BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGUYỀN TẤT THÀNH NGUYEN TAT THANH LÊ QUANG ĐỊNH CÁC NHÂN TÓ ẢNH HƯỞNG ĐÉN CẤU TRÚC VỐN CỦA CÁC DOANH NGHIỆP THUỘC LĨNH vực BÁN BUÔN TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM Chun ngành: TÀI CHÍNH - NGẦN HÀNG Mã sổ: 8340201 NGƯỜI HƯỚNG DẲN KHOA HỌC: TS NGUYẺN ĐÌNH HÙNG Thành phố Hồ Chí Minh - Năm 2022 MỤC LỤC DANH MỤC CÁC PHỤ LỤC DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẤT PHẢN MỞ ĐẦU Lý chọn đề tài Tỉnh cap thiết nghiên cứu Mục tiêu nghiên cứu Đổi tượng phạm vi nghiên cứu Phương pháp nghiên cứu Y nghĩa khoa học thực tiễn đề tài nghiên cứu: 11 Kết cẩu đề tài: 12 CHƯƠNG I - TỎNG QUAN CÁC NGHIÊN cửu TRƯỚC ĐÁY 13 Nghiên cứu nước 13 Nghiên cứu nước 15 2.1 Nhóm theo mơ hình vấn đề đại diện 15 2.2 Nhóm theo mơ hình thơng tin bất cân xứng 15 2.3 Nhóm đặc tính sản phẩm thị trường 15 2.4 Nhỏm theo mơ hình vẩn đề kiểm soát doanh nghiệp 16 KÉT L UẬN CHƯƠNG 17 CHƯƠNG II- Cơ SỞ LÝ LUẬN 18 Các khải niệm cấu trúc vốn cẩu trúc von tối ưu 18 1.1 Cấu trúc von 18 1.2 Cấu trúc von toi ưu 19 Lý thuyết liên quan 20 2.1 Lý thuyết cẩu trúc von Modigliani Miller (“M&M”) 20 2.2 Lý thuyết trật tự phân hạng (the pecking-order theory) 21 2.3 Lý thuyết chi phỉ đại diện (The agency theory) 22 KÉT L UẬN CHƯƠNG II 25 CHƯƠNG III - PHẢN TÍCH CÁC NHẢN TĨ ẢNH HƯỞNG ĐÉN CẤU TRÚC VÓN CỦA DOANH NGHIỆP TRONG LĨNH vực BẢN BUÔN NIÊM YÉT TRỂN THỊ TRƯỜNG CHỦNG KHOẢN VIỆT NAM 26 Khung phân tích giả thuyết luận văn 26 1.1 Khung phân tích nghiên cứu 26 1.2 Các giã thuyết nghiên cứu 28 Phương pháp chọn mẫu .33 2.1 Lý chọn mẫu 33 2.2 Định nghĩa mẫu 34 2.3 Xác định quy mô mẫu 34 Phương pháp công cụ phân tích liệu 35 3.1 Phương pháp phân tích liệu 35 3.2 Công cụ phân tích liệu: 35 Đo lường biến nghiên cứu: 35 Kot nghiên cứu 36 5.1 Thống kê mô tả 36 5.2 Phăn tích tương quan 37 5.3 Ước lượng tham sổ phương pháp hồi quy bình phương nhỏ (OLS - Ordinary Least Square) .39 5.4 Các kiểm định 41 5.5 Ước lượng tham sổ phương pháp ước lượng yếu tố không ngẫu nhiên (Fixed Effects Model - FEM) 43 5.6 Ước lượng tham so phương pháp ước lượng yếu tố ngẫu nhiên (Random Effects Model - REM) 45 5.7 Lựa chọn mơ hình 46 5.8 Kiểm định tư tương quan phương sai thay đổi mơ hình chọn: 47 5.9 Sứ dụng Hồi quy bình phương tối thiểu tổng quát khả thi FGLS khắc phục khuyết tật từ mơ hình .47 5.10 Bảng tổng hợp kết hồi quy 48 KÉT L ƯẬN CHƯƠNG III 50 CHƯƠNG IV- THẢO LUẬN KÉT QUẢ, KIẾN NGHỊ VÀ GIẢI PHÁP 51 Thảo luận kết quả: 51 1.1 Nợ ngắn hạn sử dụng nhiều nợ dài hạn 51 1.2 Các nhân tổ ảnh hưởng đến cấu trúc vốn: 52 Các đề xuất, kiến nghị: 54 2.1 chỉnh sách vĩ mô: 54 2.2 Đổi với doanh nghiệp: 55 KÉT L UẬN CHƯƠNG 57 KÉT LUẬN CHUNG 58 TÀI LIỆU THAM KHẢO 61 Tài liệu nước 61 Tài liệu nước .62 DANH MỤC CƠNG TRÌNH KHOA HỌC ĐÃ CƠNG BƠ 64 PHỤ LỤC 65 PHỤ LỤC 68 PHỤ LỤC 74 PHỤ LỤC 76 PHỤ LỤC 78 PHỤ LỤC 80 PHỤ LỤC 82 PHỤ LỤC 84 PHỤ LỤC 85 PHỤ LỤC 10 .87 PHỤ LỤC 11 89 PHỤ LỤC 12 90 LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan cơng trình nghiên cứu tơi, có hồ trợ từ Người hướng dẫn khoa học Tiến sĩ Nguyền Đình Hùng Các nội dung nghiên cứu kết đề tài trung thực chưa công bố cơng trình Luận văn có sử dụng kết số nghiên cứu khoa học, báo, Tất có thích nguồn gốc sau mồi trích dẫn đê người đọc dễ tra cứu, kiêm chứng Tác giả Lê Quang Định DANH MỤC CÁC PHỤ LỤC Phụ lục DANH SÁCH CÁC DOANH NGHIỆP LÌNH vực BẢN BN ĐƯỢC SỬ DỤNG TRONG BÀI NGHIÊN cứu Phụ lục ĐỒ THỊ VÀ THỐNG KÊ MÔ TẢ CÁC BIỂN Phụ lục KỂT QUẢ HỔI QUY Phụ lục KẾT QUẢ KIỂM ĐỊNH SAU HÒI QUY Phụ lục ƯỚC LƯỌNG THAM SỐ BANG PHƯONG PHÁP ƯỚC LƯỢNG CÁC YÉU TỐ KHÔNG NGẦU NHIÊN (FIXED EFFECTS MODEL - FEM) Phụ lục ƯỚC LƯỌNG THAM SỐ BANG PHƯONG PHÁP ƯỚC LƯỢNG CÁC YÉU TỔ NGẦU NHIÊN (RANDOM EFFECTS MODEL - REM) Phụ lục LựA CHỌN MƠ HÌNH Phụ lục KIỂM ĐỊNH PHƯONG SAI THAY ĐỒI CỦA MỊ HÌNH ĐƯỢC CHỌN Phụ lục sử DỤNG HỒI QUY BÌNH PHƯONG TỔI THIỂU TỔNG QUÁT KHẢ THI FGLS KHẤC PHỤC KHUYẾT TẬT TỪ MỊ HÌNH Phụ lục 10 BẢNG TỔNG HỢP KẾT QUẢ HỒI QUY Phụ lục 11 CÔNG THỨC QUY ĐỐI CÁC CHỈ TIÊU TÀI CHÍNH THÀNH CÁC BIỂN TRONG MƠ HÌNH NGHIÊN cứu Phụ lục 12 PHÂN TÍCH TƯONG QUAN GIỪA CÁC BIÉN ĐỘC LẬP VÀ BIỂN PHỤ THUỘC DANH MỤC CÁC TỪ VIÉT TÁT DN Doanh nghiệp CTCP Cơng ty Cổ phần BCTC Báo cáo tài PHẦN MỞ ĐẦU Lý chọn đề tài Tính cấp thiết nghiên cứu Cấu trúc vốn (hay cịn gọi cấu vốn) có tên gọi tiếng Anh Capital Structure Đây thuật ngừ tỷ lệ vốn doanh nghiệp gồm vốn chủ sơ hừu vốn vay Ngồi vốn vay vốn chủ sờ hừu cịn có hình thức vốn khác tài trợ thương mại Theo đó, doanh nghiệp mua hàng hóa trước tốn tiền cho đối tác Hình thức có lợi cho doanh nghiệp giúp doanh nghiệp chiếm dụng vốn với chi phí vốn rẻ Các doanh nghiệp muốn tồn phát triên hay vượt qua đối thủ cạnh tranh, cần phải phát huy tối đa sức mạnh lực tài doanh nghiệp Việc xây dựng cấu trúc vốn họp lý cách để doanh nghiệp tối đa hóa sức mạnh tài Thực tế cịn cho thấy có nhiều bất họp lý việc xây dựng cấu trúc vốn, doanh nghiệp phần hóa thời gian qua, dẫn đến hoạt động doanh nghiệp hiệu Vì thế, giải pháp tái cấu trúc vốn mối quan tâm hàng đầu doanh nghiệp Nghiên cứu thực đê xem xét yếu tố tác động có ý nghĩa đến cấu trúc vốn doanh nghiệp ngành bán buôn; chiều hướng ảnh hường yếu tố định đến cấu trúc vốn doanh nghiệp ngành bán buôn Ket nghiên cứu sè góp phần củng cố lý thuyết cấu trúc vốn doanh nghiệp có tính chất đặc thù Việt Nam ngành Bán bn mà có nghiên cứu Thêm vào đó, kết nghiên cứu có thê làm giúp cho nhà quản trị ngành bán buôn hoạch định chiến lược tài chính, giúp lành đạo thành phố Hồ Chí Minh có sách phù họp, định hướng việc cấu lại vốn doanh nghiệp nhà nước (phần lớn Tổng công ty nhà nước ủy ban nhân dân thành phố quan đại diện chủ sở hữu có ngành nghề kinh doanh Bán bn) giai đoạn 2021-2025, tầm nhìn đến năm 2030 theo Quyết định số 360/QĐTTg ngày 17 tháng năm 2022 phê duyệt Đe án “Cơ cấu lại doanh nghiệp nhà nước, trọng tâm tập đồn kinh tế, tơng cơng ty nhà nước giai đoạn 2021- 2025”của Thủ tướng Chính phủ Mục tiêu nghiên cứu Qua nghiên cứu ảnh hưởng nhân tố đến cấu trúc vốn doanh nghiệp thuộc lình vực Bán bn thị trường chứng khoán Việt Nam, tác giả so sánh với kết nghiên cứu tác giả khác đà nghiên cứu cấu trúc vốn doanh nghiệp thuộc lĩnh vực khác như, thực phầm, lượng, xây dựng, từ đưa kiến nghị, đề xuất sách vĩ mơ sách doanh nghiệp nhằm giúp doanh nghiệp lựa chọn cấu trúc tối ưu Đê thực mục tiêu trên, nghiên cứu thực nội dung sau • Xây dựng mơ hình nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn doanh nghiệp thuộc lĩnh vực Bán bn • Xác định đo lường ảnh hường nhân tố đến cấu trúc vốn doanh nghiệp thuộc lình vực Bán bn Đối tượng phạm vi nghiên cứu 3.1 Đoi tượng nghiên cứu: Cấu trúc vốn nhân tổ ảnh hường đến cấu trúc vốn doanh nghiệp lĩnh vực Bán bn niêm yết thị trường chứng khốn Việt Nam 3.2 Phạm vi nghiên cứu: - Phạm vi không gian: 69 doanh nghiệp lĩnh vực Bán buôn niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam - Phạm vi thời gian: Các dừ liệu thu thập BCTC DN lĩnh vực Bán buôn từ năm 2014 đen năm 2020 Phương pháp nghiên cứu Qua tham khảo nghiên cứu nhà khoa học nước, tác giả lựa chọn 08 nhân tố có ảnh hường đến cấu trúc vốn doanh nghiệp thực nghiên cứu định lượng doanh nghiệp bán buôn thị trường Việt Nam Điêm nghiên cứu tác giả nghiên cứu ảnh hường 08 nhân tố đến 03 biến phụ thuộc tổng nợ tổng tài sân, tổng nợ dài hạn tổng tài sản tổng nợ ngắn hạn tổng tài sản 4.1 Câu hỏi nghiên cứu: Để thực nghiên cứu này, tác giả cần trả lời câu hỏi nghiên cứu sau: 10 - Những nhân tổ ảnh hường đến cấu trúc vốn doanh nghiệp lĩnh vực Bán bn niêm yết thị trường chứng khốn Việt Nam? - Mức độ ânh hưởng nhân tố đến cấu trúc vốn doanh nghiệp lĩnh vực Bán buôn niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam? - Mơ hình hồi quy chọn để đánh giá mức độ ânh hưởng nhân tố đến cấu trúc vốn doanh nghiệp lình vực Bán bn niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam? - So sánh cấu trúc vốn doanh nghiệp lĩnh vực Bán buôn với doanh nghiệp thuộc lĩnh vực khác niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam? 4.2 Khung phân tích nghiên cứu Các nghiên cứu thực nghiệm (về đề tài nhân tố tác động đến cấu trúc vốn doanh nghiệp Việt Nam) trước sử dụng mơ hình hồi quy tuyến tính đế kiểm nghiệm giả thuyết mối tương quan tỷ lệ cấu trúc vốn nhân tố cho có tác động đến Ke thừa mơ hình nghiên cứu có liên quan, tác giả chọn phương pháp hồi quy với liệu bảng (panel data) sử dụng nghiên cứu Dừ liệu bảng kết họp liệu chéo (cross-section) liệu thời gian (time series) Các mơ hình cụ thê sau: LEV — 2L[ + a2FA + a2GRO + a4LIQ + asROA + agSIZE + a2TANG + a8TAX + a9VOL + £i (Mơ hình 1) STD = bi + b2FA + b3GRO + b4LIQ + b5ROA + bổSIZE + b8TANG + bọTAX + biiVOL + £j (Mơ hình 2) LTD — Cl + c2FA + C3GRO + C4LIQ + C5ROA + cgSIZE + C7TANG + C8TAX + C9VOL + £i (Mơ hình 3) Trong BIỂN PHỤ THUỘC LEV (leverage) - Tỷ trọng tổng nợ tổng tài sản STD (short-term debt) = Tỷ trọng nợ ngắn hạn tông tài sản LTD (long-term debt) = Tỷ trọng nợ dài hạn tông tài sản ... Những nhân tổ ảnh hường đến cấu trúc vốn doanh nghiệp lĩnh vực Bán buôn niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam? - Mức độ ânh hưởng nhân tố đến cấu trúc vốn doanh nghiệp lĩnh vực Bán buôn niêm... nghĩa đến cấu trúc vốn doanh nghiệp ngành bán buôn; chiều hướng ảnh hường yếu tố định đến cấu trúc vốn doanh nghiệp ngành bán buôn Ket nghiên cứu sè góp phần củng cố lý thuyết cấu trúc vốn doanh nghiệp. .. đến cấu trúc vốn doanh nghiệp lĩnh vực Bán bn niêm yết thị trường chứng khốn Việt Nam 3.2 Phạm vi nghiên cứu: - Phạm vi không gian: 69 doanh nghiệp lĩnh vực Bán buôn niêm yết thị trường chứng khoán