Đang tải... (xem toàn văn)
MỤC LỤC Trang LỜI NÓI ĐẦU............................................ ...... ............................................ 1 CHƯƠNG 1: NHỮNG VẤN ĐỀ CƠ BẢN VỀ XÁC ĐỊNH GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP 3 1.1 Cơ sở lý thuyết về x
Hoàn thiện các phương pháp xác định giá trị doanh nghiệp LỜI CẢM ƠNXác định giá trị doanh nghiệp là một khâu quan trọng trong quá trình cổ phần hoá doanh nghiệp. Tác giả hoàn thành đề tài với sự giúp đỡ rất lớn của các thầy cô giáo, gia đình bạn bè và sự hướng dẫn tận tình của giáo viên hướng dẫn.Xin chân thành cảm ơn tới GS.TS Nguyễn Văn Nam, công ty chứng khoán Bảo Việt cùng tất cả các thầy cô giáo trong khoa Ngân hàng- Tài chính cũng như tất cả những người đã giúp đỡ tác giả hoàn thành đề tài này. Phạm Thanh Hằng TTCK K44 Trang 1 Hồn thiện các phương pháp xác định giá trị doanh nghiệp MỤC LỤCTrangLỜI NĨI ĐẦU 1CHƯƠNG 1: NHỮNG VẤN ĐỀ CƠ BẢN VỀ XÁC ĐỊNH GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP 31.1 Cơ sở lý thuyết về xác định giá trị doanh nghiệp 31.1.1 Lý luận về doanh nghiệp và xác định giá trị doanh nghiệp .31.1.2 Những khái niệm liên quan đến định giá doanh nghiệp 71.2 Vai trò định giá doanh nghiệp 121.3 Các phương pháp xác định giá trị doanh nghiêp 131.3.1 Xác định giá trị doanh nghiệp theo phương pháp dòng tiền .131.3.1.1 Phương pháp chiết khấu luồng thu nhập (DCF) .131.3.1.2 Phương pháp chiết khấu luồng cổ tức (DDM) .261.3.2 Xác định giá trị doanh nghiệp theo phương pháp hệ số P/E .301.3.2.1 Xác định hệ số P/E hợp lý của doanh nghiệp .301.3.2.2 Ngun tắc định giá theo phương pháp hệ số P/E .321.3.3 Định giá doanh nghiệp theo phương pháp giá trị tài sản ròng có điều chỉnh. .331.3.3.1 Cơ sở định giá doanh nghiệp theo phương pháp giá trị tài sản ròng .331.3.3.2 Các phương pháp xác định giá trị doanh nghiệp theo giá trị tài sản ròng có điều chỉnh .341.4 Khả năng ứng dụng của các phương pháp .40CHƯƠNG 2: THỰC TRẠNG ÁP DỤNG CÁC PHƯƠNG PHÁP ĐỊNH GIÁ TẠI CƠNG TY CỔ PHẦN CHỨNG KHỐN BẢO VIỆT2.1 Giới thiệu về cơng ty chứng khốn Bảo Việt 432.1.1 Q trình hình thành và phát triển của cơng ty .432.1.2 Các hoạt động nghiệp vụ của cơng ty .442.1.3 Cơ cấu tổ chức và nhân sự của cơng ty .47Phạm Thanh Hằng TTCK K44 Trang 2 Hồn thiện các phương pháp xác định giá trị doanh nghiệp 2.2 Các phương pháp định giá doanh nghiệp tại cơng ty chứng khốn Bảo Việt 492.2.1 Cơ sở của các phương pháp định giá .492.2.2 Ví dụ về áp dụng các phương pháp xác định giá trị doanh nghiệp ở Bảo Việt 51Cơng ty tư vấn thiết kế giao thơng vận tải (phương pháp dòng tiền) 51Cơng ty vận tải đường biển Hà Nội (phương pháp tài sản) .622.3 Đánh giá hiệu quả các phương pháp định giá 642.3.1 Những kết quả đạt được 642.3.2 Những hạn chế còn tồn tại trong q trình định giá .672.3.2.1 Những hạn chế do ngun nhân chủ quan 672.3.2.2 Những hạn chế do ngun nhân khách quan 69CHƯƠNG 3 : HỒN THIỆN PHƯƠNG PHÁP XÁC ĐỊNH GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP TẠI CƠNG TY CHỨNG KHỐN BẢO VIỆT3.1 Định hướng phát triển hoạt động định giá tại cơng ty chứng khốn Bảo Việt .803.2 Một số giải pháp hồn thiện các phương pháp định giá tại Bảo Việt.833.2.1 Kết hợp các phương pháp định giá .843.2.2 Xây dựng hệ thống cơ sở dữ liệu cho thị trường .853.2.3 Nâng cao trình độ năng lực đội ngũ chun viên định giá 863.2.4 Mở rộng cơ hội tham gia định giá với các cơng ty nước ngồi .863.2.5 Các u cầu đối với doanh nghiệp xác định giá trị .873.2.6 Nâng cao hiệu quả áp dụng phương pháp tài sản 873.2.7 Nâng cao hiệu quả áp dụng phương pháp dòng tiền 893.3 Các kiến nghị 93Phạm Thanh Hằng TTCK K44 Trang 3 Hoàn thiện các phương pháp xác định giá trị doanh nghiệp LỜI NÓI ĐẦUTrong nền kinh tế thị trường, giá cả là một tín hiệu quan trọng để điều chỉnh hành vi mua bán của các bên liên quan. Nếu giá được định quá cao thì sẽ giảm đi nhu cầu tiêu dùng hàng hoá, và giá định thấp thì sẽ giảm đi mức cung cấp hàng hoá cho thị trường do nhà sản xuất không bù đắp được chi phí. Bởi vậy, với một mức giá cân bằng phản ánh trung thực nhu cầu và khả năng cung cấp sẽ tạo ra một khối lượng hàng hoá mua bán tốt nhất. Trong quá trình mua bán, sáp nhập, hợp nhất, chia tách hay chuyển đổi sở hữu các doanh nghiệp, người ta phải xem xét các yếu tố cấu thành nên giá trị doanh nghiệp, tức là cần coi doanh nghiệp như một thực thể hàng hoá nằm trong mối quan hệ thuơng mại buôn bán giữa người mua (chủ sở hữu mới của doanh nghiệp) và người bán( chủ sở hữu cũ của doanh nghiệp). Và để tiến hành trao đổi bất kỳ hàng hoá nào thì điều kiện đầu tiên là phải xác định được giá trị của hàng hóa- doanh nghiệp đó. Xác định giá trị hàng hoá- doanh nghiệp là rất quan trọng nó có ảnh hưởng đến lợi ích của các bên liên quan. Nếu định giá doanh nghiệp quá thấp sẽ gây thiệt hại cho người bán, còn nếu định giá doanh nghiệp quá cao sẽ gây thiệt hại cho người mua. Do vậy, xác định giá trị doanh nghiệp một cách chính xác sẽ đảm bảo được lợi ích của các bên.Sự phát triển của thị trường chứng khoán Việt Nam từ một thị trường còn non trẻ chuyển sang thị trường mới nổi, và chính sách khuyến khích của chính phủ ban hành các văn bản hướng dẫn như Nghị định 187/2004/NĐ-CP ngày 16/11/2004 về chuyển các doanh nghiệp Nhà nước thành công ty cổ phần; QĐ 528 phê duyệt danh sách cổ phần hoá, như một ngọn gió mạnh tiếp sức cho quá trình cổ phần hoá các doanh nghiệp. Mà muốn tiến hành tư vấn cổ phần hoá thì phải xác định được giá trị doanh nghiệp là cơ sở cho các hoạt động mua bán chuyển đổi sở hữu doanh nghiệp. Do vậy, vấn đề xác định giá trị doanh nghiệp trong tư vấn cổ phần hoá là đặc biệt quan trọng. Làm thế nào để xác định giá trị của doanh nghiệp một cách chính xác. Trên thế giới đã hình thành rất nhiều các phương pháp khác nhau để định giá doanh nghiệp. Nhưng trong điều kiện Việt Nam hiện nay liệu phương pháp nào tỏ ra phù hợp, và Phạm Thanh Hằng TTCK K44 Trang 4 Hoàn thiện các phương pháp xác định giá trị doanh nghiệp phương pháp đó khi áp dụng còn hạn chế nào không? Đây là câu hỏi mà bất kể những nhà hoạt động thị trường và hoạch định chính sách cũng đều quan tâm.Trong thời gian thực tập tại công ty cổ phần chứng khoán Bảo Việt, được sự giúp đỡ tận tình của các cán bộ cùng với sự tìm hiểu nghiên cứu của bản thân, em chọn đề tài : Hoàn thiện các phương pháp xác định giá trị doanh nghiệp trong tư vấn cổ phần hoá tại Công ty cổ phần chứng khoán Bảo Việt.Với mục đích phân tích các thực trạng và đưa ra một số giải pháp để hoàn thiện hơn các phương pháp định giá doanh nghiệp.Về phương pháp nghiên cứu, em sử dụng phương pháp phân tích tổng hợp dựa trên những số liệu, tài liệu cụ thể được cung cấp trên công ty kết hợp với những hiểu biết mà em có được khi học ở trường, kinh nghiệm thực tế khi thực tập tại Bảo Việt.Kết cấu của luận văn tốt nghiệp gồm có:Chương 1: Những vấn đề cơ bản về xác định giá trị doanh nghiệpChương 2: Thực trạng sử dụng các phương pháp xác định giá trị doanh nghiệp cổ phần hoá tại Công ty cổ phần chứng khoán Bảo ViệtChương 3: Hoàn thiện phương pháp xác định giá trị doanh nghiệp tại công ty cổ phần chứng khoán Bảo ViệtPhạm Thanh Hằng TTCK K44 Trang 5 Hoàn thiện các phương pháp xác định giá trị doanh nghiệp CHƯƠNG I : NHỮNG VẤN ĐỀ CƠ BẢN VỀ XÁC ĐỊNH GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP1.1 CƠ SỞ LÝ THUYẾT VỀ XÁC ĐỊNH GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP1.1.1 Lý luận về doanh nghiệp và xác định giá trị doanh nghiệpDoanh nghiệp là chủ thể kinh tế độc lập, có tư cách pháp nhân, hoạt động kinh doanh trên thị trường nhằm làm tăng giá trị của chủ sở hữu hoặc với mục đích công ích.Ở Việt Nam, theo Luật doanh nghiệp thì “doanh nghiệp là tổ chức kinh tế có tên riêng, có tài sản, có trụ sở giao dịch ổn định, được đăng ký kinh doanh theo quy định của pháp luật nhằm mục đích thực hiện các hoạt động kinh doanh” tức là thực hiện một, một số hoặc tất cả các công đoạn của quá trình đầu tư, từ sản xuất đến tiêu thụ sản phẩm hoặc cung ứng dịch vụ trên thị trường nhằm mục đích sinh lợi. Trong nền kinh tế thị trường, doanh nghiệp là một thực thể kinh tế và cần được coi là một loại hàng hóa. Việc xác định gía trị doanh nghiệp là một nhu cầu tất yếu và đã thu hút được sự quan tâm rất nhiều đối tượng khác nhau. Giá trị doanh nghiệp cần được xác định một cách hợp lý để đảm bảo được quyền lợi của các bên tham gia trong các hoạt động có liên quan đến doanh nghiệp. Mặc dù được coi là một hàng hóa nhưng không phải ai có tiền cũng có thể mua được doanh nghiệp, bởi lẽ doanh nghiệp không phải là một hàng hóa thông thường mà là một hệ thống phức tạp của nhiều yếu tố cấu thành và có mối liên hệ hữu cơ lẫn nhau. Vì vậy, việc xác định giá trị và giá trị trao đổi của nó phức tạp hơn nhiều so với các hàng hóa khác. Khi nhìn nhận giá trị doanh nghiệp dưới góc độ này, cần chú ý đến một số vấn đề sau đây: a. Doanh nghiệp là một tổ chức, một thực thể hoạt động chứ không phải là các tài sản rời rạc được tập hợp vào với nhau. Khi hoạt động, các tài sản trong doanh nghiệp gắn kết với nhau để tạo ra giá trị và giá trị thặng dư cho doanh nghiệp nhưng khi giải thể, phá sản Phạm Thanh Hằng TTCK K44 Trang 6 Hoàn thiện các phương pháp xác định giá trị doanh nghiệp nó chỉ đơn giản là một sự hỗn hợp các loại tài sản đơn lẻ, rời rạc mà người ta có thể thanh lý, nhượng bán như một hàng hóa thông thường nhưng với một mức giá rất rẻ so với giá trị thực của nó. Do vậy, giá trị doanh nghiệp là một khái niệm chỉ được dùng cho những doanh nghiệp còn đang hoạt động và sẵn sàng hoạt động.b. Doanh nghiệp là một loại hàng hóa đơn chiếc. Mỗi doanh nghiệp đều có đặc điểm riêng về cơ sở vật chất kỹ thuật, về vị trí địa lý và vị thế kinh doanh, vì vậy giá trị doanh nghiệp là giá trị cá biệt, đơn chiếc, không giống nhau và có các mức giá rất khác nhau.c. Doanh nghiệp được coi là một tế bào của nền kinh tế. Sự tồn tại của doanh nghiệp luôn đặt trong mối quan hệ chung với các phần tử khác của nền kinh tế. Sự tồn tại đó không chỉ được quyết định bởi các mối quan hệ trong nội bộ doanh nghiệp mà còn bởi các mối quan hệ với các yếu tố bên ngoài như: khách hàng, người cung cấp, người cho vay, luật pháp, lạm phát, tỷ giá. Sự hoạt động của doanh nghiệp thực chất là sự thích ứng của nó với môi trường hoạt động của nó. Do đó khi đánh giá giá trị doanh nghiệp không chỉ đơn thuần bao gồm nội dung đánh giá về những tài sản trong doanh nghiệp , mà điều quan trọng hơn là phải đánh giá nó về mặt tổ chức và sự thích ứng của nó đối với môi trường kinh doanh. d. Việc thành lập hay mua lại doanh nghiệp nhằm mục đích cơ bản là tìm kiếm thu nhập phát sinh từ quyền sở hữu doanh nghiệp. Các nhà đầu tư thành lập ra hay mua lại doanh nghiệp không phải với mục đích nắm quyền sở hữu các tài sản hiện có tại doanh nghiệp hay nắm quyền sử dụng một bộ máy kinh doanh của doanh nghiệp mà nhằm phát sinh từ các quyền sở hữu đó. Điều họ quan tâm là mức sinh lời của doanh nghiệp, là các khoản lợi nhuận kỳ vọng trong tương lai. Chính vì vậy, giá trị của một doanh nghiệp phụ thuộc rất nhiều vào các khoản thu nhập kỳ vọng và độ lớn của giá trị doanh nghiệp cũng phụ thuộc vào độ lớn các khoản thu nhập kỳ vọng đó.Phạm Thanh Hằng TTCK K44 Trang 7 Hoàn thiện các phương pháp xác định giá trị doanh nghiệp Từ các đặc điểm trên, có thể thấy rằng: doanh nghiệp là một hàng hóa đặc biệt, vì vậy: giá trị của doanh nghiệp là sự biểu hiện bằng tiền của các khoản thu nhập mà doanh nghiệp đó mang lại cho các nhà đầu tư trong suốt quá trình hoạt động sản xuất kinh doanh của doanh nghiệp Để xác định được trị giá của doanh nghiệp , về mặt nguyên lý, chỉ có thể có hai cách tiếp cận đó là:a. Đánh giá trực tiếpTrực tiếp đánh gía của các tài sản của doanh nghiệp, bao gồm cả tài sản hữu hình, tài sản vô hình và định lượng giá trị của các yếu tố về tổ chức, danh tiếng, thị phần của doanh nghiệp.b. Đánh giá gián tiếpĐánh giá gián tiếp thông qua việc lượng hóa các khoản thu nhập kỳ vọng mà doanh nghiệp có thể mang lại cho nhà đầu tư tron g suốt thời gian hoạt động còn lại của doanh nghiệp.Nếu xác định giá trị doanh nghiệp thông qua phương pháp tiếp cận trực tiếp thì thông thường giá trị doanh nghiệp gồm 3 bộ phận chính là: gía trị tài sản hữu hình, giá trị tài sản vô hình, giá trị quyền sử dụng đất và lượng hóa giá trị của các nhân tố phi kinh tế như: địa điểm hoạt động, bộ máy tổ chức, danh tiếng, uy tín của doanh nghiệp. Nhưng thông thường theo cách thức này chúng ta mới xem xét giá trị doanh nghiệp ở thể tĩnh mà không thấy được sự vận động của nó cũng như chưa thể hiện rõ được mục đích của các nhà đầu tư. Mặt khác, góc nhìn tĩnh tại này không thể thực hiện được sự tác động của các yếu tố trong môi trường kinh doanh đến doanh nghiệp, không xem xét tới gía trị thơì gian của dòng tiền. Đó chính là những hạn chế vốn có của cách nhìn tĩnh tại.Nếu xác định giá trị doanh nghiệp thông qua phương pháp tiếp cận gián tiếp thì giá trị doanh nghiệp bao gồm các khoản thu nhập kỳ vọng mà doanh nghiệp có thể mang lại cho các nhà đầu tư trong tương lai. Phương pháp này xem xét giá trị doanh nghiệp trong trạng thái động, vì vậy nó khắc phục được Phạm Thanh Hằng TTCK K44 Trang 8 Hoàn thiện các phương pháp xác định giá trị doanh nghiệp cơ bản các tồn tại của cách tiếp cận thứ nhất và đồng thời nó lột tả được mục đích của các nhà đầu tư là các khoản lợi nhuận kỳ vọng chứ không phảI là sở hữu các tài sản hiện có của công ty. Nhưng đến lượt mình nó lại chứa đựng khá nhiều phức tạp bởi lẽ: việc ước tính các khoản thu nhập trong tương lai không hề đơn giản chút nào và lại gây khó khăn khi không xác định một cách thuyết phục về thời gian hoạt động còn lại của doanh nghiệp. Hơn nữa việc việc lựa chọn tỷ suất chiết khấu các khoản thu nhập lại không thể tính toán và lường trước được sự biến động của các chỉ số lạm phát, hay các tỷ lệ chiết khấu của nền kinh tế quốc dân. Theo cách tiếp cận gián tiếp, xác định giá trị doanh nghiệp là việc lượng hóa các khoản thu nhập mà doanh nghiệp đó tạo ra và mang lại cho các nhà đầu tư trong tương lai. Với khái niệm như vậy, quá trình xác định giá trị doanh nghiệp chỉ có thể được coi là trọn vẹn khi nó đảm bảo đầy đủ được các cơ sở sau:- Giá trị doanh nghiệp là một phạm trù trừu tượng, nó tồn tại cùng với sự tồn tại của doanh nghiệp ngay cả khi không có việc mua bán và chuyển nhượng doanh nghiệp. Quá trình xác định giá trị doanh nghiệp là quá trình lượng hóa giá trị vốn có của nó theo những cách thức nhất định chứ không thể làm tăng hay giảm giá trị đích thực của nó.- Giá trị doanh nghiệp là một khái niệm cơ bản hoàn toàn khác với giá bán của doanh nghiệp trên thị trường. Bởi lẽ, giá trị doanh nghiệp đo bằng độ lớn các khỏan thu nhập trong tương lai mà doanh nghiệp có thể đem lại cho các nhà đầu tư trong khi giá bán thực tế của doanh nghiệp lại chỉ là một mức giá được hình thành trên thị trường dưới tác động của cung cầu. Do vậy, thực chất giá bán của doanh nghiệp chỉ là một trường cá biệt của giá trị doanh nghiệp khi coi khoản tiền thu được do bán doanh nghiệp cũng là một dạng thu nhập mà doanh nghiệp có thể mang lại cho các nhà đầu tư.- Các khoản thu nhập trong tương lai chỉ có thể lượng hóa được một cách đáng tin cậy khi có sự ghi nhận về giá trị thời gian của dòng tiền, nghĩa Phạm Thanh Hằng TTCK K44 Trang 9 Hoàn thiện các phương pháp xác định giá trị doanh nghiệp là mỗi đồng ở những thời điểm khác nhau sẽ đại diện cho một lượng giá trị khác nhau. - Để có được các khoản thu nhập trong tương lai bắt buộc doanh nghiệp phảI hoạt động. Do vậy, các tính toán, xác định được đưa ra trên cơ sở thừa nhận tính liên tục hoạt động của doanh nghiệp. Khi đó giá trị doanh nghiệp là giá trị kinh tế bao gồm cả giá trị hoạt động của doanh nghiệp đó chứ không hẳn là giá trị thanh lý, nhượng bán như trong đIều kiện doanh nghiệp không còn hoạt động.Với hai cách tiếp cận giá trị doanh nghiệp như vậy, trên thế giới hiện nay có nhiều phương pháp xác định gía trị doanh nghiệp như: phương pháp giá trị hiện tại thuần, phương pháp hiện tại hóa lợi nhuận, phương pháp định lượng Goodwill ( lợi thế thương mại); phương pháp chỉ số PER ( Price earning ratio); phương pháp sử dụng dữ liệu của thị trường chứng khoán; phương pháp chiết khấu dòng tiền sau thuế và một số phương pháp khác nữa. Tuy nhiên, kết quả xác định giá trị doanh nghiệp thường có những chênh lệch lớn khi sử dụng các phương pháp khác nhau và thậm chí ngay cả khi áp dụng cùng một phương pháp vì kết quả đó phụ thuộc nhiều vào độ chính xác của các tham số tính toán. Do vậy, mỗi phương pháp đưa ra đều có những thích ứng đối với từng hoàn cảnh cụ thể của doanh nghiệp và tầm nhìn của các nhà đầu tư. Không thể có một phương pháp chung phù hợp cho mọi doanh nghiệp, nên việc lựa chọn một phương pháp nào đó để áp dụng thống nhất cho các doanh nghiệp Việt Nam trong tiến trình cổ phần hóa doanh nghiệp Nhà nước ở Việt Nam sẽ không tránh khỏi phát sinh những vấn đề tồn tại. 1.1.2 Những khái niệm liên quan đến định giá doanh nghiệpXác định giá trị doanh nghiệp chính là xác định giá trị thực cổ phiếu doanh nghiệp. Cổ phiếu được phát hành bởi các công ty cổ phần, đó là giấy chứng nhận sở hữu cổ phần vốn góp của các cổ đông thuộc doanh nghiệp. Cổ phiếu và doanh nghiệp luôn có mối quan hệ chặt chẽ với nhau, cổ phiếu là đại diện cho hàng hóa doanh nghiệp và được bán ra trên thị trường. Doanh nghiệp đó được đánh giá là đắt hay rẻ, có giá trị là bao nhiêu được thể hiện thông qua Phạm Thanh Hằng TTCK K44 Trang 10 [...]... đưa ra các quyết định đầu tư, hợp tác, tài trợ, hoặc cấp tín dụng cho doanh nghiệp Xác định giá trị doanh nghiệp giúp cho việc xác định giá trị cổ phiếu trong thị trường chứng khốn Vì thế, giá trị doanh nghiệp là mối quan tâm của chủ thể phát hành, người đầu tư và cả phía các cơ quan quản lý nhà nước Phạm Thanh Hằng TTCK K44 Trang 16 Hồn thiện các phương pháp xác định giá trị doanh nghiệp Đối với các. .. về với giá trị thực Như vậy giá trị thực của cổ phiếu ln là trục gốc để cho giá cả cổ phiếu trên thị trường xoay quanh Việc xác định giá trị doanh nghiệp chính là để xác định giá trị thực của cổ phiếu Một sự thay đổi trong lợi nhuận doanh nghiệp sẽ làm giá trị cổ phiếu thay đổi theo, kéo theo nó là giá cả cổ phiếu sẽ kịp thời biến động theo giá trị Trên thực tế giá trị được xác định bằng nhiều cách khác... nhà nước Việc nắm được các phương pháp và kỹ năng định giá doanh nghiệp sẽ giúp các cơ quan nhà nước đánh giá được thực trạng hoạt động của doanh nghiệp Từ đó sẽ có những chính sách và biện pháp hợp lý để điều chỉnh thị trường trên cả vĩ mơ lẫn vi mơ 1.3 CÁC PHƯƠNG PHÁP XÁC ĐỊNH GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP 1.3.1 Xác định giá trị doanh nghiệp theo phương pháp dòng tiền 1.3.1.1 Phương pháp chiết khấu luồng thu... Trường hợp doanh nghiệp khơng chi trả cổ tức Phạm Thanh Hằng TTCK K44 Trang 31 Hồn thiện các phương pháp xác định giá trị doanh nghiệp Trường hợp này dường như nghịch lý khi phương pháp chiết khấu luồng cổ tức đúng, giá cổ phiếu hiện tại của các doanh nghiệp khơng trả cổ tức (hay D=0) sẽ bằng 0 Việc chi trả cổ tức của một doanh nghiệp còn phụ thuộc vào chiến lược kinh doanh của doanh nghiệp đó Trong nhiều... tái đầu tư ROE là tỷ lệ thu nhập ròng trên vốn cổ phần Ưu nhược điểm của các phương pháp dòng tiền Phương pháp chiết khấu dòng tiền là phương pháp xác định giá trị doanh nghiệp dựa trên việc chiết khấu luồng thu nhập trong tư ng lai về hiện tại với một lãi suất chiết khấu hợp lý Phương pháp này sẽ cho phép xác định chính xác và đầy đủ giá trị của doanh nghiệp do nó phản ánh cả thực trạng (hiện tại, q... của cổ phiếu ưu đãi Dp = Cổ tức cam kết của cổ phiếu ưu đãi Phạm Thanh Hằng TTCK K44 Trang 22 Hồn thiện các phương pháp xác định giá trị doanh nghiệp P = Giá thị trường của cổ phiếu ưu đãi Từ cơng thức trên, với P, Dp và n đã được xác định, có thể tính tốn được r c Chi phí vốn cổ phần Để xác định chi phí cơ hội của vốn cổ phần, có thể áp dụng mơ hình định giá tài sản vốn (CAPM) và mơ hình định giá. .. Trang 30 Hồn thiện các phương pháp xác định giá trị doanh nghiệp Po = t D ∑ ( 1 + r) 1 t hay Po = D r (5) Như vậy, nếu doanh nghiệp trả cổ tức cho các năm với cùng một lượng cổ tức như nhau (hay nói cách khác mức tăng trưởng cổ tức của doanh nghiệp là bằng 0) thì giá hiện tại của cổ phiếu được tính bằng tỷ số giữa cổ tức và lợi suất mong đợi của cổ phiếu đó Trường hợp 2: Cổ tức của doanh nghiệp tăng... về giá trị thực của cổ phiếu Nếu cổ phiếu được định giá cao hơn so với giá trị thực của nó thì nhà đầu tư sẽ muốn bán ra cổ phiếu đó ra Nếu có nhiều người cùng nghĩ và làm như vậy thì họ sẽ làm cho giá cổ phiếu giảm xuống cho đến khi giá cả cổ phiếu đã bằng với giá trị nội tại Ngược lại khi giá cổ phiếu được định thấp hơn so với giá trị nội tại Một sự mua vào của số đơng các nhà đầu tư sẽ làm giá cổ. .. nhập của cơng ty Luồng thu nhập của cơng ty thường là lớn hơn luồng thu nhập thuộc vốn cổ phần của một cơng ty vay nợ và bằng luồng thu nhập thuộc vốn cổ phần của một cơng ty khơng có vốn vay Phạm Thanh Hằng TTCK K44 Trang 20 Hồn thiện các phương pháp xác định giá trị doanh nghiệp Trong đó các giá trị tham gia phương trình được hiểu như sau - Khấu hao và giảm giá: Khấu hao được xác định là các chi phí... ta có thể xác định được tất cả các luồng thu nhập thuộc vốn nợ, chiết khấu chúng theo lãi suất chiết khấu vốn nợ để tìm ra giá trị hiện tại của luồng thu nhập Giá trị luồng thu nhập thuộc vốn cổ phần được xác định như sau: Ve = V − Vd Trong đó: V: Giá trị của luồng thu nhập doanh nghiệp Ve: Giá trị luồng thu nhập vốn cổ phần Vd: Giá trị luồng thu nhập vốn nợ Giácủa mỗi cổ phiếu = Ve Số lượng cổ phiếu . Hoàn thiện các phương pháp xác định giá trị doanh nghiệp trong tư vấn cổ phần hoá tại Công ty cổ phần chứng khoán Bảo Việt. Với mục đích phân tích các thực. Công ty cổ phần chứng khoán Bảo ViệtChương 3: Hoàn thiện phương pháp xác định giá trị doanh nghiệp tại công ty cổ phần chứng khoán Bảo ViệtPhạm Thanh Hằng
