Đang tải... (xem toàn văn)
Tổng quan nghiên cứu đồng biến động giá cổ phiếu TTCK 2.1.1 Các nghiên cứu nước Nghiên cứu đồng biến động giá cổ phiếu có... niệm đồng biến động giá cổ phiếu, đo lường mức độ đồng biến động giá cổ phiếu, đồng biến động giá cổ phiếu tính thơng tin giá cổ phiếu, sở làm bật ý nghĩa việc nghiên cứu đồng biến động giá cổ phiếu. .. thù công ty đến đồng biến động giá cổ phiếu thị trường chứng khoán Việt Nam 1.5.2 Phạm vi nghiên cứu Về mặt thời gian: đề tài nghiên cứu đồng biến động giá cổ phiếu (SYNCH) thị trường chứng khoán
BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ QUỐC DÂN - PHAN TRỌNG NGHĨA NGHIÊN CỨU SỰ ĐỒNG BIẾN ĐỘNG GIÁ CỔ PHIẾU CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM LUẬN ÁN TIẾN SĨ NGÀNH TÀI CHÍNH - NGÂN HÀNG HÀ NỘI - 2019 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ QUỐC DÂN - PHAN TRỌNG NGHĨA NGHIÊN CỨU SỰ ĐỒNG BIẾN ĐỘNG GIÁ CỔ PHIẾU CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM Chun ngành: TÀI CHÍNH - NGÂN HÀNG Mã số: 9340201 LUẬN ÁN TIẾN SĨ Người hướng dẫn khoa học: PGS.TS NGUYỄN THỊ MINH HUỆ TS ĐẶNG TÙNG LÂM HÀ NỘI - 2019 i LỜI CAM KẾT Tôi đọc hiểu hành vi vi phạm trung thực học thuật Tôi cam kết danh dự cá nhân nghiên cứu này tự thực không vi phạm yêu cầu trung thực học thuật Hà Nội, ngày tháng năm 2019 Người hướng dẫn khoa học Tác giả luận án PGS.TS Nguyễn Thị Minh Huệ Phan Trọng Nghĩa ii LỜI CÁM ƠN Luận án kết nổ lực cố gắng nghiên cứu nghiêm túc tác giả Trong trình nghiên cứu hoàn thành luận án, tác giả nhận khích lệ thầy cơ, gia đình, đồng nghiệp bạn bè Đầu tiên, tác giả xin gửi lời cám ơn chân thành sâu sắc tới cô giáo hướng dẫn PGS.TS Nguyễn Thị Minh Huệ thầy giáo hướng dẫn TS Đặng Tùng Lâm, giúp tác giả qui chuẩn nội dung, kiến thức, phương pháp nghiên cứu khoa học động viên để tác giả hoàn thành nghiên cứu Tác giả xin gửi lời cám ơn chân thành thầy, Viện Ngân hàng-Tài chính, Trường Đại học Kinh tế Quốc dân quan tâm, chia sẻ cung cấp kiến thức chun mơn q trình học tập nghiên cứu Trường Tác giả xin gửi lời cám ơn chân thành đến cán Viện Đào tạo Sau đại học, Trường Đại học Kinh tế Quốc dân động viên, hỗ trợ hướng dẫn tận tình cho nghiên cứu sinh hồn thành nghiên cứu Tác giả xin chân thành cám ơn PGS.TS Hà Thanh Việt động viên có định hướng ban đầu cho tác giả học nghiên cứu sinh Qua tác giả xin chân thành cám ơn thầy, cô đồng nghiệp Khoa Tài ngân hàng & Quản trị kinh doanh, Trường Đại học Quy Nhơn động viên hỗ trợ cơng việc cho tác giả q trình học tập nghiên cứu Lời cuối cùng, ý nghĩa với tác giả Tác giả xin gửi lời cám ơn sâu sắc tới vợ gái, ba mẹ thành viên gia đình giúp đỡ, động viên, chia sẻ tạo điều kiện tốt để tác giả tập trung học tập, nghiên cứu khoảng thời gian dài Tác giả xin chân thành cám ơn! Hà Nội, ngày tháng năm 2019 Tác giả luận án Phan Trọng Nghĩa iii MỤC LỤC LỜI CAM KẾT .i LỜI CÁM ƠN ii MỤC LỤC iii DANH MỤC CÁC KÝ HIỆU VIẾT TẮT vi DANH MỤC BẢNG vii DANH MỤC SƠ ĐỒ, BIỂU ĐỒ viii CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU CHUNG VỀ NGHIÊN CỨU 1.1 Giới thiệu luận án 1.2 Lý lựa chọn đề tài 1.3 Mục tiêu nghiên cứu 1.4 Câu hỏi nghiên cứu 1.5 Đối tượng phạm vi nghiên cứu 1.5.1 Đối tượng nghiên cứu 1.5.2 Phạm vi nghiên cứu 1.6 Cách tiếp cậnvà phương pháp nghiên cứu 1.6.1 Cách tiếp cận 1.6.2 Phương pháp nghiên cứu 10 1.7 Những đóng góp luận án 10 KẾT LUẬN CHƯƠNG 13 CHƯƠNG 2: TỔNG QUAN NGHIÊN CỨU VÀ CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ ĐỒNG BIẾN ĐỘNG GIÁ CỔ PHIẾU TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN 14 2.1 Tổng quan nghiên cứu đồng biến động giá cổ phiếu TTCK 14 2.1.1 Các nghiên cứu nước 14 2.1.2 Các nghiên cứu đồng biến động giá cổ phiếu Việt Nam 26 2.2 Cơ sở lý luận đồng biến động giá cổ phiếu TTCK 30 2.2.1 Đồng biến động giá cổ phiếu TTCK 30 2.2.2 Đo lường mức độ đồng biến động giá cổ phiếu TTCK 37 2.2.3 Các nhân tố ảnh hưởng đến mức độ đồng biến động giá cổ phiếu TTCK 39 2.3 Phân tích khoảng trống nghiên cứu đồng biến động giá cổ phiếu TTCK Việt Nam 50 KẾT LUẬN CHƯƠNG 53 iv CHƯƠNG 3: XÂY DỰNG GIẢ THUYẾT KHOA HỌC VÀ PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 54 3.1 Phương pháp nghiên cứu 54 3.1.1 Khung phân tích nghiên cứu 54 3.1.2 Dữ liệu nghiên cứu 56 3.1.3 Phương pháp nghiên cứu 57 3.2 Xây dựng giả thuyết khoa học 60 3.2.1 Giả thuyết mối quan hệ nhân tố cấu trúc sở hữu đồng biến động giá cổ phiếu 61 3.2.2 Giả thuyết mối quan hệ nhân tố đặc thù công ty đồng biến động giá cổ phiếu 63 3.3 Mô hình nghiên cứu biến nghiên cứu mơ hình 65 3.3.1 Mơ hình nghiên cứu 65 3.3.2 Các biến nghiên cứu mơ hình 68 KẾT LUẬN CHƯƠNG 73 CHƯƠNG 4: THỰC TRẠNG VỀ ĐỒNG BIẾN ĐỘNG GIÁ CỔ PHIẾU VÀ MỐI QUAN HỆ GIỮA CẤU TRÚC SỞ HỮU VÀ ĐỒNG BIẾN ĐỘNG GIÁ CỔ PHIẾU TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 74 4.1 Thực trạng chung Thị trường chứng khoán Việt Nam 74 4.2 Thực trạng đồng biến động giá cổ phiếu TTCK Việt Nam 78 4.3 Kết nghiên cứu thực nghiệm mối quan hệ cấu trúc sở hữu đồng biến động giá cổ phiếu TTCK Việt Nam 83 4.3.1 Thống kê mô tả biến nghiên cứu 83 4.3.2 Ma trận hệ số tương quan biến 85 4.3.3 Mối quan hệ cấu trúc sở hữu đồng biến động giá cổ phiếu 86 4.3.4 Mối quan hệ nhân tố đặc thù công ty đồng biến động giá cổ phiếu 114 KẾT LUẬN CHƯƠNG 117 CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN VÀ KHUYẾN NGHỊ 118 5.1 Kết luận mối quan hệ mang tính chất từ kết nghiên cứu thực nghiệm 118 5.2 Một số đề xuất từ kết nghiên cứu nhằm hạn chế đồng biến động giá cổ phiếu TTCK Việt Nam 119 5.2.1 Đề xuất liên quan đến cấu trúc sở hữu công ty niêm yết 119 v 5.2.2 Đề xuất từ kết nghiên cứu biến kiểm soát thuộc đặc thù công ty 122 5.3 Một số khuyến nghị 123 5.3.1 Khuyến nghị quan quản lý thị trường 123 5.3.2 Khuyến nghị công ty niêm yết 128 5.3.3 Khuyến nghị nhà đầu tư 130 5.4 Hướng nghiên cứu 131 KẾT LUẬN CHƯƠNG 133 KẾT LUẬN 134 DANH MỤC CÁC CƠNG TRÌNH ĐÃ CÔNG BỐ CỦA TÁC GIẢ 135 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO 136 DANH MỤC PHỤ LỤC vi DANH MỤC CÁC KÝ HIỆU VIẾT TẮT STT Viết tắt Nội dung CĐL Cổ đông lớn CĐN Cổ đông nhỏ CTNY Công ty niêm yết CTSH Cấu trúc sở hữu DN EMH Giả thuyết thị trường hiệu FEM Mơ hình hồi qui ảnh hưởng cố định GDP Tổng sản phẩm quốc nội HNX Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội 10 HOSE Sở giao dịch chứng khốn thành phố Hồ Chí Minh 11 LEV Hệ số đòn bẩy 12 MB Giá trị thị trường giá trị sổ sách 13 MV Qui mô công ty 14 NĐT Nhà đầu tư 15 NĐTNN Nhà đầu tư nước 16 NĐTTN Nhà đầu tư nước 17 OLS Mơ hình hồi qui bình phương nhỏ 18 Ret12 Tỷ suất lợi tức năm cổ phiếu 19 ROA Tỷ suất sinh lời tổng tài sản 20 SHNN Sở hữu nhà nước 21 StdRet Tính bất ổn định lợi tức cổ phiếu 22 SYNCH 23 TPCP Trái phiếu phủ 24 TTCK Thị trường chứng khoán 25 Turnover Giao dịch cổ phiếu 26 UBCKNN Uỷ ban chứng khoán nhà nước Doanh nghiệp Đồng biến động giá cổ phiếu vii DANH MỤC BẢNG Bảng 4.1: Giá trị vốn hóa tồn thị trường 74 Bảng 4.2: Số lượng doanh nghiệp niêm yết, đăng ký giao dịch 75 Bảng 4.3: Khối lượng chứng khoán niêm yết, đăng ký giao dịch 76 Bảng 4.4: Giá trị cao thấp năm số VN-Index giai đoạn 2007-2017 77 Bảng 4.5: Thống kê mô tả đồng biến động giá cổ phiếu 78 Bảng 4.6: Đồng biến động giá cổ phiếu phân loại theo Sở giao dịch 81 Bảng 4.7: Đồng biến động giá cổ phiếu theo năm nghiên cứu công ty niêm yết TTCK Việt Nam giai đoạn 2007-2017 82 Bảng 4.8: Thống kê mô tả biến nghiên cứu mơ hình 84 Bảng 4.9: Ma trận hệ số tương quan 85 Bảng 4.10: Sở hữu nhà nước đồng biến động giá cổ phiếu (đo lường ) 87 Bảng 4.11: Sở hữu nhà nước đồng biến động giá cổ phiếu (đo lường β) 89 Bảng 4.12: Sở hữu Nhà nước đồng biến động giá cổ phiếu theo sở giao dịch 91 Bảng 4.13: Sở hữu cổ đông lớn đồng biến động giá cổ phiếu (đo lường ) kiểm sốt ảnh hưởng biến cổ đơng nhỏ 94 Bảng 4.14: Sở hữu cổ đông lớn đồng biến động giá cổ phiếu (đo lường β)kiểm soát ảnh hưởng biến cổ đông nhỏ 96 Bảng 4.15: Sở hữu cổ đông lớn đồng biến động giá cổ phiếu (đo lường ) kiểm soát ảnh hưởng biến sở hữu nước 98 Bảng 4.16: Sở hữu cổ đông lớn đồng biến động giá cổ phiếu (đo lường β) kiểm soát ảnh hưởng biến sở hữu nước 99 Bảng 4.17: Sở hữu cổ đông lớn đồng biến động giá cổ phiếu (đo lường β) kiểm soát ảnh hưởng biến sở hữu nhà nước 100 Bảng 4.18: Sở hữu cổ đông lớn đồng biến động giá cổ phiếu theo sở giao dịch 101 Bảng 4.19: Sở hữu nhà đầu tư nước SYNCH (đo lường ) .103 Bảng 4.20: Sở hữu nhà đầu tư nước SYNCH (đo lường β) 105 Bảng 4.21: Sở hữu NĐTNN đồng biến động giá cổ phiếu theo sở giao dịch 107 Bảng 4.22: Mối quan hệ cấu trúc sở hữu đồng biến động giá cổ phiếu loại bỏ ảnh hưởng thời kỳ khủng hoảng kinh tế năm 2008 109 Bảng 4.23: Mối quan hệ phi tuyến tính sở hữu cổ đông lớn SYNCH 110 Bảng 4.24: Tổng hợp hệ số ước lượng ảnh hưởng biến kiểm soát biến đồng biến động giá cổ phiếu 114 Bảng 5.1: Tóm tắt kết nghiên cứu ảnh hưởng biến kiểm soát đến đồng biến động giá cổ phiếu 122 viii DANH MỤC SƠ ĐỒ, BIỂU ĐỒ SƠ ĐỒ Sơ đồ 1.1: Khung nghiên cứu Sơ đồ 3.1: Qui trình nghiên cứu 56 Sơ đồ 3.2: Mơ hình nghiên cứu 66 BIỂU ĐỒ Biểu đồ 4.1: Giá trị cao thấp số VN-Index năm từ 2007-2017 78 141 75 Kim, J.B., Shi, H (2010), ‘Voluntary IFRS adoption and stock price synchronicity: analyst following and institutional infrastructurematter?’, Working paper, Hong Kong Polytechnic University 76 Kim, J B., Shi, H (2012), ‘IFRS reporting, firm-specific information flows, and institutional environments: International evidence’, Review of Accounting Studies, 17, pp 474-517 77 Kim, J.B., Yi, C.H (2006), ‘Ownership structure, business group affiliation, listing status, and earnings management: evidence from Korea’, Contemporary Accounting Research, 23, pp 427-464 78 Kim, J.B., Yi, C.H (2009), ‘Foreign versus domestic institutional investors: who contribute evidence’, City more to University stock of Hong price Kong informativeness? and The Hong Korean Kong Polytechnic University, Unpublished working paper 79 Klapper, L.F., Love, I (2004), ‘Corporate governance, investor protection and performance in emerging markets’, Journal of Corporate Finance, 10, pp.703-728 80 La Porta, R., Lopez-de-Silanes, F., Shleifer, A (1999), ‘Corporate ownership around the world’, The Journal of Finance, 54, pp 471-517 81 Lang, M., Lundholm, R (1993), ‘Cross-sectional determinants of analyst ratings of corporate disclosures’, Journal of Accounting Research, 31, pp 246-271 82 Lang, M., Maffett, M (2011), ‘Transparency and liquidity uncertainty in crisis periods’, Journal of Accounting and Economics, 52, pp 101-125 83 Lee, K.W (2007), ‘Corporate voluntary disclosure and the separation of cash flow rights from control rights’, Review of Quantitative Finance and Accounting, 28, pp 393-416 84 Li, D., Nguyen, Q.N., Pham, P.K., Wei, S.X (2011), ‘Large foreign ownership and firm-level stock return volatility in emerging markets’, Journal of Financial and Quantitative Analysis, 46 (04), pp 1127-1155 85 Li, K., Morck, R., Yang, F., Yeung, B (2004), ‘Firm-specific variation and openness in emerging markets’, Review of Economics and Statistics, 86, pp.658-669 86 Lin, C., Ma, Y., Malatesta, P., Xuan, Y (2011), ‘Ownership structure and the cost of corporate borrowing’, Journal of Financial Economics ,100, pp 1-23 87 Lin, K.J., Karim, K.E., Carter, C (2015), ‘Why does China’s stock market have highly synchronous stock price movement? An information supply perspective’, Advances in international Accounting, 31, pp 68-79 142 88 Morck, R., Yeung, B., Yu, W (2000), ‘The information content of stock markets: Why emerging markets have synchronous stock price movement?’, Journal of Financial Economics, 58, pp 215-260 89 Nguyễn Hòa Nhân, Đặng Tùng Lâm (2012), ‘Ảnh hưởng thơng tin từ thị trường chứng khốn quốc tế đến số VN-Index: Nghiên cứu thực nghiệm Việt Nam’, Tạp chí Phát triển kinh tế, số 261, tr 43-50 90 Nguyễn Hữu Huy Nhựt, Nguyễn Khắc Quốc Bảo, Trần Nguyễn Huy Nhân (2015), ‘Nghiên cứu tác động thơng tin đến độ bất ổn giá chứng khốn Việt Nam’, Tạp chí Phát triển kinh tế, 26(3), tr 27-48 91 Nguyễn Thành Long (2013), “Tái cấu trúc Thị trường chứng khoán Việt Nam”, Ủy ban Chứng khoán Nhà nước 92 Nguyễn Thị Minh, Trịnh Trọng Anh, Lê Thị Anh, Vũ Thị Bích Ngọc (2015) ‘Sở hữu nhà nước chi phí đại diện sàn chứng khốn Việt Nam- Nghiên cứu sàn giao dịch Hồ Chí Minh’, Tạp chí Kinh tế & Phát triển, số 213, tr 71-77 93 Parrino, R., Sias, R., Starks, L (2003), ‘Voting with their feet: institutional investors and CEO turnover’, Journal of Financial Economics ,68, pp 3-46 94 Petersen, M.A (2009), ‘Estimating standard errors in finance panel data sets: Comparing approaches’, Review of Financial Studies, 22, pp 435-480 95 Phạm Ngọc Toàn, Hoàng Thị Thu Hoài (2015), ‘Ảnh hưởng đặc điểm doanh nghiệp đến mức độ công bố thông tin thị trường chứng khốn thành phố Hồ Chí Minh’, Tạp chí Phát triển kinh tế, 26(4), tr 87-103 96 Phan Khoa Cuong, Jian Zhou (2014), ‘Market efficiency in emerging stock markets: A case study of the Vietnamese stock market’, IOSR Journal of Business and Management, 16(4), pp 61-73 97 Phung, D.N., Le, T.P.V (2013), ‘Foreign ownership, capital structure and firm performance: empirical evidence from Vietnamese listed firms’, The IUP Journal of Corporate Governance, 12, pp 40-58 98 Piotroski, J D., Roulstone, D T (2004), ‘The influence of analysts, institutional investors, and insiders on the incorporation of market, industry, and firm-specific information into stock prices’, The Accounting Review, 79, pp 1119-1151 99 Rajan, R G., Zingales, L (2003), ‘The great reversals: the politics of financial development in the 20th century’, Journal of Financial Economics, 69, pp 5-50 100 Roll, R (1988), ‘R2’, Journal of Finance, 43, pp 541-566 101 Shleifer, A., Vishny, R (1994), ‘Politicians and firms’, The Quarterly Journal of Economics, 109, pp 995-1025 143 102 Shleifer, A., Vishny, R (1997), ‘A Survey of Corporate Governance’, Journal of Finance, 52, pp 737-783 103 Smith, M.P (1996), ‘Shareholder activism by institutional investors: evidence from CalPERS’, Journal of Finance, 51, pp 227-252 104 Spence, M (1974), Market signaling, Harvard University Press (Cambridge, MA) 105 Stiglitz , J E (1975), ‘The theory of “screening”, education and the distribution of income’, American Economics Review, 3(3), pp 183-199 106 Tirole, J (2001), ‘Corporate governance’, Econometrica, 69, pp 1-35 107 Tobin J (1984), ‘On the efficiency of the financial system’, Lloyd’s Bank Review,153, pp.1-15 108 Võ Thị Thúy Anh, Nguyễn Thanh Hải (2013), ‘Nghiên cứu ảnh hưởng nhân tố vĩ mô đến tỷ suất sinh lợi cổ phiếu niêm yết HSX’, Tạp chí Phát triển kinh tế, số 275, tr 16-27 109 Võ Thị Thúy Anh, Trần Khánh Ly, Lê Thị Nguyệt Ánh, Trần Thị Dung (2014), ‘Nghiên cứu tác động nhân tố vĩ mô đến cấu trúc vốn cơng ty niêm yết thị trường chứng khốn Việt Nam’, Tạp chí Kinh tế & Phát triển, số 207, tr 19-27 110 Võ Xuân Vinh, Phùng Quốc Lan (2015), ‘Nghiên cứu đồng dao động giá cổ phiếu thị trường chứng khoán Việt Nam ASEAN+3’, Tạp chí Phát triển kinh tế, 26(10), tr 72-91 111 Võ Xuân Vinh, La Ngọc Giàu (2016), ‘Phản ứng thị trường với thơng báo đăng kí giao dịch cổ phiếu nhà quản lí’, Tạp chí Phát triển kinh tế, 27(4), tr 44-62 112 Wurgler, J (2000), ‘Financial markets and the allocation of capital’, Journal of Financial Economics, 58, pp 187-214 113 Xing, X., Anderson, R (2011), ‘Stock price synchronicity and public firmspecific information’, Journal of Financial Markets,14, pp 259-276 114 Yuan, R.L., Xiao, J.Z.Z., Zou, H (2008), ‘Mutual funds’ ownership and firm performance: evidence from China’, Journal of Banking & Finance, 32, pp.1552-1565 DANH MỤC PHỤ LỤC Phụ lục 1: Tổng kết cơng trình nghiên cứu liên quan hồi qui tỷ suất sinh lời đo lường đồng biến động giá cổ phiếu TTCK Phụ lục 2: Tổng kết cơng trình nghiên cứu liên quan đến nhân tố cấu trúc sở hữu nhân tố đặc thù công ty ảnh hưởng đến SYNCH Phụ lục 3: Tóm tắt mơ tả biến mơ hình Phụ lục 1: Tổng kết cơng trình nghiên cứu liên quan hồi qui tỷ suất sinh lời đo lường đồng biến động giá cổ phiếu TTCK STT Bài báo Mẫu phương pháp nghiên cứu Biến phụ thuộc Biến độc lập Kết nghiên cứu Roll, R., (1988) Dữ liệu ngày tháng 2030 cổ phiếu TTCK Mỹ (1982-1986) Hồi qui R2 mơ hình thị trường Rj,t: tỷ suất lợi tức phiếu j khoảng thời gian t Fi,t : yếu tố hệ thống (systematic factor) i khoảng thời gian t R2 cao tức biến động tỷ suất lợi tức cổ phiếu doanh nghiệp giải thích thơng tin từ thị trường nhiều thông tin doanh nghiệp Morck, Yeung, Yu, (2000) Hồi qui tỷ suất sinh lời theo tuần mẫu 40 quốc Ri,t: tỷ suất lợi tức phiếu i tuần thứ t Rm,t : tỷ suất lợi tức thị trường tuần thứ t Các nước phát triển có R2 cao so với nước phát triển Ri,t: tỷ suất lợi tức cổ phiếu i tuần thứ t Rm,t : tỷ suất lợi tức thị trường tuần thứ t Đồng biến động giá cổ phiếu thấp quốc gia có thu nhập cao gia 1995 năm Morck, Yeung, Yu, (2013) Hồi qui tỷ suất sinh lời theo tuần mẫu 45 quốc gia giai đoạn 19952010 He, W., Shen, J.,( 2014) Hồi qui OLS tỷ suất sinh lời năm công ty Nhật Bản giai 1976-2008 Sở hữu nhà đầu tư nước ngồi giúp làm tăng tính thơng tin giá cổ phiếu TTCK Nhật Bản đoạn Jin, L., Myers, S C., (2006) Hồi qui tỷ suất sinh lời cổ phiếu 40 quốc gia giai đoạn 1990-2001 Ri,t: tỷ suất lợi tức phiếu i tuần thứ t Rm,t : tỷ suất lợi tức thị trường tuần thứ t Tồn mối quan hệ thuận chiều R2 thiếu minh bạch R2 cao quốc gia mà khơng có minh bạch thơng tin cơng bố công ty niêm yết Hutton, Marcus, Tehranian, Hồi qui tỷ suất sinh lời theo tuần với liệu Ri,t: tỷ suất lợi tức phiếu i tuần thứ t Rm,t : tỷ suất lợi tức thị trường CRSP Sự không minh bạch báo cáo tài cơng ty niêm yết có mối (2009) Center for Research in Security Prices (CRSP) báo cáo tài hàng năm từ Compustat, giai đoạn từ 1991-2005 Xing, X., Anderson, Hồi qui OLS tỷ suất sinh lời tuần Ri,t: tỷ suất lợi tức phiếu i Rm,t : tỷ suất lợi tức thị trường CRSP Đồng biến động giá cổ phiếu thấp R., (2011) 6.279 cơng ty với 36.354 quan tuần thứ t Rj,t : tỷ suất lợi tức ngành trường hợp thông tin cụ thể công ty tốt Rj,t : tỷ suất lợi tức ngành quan hệ thuận chiều với đồng biến động giá cổ phiếu Các công ty không minh bạch việc công bố thông tin dễ gặp rủi ro giá cổ phiếu STT Bài báo Mẫu phương pháp nghiên cứu Biến phụ thuộc Biến độc lập sát thị trường Mỹ giai đoạn từ 1995-2004 Kết nghiên cứu xấu Tồn mối quan hệ hình chữ U ngược đồng biến động giá cổ phiếu thông tin chung thị trường information) (public Chan, K., Hameed, A., (2006) Hồi qui OLS tỷ suất sinh lời tuần 25 thị trường giai đoạn từ 1993-1999 Ri,t: tỷ suất lợi tức phiếu i tuần thứ t Rm,t : tỷ suất lợi tức thị trường tuần thứ t Hoạt động nhà phân tích làm gia tăng đồng biến động giá cổ phiếu thị trường nước Ferreira, M A., Laux, P A., (2007) Hồi qui tỷ suất sinh lời mẫu công ty (không bao gồm công Ri,t: tỷ suất lợi tức phiếu i ngày thứ t Rm,t : tỷ suất lợi tức thị trường ngày thứ t Nghiên cứu mối quan hệ quản trị công ty rủi ro đặc thù công ty Sự mở cửa thị trường để kiểm soát doanh nghiệp dẫn đến làm tăng tính thơng tin giá cổ phiếu cách khuyến khích nhà đầu tư thu thập giao dịch cổ phiếu dựa thông tin mà họ thu thập ty tài chính) liệu IRRC khoảng thời gian từ 1990-2001 10 11 Lin, K.J., Karim, K.E., Carter, C., Hồi qui tỷ suất sinh lời hàng tuần cổ phiếu (2015) TTCK Trung Quốc giai đoạn 2000-2009 Hsin, C W., Tseng, P W., (2012) Hồi qui tỷ suất sinh lời hàng tuần cổ phiếu 29 kinh tế giai đoạn 1990-2008 Ri,t: tỷ suất lợi tức phiếu i tuần thứ t Ri,t: tỷ suất lợi tức phiếu i tuần thứ t Rm,t : tỷ suất lợi tức thị trường Rind,,t : tỷ suất lợi tức ngành Rm,t : tỷ suất lợi tức thị trường tuần thứ t Quản lý phủ thiếu bảo vệ quyền lợi nhà đầu tư làm gia tăng đồng biến động giá cổ phiếu Tại thị trường nổi, đồng biến động thường giảm với phát triển kinh tế, thu nhập cá nhân với phát triển thị trường tài chính, tổng giá trị vốn hóa thị trường số lượng cổ phiếu niêm yết Đồng biến động giá cổ phiếu biểu rõ ràng thị trường xuống 12 13 Piotroski, J D., Roulstone, D T., (2004) Hồi qui tỷ suất sinh lời hàng tuần cổ phiếu TTCK Mỹ giai đoạn 19842000 Ri,t: tỷ suất lợi tức phiếu i tuần thứ t Rm,t : tỷ suất lợi tức thị trường Rj,t : tỷ suất lợi tức ngành Hoạt động nhà phân tích làm gia tăng đồng biến động giá cổ phiếu TTCK Mỹ Hasan, I., Song, L., Hồi qui tỷ suất sinh lời ngày Ri,t: tỷ suất lợi tức phiếu i Rm,t : tỷ suất lợi tức ngày thị trường Đồng biến động giá cổ phiếu giảm có phát STT Bài báo Wachtel, P (2013) Mẫu phương pháp nghiên cứu 1.012 cơng ty phi tài niêm yết Trung Quốc giai đoạn Biến độc lập Kết nghiên cứu ngày thứ t Rj,t : tỷ suất lợi tức ngành triển thể chế bảo vệ quyền sở hữu nhà đầu tư qui định pháp luật Rm,t : tỷ suất lợi tức thị trường, tuần thứ t Sở hữu nhà nước có mối quan hệ chiều với đồng biến động giá cổ phiếu Biến phụ thuộc 1998-2007 14 15 Hamdi, B.N., JeanClaude Cosset, (2014) Hồi qui tỷ suất sinh lời mẫu công ty từ 41 quốc gia từ năm 1980 đến năm 2012 Ri,t: tỷ suất lợi tức phiếu i, tuần thứ t Brockman, P., Yan, X., (2009) Hồi qui tỷ suất sinh lời hàng tuần công ty NYSE Ri,t: tỷ suất lợi tức phiếu i, tuần thứ t Rind,,t : tỷ suất lợi tức ngành, tuần thứ t Rind,,t : tỷ suất lợi tức ngành, tuần thứ t AMEX TTCK Mỹ khoảng thời gian 19962001 16 Gul, Kim, Qiu, (2010) Hồi qui tỷ suất sinh lời cổ phiếu công ty niêm yết TTCK Trung Quốc giai đoạn Rm,t : tỷ suất lợi tức thị trường, tuần thứ t Ri,t: tỷ suất lợi tức phiếu i ngày thứ t Rm,t : tỷ suất lợi tức ngày thị trường Rj,t : tỷ suất lợi tức ngành Fernandes, N., Ferreira, M A., Hồi qui tỷ suất sinh lời 21.000 công ty từ (2008) 40 quốc gia khoảng thời gian từ 1980-2003 giá cổ phiếu Đồng biến động hàm lõm quyền sở hữu cổ đông lớn Hơn nữa, đồng biến động cao cổ đông lớn liên quan đến sở hữu Nhà nước Nghiên cứu thấy sở hữu nhà đầu tư nước ngồi chất lượng kiểm tốn có mối quan hệ nghịch chiều với đồng biến động giá cổ phiếu 1996-2003 17 Sở hữu cổ đông lớn giúp cải thiện môi trường thông tin công ty làm giảm đồng biến động Ri,t: tỷ suất lợi tức phiếu i, tuần thứ t Rm,t : tỷ suất lợi tức thị trường nội địa, tuần thứ t Các nhà phân tích thúc đẩy cung cấp thơng tin chung toàn thị trường RUS,,t : tỷ suất lợi tức TTCK Mỹ, tuần thứ t thông tin đặc thù công ty Nguồn: Tác giả tổng hợp Phụ lục 2: Tổng kết cơng trình nghiên cứu liên quan đến nhân tố cấu trúc sở hữu vànhân tố đặc thù công ty ảnh hưởng đến SYNCH BIẾN BÀI BÁO KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU ĐO LƯỜNG BIẾN Heflin Shaw (2000); Nghiên cứu mẫu 260 công ty TTCK Mỹ với liệu Institute for the Study of Securities Markets (ISSM) khoảng thời gian 1988-1989 Tồn mối quan hệ ngược chiều sỡ hữu cổ đơng lớn tính khoản công ty Sở hữu cổ đông lớn làm gia tăng bất cân xứng thông tin cổ phiếu thị trường Cổ đông nắm giữ từ 5% trở lên tổng số cổ phiếu lưu hành công ty Brockman Yan (2009); Dữ liệu quyền sở hữu cổ đông lớn thu thập từ nghiên cứu Dlugosz cộng (2006) Ngược chiều với SYNCH Cổ đông nắm giữ từ 5% trở lên tổng số cổ phiếu lưu hành công ty Sở hữu cổ đông lớn DỮ LIỆU & PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU Các đặc điểm công ty thu thập từ sở liệu CRSP Trong giai đoạn 1996-2001 Sở hữu nước ngồi Đặng Tùng Lâm (2016) Các cơng ty niêm yết Sở GDCK TP Hồ Chí Minh giai đoạn 2007-2014 Ngược chiều với SYNCH Cổ đông nắm giữ từ 5% trở lên tổng số cổ phiếu lưu hành công ty He, Shen Zhang (2013) Nghiên cứu với mẫu gồm 3.189 cơng ty có số liệu sở hữu cổ đông lớn nhà đầu tư nước 40 thị trường năm 2002 Tồn mối quan hệ ngược chiều sở hữu cổ đơng lớn nhà đầu tư nước ngồi SYNCH Mối quan hệ mạnh thị Cổ đơng lớn nhà đầu tư nước ngồi nhà đầu tư nước nắm giữ từ 5% trở lên tổng số cổ phiếu lưu hành cơng ty trường có kinh tế phát triển, bảo vệ nhà đầu tư mạnh mẽ môi trường thông tin minh bạch He Shen (2014) Hồi qui OLS tỷ suất sinh lời năm công ty Nhật Bản giai đoạn 1976-2008 Sở hữu nhà đầu tư nước giúp làm giảm đồng biến động giá cổ phiếu TTCK Nhật Bản Là tỷ lệ cổ phiếu thuộc sở hữu nhà đầu tư nước Bae cộng (2012) Hồi qui tỷ suất sinh lời hàng tuần từ 21 thị trường với tổng cộng 4.840 cổ phiếu khác giai đoạn 1989-2008 Tại thị trường nổi, việc tự hóa tài thơng qua gia tăng tỷ lệ sở hữu NĐT nước giúp nâng cao Tỷ lệ sở hữu NĐT nước ngồi so với qui mơ tồn thị trường chứng khoán nước hiệu giá cổ phiếu làm giảm đồng biến động giá cổ phiếu Gul cộng (2010) Hồi qui tỷ suất sinh lời cổ phiếu công ty niêm yết TTCK Trung Quốc giai đoạn 1996-2003 Ngược chiều với SYNCH Tỷ lệ cổ phần nhà đầu tư nước nắm giữ Bao gồm tỷ lệ sở hữu NĐT nước thị trường Thương Hải, Thâm Quyến và/hoặc thị trường Hồng Kông Jiang, Li., Kim, J.B., Nghiên cứu với mẫu công ty niêm yết TTCK Nhật Bản Sở hữu nước ngồi có mối quan hệ ngược chiều với bất Sở hữu nước tỷ lệ cổ phần nắm giữ BIẾN Sở hữu Nhà nước BÀI BÁO DỮ LIỆU & PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU ĐO LƯỜNG BIẾN (2004) giai đoạn 1976-1994 cân xứng thơng tin TTCK NĐT nước ngồi Hamdi & Cosset (2014) Hồi qui tỷ suất sinh lời mẫu gồm công ty từ 41 quốc gia từ năm 1980 đến năm 2012 Cùng chiều với SYNCH Là tỷ lệ % số cổ phiếu nhà nước nắm giữ hình thức Lin, K.J., Karim, K.E., Hồi qui tỷ suất sinh lời hàng tuần cổ phiếu TTCK Trung Quản lý phủ thiếu bảo vệ quyền lợi Là tỷ lệ % số cổ phiếu nhà nước nắm giữ Carter, C., (2015) Quốc giai đoạn 2000-2009 nhà đầu tư làm gia tăng đồng biến động giá cổ phiếu Sở hữu nhà nước có mối quan hệ thuận chiều với SYNCH hình thức Hasan, I., Song, L., Wachtel, P (2013) Hồi qui tỷ suất sinh lời ngày 1.012 cơng ty phi tài niêm yết Trung Quốc giai đoạn 1998-2007 - Đồng biến động giá cổ phiếu giảm có phát triển thể chế bảo vệ quyền sở hữu nhà đầu tư qui định pháp luật Sở hữu nhà nước tỷ lệ % số cổ phiếu nhà nước nắm giữ - Sở hữu nhà nước có mối quan hệ thuận chiều với SYNCH Sở hữu nước tỷ lệ cổ phiếu nắm giữ nhà đầu tư nước - Sở hữu nước ngồi có mối quan hệ ngược chiều với SYNCH Qui mô công ty Piotroski, J D., Roulstone, D T., (2004) Hồi qui tỷ suất sinh lời hàng tuần cổ phiếu TTCK Mỹ giai đoạn 1984-2000 Cùng chiều với SYNCH Chan, K., Hameed, A., Hồi qui OLS tỷ suất sinh lời tuần 25 thị trường Qui mô công ty không giải thích cho gia tăng logarit tự nhiên giá trị vốn hóa thị trường (2006) giai đoạn từ 1993-1999 SYNCH TTCK công ty Ferreira, M A., Laux, P A., (2007) Hồi qui tỷ suất sinh lời mẫu công ty (không bao gồm cơng ty tài chính) liệu IRRC khoảng thời gian từ 1990-2001 Cùng chiều với SYNCH logarit tự nhiên giá trị vốn hóa thị trường công ty Brockman Yan (2009); Dữ liệu quyền sở hữu cổ đông lớn thu thập từ nghiên cứu Dlugosz cộng (2006) Các đặc điểm công ty thu thập từ sở liệu CRSP Trong giai đoạn 1996-2001 Cùng chiều với SYNCH logarit tự nhiên giá trị vốn hóa thị trường công ty Fernandes & Ferreira, (2008) Hồi qui tỷ suất sinh lời 21.000 công ty từ 40 quốc gia khoảng thời gian từ 19802003 Cùng chiều với SYNCH logarit tự nhiên giá trị vốn hóa thị trường công ty Gul cộng (2010) Hồi qui tỷ suất sinh lời cổ phiếu công ty niêm yết Cùng chiều với SYNCH logarit tự nhiên tổng tài sản công ty Công ty có qui mơ lớn tỷ suất sinh lời cổ phiếu có đồng biến động cao với tỷ suất sinh lời thị trường ngành logarit tự nhiên giá trị thị trường vốn chủ sở hữu - log (MVE) BIẾN BÀI BÁO DỮ LIỆU & PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU ĐO LƯỜNG BIẾN Ngược chiều với tính thơng tin giá cổ phiếu Giá cổ phiếu cơng ty lớn thường có xu logarit tự nhiên doanh thu bán hàng công ty TTCK Trung Quốc giai đoạn 1996-2003 Hamdi & Cosset (2014) Hồi qui tỷ suất sinh lời mẫu gồm công ty từ 41 quốc gia từ năm 1980 đến năm 2012 hướng biến động với biến động thị trường Hệ số giá trị thị trường giá trị sổ sách Lin, K.J., Karim, K.E., Carter, C., (2015) Hồi qui tỷ suất sinh lời hàng tuần cổ phiếu TTCK Trung Quốc giai đoạn 2000-2009 Cùng chiều với SYNCH logarit tự nhiên tổng tài sản công ty Hasan, I., Song, L., Wachtel, P (2013) Hồi qui tỷ suất sinh lời ngày 1.012 công ty phi tài niêm yết Trung Quốc giai đoạn 1998-2007 Khơng có ý nghĩa thống kê logarit tự nhiên tổng tài sản công ty Piotroski, J D., Roulstone, D T., (2004) Hồi qui tỷ suất sinh lời hàng tuần cổ phiếu TTCK Mỹ giai đoạn 1984-2000 Ngược chiều với SYNCH giá trị thị trường chia cho giá trị sổ sách công ty Ferreira, M A., Laux, P A., (2007) Mẫu nghiên cứu bao gồm tất công ty ( không bao gồm cơng ty tài chính) sở liệu IRRC giai đoạn Ngược chiều với SYNCH giá trị thị trường chia cho giá trị sổ sách hàng quý công ty 1990-2001 Fernandes & Ferreira, (2008) Hồi qui tỷ suất sinh lời 21.000 công ty từ 40 quốc gia khoảng thời gian từ 19802003 Ngược chiều với tính thơng tin giá cổ phiếu Giá trị sổ sách chia cho giá trị thị trường công ty Gul cộng (2010) Hồi qui tỷ suất sinh lời cổ phiếu công ty niêm yết TTCK Trung Quốc giai đoạn 1996-2003 Ngược chiều với SYNCH tổng giá trị thị trường vốn chủ sở hữu chia cho tổng tài sản rịng vào cuối năm tài Hamdi & Cosset (2014) Hồi qui tỷ suất sinh lời mẫu gồm công ty từ 41 quốc gia từ năm 1980 đến năm 2012 Cùng chiều với tính thơng tin giá cổ phiếu Các cơng ty có hội tăng trưởng cao có đồng biến động giá cổ phiếu Cơ hội tăng trưởng công ty thông qua tỷ số giá trị thị trường chia cho giá trị sổ sách cổ phiếu Hệ số đòn bẩy Hasan, I., Song, L., Wachtel, P (2013) Hồi qui tỷ suất sinh lời ngày 1.012 cơng ty phi tài niêm yết Trung Quốc giai đoạn 1998-2007 Ngược chiều với SYNCH Giá trị thị trường chia cho giá trị sổ sách công ty Ferreira, M A., Laux, P A., (2007) Mẫu nghiên cứu bao gồm tất công ty ( không bao gồm công ty tài chính) sở liệu IRRC giai đoạn 1990-2001 Các cơng ty có hệ số địn bẩy cao giúp làm tăng tính thơng tin giá cổ phiếu hạn chế đồng biến động giá cổ phiếu thị trường Tỷ lệ nợ dài hạn tổng tài sản công ty Fernandes Hồi qui tỷ suất sinh lời Có mối quan hệ thuận chiều Tỷ lệ nợ dài hạn tổng BIẾN DỮ LIỆU & PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU &Ferreira, (2008) 21.000 công ty từ 40 quốc gia khoảng thời gian từ 19802003 với tính thơng tin giá cổ phiếu qua hạn chế đồng biến động tài sản công ty He, Shen Zhang Nghiên cứu với mẫu gồm 3.189 cơng ty có số liệu sở hữu cổ Có mối quan hệ thuận chiều với tính thông tin giá cổ phiếu Tỷ lệ nợ dài hạn vốn chủ sở hữu công ty (2013) đông lớn nhà đầu tư nước 40 thị trường năm 2002 qua hạn chế đồng biến động Gul cộng (2010) Hồi qui tỷ suất sinh lời cổ phiếu công ty niêm yết TTCK Trung Quốc giai đoạn 1996-2003 Cùng chiều với SYNCH Tổng nợ phải trả chia cho tổng tài sản công ty Hamdi & Cosset (2014) Hồi qui tỷ suất sinh lời mẫu gồm công ty từ 41 quốc gia từ năm 1980 đến năm 2012 Cùng chiều với tính thơng tin giá cổ phiếu Các cơng ty có sử dụng địn bẩy tài cao giá cổ phiếu thường có xu hướng phản ánh nhiều Tổng nợ phải trả chia cho tổng tài sản BÀI BÁO ĐO LƯỜNG BIẾN thông tin đặc thù công ty Lợi nhuận tổng tài sản công ty Giao dịch cổ phiếu Lin, K.J., Karim, K.E., Carter, C., (2015) Hồi qui tỷ suất sinh lời hàng tuần cổ phiếu TTCK Trung Quốc giai đoạn 2000-2009 Ngược chiều với SYNCH Tổng nợ phải trả chia cho tổng tài sản Hasan, I., Song, L., Wachtel, P (2013) Hồi qui tỷ suất sinh lời ngày 1.012 cơng ty phi tài niêm yết Trung Quốc giai đoạn 1998-2007 Cùng chiều với SYNCH Tổng nợ phải trả chia cho tổng tài sản Piotroski, J D., Roulstone, D T., (2004) Hồi qui tỷ suất sinh lời hàng tuần cổ phiếu TTCK Mỹ giai đoạn 1984-2000 Khơng có ý nghĩa thống kê lợi nhuận sau thuế tổng tài sản công ty Lin, K.J., Karim, K.E., Carter, C., (2015) Hồi qui tỷ suất sinh lời hàng tuần cổ phiếu TTCK Trung Quốc giai đoạn 2000-2009 Khơng có ý nghĩa thống kê lợi nhuận sau thuế tổng tài sản công ty Hamdi & Cosset Hồi qui tỷ suất sinh lời mẫu gồm công ty từ 41 quốc gia Ngược chiều với tính thơng tin giá cổ phiếu Các cơng ty có lợi Lợi nhuận ròng chia tổng tài sản (2014) từ năm 1980 đến năm 2012 nhuận cao thường có xu hướng thơng tin phản ánh giá cổ phiếu Brockman Yan (2009); Dữ liệu quyền sở hữu cổ đông lớn thu thập từ nghiên cứu Dlugosz cộng (2006) Các đặc điểm công ty thu thập từ sở liệu CRSP Trong giai đoạn 1996-2001 Cùng chiều với SYNCH Khối lượng giao dịch cổ phiếu trung bình hàng năm chia cho tổng số cổ phiếu lưu hành công ty He, Shen Zhang Nghiên cứu với mẫu gồm 3.189 cơng ty có số liệu sở hữu cổ Ngược chiều với tính thông tin giá cổ phiếu Khối lượng giao dịch cổ phiếu trung bình hàng BIẾN BÀI BÁO DỮ LIỆU & PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU (2013) đông lớn nhà đầu tư nước 40 thị trường năm 2002 Gul cộng (2010) Hồi qui tỷ suất sinh lời cổ phiếu công ty niêm yết KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU ĐO LƯỜNG BIẾN tháng chia cho tổng số cổ phiếu lưu hành công ty Ngược chiều với SYNCH TTCK Trung Quốc giai đoạn 1996-2003 Khối lượng giao dịch cổ phiếu trung bình hàng năm chia cho tổng số cổ phiếu lưu hành công ty Hamdi & Cosset (2014) Hồi qui tỷ suất sinh lời mẫu gồm công ty từ 41 quốc gia từ năm 1980 đến năm 2012 Ngược chiều với tính thơng tin giá cổ phiếu Các cơng ty có khối lượng giao dịch cổ phiếu lớn thường có xu hướng biến động đồng với thị trường Khối lượng giao dịch cổ phiếu logarit số lượng cổ phiếu giao dịch Hasan, I., Song, L., Wachtel, P (2013) Hồi qui tỷ suất sinh lời ngày 1.012 cơng ty phi tài niêm yết Trung Quốc giai đoạn 1998-2007 Ngược chiều với SYNCH Tổng khối lượng cổ phiếu giao dịch năm, điều chỉnh theo số cổ phiếu lưu hành vào cuối năm Tính bất ổn định lợi tức cổ phiếu He, Shen Zhang (2013) Nghiên cứu với mẫu gồm 3.189 cơng ty có số liệu sở hữu cổ đơng lớn nhà đầu tư nước ngồi 40 thị trường năm 2002 Ngược chiều với tính thơng tin giá cổ phiếu Độ lệch chuẩn tỉ suất lợi tức hàng tháng cổ phiếu Tỷ suất lợi tức năm He, Shen Zhang (2013) Nghiên cứu với mẫu gồm 3.189 cơng ty có số liệu sở hữu cổ đơng lớn nhà đầu tư nước ngồi 40 thị trường năm Cùng chiều với tính thông tin giá cổ phiếu Tỷ suất lợi tức hàng năm cổ phiếu cổ phiếu 2002 Nguồn: Tác giả tổng hợp Phụ lục 3: Tóm tắt mơ tả biến mơ hình Biến Tên biến Định nghĩa SYNCH Đồng biến động giá cổ phiếu Là biến đồng biến động giá cổ phiếu dùng để phản ánh khả chuyển Công thức R2 i = ln( i ) − Ri Tham khảo Cách đo Morck cộng (2000) Chạy hồi qui R2 mô hình thị trường Sau logarit giá trị R2 hóa thông tin thuộc đặc thù công ty vào giá cổ phiếu Bê ta Đồng biến động giá Là biến dùng để phản ánh mức độ biến động tỷ suất cổ phiếu lợi tức cổ phiếu i gây biến động chung thị trường ri ,t = i + i * rM ,t + i ,t Lang (2011) Maffet Hệ số beta ước lượng thông qua hồi qui mô hình thị trường Nhóm biến cấu trúc sở hữu SHNN Biến sở hữu nhà nước Là tỷ lệ % số cổ Số cổ phiếu nhà nước nắm giữ phiếu nhà nước / Tổng số cổ phiếu lưu hành nắm giữ hình thức tổng Hamdi & Cosset (2014) số cổ phiếu lưu hành cơng ty Tính tốn số BCTC cáo thường dựa liệu báo niên công ty CĐL Biến sở hữu cổ đông lớn Là tỷ lệ sở hữu cổ đông lớn Cổ đông lớn cổ đông nắm giữ từ 5% trở lên tổng số cổ phiếu lưu hành công ty Cổ đông nắm giữ từ 5% trở lên tổng số cổ phiếu lưu hành công ty Heflin Shaw (2000); Brockman Yan (2009); Đặng Tùng Lâm (2016) Tính tốn số BCTC cáo thường công ty CĐN Biến sở hữu cổ Là tỷ lệ sở hữu cổ đông nhỏ Cổ Cổ đông nắm giữ 5% tổng số cổ phiếu lưu hành Heflin Shaw (2000); Brockman Tính tốn dựa số liệu đơng nhỏ đông nhỏ cổ đông nắm giữ 5% tổng số cổ phiếu lưu hành công ty công ty Yan (2009); Đặng Tùng Lâm (2016) BCTC báo cáo thường niên công ty Biến sở hữu nước Là tỷ lệ cổ phiếu thuộc sở hữu nhà đầu tư nước vào cuối năm tài Số cổ phiếu nhà đầu tư nước nắm giữ / Tổng số cổ phiếu lưu hành He Shen (2014) Tính tốn số BCTC cáo thường cơng ty NĐTNN dựa liệu báo niên dựa liệu báo niên Biến Tên biến Định nghĩa Công thức Tham khảo Cách đo NĐTTN Biến sở hữu nhà đầu tư Là tỷ lệ cổ phiếu thuộc sở hữu nhà đầu tư Số cổ phiếu nhà đầu tư nước nắm giữ / Tổng số cổ phiếu lưu hành He Shen (2014) Tính toán dựa số liệu BCTC báo nước nước cuối năm cáo thường niên cơng ty vào tài Nhóm biến thuộc đặc thù công ty MV Qui mô công ty giá trị vốn hóa thị trường cơng ty tính giá trị thị trường toàn số cổ phiếu thường lưu hành công Là logarit tự nhiên giá trị vốn hóa thị trường cơng ty Piotroski & Roulstone, 2004; Chan & Hameed, 2006; Ferreira & Laux, 2007; Fernandes & Ferreira, 2008 Tính tốn dựa số liệu BCTC liệu giá cổ phiếu công ty niêm yết Là logarit tự nhiên tỉ số giá thị trường giá trị sổ sách cổ phiếu công ty vào cuối năm Piotroski & Roulstone, 2004; Chan & Hameed, 2006; Ferreira & Tính tốn dựa số liệu BCTC liệu giá cổ phiếu Laux, 2007; Fernandes & Ferreira, 2008 công ty niêm yết Piotroski & Roulstone, 2004; Chan & Hameed, 2006; Ferreira & Tính tốn dựa số liệu BCTC liệu giá cổ Laux, 2007; Fernandes & Ferreira, 2008 phiếu công ty niêm yết Piotroski & Roulstone, 2004; Chan & Hameed, 2006; Ferreira & Laux, 2007; Tính tốn dựa số liệu BCTC liệu giá cổ phiếu công ty Fernandes Ferreira, 2008 niêm yết ty vào thời điểm cuối năm năm tính MB Hệ số giá trị thị trường giá trị sách LEV ROA Là hệ số phản ánh giá trị thị trường giá trị sổ sách công ty sổ Hệ số đòn bẩy Lợi nhuận tổng tài sản công Phản ánh mối quan hệ nợ tổng tài sản công ty Phản ánh hiệu sử dụng tài sản công ty Tỷ lệ nợ dài hạn tổng tài sản công ty Lợi nhuận sau thuế tổng tài sản công ty ty Turnover Giao dịch cổ phiếu Phản ánh tính khoản cổ phiếu Khối lượng giao dịch cổ phiếu trung bình hàng tháng chia cho tổng số cổ phiếu lưu hành công ty & Piotroski & Roulstone, 2004; Chan & Hameed, 2006; Ferreira & Laux, 2007; Tính tốn dựa số liệu BCTC liệu giá cổ phiếu công ty Fernandes Ferreira, 2008 niêm yết & Biến StdRet Tên biến Định nghĩa Công thức Tham khảo Cách đo Tính bất ổn định lợi tức cổ phiếu Phản ánh mức độ biến động tỷ suất lợi tức cổ phiếu Độ lệch chuẩn tỉ suất lợi tức hàng tuần cổ phiếu Piotroski & Roulstone, 2004; Chan & Hameed, 2006; Ferreira & Laux, 2007; Fernandes & Tính tốn dựa số liệu BCTC liệu giá cổ phiếu công ty niêm yết Ferreira, 2008 Aret Tỷ suất lợi tức năm cổ phiếu Phản ánh tỷ suất lợi tức năm cổ phiếu Chênh lệch giá cổ phiếu vào ngày giao dịch cuối năm tính so với giá cổ phiếu vào ngày giao dịch cuối năm trước chia cho giá cổ phiếu vào ngày giao dịch cuối năm trước Piotroski & Roulstone, 2004; Chan & Hameed, 2006; Ferreira & Laux, 2007; Fernandes & Ferreira, 2008 Tính tốn dựa số liệu BCTC liệu giá cổ phiếu công ty niêm yết Nguồn: Tác giả tổng hợp ... LÝ LUẬN VỀ ĐỒNG BIẾN ĐỘNG GIÁ CỔ PHIẾU TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN 2.1 Tổng quan nghiên cứu đồng biến động giá cổ phiếu TTCK 2.1.1 Các nghiên cứu nước Nghiên cứu đồng biến động giá cổ phiếu có... niệm đồng biến động giá cổ phiếu, đo lường mức độ đồng biến động giá cổ phiếu, đồng biến động giá cổ phiếu tính thơng tin giá cổ phiếu, sở làm bật ý nghĩa việc nghiên cứu đồng biến động giá cổ phiếu. .. thù công ty đến đồng biến động giá cổ phiếu thị trường chứng khoán Việt Nam 1.5.2 Phạm vi nghiên cứu Về mặt thời gian: đề tài nghiên cứu đồng biến động giá cổ phiếu (SYNCH) thị trường chứng khoán
