nghiên cứu - trao đổi tạp chí luật học số 8/2006 53 TS. Nguyễn Văn Tuyến * bt c quc gia no, tớnh hiu qu ca phỏp lut luụn l vn c quan tõm c bit bi gii lp phỏp cng nh hnh phỏp. Trong s vn hnh phc tp ca nn kinh t th trng v xó hi dõn s, phỏp lut luụn gi vai trũ ti thng nhng phỏp lut cng s khụng cũn ý ngha nu h thng phỏp lut ú khụng th mang li nhng gỡ c gi l li ớch m con ngi mong i. Khi ú, ngi ta cho rng tớnh hiu qu ca phỏp lut ó khụng t c. Bi vit ny hng ti s phõn tớch nhm lm rừ c s lớ lun cng nh cỏc tiờu chớ ch yu o lng tớnh hiu qu ca Lut chng khoỏn t gúc nhỡn ca mt mụn khoa hc rt mi m, ú l kinh t hc phỏp lut. 1. C s lớ lun ỏnh giỏ tớnh hiu qu ca Lut chng khoỏn Khụng th ph nhn rng trong my th k va qua, nhng thnh tu to ln ca kinh t hc ó gúp phn c lc vo vic thỳc y s hỡnh thnh v phỏt trin ca cỏc nn kinh t trờn th gii. Gn õy, kinh t hc ang ngy cng cú nhng nh hng quan trng n lnh vc phỏp lut m vớ d in hỡnh v s nh hng ú chớnh l s ra i ca mụn kinh t hc phỏp lut - mụn hc nghiờn cu v khớa cnh kinh t ca cỏc quy nh lut phỏp. Theo kt qu nghiờn cu ca mt s hc gi phng Tõy, lớ thuyt v kinh t hc phỏp lut c hỡnh thnh t ý tng chớnh yu v s phõn tớch kinh t cỏc quy nh lut phỏp trong mt bi bỏo ca Ronald H. Coase vo nm 1960. (1) í tng ny c gúi gn trong mt nh lớ (cũn gi l nh lớ Coase) vi ni dung ct lừi l: Trong i sng xó hi, nu cỏc ch th phỏp lut khụng phi b ra chi phớ giao dch no, tc chi phớ giao dch bng khụng thỡ tớnh hiu qu s t c, bt k vic chn la quy phm phỏp lut nh th no. Cũn khi cỏc ch th phỏp lut cú phỏt sinh nhng chi phớ giao dch, tc chi phớ giao dch l dng thỡ tớnh hiu qu ca vic la chn ỏp dng tng quy phm phỏp lut vo cuc sng s l khỏc nhau, thm chớ cú nhng la chn ỏp dng mt quy phm phỏp lut no ú hon ton khụng em li hiu qu. (2) Vic phỏt minh ra nh lớ ny cho thy s cn thit cng nh tm quan trng ca vic thng lng, m phỏn v gim chi phớ giao dch gia cỏc bờn trong quỏ trỡnh i ti s tho món cỏc li ớch c th (bao gm li ớch cụng v li ớch t). Phỏt trin da trờn nn tng nh lớ Coase, nm 1973 hc gi Richard Posner ó tỡm cỏch a ra lớ lun nghiờn cu kinh t v lut phỏp vi mc tiờu s dng lớ thuyt ny xem xột v phõn tớch tớnh hiu qu * Gi ng vi ờn Khoa phỏp lu t kinh t Trng i hc Lut H Ni nghiên cứu - trao đổi 54 tạp chí luật học số 8/2006 trong vic ỏp dng lut ỏn l ca Hoa Kỡ vo hu ht cỏc lnh vc thuc phm vi iu chnh ca lut ỏn l. Sau ú, k t nm 1990, trong khuụn kh Chng trỡnh Erasmus v lut v kinh t, cỏc quan im phõn tớch khớa cnh kinh t ca lut phỏp ó c a vo h thng giỏo dc ca chõu u m trng tõm l c thit k dnh cho vic o to c nhõn v thc s. (3) Gn õy, cỏc vn kinh t ca lut phỏp ó c trin khai trong Chng trỡnh o to thc s Erasmus Mundus v lut v kinh t (nm 2004) dnh cho cỏc sinh viờn ngoi chõu u, trong ú ch yu l sinh viờn n t chõu , vi mc tiờu cung cp cỏc phng phỏp gii thớch, d oỏn, o lng tớnh hiu qu ca phỏp lut. (4) Vi s nh hng ngy cng ln mnh ca kinh t hc trong a ht phỏp lut, cú th cho rng cỏc t tng v quan im c bn ca hc thuyt v kinh t hc phỏp lut chớnh l c s lớ lun vng chc, nu khụng mun núi l quan trng nht, cho s phõn tớch tớnh hiu qu ca cỏc quy nh lut phỏp núi chung v phỏp lut v chng khoỏn núi riờng bt kỡ nc no trờn th gii. 2. Cỏc tiờu chớ c bn nhm ỏnh giỏ tớnh hiu qu ca Lut chng khoỏn Trc khi cú s ra i ca hc thuyt v phõn tớch kinh t cỏc quy nh lut phỏp, vic ỏnh giỏ, o lng tớnh hiu qu ca phỏp lut tr nờn rt khú khn, c bit l vic ỏnh giỏ tớnh hiu qu tỏc ng ca cỏc quy nh lut phỏp vo lnh vc kinh t vn rt tinh vi v phc tp nh th trng chng khoỏn. Cho n khi cỏc nghiờn cu v kinh t hc phỏp lut em li kt qu kh quan thỡ vic ỏnh giỏ, o lng tớnh hiu qu ca phỏp lut núi chung v phỏp lut v chng khoỏn núi riờng ó tr nờn thun li, d dng hn trc rt nhiu. Da trờn nhng thnh tu nghiờn cu ca kinh t hc phỏp lut, chỳng tụi cho rng vic o lng, ỏnh giỏ tớnh hiu qu ca Lut chng khoỏn cn c thc hin bng vic tip cn cỏc tiờu chớ c bn sau õy: - Tớnh rừ rng, minh bch ca cỏc quy nh trong Lut chng khoỏn Khụng th ph nhn rng phỏp lut vn cú vai trũ v bn phn dn dt hnh vi x s ca con ngi trong xó hi hng ti s tho món cỏc nhu cu riờng ca tng ch th phỏp lut cng nh cỏc li ớch chung mang tớnh cng ng. Nu cỏc quy nh lut phỏp v chng khoỏn khụng c rừ rng v minh bch thỡ cỏc ch th phỏp lut tham gia th trng chng khoỏn s khụng cú iu kin la chn c cỏch hnh x cú li nht cho mỡnh. iu ú s lm tng chi phớ giao dch cho cỏc bờn tham gia th trng do h phi bi trong mụi trng phỏp lớ kộm chun mc, ớt cụng khai, thiu tớnh nh hng chin lc v cha sn sng tng thớch vi mụi trng giao thng quc t ng i. Núi cỏch khỏc, nu phỏp lut rừ rng, d tim cn v cú th tin cy c thỡ chi phớ tỡm hiu, ra quyt nh v thng tho cng nh trin khai mt giao dch kinh doanh s gim. (5) Vy, cn phi quan nim nh th no v tớnh rừ rng, minh bch ca cỏc quy nh trong Lut chng khoỏn? Trc ht, chỳng tụi by t s ng nghiên cứu - trao đổi tạp chí luật học số 8/2006 55 thun vi quan im khoa hc cho rng tớnh minh bch ca phỏp lut cn phi c xem nh l mt thuc tớnh ca nh nc phỏp quyn. (6) Trong mt xó hi dõn s, tớnh rừ rng minh bch ca h thng phỏp lut lm cho mi ngi dõn hiu lut tt hn, do ú h s chp hnh phỏp lut tt hn v hn th na, ngi dõn cú th s dng phỏp lut nh l cụng c hu hiu bo v quyn, li ớch hp phỏp cho chớnh mỡnh v kim soỏt, giỏm sỏt b mỏy chớnh quyn trong quỏ trỡnh thc thi cụng v. Xột v khớa cnh hc thut, khỏi nim tớnh minh bch ca phỏp lut tuy cú th c quan nim nh l mt thut ng cú ni hm c lp (7) hoc c ng nht mc no ú vi phm trự tớnh hiu qu ca phỏp lut (8) song v c bn, nú phi th hin c kh nng tip cn v thc thi mt cỏch d dng, thun li i vi dõn chỳng, bt k h trỡnh nhn thc phỏp lut nh th no. Cú th núi, ngoi vic ỏp ng cỏc yờu cu c bn vn ó nhn c s ng thun ca cỏc nh khoa hc nh tớnh ng b v nht quỏn; tớnh cụng khai v kh nng tip cn d dng i vi ngi dõn; tớnh tin cy v kh nng d oỏn trc thỡ tớnh minh bch ca cỏc quy nh trong Lut chng khoỏn cũn phi m bo c nhng yờu cu sau õy: Mt l, cỏc quy nh trong Lut chng khoỏn phi th hin mt cỏch rừ rng cỏc ý tng hp lớ ca ngi lm lut. Nu Lut chng khoỏn khụng cú kh nng th hin mt cỏch rừ rng cỏc ý tng, nht l cỏc ý tng hp lớ ca ngi lm lut thỡ o lut ny rt khú c thi hnh trong thc t v khụng c dõn chỳng cho ún, ng h. Nhng ý tng hp lớ - tc l nhng ý tng c xõy dng t nn tng thc ti xó hi, cú th c xem nh l mt trong cỏc yu t quan trng lm nờn tớnh hiu qu ca vic thc thi Lut chng khoỏn. Hai l, quyn v ngha v ca cỏc bờn tham gia th trng chng khoỏn cn c thit k mt cỏch n gin, rừ rng v chc chn v mc an ton cng nh kh nng thc hin. Nu ngi dõn khụng cú kh nng hiu v tip cn c vi cỏc quy nh trong Lut chng khoỏn, c bit l nhng quyn v ngha v phỏp lớ c bn thỡ c hi h tham gia th trng l rt ớt v nu cú tham gia thỡ cỏc chi phớ giao dch b ra cho vic tip cn th trng v phũng trỏnh ri ro cng l rt ln. Khi ngi u t v cỏc ch th khỏc cú liờn quan nh t chc phỏt hnh chng khoỏn, t chc kinh doanh chng khoỏn, cỏ nhõn hnh ngh kinh doanh chng khoỏn hay cỏc c quan qun lớ, giỏm sỏt th trng chng khoỏn khụng th hỡnh dung c mt cỏch rừ rng v ni dung v c ch thc hin nhng quyn, ngha v c bn ca h nh th no thỡ vic tham gia th trng hay khụng s l mt quyt nh rt khú khn, mo him, cha ng nhiu ri ro v tn nhiu chi phớ. Rừ rng, mun m bo tớnh minh bch ca cỏc quy nh trong Lut chng khoỏn, ũi hi nh lm lut phi thit k mt cỏch y , rừ rng h thng quyn v ngha v hp lớ cho cỏc ch th tham gia th trng t ú giỳp h cú c nhng quyt nh ỳng n, nhanh chúng, an ton v hiu qu. Vic thit k nhng quyn nng nghiên cứu - trao đổi 56 tạp chí luật học số 8/2006 hay nhng ngha v khụng hp lớ cho mi ch th tham gia th trng, c bit l quyn v ngha v ca t chc phỏt hnh chng khoỏn (9) cú th gõy ra s hoang mang cho gii u t chng khoỏn, nht l cỏc nh u t nc ngoi bi l khong cỏch v a lớ cng nh s khỏc bit v h thng phỏp lut khụng cho phộp h tip cn v thm nh mt cỏch d dng nhng thụng tin c cung cp v t chc phỏt hnh chng khoỏn. Vit Nam, Lut chng khoỏn c son tho v ban hnh trong bi cnh ci cỏch ton din h thng phỏp lớ kp thi gia nhp T chc thng mi th gii (WTO) vo nm 2006. Vỡ l ú, nhiu quy nh ca Lut chng khoỏn ó ỏp ng c yờu cu chung v tớnh minh bch theo thụng l quc t (vớ d: Cỏc quy nh v cho bỏn chng khoỏn ra cụng chỳng; quy nh v cụng ti i chỳng; quy nh v giao dch chng khoỏn trờn th trng tp trung; quy nh v ng kớ, lu kớ, bự tr, thanh toỏn chng khoỏn). Tuy nhiờn, do quy trỡnh son tho lut Vit Nam lõu nay vn c thc hin theo kiu ct khỳc, chia on, ngha l lut iu chnh lnh vc no thỡ giao cho c quan nh nc, t chc cú chc nng qun lớ trong lnh vc ú ch trỡ son tho nờn khú trỏnh khi tỡnh trng chng chộo hoc b sút, thm chớ mõu thun v ni dung gia cỏc o lut. Khụng phi l ngoi l, Lut chng khoỏn hin hnh vn cũn mt s quy nh cha thc s rừ rng v minh bch, khú ỏp dng trong thc t, vớ d: Quy nh v chớnh sỏch phỏt trin th trng chng khoỏn; quy nh v cỏc loi chng khoỏn ti im b, khon 1 iu 6 Lut chng khoỏn; cỏc quy nh v mt s loi chng khoỏn c thự nh quyn mua c phn, chng quyn, quyn chn mua v quyn chn bỏn, hp ng tng lai; cỏc quy nh v vn thụng tin bt cõn xng v nhng giao dch khụng cụng bng trờn th trng chng khoỏn; cỏc quy nh v quyn v ngha v ca nh u t v phng thc, c ch bo m thc thi cỏc quyn nng ú - Kh nng lm gim thiu cỏc chi phớ tip cn th trng v chi phớ giao dch cho cỏc bờn tham gia th trng chng khoỏn Ti sao vic gim thiu cỏc chi phớ gia nhp th trng li c xem l mt tiờu chớ c bn o lng tớnh hiu qu ca Lut chng khoỏn? Cõu tr li s tr nờn rừ rng khi ta gii ỏp c cõu hi: Nh u t v cỏc ch th khỏc nh t chc phỏt hnh chng khoỏn, t chc kinh doanh chng khoỏn hng ti mc ớch gỡ khi h quyt nh tham gia vo th trng chng khoỏn? Nu cõu tr li n gin ch l mc ớch tho món cỏc li ớch kinh t ca mi ch th tham gia th trng thỡ rừ rng Lut chng khoỏn s khụng phi l quan trng v khụng cú ý ngha gỡ i vi h - tc l khụng hiu qu, nu cỏc quy nh ca Lut chng khoỏn cú th lm cho cỏc chi phớ giao dch ca h gia tng, n mc trit tiờu luụn cỏc li ớch kinh t n thun m h mong nhn c t vic gia nhp th trng. Vỡ l ú, cú th khng nh rng, th trng chng khoỏn phỏt trin bỡnh thng theo ỳng quy lut kinh t thỡ hnh lang phỏp lớ cho vic gia nhp th trng ca cỏc nh u t, cỏc t chc phỏt hnh hay cỏc t chc kinh doanh chng khoỏn phi m bo nghiên cứu - trao đổi tạp chí luật học số 8/2006 57 cỏc yờu cu v tớnh minh bch, tớnh t do, tớnh nhanh chúng, thun li, tớnh an ton v gim thiu cỏc chi phớ giao dch. Nu cỏc quy nh ca Lut chng khoỏn khụng rừ rng, khú hiu, quỏ phc tp, kộm an ton v khụng th d dng tip cn c i vi cỏc ch th tham gia th trng chng khoỏn, c bit l i vi ngi dõn thỡ chc chn cỏc quy nh ú s b xem l khụng hiu qu v mt kinh t, ngha l cú th lm gia tng cỏc chi phớ giao dch cho cỏc bờn khi gia nhp th trng. Vy, lm th no cho Lut chng khoỏn cú kh nng gim thiu cỏc chi phớ gia nhp th trng chng khoỏn? õy l bi toỏn tng i khú gii quyt i vi cỏc nh lm lut v chng khoỏn. Tuy nhiờn, cú th hỡnh dung cỏc yờu cu c bn khi thit k ban hnh v hon thin Lut chng khoỏn m ngi son lut cn ỏp ng, bao gm: Th nht, lm cho cỏc quy nh ca Lut chng khoỏn tr nờn rừ rng, minh bch, cụng khai, d tip cn i vi mi ngi dõn, mi t chc hay mi cụng chc chớnh quyn. Khi ngi ta cú th tỡm hiu v nghiờn cu phỏp lut v chng khoỏn mt cỏch d dng, nhanh chúng v hiu qu mi ni, bng mi phng tin thỡ hin nhiờn l chi phớ cho vic tỡm hiu th trng, gia nhp th trng v thc thi cỏc giao dch trờn th trng chng khoỏn s gim i ỏng k. D nhiờn, khi cỏc chi phớ cho vic gia nhp th trng chng khoỏn c tit gim ỏng k, vi mt mc chi phớ ngy cng r hn thỡ s cú tỏc dng khuyn khớch nh u t, cỏc t chc phỏt hnh v cỏc nh kinh doanh chng khoỏn tham gia th trng mt cỏch tớch cc v thin chớ. Th hai, lm cho cỏc quy nh ca Lut chng khoỏn ngy cng hp lớ v c thc thi nghiờm tỳc trong bt kỡ hon cnh no. Yờu cu ny liờn quan n quan nim v tớnh hp lớ ca cỏc quy nh lut phỏp. Tuy cũn nhiu ý kin tranh lun v vn ny nhng mc khỏi quỏt, cú th hiu tớnh hp lớ ca cỏc quy nh phỏp lut, trong ú bao gm cỏc quy nh ca Lut chng khoỏn, chớnh l s phự hp hay tng thớch ca cỏc quy nh ú vi tỡnh trng xó hi hin ti, bao gm c s phự hp vi trỡnh phỏt trin ca nn kinh t v yờu cu hi nhp quc t. Mt khỏc, mun cho cỏc quy nh ca Lut chng khoỏn cú th c thc thi nghiờm tỳc thỡ ngoi vic m bo tớnh hp lớ cho cỏc quy nh ú, Lut chng khoỏn cn th hin c tớnh nghiờm khc trong vic ỏp dng cỏc ch ti x lớ i vi nhng hnh vi vi phm phỏp lut v chng khoỏn, bt lun ngi vi phm l ai. Kinh nghim thc tin cũn cho thy, nu ngi dõn khụng c tip cn y vi h thng phỏp lut v h khụng c khuyn khớch hnh x theo tinh thn thng tụn phỏp lut, khụng c trang b nhng kh nng v phng tin phỏp lớ kiờn quyt u tranh vi nhng hnh vi vi phm phỏp lut thỡ hiu qu trong vic thi hnh phỏp lut núi chung v Lut chng khoỏn núi riờng s l khụng ỏng k. Trong trng hp nh vy, ng nhiờn cỏc quy nh ca Lut chng khoỏn cú th b xem l khụng hiu qu vỡ khi ú ngi dõn núi chung v cỏc ch th tham gia th trng chng khoỏn núi riờng s phi b ra nhiu chi phớ hn cho vic tuõn th nghiªn cøu - trao ®æi 58 t¹p chÝ luËt häc sè 8/2006 những quy định không hợp lí và khắc phục các hậu quả tổn thất do những hành vi vi phạm pháp luật gây ra. - Nâng cao mức độ thoả mãn các nhu cầu và lợi ích của các bên tham gia thị trường chứng khoán Như đã đề cập ở trên, các chủ thể tham gia thị trường chứng khoán luôn hướng tới mục tiêu cơ bản là tìm cách thoả mãn tối đa các nhu cầu và lợi ích chính đáng của mình khi quyết định gia nhập thị trường. Vì lẽ đó, không thể nói rằng Luật chứng khoán đã đảm bảo tính hiệu quả về phương diện kinh tế nếu quyền và lợi ích chính đáng của các nhà đầu tư, các tổ chức phát hành hay các nhà kinh doanh chứng khoán chuyên nghiệp không được đảm bảo bằng các quy định đó, dù là ở mức độ tối thiểu. Vậy, làm thế nào để cho Luật chứng khoán có khả năng đảm bảo và nâng cao dần mức độ thoả mãn các nhu cầu và lợi ích của các bên tham gia thị trường chứng khoán? Trên thực tế, việc đo lường mức độ thoả mãn nhu cầu và lợi ích của các bên tham gia thị trường chứng khoán để từ đó đánh giá, đo lường mức độ hiệu quả của Luật chứng khoán là vấn đề rất khó khăn và nan giải. Tuy vậy, ở mức khái quát, chúng tôi cho rằng người soạn luật vẫn có thể làm được việc đó nếu quan tâm thoả đáng đến những khía cạnh sau đây: Một là, người soạn luật phải xác định và nhận diện chính xác những nhu cầu, lợi ích cơ bản mà các chủ thể tham gia thị trường chứng khoán nhằm hướng tới. Đối với các chủ thể tham gia thị trường, những nhu cầu, lợi ích này thường gắn với quyền tư hữu và chúng được phát sinh từ quyền tư hữu. Ví dụ, nhà đầu tư bỏ tiền ra để mua chứng khoán nhằm mưu lợi cho mình, do đó họ có nhu cầu được biết chính xác về tình hình hoạt động hiện tại và khả năng tài chính của tổ chức phát hành để từ đó đánh giá mức độ tin cậy cũng như khả năng tăng, giảm giá của loại chứng khoán họ đã hoặc sẽ đầu tư. Còn đối với tổ chức phát hành, do lợi ích của họ nằm ở số vốn mà họ muốn huy động từ các nhà đầu tư nên đương nhiên chủ thể này có nhu cầu được phát hành chứng khoán ra công chúng với thủ tục nhanh chóng nhất, thuận lợi nhất với chi phí phát hành thấp nhất. Riêng đối với các nhà kinh doanh chứng khoán chuyên nghiệp như công ti chứng khoán, công ti quản lí quỹ… thì lợi ích của họ nằm ở khoản lợi nhuận mà họ sẽ thu được khi mua bán chứng khoán cho chính mình hoặc cung cấp dịch vụ về chứng khoán cho khách hàng, vì thế nhu cầu của họ là làm sao có được nhiều khách hàng tham gia vào thị trường phát hành cũng như thị trường giao dịch chứng khoán với khoản chi phí là thấp nhất. Trên thực tế, không phải khi nào các nhu cầu và lợi ích của các bên tham gia thị trường chứng khoán cũng có sự thống nhất nên về lí thuyết, nhà soạn luật còn phải nhận biết được những nhu cầu, lợi ích nào của các bên có khả năng xảy ra mâu thuẫn, xung đột với nhau hoặc mâu thuẫn, xung đột với lợi ích chung của cộng đồng để từ đó dự liệu những phương thức giải quyết xung đột, mâu thuẫn giữa các lợi ích một cách công bằng và hiệu quả. Hai là, người soạn luật cần thiết kế nghiên cứu - trao đổi tạp chí luật học số 8/2006 59 nhng quy nh nhm m bo hp lớ cỏc nhu cu, li ớch ca mi loi ch th tham gia th trng chng khoỏn, t trong mi quan h vi vic m bo hp lớ cỏc nhu cu, li ớch chung mang tớnh cng ng. Tuy nhiờn, vic cõn bng li ớch gia cỏc bờn tham gia th trng chng khoỏn l iu rt khú v cú l cn c hiu theo ngha, bờn no cú v th kinh t bt li hn so vi cỏc bờn cũn li thỡ cn c Nh nc quan tõm bo v c bit bng cỏc quy tc phỏp lớ cụng bng, vớ d nh nhu cu u tiờn bo v quyn li ca cỏc nh u t chng khoỏn, xột trong mi quan h li ớch vi t chc phỏt hnh chng khoỏn hay vi cỏc t chc kinh doanh chng khoỏn chuyờn nghip. Mt khỏc, nhng quy nh ca Lut chng khoỏn cng cn m bo s i x cụng bng gia cỏc nh u t trong nc vi cỏc nh u t nc ngoi trờn th trng chng khoỏn khụng to ra nhng ro cn bt hp lớ cho s gia nhp th trng ca cỏc nh u t tim nng nh t chc v cỏ nhõn nc ngoi. (10) Túm li, nhng phõn tớch trờn õy cho phộp nhn nh rng, mun cú mt th trng chng khoỏn hot ng n nh, an ton v hiu qu thỡ khụng th thiu khung phỏp lut an ton v hiu qu, trong ú tớnh hiu qu ca Lut chng khoỏn c xem l vn ct lừi. Vi nim tin cú c s, chỳng ta cú quyn by t s kỡ vng vo nhng thnh cụng ca Vit Nam trờn a ht kinh t, trong n lc ci cỏch h thng phỏp lớ hin hnh, trong ú cú lnh vc phỏp lut v chng khoỏn ỏp ng yờu cu phỏt trin nn kinh t theo hng th trng v hi nhp quc t./. (1). Ngun: nh lớ Coase, Bi c lut v kinh t, Ti liu ging dy ca Chng trỡnh ging dy kinh t Fulbright. (2). Cú th xem thờm: Mitchell Polinsky, The Coase Theorem, An Introduction to Law And Economic, 13- 16 (2003) (Aspen Publishers) (ISBN 0-7355-3473-X). (3). Cú th tỡm thy cỏc thụng tin ny trong b ti liu ging dy khoỏ o to cao cp v lut ca Chng trỡnh ging dy kinh t Fulbright. (4). http://www.emle.org. (5).Xem thờm: TS. Phm Duy Ngha, Chuyờn kho Lut kinh t, Nxb. i hc quc gia H Ni 2004, tr. 56. (6).Xem thờm: TS. Phm Duy Ngha, Tớnh minh bch ca phỏp lut - Mt thuc tớnh ca nh nc phỏp quyn, Tp chớ dõn ch v phỏp lut, s 1/2002, tr. 6. (7). TS. Phm Duy Ngha cho rng tớnh minh bch ca phỏp lut c th hin ba khớa cnh c bn: Tớnh nht quỏn; tớnh cụng khai v d dng truy cp i vi ngi dõn; tớnh tin cy v kh nng d oỏn trc c. Dn theo ngun: TS. Phm Duy Ngha, Tớnh minh bch ca phỏp lut - Mt thuc tớnh ca nh nc phỏp quyn, Tp chớ dõn ch v phỏp lut, s 1/2002, tr. 6. (8).Xem: Nguyn Minh oan, Phỏp lut t gúc hiu qu, Tp chớ lut hc, s 5/1995, tr. 3 - 5. (9). Gn õy, trờn din n in t ton cu Internet ó din ra cuc tranh lun trong gii u t chng khoỏn v tớnh minh bch ca ch ti chớnh, k toỏn doanh nghip hin hnh Vit Nam cú liờn quan n li ớch ca nh u t trong quyt nh u t vo th trng chng khoỏn. Cú th xem thờm vn ny trong bi vit: Th trng chng khoỏn Vit Nam Mt s bt hp lớ v ch k toỏn v ti chớnh hin ti, http://forum.vietstock.com.vn. (10). Theo ngun tin trờn mng Internet, hin nay cỏc nh u t nc ngoi ang gp phi mt s tr ngi trờn con ng tip cn v gia nhp th trng chng khoỏn Vit Nam. Nhng cn tr ny cú th liờn quan n cỏc th tc hnh chớnh phin h v phc tp, trong ú cú vn m ti khon tin hnh cỏc hot ng u t v kinh doanh chng khoỏn. Cú th xem: http://www.vnexpress.net/Gii u t ngy cng mờ cõu chuyn tng trng Vit Nam, th t, 3/5/2006. . lợi ích của các bên tham gia thị trường chứng khoán để từ đó đánh giá, đo lường mức độ hiệu quả của Luật chứng khoán là vấn đề rất khó khăn và nan giải lẽ đó, không thể nói rằng Luật chứng khoán đã đảm bảo tính hiệu quả về phương diện kinh tế nếu quyền và lợi ích chính đáng của các nhà đầu tư, các tổ