Đang tải... (xem toàn văn)
Thực hiện các chiến lược quản trị rủi ro tỷ giá bằng hợp đồng quyền chọn.pdf
Trang Chương 1: Lý thuyết hợp đồng quyền chọn chiến lược quản trị rủi ro hợp đồng quyền chọn 1.1Hợp đồng quyền chọn 1.1.1 Định nghĩa Hợp đồng quyền chọn hợp đồng cho phép người mua có quyền, khơng bắt buộc, mua bán: · Một số lượng xác định đơn vị tài sản sở · Tại hay trước thời điểm xác định tương lai · Với mức giá xác định thời điểm thỏa thuận hợp đồng Tại thời điểm xác định tương lai, người mua quyền thực không thực quyền mua (hay bán) tài sản sở Nếu người mua thực quyền mua (hay bán), người bán quyền buộc phải bán (hay mua) tài sản sở Thời điểm xác định tương lai gọi ngày đáo hạn; thời gian từ ký hợp đồng quyền chọn đến ngày toán gọi kỳ hạn quyền chọn Mức giá xác định áp dụng ngày đáo hạn gọi giá thực (exercise price hay strike price) 1.1.2 Các loại quyền chọn Quyền chọn cho phép mua gọi quyền chọn mua (call option), quyền chọn cho phép bán gọi quyền chọn bán (put option) · Quyền chọn mua trao cho người mua (người nắm giữ) quyền, nghĩa vụ, mua tài sản sở vào thời điểm hay trước thời điểm tương lai với mức giá xác định · Quyền chọn bán trao cho người mua (người nắm giữ) quyền, nghĩa vụ, bán tài sản sở vào thời điểm hay trước thời điểm tương lai với mức giá xác định Đối với quyền chọn mua, ta có người mua quyền chọn mua (holder) người bán quyền chọn mua (writer) Đối với quyền chọn bán, ta có người mua quyền chọn bán người bán quyền chọn bán Một cách phân loại khác chia quyền chọn thành quyền chọn kiểu châu Âu (European options) kiểu Mỹ (American options) · Quyền chọn kiểu châu Âu (European options) loại quyền chọn thực vào ngày đáo hạn không thực trước ngày Trang · Quyền chọn kiểu Mỹ (American options) loại quyền chọn thực vào thời điểm trước đáo hạn Quyền chọn dựa vào tài sản sở cổ phiếu, số cổ phiếu, trái phiếu, lãi suất, ngoại hối, kim loại quý hay nơng sản Nhưng nhìn chung phân theo loại tài sản sở chia quyền chọn thành quyền chọn thị trường hàng hoá, quyền chọn thị trường tài quyền chọn thị trường ngoại hối 1.1.3 Một số khái niệm liên quan Quyền chọn kiệt giá OTM: quyền chọn mua (bán) giá tài sản, tỷ giá, hay giá giao sau thấp (cao) giá thực Quyền chọn cao giá ITM: quyền chọn mua (bán) giá tài sản, tỷ giá, hay giá giao sau cao (thấp) giá thực Quyền chọn ngang giá ATM: quyền chọn giá tài sản sở hay hợp đồng giao sau với giá thực Q uản trị rủi ro: việc thực chiến lược làm tăng giảm rủi ro theo ý muốn nhà quản trị nhằm đạt mục tiêu định Nó bao gồm việc đầu cơ, đánh cược thay đổi giá Trong nghiên cứu ý nghĩa hạn chế rủi ro tỷ kinh doanh từ việc thực chiến lược 1.2 Các chiến lược quản trị rủi ro quyền chọn 1.2.1 Chiến lược Butterfly 1.2.1.1Long butterfly 1.2.1.1.1 Long call butterfly Chiến lược thực nhà đầu tư nghĩ giá tài sản sở không tăng giảm giá nhiều tương lai Đây chiến lược giới hạn lỗ lãi nhà đầu tư Mô tả chiến lược: Mua quyền chọn mua với giá thực thấp (OTM) X1, bán hai quyền chọn mua với giá thực trung bình (ATM) X2, mua quyền chọn mua với giá thực cao (ITM) X3 Tất quyền chọn có thời gian đáo hạn tài sản sở Lợi nhuận chiến lược π = [Max(0, ST – X1) – C1] – 2[Max(0, ST – X2) – C2] + [Max(0,ST – X3) – C3] Trang Hay π = π1 + π2 Với π1 = [Max(0, ST – X1) – C1] – [Max(0, ST – X2) – C2] π2 = [Max(0, ST – X3) – C3] – [Max(0, ST – X2) – C2] Phân tích hình 1: Đây chiến lược chênh lệch giá lên Khi ST ≤ X1 hai quyền chọn mua với giá thực X1, X2 không thực Π1 = – C1 + C2 Khi X1< ST ≤ X2 quyền chọn mua với giá thực X2 không thực Π1 = ST - X1 – C1+ C2 Khi ST > X2 hai quyền chọn thực Π1 = ST - X1 – C1+ C2 – (ST – X2) = - X1 – C1+ C2 + X2 Phân tích hình Trang Đây chiến lược chênh lệch giá xuống Khi ST ≤ X2 hai quyền chọn mua với giá thực X2, X3 không thực Π2 = – C3 + C2 Khi X2< ST ≤ X3 quyền chọn mua với giá thực X3 không thực Π2 = - (ST – X2) – C3+ C2 Khi ST > X3 hai quyền chọn thực Π2 = (ST – X3 – C3) + C2 – (ST – X2) = - X3 – C3+ C2 + X2 Tổng hợp hai hình kết chiến lược Khi ST ≤ X1 π = C2 – C1 + C2 – C3 = 2C2 – (C1 + C3) Đây chênh lệch phí quyền chọn rịng Khi ST ≥ X3 π = - X1 – C1+ C2 + X2 - X3 – C3+ C2 + X2 = C2 – C1 + C2 – C3 = 2C2 – (C1 + C3) Đây chênh lệch phí quyền chọn ròng Kết luận lỗ tối đa xảy giá tài sản sở ≤ giá thực quyền chọn mua với giá thực thấp (OTM) ≥ giá thực quyền chọn với giá thực cao mà nhà đầu tư mua Khi X1< ST ≤ X2 π = ST - X1 – C1+ C2 – C3 + C2 = 2C2 – (C1 + C3) + ST - X1 Suy π max STmax = X2 π max = 2C2 – (C1 + C3) + X2 - X1 Khi X2< ST ≤ X3 π = - X1 – C1+ C2 + X2 - (ST – X2) – C3+ C2 = 2C2 – (C1 + C3) + 2X2 - X1 - ST Suy π max STmin = X2 π max = 2C2 – (C1 + C3) + X2 - X1 Kết luận lợi nhuận tối đa giá thực quyền chọn mua với giá thực trung bình (ATM) bán trừ giá thực quyền chọn mua vơi giá thực thấp (OTM), trừ phí quyền chọn rịng Điểm hịa vốn π = π=0 2C2 – (C1 + C3) + ST - X1 = ST = ((C1 + C3) - 2C2) + X1 2C2 – (C1 + C3) + 2X2 - X1 - ST = ST = - ((C1 + C3) - 2C2) + X3 Điểm hòa vồn thấp = giá thực quyền chọn mua có giá thực thấp mà nhà đầu mua cộng với phí quyền chọn rịng Trang Điểm hòa vồn cao = giá thực quyền chọn mua có giá thực cao mà nhà đầu mua trừ phí quyền chọn ròng 1.2.1.1.2 Long Put Butterfly Chiến lược thực nhà đầu tư nghĩ giá tài sản sở không tăng giảm giá nhiều a Đây chiến lược giới hạn rủi ro lợi nhuận Mua quyền chọn bán kiệt giá (X1) (giá thực thấp) Mua quyền chọn bán cao giá (X3) (giá thực cao) Bán quyền chọn ngang giá (X2) (giá thực trung bình) Tất có thời gian đáo hạn tài sản sở Hình – Chiến lược chênh lệch giá lên Hình – Chiến lược chênh lệch giá xuống Phân tích hình Trang Mua quyền chọn bán X1 Bán quyền chọn bán X2 a lợi nhuận Õ = P1(ST,X1,T) + P2(ST,X2,T) · ST≤ X1 Cả hai quyền chọn thực a Õ = P1 – ST + X1 + P2 – (X2 – ST) = -P1 + P2 + (X1 – X2) = (P2 – P1) + (X1 –X2) (*) (Do X1 phí quyền chọn bán X1 phải bé phí quyền chọn bán X2.) Và X1 (*) < số · X1 < ST < X2 ð không thực quyền chọn bán P1, quyền chọn bán P2 thực Õ = -P1 + P2 – (X2 – ST) Phụ thuộc vào ST · ST≥ X2 Cả hai quyền chọn không thực mức lãi Õ = P2 – P1 (là số) (**) Vậy lãi tối đa = P2 – P1 Trang Lỗ tối đa = (P2 – P1) + (X1 – X2) Phân tích hình Mua quyền chọn bán X3 Bán quyền chọn bán X2 Lợi nhuận Õ2 = P2(ST,X2,T) + P3(ST, X3,T) · ST≤ X2 Cả hai quyền chọn thực Õ2 = (X3 – ST) – P3 + P2 – (X2 – ST) = (X3 – X2) + P2 – P3 số giới hạn lãi · X2 < ST < X3 Quyền chọn bán P3 thực hiện, quyền chọn bán P2 không thực => Õ2 = P2 – P3 + (X3 – ST) (Phụ thuộc vào ST) · ST≥ X3 Cả hai quyền chọn không thực Õ2 = P2 – P3 (lỗ giới hạn ) (**’) Tổng hợp hai chiến lược hình hình => hình 3:chiến lược long put butterfly (tương tự long call butterfly) Trang Õ = Õ + Õ2 = P1(ST,X1,T) + 2P2(ST,X2,T) + P3(ST,X3,T) · ST < X1 mà X1 < X2 => ST < X2 Õ = (P2 – P1) + (X1 – X2) + (X3 – X2) + P2 – P3 = P2 – P1 + X1 + X3 – 2X2 + P2 – P3 = 2P2 – P1 – P3 + = - chênh lệch phí quyền chọn rịng Rủi ro giới hạn ü Lỗ tối đa chiến lược chênh lệch phí quyền chọn rịng ü Lỗ tối đa xảy giá tài sản sở ≤ giá thực của quyền chọn bán với giá thấp mà nhà đầu tư mua giá tài sản sở ≥ giá thực quyền chọn cao mà nhà đầu tư mua · ST ≥ X3 Õ = (**) + (**’) = P2 – P1 + P2 – P3 = 2P2 – P1 – P3 = A · X1 < ST ≤ X2 Õ = P2 – P1 - (X2 – ST) + X3 – X2 + P2 – P3 = 2P2 – P1 – P3 – 2X2 + X3 + ST (B) ð B max ó ST max ð ST max X2 ð Lợi nhuận tối đa = 2P2 – P1 – P3 – 2X2 + X3 + X2 = 2P2 – P1 – P3 + X3 – X2 Trang · X2 ≤ ST ≤ X3 Õ = P2 – P1 + P2 – P3 + (X3 – ST) = 2P2 – P1 – P3 + (X3 – ST) Tương tự Õ max STmin STmin = X2 => Õ max = 2P2 – P1 – P3 + (X3 – X2) Kết luận: Lợi nhuận giới hạn Lợi nhuận tối đa ü Lợi nhuận tối đa = giá thực quyền chọn bán (giá cao) nhà đầu tư mua – giá thực quyền chọn bán bán – phí quyền chọn rịng ü Lợi nhuận đạt giá tài sản sở = giá thực quyền chọn bán nhà đầu tư bán Điểm hòa vốn Giá hòa vốn tai Õ = ó 2P2 – P1 – P3 + (X3 – 2X2) + ST = ó ST = (2X2 – X3) – (2P2 – P1 – P3) Hoặc 2P2 – P1 – P3 + X3 – ST = ó ST = X3 + (2P2 – P1 – P3) ` óST = X1 – (2P2 – P1 – P3) = X1 + (P1 + P3 – 2P2) Hoặc ST = X3 + (2P2 – P1 – P3) = X3 – (P1 + P3 – 2P2) Trang 10 Điểm hòa vốn Điểm hòa vốn = giá thực quyền chọn bán có giá có giá thực cao mà nhà đầu tư mua – phí quyền chọn ròng Điểm hòa vốn = giá thực quyền chọn bán có giá thực thấp mà NĐT mua + phí quyền chọn rịng 1.2.1.2 Short Butterfly Chiến lược giống chiến lược LB đầu tăng giá Đây chiến lược giới hạn rủi ro lợi nhuận 1.2.1.2.1 Short Call Butterfly Ngược lại với chiến lược Long Call Butterfly Chiến lược Short Call Butterfly thực nhà đầu tư nghĩ giá tài sản sở biến động tăng giảm mạnh tương lai Đây chiến lược giới hạn mức lãi lỗ nhà đầu tư Mơ tả mơ hình Nhà đầu tư thực đồng thời bốn quyền chọn sau: Bán quyền chọn mua giá thực thấp X1 Mua quyền chọn mua giá thực trung bình X2 Bán quyền chọn mua giá thực cao X3 Trang 51 Hầu hết doanh nghiệp xuất nhập Việt Nam hiên công ty nhỏ, quy mô không đáng kể so với giới, việc quản trị rủi ro tỷ giá quan tâm so với nước phát triển Đối với doanh nghiệp xuất nhập khẩu, theo khảo sát có 46% quan tâm đến vấn đề tỷ giá Biểu đồ 3: Vấn đề quan tâm doanh nghiệp xuất nhập Mặt khác, tính tất doanh nghiệp xuất nhập mà khảo sát có đến 45% khơng thực quản trị rủi ro tỷ giá Con số cao, theo kết cơng trình nghiên cứu khoa học 12/2006 sở khoa học công nghệ TP.HCM kết hợp với trường Đại học Kinh Tế TP.HCM với đề tài “ Hồn thiện giải pháp phịng ngừa rủi ro tỷ giá nhằm chuẩn bị hội nhập kinh tế khu vực giới” cho thấy: Trong số doanh nghiệp khảo sát, có khoản 5,3% doanh nghiệp chưa biết đến chưa nhận thức đầy đủ rủi ro tỷ giá, khoảng 24% co nghe biết đến không quan tâm, gần 30% chua nhận thức tầm quan trọng rủi ro tỷ giá, 70% có nhận thức vấn đề có khoảng 30% thực lo lắng rủi ro tỷ giá Sau năm hội nhập kinh tế quốc tế số mà khảo sát lại thực đề tài bi quan, với số 45% doanh nghiệp xuất nhập không thực Trang 52 quản trị rủi ro tỷ giá số chấp nhận giai đoạn kinh tế Biểu đồ 4: Số doanh nghiệp có thực quản trị rủi ro tỷ giá Vấn đề thứ mà doanh nghiệp xuất nhập quan tâm lãi suất – chiếm 31%, điều dễ giải thích, doanh nghiệp cịn nhỏ lẽ, việc phụ thuộc nguồn vốn vay nhiều Tuy nhiên lãi suất vấn đề mà doanh nghiệp xuất nhập quan tâm Vấn đề giải thích sau: Tỷ giá USD/VND theo phân tích ta thấy có biến động không mạnh, không tạo mức rủi ro lớn cho doanh nghiệp xuất nhập nay, thực tế kết khảo sát ủng hộ vấn đề này, đến 55% cho việc biến động không mạnh tỷ giá làm cho doanh nghiệp xuất nhập không quan tâm đến vấn đề tỷ giá Một vấn đề khác chi phí cho việc quản trị rủi ro tỷ giá tương đối lớn, thực tế việc sử dụng công cụ giao sau, kỳ hạn, quyền chọn… để trị rủi ro tỷ giá tốn kém, mức phí mà tổ chức tài đưa cho doanh nghiệp cao mức biến động tỷ giá không mạnh, điều thể bất cân xứng lợi ích chi phí cho việc quản trị doanh nghiệp Một lý nhạy cảm khác phần lớn doanh nghiệp xuất nhập thuộc sở hữu nhà nước ỷ lại vào che chở Trang 53 quan có thẩm quyền, vậy, doanh nghiệp không quan tâm đến vấn đề rủi ro tỷ giá mức Biểu đồ 5: Nguyên nhân doanh nghiệp không quan tâm đến quản trị rủi ro tỷ giá giai đoạn 2.5.2 Việc sử dụng công cụ quyền chọn để quản trị rủi ro tỷ giá doanh nghiệp xuât nhập Theo khảo sát có 27% doanh nghiệp khảo sát muốn thực quản trị rủi ro tỷ giá công cụ quyền chọn 100% chưa thực chiến lược hợp đồng quyền chọn công việc quản trị Trong đó, cơng cụ giao sau kỳ hạn doanh nghiệp sử dụng quan tâm nhiều - đến 64% Điều cho thấy mặt quyền chọn chưa công cụ quản trị doanh nghiệp quan tâm, mặt khác thực chiến lược hợp đồng quyền chọn xa lạ doanh nghiệp xuất nhập Đối với doanh nghiệp nay, trình độ nhà quản lý thấp chưa thể thực chiến lược quyền chọn để quản trị rủi ro tỷ giá theo nghĩa thực tế Việc thực quản trị nhằm tránh khoản thiệt hại cho biến động tỷ giá gây điều khó họ, cịn việc tìm kiếm lợi nhuận qua trình quản trị rủi ro tỷ giá lại khó khăn Trang 54 Khi khảo sát mức độ ảm hiểu công cụ quyền chọn có đên 56% ngưới khơng biết đến công cụ quyền chọn Số người biết công cụ quyền chọn chiến tỷ lệ khiêm tốn 15% Biểu đồ 6: Mức độ am hiểu công cụ quyền chọn Biểu đồ 7: Các công cụ mà doanh nghiệp sử dụng Trang 55 Về sô nguyên nhân khác, ta thấy thời điểm chưa có chế pháp lý rõ ràng, nhà nước hạn chế việc sử dụng công cụ quyền chọn chưa quản lý Do đó, hầu hết donah nghiệp hầu hết sử dụng công cụ giao sau kỳ hạn để quản trị rủi ro cho doanh nghiệp Một mặt công cụ đời sớm hơn, việc sử dụng công cụ để quản trị rủi ro đơn giản so với quyền chọn hốn đổi Đó ưu sử dụng công cụ Khi thực khảo sát thấy rằng: Ngoài nguyên nhân am hiểu nhà quản trị cịn có nguyên nhân khác mức biến động lãi suất không nhiều pháp lý chưa rõ ràng Hai nguyên nhân cần phải xem xét khắc phục Biểu đồ 8: Lý khiến doanh nghiệp không quan tâm đến công cụ quyền chọn để quản trị rủi ro Do muốn thực cac biện pháp để phát triển thị trường quyền chọn, đưa cơng cụ cịn mẽ vào hoạt động doanh nghiệp, cần tập trung vào nguyên nhân Trang 56 Tổng kết chương Qua xem xét đến thực trạng thị trường công cụ quyền chọn việc thực công cụ quyền chọn doanh nghiệp xuất nhập ta thấy rằng: thứ nhất, thị trường quyền chọn chưa hình thành hồn thiện, cịn nhiều hạn chế chế quản lý, xây dựng kiểm soát Đặc biệt vấn đề quản lý thị trường quyền chọn Nhà nước chưa thể quản lý giai đoạn thị trườn ngoại hối nhiều vấn đề bất cập, việc hạn chế không cho phép thực hợp đồng quyền chọn hành động mang tính chất tạm thời khơng thể áp dụng thới gian dài, gia nhập kinh tế thị trường Thứ hai, Nhu cầu doanh nghiệp xuất nhập công cụ quyền chọn cịn ít, đồng thời mức độ hiểu biết doanh nghiệp công cụ quyền chọn hạn chế Tuy nhiên tham gia vào kinh tế mở cạnh tranh mạnh mẽ với nhau, doanh nghiệp cần khơng ngừng tìm hiểu, mở rộng khả hiểu biết công cụ phịng ngừa rủi ro nói chung cơng cụ quyền chọn nói riêng Đó việc làm bắt buộc doanh nghiệp muốn tồn Thứ ba, tổ chức tài ngân hàng thương mại chưa đủ lực để giao dịch công cụ quyền chọn Chưa xây dựng sở hạ tầng cần thiết để phát triển sản phẩm Nhưng tình trạng khắc phục giúp thị trường cơng cụ quyền chọn hình thành phát triển nhanh chóng Trang 57 Chương 3: Các giải pháp để thúc đẩy việc sử dụng công cụ quyền chọn để quản trị rủi ro tỷ giá công ty xuất nhập Việt Nam 3.1 Các giải pháp vĩ mô nhà nước Đối với nhà nước, để phát triển thị trường công cụ quyền chọn nhà nước cần có sách vĩ mơ nhằm xây dựng thị trường hoàn chỉnh · Xây dựng văn luật hoàn chỉnh Trước tiên xây dựng hệ thống văn pháp luật hoàn chỉnh, văn pháp luật cho công cụ phái sinh nói chung điều khoản hướng dẫn cho cơng cụ quyền chọn nói riêng Một văn pháp luật cho việc cần đòi hỏi: thứt ngăn chặn việc lợi dụng công cụ quyền chọn để thực hành vị làm méo mó thị trường, khơng dùng với mục đích ngun thuỷ quản trị rủi ro Thứ hai văn phải chặt chẽ, cung phải đủ độ thơng thoáng nhằm thu hút doanh nghiệp tham gia Thứ ba, phải phù hợp theo chế thị trường Hiện vấn đề ngân hàng thương mại khách hàng lợi dụng công cụ quyền chọn để thoả thuận mua bán ngoại tệ theo giá chợ đen Việc thực đặc điểm thoả thuận phí quyền chọn Nhưng dùng văn luật để ngăn cản hoạt động này, việc làm cần thiết nhà nước làm giảm chên lệch tỷ giá quy định tỷ giá chợ đen Nếu hạn chế hoạt động thị trường quyền chọn làm ảnh hưởng đến thu hút đầu tư, làm tăng rủi ro doanh nghiệp xuất nhập Từ ảnh hưởng lớn đến kinh tế nói chung · Điều hành tốt kinh tế vĩ mô Về chế tỷ giá, Việt Nam cần thực chế tỷ giá linh hoạt phù hợp với thị trường Trong giai đoạn nay, kinh doanh ngoại tệ thị trường chợ đen khơng cho phép ln tồn có chên lệch lớn thị trường theo quy định Do đễ thị trường quyền chọn phát triển nghĩa vấn đề tỷ giá quan trọng, chế tỷ giá có quản lý phải quản lý linh hoạt theo thị trường Việc vốn dể nên cần đầu tư quản lý Trang 58 Thứ hai, tạo điều kiện thu hút đầu tư, tạo thơng thống cho mậu dịch quốc tế Các quy định mua bán ngoại tệ phải thơng thống Các mức thuế cần có sửa đổi để khuyến khích xuất Đồng thời phủ cần thực tài tiền tệ thích hợp, tạo niềm tin cho doanh nghiệp xuất nhập phát triển kinh doanh · Thực bước để tiến tới thành lập sàn giao dịch options niêm yết tập trung Ngoài giải pháp cho phát triển thị trường quyền chọn ngoại tệ nói chung trên, để thị trường quyền chọn thực phát triển trở thành trụ cột thị trường tài chính, thị trường quyền chọn giao dịch quyền chọn đạt đến độ chín mùi cần thiết, bên cạnh thị trường quyền chọn phi tập trung (OTC) tồn tại, nhà nước cần tiến hành tham khảo, học hỏi kinh nghiệm từ sàn giao dịch quyền chọn lớn giới, đặc biệt Mỹ, để thành lập sàn giao dịch quyền chọn tập trung thức (giống sàn giao dịch chứng khoán niêm yết tập trung) nước có thị trường tài phát triển, với tài sản sở cổ phiếu, trái phiếu, ngoại tệ, số chứng khoán, vàng, lãi suất Điều làm tăng tính khoản, khối lượng giao dịch thị trường quyền chọn thị trường tài sản sở, đặc biệt thị trường ngoại hối tiến đến chuyên nghiệp hóa, tạo thuận tiện, phổ biến đưa thị trường quyền chọn trở thành một thị trường thiết yếu thị trường tài Việc xây dựng hệ thống kỹ thuật công nghệ cho sàn giao dịch quyền chọn tập trung đòi hỏi đầu tư lớn đồng Các nhà quản lý dựa vào kinh nghiệm xây dựng hệ thống hạ tầng kỹ thuật công nghệ cho sở giao dịch chứng khoán tham khảo từ sàn giao dịch quyền chọn tập trung nước, kết hợp với khả năng, tình hình thị trường để trang bị hệ thống kỹ thuật công nghệ phù hợp với điều kiện nước ta Các hệ thống lưu ký, giao dịch, toán bù trừ, hệ thống kết nối với thành viên (ngân hàng thương mại môi giới quyền chọn)… cần trang bị đồng bộ, thống nhất, giúp đơn giản hóa qui trình giao dịch, đồng thời tăng tính xác, khoản độ an tồn cho nhà đầu tư tham gia thị trường Trang 59 Về phía ngân hàng ngồi giải pháp nêu trên, sàn giao dịch quyền chọn tập trung thành lập, giống thị trường chứng khoán; hoạt động giao dịch, chuyển nhượng quyền chọn diễn Các ngân hàng thương mại đóng vai trị thành viên sở giao dịch options, đứng mơi giới thu phí giao dịch chuyển nhượng quyền chọn khách hàng Khi đó, phí mơi giới options cần tổ chức tài mơi giới tính tốn kỹ lưỡng để bù đắp khoảng chi phí đầu tư bỏ ra, đảm bảo khả cạnh tranh bước đầu thu lợi nhuận Trong điều kiện giao dịch chuyển nhượng options bắt đầu hình thành, tổ chức tài mơi giới nên chào mức phí cạnh tranh, để bước đầu thu hút khách hàng, giúp cho nhà đầu tư làm quen hứng thú với việc tham gia giao dịch quyền chọn tập trung, đóng vai trị tích cực việc phát triển thị trường giao dịch quyền chọn tập trung thức Để xây dựng thành công sàn giao dịch quyền chọn tập trung ta cần tiến hành bước thử nghiệm ban đầu Các quan nhà nước có liên quan, đặc biệt Bộ Tài Chính cần phối hợp ngân hàng bước đầu tiến hành thử nghiệm ban đầu để tạo lập thị trường Đối với quyền chọn ngoại tệ, lựa chọn ngoại tệ giao dịch nhiều USD, EUR, JPY… để phát hành niêm yết quyền chọn dựa chúng Người phát hành quyền chọn ngân hàng thương mại lớn Các nhà đầu tư nhà xuất nhập có nhu cầu giao dịch thông qua ngân hàng Cơ quan giám sát, quản lý bao gồm cục quản lý ngoại hối người định cho việc chấp thuận hay không quyền chọn ngoại tệ Sở Giao Dịch Trung Tâm Giao dịch đóng vai trị giám sát, quản lý cơng bố thơng tin giao dịch Tóm lại, việc đời sàn giao dịch quyền chọn tập trung thức q trình phức tạp, địi hỏi phải hội đủ nhiều điều kiện thiết yếu phức tạp, mà thị trường quyền chọn phi tập trung tương đối phát triển Việt Nam Đề tài phác họa sơ giải phát cho vấn đề Việc đời sàn giao dịch quyền chọn tập trung thức đánh dấu bước phát triển thị trường tài Việt Nam Trang 60 3.2 Nhiệm vụ tổ chức tài Bên cạnh giải pháp vĩ mô nhà nước, tổ chức tài chính, đặc biệt NHTM, góc độ người trực tiếp tham gia cung ứng, môi giới sản phẩm quyền chọn cho thị trường, cần tuân thủ theo qui định nhà nước thực số giải pháp vi mô sau để góp phần vào hình thành phát triển thị trường quyền chọn ngoại tệ thị trường công cụ phái sinh Việt Nam Trước tiên ngân hàng thương mại cần chủ động giới thiệu, quảng bá thông tin sản phẩm, dịch vụ quyền chọn đến khách hàng Ngày nay, thị trường tài cạnh tranh ngày gay gắt Các định chế tài chuyên nghiệp ngân hàng thương mại xuất ngày nhiều Việc tuyên truyền, quảng bá, giới thiệu sản phẩm, dịch vụ tổ chức tài cần thiết để thu hút đối tượng khách hàng Đối với công cụ options ngoại tệ, loại hình dịch vụ mới, phức tạp khách hàng, việc làm trở nên cần thiết, thiết thực hơn, nhằm tạo nhận thức hiểu biết cho khách hàng, nhà phát hành nhà hoạch định sách cơng dụng, lợi ích cách thức sử dụng cơng cụ options, từ phát triển nhu cầu sử dụng sản phẩm, dịch vụ options Để thực điều đó, ngân hàng, cơng ty chứng khốn cần rút kinh nghiệm thay đổi cách tiếp thị chào bán sản phẩm phái sinh nói chung quyền chọn nói riêng, theo hướng lựa chọn huấn luyện kiến thức tiếp thị, bán hàng cho nhân viên thật am hiểu sản phẩm để trực tiếp giới thiệu chào bán cho khách hàng Ngoài ra, lâu dài, ngân hàng thương mại cần lập phận chuyên phân tích, tư vấn hỗ trợ cho khách hàng tìm kiếm thơng tin, cách thức sử dụng công cụ options cho hai mục tiêu kinh doanh hạn chế rủi ro Phối hợp với bộ, ngành Bộ Tài Chính, Giáo Dục, Truyền Thông, Ngân hàng nhà nước … để tăng cường công tác quảng bá giới thiệu sản phẩm quyền chọn đến khách hàng doanh nghiệp nhà đầu tư, trọng đầu tư cho hình thức quảng bá website ngân hàng thương mại nói riêng tổ chức tài khác nói chung Trang 61 Tổ chức buổi tư vấn hướng dẫn thực hành tham gia vào giao dịch quyền chọn ngoại tệ cổ phiếu cho doanh nghiệp, nhà đầu tư Trong đưa cho tình mẫu để khách hàng thử ứng dụng Từ đó, phân tích cho khách hàng thấy lợi ích việc sử dụng công cụ quyền chọn bảo hiểm rủi ro tỷ giá, giá chứng khoán tìm kiếm lợi nhuận hoạt động đầu tư Thứ hai, khơng ngừng cải tiến chất lượng, đa dạng hóa sản phẩm, dịch vụ quyền chọn tới khách hàng Theo thực trạng ngân hàng thương mại Eximbank, Techcombank, BIDV…, ngân hàng thương mại đóng vai trị nhà mơi giới trung gian doanh nghiệp có nhu cầu sử dụng hợp đồng quyền chọn ngoại tệ với ngân hàng cung cấp dịch vụ nước ngồi Do đó, cần phải xem xét đến việc nghiên cứu ứng dụng chiến lược kinh doanh đứng tự đứng phát hành quyền chọn thích hợp tới khách hàng nhằm thể tính chuyên nghiệp không dừng lại hoạt động môi giới Để đáp ứng đòi hỏi ngày cao nghiệp vụ kinh doanh quyền chọn ngoại tệ, ngân hàng thương mại cần nhanh chóng chuẩn hóa tổ chức phòng, ban kinh doanh liên quan đến quyền chọn Tăng thẩm quyền trực tiếp kinh doanh thẩm quyền định cho cán kinh doanh quyền chọn Ngoài ra, ngân hàng thương mại nên tìm hiểu, nghiên cứu sâu mơ hình chiến lược liên quan đến giao dịch quyền chọn, hỗ trợ từ công cụ kỹ thuật phần mềm tiên tiến, bám sát diễn biến thị trường để dự báo xu hướng biến động tỷ giá, lãi suất tương lai Từ đó, vận dụng chiến lược cách xác trường hợp, để tư vấn, hỗ trợ khách hàng, giúp khách hàng ngày tin tưởng vào việc thực hợp đồng options, đồng thời thu hút thêm khách hàng tham gia giao dịch Bên cạnh đó, song song với việc triển khai sản phẩm quyền chọn nhất, tổ chức tài nên có biện pháp tiếp cận sản phẩm lai tạp, đặc biệt lai tạp với quyền chọn như: quyền chọn hợp đồng hoán đổi ngoại tệ, …Từ đó, sở để định giá sản phẩm quyền chọn hiệu Trang 62 Thứ ba vấn đề thay đổi cách tính phí quyền chọn, đề cập trên, quyền chọn ngoại tệ, hầu hết ngân hàng thương mại Việt Nam cung cấp dịch vụ quyền chọn với tư cách nhà môi giới, làm đại lý cho ngân hàng nước ngoài, thực tái bảo hiểm thị trường quốc tế, sử dụng phí quyền chọn ngân hàng nước ngồi, cộng với phí dịch vụ để tính phí cho khách hàng Điều gây khó khăn cho doanh nghiệp Việt Nam ngân hàng việc đẩy phí quyền chọn lên cao ảnh hưởng đến lựa chọn khách hàng ảnh hưởng đến lợi nhuận ngân hàng Do đó, việc thay đổi cách tính phí quyền chọn cần thiết Dựa vào điều kiện, khả mình, ngân hàng, cơng ty chứng khốn nên tự đứng cung cấp phát hành quyền chọn trực tiếp cho khách hàng, tìm hiểu vận dụng mơ hình Black-Scholes để tính phí quyền chọn cho khách hàng cách hợp lý Nhanh chóng triển khai ứng dụng mơ hình chiến lược kinh doanh quyền chọn, từ tạo tảng đề mức phí mang tính cạnh tranh Trong tình hình tại, cần số ngân hàng mạnh lĩnh vực kinh doanh ngoại tệ tiên phong thử nghiệp mơ hình tính phí mới, từ giúp ngân hàng, cơng ty chứng khoán khác sau học hỏi kinh nghiệm tiến tới triển khai nghiệp vụ quyền chọn ngoại tệ quyền chọn cổ phiếu có hiệu Thứ tư vấn đề nâng cao trình độ chun mơn đạo đức nghề nghiệp đội ngũ cán kinh doanh quyền chọn Trong hoạt động dịch vụ, nhân tố người đóng vai trị quan trọng Do chất nghiệp vụ kinh doanh quyền chọn vốn công việc phức tạp, căng thẳng, chứa đựng nhiều rủi ro…Do đó, địi hỏi cán kinh doanh quyền chọn ngoại tệ, quyền chọn cổ phiếu tổ chức khơng có chun mơn nghiệp vụ mà phải động, nhạy bén, am hiểu thị trường tài chính, có khả phân tích yếu tố ảnh hưởng đến tỷ giá, giá chứng khoán, lãi suất…; đồng thời phải người có đạo đức nghề nghiệp, trung thực kinh doanh Vì ngân hàng thương mại nên thường xuyên tổ chức lớp đào tạo chuyên sâu nghiệp vụ ngoại ngữ chuyên ngành cho nhân viên mình, thơng qua khóa học đào tạo ngắn hạn nước nước để vừa nâng cao trình Trang 63 độ chun mơn, nghiệp vụ vừa tạo hội làm quen với môi trường kinh doanh sôi động đại thị trường quyền chọn quốc tế Ngồi ra, cần có sách đãi ngộ thích đáng để thu hút giữ chân nhân tài, tránh để xảy tình trạng chảy máu chất xám tổ chức Thứ năm, việc nân cao, cải tiến hệ thống hạ tầng kỹ thuật tổ chức tài Việc giải vấn đề hệ thống hạ tầng-kỹ thuật đóng vai trị khơng phần quan trọng Vì giao dịch quyền chọn quy trình giao dịch phức tạp, nên cần hỗ trợ từ hệ thống kỹ thuật để giao dịch diễn nhanh chóng, xác tổ chức cung cấp dịch vụ khách hàng Giải pháp cho vấn đề thực sau: Các ngân hàng thương mại, cần trang bị sở vật chất kỹ thuật đại cho hoạt động kinh doanh quyền chọn Thị trường quyền chọn thị trường dựa vào thị trường sở khác – ngoại tệ Các thị trường hầu hết có độ rủi ro cao Do đó, thơng tin thị trường tài sản sở thị trường ngoại hối đóng vai trị quan trọng định giao dịch quyền chọn khách hàng Vì vậy, địi hỏi tổ chức cung cấp dịch vụ phải có hệ thống cung cấp thông tin thật hiệu quả, tức thời Các ngân hàng thương mại cần thiết lập hệ thống nối mạng với hãng truyền thơng tài tiếng giới Reuters, Bloomberg…để đáp ứng nhu cầu thông tin cho khách hàng Số lượng máy nối mạng cần gia tăng, đại dần theo thời gian đội ngũ nhân viên đào tạo chuyên sâu thục việc sử dụng Bên cạnh đó, việc định giá quyền chọn phân tích thị trường khâu quan trọng phức tạp Do đó, tổ chức cung cấp quyền chọn cần ứng dụng công nghệ thông tin phần mềm chuyên dùng cho việc định giá, tính phí quyền chọn, hỗ trợ cho việc theo dõi hạn mức giao dịch nhân viên kinh doanh hạn mức khách hàng; phần mềm kỹ thuật đại cho việc phân tích, dự đốn xu hướng tỷ giá để giúp đơn giản hóa khâu trung gian xử lý số liệu theo cách truyền thống tiết kiệm thời gian làm việc; đồng thời mang lại hiệu quả, độ Trang 64 xác cao Nhưng nay, để tiếp cận với cơng nghệ tiên tiến địi hỏi tổ phải có nguồn kinh phí mạnh, đội ngũ nhân viên, chuyên gia nắm vững kiến thức chuyên môn kỹ sử dụng phần mềm Đó lý khiến số ngân hàng nhỏ khó tiếp cận với tiện ích Ngay nhà đầu tư chuyên nghiệp kinh doanh quyền chọn việc phân tích, dự đốn xu biến động thị trường cần phải thiết lập hệ thống công nghệ tiên tiến yêu cầu Nhưng số đại gia có khả ứng dụng cơng nghệ Đó khó khăn việc phát triển thị trường quyền chọn thời gian tới Có thể nói, vấn đề hạ tầng kỹ thuật công nghệ vấn đề phức tạp, tốn Việc áp dụng cơng nghệ cịn tùy thuộc vào mức độ phát triển thị trường quyền chọn, khả tổ chức tài cung cấp dịch vụ Cuối cần tăng cường hợp tác quốc tế với tổ chức tài khu vực giới Các nước khu vực Malaysia, Thái Lan… có điều kiện kinh tế xã hội tương đồng với Việt Nam hay nước Singapore, Hàn Quốc, Hồng Kơng… có điều kiện phát triển vượt bậc so với Do đó, ngân hàng thương mại, tổ chức tài khác cần mở rộng hợp tác, học hỏi thêm nhiều kinh nghiệm trang bị hạ tầng kỹ thuật, công tác điều hành, quản lý thị trường quyền chọn, kiến thức chuyên môn cho đội ngũ nhân lực lĩnh vực với ngân hàng, công ty chứng khoán lớn khu vực giới trình tạo lập phát triển thị trường quyền chọn ngoại tệ quyền chọn cổ phiếu Việt Nam Nói tóm lại , xem số giải pháp thiết yếu mà nhà cung cấp dịch vụ quyền chọn ngoại tệ thực để góp phần vào phát triển thị trường quyền chọn phi tập trung Việt Nam Tùy thuộc khả năng, chiến lược kinh doanh riêng ngân hàng thương mại mà họ ưu tiên thực giải pháp nào, trọng vào giải pháp giải pháp lại Trang 65 TỔNG KẾT CHƯƠNG Với thuận lợi, hội khó khăn, hạn chế, cần đề mục tiêu, định hướng phát triển nhằm phát huy tối đa tiềm năng, hội từ sách nhà nước thị trường; khắc phục khó khăn, hạn chế tương lai Để mục tiêu, định hướng đề ra, giải pháp đề xuất, thực cần cụ thể, thiết thực, phù hợp với điều kiện Việt Nam đứng từ góc độ vĩ mơ quan nhà nước (về sách, pháp luật…) góc độ vi mơ từ tổ chức tài cung cấp dịch vụ quyền chọn ngoại tệ quyền chọn cổ phiếu Để thực tốt giải pháp nêu trên, cần phối hợp đồng quan chức chủ thể tham gia thị trường Đặc biệt, cần có thời gian để thực theo lộ trình, khả giai đoạn, tránh tư tưởng gấp gáp, nơn nóng, dẫn đến sai lầm thất bại, gây hậu nghiêm trọng cho thị trường tài kinh tế ... hạn chế rủi ro tỷ kinh doanh từ việc thực chiến lược 1.2 Các chiến lược quản trị rủi ro quyền chọn 1.2.1 Chiến lược Butterfly 1.2.1.1Long butterfly 1.2.1.1.1 Long call butterfly Chiến lược thực. .. sản, tỷ giá, hay giá giao sau thấp (cao) giá thực Quyền chọn cao giá ITM: quyền chọn mua (bán) giá tài sản, tỷ giá, hay giá giao sau cao (thấp) giá thực Quyền chọn ngang giá ATM: quyền chọn giá. .. xảy giá TS sở < giá thực quyền chọn bán – phí quyền chọn rịng giá TS sở > giá thực quyền chọn mua + phí quyền chọn ròng Lỗ = giá TS sở - giá thực quyền chọn mua – phí quyền chọn ròng giá thực quyền
