1 Chương 3 PHÂN TÍCH PHƯƠNG ÁN THEO GIÁTRỊ TƯƠNG ĐƯƠNG GV: Hàng Lê Cẩm Phương Nội dung u Một số ngun tắc chung u Phương pháp giátrị hiện tại u Phương pháp giátrị đều hàng năm u Phương pháp giátrị tương lai 1. Một số nguyên tắc chung § Các bước khi so sánh PA – Nhận ra đầy đủcác so sánh – Xác đònh thời kỳphân tích – Ước lượng dòng tiền tệcho từng PA – Xác đònh hệsốtheo thời gian của tiền tệ(hệsốchiết tính) – Lựa chọn độđo hiệu quả – Tính toán so sánh các PA – Phân tích độnhạy (Sensitivity Analysis) – Lựa chọn PA 1. Một số nguyên tắc chung (tt) § Các phương án loại trừnhau Tập các PA loại trừnhau (Mutually Exclusive Alternatives): làkhi chọn 1 PA, thìphải loại bỏnhững PA còn lại, chọn PA này hoặc PA khác chứkhông thểđồng thời chọn 2 hay nhiều PA. à cơ hội đầu tư(Investment Oppoturnity)? Khi cóm cơ hội đầu tưthìchỉcóthểlập thành 2 m phương án đầu tư à tất cả2 m PA loại trừnhau? Vídụ: Công ty cần mua 1 thiết bò nâng hàng, có2 kiểu máy làA vàB, với 2 bộphụtùng C vàD. Cóbao nhiêu phương án loại trừnhau? 2 1. Một số nguyên tắc chung (tt) § Thời kỳphân tích – Thời kỳphân tích (TKPT) làkhoảng thời gian cần thiết để xem xét tất cảcác CF xảy ra trong đó. – Tuổi thọkinh tế(TTKT) của PA làthời gian hoạt động còn có ích vềmặt kinh tếcủa PA (khi gia sốchi phívận hành còn chưa vượt quágia sốlợi ích). à thời kỳphân tíchcóthểnhỏhơn hoặc bằng tuổi thọcủa PA. ü Khi thời kỳphân tích nhỏhơn tuổi thọcủa PA → Phải ước tính giátrò còn lại SV (Salvage Value). ü Khi thời kỳphân tích lớn hơn tuổi thọcủa PA → Phải đưa thêm chi phíthay mới vào chuỗi CF. ü Nếu tuổi thọcủa các PA so sánh không bằng nhau → Thời kỳ phân tích sẽ bằng bội sốchung nhỏnhất (BSCNN) của tuổi thọ các PA so sánh. Vídụ: 3 PA so sánh cóTTKT tương ứng là3, 4 và6 năm, thì TKPT được chọn là12 năm. 2. Phương pháp giá trị hiện tại (PW) – Dễ hiểu – Được sửdụng kháphổbiến • Khi đánh giá1 PA, PA nào cóPW ≥ 0: đáng giávềmặt đầu tư. • Khi so sánh các PA (loại trừnhau) cóchi phívàthu nhập, tiêu chuẩn hiệu quảlàPW → max. • Khi so sánh các PA (loại trừnhau) cóthu nhập nhưnhau, tiêu chuẩn hiệu quảlàPWC (cost) → min. 2. Phương pháp giá trị hiện tại (PW) • Các giảthiết khi so sánh các PA cótuổi thọkhác nhau là: (1) Các khoản thu chi ước tính trong thời kỳhoạt động thứ nhất cũng được lặp lại với tính chất chu kỳcho các thời kysau và (2) Khi so sánh các PA theo 1 thời kỳxác đònh nào đó(tức theo thời gian phục vụcần thiết của dựán), cần phải ước tính giátrò còn lại ởcuối thời kỳ. 2. Phương pháp giá trị hiện tại (PW) • Vídụ3-2: Chọn 1 PA cólợi (nghóa làđáng giávềmặt kinh tế) theo phương pháp giátrò hiện tại. 8%MARR (%) 15,0 4,3 7,0 0,0 10 10,0 2,2 5,0 2,0 5 Chi phívàthu nhập (triệu Đ) Đầu tưban đầu Chi phíhàng năm Thu nhập hàng năm Giátrò còn lại Tuổi thọ–TT (năm) Máy tiện BMáy tiện ASốliệu ban đầu 3 2. Phương pháp giá trị hiện tại (PW) Giải 46,970 46,970 -28,853 -15,000 -43,853 3,117 33,550 0,926 34,476 -14,762 -10,000 -5,445 -30,207 4,269 Thu nhập hàng năm: 5(P/A, 8%, 10)= 7(P/A, 8%, 10) = Giátrò còn lại: 2(P/F, 8%, 10) = Tổng PW của thu nhập = Chi phíhàng năm -2,2(P/A, 8%, 10) = -4,3(P/A, 8%, 10) = Đầu tưban đầu: Chi phíthay mới: -(10-2)(P/F, 8%, 5) = Tổng PW của chi phí = Giátrò PW = Máy tiện BMáy tiện A Các thành phần chi phí, thu nhập Đơn vò tính là: Triệu Đ Hay – 10 + 5(P/A,8%10) + 2(P/F,8%,10) –2.2(P/A,8%,10) -(10-2) (P/F,8%,5) = 4,269 triệu Hay Bà – 15 + 7(P/A,8%10) –4.3(P/A,8%,10) = 3,117 triệu à chọn phương án A vìPW(A) > PW(B). 2. Phương pháp giá trị hiện tại (PW) • Vídụ3-3: Xem xét vàlựa chọn 1 trong 2 PA. Chúng cócùng năng suất vàchất lượng, chỉkhác vềchi phívàtuổi thọ. 15%MARR (%) 4,0 1,6 0 9 3,0 2,0 0,5 6 Chi phívàthu nhập (Triệu Đ) Đầu tưban đầu Chi phíhàng năm Giátrò còn lại Tuổi thọ(năm) Máy nén khíIIMáy nén khíISốliệu ban đầu 2. Phương pháp giá trị hiện tại (PW) • Giải 4,000 1,138 9,800 14,938 3,000 1,080 0,468 12,225 -0,041 16,732 Đầu tưban đầu: Thay mới lần 1:(3-0,5)(P/F, 15%, 6) = 4,0(P/F, 15%, 9) = Thay mới lần 2:(3-0,5)(P/F, 15%, 12) = Chi phívận hành: 2,0(P/A, 15%, 18) = 1,6(P/A, 15%, 18) = Giátrò còn lại: -0,5(P/F, 15%, 18) = (ởnăm thứ18) PWC = Máy IIMáy ICác thành phần chi phí(đvt làtriệu Đ) 3. Phương pháp giátrò hàng năm (AW) • Giátrò hàng năm tương đương với dòng tiền tệcủa PA trong thời kỳphân tích: (1) Các khoản thu –chi đều hàng năm, và (2)Các khoản chi phíđều hàng năm tương đương (Cost Recovery –CR) đểhoàn lại vốn đầu tưban đầu gồm: – Chi phíkhấu hao – Chi phícho quyền sửdụng vốn • CR = P (A/P, i%, N) –SV (A/F, i%, N) • CR = [P –SV (P/F, i%, N)] (A/P, i%, N) • CR = (P –SV) (A/F, i%, N) + P (i%) • CR = (P –SV) (A/P, i%, N) + SV (i%) 4 3.Phương pháp giátrò hàng năm (AW) • Khi so sánh các PA (loại trừnhau) cóchi phívàthu nhập, tiêu chuẩn hiệu quảkinh tếlàAW → max. • Khi so sánh các PA (loại trừnhau) cóthu nhập nhưnhau, tiêu chuẩn hiệu quảlàAWC (cost) → min. • Lưu ý: khi so sánh các PA theo giátrò AW: chỉtính AW cho một chu kỳhoạt động của PA (bằng tuổi thọPA. 3.Phương pháp giátrò hàng năm (AW) • Vídụ3-4: 1 tài sản đầu tưcógiátrò 10 triệu Đ, sửdụng trong 5 năm thì giátrò còn lại ước tính là2 triệu Đ. Lãi suất của vốn đầu tưi = 8% năm. Tính giátrò CR của PA máy tiện A ở Vídụ3-2. • Giải: – Khấu hao hàng năm: (P –SV)/N = (10.000 –2.000)/5 = 1.600 ngàn đ/năm – Giátrò hiện tại của tiền lãi qua các năm được tính ởbảng dưới: 3.Phương pháp giátrò hàng năm (AW) • Giải: 800 (P/F, 8%, 1) = 741 672 (P/F, 8%, 2) = 576 544 (P/F, 8%, 3) = 434 416 (P/F, 8%, 4) = 306 288 (P/F, 8%, 5) = 196 = 2.253 800 672 544 416 288 10.000 8.400 6.800 5.600 3.600 1 2 3 4 5 Giátrò hiện tại của tiền lãi (Ngàn Đ) Tiền lãi phải trảcuối năm (Ngàn Đ) Đầu tưở đầu năm (Ngàn Đ) Năm ∑ • Chi phínăm tương đương của lãi tức: 2.253(A/P,8%,5) = 546 (ngàn đ) • CR của PA là: 1.600 + 546 = 2.164 (ngàn đ) 3.Phương pháp giátrò hàng năm (AW) • Vídụ3-5: Tìm lời giải cho Vídụ3-2 theo phương pháp giátrò hàng năm (AW) 7.000 -4.300 -2.235 465 5.000 -2.200 -2.164 636 Thu nhập hàng năm = Chi phíhàng năm = Chi phíCR : (10.000-2.000)* (A/P,8%,5)+2.000(8%) = 15.000(A/P, 8%, 5) = AW = Máy tiện BMáy tiện A Các thành phần chi phí, thu nhập (Ngàn Đ) Hay – 10(P/A,8%,10) –8 (P/F,8%,5)(A/P,8%,10) –2.2 + 2(A/F,8%,10) + 5 = 636 (ngàn đ) Hay Bà – 15(P/A,8%,10) –4.3 + 7 = 465 (ngàn đ) 5 3.Phương pháp giátrò hàng năm (AW) Giảthiết khi so sánh các PA cótuổi thọkhác nhau • So sánh các PA trong một TKPT (BSCNN của các tuổi thọ) • Giảthiết các PA kết thúc đồng thời: So sánh các PA trong 1 “thời kỳquy hoạch”nào đó, tức thời gian phục vụcần thiết của dựán. • Vídụ3-6: Mua máy ở Vídụ3-3 với: a) Sửdụng máy trong 12 năm. b) Việc thay mới máy II (ởcuối năm 9) tốn 7 triệu Đvàgiátrò còn lại sau 3 năm (cuối năm 12) là0,2 triệu Đ. So sánh các PA theo phương pháp chi phíhàng năm. 3.Phương pháp giátrò hàng năm (AW) • Giải • Với máy I, AWC (I) = (P –SV)(A/F, 15%, 6) + P(15%) + A I = 2.500.000(0,1142) + 3.000.000(0,15) + 2.000.000 = 2.735.000 Đ • Với máy II, 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 4.000.000 Đ A = 1.600.000 Đ 7.000.000 Đ 200.000 Đ Máy nén khíII AWC (II) = [4.000.000 + 7.000.000(P/F, 15%, 9) –200.000(P/F, 15%, 12)](A/P, 15%, 12) + A II = 2.698.000 Đ è PA máy nén khíII được chọn. 4. Phương pháp giátrò tương lai (FW) • Giátrò tương lai làgiátrò tương đương của tất cảcác khoản thu chi quy về1 mốc ởtương lai (thường làcuối thời kỳphân tích). • Khi so sánh các PA (loại trừnhau) cóchi phívàthu nhập, tiêu chuẩn hiệu quảkinh tếlàFW → max. • Khi so sánh các PA (loại trừnhau) cóthu nhập nhưnhau, tiêu chuẩn hiệu quảlàFWC (cost) → min. 4. Phương pháp giátrò tương lai (FW) • Vídụ3-7: Giải Vídụ3-2. Phương án A cóFW(A) lớn hơn nên làPA được chọn. 101.406 101.406 -62.292 -32.384 -94.676 6.730 72.433 2.000 74.433 -31.871 -21.589 -11.754 -65.214 9.219 Thu nhập hàng năm: 5.000(F/A, 8%, 10) = 7.000(F/A, 8%, 10) = Giátrò còn lại (ởnăm thứ10) = FW của thu nhập = Chi phíhàng năm: 2.200(F/A,8%,10) = 4.300(F/A,8%,10) = Chi phíban đầu: 10.000(F/P,8%,10) = 15.000(F/P,8%,10) = Chi phíthay mới: 8.000(F/P, 8%, 5) = FW của chi phí = FW của PA = Máy tiện BMáy tiện ACác khoản chi phí, thu nhập (Ngàn Đ) 6 Mối liên hệgiữa các phương pháp – Các phương pháp phân tích PW, FW vàAW đều thông qua thủtục tính đổi dòng tiền tệ với hệsốchiết tính lài% = MARR. – Các giátrò PW, FW vàAW của các PA tỷlệthuận tuyến tính với nhau const )B(AW ) A ( AW )B(FW ) A ( FW )B(PW ) A ( PW === . 1 Chương 3 PHÂN TÍCH PHƯƠNG ÁN THEO GIÁTRỊ TƯƠNG ĐƯƠNG GV: Hàng Lê Cẩm Phương Nội dung u Một số ngun tắc chung u Phương pháp gi trị hiện tại u Phương. chọn. 4. Phương pháp giátrò tương lai (FW) • Giátrò tương lai làgiátrò tương đương của tất cảcác khoản thu chi quy về1 mốc tương lai (thường làcuối thời kỳphân