1 LOGO Chương 6 HỌC THUYẾT NGANG GIÁ LÃI SUẤT Khái niệm ngang giá lãi suất 1 Những tiêu chí quyết định đầu tư và đi vay 2 Điều kiện ngang giá lãi suất có bảo hiểm 3 Điều kiện ngang giá lãi suất không bảo hiểm 4 5 2 LOGO 1. Khái niệm ngang giá lãi suất (Interest Parity – IP)  Trong điều kiện:  -Chu chuyển vốn quốc tế là tự do  -Các quốc gia điều có rủi ro như nhau  -không có chi phí giao dịch và thuế   “nếu việc đầu tư (hay đi vay) trên thị trường tiền tệ quốc tế có bảo hiểm rủi ro ngoại hối, thì mức lãi suất đầu tư (hay đi vay) là như nhau cho dù đồng tiền đầu tư (hay đi vay) là đồng tiền nào” 3 LOGO 2. Các tiêu chí quyết định đầu tư và đi vay A. Xác định đồng tiền đầu tư “Hành vi các nhà đầu tư là tìm cơ hội đầu tư có mức lãi suất cao nhất và các nhà đi vay luôn muốn vay với lãi suât thấp nhất làm cho lãi suất đồng nhất hơn”  Ví dụ: nhà kinh doanh Việt Nam có M đơn vị VND nhàn rỗi trong 3 tháng, lựa chọn là nên đầu tư vào VND hay USD? + Phương án 1: đầu tư vào VND, sau 3 tháng thu được: ) 4 1( d r M +× (1) + Phương án 2: đầu tư vào USD 4 LOGO 2. Các tiêu chí quyết định đầu tư và đi vay A. Xác định đồng tiền đầu tư + Phương án 2: đầu tư vào USD -Dùng M VND mua USD: USD S M S M DD $)/($)/( 1 =×         + 4 1 $ $)/( r S M D $ r * $)/(D S -Dùng số USD trên gởi vào ngân hàng Mỹ với lãi suất là ,sau 3 tháng thu được ($): -Dùng Lượng $ thu được chuyển sang VND theo tỉ giá thu được (VND): 5 LOGO 2.Các tiêu chí quyết định đầu tư và đi vay Số VND thu được: ( )         + × =×         + 4 1 4 1 $ $/ * $)/( * $/( $ $)/( r S SM S r S M D D D D (2) * $)/(D S $)/(4/1 D F ( )         + × 4 1 $ $/ $)/(4/1 r S FM D D (3) -So sánh (1) và (2) để lựa chọn đồng tiền đầu tư -Đại lượng (1) và (2) phụ thuộc vào -Nếu nhà đầu tư trên mua kỳ hạn với tỉ giá thì sau 3 tháng thu được (VND): 6 LOGO 2.Các tiêu chí quyết định đầu tư và đi vay a. Nhà đầu tư quyết định đầu tư vào VND khi:        + − ×+〉⇒ 4 14 $ $)/( $)/($)/(4/1 $ r S SF rr D DD d        + × 〉+× 4 1) 4 1( $ $)/( $)/(4/1 r S FM r M D D d        + × 〈+× 4 1) 4 1( $ $)/( $)/(4/1 r S FM r M D D d (5) (4) b. Nhà đầu tư quyết định đầu tư vào USD khi:        + − ×+〈⇒ 4 14 $ $)/( $)/($)/(4/1 $ r S SF rr D DD d 7 LOGO 2.Các tiêu chí quyết định đầu tư và đi vay c. Ngang giá lãi suất có bảo hiểm –CIP        + × =+× 4 1) 4 1( $ $)/( $)/(4/1 r S FM r M D D d (6) $ r $)/( $)/($)/(4/1 $ 4 D DD d S SF rr − ×+=⇒ (7) )4/1( $ r +        + − ×+=⇒ 4 14 $ $)/( $)/($)/(4/1 $ r S SF rr D DD d là số nhỏ, thì có thể bỏ qua, nên biểu thức (6) viết lại “điều kiện ngang giá lãi suất dưới dạng gần đúng”: 8 LOGO 2.Các tiêu chí quyết định đầu tư và đi vay B.Xác định đồng tiền đi vay  Nhà đầu tư quyết định vay VND khi:        + − ×+〈 4 14 $ $)/( $)/($)/(4/1 $ r S SF rr D DD d        + − ×+〉 4 14 $ $)/( $)/($)/(4/1 $ r S SF rr D DD d        + − ×+= 4 14 $ $)/( $)/($)/(4/1 $ r S SF rr D DD d  Nhà đầu tư quyết định vay USD khi:  Ngang giá lãi suất đi vay có bảo hiểm -CIP 9 LOGO 2.Các tiêu chí quyết định đầu tư và đi vay C. Kinh doanh chênh lệch lãi suất -Nhà đầu tư vay M VNĐ, thời hạn 3 tháng với lãi suất ) 4 1( d r M +× USD S M S M DD $)/($)/( 1 =× 4 $ r        +× VND r S F M D D 4 1 $ $)/( $)/(4/1 4 d r -Số tiền phải hoàn trả sau 3 tháng là: -Dùng M mua lượng USD là: -Dùng lượng USD trên gởi vào ngân hàng kỳ hạn 3 tháng lãi suất là: -Bán kỳ hạn 3 tháng toàn bộ gốc và lãi bằng USD, kết quả lượng VND thu được là: 10 LOGO 2.Các tiêu chí quyết định đầu tư và đi vay C. Kinh doanh chênh lệch lãi suất (tt)  Hoạt động kinh doanh lãi suất có lãi khi:        + − ×+〉 4 14 $ $)/( $)/($)/(4/1 $ r S SF rr D DD d            +〉    +× 4 1 4 1 $ $)/( $)/(4/1 d d d r M r S F M        + − ×+〈⇒ 4 14 $ $)/( $)/($)/(4/1 $ r S SF rr D DD d  Nhà đầu tư quyết định vay USD đầu tư vào VND khi: [...]...LOGO 3 Điều kiện ngang giá lãi suất có bảo hiểm  Cơng thức biểu diễn CIP  Điều kiện để lãi suất đầu tư và đi vay thời hạn 3 tháng bằng nhau là:  r  F1 / 4( d / $)  r  1 + d  = 1 + $ 4  4 S   ( d / $)    Nếu lãi suất là lãi suất kép với thời hạn đi vay hoặc cho vay là t năm thì: (1 + rd ) t = Ft ( d / $) S ( d / $) (1 + r$ ) t (8) ”Điều kiện ngang giá lãi suất có bảo hiểm dạng... đô la c là 0,90$ và lãi suất hàng năm của Mỹ và c là 6% Sau đó lãi suất của c tăng lên 5% trong khi lãi suất ở Mỹ không đổi Dùng các thông tin này và áp dụng lỳ thuyết hiệu ứng Fisher quốc tế để dự báo tỉ giá giao ngay sau một năm  Tỉ giá đồng đô la Singapore bằng 0,7$ Lãi suất 1 năm là 11% ở Mỹ và 7% ở Singapore Theo hiệu ứng Fisher quốc tế tỉ giá giao ngay sau một năm sẽ là bao nhiêu? 24 ... 22 LOGO  6. Những nhân tố làm CIP bị chệch trong thực tế rd = 5%; r$ = 6% ; S (d / $) = 15.000; F1/ 4 (d / $) = 14985  a/ Bạn quyết định đầu tư vào thương phiếu nào? b/ Bạn quyết định đi vay bằng đồng tiền nào?  c/ Bạn tiến hành kinh doanh chênh lệch lại suất như thế nào  d/ Lãi suất kinh doanh chênh lệch lãi suất từ 1000 VND đi vay? 23 LOGO  Tỉ giá giao ngay của đô la c là 0,90$ và lãi suất hàng... e S (d / $) rd − r$ = −1 S (d / $) -Nếu mức chênh lệch lãi suất là khơng đổi thì khi tỉ giá dự tính tăng thì tỉ giá giao ngay cũng tăng những thay đổi dự tính về tỉ giá tương lai trở thành lực lượng thị trường ảnh hưởng đến tỉ giá giao ngay 17 LOGO - 5 Hiệu ứng Fisher quốc tế “ chênh lệch giữa lãi suất doanh nghĩa và lạm phát biểu diễn mức lãi suất thật” Thật vậy: từ phương trình (12) và (13) rd −... có bảo hiểm dạng  tổng qt” 11 3 Điều kiện ngang giá lãi suất có bảo hiểm LOGO  Cơng thức biểu diễn CIP Cơng thức (7) có thể viết lại: F( d / $) 1 + rd = (1 + r$ ) S ( d / $) CIP dạng chính xác: p= F −S S rd − r$ = p(1 + r$ ) -là tỉ lệ chênh lệch giữa tỉ giá kỳ hạn và giao ngay (điểm kỳ hạn) Cip dạng gần đúng: rd − r$ = p 12 LOGO 3.Điều kiện ngang giá lãi suất có bảo hiểm  Các lực lượng duy trì CIP... có bảo hiểm có lãi suất cao  hơn VND -Đi vay bằng VND có bảo hiểm có chi phí thấp hơn USD hoạt động đầu cơ sẽ làm cho bất phương trình  trên trở lại trạng thái cân bằng 13 LOGO 4.Điều kiện ngang giá lãi suất khơng bảo hiểm-UIP  -Dưới áp lực của hành vi đầu cơ, tỉ giá có kỳ hạn và tỉ giá giao ngay dự tính ln có xu hướng bằng nhau: ( $ ) = F (d $ ) S d e t t (9) S te (d / $) -là tỉ giá giao ngay... 4.Điều kiện ngang giá lãi suất khơng bảo hiểm-UIP (tt) [ ] (1 +rd ) = 1 +∆ ( d / $) ×(1 +r$ ) S t t e [ t ] ⇒ (1 + rd ) = 1 + ∆S (d / $) × (1 + r$ ) e ⇒ rd − r$ = ∆S (d / $) + ∆S (d / $) ⋅ r$ e e ⇒ rd − r$ = ∆ S (d / $) e (12) Vì ∆ S e (d / $) và r$ là số nhỏ hơn 1 nên tích là số cực nhỏ nên ∆S e (d / $) ⋅ r$ có thể bỏ qua nên phương trình (12) là dạng gần đúng 16 LOGO - 4 Điều kiện ngang giá lãi suất khơng... và Mỹ -Mối quan hệ giữa lãi suất, PPP và điều kiện fisher quốc tế e rd − r$ = ∆S ( d / $) ∆Pde − ∆P$e = ∆S e (d / $) rd − ∆ P = r$ − ∆ P e d e $ 18 LOGO       6 Những nhân tố làm CIP bị chệch trong thực tế Hành vi kinh doanh chênh lệch lãi suất là cho CIP được duy trì, do vậy yếu tố làm CIP bị chệch trong thực tế cũng là yếu tố ảnh hưởng đến kinh doanh chênh lệch lãi suất Các yếu tố: -Chi phí... giao ngay dự tính ở thời điểm t năm Ft (d / $) -là tỉ giá kỳ hạn t năm 14 LOGO - 4 Điều kiện ngang giá lãi suất khơng bảo hiểm-UIP (tt) Thay phương trình (9) vào (8) thu được: e t S (d / $) (1 + rd ) = (1 + r$ ) t (10) S (d / $) t -(10) là mẫu điều kiện gần đúng vì chứa đựng yếu tố rủi ro hối đối -Gọi ∆ S e (d / $) là tỉ lệ dự tính thay đổi tỉ giá giao ngay /năm thì: t e e (11) S t (d / $) = S (d /...       6. Những nhân tố làm CIP bị chệch trong thực tế Chi phí giao dịch -Chi phí cho mua và bán ngoại tệ -Chi phí cho mua và bán chứng khốn -Chi phí chuyển tiền -Chi phí xử lý thơng tin Nếu gọi tổng các chi phí trên là C, thì kinh doanh chênh lệch lãi suất nước ngồi xẩy ra khi: F1 / 4( D / $) − S ( D / $)   1 + rd + c ≤ r$ + 4 × S ( D / $)  r$   4 20 LOGO          6. Những nhân . 1 LOGO Chương 6 HỌC THUYẾT NGANG GIÁ LÃI SUẤT Khái niệm ngang giá lãi suất 1 Những tiêu chí quyết định đầu tư và đi vay 2 Điều kiện ngang giá lãi suất có. ngang giá lãi suất có bảo hiểm 3 Điều kiện ngang giá lãi suất không bảo hiểm 4 5 2 LOGO 1. Khái niệm ngang giá lãi suất (Interest Parity – IP)  Trong điều