5/14/2012 Vídụ: HOẠCH ĐỊNH NGÂN SÁCH & THẨM ĐỊNH DỰ ÁN ĐẦU TƯ • Cho CF = {13, 15, 16, 21, 35, 41, 56} • Viết biểu thức tí tổng CF tí giá trị biểu nh nh thức đó? CHƯƠNG VI NỘI DUNG BÀI HỌC Khá niệm hoạch định ngâ sá i n ch Phâ loại dự đầu tư n n Lựa chọn dự đầu tư n Thẩm định dự đầu tư theo NPV, IRR, PI, PP, n DPP Mục tiêu học • Hiểu khái niệm, mục tiêu hoạch đinh ngân sách • Phân loại loại dự án đầu tư, xác định mối quan hệ dự án • Nhận định lựa chọn dự án đầu tư • Thẩm định dự án đầu tư qua phương pháp: Hiện giá thuần: NPV Tỷ suất thu nhập nội bộ: IRR Tỷ số sinh lợi: PI Thời gian thu hồi vốn: PP Thời gian thu hồi vốn có chiết khấu: DPP 5/14/2012 I Hoạch định ngân sách và mục tiêu doanh nghiệp Hoạch định ngân sách 1.1 Khái niệm hoạch định ngân sách 1.2 Cơ sở dùng để hoạch định ngân sách 1.3 Mục tiêu việc hoạch định ngân sách doanh nghiệp Phần I 1.1 Khái niệm Hoạch định ngân sách Là việc xem xét Nên huy động vốn từ đâu Là hiệu quả nhất 1.2 Nguyên tắc hoạch định ngân sách Nguồn vốn đầu tiên được dùng để đầu tư Phải là vốn CSH Và cân nhắc Để đáp ứng đủ vốn cho các dự án đầu tư đã được chọn VD: Doanh nghiệp phải xem xét và cân nhắc nên huy động vốn từ nguồn nào sau Vay ngân hàng Nguồn vốn huy động từ đâu có Chi phí sử dụng vốn thấp nhất sẽ được sử dụng trước Sau đó đến nguồn vốn huy động Có chi phí sử dụng vốn cao Phát hành cổ phiếu Vay các doanh nghiệp khác Khi chi phí sử dụng vốn cao tỷ suất sinh lợi Thì việc huy động vốn sẽ dừng lại 5/14/2012 1.3 Mục tiêu hoạch định ngân sách 1.Huy động vốn Có chi phí thấp nhất Tối đa hóa Lợi nhuận 2.Đáp ứng kịp thời và đủ vốn cho dự án đầu tư chọn Phân loại Dự án đầu tư Phần II 2.1 Phân loại dự án đầu tư CĂN CỨ VÀO MỤC ĐÍCH ĐẦU TƯ 2.1 Nhận diện các dự án đầu tư • VD1: xây dựng thêm nhà xưởng, mua sắm thêm máy móc, thiết bị mới………………………………………… • VD2: Mua dây chuyền sản xuất mới cho suất cao để thay thế cho dây chuyền sản xuất cũ đã lỗi thời………………………………………………………… Dự án đầu tư mở rộng Dự án đầu tư thay thế Dự án đầu tư đáp ứng yêu cầu pháp lý, tiêu chuẩn sức khỏe • VD3:Mua thiết bị chớng khói bụi, chống ô nhiễm để lắp đặt vào phân xưởng sản xuất…………………………… 5/14/2012 2.2 Xem xét mối quan hệ các dự án II Xem xét mối quan hệ các dự án VD1: Dự án A mua sắm máy móc mới để sản xuất CĂN CỨ VÀO MỐI QUAN HỆ CỦA CÁC DỰ ÁN Dự án B đem tiền đầu tư vào bất động sản (gt: DN có đủ vốn để đầu tư cả dự án, và cả dự án đều là các dự án hiệu quả) Kết luận……………………………………………………………………………… VD2: Dự án A xây dựng nhà xưởng để sản xuất sản phẩm mới Dự án B: mua sắm thiết bị, công cụ, dụng cụ và dây chuyền sản xuất Kết luận……………………………………………………………………… Dự án độc lập Dự án phụ thuộc Dự án loại trừ VD3: Một doanh nghiệp xem xét mua một dây chuyền sản xuất mới để thay thế cho dây chuyền sản xuất cũ đã lỗi thời Dự án A: Mua dây chuyền sản xuất nhật Dự án B: Mua dây chuyền sản xuất hàn quốc Kết luận…………………………………………………………………… III Thẩm định các dự án đầu tư 3.1 Tiêu chuẩn giá A Khái niệm: Một số tiêu chuẩn dùng để thẩm định dự án đầu tư Đưa định lựa chọn Tiêu chuẩn giá thuần: NPV để đầu tư Tiêu chuẩn tỷ suất thu nhập nội bộ: IRR Tiêu chuẩn tỷ số sinh lợi: PI Tiêu chuẩn thời gian thu hồi vốn: PP Tiêu chuẩn thời gian thu hồi vốn có chiết khấu: DPP Dựa vào một số tiêu chuẩn nhất định Thẩm định dự án đầu tư Là giá trị dòng tiền dự kiến tương lai Dự án đầu tư này mang lại được quy về hiện tại Hiện giá thuần một dự án đầu tư Sau đã trừ vốn đầu tư ban đầu dự án Giá trị hiện tại dòng tiền dự kiến tương lai (Net Present value) NPV = - Vốn đầu tư ban đầu Đánh giá xem dự án đầu tư nào tốt nhất 5/14/2012 C Dùng NPV để lựa chọn dự án B Xây dựng công thức tính Giả sử một dự án đầu tư phát sinh dòng tiền dự kiến tương lai sau: CF1 I CF2 Nếu NPV = Tùy thuộc quan điểm của Nhà đầu tư Loại bỏ dự án CFn ………… Lựa chọn dự án Nếu NPV < CF3 Nếu NPV > n Trong đó:  CFn : Dòng tiền dự án tạo vào cuối năm n  I : Khoản đầu tư ban đầu dự án NPV = CF1 1+ r CF2 + (1+ r)2 + CF3 CFn + … + (1+ r)3 - I (1+ r)n Chú ý: là dự án đầu tư loại trừ thì ta sẽ lựa chọn dự án đầu tư nào có NPV dương cao nhất NPV = CF X PVFA (r,n) - I E Ưu nhược điểm tiêu chuẩn giá (NPV) Bài toán 2: Nhà đầu tư ANZ phải đối mặt với việc lựa chọn một dự án A hoặc B biết các thông tin về hai dự án này sau: • Ưu điểm: – Đã tí đến giá trị tiền tệ theo thời gian nh – Đã xem xét đến toàn bợ dịng tiền – Có tí chất phân phới tức là: nh Dự án A Dự án B Số tiền đầu tư ban đầu 400.000$ 550.000$ Dòng tiền phát sinh đều 100.000$ 150.000$ – Phải xác định lãi suất chiết khấu trước mới tí được NPV nh Đời sớng mỗi dự án năm năm Chi phí sử dụng vốn 10% 10% – Trường hợp dự án có đời sớng khác biệt thìtiêu ch̉n khơng cịn chí xác nh Hỏi nhà đầu tư sẽ lựa chọn dự án nào dự án để đầu tư? NPV(A+B+C) = NPV(A) + NPV(B) + NPV(C) • Nhược điểm: – Khi nguồn vốn đầu tư bị giới hạn thìkhó thẩm định được dự án 5/14/2012 3.2 Tiêu chuẩn tỷ suất thu nhập nội bộ-IRR C Sử dụng tiêu chuẩn IRR để lựa chọn dự án đầu tư a Khái niệm: Tỷ suất thu nhập nội bộ một dự án đầu tư (IRR) chính là lãi suất chiết khấu ( r) mà tại đó NPV dự án = NPV = CF x PVFA (r,n) – I = Nếu IRR> r Lựa chọn dự án Nếu IRR< r b Cách xác định IRR: có cách :  Cách : (Dịng tiền phát sinh đều hàng năm) Tì IRR cách giải phương trì m nh Loại bỏ dự án => CF x PVFA ( r,n) – I = Chú ý: đối với dự án đầu tư loại trừ nhau: ta sẽ lựa chọn dự án đầu tư nào có IRR cao nhất và lớn r  Cách : Dịng tiền phát sinh khơng đều Tì IRR cách thử dần đến NPV = thìthơi m ( thế r = một tỷ lệ % bất kỳ tí thử) nh D Vídụ minh họa Bài toán 1: Nhà đầu tư ANZ phải đối mặt với việc lựa chọn một dự án A hoặc B biết các thông tin về hai dự án này sau: dự án A dự án B Số tiền đầu tư ban đầu 400.000$ 550.000$ Dòng tiền phát sinh đều 100.000$ năm năm Chi phí sử dụng vốn 10% 10% KẾT LUẬN  DỰ ÁN A có IRR = 7% < r =10% => nên loại bỏ dự án A 150.000$ Đời sống mỗi dự án r ban đầu Hãy sử dụng tiêu chuẩn IRR để thẩm định dự án đưa quyết định đầu tư? r ban đầu  DỰ ÁN B có IRR = 11% > r =10% => nên chọn dự án B 5/14/2012 E Ưu nhược điểm tiêu chuẩn IRR Ưu điểm: • Bài tốn 2: Có mợt dự án đầu tư vào dây chuyền sản xuất mới với số tiền đầu tư ban đầu 6000$ Các dòng tiền phát sinh suốt đời sống năm dự án sau: CF1 = 2500$; CF2 = 1640$; CF3 = 4800$ Lãi suất chiết khấu 12% • Hãy sử dụng tiêu chuẩn IRR để đưa định có nên lựa chọn dự án hay khơng? Đã tí đến giá trị tiền tệ theo thời gian nh Đã xem xét đến tốn bợ dịng tiền Khơng cần phải xác định trước lãi suất chiết khấu thẩm định dự án Nhược điểm: - Trong trường đặc biệt dự án có nhiều IRR hoặc khơng có IRR thìrất khó đưa quyết định Bài t ập: KIỂM TRA Có 02 dự án đầu tư A & B loại trừ nhau, với lãi suất sinh lời mong đợi 10%/năm, sử dụng số NPV để giúp doanh nghiệp lựa chọn dự án tốt ưu nhất IRR dự án bao nhiêu? DA A B -200 -50 200 -200 -100 100 200 150 100 150 100 200 Có 02 dự án đầu tư A & B, với lãi suất sinh lời mong đợi 10%/năm, sử dụng số NPV để giúp doanh nghiệp lựa chọn dự án tốt ưu nhất IRR dự án bao nhiêu? DA A -100 -100 90 180 200 250 B -90 -120 100 120 150 250 5/14/2012 3.3 Tiêu chuẩn số sinh lợi A Khái niệm: Chỉ số sinh lợi tỷ số giá trị hiện tại dòng tiền dự kiến tương lai dự án đầu tư mang lại chia cho số vốn đầu tư ban đầu Công thức tính: PI = PVAn HiỆN GIÁ CỦA DÒ NG TIỀN ĐỀU ( PVAn) Hiện giá ( giá trị hiện tại) của dịng tiền tương lai: PVAn được tí sau: nh PVA n= I CF1 (1+i) + CF2 + … (1+i)2 CFn (1+i)n Trong đó: I = |CF0| PI: là số sinh lợi PVAn: Giá trị hiện tại của dòng tiền tương lai dự án đầu tư mang lại I: số vốn đầu tư ban đầu B Sử dụng tiêu chuẩn PI để lựa chọn dự án đầu tư VÍ DỤ MINH HỌA : Nếu PI > Chấp nhận dự án Nếu PI < Loại bỏ dự án Lưu ý: Nếu dự án đầu tư loại trừ sẽ lựa chọn dự án có PI ta lớn nhất phải lớn Giả sử Doanh nghiệp xem xét mua một thiết bị với giá 500.000 $ Thiết bị có khả tạo dịng tiền 100.000 $ mỡi năm vịng 10 năm Giả sử lãi suất chiết khấu 12%/năm Hỏi : Doanh nghiệp có nên mua thiết bị khơng ? 5/14/2012 C Vận dụng tiêu chuẩn PI để thẩm định dự án đầu tư D Ưu nhược điểm tiêu chuẩn PI Bài tốn 2: Cơng ty THIÊN LONG xem xét hợp đồng mua hệ thống thiết bị lạnh từ công ty Nhật bản Giá hệ thống 20.000$ Dự kiến nếu được sử dụng thìhệ thống sẽ mang về cho công ty khoản thu nhập hà năm năm CF1 = ng : 2000$; CF2 = 4000$; CF3 = 5000$; CF4 = 6000$; CF5 = 6000$ Ưu điểm: Biết r =10% Phải biết lãi suất chiết khấu trước mới tí được PI nh Hãy sử dụng tiê chuẩn PI để thẩm định dự u án Đã tí đến thời giá của tiền tệ nh Tí đến tồn dịng tiền nh Các dự án khác quy mô có thể thẩm định được Có thể sử dụng để lựa chọn nhiều dự án vốn đầu tư bị giới hạn Nhược điểm: Khó khăn việc xếp hạng ưu tiên dự án đầu tư 3.4 Tiêu chuẩn thời gian thu hồi vốn Dự án CF0 -100 -100 -100 CF1 70 100 80 CF2 120 100 100 CF3 120 110 140 CF4 150 130 140 • Lãi suất chiết khấu = 10%, sử dụng PI NPV để lựa chọn dự án? a Khái niệm: Thời gian thu hồi vốn là khoảng thời gian cần thiết để toàn khoản vốn đầu tư ban đầu được thu hồi đủ b Công thức tính * Trường hợp : CF phát sinh đều hàng năm Công thức tính sau : -T : Thời gian thu hồi vốn T= I CF - I : Vốn đầu tư ban đầu - CF : Số tiền phát sinh đều hàng năm 5/14/2012 Vídụ : Có dự Án sau: Vốn đầu tư ban đầu: * Trường hợp : CF phát sinh không đều hàng năm 8.000$ Dòng tiền phát sinh: Năm thứ SỐ TIỀN 2000 2000 2000 2000 Hỏi thời gian thu hồi vốn với dự án mấy năm ? T= I CF T= 8000 T = năm 2000 Vídụ : Dự án B có sớ liệu sau : Vốn đầu tư ban đầu: 8.000$ - Cộng dồn CF năm cho đến Vốn đầu tư ban đầu, nếu thìdừng lại đếm được sớ năm hồn vớn - Nếu chưa vớn ban đầu ta sẽ tính thời gian hoàn vớn theo cơng thức sau: Sớ tiền cịn thiếu tại thời điểm năm thứ m T= m + CF của năm m : là số năm tại thời điểm cịn thiếu, chưa đủ vớn C Vận dụng tiêu chuẩn thời gian thu hồi vốn để thẩm định dự án Bài tốn 2: cơng ty PL đứng trước mợt sự lựa chọn xem nên đầu tư vào dự án hai dự án sau Dòng tiền phát sinh Dự án A Dự án B Vốn đầu tư ban đầu: 10.000$ 15.000$ 4000$ Năm 2000$ 2000$ Năm 5000$ Năm 3000$ 5000$ Năm 6000$ Năm 5000$ 6000$ Năm 7000$ 7000$ Năm 3000$ Năm Hỏi thời gian hồn vớn Dự án B năm ? Năm 6000$ 9000$ Hãy sử dụng tiêu chuẩn thời gian thu hồi vốn để thẩm định dự án đưa lựa chọn? 10 5/14/2012 D Ưu nhược điểm tiêu chuẩn thời gian thu hồi vốn Ưu điểm: Đơn giản, dễ tí tốn nh Khơng phân biệt dự án có tuổi đời khác Nhược điểm: Khơng xét đến giá trị thời gian của dịng tiền Khơng đề cập đến tồn dịng tiền của dự án 3.5 Tiêu chuẩn thời gian thu hồi vốn có chiết khấu a Khái niệm: khoảng thời gian cần thiết để thu hồi đủ số vốn đầu tư ban đầu với điều kiện khoản tiền phát sinh tương ứng qua năm phải được chiết khấu hiện tại theo lãi xuất chiết khấu r Dễ dẫn đến sai lầm định đầu tư không được kết hợp chặt chẽ với tiêu chuẩn khác 3.5 Tiêu chuẩn thời gian thu hồi vốn có chiết khấu Thí dụ : Dự án A có chi phívớn r =8% / năm ngân quỹ ròng sau : Năm CF -100 10 60 80 Xác định thời gian thu hồi vốn theo phương pháp có chiết khấu? 3.5 Tiêu chuẩn thời gian thu hồi vốn có chiết khấu Phương pháp thực hiện Bước 1: Tí giá trị (1+r)n theo từng năm nh Năm CF (1+r)n -100 -100 10 60 80 1.08 1.1664 1.259712 11 5/14/2012 Bước 3: Tí ngân quỹ rịng chiết khấu tí lũy nh ch Bước 2: Tí ngân quỹ ròng chiết khấu hàng năm nh Bằng cách cộng chéo (giá trị tí lũy tại năm thứ n ch với CF tiếp theo) Năm Bằng cách lấy CF năm chia cho (1+r)n Năm CF (1+r)n Ngân quỹ ròng chiết khấu -100 -100 -100 CF 10 60 80 1.08 9.26 1.1664 51.44 1.259712 63.5 (1+r)n Ngân quỹ ròng chiết khấu Ngân quỹ ròng chiết khấu tí lũy ch -100 -100 -100 10 60 80 1.08 9.26 1.1664 51.44 1.259 63.5 -100 -90,74 -39,3 24.21 C Vận dụng thời gian thu hồi vốn có chiết khấu để thẩm định dự Bài tốn 1: cơng ty ABC đangán đứng trước mợt sự lựa Bước 4: Tính thời gian hoàn vốn có chiết khấu (Bằng sớ năm cận điểm hịa vớn (m) + Ngân quỹ ròng chiết khấu tích lũy tại năm thứ m+1 chia cho Ngân quỹ ròng chiết khấu năm chọn xem nên đầu tư vào dự án hai dự án sau Dự án A Vốn đầu tư ban đầu: Dự án B 100$ 100$ Năm 10$ 70$ Năm 60$ 50$ Năm 80$ 20$ Dòng tiền phát sinh Ngân quỹ ròng chiết khấu tích lũy tại năm thứ m T= m + Ngân quỹ ròng chiết khấu năm ( m+1) 39,3 = 2,62 năm T= + 63.5 Hãy sử dụng tiêu chuẩn thời gian thu hời vớn có chiết khấu để thẩm định dự án đưa lựa chọn? Biết r = 8% 12 5/14/2012 Kết luận Dự án B khả thi dự án A, Thời gian thu hồi vốn dự án B =1,82 < 2,62 Bài tốn 2: Dự án FBI có vớn đầu tư 8.000$ Đời sống dự án năm thu nhập mỗi năm dự án 2000$ śt thời gian năm tí thời gian thu hồi nh vốn dự án? Biết r = 8% D Ưu và nhược điểm phương pháp thời gian thu hồi vốn có chiết khấu(DPP) Ưu điểm:  Đơn giản, dễ tí tốn nh  Khơng phân biệt dự án có tuổi đời khác  Đã tí đến thời giá của tiền tệ nh Nhược điểm:  Khơng đề cập đến tốn dòng tiền của dự án  Dễ dẫn đến sai lầm định đầu tư không được kết hợp chặt chẽ với tiêu chuẩn khác 13 ... Hoạch định ngân sách và mục tiêu doanh nghiệp Hoạch định ngân sách 1.1 Khái niệm hoạch định ngân sách 1.2 Cơ sở dùng để hoạch định ngân sách 1.3 Mục tiêu việc hoạch định ngân sách doanh... chuẩn nhất định Thẩm định dự án đầu tư Là giá trị dòng tiền dự kiến tư? ?ng lai Dự án đầu tư này mang lại được quy về hiện tại Hiện giá thuần một dự án đầu tư Sau đã... dòng tiền tư? ?ng lai dự án đầu tư mang lại I: số vốn đầu tư ban đầu B Sử dụng tiêu chuẩn PI để lựa chọn dự án đầu tư VÍ DỤ MINH HỌA : Nếu PI > Chấp nhận dự án Nếu PI < Loại bỏ dự án Lưu