Đang tải... (xem toàn văn)
Luận Văn: Chính sách tiền tệ và phương thức vận hành các công cụ chính sách tiền tệ của ngân hàng nhà nước việt nam hiện nay
Lời mở đầu ! T rong công đổi nay, đất nước ta diễn sôi động q trình phát triển kinh tế hàng hóa nhiều thành phần vận động theo chế thị trường có quản lý Nhà nước theo định hướng Xã hội chủ nghĩa Điều địi hỏi phải nghiên cứu cách có hệ thống nhiều lĩnh vực hoạt động kinh tế theo chế mới, lĩnh vực có vị trí quan trọng coi huyết mạch việc thúc đẩy tăng trưởng kinh tế nhanh bền vững lĩnh vực Tiền tệ - Ngân hàng Ở nước ta, với tư cách thiết chế đầu não toàn hệ thống tài ngân hàng Ngân hàng Trung ương quan chủ chốt, thiết kế vận hành cơng cụ Chính sách tiền tệ phục vụ cho mục tiêu điều tiết vĩ mô thời kỳ Kinh nghiệm phát triển kinh tế nước rằng, bước thăng trầm kinh tế có nguyên nhân sâu xa gắn liền với Chính sách tiền tệ hoạt động Hệû thống ngân hàng Với nhận thức trên, kiến thức tiếp nhận trình học tập nghiên cứu thêm số tài liệu có liên quan, Em lựa chọn sâu vào phân tích đề tài: “CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ VÀ PHƯƠNG THỨC VẬN HÀNH CÁC CƠNG CỤ CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ CỦA NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM HIỆN NAY ” làm đề án mơn học năm Đề án gồm phần : PHẦN LÝ LUẬN CHUNG VỀ CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ QUỐC GIA PHẦN CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ CỦA NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM Dù cố gắng nhiều sở nỗ lực thân giúp đỡ tận tình Giáo viên hướng dẫn, ThS Trịnh Thị Trinh Song, đề tài vấn đề lớn, trình độ hiểu biết lại có hạn nên đề án khó tránh khỏi thiếu sót, hạn chế định Kính mong bảo thầy ý kiến đóng góp bạn để nội dung đề án hồn t-hiện PHẦN LÝ LUẬN CHUNG VỀ CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ QUỐC GIA I KHÁI NIỆM VÀ ĐẶC ĐIỂM CỦA CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ Khái niệm vai trị CSTT Chính sách tiền tệ (CSTT) phận tổng thể hệ thống Chính sách Kinh tế Nhà nước, Ngân hàng Trung Ương (NHTW) thực để thực việc quản lý vĩ mô kinh tế, nhằm đạt tới mục tiêu kinh tế - xã hội định thời kỳ định Theo nghĩa rộng: CSTT Chính sách điều hành tồn khối lượng tiền kinh tế quốc dân nhằm tác động đến mục tiêu ổn định tiền tệ, giữ vững sức mua đồng tiền ổn định giá hàng hóa Theo nghĩa thơng thường: CSTT Chính sách quan tâm đến khối lượng tiền cung ứng tăng thêm thời kỳ tới phù hợp với mức tăng trưởng kinh tế dự kiến số lạm phát có Theo điều luật NHNNVN: “CSTT quốc gia phận Chính sách Kinh tế - tài Nhà nước nhằm ổn định giá trị đồng tiền, kiềm chế lạm phát, góp phần thúc đẩy phát triển kinh tế - xã hội, bảo ddamr quốc phòng an ninh nâng cao đời sống nhân dân Nhà nước quản lý thống hoạt động Ngân hàng, có sách để động viên nguồn lực nước chính, tranh thủ tối đa nguồn lực nước, phát huy sức mạnh tổng hợp thành phần kinh tế, đảm bảo vai trò chủ đạo chủ lực tổ chức tín dụng nhà nước lĩnh vực tiền tệ hoạt động ngân hàng, giữ vững định hướng Xã hội chủ nghiã, chủ quyền quốc gia, mở rộng hợp tác hội nhập qïc tế, đáp ứng nhu cầu phát triển kinh tế xã hội, góp phần thực cơng nghiệp hóa, đại hóa đất nước.” CSTT có vai trị quan trọng, thể việc có nhiệm vụ tác động nhiều hướng tạo đầu tư, tiết kiệm ổn định tiền tệ, giá Qua góp phần quan trọng vào thành cơng hay thất bại kinh tế Trên sở mục tiêu kinh tế vĩ mô, CSTT đánh giá hoàn hảo nếu: Tốc độ lạm phát: 1% - 3% Tăng trưởng kinh tế: 3% - 5% Thất nghiệp khoản 4% tổng lao động Số dư cán cân toán quốc tế chiếm 2% - 3% GDP Hình thức đối tượng quản lý Chính sách tiền tệ có hình thức thể sau: CSTT nới lỏng: cung tiền tệ trở nên dồi dào, thừa thải nhằm khuyến khích đầu tư, mở rộng sản xuất, tạo cơng ăn việc làm chống suy thối CSTT thắc chặt: kinh tế trở nên đắt đỏ, khó khăn lương cung tiền bị hạn chế nhằm hạn chế đầu tư, kìm hãm phát triển “quá nóng” kinh tế chống lạm phát Đối tượng quản lý CSTT: khối tiền Theo quan niệm tiền tệ chế thị trường tùy theo mục đích khác mà phân chia tiền theo nhiều phương thức, tiêu chuẩn khác Theo chức lưu thông, tiền thể khối tiền mặt (M) NHTW phát hành gồm: tiền mặt dân cư, tổ chức kinh tế phi kinh tế với tiền mặt tồn quỹ quỹ tín dụng, kho bạc, quỹ điều hành nghiệp vụ, quỹ dự trữ NHTW Theo chức lưu thơng phương tiện tốn, tiền xác định khối tiền M1 = M + khoản tiền gởi không kỳ hạn tệ Theo chức lưu thơng tốn cất trữ tiền tệ thể khối tiền M2 = M1 + khoản tiền gởi có kỳ hạn tệ Với tổng số tín dụng biểu khối tiền M = M2 + cơng cụ tài khác Dựa việc vào mục tiêuđiều tiết sách kinh tế vào khả điều tiết NHTW, Việt Nam chọn khối tiền M đối tượng quản lý CSTT M2 ổn định II MỤC TIÊU CỦA CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ Có Trên tổng thể, mục tiêu Chính sách tiền tệ điều tiết Hay nói khác hơn, mục tiêu NHTW quy thành hai nhóm là: Mục tiêu tiền tệ Mục tiêu kinh tế Mục tiêu tiền tệ (mục tiêu trực tiếp ) Về phương diện tiền tệ, có mục tiêu mà Chính sách tiền tệ mong muốn đạt tới là: điều hòa khối tiền tệ, kiểm soát tổng số toán tiền, bảo vệ giá trị quốc nội đồng tiền ổn định giá trị quốc ngoại đồng tiền 1.1 Điều hòa khối lượng tiền tệ kinh tế - xã hội : Đó nhằm trì mối tương quan Tiền - Hàng ổn định cách điều hòa khối lượng tiền tệ Cơ chế điều hòa hai nội dung Mức độ Cách luân chuyển Có nguyên tắc tổng quát năm kinh tế tăng trưởng phải tăng khối lượng tiền tệ tỷ lệ tăng trưởng kinh tế Điều hịa khối tiền tệ ngày có nghĩa điều chỉnh việc tạo tiền sử dụng tiền hệ thống Ngân hàng hai cấp Một khả kỳ bí hệ thống Ngân hàng hai cấp tạo tiền, điều chỉnh mức cung tiền để ổn định tiền tệ Do việc phân chia hệ thống Ngân hàng thành hai cấp nên có việc phân chia hai loại tiền : tiền Ngân hàng trung ương tiền Ngân hàng Tiền trung ương tiền NHTW độc quyền phát hành Tiền Ngân hàng (tiền tín dụng) tiền NHTM tạo thông qua việc cấp tín dụng cho kinh tế, đặt biệt tiền tài khoản tốn séc Nó tạo mở rộng gấp nhiều lần quỹ dự trữ Ngân hàng thông qua hệ số tạo tiền Để điều hòa khối lượng tiền tệ NHTW sử dụng công cụ trực tiếp gián tiếp : Những phương tiện trực tiếp có ảnh hưởng thẳng khối lượng tiền lưu hành Những phương tiện trực tiếp bao gồm : Kiểm soát NHTM, bất động hóa vàng nhập khẩu, hạn chế nhập nội ngoại tệ Với phương tiện gián tiếp có ảnh hưởng khơng chắn, ảnh hưởng có xãy hay không tùy phản ứng đối tượng, bao gồm : Tăng hay giãm lãi suất chiết khấu, Chính sách thị trường mở Những phương tiện gián tiếp chủ yếu thực thông qua chế thị trường, mà công cụ chủ yếu chế thị trường lãi suất Như vậy, thông qua cung ứng tiền trung ương phương tiện trực tiếp gián tiếp, NHTW hoàn toàn làm chủ khả điều hòa khối lượng tiền tệ cung ứng cho kinh tế lẽ sống cịn NHTW 1.2 Kiểm soát tổng số toán tiền : Việc kiểm sốt khối tiền tệ đơn có nhược điểm không lưu ý tới tốc độ lưu hành tiền tệ Sự ảnh hưởng mạnh mẽ đến vật giá khơng phải có khối tiền (M) mà cịn tốc độ lưu hành tiền tệ (V) nửa Hay nói cách khác, kiểm soát tổng số toán tiền kiểm sốt độ lớn tiền tệ mà có tính tới tốc độ lưu thơng tiền (V) để từ xác định mức cung tiền phù hợp Nhưng việc kiẻm sốt M.V khó tùy thuộc vào cách hành động chủ thể kinh tế riêng biệt sử dụng tiền tệ Nó tùy thuộc vào niềm tin người giá trị tiền tệ, tiên liệu họ thời kinh tế, hội làm ăn sinh lời, khuynh hướng tiêu xài dân chúng, lòng tin vào sách kinh tế Nhà nước Ngồi cịn phụ thuộc vào khả tốn ngân hàng, trình độ kỷ thuật cơng nghệ ngân hàng, mức độ tin tưởng dân chúng ngân hàng Ơí ínhững nước cơng nghiệp phát triển, tiện ích ngân hàng sử dụng rộng rãi, chủ thể kinh tế quen dùng séc toán NHTW kiểm sốt số chi trả tồn xã hội qua hệ thống ngân hàng cách tính tổng giá trị séc đưa giao hoán NHTW theo dõi biến chuyển Cịn nước ta, việc dùng séc phương tiện toán khác qua ngân hàng cịn thơng dụng, dùng tiền mặt để chi trả phổ biến có khối tiền mặt lớn lưu thơng bên ngồi hệ thống ngân hàng, vượt qua tầm kiểm soát NHTW Đó đầu mối gây bất ổn cho kinh tế đột biến Đó lý cần thu hút lượng tiền tay dân cư vào hệ thống ngân hàng hình thức tiền gởi khơng kỳ hạn dùng séc để tốn, yếu tố cần thiết việc thực thi Chính sách tiền tệ hữu hiệu 1.3 Bảo vệ giá trị quốc nội đồng tiền : Giá trị quốc nội đồng tiền sức mua hàng hóa dịch vụ nước Sức mua đồng tiền biến đổi ngược chiều với vật giá Khi mức vật giá chung gia tăng, sức mua đồng tiền giảm ngược lại Do đó, bảo vệ giá trị quốc nội đồng tiền bảo vệ sức mua đồng tiền quốc nội Muốn vậy, Chính sách tiền tệ phải bảo đảm mức giá chung ổn định, nghĩa phải kiểm soát lạm phát tỷ lệ vừa phải Sự ốn định vật giá điều cần thiết để người an tâm, tin tưởng việc tính tốn cơng việc đầu tư, đầu tư tính tốn lâu dài Vậy, cần có ổn định lâu dài khuyến khích sức đầu tư Trong trường hợp khơng trì ổn định, mức vật giá gia tăng năm mức hay 3% mức gia tăng thuận lợi cho phát triển mà Chính sách tiền tệ chấp nhận Lẽ tất nhiên, Chính sách tiền tệ tác động tới gia tăng suất hoạt động sản xuất chủ thể kinh tế vẩn điều mong mỏi 1.4 Đảm bảo giá trị quốc ngoại đồng tiền : Giá trị quốc ngoại đồng tiền thể thơng qua tỷ giá hối đối Sự biến động tỷ giả hối đối có ảnh hưởng lớn đến hoạt động kinh tế nước tùy theo mức độ hướng ngoại kinh tiền tệ Trái lại, biến chuyển tiền tệ tác động tới mối tương quan tiền tệ nước tiền tệ nước ngồi Chính vậy, Chính sách tiền tệ phải trọng đến việc bảo đảm ổn định giá trị quốc ngoại đồng tiền nước Tỷ giá hối đoái chịu tác động mạnh khối dự trữ ngoại hối, thị trường sách hối đối, tình hình giá nước đó, Chính sách tiền tệ nhằm ổn định kinh tế nước cần phải đôi với biện pháp nhằm ổn định tỷ giá hối đoái Có nhiều biện pháp kiểm sốt lạm phát, tăng cung tiền để tăng trưởng kinh tế, xác định lĩnh vực đầu tư ưu tiên Mục tiêu kinh tế (mục tiêu gián tiếp) Chính sách tiền tệ cịn nhằm đến mục đích xa hơn, mục tiêu kinh tế, Mục tiêu kinh tế gồm có hai điểm sau : Tăng trưởng kinh tê,ú có mục tiêu đạt đến mức nhân dụng cao Giảm thiểu thăng trầm chu chuyển kinh tế 2.1 Mục tiêu tăng trưởng kinh tế Hiện nay, có nhiều quan điểm khác vai trò tiền tệ tăng trưởng kinh tế Tuy có nhièu ý kiến khác chi tiết xác định quan điểm chung tác động lãi suất số cầu tổng hợp khối tiền tệ mức tăng trưởng Tác động thơng qua hai ngõ : Khi khối tiền tệ M tăng, nói chung có tác dụng làm giảm lãi suất, khuyến khích đầu tư, làm cho tổng sản phẩm xã hội tăng Nếu tỷ lệ gia tăng tổng sản phẩm xã hội lớn nhịp gia tăng dân số có tăng trưởng kinh tế Mặt khác, gia tăng khối tiền tệ đưa đến tác dụng làm tăng số cầu tổng hợp : thành phần dân cư có tiền nhiều tiêu thụ nhiều lực thị trường tăng giúp giải hàng tồn đọng, làm cho doanh nghiệp gia tăng sản xuất, hàng hóa lưu thơng phân phối với nhịp điệu rộn rịp Đến lúc doanh nghiệp phải gia tăng thêm việc mua sắm máy móc, thiết bị, nhà xưởng Cả hai sức cầu sản phẩm tiêu dùng sản phẩm đầu tư tăng, từ tổng sản phẩm xã hội tăng Nếu mức gia tăng lớn nhịp gia tăng dân số có tăng trưởng kinh tế Trong hai trường hợp có gia tăng nhân dụng, nhân cơng, tư bản, kỷ thuật công nghệ ba yếu tố quan trọng định số lượng sản xuất, yếu tố nhân cơng tăng lên trước xí nghiệp gia tăng sản xuất Đối với xí nghiệp quản lý có hiệu quả, việc tuyển dụng thêm nhân công xãy số nhân lực hữu tận dụng Như vậy, muốn đạt mục tiêu tăng trưởng kinh tế, việc gia tăng khối tiền tệ Chính sách tiền tệ cần có biện pháp đẩy mạnh đầu tư sản xuất để thâm dụng nhân công 2.2 Giảm thiểu thăng trầm chu chuyển kinh tế Với tác động cơng cụ Chính sách tiền tệ rút ngắn chu kỳ thay đổi nhược điểm chu kỳ kinh tế Sự tăng trưởng kinh tế nước kéo dài Lý số cầu dù tiếp tục gia tăng số cung đáp ứng Nó bị hạn chế nhiều yếu tố, đáng kể trước tiên nhân công Khi kinh tế tăng trưởng liên tục đến lúc nhân cơng khan hiếm, hạn chế mức gia tăng sản xuất Đó chưa kể nguyên liệu khan Sự khan yếu tố nhân cơng, nhiên liệu làm tăng phí tổn sản xuất, nâng cao giá thành giá bán thị trường Vào thời điểm này, khối lượng tiền tệ tiếp tục gia tăng mà kiềm chế, số cầu tăng mạnh, hậu tất yếu làm tăng vật giá, tình trạng lạm phát ngày trầm trọng Tình hình buộc phải giảm bớt khối tiền tệ, từ làm giảm số cầu, làm giảm khuynh hướng tiêu thụ dân cư Hoạt động kinh tế rơi vào tình trạng ngưng trệ Trước tình hình đó, nhà sản xuất hàng hóa bán chậm lại, tích lũy hàng tồn kho nhiều, giảm lương, chí sa thải cơng nhân, dẩn đến thất nghiệp tình trạng suy thối kinh tế lan rộng Để chặn đứng suy thoái, NHTW phải thi hành sách bành trướng khối tiền tệ, khuyến khích ngân hàng cho vay để nâng số cầu lên, nhu cầu đầu tư tăng kiện đưa kinh tế từ giai đoạn suy thối sang giai đoạn phục hưng để từ chuyển sang giai đoạn tăng trưởng mạnh III PHƯƠNG THỨC VẬN HÀNH CÁC CÔNG CỤ CỦA CSTT Để kiến thiết Chính sách tiền tệ, NHTW phải vận dụng cơng cụ đặt biệt nó, người ta gọi “cơng cụ Chính sách tiền tệ” Cơng cụ phương tiện cụ thể hoạt động Phần lớn cơng cụ hoạt động sử dụng mục đích điều hịa tồn luồng tiền tệ, hoạt động tiền tệ giá để điều hành số sách chung Một cơng cụ Chính sách tiền tệ xem hữu ích cơng cụ có tính linh hoạt mang lại hiệu quả, tức công cụ thay đổi cần thiết, thường xuyên hay không thường xuyên với mức tăng giảm khối tiền lớn hay nhỏ tùy thuộc vào mục tiêu NHTW đề Phương thức vận hành công cụ Chính sách tiền tệ NHTW thường thực để điều hành NHTG thị trường tiền tệ, thứ hai nhằm xử lý mối quan hệ khu vực tài tiền tệ đối ngoại Vận dụng NHTG thị trường tiền tệ Có tất cơng cụ mà NHTW vận dụng, : Dự trữ bắt buộc, tái chiết khấu, thị trường tiền tệ mở, kiểm soát tín dụng chọn lọc, lãi suất tiền gởi, kiểm sốt tín dụng tài trợ Thị trường Chứng khốn kiểm sốt tín dụng tiêu dùng Chúng ta sâu phân tích cơng cụ 1.1 Thay đổi dự trữ bắt buộc Ngân hàng trung gian NHTW giao quyền bắt buộc NHTG phải ký gởi NHTW phần tổng số tiền gởi mà họ nhận từ dân cư thành phần kinh tế thao tỷ lệ định Phần ký gởi bắt buộc gọi dự trữ bắt buộc NHTW ấn định tỷ lệ tùy theo tình hình, mục đích để giới hạn khả cho vay NHTM, tránh trường hợp ngân hàng ham kiếm lợi nhuận cách cho vay mức, gây hại tới quyền lợi người ký gởi tiền ngân hàng Ngồi ra, cịn phương tiện để NHTW có thêm quyền lực điều khiển hệ thống ngân hàng, tạo nên mối quan hệ lệ thuộc NHTM NHTW Khả cho vay NHTM bị hạn chế buộc họ phải vay lại NHTW NHTW người cho vay sau ngân hàng cứu tinh họ trường hợp khẩn cấp tình trạng đồng loạt rút tiền gởi công chúng Về nguyên tắc, ấn định mức dự trữ bắt buộc mức thấp, NHTW muốn khuyến khích NHTG mở rộng mức cho vay họ, tức muốn bành trướng khối tiền tệ Ngược lại, nâng cao tỷ lệ dự trữ bắt buộc, NHTW muốn giới hạn khả cho vay NHTG, báo hiệu Chính sách tiền tệ thắc chặt; từ ảnh hưởng đến doanh thu lợi nhuận ngân hàng, vấn đề nhạy cảm quan tâm NHTW Chính gia tăng DTBB đòi hỏi phải nguyên cứu trước sức chịu đựng NHTG mức dự trữ ban hành Có thể vận dụng mức DTBB cho loại tiền gửi không kỳ hạn mức dự trữ thấp cho loại tiền gửi tiết kiệm tiền gửi có kỳ hạn tỷ lệ DTBB thấp cho ngân hàng hoạt động khu vực nông thơn Nhìn chung, DTBB cơng cụ mang tính chất hành NHTW nhằm điều tiết mức cung tiền NHTM cho kinh tế thông qua hệ số nhân tiền tệ Mức dự trữ luật pháp quy định theo NHTM phải gởi tiền vào tài khoản không lãi NHTW Dự trữ bắt buộc biện pháp kiểm soát cung ứng tiền tệ khơng phải cách tiền ổn định Nó có ý nghĩa to lớn để điều hịa cung cầu thị trường tiền tệ, thực yêu cầu Chính sách tiền tệ Thay đổi điều kiện lãi suất chiết khấu Tái chiết khấu phương thức để NHTW đưa tiền vào lưu thơng, thực vai trị người cho vay cuối Thông qua việc tái chiết khấu, NHTW tạo sở thúc đẩy hệ thống NHTM thực vai trò tạo tiền đồng thời khai thơng tốn Đối với NHTM, lẽ sống họ nhận tiền gởi giới cho vay phần lớn tiền gởi để thu lãi Tuy nhiên, lúc hoạt động ngân hàng diển thuận lợi Có lúc người gởi tiền đến rút tiền nhiều (theo chu kỳ kinh tế ), ngân hàng dể rơi vào tình trạnh thiếu khả chi trả Chính vào lúc “ngàn cân treo sợi tóc” đó, NHTM tìm đến giúp đở NHTW, người cho vay cuối có khả vô biên, không bị phá sản NHTW cấp tín dụng cho NHTG qua nhiều hình thức Hình thức thơng dụng cổ điển chiết khấu thương phiếu NHTG tái chiết khấu NHTG chiết khấu trước Khi nhận chiết khấu hay tái chiết khấu, NHTW làm tăng khối tiền tệ Đó hình thức tạo tiền nhà kinh tế xem lành mạnh có khả tự toán Với việc nâng cao giảm mức lãi suất chiết khấu NHTW khuyến khích giảm tăng mức cung ứng tín dụng NHTM kinh tê,ú đồng thời qua giảm tăng mức cung ứng tiền tệ Chính sách chiết khấu cịn cơng cụ định hướng tín dụng Nếu muốn kích thích xuất khẩu, NHTW cho tái chiết khấu trước hết thương phiếu xuất nâng hạn mức tái chiết khấu thương phiếu Ngồi ra, NHTW cịn thực chiết khấu trường hợp: giúp NHTG điều chỉnh dự trữ bắt buộc bị thiếu hụt, giúp NHTG thực tín dụng theo mùa, NHTG thiếu hụt khoản (vì nghiệp vụ cho vay tương đối dài hạn) để khuyến khích phát triển Chính sách thị trường mở (Open Market Operations) Chính sách thị trường mở (OMO) việc NHTW mua bán giấy tờ có giá với mục đích tác động tới thị trường tiền tệ, điều hịa cung cầu giấy tờ có giá, gây ảnh hưởng đến khối dự trữ NHTM NHTW, từ tác động đến khả cung cấp tín dụng ngân hàng Thị trường mở cửa ngõ để NHTW phát hành tiền vào guồng máy kinh tế rút bớt khối tiền lưu thơng đó, cách mua hay bán trái phiếu, nghiệp vụ gọi “nghiệp vụ thị trường mở” (open market operations) Nếu sách chiết khấu có tác động tổng hợp có hạn chế tạm thời Chính sách thị trường mở công cụ tác động nhanh linh hoạt Khi mua bán giấy tờ có giá với việc quy định mức giá có lợi, NHTW muốn tác động tới nguồn vốn NHTM NHTW tác động tới mức cho vay NHTM kinh tế dân cư Trên thị trường mở, NHTW chủ yếu mua bán trái phiếu Chính phủ Bằng cách này, NHTW tăng khối dự trữ NHTG, ngân hàng cần dự trữ nên đem bán trái phiếu bán trái phiếu với lãi suất thấp vay sinh lợi nhiều Khi dự trữ ngân hàng thặng dư, thí dụ tăng thêm 1, NHTW mở rộng khả cho vay gấp lần tùy theo mức DTBB, phần dự trữ tăng thêm có tác dụng phần tiền gởi ngân hàng Thêm vào đó, cịn có tác dụng việc NHTW mua trái phiếu Chính phủ với giá cao hơn, lãi suất hạ xuống kích thích giới doanh nghiệp vay, tức tăng thêm khối tiền tệ Ngược lại muốn giảm bắt khối tiền tệ NHTW bán trái phiếu phủ thị trường mở cho muốn mua, ngân hàng doanh nghiệp cá nhân Hậu dự trữ NHTG NHTW giảm xuống, khả cho vay NHTG bị thu hẹp, tiền mua trái phiếu phủ cá nhân hay doanh nghiệp mua trả chi phiếu tiền gửi không kỳ hạn giảm, làm giảm thiểu khối tiền tệ Như vậy, Sự phát triển thị trường tài nói chung hệ thống ngân hàng nói riêng tạo điều kiện cho NHTW nước điều hành sách tiền tệ cách linh hoạt chủ động hơn, đáp ứng vận động ngày nhanh chóng luồng vốn lưu chuyển kinh tế Với Thị trường mở, NHTG tìm cho nguồn tài trợ cần thiết với thủ tục nhanh gọn Cho nên hoạt động thị trường mở ngày quan trọng hơn, làm giảm bớt hoạt động tái chiết khấu Qua thị trờng này, NHTW tác động đến việc tăng giảm khối tiền tệ cách trực tiếp ngân hàng Kiểm sốt tín dụng có chọn lọc (Selective Credit Controls) Ba cơng cụ vận dụng để thực thi Chính sách tiền tệ kể có tác dụng tổng quát kiểm soát khối lượng cho vay ngân hàng, mức lãi suất khối tiền tệ nói chung Nhưng NHTG thoải mái chổ muốn cho vay tùy xét đốn Điều có nghĩa ba công cụ nêu chưa ảnh hưởng đến cấu tín dụng mà NHTG cấp cho khách hàng Nếu khơng áp dụng sách kiểm sốt tín dụng “chọn lọc”, NHTG hướng tín dụng vào ngành kinh doanh lớn, cho xí nghiệp nước ngồi vay cho vay để mua bán chứng khốn, trọng đến ngành hoạt động có lợi ích xã hội nhiều xây dựng nhà cửa, doanh nghiệp nhỏ Một sách kiểm sốt tín dụng chọn lọc giới hạn mức tín dụng tối đa cấp cho ngành mà Nhà nước không ưu tiên phát triển nữa, ngược lại ưu đãi ngành hoạt động xem ưu tiên, cần yểm trợ tín dụng mạnh Ví dụ xây cất nhà, doanh nghiệp nhỏ, hay có phân biệt để ưu tiên phát triển vùng lãnh thổ đặc biệt so với ngành khác Việc yểm trợ tín dụng ưu đãi với lãi suất ưu đãi đòn bẩy giúp thực sách kinh tế Nhà nước Chính sách muốn đạt mục tiêu cần nâng cao chất lượng kiểm soát tra NHTG, chất lượng tùy thuộc trình độ nghiệp vụ chuyên môn đội ngũ cán đạo đức liêm khiết họ Thực sách lãi suất Lãi suất công cụ quan trọng đặc biệt tay NHNN để hạch định điều hành sách tiền tệ Lãi suất vấn đề nhạy cảm kinh tế, tác động đến khâu q trình sản xuất kinh doanh, tích luỹ tiêu dùng, tiết kiệm đầu tư Kinh nghiệm cho thấy vai trò quan trọng chế điều hành lãi suất mục tiêu ổn dịnh phát triển thị trường tài tiền tệ, thúc đẩy sản xuất kinh doanh tăng trưởng kinh tế Chính sách lãi suất bao gồm tiền vay tiền gởi ngân hàng Thơng thường, sách lãi suất tiền gởi tiền vay biến động chiều, nghĩa hai mức lãi suất tăng lên hay giảm xuống: tăng lãi suất tiền gởi lên, lãi suất cho vay nâng lên ngược lại tùy theo sách NHTW Các sách lãi suất mà ngân hàng nước Việt Nam áp dụng là: sách lãi suất trần, lãi suất sàn, sách chênh lệch lãi suất, sách lãi suất bản, lãi suất thỏa thuận, tự hóa lãi suất Các mức cấu lãi suất cần hướng đến mục tiêu sau : Khuyến khích tích lũy trung gian tài Hướng nguồn tài vào hoạt động có tỷ suất lợi nhuận cao Điều chỉnh cấu thời hạn luồng tài chính, có nghĩa phân định vốn ngắn hạn vốn dài hạn Cho phép tổ chức tài có chênh lệch lãi suất thích hợp để bù đắp chi phí hoạt động có lãi Dựa vào sách lãi suất mà NHTG tùy thuộc vào thời kỳ mục tiêu Chính sách tiền tệ mà NHTW đề sách lãi suất phù hợp nhằm điều tiết hoạt động tín dụng NHTG, từ tác động đến mức tổng mức cung tiền lưu thông 1.6 Ấn định biên vực bắt buộc cho vay Aïp dụng việc kinh doanh thị trường chứng khoán Trong kinh doanh chứng khoán, người đầu tư thường sử dụng vốn tín dụng ngân hàng cung cấp Nhà nước hay NHTW quy định giới hạn tiền mặt phải trả kinh doanh chứng khoán gọi biên vực Khi biên vực mở rộng hoạt động tín dụng bị thu hẹp ngược lại Ơ ínhững nước cơng nghiệp phát triển, thị trường chứng khốn hoạt động rộn rịp, NHTM thường tài trợ nghiệp vụ mua cổ phiếu trái phiếu So với chế trước chế điều hành tỷ giá bước chuyển đổi phương thức điều hành Cơ chế điều hành tỷ giá chuyển đổi từ chế tỷ giá cố định NHNN quy định điều chỉnh tình cấp thiết sang chế tỷ giá linh hoạt hơn, phản ứng nhạy bén với cung cầu thị trường quản lý chặt chẽ Cơ chế điều hành tỷ giá làm cho thị trường ngoại tệ Việt Nam sôi động lên với doanh số giao dịch cao thị trường liên ngân hàng thị trường ngoại tệ nói chung Lượng ngoại tệ giao dịch thị trường tăng lên đáng kể, mức cung ngoại tệ dồi đáp ứng nhu cầu ngoại tệ kinh tế Tỷ giá thị trường tự ln bám sát tỷ giá thị trường thức Lòng tin Đồng Việt Nam nâng cao Thị trường ngoại tệ nước ổn định mối tương quan cung cầu ngoại tệ thực định mức tỷ giá tạo nên tính ổn định thị trường Cơ chế điều hành tỷ giá hối đoái bước tiến tích cực góp phần quan trọng q trình phát triển kinh tế xã hội, đồng thời tất yếu khách quan trình đổi đất nước Tuy nhiên thị trường ngoại hối Việt Nam điểm chưa được: thị trường ngoại hối Việt Nam chưa thực phát triển, giao dịch hối đoái chủ yếu giao đơn thuần, khối lượng giao dịch ngoại tệ chưa cao, tình trạng đầu găm giữ ngoại tệ phổ biến Việc đánh giá cung cầu ngoại tệ khó khăn khả can thiệp phối hợp cơng cụ sách cịn nhiều hạn chế Hệ thống toán chưa phát triển, tượng sử dụng la tốn cịn phổ biến dẫn tới ảnh hưởng khó lường tỷ giá hối đối Khối lượng ngoại tệ trơi ngồi hệ thống ngân hàng chưa kiểm sốt cịn lớn Bên cạnh hệ thống văn hướng dẫn cịn chồng chéo gây khó khăn việc cân đối cung cầu ngoại tệ kinh tế để làm sở hoạch định sách tỷ giá Tóm lại mơi trường để ổn định tỷ giá hối đoái Việt Nam cịn gặp nhiều khó khăn, để ổn định cần có giải pháp cụ thể Cơng cụ dự trữ bắt buộc Là công cụ hổ trợ, cơng cụ gián tiếp thức thực năm 1992 Kể từ thời điểm đến nay, cơng cụ dự trữ bắt buộc không ngừng đổi hoàn thiện Ban đầu theo quy định Thống đốc NHNN năm 1992 tiền dự trữ bắt buộc trì tài khoản riêng với tỷ lệ dự trữ bắt buộc 10% toàn tiền gởi TCTD Theo đó, vai trị cơng cụ dự trữ bắt buộc để bảo đảm khả toán kiển soát cung ứng tiền tệ lại hạn chế NHNN dự báo nhu cầu tăng giảm dự trữ NHTM vốn NHTM khơng sử dụng cách linh hoạt Chính vậy, để khắc phục hạn chế trên, năm 1995 công cụ dự trữ bắt buộc đổi với số quy định chủ yếu như: tiền gửi dự trữ bắt buộc tiền gửi toán thống vào tài khoản, tỷ lệ dự trữ bắt buộc 10% áp dụng cho loại tiền gửi năm cấu dự trữ bắt buộc có 70% phải gửi NHNN TCTD phải thường xuyên trì đầy đủ số tiền dự trữ bắt buộc phải gửi NHNN (duy trì ngày) Với đổi NHNN dự báo nhu cầu dự trữ TCTD thông qua theo dõi mức dự trữ vượt Tuy nhiên, việc khống chế theo ngày cộng với phát triển thị trường tiền tệ mức độ thấp khiến cho công cụ trở nên cứng nhắc, TCTD để vượt hạn chế khả sử dụng vốn hiệu TCTD Bước đổi đáng kể nêu gắn liền với đời hai luật ngân hàng Từ năm 1999, công cụ dự trữ bắt buộc bắt đầu áp dụng mở rộng Với cách tính dự trữ bắt buộc mới, TCTD điều hành vốn linh hoạt trước Đồng thời NHNN dự đốn nhu cầu dự trữ NHTM, tăng khả kiểm sốt tiền tệ NHNN Thêm vào đó, năm 1999, tỷ lệ dự trữ bắt buộc điều chỉnh ngày linh hoạt phù hợp với mục tiêu CSTT thời kỳ Nếu so sánh lần tăng giãm tỷ lệ dự trữ bắt buộc với mức lạm phát lãi suất qua năm ta thấy, thời kỳ có lạm phát cao hay lãi suất cao lúc tỷ lệ DTBB quy định mức cao Điều cho thấy có phối hợp vân dụng công cụ tỷ lệ DTBB với công cụ khác CSTT điều hành kinh tế vĩ mô Nhà nước Điều dể thấy diển biến tỷ lệ DTBB năm 1999, năm mà Chính phủ mở rộng tiền tệ để kích cầu, lãi suất trần điều chỉnh giảm lần tỷ lệ DTBB giảm lần Đến năm 2000, việc điều chỉnh tăng tỷ lệ DTBB tiền gửi ngoại tệ có tác dụng hạn chế dòng chuyển đổi từ đồng VND sang đồng USD, khắc phục tình trạng khan VND TCTD, hạn chế phần tượng đô la hóa tài sản hệ thống ngân hàng, góp phần thực mục tiêu CSTT Tỷ lệ dự trữ bắt buộc tiền gởi nội tệ giử nguyên mức thấp hai năm qua, 2% NHNN0 & PTNT VN 3% với TCTD đô thị khác Tỷ lệ dự trữ bắt buộc tiền gửi ngoại tệ điều chỉnh giảm từ 12% xuống 8% thực từ tháng - 2002 Tiếp đến, trước diển biến FED cắt giảm 05%/năm lãi suất chủ đạo USD, NHNN định giảm tỷ lệ DTBB tiền gửi USD xuống 5% thực từ tháng 12/2002 Công cụ tái chiết khấu, tái cấp vốn Lãi suất chiết khấu tái chiết khấu công cụ nhạy cảm trình điều hành khối lượng tiền tệ Nhà nước cho phép sử dụng điều 41, 43 pháp lệnh NHNNVN điều 17 luật NHNNVN Tuy nhiên, thực tế nước ta chưa có cơng cụ truyền thống trực tiếp để thực việc chiết khấu tái chiết khấu Do việc chiết khấu thực dựa trwn chứng từ NHTM cho vay chưa đến hạn doanh nghiệp phải trả nợ Căn vào chứng từ đó, NHNN cho NHTM vay lại khoản nợ mà NHTM cho doanh nghiệp vay Bên cạnh phương pháp tái chiết khấu NHNN thực phương thức mua lại dự án ngân hànNHTG thẩm định trước đầu tư không đủ nguồn vốn Cũng chưa có cơng cụ nghiệp vụ để thực cơng cụ lãi suất tái chiết khấu nên NHNNVN sử dụng hình thức cho vay cầm cố Hình thức thực cách NHTM, TCTD đem số loại giấy tờ có giá trị đến NHNN làm vật chấp để vay tiền Loại tín dụng nhằm giải khó khăn rài tạm thời cho NHTM Trong giai đoạn trước 3/1997, NHNN quy định lãi suất tái cấp vốn theo lãi suất cho vay khế ước xin tái cấp vốn, mà lãi suất tái cấp vốn mang tính bị động, lãi suất tái cấp vốn có phân biệt ngân hàng Kể từ 3/1997, với việ hoàn thiện chế lãi suất, lãi suất tái cấp vốn xác định cách độc lạp, tái cấp vốn thực trở thành công cụ tiền tệ NHNN quan tâm việc điều tiết cung ứng tiền Cứ lần thay đổi lãi suất trần NHNN điều chỉnh lãi suất tái cấp vốn cách tương ứng Từ đầu năm đến cuối tháng 7/2000 nhằm khuyến khích TCTD mở rộng tín dụng, NHNN hai lần giảm lãi suất tái cấp vốn từ 0,5 xuống 0,4% / tháng, đồng thời NHNN giảm lãi suất tái chiết khấu hai lần từ 0,45 xuống 0,35% / tháng nhằm tạo tín hiệu cho TCTD tăng lãi suất huy động Ngày 02/11/2000 NHNN tăng lãi suất tái cấp vốn lêm 0,5% / tháng tăng lãi suất tái chiết khấu lên 0,45%/ tháng Để hổ trợ cho công cụ khác thực hiên việc nới lỏng CSTT đồng thời hạn chế xu hướng bất lợi, tháng 5/2001, NHNN điều chỉnh giảm lãi suất tái cấp vốn lãi suất tái chiết khấu Mặt khác, NHNN thay đổi chế tái cấp vốn hình thức cho vay có bảo đảm cầm cố tiïn phiếu kho bạc, tín phiếu NHNN giấy tờ có giá ngắn hạn khác nhằm cung ứng thêm vốn ngắn hạn phương tiện toán cho NHTM, thay cho việc chấp chứng từ, chấp hồ sơ tín dụng cho vay định trước Song thực tế có NHTM quốc doanh vay NHTM cổ phần cho nhánh Ngân hàng nước vẩn đứng Như vậy, năm 1999, năm 2000 đầu năm 2001, lãi suất tái cấp vốn liên tục điều chỉnh nhằm thực sách mở rộng tiền tệ phục vụ cho mục đích kích cầu kinh tế Lãi suất tái chiết khấu lãi suất tái cấp vốn NHNN áp dụng phù hợp với diễn biến thị trường tiền tệ, có tác dụng tốt điều hịa cung cầu vốn thị trường Nhìn chung đứng giác độ lãi suất thấy tiền tệ vốn nước ta năm 2002 sôi động hẳn lên Điều trước hết nhu cầu vốn kinh tế tăng lên, phát triển thị trường bất động sản cuối co nhiều tổ chức phi ngân hàng tham gia cạnh trnah tích cực thị trường vốn Những hạn chế công cụ lãi suất chiết khấu lãi suất tái chiết khấu nước ta tất yếu thời kỳ đầu chuyển sang kinh tế thị trường Chiết khấu tái chiết khấu hoạt động tín dụng gián tiếp Ngân hàng nhằm điều khiển khối lượng tiền phù hợp với yêu cầu kinh tế sau có hoạt động tín dụng trực tiếp tức sau hành vi Tín dụng Thương mại doanh nghiệp Việc chiết khấu tái chiết khấu theo phương thức sử dụng công cụ : kỳ phiếu, tín phiếu mang dáng dấp kiểu tín dụng trực tiếp Yêu cầu việc tái chiết khấu cần có khoảng cách thời gian khơng gian với cho vay trực tiếp để tạo “sóng phẳng” làm giảm “mấp mô” giá Mặt khác, thực tế thời gian qua việc mua lại dự án cho vay cầm cố thực hiên cơng cụ thực chưa đáp ứng chưa thích hợp Cơng cụ nghiệp vụ thị trường mở Trong q trình áp dụng cơng cụ tái cấp vốn, lãi suất, tỷ giá hối đoái, dự trữ bắt buộc sau trình chuẩn bị, ngày 12/7/2000 NHNN thức khai trương nghiệp vụ thị trường mở Đây bước tiến quan trọng q trình đổi điều hành sách tiền tệ theo hướng từ sử dụng công cụ trực tiếp sang công cụ gián tiếp, phù hợp với thông lệ quốc tế xu hướng phát triển kinh tế đất nước Trên sở dự báo vốn khả dụng NHTM, NHNN chủ động điều hành thị trường mở để thu tiền bơm tiền lưu thông sở cung cầu vốn thị trường, chủ yếu chào mua nhằm tạo điều kiện cho TCTD mở rộng đầu tư tín dụng Tuy hoạt động có ba năm cơng cụ nghiệp vụ thị trường mở tỏ có hiệu việc điều hành Chính sách tiền tệ, chất lượng nâng lên rõ rệt Việc dự báo vốn khả dụng NHNN ngày sát với nhu cầu mua bán thị trường Đến đầu năm 2002, có 21 TCTD tham gia thị trường có NHTM nhà nước, 10 NHTM cổ phần, ngân hàng liên doanh, chi nhánh ngân hàng nước ngồi, cơng ty tài Quỹ tín dụng trung ương Từ 7/2000 đến đầu tháng 12/2001, NHNN tổ chức 64 phiên đấu thầu nghiệp vụ thị trường mở, với tổng doanh số giao dịch 5.636 tỷ đồng, có 24 phiên thực đấu thầu lãi suất, 40 phiên đấu thầu khối lượng Trong năm 2000, NHNN tổ chức giao dịch 10 ngày phiên từ năm 2001 tổ chức giao dịch tuần phiên, tạo điều kiện cho TCTD chủ động thường xuyên tiếp cận với thị trường có nhu cầu Thời hạn tốn giao nhận giấy tờ có giá ngắn hạn TCTD trước ngày từ cuối năm 2001 rút xuống ngày Tổng khối lượng giấy tờ có giá NHNN mua lại trị giá 4.466 tỷ đồng NHNN bán 1.170 tỷ đồng Lãi suất hình thành thị trường mở bám sát lãi suất thị trường Lãi suất năm 2001 dao động khoảng từ 4,9%5,3%/năm Đặc biệt với việc NHNN thông qua thị trường mở cung ứng 5000 tỷ đồng cho TCTD góp phần thực chủ trương kích cầu phủ Trong năm 2002, cách tiếp tục trì phương thức giao dịch mua có kỳ hạn bán hẳn, NHNN tổ chức 85 phiên thị trường thị trường mở, gấp 1,3 lần số phiên hai năm trước với tổng khối lượng giao dịch 9.145 tỷ đồng, 232,48% so với năm 2001 Thơng qua NHNN cung ứng thêm vốn cho kinh tế, rút bớt tiền từ lưu thông tạo điều kiện cho NHTM tham gia có hiệu thị trường đấu thầu tín phiếu kho bạc Cụ thể: Thông qua 57 phiên giao dịch theo phương thức mua có kỳ hạn, NHNN cung ứng 7.245,53 tỷ đồng vốn cho NHTM Thông qua 28 phiên giao dịch theo phương thức bán hẳn, NHNN thu hút 1.900 tỷ đồng vốn Lãi suất trúng thầu thị trường mở năm 2002 bình quân mua vào 4,9%/ năm, tăng 0,09% so với năm 2001, lãi suất trúng thầu bán 4,7%/năm, giảm ... mạnh III PHƯƠNG THỨC VẬN HÀNH CÁC CÔNG CỤ CỦA CSTT Để kiến thiết Chính sách tiền tệ, NHTW phải vận dụng cơng cụ đặt biệt nó, người ta gọi “cơng cụ Chính sách tiền tệ? ?? Cơng cụ phương tiện cụ thể... hoạt kinh tế nước để tái tạo khối dự trữ ngoại tệ bị thiếu hụt PHẦN CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ CỦA NHNN VIỆT NAM A TÌNH HÌNH VẬN HÀNH CÁC CƠNG CỤ CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ CỦA NHNN VIỆT NAM HIỆN NAY I MỤC TIÊU... đơng Việt Nam hình thành mơi trường minh bạch, lành mạnh bình đẳng cho hoạt động hệ thống Ngân hàng “ II CÁC CÔNG CỤ ĐIỀU HÀNH CSTT HIỆN NAY Mục điïch Chính sách tiền tệ điều tiết lượng tiền