Đang tải... (xem toàn văn)
Chương 7 mô hình IS – LM BP Chương 7 Thị trường ngoại hối và cán cân thanh toán Pham Van Quynh Foreign Trade University pquynhfgmail com Chương 7 Thị trường ngoại hối và cán cân thanh toán Pham Van Quynh Foreign Trade University pquynhfgmail com I Thị trường ngoại hối 1 Tỷ giá hối đoái danh nghĩa (E) nominal exchange rate E là giá của một ngoại tệ được tính bằng nội tệ Ví dụ 1 USD = 16 000 VND ↔ E = 16000 VNDUSD E = 16000 VNDUSD Lên giá (appreciation) E↓ VND lên giá Giảm giá (depreciation) E.
Pham Van Quynh Foreign Trade University pquynhf@gmail.com Chương Thị trường ngoại hối cán cân toán Pham Van Quynh Foreign Trade University pquynhf@gmail.com Chương Thị trường ngoại hối cán cân toán I Thị trường ngoại hối Tỷ giá hối đoái danh nghĩa (E) nominal exchange rate - E giá ngoại tệ tính nội tệ Ví dụ: USD = 16.000 VND ↔ E = 16000 VND/USD E = 16000 VND/USD - Lên giá (appreciation): E↓: VND lên giá Giảm giá (depreciation): E↑: VND giảm giá Nâng giá (revaluation): E↓ CB can thiệp Phá giá (devaluation): E↑ CB can thiệp Tỷ giá hối đoái thực (e) - Real exchange rate e giá hàng nước tính hàng nước Ví dụ: • • • bánh Việt Nam: 4000 VND/cái (P) bánh Mỹ: USD/cái (P*) E = 16000 VND/USD Muốn mua bánh Mỹ cần phải trả bánh VN? 2x 16000/4000 = Real exchange rate e = EP*/P e phản ánh mức độ cạnh tranh hàng nước so với hàng nước - Lên giá thực (real appreciation): e↓: hàng VN trở nên đắt tương đối so với hàng nước e↓→ X↓, M↑ → NX = (X – M)↓ Giảm giá thực (real depreciation): e↑: hàng VN trở nên rẻ tương đối e↑→ X↑, M↓ → NX = (X – M)↑ Real exchange rate • Tỷ giá hối đối thực song phương (bilateral Real exchange rate): quan sát quốc gia (VD: VN & US) • Tỷ giá hối đối thực đa phương (multilateral real exchange rate or real effective exchange rate): quan sát quốc gia nhiều quốc gia khác Các chế tỷ giá hối đoái 3.1 Cơ chế tỷ giá hối đoái thả (free/floating exchange rate regime): CB không can thiệp vào thị trường ngoại hối, E cung ngoại tệ (SFX) Cầu ngoại tệ (DFX) định - Cầu ngoại tệ (DFX): • • Nhu cầu mua ngoại tệ (USD,…) để nhập hàng hóa Nhu cầu mua ngoại tệ để mua tài sản (nhà ở, trái phiếu,…) nước ngồi - Cung ngoại tệ (SFX): • • Nhu cầu bán ngoại tệ (USD,…) từ nhà xuất hàng nước (VN) Nhu cầu bán ngoại tệ (USD,…) từ nhà đầu tư nước mua tài sản (nhà ở, trái phiếu,…) nước Thị trường “hàng” USD VN SFX E Eo DFX Qo Q - E1 < Eo: thiếu hụt (Qd – Qs): →CB bán FX→ Mo↓ → MS↓ SFX E Eo E1 DFX Qs Qo Qd Q Tỷ giá hối đoái cố định • Sterilization: hoạt động thị trường mở CB nhằm giữ Cung tiền không đổi trường hợp can thiệp vào thị trường ngoại hối • S Ví dụ: E1 > Eo: dư thừa (Qs – Qd)→ CB mua → Mo↑ → M ↑ → CB S bán trái phiếu để làm M giảm trở lại 3.3 chế tỷ giá hối đối thả có quản lý • • CB qui định biên độ mà E thay đổi, ví dụ: 15 000 ≤ E ≤ 17 000 Khi E thay đổi biên độ CB can thiệp (bằng cách mua vào, bán FX) Tỷ giá hối đoái (E) lãi suất (i) Giả định: • • Tỷ giá hối đối thả Ln chuyển vốn hồn hảo quốc gia Một nhà đầu tư Việt Nam xem xét đầu tư số vốn V, có lựa chọn: • • Mua trái phiếu nước (VN) với lãi suất i Mua trái phiếu nước (US) với lãi suất i* E&i - Mua trái phiếu VN với lãi suất i Năm t V năm (t + 1) V(1 + i) - Mua trái phiếu US: • Chuyển V thành USD mua trái phiếu US: Năm t V/Et • Chuyển VND: năm (t + 1) (1 + i*).V/Et Eet + 1.(1 + i*).V/Et E&i Qua trình cạnh tranh: V(1 + i) = Eet + (1 + i*).V/Et ↔ + i = (1 + i*)Eet + 1/Et e E * t +1 − Et ↔ + i = (1 + i )(1 + ) Et Ete+1 − Et Ete+1 − Et * ↔ 1+ i = 1+ i + +i* Et Et e E * t +1 − Et ↔i=i + Et e E * t +1 − Et ↔ 1+ i ≈ 1+ i + Et E&i e E * t +1 − Et ↔i=i + Et (IRP - interest rate parity condition) Et +1 − Et : tiền nước giảm giá (Eet+1 > Et) i↑ → nhà đầu tư kỳ vọng đồng Et e vọng đồng tiền nước tỷ lệ giảm giá kỳ - Từ điều kiện ngang lãi suất (IRP): Ete+1 → Et = + icụ−phái i *sinh (ví dụ: forward contract): • Sử dụng các1cơng F E → Et = 1+ i − i * → i↑→ E↓ Điều kiện Marshall - Lerner X = X(Y*, e) + M = e Q(Y, e) + + - → NX = X – M = X (Y*, e) – e.Q (Y, e) Khi e tăng NX thay đổi nào? • • • e↑ → X↑→ NX↑ e↑ → Q↓→ M↓→ NX↑ e↑ → eQ↑→ NX↓ -e↑ → NX? Nếu điều kiện ML thỏa mãn: e↑ → NX↑ NX = X (Y*, e) – e.Q (Y, e) → dNX/de = ∂X/∂Y* ∂Y*/∂e + ∂X/∂e – e(∂Q/∂Y ∂Y/∂e + ∂Q/∂e) – Q Vì ∂Y*/∂e = ∂Y/∂e = → dNX/de = ∂X/∂e - e∂Q/∂e – Q = (X/e)[∂X/∂e.e/X - e∂Q/∂e.e/X – Q.e/X] Giả sử kinh tế xuất phát NX = ↔ X = M = eQ → dNX/de = (X/e)[∂X/∂e.e/X – (e∂Q/∂e)/Q – 1] = (X/e)[£X – £M - 1] dNX/de = (X/e)[£X – £M - 1] • (∂X/∂e)/(X/e) = £X • (∂Q/∂e)(e/Q) = £M (exchange rate elasticity of imports) (exchange rate elasticity of exports), Marshall – Lerner: £X – £M - > dNX/de > → NX e đồng biến II Cán cân toán (BoP) Balance of Payment - Là tập hợp tài khoản ghi nhận giao dịch quốc gia với phần lại giới - BoP gồm tài khoản chính: Tài khoản vãng lai (CA) Current Account Tài khoản vốn (KA) Capital Account BoP (US 1999) • CA: Cán cân thương mại: NX = X – M: Thu nhập ròng từ đầu tư: Trợ cấp ròng nhận • - 23 - 41 - 233 KA: Dịng vốn vào: Dịng vốn ra: • - 169 542 -305 237 Sai số: -4 CA + KA = BoP (US 1999) - 233 • CA: Trade balance (NX) NX = X – M: - 169 Net investment income: - 23 Net transfer received: - 41 237 • KA: 542 Capital Inflows: Capital outflows: • Statistical discrepancy: CA + KA = 305 -4 Cung Tiền mạnh: Mo = C + R C H, F, Gov CB MBs R ... University pquynhf@gmail.com Chương Thị trường ngoại hối cán cân toán I Thị trường ngoại hối Tỷ giá hối đoái danh nghĩa (E) nominal exchange rate - E giá ngoại tệ tính nội tệ Ví dụ: USD = 16.000... tỷ giá hối đoái 3.1 Cơ chế tỷ giá hối đoái thả (free/floating exchange rate regime): CB không can thiệp vào thị trường ngoại hối, E cung ngoại tệ (SFX) Cầu ngoại tệ (DFX) định - Cầu ngoại tệ... Q Tỷ giá hối đối cố định • Sterilization: hoạt động thị trường mở CB nhằm giữ Cung tiền không đổi trường hợp can thiệp vào thị trường ngoại hối • S Ví dụ: E1 > Eo: dư thừa (Qs – Qd)→ CB mua →