Ch ng 4ươ Quyết định đầu tư dài hạn của doanh nghiệp Giảng viên: Đào Thị Thương Email: thuongdt@ftu.edu.vn Mục tiêu  Nắm được khái niệm đầu tư dài hạn và phân loại dự án đầu tư  Biết cách xác định dòng tiền của dự án  Sử dụng được phương pháp thẩm định dự án đầu tư, nắm được ưu, nhược điểm của từng phương pháp  Làm được các bài tập về thẩm định dự án đầu tư ND I. Tổng quan về đầu tư dài hạn II. Xác định dòng tiền của dự án III. Thẩm định tài chính dự án đầu tư IV. Bài tập I. Tông quan Đt dài hanư 1.1. Khái niệm Đầu tư dài hạn của doanh nghiệp là quá trình sử dụng vốn để hình thành nên các tài sản cần thiết nhằm mục đích tối đa hóa giá trị doanh nghiệp trong khoảng thời gian dài trong tương lai. 1.2. Phân lo iạ  Theo cơ cấu vốn đầu tư:  Đầu tư xây dựng cơ bản: • Đầu tư cho xây lắp • Đầu tư cho thiết bị • Đầu tư xây dựng cơ bản khác  Đầu tư về vốn lưu động ròng • Nguyên vật liệu, hàng hóa…  Đầu tư liên doanh và đầu tư về tài sản tài chính, bất động sản đầu tư. • Cổ phiếu, trái phiếu, bất động sản đầu tư 1.2. Phân lo iạ  Theo mục tiêu đầu tư:  Đầu tư thành lập doanh nghiệp  Đầu tư cho việc tăng năng lực sản xuất  Đầu tư thay đổi thiết bị  Đầu tư ra bên ngoài  Theo mối quan hệ giữa các DA đầu tư:  Dự án độc lập: Quyết định chấp thuận hay từ chối một dự án sẽ không chịu ảnh hưởng bởi quyết định chấp thuận hay từ chối dự án kia  Dự án phụ thuộc: việc từ chối hay đầu tư dự án này đồng nghĩa với từ chối dự án còn lại  Dự án loại trừ: việc chấp nhận một dự án thì những dự án khác sẽ bị loại bỏ 1.3. Các b c ra quy t đ nh đ u t dài ướ ế ị ầ ư h nạ B1: Đưa ra đề xuất về dự án đầu tư B2: Xác định dòng tiền của dự án đầu tư B3: Xác định tỷ lệ chiết khấu (tính toán chi phí sử dụng vốn) B4: Thẩm định dự án đầu tư B5: Đánh giá dự án sau khi kết thúc Các y u t nh h ng đ n đ u t dài h nế ố ả ưở ế ầ ư ạ  Chính sách của Nhà nước  Thị trường và sự cạnh tranh  Lãi suất và thuế suất  Sự tiến bộ của khoa học và công nghệ  Mức độ rủi ro của dự án đầu tư  Khả năng tài chính của doanh nghiệp II. Xác đ nh dòng ti n c a d án đ u tị ề ủ ự ầ ư 2.1. Khái niệm dòng tiền Dòng tiền của dự án được hiểu là các khoản chi và thu kỳ vọng xuất hiện tại các mốc thời gian khác nhau trong suốt chu kỳ của dự án. Dòng tiền vào (khoản thu) được coi là dòng tiền dương Dòng tiền ra (khoản chi) được coi là dòng tiền âm Dòng ti n ròng = Dòng ti n vào – Dòng ti n raề ề ề 2.2. Các nguyên t c xác đ nh dòng ti nắ ị ề  Nguyên tắc dựa trên cơ sở dòng tiền thuần  Nguyên tắc xác định dòng tiền trên cơ sở sau thuế  Nguyên tắc xác định dòng tiền trên cơ sở dòng tiền tăng thêm  Nguyên tắc sử dụng dòng tiền chưa trả lãi vay [...]... chi phí của khoản vay 2.3 Cách xác định dòng tiền của dự án    Đầu tư ban đầu Dòng tiền hoạt động Dòng tiền khi kết thúc dự án 0 Đầu tư ban đầu 1 2 3 4 Dòng tiền hoạt động n Kết thúc dự án Xác định dòng tiền đầu tư ban đầu (năm 0) Gọi I là đầu tư thuần ban đầu (năm 0) thì dòng tiền đầu tư ban đầu như sau: CF0= - I = - Mua máy móc thiết bị, tài sản dài hạn - đầu tư vốn lưu động ròng ban đầu + Dòng... dòng tiền Chi phí cơ hội Trong nhiều trường hợp doanh nghiệp đã sở hữu sẵn những tài sản dùng cho dự án  khi đó phải tính đến chi phí cơ hội của những tài sản này Chi phí cơ hội của một tài sản là giá trị hiện giá cao nhất dòng tiền thuần có thể tạo ra từ tài sản đó nếu dự án đầu tư không sử dụng nó Được tính như chi phí đầu tư hay dòng tiền ra của doanh nghiệp Ví dụ 2.3: Công ty A có một chiếc ô tô... giảm dòng tiền của công ty? Tác động tích cực  Đưa vào phân tích dòng tiền Nguyên tắc xác định dòng tiền trên cơ sở chưa trả lãi vay  Để xét tính khả thi về tài chính của bản thân dự án Không tính việc chi trả lãi vay vào dòng tiền của dự án, để đảm bảo tách biệt quyết định đầu tư và quyết định tài trợ  Khi thực hiện việc chiết khấu dòng tiền theo chi phí sử dụng vốn của các nguồn tài trợ đã tính... Tổng giá trị hiện tại của các dòng tiền kỳ vọng trong tư ng lai của dự án theo một lãi suất chiết khấu hợp lý trừ khoản đầu tư thuần ban đầu của dự án (I) NPV = n CFt ∑(1 + k )t t =1 -I Nếu dòng tiền kỳ vọng đều: NPV = CFxPVFA(k,n) – I Ý nghĩa:  NPV thể hiện giá trị tăng thêm của khoản đầu tư có tính đến yếu tố giá trị thời gian của tiền tệ và bao hàm cả yếu tố rủi ro của đầu tư 3.1 Giá trị hiện tại... một khoản đầu tư, do đó được coi là một dòng tiền âm; Việc giảm vốn lưu động ròng được coi là dòng tiền dương Xác định dòng tiền vốn lưu động ròng Ví dụ 2.4: Giả sử một dự án đầu tư được đầu tư hoàn toàn bởi vốn chủ sở hữu với khoản đầu tư ban đầu là 460 triệu VNĐ cho nhà xưởng, thiết bị và kỳ vọng tạo ra khoản thu nhập hàng năm EAT là 43 triệu VNĐ trong thời gian 5 năm Nhu cầu vốn lưu động của dự án... ban đầu + Dòng tiền thanh lý tài sản (nếu có) Xác định vốn lưu động ròng Vốn lưu động ròng là mức chênh lệch giữa tài sản ngắn hạn và các khoản nợ ngắn hạn Đặc tính của vốn lưu động ròng là không được khấu hao và thường được thu hồi khi dự án kết thúc Bởi vậy những dự án mở rộng thường đòi hỏi phải đầu tư bằng vốn lưu động trong những năm đầu và thu hồi những khoản đầu tư này khi dự án hoàn thành Việc... tiền của dự án? Chi phí chung là những chi phí họat động không liên quan trực tiếp đến bất cứ dịch vụ hay sản phẩm cụ thể nào của doanh nghiệp, bao gồm: chi phí quản lý chung, chi phí hành chính, tiền thuê mặt bằng, điện, nước… Chỉ nên hạch toán vào một dự án đầu tư nếu chúng xảy ra do hệ quả trực tiếp của dự án đó Chi phí chìm  Chi phí đã phát sinh và sẽ không thay đổi dù chúng ta đầu tư hay không đầu. .. chí đầu tư  Dự án độc lập Nếu NPV> 0: Chấp thuận dự án Nếu NPV< 0: Lọai bỏ dự án Nếu NPV = 0: tùy  Dự án loại trừ NPV max > 0 3.1 Giá trị hiện tại ròng (Net present Value) Ví dụ 3.1: Hiện tại doanh nghiệp bạn đang cân nhắc đầu tư một dự án với tổng số vốn đầu tư ban đầu dự kiến là 3,3 tỷ vnđ Dự án tồn tại trong vòng 7 năm, mỗi năm sẽ mang lại dòng tiền ròng là 1,2 tỷ Với chi phí sử dụng vốn của dự... tiền của doanh nghiệp: Dòng tiền tăng thêm = Dòng tiền có dự án - Dòng tiền không có dự án  Ví dụ 2.1: DN X đang vận hành một chiếc máy có tuổi thọ kỳ vọng là 5 năm Thu nhập thuần ước tính của máy là 13.000 USD/năm, giá trị của máy ở thời điểm hiện tại là 8.000 USD và giá trị còn lại của máy ở thời điểm kết thúc năm thứ 5 bằng 0 Hiện DN đang xem xét mua một máy mới, thay thế cho máy trên Tuổi thọ của. ..Nguyên tắc dựa trên cơ sở dòng tiền thuần (Net Cash Flow) NCF = CF(in) – CF(out) Nguyên tắc xác định dòng tiền trên cơ sở sau thuế (After tax cash flow)  Vì đầu tư ban đầu của một dự án đòi hỏi chi phí bằng tiền mặt không thuế nên thu nhập từ dự án cũng phải được xác định cùng đơn vị, tức là dòng tiền sau thuế Dòng tiền được tính toán trên cơ sở dòng tiền phù hợp/dòng tiền tăng . lắp • Đầu tư cho thiết bị • Đầu tư xây dựng cơ bản khác  Đầu tư về vốn lưu động ròng • Nguyên vật liệu, hàng hóa…  Đầu tư liên doanh và đầu tư về tài sản tài. bài tập về thẩm định dự án đầu tư ND I. Tổng quan về đầu tư dài hạn II. Xác định dòng tiền của dự án III. Thẩm định tài chính dự án đầu tư IV. Bài tập