khoán để xây dựng số phải bao cổ phiếu có tính khoản cao 18 Các công cụ phái sinh quản trị rủi ro - Nhóm 10 b Mơi trường kinh tế nhu cầu sử dụng CCPS phòng ngừa rủi ro Từ biến động mạnh mẽ kinh tế TTCK thời gian qua đòi hỏi nhu cầu sử dụng CCPS phòng ngừa rủi ro, kinh tế Việt Nam có - yếu tố thuận lợi ñể phát triển CCPS TTCK Nhu cầu phòng tránh rủi ro CCPS ngày tăng lên bối cảnh thị trường giới có nhiều biến động khó lường giá cả, nguồn cung lương thực, vàng, dầu lửa, kim loại khác… c Giao dịch CCPS tồn TTCK - Trong giai đoạn thị trường tăng trưởng năm 2007, quyền mua cổ phần trở thành công cụ ưa thích cơng ty phát hành, hàng loạt công ty tăng vốn sử dụng quyền mua cổ phần hình thức thu hút NĐT Năm 2007, nhiều Công ty phát hành tăng vốn đến lần CTCK Hải phòng, Ngân hàng Sài gòn Thương tín, Cơng - ty gạch men Thăng Long…dưới dạng quyền mua cổ phần ưu đãi Ngày 26/10/2007 lần SGDCK Thành phố Hồ Chí Minh Tổng cơng ty điện lực Việt Nam thực bán đấu giá 75 triệu quyền mua cổ phần công ty Thủy điện Vĩnh Sơn Sông Hinh Sau Vĩnh Sơn Sông Hinh, ngày 17/3/2008 Tổng công ty thép Việt Nam thực bán đấu giá quyền mua cổ phần Cơng ty cổ phần Kim khí - TPHCM với 10 triệu quyền mua cổ phần… Các CCPS hợp đồng tương lai, hợp đồng quyền chọn chứng khoán đặt đòi hỏi thiết Tuy nhiên, chưa có quy định pháp lý điều chỉnh nên hợp đồng phái sinh chưa phát triển thị trường vốn Việt Nam Một số CTCK vài hình thức hay khác triển khai số nghiệp vụ phái sinh Tuy nhiên, hoạt động diễn manh mún lẻ tẻ, tiềm ẩn nhiều rủi ro - 4.2 Nguyên nhân a Thiếu nhu cầu thực từ phía khách hàng Đây vấn đề cốt lõi, trước tỷ giá USD/ VND thường xuyên ổn định mức trần so với giá NHNN công bố, khách hàng không quan tâm tới vấn đề bảo hiểm rủi ro tỷ giá Tuy nhiên, sang năm 2007 đầu năm 2008, thị trường chứng kiến biến động đảo chiều mạnh mẽ VND so với đồng Đôla Mỹ, tỷ giá USD/VND giảm xuống giao dịch mức sàn Nguyên nhân lượng lớn ngoại tệ từ hoạt động đầu tư trực tiếp, gián tiếp nước ngoài, kiều hối đổ vào NHTM làm xuất dư thừa ngoại tệ cân đối cung 19 Các công cụ phái sinh quản trị rủi ro Nhóm 10 cầu Nhiều doanh nghiệp xuất phải đối mặt với vấn đề rủi ro tỷ giá, đặc biệt doanh nghiệp xuất ngành thuỷ sản, dệt may, cà phê… ngành sản xuất, xuất khác Mặc dù vậy, doanh nghiệp Việt Nam chưa có thói quen hay nói xác chưa quan tâm tới phòng chống rủi ro hoạt động ngoại tệ Hàng năm doanh nghiệp Việt Nam phải vay ngoại tệ hàng trăm triệu USD EUR để đầu tư vào dự án lớn, doanh nghiệp sau vay ngoại tệ thường bán số ngoại tệ chuyển sang VND để tiến hành hoạt động đầu tư dự án, đến kỳ trả nợ họ phải mua lại số ngoại tệ VND Trong thời gian tiến hành hoạt động sản xuất kinh doanh, rõ ràng có biến động lãi suất cho vay tỷ giá hối đối Nếu sử dụng cơng cụ phái sinh hốn đổi lãi suất cơng cụ kỳ hạn hay quyền chọn ngoại tệ doanh nghiệp bảo hiểm rủi ro lãi suất trường hợp lãi suất vay thả lãi suất thị trường tăng lên bảo hiểm rủi ro tỷ giá ngoại tệ có xu hướng giảm xuống vào thời điểm doanh nghiệp bán ngoại tệ b Thiếu sở pháp lý Trong vài năm trở lại đây, Ngân hàng Nhà nước (NHNN) cho phép NHTM thực nhiều nghiệp vụ quyền chọn ngoại hối, quyền chọn vàng, hoán đổi lãi suất Tuy nhiên sở pháp lý cho nghiệp vụ phái sinh chưa đầy đủ, ngoại trừ có giao dịch hốn đổi lãi suất có quy chế NHNN Quyết định số 1133/2003/QĐ-NHNN, ngày 30/09/2003 Mặc dù tất NHTM thực nghiệp vụ quyền chọn ngoại tệ, nhiên thực quyền chọn ngoại tệ ngoại tệ, quyền chọn ngoại tệ VND phải cho phép từ phía NHNN Trên thực tế, doanh nghiệp xuất nhập thường chuyển đổi ngoại tệ VND để phục vụ hoạt động đầu tư sản xuất nước mà không chuyển đổi từ ngoại tệ ngoại tệ Đây trở ngại lớn NHTM làm cho doanh số giao dịch quyền chọn thấp c Thiếu kiến thức, hiểu biết cơng cụ phái sinh Sản phẩm phái sinh phịng chống rủi ro sản phẩm phức tạp thị trường Việt Nam Đòi hỏi doanh nghiệp NHTM phải có hệ thống thông tin dự báo tỷ giá quốc tế nhanh, xác, cập nhật liên tục; phải có cơng cụ 20 Các công cụ phái sinh quản trị rủi ro Nhóm 10 đo lường cảnh báo rủi ro tỷ giá, lãi suất; đội ngũ nhà quản lý, giao dịch viên chuyên nghiệp, Thực tế có nhiều NHTM thực nghiệp vụ quyền chọn ngoại hối từ lâu đến chưa triển khai Đối với doanh nghiệp việc hiểu biết cơng cụ phái sinh để phịng chống rủi ro cịn nhiều hạn chế 4.3 Giải pháp để phát triển cơng cụ phái sinh thị trường chứng khốn Việt Nam a Xây dựng hoàn thiện thể chế, khung pháp lý TTCK giao dịch phái sinh Khung pháp lý CCPS TTCK Việt Nam cịn bỏ trống Vì vậy, để thực mục tiêu xây dựng hệ thống pháp lý đầy đủ đồng bộ, Bộ ngành liên quan cần phải tiến hành soạn thảo, hoàn thiện sửa đổi số nội dung sau : - Mở rộng hoạt động TTCK, bao gồm hoạt động chào bán riêng lẻ, chào bán niêm yết chứng khoán pháp nhân nước vào Việt Nam doanh nghiệp Việt Nam nước - Phạm vi điều chỉnh, đối tượng áp dụng, công bố thông tin - Đối với CKPS cần có quy định, hướng dẫn cụ thể, sản phẩm phái sinh quy định pháp lý thiếu nhiều - Ngoài ra, cần quy định rõ vị trí, thẩm quyền quan quản lý trực tiếp thị trường có trách nhiệm việc trì TTCKPS an tồn, trật tự, cơng minh bạch - Hướng dẫn cụ thể hàng hóa phái sinh từ phát hành, đăng ký chào bán đến công bố thông tin… b Thông tin, tư vấn công cụ phái sinh đến nhà đầu tư - Việc thông tin, tuyên truyền phổ biến kiến thức thực nhiều cách : Qua báo đài, TV, phương tiện thông tin đại chúng,… - Thành lập trung tâm tư vấn đầu tư chứng khốn nói chung CCPS nói riêng, trung tâm có nhiệm vụ đào tạo, cấp chứng chỉ, tư vấn cho NĐT, doanh nghiệp - Đa dạng hóa hình thức đào tạo, bồi dưỡng nghiệp vụ nhằm đáp ứng nhu cầu đối tượng, thông tin tuyên truyền, phổ biến kiến thức TTCK cho công chúng 21 Các công cụ phái sinh quản trị rủi ro - Nhóm 10 Cho phép tổ chức đào tạo chứng khốn nước ngồi có uy tín thực dịch vụ đào tạo chứng khốn Việt Nam Cơng nhận chứng Quốc tế lĩnh vực chứng khoán c Phát triển hạ tầng công nghệ thông tin Giải pháp hạ tầng CNTT ñược tiến hành theo hướng sau : - Các SGDCK phát triển hạ tầng CNTT nhằm mục tiêu tiên tiến đại hóa hệ thống CNTT theo tiêu chuẩn quốc tế đảm bảo cho trình hội nhập - Đẩy mạnh đầu tư trang thiết bị, đồng hóa giải pháp CNTT, gồm hệ thống giao dịch, hệ thống giám sát, hệ thống công bố phân phối thông tin, hệ thống lưu ký, hệ thống toán bù trừ, hệ thống đăng ký… hệ thống phải xây dựng thiết kế đại, tiên tiến theo tiêu chuẩn quốc tế o Hệ thống công bố phân phối thông tin phải có tính tự động hóa cao, nhằm đảm bảo tính minh bạch, tức thời, bảo mật tồn vẹn thơng tin o Hệ thống giám sát trực tuyến có khả xử lý tiêu chí giám sát phức tạp, có khả tái tạo thị trường đảm bảo truy xuất khối lượng liệu giao dịch lớn o Hệ thống giao dịch hỗ trợ nhiều phương thức giao dịch, nhiều hình thức giao dịch, hỗ trợ chế chuyển lệnh giao dịch thông sàn từ CTCK, bảo đảm tự động hóa quy trình NĐT, hướng tới mơ hình xử lý thẳng - Từng bước kết nối giao dịch với SGDCK khu vực giới - Xây dựng hệ thống tổng hợp thơng tin đại, đồng cho tồn thị trường bao gồm: Giám sát giao dịch trực tuyến theo thời gian thực, kết nối trực tiếp vào hệ thống giao dịch giám sát SGDCK ñảm bảo tính cơng bằng, minh bạch hoạt động theo thơng lệ Quốc tế - d Nâng cao chất lượng nguồn nhân lực Để phát triển TTCKPS UBCKNN cần phải có kế hoạch đào tạo, phổ biến kiến thức cụ thể, chi tiết có lộ trình theo phát triển TTCK - Tiến hành đào tạo kiến thức chứng khoán cơng cụ tài cần đặc biệt coi trọng ý đến CCPS TTCKPS Sau có số lượng kiến 22 Các cơng cụ phái sinh quản trị rủi ro Nhóm 10 thức định giai đoạn q trình đào tạo chun sâu chí cấp chứng hành - Hình thức đào tạo, đào tạo tập trung, đào tạo cập nhật, phổ biến kiến thức tun truyền hình thức báo chí, truyền hình…Tuy nhiên, lâu dài cần đào tạo quy trình cụ thể e Tăng cung niêm yết - Áp dụng biện pháp khuyến khích Cơng ty niêm yết, biện pháp khuyến khích thời điểm Công ty niêm yết : phí niêm yết, lưu ký, loại thuế doanh nghiệp… - Thắt chặt mối quan hệ cổ phần hóa niêm yết - Thành lập trung tâm giao dịch dành cho Công ty vừa nhỏ - Phát triển thị trường trái phiếu phủ, trái phiếu Công ty sở đời hợp đồng phái sinh - Khuyến khích CTCK, tổ chức trung gian tài xây dựng danh mục sản phẩm CKPS, CKPS mang tính chất sáng tạo cao, chứng khốn sở có tính khoản cao thị trường f Khai thác cầu chứng khoán - Tại CTCK, trung tâm giao dịch sở cần phải xây dựng đội ngũ tư vấn khách hàng - Đa dạng hóa loại sản phẩm phái sinh đáp ứng yêu cầu đầu tư xã hội Khuyến khích NĐT tổ chức tham gia vào CCPS nói chung, TTCK nói riêng, thành lập quỹ bình ổn - Khuyến khích tham gia cá nhân, tổ chức nước ngồi, đối xử bình đẳng đối tượng - Cho phép giao dịch thị trường OTC chứng khoán phát hành qua chào bán - Chấp thuận giao dịch từ phương tiện truyền thông : giao dịch trực tuyến, giao dịch qua điện thoại… - Chấp thuận hoạt động mua bán khống, cho vay chứng khoán nhu cầu xuất 23 Các công cụ phái sinh quản trị rủi ro - Nhóm 10 Tăng thời gian giao dịch CTCK g Phát triển thị trường trái phiếu Phát triển TTCK sản phẩm hàng hóa khơng thể thiếu trái phiếu, muốn làm TTCK Việt Nam cần có kế hoạch phát triển cụ thể : - Thành lập quan đánh giá mức tín - Cơng minh bạch hóa thị trường - Bên cạnh cần có quy định để đưa trái phiếu Cơng ty vào giao dịch thị trường OTC sở cho đời thị trường trái phiếu kỳ hạn Việt Nam phát triển CCPS - Thực chương trình tăng cường phát hành trái phiếu phủ, trái phiếu địa phương… sở cho đời phát triển thị trường tương lai quyền chọn trái phiếu phủ h Thu hút đối tượng tham gia thị trường Để thu hút đối tượng tham gia thị trường nhiều hơn, đa dạng hiểu biết cần đảm bảo chất lượng chứng khoán, ổn định thị trường minh bạch thị trường Ngoài ra, để thu hút huy động nguồn vốn đầu tư nước ngồi cần phải có quy định cụ thể từ phía nhà nước, quan quản lý nhà nước điều kiện hình thức hoạt động, sở hữu NĐT nước như: - Phát triển loại hình hàng hóa dịch vụ TTCK nhằm đa dạng hóa sản phẩm tăng tính khoản cho TTCK đáp ứng nhiều dạng nhu cầu khác NĐT - Bình đẳng đối tượng tham gia thị trường không phân biệt nước với nước ngồi - Minh bạch hóa thị trường, quy định bắt buộc Công ty niêm yết chế độ báo cáo, công bố thông tin - Xử lý, ngăn chặn kịp thời đối tượng lợi dụng thông tin nội để kiếm lời thao túng thị trường - Ngồi ra, sách tài nhà nước cần phải điều chỉnh nhằm ổn định hoạt động TTCK sách tiền tệ tín dụng, nới lỏng, sách thuế… 24 Các cơng cụ phái sinh quản trị rủi ro Nhóm 10 PHẦN III - KẾT LUẬN Trên sở số đề xuất, kiến nghị điều kiện thực việc phát triển công cụ phái sinh thị trường chứng khốn Việt Nam, vào tình hình thực tiễn hoạt động thị trường chứng khoán phát triển mạnh mẽ sản phẩm phái sinh thời gian qua cho thấy thị trường giao dịch chứng khoán phái sinh Việt Nam phát triển trở thành phận gắn kết chặt chẽ với thị trường chứng khoán Do vậy, việc bắt tay xây dựng phát triển công cụ phái sinh thị trường chứng khoán yêu cầu tất yếu tạo đà cho thị trường tài phát triển bắt kịp với xu phát triển đáp ứng yêu cầu phát triển kinh tế nước nhu cầu đầu tư thành phần nước, khuyến khích tham gia chủ thể, bước đưa công cụ phái sinh vào hoạt động có tổ chức, hiệu quả, an toàn quản lý nhà nước nhằm tạo niềm tin cho công chúng đầu tư Phát triển hoàn thiện mục tiêu thị trường chứng khốn, để góp phần tích cực vào q trình huy động vốn khơi thơng nguồn vốn cho đầu tư phát triển kinh tế, văn hóa, xã hội Đặc biệt, thị trường chứng khoán Việt Nam – thị trường với quy mơ cịn chưa xứng tầm với tốc độ phát triển đầy tiềm năng, việc tiếp tục phát triển, hoàn thiện xu tất yếu cần thiết 25