i ỨNG DỤNG MƠ HÌNH CAPM TRONG VIỆC XÂY DỰNG DANH MỤC ĐẦU TƢ CỔ PHIẾU HIỆU QUẢ Ở VIỆT NAM CHƢƠNG MỞ ĐẦU CHƢƠNG CƠ SỞ LÝ THUYẾT VỀ XÂY DỰNG VÀ QUẢN LÝ DANH MỤC ĐẦU TƢ CHỨNG KHỐN VÀ ỨNG DỤNG MƠ HÌNH CAPM 1.1 Lợi nhuận rủi ro cổ phiếu 1.1.1 Lợi nhuận 1.1.2 Rủi ro 1.2 Danh mục đầu tƣ 1.2.1 Đa dạng hoá 1.2.2 Khái niệm danh mục đầu tƣ 1.2.3 Rủi ro danh mục đầu tƣ 1.2.4 Sự tƣơng quan tài sản danh mục 10 1.2.5 Xây dựng danh mục đầu tƣ 14 1.3 Mơ hình định giá tài sản vốn CAPM (capital asset pricing model) 28 1.3.1 Mơ hình thị trƣờng 28 1.3.2 Các giả định mơ hình CAPM 29 1.3.3 Nội dung mô hình – đƣờng thị trƣờng vốn SML 29 CHƢƠNG THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM VÀ THỰC TIỄN ÁP DỤNG MƠ HÌNH CAPM Ở VIỆT NAM 34 2.1 Tổng quan thị trƣờng 34 2.1.1 Một số cột mốc quan trọng TTCK Việt Nam 34 2.1.2 Sơ lƣợc tiêu chí thị trƣờng khoảng từ 2000 – 2015 35 2.1.3 Tổng quan thị trƣờng chứng khoán Việt Nam 36 ii 2.2 Thực tiễn áp dụng mơ hình CAPM Việt Nam số quốc gia 59 2.2.1 Một số nghiên cứu thực nghiệm mơ hình Việt Nam 59 2.2.2 Một số nghiên cứu thực nghiệm mơ hình nƣớc ngồi 62 CHƢƠNG DỮ LIỆU NGHIÊN CỨU VÀ XÂY DỰNG DANH MỤC ĐẦU TƢ HIỆU QUẢ VỚI CAPM 75 3.1 Dữ liệu nghiên cứu: 75 3.2 Phƣơng pháp nghiên cứu 77 3.3 Xây dựng danh mục đầu tƣ hiệu quả: 83 3.3.1 Thu thập mẫu: 84 3.3.2 Mơ hình hồi quy kiểm định mơ hình hồi quy 85 3.4 Lựa chọn cổ phiếu để lập danh mục đầu tƣ: 91 3.4.1 Dùng hệ số beta với lợi nhuận không âm: 91 3.4.2 Hệ số bê-ta 92 3.5 Kiểm tra tính hiệu danh mục đầu tƣ: 93 3.5.1 Danh mục lựa chọn theo hệ số beta với lợi nhuận dƣơng: 95 3.5.2 Danh mục lựa chọn theo hệ số beta hồi quy theo ngày, trung vị ngày: 97 3.5.3 Danh mục lựa chọn theo hệ số beta hồi quy theo tuần 98 CHƢƠNG PHÂN TÍCH KẾT QUẢ DANH MỤC ĐẦU TƢ 101 4.1 Xác định đặc điểm lợi suất chứng khoán q khứ: 101 4.2 Phân tích mơ hình hồi quy: 105 4.2.1 Lấy mẫu theo ngày: 105 4.2.2 Lấy mẫu theo trung vị ba ngày: 108 4.2.3 Lấy mẫu theo tuần: 110 4.2.4 Kết luận: 112 iii 4.3 Lựa chọn chứng khoán đƣa vào danh mục tính ma trận hệ số tƣơng quan căp chứng khoán danh mục 113 4.4 Xây dựng đƣờng biên hiệu Harry-Markowitz: 115 4.5 Tìm danh mục chứng khốn tối ƣu 125 4.6 Kết luận: 129 CHƢƠNG GIẢI PHÁP CHO NHÀ ĐẦU TƢ 132 5.1 Mơ hình CAPM: 132 5.2 Lựa chọn cổ phiếu: 134 5.2.1 Lợi nhuận kì vọng rủi ro: 134 5.2.2 Chu kỳ kinh tế: 135 5.2.3 Đa dạnh ngành: 136 5.2.4 Qui mô danh nghiệp: 136 5.2.5 Kì vọng thị trƣờng: 137 5.3 Quản trị danh mục đầu tƣ: 137 5.3.1 Tỷ trọng cổ phiếu: 138 5.3.2 Đƣờng biên hiệu độ thỏa dụng danh mục: 138 TÀI LIỆU THAM KHẢO a iv DANH MỤC CÁC HÌNH HÌNH 1: RỦI RO HỆ THỐNG VÀ PHI HỆ THỐNG HÌNH 2: QUAN HỆ GIỮA LỢI NHUẬN VÀ ĐỘ LỆCH CHUẨN DANH MỤC VỚI MỘT SỐ HỆ SỐ TƢƠNG QUAN 14 HÌNH 3: ĐƢỜNG CONG HỮU DỤNG VỚI U=0.05 18 HÌNH 5: DANH MỤC TỐI ƢU 21 HÌNH 6: ĐƢỜNG BIÊN HIỆU QUẢ 25 HÌNH 7: CHO VAY VÀ ĐI VAY 28 HÌNH 8: ĐƢỜNG THỊ TRƢỜNG VỐN (SML) 30 HÌNH 9: ĐƢỜNG ĐẶC TÍNH CHỨNG KHỐN (SCL) 32 HÌNH 1: CHỈ SỐ VN-INDEX TỪ ĐẦU NĂM ĐẾN 22/1/2010 39 HÌNH 2: CHỈ SỐ VN-INDEX TỪ 25/1 ĐẾN 06/05/2010 40 HÌNH 3: CHỈ SỐ VN-INDEX TỪ 07/05/2010 ĐẾN 25/08/2010 41 HÌNH 4: CHỈ SỐ VN-INDEX TỪ 26/08/2010 ĐẾN CUỐI NĂM 42 HÌNH 5: CHỈ SỐ VN-INDEX TỪ 04/01/2011 ĐẾN CUỐI NĂM 43 HÌNH 6: CHỈ SỐ VN-INDEX TỪ 25/05 ĐẾN 14/09/2011 44 HÌNH 7: CHỈ SỐ VN-INDEX Giai đoạn từ đầu năm đến 09/05 46 HÌNH 8: CHỈ SỐ VN INDEX GIAI ĐOẠN TỪ 10/05 ĐẾN 28/11/2011 47 HÌNH 9: CHỈ SỐ VN-INDEX GIAI ĐOẠN TỪ 29/11 ĐẾN CUỐI NĂM 48 HÌNH 10: CHỈ SỐ VN-NDEX NĂM 2013 49 HÌNH 11: CHỈ SỐ VN-INDEX GIAI ĐOẠN TỪ ĐẦU NĂM ĐẾN GIỮA THÁNG 51 HÌNH 12: CHỈ SỐ VN-INDEX GIAI ĐOẠN TỪ GIỮA THÁNG ĐẾN CUỐI NĂM 52 HÌNH 13: CHỈ SỐ VN-INDEX 14/05 ĐẾN 03/09 53 HÌNH 14: CHỈ SỐ VN-INDEX TỪ NGÀY 04/09 ĐẾN CUỐI NĂM 54 HÌNH 15: CHỈ SỐ VN-INDEX THÁNG 01/2015 ĐẾN 04/03 55 v HÌNH 16: CHỈ SỐ VN-INDEX TỪ 05/03 ĐẾN 18/05 56 HÌNH 17: CHỈ SỐ VN-INDEX TỪ 18/05 ĐẾN 14/07 56 HÌNH 18: CHỈ SỐ VN-INDEX TỪ 15/07 ĐẾN 24/08 57 HÌNH 19: CHỈ SỐ VN-INDEX TỪ 25/08 ĐẾN 03/11 58 HÌNH 20: CHỈ SỐ VN-INDEX TỪ 04/11- CUỐI NĂM 2015 59 HÌNH 1: LỢI NHUẬN VÀ RỦI RO CỦA DANH MỤC LỰA CHỌN THEO LỢI NHUẬN KÌ VỌNG 96 HÌNH 2: LỢI NHUẬN VÀ RỦI RO CỦA DANH MỤC THEO PHƢƠNG PHÁP CAPM LẤY MẪU THEO NGÀY 98 HÌNH 3: LỢI NHUẬN VÀ RỦI RO DANH MỤC THEO PHƢƠNG PHÁP CAPM LẤY MẪU THEO TUẦN 99 HÌNH 1: LỢI NHUẬN VÀ RỦI RO CỦA CÁC CỔ PHIẾU TRONG VN30 103 HÌNH 2: ĐƢỜNG BIÊN HIỆU QUẢ CỦA MARKOWITZ CỦA DANH MỤC ĐẦU TƢ 116 HÌNH 3:: ĐƢỜNG BIÊN HIỆU QUẢ CỦA MARKOWITZ CỦA DANH MỤC ĐẦU TƢ RÀNG BUỘC TỶ TRỌNG 118 HÌNH 4: ĐƢỜNG BIÊN TỐI ƢU CỦA DANH MỤC 123 HÌNH 5: ĐƢỜNG BIÊN TỐI ƢU CỦA DANH MỤC 125 vi DANH MỤC CÁC BẢNG BẢNG 1: SƠ LƢỢC VỀ CÁC TIÊU CHÍ CƠ BẢN CỦA THỊ TRƢỜNG KHOẢNG TỪ NĂM 2000-2015 35 BẢNG 1: CÁC CỔ PHIẾU TRONG VN30 TÍNH ĐẾN NĂM 2015 75 BẢNG 2: LỢI NHUẬN CỦA TRÁI PHIẾU CHÍNH PHỦ VIỆT NAM 77 BẢNG 3: LỢI NHUẪN VÀ RỦI RO CỦA CÁC CỔ PHIẾU TRONG VN30 84 BẢNG 4: KẾT QUẢ HỒI QUY CỔ PHIẾU NHÓM VN30 LẤY MẪU THEO NGÀY 87 BẢNG 5: KẾT QUẢ HỒI QUY CỔ PHIẾU NHÓM VN30 LẤY MẪU THEO TRUNG VỊ NGÀY 88 BẢNG 6: KẾT QUẢ HỒI QUY CỔ PHIẾU NHÓM VN30 LẤY MẪU THEO TUẦN 90 BẢNG 7: DANH MỤC ĐẦU TƢ LỰA CHỌN THEO LỢI NHUẬN DƢƠNG VÀ BETA 91 BẢNG 8: DANH MỤC ĐẦU TƢ LỰA CHỌN THEO PHƢƠNG PHÁP CAPM LẤY MẪU THEO NGÀY 92 BẢNG 9: DANH MỤC ĐẦU TƢ LỰA CHỌN THEO PHƢƠNG PHÁP CAPM LẤY MẪU THEO TUẦN 92 BẢNG 10: : HỆ SỐ TƢƠNG QUAN CỦA CÁC CỔ PHIẾU TRONG DANH MỤC LỰA CHỌN THEO LỢI NHUẬN VÀ BETA 95 BẢNG 11: : LỢI NHUẬN VÀ RỦI RO CỦA DANH MỤC LỰA CHỌN THEO BETA VÀ LỢI NHUẬN 96 BẢNG 1: LỢI NHUẬN VÀ RỦI RO CỦA CÁC CỔ PHIẾU TRONG VN30 101 BẢNG 2: MƠ HÌNH CAPM VỚI LỢI NHUẬN PHI RỦI RO 103 BẢNG 5: HỆ SỐ TƯƠNG QUAN CỦA CÁC CỔ PHIẾU 113 BẢNG 6: DANH MỤC ĐẦU TƢ 114 vii BẢNG 7: HỆ SỐ TƢƠNG QUAN CỦA DANH MỤC 114 BẢNG 8: LỢI NHUẬN VÀ RỦI RO CỦA DANH MỤC ĐẦU TƢ 115 BẢNG 9: LỢI NHUẬN VÀ RỦI RO CỦA DANH MỤC DẦU TƢ RÀNG BUỘC TỶ TRỌNG 118 BẢNG 10: LỢI NHUẬN VÀ RỦI RO CỦA DANH MỤC DẦU TƢ RÀNG BUỘC TỶ TRỌNG 5% cổ phiếu có bê ta cao (chọn cổ phiếu) Đối với mẫu theo tuần ta kiểm định hiệu ứng giá đầu tuần giá cuối tuần có ảnh hƣởng đến giá cổ phiếu hay không b Xây dựng danh mục đầu tƣ Sau chọn cổ phiếu,