Đang tải... (xem toàn văn)
Chi phí sử dụng vốn
1Những nội dung cập nhật và nâng cao về quản trị tài chính3 Quản trị tài chínhPGS TS Lê Hữu ẢnhKhoa Kế toán và QTKDĐại học Nông nghiệp Hà Nội15 April 20113.6-1PGS TS Lê Hữu ẢnhKhoa Kế toán và QTKDĐại học Nông nghiệp Hà Nội3-6 Chi phí sử dụng vốn và cơ cấu tài chính tối ưu15 April 20113.6-2 215 April 2011 3.6-3Cost of Capital15 April 2011 3.6-4NNộội dungi dung•• 11. Chi phí sử dụng vốn của nợ. Chi phí sử dụng vốn của nợ•• 22. Chi phí sử dụng vốn chủ sở hữu. Chi phí sử dụng vốn chủ sở hữu•• 33. Chi phí sử dụng vốn chung . Chi phí sử dụng vốn chung ––WACCWACC•• 44. Cơ cấu tài chính tối ưu. Cơ cấu tài chính tối ưu 315 April 2011 3.6-5Assets Liabilities & EquityCurrent assets Current LiabilitiesFixed assets Long-term debtPreferred StockCommon EquityBảBảng cân đng cân đốối ki kế toáế toán n tótóm tm tắắtt15 April 2011 3.6-6Assets Liabilities & EquityCurrent assets Current LiabilitiesFixed assets Long-term debtPreferred StockCommon EquityThe investment decisionThe investment decision 415 April 2011 3.6-7Assets Liabilities & EquityCurrent assets Current LiabilitiesFixed assets Long-term debtPreferred StockCommon EquityThe financing decisionThe financing decision15 April 2011 3.6-8Assets Liabilities & EquityCurrent assets Current LiabilitiesLong-term debtPreferred StockCommon EquityCapital StructureCapital Structure 515 April 2011 3.6-9Cost of Capital• For Investors, the rate of return on a security is a benefit of investing.• For Financial Managers, that same rate of return is a cost of raising funds that are needed to operate the firm.• In other words, the cost of raising funds is the firm’s cost of capital.15 April 2011 3.6-10How can the firm raise capital?• Bonds• Preferred Stock• Common Stock• Each of these offers a rate of return to investors.• This return is a costto the firm.• “Cost of capital” actually refers to the weighted cost of capital - a weighted average cost of financing sources. 615 April 2011 3.6-111. Cost of Debt15 April 2011 3.6-12Cost of DebtFor the issuing firm, the cost of debt is:•the rate of return required by investors,• adjusted for taxes. 715 April 2011 3.6-131.1 Before-tax cost of debt 15 April 2011 3.6-14Chi phí sử dụng nợNếu công ty huy độâng nợ bằng trái phiếu, lãi suất huy động nợ chính là lãi suất trái phiếu khi đáo hạn, được xác đònh dựa vào công thức :nDnttDnetRMRIP)1()1(1+++=∑=Trong đó : lãi suất huy động nợ là RD, M là mệnh giá trái phiếu, Pnetlà thu nhập do phát hành trái phiếu, bằng giá bán trừ chi phí phát hành 815 April 2011 3.6-15Chi phí sử dụng nợThí dụ : Một công ty phát hành trái phiếu mệnh giá $100, lãi suất trái phiếu: 9%, kỳ hạn 3 năm, trái phiếu được bán trên thò trường với giá $96, chi phí phát hành tính bình quân $1 trên mỗi trái phiếuLãi suất công ty phải trả khi huy động trái phiếu RDđược xác đònh dựa vào công thức sau: %.)()(%*051111001910095331=⇒+++=∑=DDttDRRR15 April 2011 3.6-161.2 After-tax cost of debt 915 April 20113.6-17Chi phí sử dụng nợ sau thuế•Chi phí sử dụng nợ sau thuế của một dự án hay một công ty là lãi suất vay sau khi điều chỉnh thuế thu nhậpNếu công ty, vay nợ 2000, lãi suất 10%, thuế công ty 30%- Chi phí trả lãi : 2000 * 10% = 200-Giảm lợi nhuận trước thuế : 200-Giảm thuế : 200* 30% = 60 - Chi phí công ty thực tế chòu khi đi vay :200 –60 = 140 - Chi phí sử dụng nợ (sau thuế) : 140/2000 = 7%15 April 2011 3.6-18Example: Tax effects of financing with debtwith stockwith debtEBIT 400,000 400,000- interest expense 0(50,000)EBT 400,000 350,000- taxes (34%) (136,000)(119,000)EAT 264,000 231,000 1015 April 20113.6-19Example: Tax effects of financing with debtwith stock with debtEBIT 400,000 400,000- interest expense 0(50,000)EBT 400,000 350,000- taxes (34%) (136,000)(119,000)EAT 264,000 231,000•Now, suppose the firm pays $50,000 in dividends to the stockholders.15 April 2011 3.6-20Example: Tax effects of financing with debtwith stockwith debtEBIT 400,000 400,000- interest expense 0(50,000)EBT 400,000 350,000- taxes (34%) (136,000)(119,000)EAT 264,000 231,000- dividends (50,000)0Retained earnings 214,000 231,000 [...]... dung •• 11. Chi phí sử dụng vốn của nợ. Chi phí sử dụng vốn của nợ •• 22. Chi phí sử dụng vốn chủ sở hữu. Chi phí sử dụng vốn chủ sở hữu •• 33. Chi phí sử dụng vốn chung . Chi phí sử dụng vốn chung ––WACCWACC •• 44. Cơ cấu tài chính tối ưu. Cơ cấu tài chính tối öu 16 15 April 2011 3.6-31 mục đích nghiên cứu - Xem xét quan hệ giữa khả năng sinh lợi v rủi ro - Nghiên cứu sự phối hợp tối u giữa nợ v vốn chủ... Price == == Chuù ý: Trừ đi chi phí phát hành 15 April 2011 3.6-26 22 2 2 Chi phí sử dụng cổ phiếu thườngChi phí sử dụng cổ phiếu thường Chi phí vốn của chủ sở hữu là chi phí cơ hội của chủ sở hữu hay nói cách khác là suất sinh lời mà chủ sở hữu có thể thu được từ việc đầu tư vào những tài sản có rủi ro tương đương trên thị trường tài chính Có 2 cách tiếp cận để ước lượng chi phí vốn của chủ sở hữu : ... LuËn thuyÕt LuËn thuyÕt 2 2 2 2 2 2 2 2 chi phÝ b chi phÝ bchi phÝ b chi phÝ bchi phÝ b chi phÝ bchi phí b chi phí bì ìì ìì ìì ình quân của vốn độc lập với nợ nh quân của vốn độc lập với nợnh quân của vốn độc lập với nợ nh quân của vốn độc lập với nợnh quân của vốn độc lập với nợ nh quân của vốn độc lập với nợnh quân của vốn độc lập với nợ nh quân của vốn độc lập với nợ Tác giả: David Durand ( Tác... April 2011 3.6-17 Chi phí sử dụng nợ sau thuế • Chi phí sử dụng nợ sau thuế của một dự án hay một công ty là lãi suất vay sau khi điều chỉnh thuế thu nhập Nếu công ty, vay nợ 2000, lãi suất 10%, thuế công ty 30% - Chi phí trả lãi : 2000 * 10% = 200 -Giảm lợi nhuận trước thuế : 200 -Giảm thuế : 200* 30% = 60 - Chi phí công ty thực tế ch ịu khi đi vay : 200 –60 = 140 - Chi phí sử dụng nợ (sau thueá)... cứu: Cơ cấu tối u l c¬ cÊu cã chi phÝ C¬ cÊu tèi −u lμ c¬ cÊu cã chi phÝ sư dơng vèn lμ nhá nhÊtsư dơng vèn lμ nhá nhÊt 15 April 2011 3.6-32 Ln thut LuËn thuyÕt LuËn thuyÕt LuËn thuyÕt 1 11 1: : : : chi phí vốn cSH độc lập với mức nợ chi phí vốn cSH độc lập với mức n chi phí vốn cSH ®éc lËp víi møc nỵ chi phÝ vèn cSH ®éc lËp với mức nợ Nội dung: Chi phí trung bình của vốn v giá trị doanh nghiệp... Liabilities & Equity Current assets Current Liabilities Long-term debt Preferred Stock Common Equity Capital StructureCapital Structure 12 15 April 2011 3.6-23 2.1 Chi phí sử dụng cổ phiếu ưu đãi2.1 Chi phí sử dụng cổ phiếu ưu đãi Chi phí sử dụng vốn cổ phiếu ưu đãi chính là lợi nhuận công ty phải trả do huy động cổ phần ưu đãi (cổ tức ưu đãi). Cổ tức ưu đãi được lấy từ lợi nhuận sau thuế, n ên không... EBIT v cùng mức rủi ro thì phải có cùng giá trên thị trờng, không phân biệt cơ cấu ti chính của chung giá trị doanh nghiệp độc lập với cơ cấu ti chính ã chi phí nợ không đổi khi D t chi phí nợ không đổi khi D tchi phí nợ không đổi khi D t chi phí nợ không đổi khi D tă ăă ăng ngng ng ã không tính thuế các giả địnhcác giả định ... nỵ chi phÝ vèn cSH ®éc lËp với mức nợ Nội dung: Chi phí trung bình của vốn v giá trị doanh nghiệp bị ảnh hởng bởi mức nợ Các giả định ãã Vốn trong DN chỉ có cổ phiếu v trái phiếuVốn trong DN chỉ có cổ phiếu v trái phiếu ãã Thị trờng vốn l thị trờng hon hảoThị trờng vốn l thị trờng hon hảo ãã Thông tin đầy đủ cho nh đầu t v doanh nghiệp Thông tin đầy đủ cho nh đầu t v doanh nghiệp ãã Lợi nhuận doanh... từ việc đầu tư vào những tài sản có rủi ro tương đương trên thị trường tài chính Có 2 cách tiếp cận để ước lượng chi phí vốn của chủ sở hữu : Mô hình tăng trưởng cổ tức cố định Mô hình định giá vốn tài sản 3 15 April 2011 3.6-5 Assets Liabilities & Equity Current assets Current Liabilities Fixed assets Long-term debt Preferred Stock Common Equity BảBảng cân đng cân đốối ki kế tốế tốn n tótóm . sử dụng vốn của nợ. Chi phí sử dụng vốn của nợ•• 22. Chi phí sử dụng vốn chủ sở hữu. Chi phí sử dụng vốn chủ sở hữu•• 33. Chi phí sử dụng vốn chung . Chi. 3.6-2222. Chi phí sử dụng vốn CSH . Chi phí sử dụng vốn CSH 1215 April 2011 3.6-232.1 Chi phí sử dụng cổ phiếu ưu đãi2.1 Chi phí sử dụng cổ phiếu ưu đãiChi phí
