Đang tải... (xem toàn văn)
Luận văn : Luật đầu tư nước ngoài tại VN
Mô hình Garch đa biênĐỀ CƯƠNG CHI TIẾTMÔ HÌNH GARCH ĐA BIẾNVÀ ỨNG DỤNG TRONG PHÂN TÍCH RỦI RO CỔ PHIẾUNGÀNH NGÂN HÀNG TRÊN SÀN HOSE Họ tên : Nguyễn Phương Anh Lớp : Toán tài chính 48 Khoa: Toán kinh tế MSSV: CQ4800151 Mô hình Garch đa biênLỜI MỞ ĐẦUThị trường chứng khoán(TTCK) Việt Nam(VN) đi vào hoạt động từ tháng 7/2000 đến nay đã có những bước phát triển đáng kể. Tuy còn non trẻ nhưng TTCK Việt Nam bước đầu đã góp phần hình thành một mô hình thị trường vốn tương đối toàn diện, tạo lập và vận hành kênh huy động vốn trung và dài hạn cho nền kinh tế. Bằng chứng là ngày đầu khai trương thị trường chính thức tại Trung tâm giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh, chỉ có 2 công ty niêm yết thì đến nay đã có tới hơn 550 loại chứng khóan được niêm yết trong đó có tới hơn 200 cổ phiếu với tổng giá trị vốn hóa tới hơn1000 tỷ đồng. Tuy nhiên vào cuối năm 2007 và đến tận đầu năm 2009, đồng loạt các cổ phiếu trên 2 sàn giảm giá mạnh. Vào 24/2/2009, Vn-index đã rơi xuống mức đáy 235.5 điểm, HNX-index lùi về dưới mốc 100 điểm khi xuống mức thấp nhất trong lịch sử là 78.06 điểm. Nếu như 2008 được coi là một năm rất đáng quên khi các chỉ số liên tục sụt giảm thì bước sang 2009 và đến nay là 2010, TTCK VN đã có sự phục hồi tương đối ấn tượng, không ít thời điểm đã để lại những dấu ấn quan trọng trong lịch sử 9 năm phát triển với những kỷ lục mới. Vn-index đã đạt tốc độ tăng lớn thứ 8 trong tổng số 89 chỉ số chứng khoán quan trọng trên thế giới khi tăng được 46% so với thời điểm đầu năm 2009. Kỷ lục về khối lượng giao dịch trên sàn HOSE được thiết lập vào ngày 10/6 với 101.774.520 cổ phiếu và chứng chỉ quỹ được chuyển nhượng, con số tương tự tại HNX là 56.522.170 cổ phiếu.Qua các con số trên ta có thể thấy ngay rằng giá của các cổ phiếu trên thị trường luôn luôn thay đổi theo thời gian. Điều này sẽ tiềm ẩn rất nhiều rủi ro cho các nhà đầu tư khi tham gia vào thị trường nhiều lợi nhuận cũng như rủi ro này . Do đó hiêủ biết và dự đoán được giá của các cổ phiếu cũng như dự đoán được khoản giá trị lỗ lãi trong thời gian tới là một việc rất quan trọng đối với tất cả các nhà đầu tư và quản lý tài chính. Đã có rất nhiều các mô hình nghiên cứu loại về tài sản này như mô hình định giá tài sản, mô hình lựa chọn danh mục đầu tư( dựa trên mô hình SIM, EPG…), mô hình phòng hộ rủi ro, mô hình VaR…. VaR của một danh mục tài sản tài chính được định nghĩa là khoản tiền lỗ tối đa trong một thời hạn nhất định, nếu ta loạit rừ những trường hợp xấu nhất hiếm khi xảy ra. VaR là một phương pháp đánh giá rủi ro của một danh mục đầu tư theo hai tiêu chuẩn như giá trị của danh mục đầu tư và khả năng chịu đựng rủi ro của nhà đầu tư. Đây là một mô hình được sử dụng rất rộng rãi trong phân tích cổ phiếu, tuy nhiên việc sử dụng VaR như một biện pháp có nguy cơ là tương 2 Mô hình Garch đa biênđương với cách sử dụng các biện pháp truyền thống như phương sai hoặc độ lệch chuẩn. Chính vì vậy đã có rất nhiều các nhà khoa học mở rộng các phương pháp để tính Var của cổ phiếu hay danh mục.Trong bài này tôi sẽ trình bày về một phương pháp mới chính là mô hình GARCH đa biến( hay còn gọi tắt là MGARCH) để xác định Var của các cổ phiếu trên sàn HOSE của thị trường Việt Nam . Phần I bài viết sẽ giới thiệu mô hình GARCH đa biến và vai trò trong phân tích rủi ro danh mục đầu tư. Phần II trình bày tổng quan về cổ phiếu trên sàn HOSE và đặc biệt là quan tâm tới cổ phiếu ngành ngân hang. Phần cuối III sẽ trình bày ứng dụng mô hình BEKK (một dạng của mô hình MGARCH) và kết quả thu được. 3 Mô hình Garch đa biênMỤC LỤCCHƯƠNG I : Mô hình GARCH đa biến và vai trò trong phân tích rủi ro của danh mục đầu tưI. Một số mô hình ARCH/GARCH mở rộngII. Mô hình MGARCH1. Giới thiệu Danh mục đầu tư Rủi ro danh mục Rủi ro có điều kiện với mô hình ARCH2. Mô hình MGARCH tổng quátII.1.mô hình GARCH đa biếnII.2.Ước lượng mô hình ML QML Student Skewed_studentII.3.Kiểm địnhII.4.Ứng dụngII.5.Các cách tiếp cận mô hình MGARCH II.5.1. VEC ( Bollerslev, Engle and Wooldridge 1988)II.5.2. BEKK ( Engle and Kroner 1995)II.5.3. F_GARCHII.5.4. CCC ( Bollerslev 1990)II.5.5. DCC CHƯƠNG II: Tổng quan về cổ phiếu nhóm ngành ngân hàng trên sàn HOSE4 Mô hình Garch đa biênI. Giới thiệu về sàn HOSEII. Ngành ngân hàng CHƯƠNG III: Ứng dụng mô hình BEKK cho cổ phiếu thuộc ngành ngân hàng trên sàn HOSE TÀI LIỆU THAM KHẢO5 Mô hình Garch đa biênCHƯƠNG I: MÔ HÌNH GARCH ĐA BIẾN VÀ VAI TRÒ TRONG PHÂN TÍCH RỦI RO CỦA DANH MỤC ĐẦU TƯI. Một số mô hình ARCH/GARCH mở rộng• AARCH ( Bera, Higgins & Lee1992): dạng mở rộng của mô hình ARCH(q) tuyến tính• AGARCH ( Engle 1990) • ANST-GARCH ( Nam , Pyun & Arize 2002)• APARCH ( Ding, Granger & Engle 1993) • ARCD ( Hansen 1994)• ATGARCH ( Crouhy & Rockinger 1997)• -ARCH ( Gue’ngan & Diebolt 1994) • CO-GARCH ( Kluppelberg , Lindner & Maller 2004)• GARCHS (1,1,1)• GARCHSK ( Leon, Rubio & Serna 2005)• EWMA • MGARCH …………………………………………………II. Mô hình GARCH đa biến (MGARCH)1. Giới thiệu Danh mục đầu tưLập danh mục đầu tư gồm N tài sản với W là tổng số tiền đầu tư, là tỷ trọng của tài sản I trong danh mục.Với w là vecto tỷ trọng trong danh mục, là vecto giá trị kỳ vọng và là ma trận hiệp phương sai ta có các phương trình sau:6 Mô hình Garch đa biên Rủi ro danh mụcRủi ro của danh mục P được định nghĩa như sau:Nếu thì Rủi ro có điều kiện với mô hình ARCHGiả định rằng vecto trung bình và ma trận phương sai là không đổi theo thời gian có hạn chế.GARCH đơn biến là mô hình phụ thuộc trực tiếp vào danh mục đầu tư với một tỷ trọng nhất định. Nếu những vecto tỷ trọng thay đổi thì mô hình phải được ước tính 1 lần nữa.Nhưng với mô hình GARCH đa biến có thể trực tiếp tính toán giá trị rủi ro danh mục với mọi vecto tỷ trọng đầu tư khác nhau.2. Mô hình MGARCH tổng quát2.1. mô hình GARCH đa biến = + trong đó = = : IID, E( ) = 0, Var( ) = = E( , ) = ( ) = = Var( , ) là 1 ma trận NxN là ma trận phương sai có điều kiện của . là thông tin thu được tại thời điểm t-1.7 Mô hình Garch đa biên• Mô hình MGARCH với 2 tài sản: = = + = = E( | )Cov( | ) = = là ma trận đối xứng, i.e . = & > 0, > 0.• Với k tài sản: có k(k+1)/2 biến.• Hiệp phương sai giữa và là: = 2.2. Ước lượng mô hình2.2.1. ML8 Mô hình Garch đa biênML là phương thức ước lượng rất thuận tiện nhưng nó đòi hỏi một giả định về mật độ của , được ký hiệu là .Xây dựng hàm:Với 2.2.2. QML Trong rất nhiều trường hợp khi tiến hành ước lượng thường tồn tại giả định . Nhưng với phương pháp ước lượng QML rất phù hợp dùng để ước lượng ngay cả khi hàm mật độ không phải là phân phối chuẩn . Tuy nhiên phương pháp ước lượng QML sẽ kém hiệu quả hơn ML nếu hàm mật độ đã được xác định rõ tuân theo quy luật trong quá trình ước lượng.2.2.3. StudentHàm mật độ Student đa biến, ký hiệu được xác định như sau: Với là hàm Gamma.2.2.4. Skewed-StudentHàm mật độ đa biến skewed-Student, ký hiệu là một dạng mở rộng của hàm . là một vecto nhân tố trong đó >0 với mọi i. mô tả độ xiên của 9 Mô hình Garch đa biên• Nếu thì lệch trái.• Nếu thì lệch phải.• Nếu với mọi i thì hàm trở về thành hàm .2.3. Kiểm địnhSau khi mô hình đã được ước lượng, kiểm định là một bước không thể thiếu. Đây là tiêu chuẩn đê đánh giá các đặc điểm kỹ thuật của mô hình, được thực hiện bằng cách sử dụng các tiêu chuẩn chuẩn đoán ( còn gọi là kiểm định đặc điểm kỹ thuật) và thủ tục liên quan.2.3.1. Kiểm định tính dừngMô hình GARCH đa biến cũng có các kiểm định tính dừng giống như mô hình GARCH đơn biến:• Thống kê Q với biến hoặc • Thống kê Q với biến hoặc • Kiểm định Jarque_Bera.2.3.2. Kiểm định của Engle & Ding(2001)Engle & Ding kiểm định tính độc lập của biến .Nếu biến độc lập thì với mọi Nếu biến độc lập và cùng phân phối thì với Ví dụ: nếu thì với 2.4. Ứng dụngMô hình GARCH đa biến cũng như các mô hình GARCH thông thường đều có các ứng dụng chính sau:• định giá tài sản10 [...]... riêng Sau năm 2008 không thành công STB đa từng nước lấy lại vị trí hàng đầu của mình với tốc độ tăng trưởng tín dụng trong 6 tháng đầu năm 200 đạt 40.5% khá cao so với bình quân của ngành Cổ phiếu STB đã dần dần hồi phục và trở thành cổ phiếu được ưa thích của nhiều nhà đầu tư trong nước lẫn nước ngoài cơ cấu trong danh mục đầu tư Đầu năm 2009 nhà đầu tư nước ngoài gom mua cổ phiếu STB hơn 18.765 triệu... cũng như rủi ro trong các kênh đầu tư, Với các nhà đầu tư cá nhân, chủ yếu là ngắn hạn thì chứng khoán sẽ là kênh đầu tư hấp dẫn nhất Năm 2010 các nhà đâu tư sẽ gặp một rủi ro rất lớn trong đầu tư vàng khi mà giá vàng năm 2009 đã tăng ở mức kỷ lục và sẽ có thể tục dốc mạnh trong năm nay Với bất động sản, thị trường ảm đạm từ cuối năm 2009 và giá cũng giảm khiến nhiều nhà đầu tư kỳ vọng vào năm 2010 Tuy... với mức độ cổ phần hóa rất thấp ở các NHTMNN hiện nay và mô hình quản trị hiện tại, chưa có nhà đầu tư chiến lược nước ngoài thì nhà đầu tư không thể kỳ vọng vào sự đột biến hay thay đổi nhiều ở cổ phiếu của ngân hàng này Tuy nhiên khi xét về dài hạn thì cổ phiếu CTG khá là có tiềm năng Nếu có sự cải cách mạnh mẽ về quản trị tại Viettinbank thì chắc chắn giá cổ phiếu của ngân hàng này sẽ tăng lên đáng... những thách thức lớn nhất với nhà đầu tư khi mua cổ phiếu ngân hàng là phải nhận biết vấn đề về chất lượng tín dụng Do đó nhà đầu tư nên chú ý tỷ lệ xóa nợ xấu và tỷ lệ nợ xấu, được coi như là dấu hiệu cho thấy khoản nợ xấu phải xóa trong tư ng lai, nhìn vào khuynh hướng chứ không phải nhìn vào con số tuyệt đối Ngoài việc quan tâm tới rủi ro của ngân hàng các nhà đầu tư còn nên quan tâm tới nguồn vốn,... nhóm ngành: nhóm ngành ngân hàng, nhóm ngành xây dựng, y tế, dịch vụ… Trong đó có 1 ngành mà luôn luôn được các nhà đầu tư gọi là” cổ phiếu vua”, đó chính là cổ phiếu thuộc ngành ngân hàng Tại sao nhóm cổ phiếu này được mệnh danh là nhóm cổ phiếu vua? Các nhà đầu tư tìm kiếm điều gì khi đầu tư vào cổ phiếu ngân hàng? Toàn bộ hoạt động kinh doanh của ngân hàng được xây dựng trên rủi ro, sẽ là 1 ý hay khi... quản trị ngân hàng thương mại nhà nước đã cổ phần hóa Một trong những điều tạo nên sữ hấp dẫn của cổ phiếu này chính là sức hút từ các đại gia nước ngoài, các nhà đầu tư lớn quốc tế như Wells Fargo( Mỹ), Commerz Bank(Đức ), Bangque Populaire ( PHáp) Mizuho(Nhật bản)… đang muốn trở thành đối tác chiến lược của Viettinbank CTG là 1 cổ phiếu rất phù hợp cho các nhà đầu tư dài hạn STB: cổ phiếu của ngân... biệt đáng quan tâm là chỉ số Vn_ index Từ đấu tháng 11/2006 đến đầu tháng 3/2007, thị trường chứng khoán Việt Nam thực sự là một “bull market” khi mà tất cả các cổ phiếu lớn nhỏ đều bước vào một xu thê tăng giá mạnh mẽ Vn_ index kết thúc năm 2006 với mức tăng trưởng ấn tư ng 143% Những ngày đầu xuân Đinh Hợi, sức nóng của thị trường càng được nhân lên gấp bội khi số nhà đầu tư tham gia ngày càng đông Cứ... cho chuỗi những ngày đen tối phía sau là từ 13/3/2007 Lúc này các nhà đầu tư thi nhau bán cổ phiếu ra để thu lợi nhuận về VN_ index bắt đầu trượt dốc, mức đỉnh 1174 điểm dần trở nên xa vời Sau hơn 5 tháng trong xu thế đi xuống, VN_ index đã trượt dài từ 1100 điểm xuống còn 600 điểm Tình hình ngày càng tệ đi khi vào 12/5/2008 chỉ số Vn_ index chỉ còn 492.04 điểm, mức thấp nhất trong vòng 1.5 năm trở lại... các ngân hàng luôn đứng ở vị trí “ đầu sóng ngọn gió” của chính sách tiền tệ Do đó năm 2010 vẫn là một năm có không ít khó khăn với các ngân hàng, Mặc dù còn rất nhiều trở ngại song nhóm ngành ngân hàng vẫn là đối tư ng được các nhà đầu tư quân tâm, và sẽ có khả năng bứt phá nhanh trong khoảng thời gian tới Ngân hàng vẫn là nhóm cổ phiếu khá an toàn và hấp dẫn để đầu tư dài hạn Các nhà phân tích đã nhận... là coi như có lãi, vì thế nhà đầu tư tranh nhau mua vào, thậm chí không cần biết mã cổ phiếu đó là của công ty nào Một bằng mặt giá mới được hình thành, từ 550 điểm cuối tháng 10/2006, Vn_ index đã vượt lên mức 1100 điểm vào đầu tháng 3/2007 Ngày 12/3/2007, trong đà hưng phấn của thị trường VN_ index vươn lên 1174.22 điểm, mức cao nhất trong lịch sử chỉ số này Thị trường VN lúc này được các chuyên gia . giá rủi ro của một danh mục đầu tư theo hai tiêu chuẩn như giá trị của danh mục đầu tư và khả năng chịu đựng rủi ro của nhà đầu tư. Đây là một mô hình được. GARCH đa biến (MGARCH)1. Giới thiệu Danh mục đầu tưLập danh mục đầu tư gồm N tài sản với W là tổng số tiền đầu tư, là tỷ trọng của tài sản I trong danh
