Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright Niên khố 2006-07 Phân tích Tài Bài giảng TỔNG QUAN VỀ PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH Phân tích tài (financial analysis) môn học thiết kế dành riêng cho Chương Trình Giảng Dạy Kinh Tế Fulbright giảng dạy vào học kỳ Thu hàng năm Môn học thiết kế sở kết hợp môn học: Tài cơng ty (Corporate Finance), Quản trị tài (Financial Management), Thị trường tài (Financial Markets), Tài quốc tế (International Finance) giảng dạy trường đại học nước phát triển, trọng đến khía cạnh phân tích định tài nhằm trang bị cho nhà hoạch định sách giám đốc doanh nghiệp cơng cụ kỹ phân tích trước định Tài có lĩnh vực chủ yếu bao gồm: (1) thị trường thể chế tài chính, (2) đầu tư tài chính, (3) quản trị tài Các lĩnh vực thường liên quan đến loại giao dịch tài theo giác độ khác Trong phạm vi môn học tập trung xem xét vấn đề liên quan đến quản trị tài chính, thị trường tài đầu tư tài QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH LÀ GÌ? Quản trị tài quan tâm đến việc đầu tư, mua sắm, tài trợ quản lý tài sản doanh nghiệp nhằm đạt mục tiêu đề Qua định nghĩa thấy quản trị tài liên quan đến ba loại định chính: định đầu tư, định nguồn vốn, kể phân phối lợi nhuận kiếm được, định quản lý tài sản 1.1 Quyết định đầu tư Quyết định đầu tư định quan trọng tạo giá trị cho doanh nghiệp Quyết định đầu tư định liên quan đến: (1) tổng giá trị tài sản giá trị phận tài sản (tài sản lưu động tài sản cố định) cần có (2) mối quan hệ cân đối phận tài sản doanh nghiệp Trong mơn học kế tốn bạn làm quen với hình ảnh bảng cân đối tài sản doanh nghiệp Quyết định đầu tư gắn liền với phía bên trái bảng cân đối tài sản Cụ thể bao gồm định sau: • Doanh nghiệp cần loại tài sản phục vụ cho sản xuất kinh doanh? • Mối quan hệ tài sản lưu động tài sản cố định nên nào? • Doanh nghiệp cần đầu tư vào tài sản lưu động? Bao nhiêu vào tài sản cố định? Chi tiết hơn, doanh nghiệp cần đầu tư vào hàng tồn kho, tiền mặt cần có hoạt động kinh doanh hàng ngày? Nên mua sắm loại tài sản cố định nào? v.v… Trong chương môn học xem xét xem công ty nên định đầu tư 1.2 Quyết định nguồn vốn Nguyễn Minh Kiều Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright Niên khố 2006-07 Phân tích Tài Bài giảng Nếu định đầu tư liên quan đến bên trái định nguồn vốn lại liên quan đến bên phải bảng cân đối tài sản Nó gắn liền với việc định nên lựa chọn loại nguồn vốn cung cấp cho việc mua sắm tài sản, nên sử dụng vốn chủ sở hữu hay vốn vay, nên dùng vốn ngắn hạn hay vốn dài hạn Ngoài ra, định nguồn vốn xem xét mối quan hệ lợi nhuận để lại tái đầu tư lợi nhuận phân chia hình thức cổ tức Một lựa chọn nguồn vốn vay hay nguồn vốn doanh nghiệp, sử dụng nguồn vốn vay ngắn hạn hay vốn vay dài hạn, lựa chọn lợi nhuận để lại lợi nhuận phân chia định bước nhà quản trị cịn phải định làm để huy động nguồn tài trợ Nên sử dụng lợi nhuận tích lũy hay nên kêu gọi thêm vốn từ cổ đông, nên vay ngân hàng hay nên huy động vốn cách phát hành công cụ nợ, nên phát hành trái phiếu hay tín phiếu,… Đó định liên quan đến định nguồn vốn hoạt động doanh nghiệp 1.3 Quyết định quản lý tài sản Loại định thứ ba quản trị tài định quản trị tài sản Một tài sản mua sắm nguồn tài trợ sử dụng để mua sắm tài sản vấn đề quan trọng quản lý cho tài sản sử dụng cách hiệu hữu ích Giám đốc tài chịu trách nhiệm việc quản lý sử dụng tài sản có hiệu quả, đặc biệt tài sản lưu động loại tài sản dễ gây thất lãng phí sử dụng MỤC TIÊU CỦA CÔNG TY Để đánh giá quản trị tài có hiệu hay khơng cần có chuẩn mực định Chuẩn mực để đánh giá hiệu quản trị tài mục tiêu mà cơng ty đề Dĩ nhiên cơng ty có nhiều mục tiêu đề giác độ quản trị tài mục tiêu cơng ty nhằm tối đa hố giá trị tài sản chủ sở hữu Tuy nhiên mục tiêu diễn chân không mà mơi trường kinh doanh, đó, phải xem xét mối quan hệ với vấn đề khác quan hệ lợi ích chủ sở hữu người điều hành cơng ty, lợi ích cơng ty lợi ích xã hội nói chung Suy cho cùng, định nhà quản trị phải nhằm vào mục tiêu gia tăng tài sản cho chủ sở hữu Muốn vậy, định tài cần ý đến khả tạo giá trị Một định không tạo giá trị không làm tăng mà làm giảm giá trị tài sản chủ sở hữu 2.1 Tạo giá trị Đứng giác độ tạo giá trị, tối đa hoá lợi nhuận mục tiêu cơng ty Mục tiêu nhằm không ngừng gia tăng giá trị tài sản cho chủ sở hữu doanh nghiệp Mục tiêu tối đa hoá lợi nhuận cụ thể lượng hoá tiêu sau: • Tối đa hố tiêu lợi nhuận sau thuế (Earning after tax – EAT) Tuy nhiên có mục tiêu tối đa hố lợi nhuận sau thuế chưa hẳn gia tăng giá trị cho cổ đơng Chẳng hạn, giám đốc tài gia tăng lợi nhuận cách phát hành cổ phiếu kêu gọi vốn dùng số tiền huy động để đầu tư vào trái phiếu kho bạc thu lợi nhuận Trong tường hợp này, lợi nhuận gia tăng lợi nhuận vốn cổ phần giảm số lượng cổ phần phát hành tăng Do tiêu Nguyễn Minh Kiều Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright Niên khố 2006-07 Phân tích Tài Bài giảng tối đa hoá lợi nhuận cần bổ sung tiêu tối đa hoá lợi nhuận vốn cố phần • Tối đa hố lợi nhuận cổ phần (Earning per share – EPS) Chỉ tiêu bổ sung cho hạn chế tiêu tối đa hoá lợi nhuận sau thuế Tuy nhiên, tiêu cịn có hạn chế (1) Tối đa hố EPS khơng xét đến yếu tố thời giá tiền tệ độ dài lợi nhuận kỳ vọng, (2) tối đa hoá EPS chưa xem xét đến yếu tố rủi ro, cuối tối đa hố EPS khơng cho phép sử dụng sách cổ tức để tác động đến giá trị cổ phiếu thị trường Bởi vì mục tiêu tối đa hố EPS có lẽ cơng ty khơng trả cổ tức! • Vì lý lẽ phân tích đây, tối đa hố thị giá cổ phiếu (market price per share) xem mục tiêu thích hợp cơng ty ý kết hợp nhiều yếu tố độ dài thời gian, rủi ro, sách cổ tức yếu tố khác có ảnh hưởng đến giá cổ phiếu Giám đốc người điều hành công ty cần biết rõ mục tiêu chủ sở hữu (cổ đơng) gia tăng giá trị tài sản điều thể qua giá cổ phiếu thị trường Nếu cổ đơng khơng hài lịng với hoạt động cơng ty giám đốc họ bán cổ phiếu rút vốn đầu tư vào nơi khác Điều địi hỏi giám đốc cơng ty phải tập trung vào việc tạo giá trị cho cổ đơng nhằm làm cho cổ đơng hài lịng thấy mục tiêu họ thực 2.2 Vấn đề mâu thuẩn chủ sở hữu người điều hành Đặc điểm cơng ty cổ phần có tách rời chủ sở hữu người điều hành hoạt động công ty Sự tách rời quyền sở hữu khỏi việc điều hành tạo tình khiến giám đốc hành xử lợi riêng lợi ích cổ đơng Điều làm phát sinh mâu thuẩn lợi ích chủ sở hữu giám đốc điều hành công ty Để khắc phục mâu thuẩn chủ công ty nên xem giám đốc người đại diện cho cổ đông cần có khích lệ cho giám đốc nỗ lực điều hành cơng ty tốt lợi ích cổ đơng lợi ích giám đốc Bên cạnh việc tạo chế giám sát kiểm sốt cần có chế độ khuyến khích để giám đốc hành xử lợi ích cổ đơng Chế độ khuyến khích bao gồm tiền lương tiền thưởng thoả đáng, thưởng quyền chọn mua cổ phiếu cơng ty, lợi ích khác mà giám đốc thừa hưởng hành xử lợi ích cổ đông 2.3 Trách nhiệm xã hội Tối đa hố giá trị tài sản cho cổ đơng khơng có nghĩa ban điều hành cơng ty lờ vấn đề trách nhiệm xã hội chẳng hạn bảo vệ người tiêu dùng, trả lương công cho nhân viên, ý đến bảo đảm an tồn lao động, đào tạo nâng cao trình độ người lao động … đặc biệt ý thức bảo vệ mơi trường Chính trách nhiệm xã hội địi hỏi ban quản lý khơng có trọng đến lợi ích cổ đơng (shareholders) mà cịn trọng đến lợi ích người có liên quan khác (stakeholders) Nguyễn Minh Kiều Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright Niên khố 2006-07 Phân tích Tài Bài giảng TỔ CHỨC CÔNG TY VÀ CHỨC NĂNG QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH Mơn học nhấn mạnh đến vai trị quản trị tài công ty cổ phần đề cập đến quản trị tài doanh nghiệp nói chung Do đó, trình bày sơ đồ tổ chức cơng ty chức quản trị tài theo kiểu cơng ty cổ phần (Hình 1.1) Sơ đồ tổ chức cơng ty trình bày hình 1.1 trọng đến chức quan trọng giám đốc tài phân biệt khác chức vai trị phịng tài phịng kế tốn Trong phịng kế tốn trọng đến việc ghi chép phản ảnh nghiệp vụ kinh tế phát sinh lập báo cáo tài phịng tài lại trọng đến việc dụng báo cáo tài phịng kế tốn lập để phân tích hoạch định xem chuyện xảy hoạt động tài cơng ty Hình 1.1: Sơ đồ tổ chức quản trị tài công ty Hội Đồng Quản Trị Tổng Giám Đốc Phó Giám Đốc Sản Xuất Tác Nghiệp Phó Giám Đốc Tài Chính Phó Giám Đốc Tiếp Thị Phịng Kế Tốn Phịng Tài Chính • • • • • • • • • • Hoạch định đầu tư vốn Quản trị tiền mặt Quan hệ giao dịch với NHTM NHĐT Quản trị khoản phải thu Phân chia cổ tức Phân tích hoạch định tài Quan hệ với nhà đầu tư Quản trị quỹ hưu bổng Quản trị bảo hiểm rủi ro Phân tích hoạch định thuế • • • • • • • • • Kế tốn chi phí Quản trị chi phí Xử lý liệu Sổ sách kế toán Báo cáo cho quan Nhà nước Kiểm soát nội Lập báo tài Lập kế hoạch tài Lập dự báo tài HỆ THỐNG THƠNG TIN TÀI CHÍNH Trong phần đề cập đến định tài mà ban giám đốc cơng ty phải định Để định kịp thời phù hợp, giám đốc cần có Nguyễn Minh Kiều Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright Niên khố 2006-07 Phân tích Tài Bài giảng thơng tin đầy đủ, kịp thời xác Do vậy, ban giám đốc công ty cần quan tâm đến việc tổ chức, thu thập, phân loại tích lũy thơng tin nhằm phục vụ cho việc định quản lý Thông tin phục vụ việc định quản lý nói chung phân chia thành loại: thơng tin tài thơng tin phi tài Thơng tin phi tài thu thập từ phận sản xuất, kinh doanh tiếp thị, hành nhân sự, … thơng tin tài chủ yếu thu thập từ phận kế toán tài vụ Trong phạm vi môn học chủ yếu tập trung xem xét thơng tin tài cách thức tổ chức thu thập thơng tin tài từ phịng kế tốn-tài vụ nói chung Hình 1.2 mơ tả sơ đồ tổ chức thu thập thơng tin tài từ phận kế tốn Hình 1.2: Hệ thống thơng tin kế tốn Rút vốn Chủ doanh nghiệp Góp vốn Mua sắm tài sản Chi tiền Tiêu thụ hàng hoá & dịch vụ Trả lương Thu khác Dịch vụ Thu tiền Báo cáo ngân lưu: Tồn đầu kỳ + Thu kỳ - Chi kỳ = Tồn cuối kỳ Báo cáo kết kd : Doanh thu - Giá vốn hàng bán - Chi phí hoạt động = Lợi nhuận Bảng cân đối tài sản : Tài sản - Nợ phải trả = Vốn chủ sở hữu Các báo cáo tài Nguyễn Minh Kiều Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright Niên khố 2006-07 Phân tích Tài Bài giảng Hình 1.2 cho thấy nghiệp vụ phát sinh liên quan đến thu tiền chi tiền kế toán ghi nhận phản ánh tài khoản kế toán cuối kỳ phản ánh báo cáo tài bao gồm: Bảng cân đối tài sản, Báo cáo kết kinh doanh Báo cáo ngân lưu Nhiệm vụ phịng kế tốn ghi nhận, phản ánh nghiệp vụ phát sinh tạo báo cáo tài phục vụ cho việc quản lý, kiểm sốt hoạch định tài cơng ty Một báo cáo tài tạo ra, phịng tài hay phận tài vụ sử dụng báo cáo tài để tạo thơng tin tài phục vụ cho việc định ban giám đốc Hình 2.2 mơ tả việc sử dụng báo cáo tài để tạo thơng tin tài phục vụ cho việc định Hình 1.3: Hệ thống thơng tin tài phục vụ việc định Hệ thống thơng tin kế tốn Các báo cáo tài • • Bảng cân đối tài sản Báo cáo kết kinh doanh Các tỷ số tài • • • • Tỷ số khoản Tỷ số địn bẩy tài Tỷ số hoạt động Tỷ số khả sinh lợi Phân tích tài • • • Xu hướng Cơ cấu Chỉ số Thông tin tài • • Tình hình khoản Tình hình hoạt động Quyết định tài • • • Đầu tư Tài trợ Quản lý Hình 1.3 cho thấy phịng tài nơi sử dụng thơng tin kế tốn từ phịng kế tốn để tạo thơng tin tài nhằm đánh giá tình hình hoạt động tài cơng ty Từ cung cấp thông tin kịp thời cho ban giám đốc định liên quan đến đầu tư, tài trợ quản lý công ty cách hiệu Để nâng cao hiệu quản lý, điều quan trọng phối hợp phận có liên quan, chẳng hạn phối hợi phận kế toán phận tài vụ, phối hợp phịng kế tốn-tài vụ với phòng ban khác cuối phối hợp ban giám đốc phịng ban chức có nhiệm vụ hỗ trợ cho ban giám đốc Nguyễn Minh Kiều Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright Niên khố 2006-07 Phân tích Tài Bài giảng MÔI TRƯỜNG KINH DOANH CỦA CÔNG TY Phần tập trung xem xét mối quan hệ quản trị tài với mơi trường mà cơng ty hoạt động Trước hết xem xét ảnh hưởng môi trường kinh doanh bao gồm loại hình doanh nghiệp, sách thuế khấu hao quản trị tài Kế đến xem xét quan hệ quản trị tài với thị trường tổ chức tài 5.1 Môi trường tổ chức doanh nghiệp 5.1.1 Các loại hình doanh nghiệp Căn vào hình thức sở hữu, quốc gia thường có loại hình doanh nghiệp khác Tuy nhiên bản, loại hình doanh nghiệp bao gồm: doanh nghiệp tư nhân, công ty hợp hợp doanh, công ty cổ phần công ty trách nhiệm hữu hạn Ở Mỹ • Doanh nghiệp tư nhân (Sole proprietorships) – Doanh nghiệp có sở hữu chủ chịu trách nhiệm vô hạn tất khoản nợ doanh nghiệp • Cơng ty hợp danh (Partnerships) – Doanh nghiệp có hay nhiều sở hữu chủ Cơng ty hợp danh hợp danh trách nhiệm vơ hạn, trách nhiệm hữu hạn khoản nợ công ty Trong công ty hợp danh trách nhiệm hữu hạn, thành viên không chịu trách nhiệm tài sản cá nhân khoản nợ công ty • Cơng ty cổ phần (Corporations) – Hình thức doanh nghiệp thành lập theo luật, có nhiều chủ sở hữu – cổ đơng – góp vốn hình thức cổ phần Cổ đông chịu trách nhiệm hữu hạn phạm vi vốn góp • Cơng ty trách nhiệm hữu hạn (Limited liability companies) – Hình thức kết hợp số đặc tính cơng ty cổ phần cơng ty hợp doanh Ở Việt Nam1 • Cơng ty trách nhiệm hữu hạn nhiều thành viên – Doanh nghiệp đó: (1) thành viên tổ chức, cá nhân số lượng thành viên không năm mươi, (2) thành viên chịu trách nhiệm khoản nợ nghĩa vụ tài sản khác doanh nghiệp phạm vi số vốn cam kết góp vào doanh nghiệp • Cơng ty trách nhiệm hữu hạn thành viên – Doanh nghiệp tổ chức làm chủ sở hữu chịu trách nhiệm khoản nợ nghĩa vụ tài sản khác doanh nghiệp phạm vi số vốn điều lệ doanh nghiệp • Cơng ty cổ phần – Doanh nghiệp đó: (1) vốn điều lệ chia thành nhiều phần gọi cổ phần, (2) cổ đông chịu trách nhiệm nợ nghĩa vụ tài sản khác doanh nghiệp phạm vi số vốn góp vào doanh nghiệp, (3) cổ Trình bày theo Luật Doanh Nghiệp Quốc Hội Khoá X thơng qua ngày 12/06/1999 Nguyễn Minh Kiều Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright Niên khố 2006-07 Phân tích Tài Bài giảng đơng có quyền tự chuyển nhượng cổ phần cho người khác, trừ trường hợp cổ đông nắm cổ phần ưu đãi cổ đơng sáng lập năm đầu • Cơng ty hợp danh – Doanh nghiệp đó: (1) phải có thành viên hợp doanh, ngồi thành viên hợp danh có thành viên góp vốn, (2) thành viên hợp danh phải cá nhân, có trình độ chun mơn uy tín nghề nghiệp phải chịu trách nhiệm toàn tài sản nghĩa vụ cơng ty, (3) thành viên góp vốn chịu trách nhiệm khoản nợ công ty phạm vi số vốn góp vào cơng ty • Doanh nghiệp tư nhân – Doanh nghiệp cá nhân làm chủ tự chịu trách nhiệm toàn tài sản hoạt động doanh nghiệp 5.1.2 Những ưu nhược điểm loại hình doanh nghiệp Mỗi loại hình doanh nghiệp có ưu nhược điểm riêng Bảng 1.1 tóm tắt ưu nhược điểm loại hình doanh nghiệp Tuy nhiên phạm vi môn học tập trung xem xét quản trị tài loại hình cơng ty cổ phần – loại hình doanh nghiệp có qui mô lớn chứa đựng nhiều vấn đề liên quan đến quản trị tài Nguyễn Minh Kiều Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright Niên khố 2006-07 Phân tích Tài Bài giảng Bảng 1.1: Tóm tắt ưu nhược điểm loại hình doanh nghiệp Loại DN DN tư nhân – DN • nghiệp sở • hữu điều hành cá nhân • • • Cty hợp doanh – Doanh nghiệp có hay nhiều đồng sở hữu chủ tiến hành hoạt động kinh doanh nhằm mục tiêu lợi nhuận • • • • • • • • Cty cổ phần – Tổ • chức kinh doanh thành lập theo • luật hoạt động • tách rời với quyền sở hữu nhằm mục tiêu lợi • nhuận • • Ưu điểm Đơn giản thủ tục thành lập Khơng địi hỏi nhiều vốn thành lập Chủ DN nhận toàn lợi nhuận kiếm Chủ DN có tồn quyền quyềt định kinh doanh Khơng có hạn chế pháp lý đặc biệt Dễ dàng thành lập Được chia toàn lợi nhuận Có thể huy động vốn từ thành viên Có thể thu hút kỹ quản lý thành viên Có thể thu hút thêm thành viên tham gia Ít bị chi phối qui định pháp lý Năng động Không bị đánh thuế lần Cổ đông chịu trách nhiệm hữu hạn Dễ thu hút vốn Có thể hoạt động mãi, khơng bị giới hạn tuổi thọ chủ sở hữu Có thể chuyển nhượng quyền sở hữu Có khả huy động kỹ năng, chun mơn, tri thức nhiều người Có lợi quy mơ • • • • • • • • • • • • • • Nhược điểm Chịu trách nhiệm cá nhân vô hạn Hạn chế kỹ chuyên môn quản lý Hạn chế khả huy động vốn Không liên tục hoạt động kinh doanh chủ DN qua đời Chịu trách nhiệm vơ hạn Khó tích lũy vốn Khó giải có mâu thuẩn lợi ích thành viên Chứ đựng nhiều tiềm mâu thuẩn cá nhân quyền lực thành viên Các thành viên bị chi phối luật đại diện Tốn nhiều chi phí thời gian trình thành lập Bị đánh thuế lần Tiềm ẩn khả thiếu nhiệt tình từ ban quản lý Bị chi phối quy định pháp lý hành nghiêm ngặt Tìm ẩn nguy khả kiểm soát nhà sáng lập công ty 5.2 Môi trường thuế Hầu hết định quản trị tài xem xét sau trực tiếp gián tiếp có ảnh hưởng đến thuế thu nhập cơng ty, đó, có ảnh hưởng đến mục tiêu quản trị tài Phần xem xét vấn đề có liên quan đến mơi trường thuế thu nhập cơng ty Nguyễn Minh Kiều Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright Niên khố 2006-07 Phân tích Tài Bài giảng Hàng năm công ty phải nộp thuế thu nhập công ty (Corporate income taxes) Thuế thu nhập công ty nhiều hay tùy thuộc vào thu nhập chịu thuế thuế suất, thuế suất cịn thay đổi tùy theo mức thu nhập chịu thuế Thu nhập chịu thuế doanh thu trừ tất chi phí hợp lý, bao gồm khấu hao lãi vay Về phía cơng ty, thu nhập chịu thuế thấp tiết kiệm thuế, vậy, cơng ty có khuynh hướng đưa khấu hao lãi vay lớn vào chi phí để tiết kiệm thuế Về phía phủ quan thuế chấp nhận khoản chi phí hợp lý nhằm hạn chế cơng ty tránh thuế Vì vậy, Bộ tài thường có quy định cụ thể cách tính khấu hao nhằm mục đính tính thuế cho hợp lý Khấu hao hình thức phân bổ có hệ thống chi phí mua sắm tài sản cố định vào giá thành sản phẩm theo thời kỳ nhằm múc đích báo cáo tài mục đích tính thuế nhằm hai Khấu hao xem khoản chi phí khấu trừ khỏi thu nhập công ty để xác định thu nhập chịu thuế, đó, xem yếu tố giúp cơng ty tiết kiệm thuế Có nhiều cách tính khấu hao khác dẫn đến kết thu nhập chịu thuế khác 5.2.1 Khấu hao theo đường thẳng (straight-line depreciation) Khấu hao theo đường thẳng phương pháp khấu hao cách phân bổ chi phí mua sắm theo thời gian sử dụng tài sản cố định Chi phí khấu hao xác định cách chia giá trị sổ sách tài sản cố định cho thời gian sử dụng tài sản cố định Cách khấu hao tạo chi phí khấu hao cố định bình qn theo thời gian Ví dụ tài sản cố định mua sắm với chi phí $10.000 có tuổi thọ bình qn năm, khấu hao hàng năm $10.000/5 = $2.000 5.2.2 Khấu hao nhanh (Accelerated depreciation) Phương pháp khấu hao theo đường thẳng nêu có ưu điểm đơn giản tính tốn khấu hao nhược điểm chậm khơi phục lại chi phí để mua sắm thay tài sản cố định, không tiết kiệm thuế khơng xác tài sản cố định hao mòn khác qua năm Để gia tăng khấu hao nhằm sớm khơi phục mua sắm lại tài sản cố định công ty thích sử dụng phương pháp khấu hao nhanh Luật Thuế Cải Cách (Mỹ) năm 1986 cho phép công ty áp dụng hệ thống khấu hao nhanh (Accelerated Cost Recovery System – ACRS) cho mục đích tính thuế Đến năm 1987 hệ thống khấu hao bổ sung sửa đổi nên có tên MACRS (Modified Accelerated Cost Recovery System) Thực chất MACRS phương pháp khấu hao theo số dư giảm dần (Decliningbalance depreciation) Phương pháp khấu hao nhanh vào năm đầu, sau chi phí khấu hao giảm dần cho năm Theo phương pháp cơng thức tính khấu hao sau: D = m(1/n)NBV Trong đó: D chi phí khấu hao, n tuổi thọ sử dụng để tính khấu hao tài sản, NBV giá trị tài sản chưa khấu hao, m hệ số khấu hao Nguyễn Minh Kiều 10 Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright Niên khố 2006-07 Phân tích Tài Bài giảng Với tài sản xếp vào loại tuổi thọ 3, 5, 10 năm, hệ số khấu hao m qui định 2, đó, gọi double-declining-balance depreciation hay gọi 200%-declining-balance depreciation Do phương pháp khấu hao chưa khấu hao hết giá trị tài sản cố định nên phần giá trị chưa khấu hao sau chuyển sang áp dụng phương pháp khấu hao theo đường thẳng để khấu hao cho hết phần giá trị tài sản chưa khấu hao Đối với tài sản xếp vào loại tuổi thọ 15 20 năm hệ số khấu hao áp dụng 1,5 hay 150%, sau chuyển sang khấu hao theo đường thẳng vào thời điểm thích hợp Ngồi ra, luật khấu hao phân nửa áp dụng vào năm mà tài sản mua sắm Rõ ràng hệ thống khấu hao có ưu điểm khấu hao nhanh nhằm giúp doanh nghiệp sớm đổi tài sản cố định tránh hao mịn vơ hình nhược điểm cách tính khấu hao phức tạp Sau lấy ví dụ minh họa cách tính theo phương khấu hao Một tài sản có giá trị $10.000 tuổi thọ năm mua sắm vào tháng áp dụng phương pháp khấu hao giảm dần theo số dư có hệ số khấu hao 200% luật khấu hao phân nửa áp dụng vào năm mua sắm tài sản cố định năm cuối tính khấu hao, ngồi từ năm thứ tư trở chuyển sang khấu theo đường thẳng (lưu ý lúc tuổi thọ tài sản phân nửa), khấu hao qua năm xác định sau: Năm Cách tính khấu hao: m(1/n)NBV [2(1/5)10000]0.5 = 2000 2(1/5)8000 = 3200 2(1/5)4800 = 1920 2880/2.5 = 1152 2880/2.5 = 1152 0.5(2880/2.5) = 576 Chi phí khấu hao 2000 3200 1920 1152 1152 576 NBV $10.000 10000 – 2000 = 8000 8000 – 3200 = 4800 4800 – 1920 = 2880 2880 – 1152 =1728 1728 – 1152 =576 576 – 576 = Qua cách tính khấu hao thấy việc tính khấu hao theo MACRS phức tạp Để tránh khó khăn tính tốn, Bộ tài đưa bảng tỷ lệ khấu hao dùng để tính khấu hao cho mục đích tính thuế trình bày bảng 2.2 (trang 6) 5.2.3 Ảnh hưởng lãi vay thuế Lãi vay xem chi phí trước thuế yếu tố giúp công ty tiết kiệm thuế Ngược lại, cổ tức trả cho cổ phần ưu đãi cổ phần thường khơng xem khoản chi phí trước thuế nên khơng trừ tính thuế Do vậy, cơng ty sử dụng nợ thay sử dụng vốn huy động cách phát hành cổ phiếu ưu đãi giúp công ty tiết kiệm thuế Nguyễn Minh Kiều 11 Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright Niên khố 2006-07 Phân tích Tài Bài giảng Bảng 2.2: Quy định tỷ lệ khấu hao theo MACRS Năm Loại tài sản có tuổi thọ năm năm năm 33,33% 20,00% 14,29 44,45 32,00 24,49 14,81 19,20 17,49 7,41 11,52 12,49 11,52 8,93 5,76 8,92 8,93 4,46 10 11 Tổng cộng 100,00% 100,00% 100,00% 10 năm 10,00% 18,00 14,40 11,52 9,22 7,37 6,55 6,55 6,56 6,55 3,28 100,00% MƠI TRƯỜNG TÀI CHÍNH Trong q trình hoạt động, doanh nghiệp có lúc tạm thời thặng dư có lúc tạm thời thiếu hụt vốn Lúc tạm thời thặng dư, doanh nghiệp cần tìm nơi đầu tư để vốn sinh lợi, đó, gia tăng hiệu sử dụng vốn Lúc tạm thời thiếu hụt vốn doanh nghiệp cần tìm nguồn tài trợ để bù đắp thiếu hụt nhằm đảm bảo cho hoạt động doanh nghiệp liên tục hiệu Tuỳ theo mức độ khác hầu hết doanh nghiệp trình hoạt động gắn liền với hệ thống tài chính, bao gồm: (1) thị trường tài chính, (2) tổ chức tài (3) cơng cụ tài Mối quan hệ đơn vị thặng dư đơn vị thiếu hụt vốn tạm thời qua hệ thống tài mơ tả hình 1.4 Hình 1.4: Huy động phân bổ vốn qua hệ thống tài Đơn vị thặng dư vốn: • Hộ gia đình • Các nhà đầu tư tổ chức • Các doanh nghiệp • Chính phủ • Nhà đầu tư nước ngồi Thị trường tài Huy động vốn Phân bổ vốn Thể chế tài trung gian Đơn vị thiếu hụt vốn: • Hộ gia đình • Các nhà đầu tư tổ chức • Các doanh nghiệp • Chính phủ • Nhà đầu tư nước ngồi Khi doanh nghiệp thặng dư vốn, giám đốc tài cần định nên đầu tư số vốn tạm thời thặng dư vào thị trường tài hay vào tổ chức tài nhằm gia tăng lợi nhuận cho doanh nghiệp Khi doanh nghiệp tạm thời thiếu hụt vốn, giám đốc tài cần định nên tìm nguồn tài trợ từ thị trường tài hay từ tổ chức tài Ngồi ra, giám đốc tài cịn phải định xem nên đầu tư hay nên phát hành loại cơng cụ tài cho phù hợp Vì thế, quản trị tài ln gắn liền với hệ thống tài Mối quan hệ giữ tài doanh nghiệp hệ thống tài xem Nguyễn Minh Kiều 12 Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright Niên khố 2006-07 Phân tích Tài Bài giảng xét môn học Trong phạm vi giới thiệu để học viên làm quen với khái niệm liên quan đến hệ thống tài 6.1 Thị trường tài (Financial Market) Thị trường tài thị trường giao dịch loại tài sản tài cổ phiếu, trái phiếu, tín phiếu,… Thành phần tham gia giao dịch thị trường tài bao gồm hộ gia đình, doanh nghiệp, tổ chức tài trung gian phủ người tham gia mua bán loại tài sản tài – hàng hố thị trường tài Khi bàn đến thị trường tài chính, cần phân biệt: Thị trường tiền tệ thị trường vốn Thị trường tiền tệ (money market) thị trường giao dịch loại vốn ngắn hạn, không năm, thị trường vốn (capital market) thị trường giao dịch loại vốn dài hạn năm Các chứng khốn có thời hạn khơng qua năm gọi chứng khốn thị trường tiền tệ, chứng khốn có thời hạn năm gọi chứng khoán thị trường vốn Chứng khốn thị trường tiền tệ nói chung có tính khoản cao chứng khốn thị trường vốn, nhiên, chứng khoán thị trường vốn lại tạo lợi nhuận hàng năm cho nhà đầu tư cao chứng khoán thị trường tiền tệ Thị trường sơ cấp thị trường thứ cấp Bất luận giao dịch thị trường tiền tệ hay thị trường vốn, cần phân biệt thị trường sơ cấp thị trường thứ cấp Thị trường sơ cấp (primary market) thị trường phát hành giao dịch loại chứng khoán phát hành, thị trường thứ cấp (secondary market) giao dịch loại chứng khoán phát hành Giao dịch thị trường sơ cấp cung cấp nguồn vốn cho nhà phát hành chứng khoán giao dịch thị trường thứ cấp cung cấp khoản cho nhà đầu tư Thị trường có tổ chức thị trường khơng có tổ chức (thị trường OTC) Thị trường có tổ chức (organized market) thị trường giao dịch tập trung sở giao dịch thị trường khơng có tổ chức thị trường giao dịch không tập trung, giao dịch sở giao dịch (over-the-counter – OTC) 6.2 Các tổ chức tài (Financial institutions) Bởi thị trường tài khơng hồn hảo nên người mua người bán chứng khốn khơng có đầy đủ thơng tin cần thiết phân chia nhỏ chứng khốn theo qui mơ phù hợp với nhu cầu họ Khi họ cần tổ chức tài trung gian giúp họ giải vấn đề khơng hồn hảo thị trường gây Các tổ chức tài thu thập thơng tin từ người mua người bán để làm cho nhu cầu mua bán gặp Nếu khơng có tổ chức tài chi phí thơng tin giao dịch lớn khiến cho giao dịch khó xảy Nói chung tổ chức tài trung gian chia thành loại: Tổ chức nhận ký thác tổ chức không nhận ký thác Nguyễn Minh Kiều 13 Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright Niên khố 2006-07 Phân tích Tài Bài giảng Tổ chức nhận ký thác (Deposistory institutions) Tổ chức nhận ký thác loại hình chủ yếu tổ chức tài chính, nhận ký thác từ đơn vị thặng dư vốn cung cấp tín dụng cho đơn vị thiếu hụt vốn đầu tư cách mua chứng khoán Tổ chức nhận ký thác bao gồm loại hình sau đây: • Ngân hàng thương mại – tổ chức mà hoạt động chủ yếu thường xuyên nhận tiền gửi cơng chúng hình thức ký thác sử dụng ký thác vay thực dịch vụ tài khác • Tổ chức tiết kiệm – loại hình tổ chức nhận ký thác thường tổ chức hình thức hiệp hội tiết kiệm cho vay ngân hàng tiết kiệm, hoạt động tương tự ngân hàng thương mại tập trung chủ yếu vào khách hàng cá nhân khách hàng cơng ty • Hiệp hội tín dụng – Hiệp hội tín dụng khác với ngân hàng thương mại tổ chức tiết kiệm chổ (1) chúng tổ chức phi lợi nhuận, (2) hạn chế hoạt động phạm vi thành viên hội, sử dụng hầu hết nguồn vốn huy động từ hội viên cung cấp tín dụng lại cho hội viên khác Tổ chức không nhận ký thác (Nondeposistory institutions) Tổ chức khơng nhận ký thác đóng vai trị quan trọng hệ thống tài Chúng khơng huy động nguồn vốn hình thức ký thác mà huy động vốn hình thức khác phát hành tín phiếu, trái phiếu, cổ phiếu Về loại hình, tổ chức khơng nhận ký thác (đơi cịn gọi tổ chức tài phi ngân hàng) bao gồm: • Cơng ty tài – huy động vốn cách phát hành chứng khoán sử dụng vốn huy động vay Hoạt động cho vay cơng ty tài giống ngân hàng thương mại chủ yếu tập trung vào phân khúc thị trường cụ thể • Quỹ đầu tư hổ tương – huy động vốn cách bán cổ phần cho nhà đầu tư sử dụng vốn huy động để đầu tư chứng khoán thị trường tài • Cơng ty chứng khốn – cung cấp đa dạng loại dịch vụ tài môi giới, kinh doanh, tư vấn bao tiêu chứng khốn • Cơng ty bảo hiểm – huy động vốn cách bán chứng nhận bảo hiểm cho công chúng sử dụng nguồn vốn huy động để đầu tư thị trường tài • Quỹ hưu bổng – quỹ hình thành từ tiền đóng góp cơng ty đại diện phủ sử dụng để đầu tư thị trường tài Vốn gốc lãi quỹ dùng để chi trả cho người lao động hình thức lương hưu 6.3 Các cơng cụ tài Nguyễn Minh Kiều 14 Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright Niên khố 2006-07 Phân tích Tài Bài giảng Có nhiều loại chứng khốn hay cơng cụ tài giao dịch thị trường tài chính, bao gồm công cụ thị trường vốn công cụ thị trường tiền tệ Ba loại chứng khoán giao dịch phổ biến thị trường vốn bao gồm trái phiếu (bonds), chứng khoán cầm cố bất động sản (mortgages) cổ phiếu (stocks) • Trái phiếu chứng nhận nợ dài hạn cơng ty phủ phát hành để huy động vốn tài trợ cho hoạt động • Chứng khốn cầm cố bất động sản loại chứng nhận nợ dài hạn tạo nhằm tài trợ cho việc mua bất động sản • Cổ phiếu (cịn gọi chứng khốn vốn) chứng nhận đầu tư sở hữu phần công ty cổ phần Các cơng cụ tài thị trường tiền tệ loại tài sản tài có thời hạn khơng qua năm, bao gồm tín phiếu kho bạc, chứng tiền gửi, thương phiếu, thuận nhận ngân hàng, quỹ liên bang, thoả thuận mua lại, ký thác dollar ngoại biên • Tín phiếu kho bạc (treasury bill) – chứng khốn có thời hạn không năm Kho bạc phát hành để huy động vốn bù đắp thiếu hụt cho ngân sách • Chứng tiền gửi (certificate of deposit) – chứng tiền gửi tổ chức nhận ký thác phát hành có nêu rõ số tiền gửi, thời hạn lãi suất • Thương phiếu (commercial paper) – chứng khốn ngắn hạn cơng ty uy tín phát hành để huy động vốn ngắn hạn • Thuận nhận ngân hàng (bank’s acceptance) – thoả thuận theo ngân hàng chấp nhận tốn số tiền ghi hối phiếu hối phiếu xuất trình • Quỹ liên bang – Ký thác tổ chức nhận ký thác gửi Ngân Hàng Dự Trữ Liên Bang • Thoả thuận mua lại (repurchase agreement – repo) – Thoả thuận theo ngân hàng (hoặc cơng ty) bán chứng khốn phủ mà họ sở hữu kèm theo cam kết sau mua lại chứng khốn • Ký thác dollar ngoại biên (eurodollar deposit) – Ký thác dollar ngân hàng nằm lãnh thổ Hoa Kỳ Ngồi cơng tài thị trường tiền tệ thị trường vốn, thị trường tài cịn giao dịch cơng cụ tài hay chứng khoán phái sinh (derivatives) Chứng khoán phái sinh (derivative securities) loại chứng khoán mà giá trị phái sinh từ giá trị tài sản sở (underlying assets) Chứng khoán phái sinh phổ biến bao gồm loại hợp đồng kỳ hạn (forwards contracts), hợp đồng giao sau (futures contracts), hợp đồng hoán đổi (swaps contracts), hợp động quyền chọn (options contracts) Các loại chứng khoán phái sinh xem xét học sau môn học Nguyễn Minh Kiều 15 Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright Niên khố 2006-07 Phân tích Tài Bài giảng 6.4 Khái niệm hiệu thị trường tài Khái niệm hiệu thị trường tài quan trọng làm tảng cho nhiều lý thuyết mơ hình tài mà xem xét sau Trong phạm vi giới thiệu để bạn làm quen với khái niệm số hình thức hiệu thị trường tài Thị trường tài hiệu (efficient financial market) thị trường tài giá tài sản tài phản ánh đầy đủ thơng tin có liên quan, nghĩa giá thị trường chứng khoán riêng biệt thay đổi nhanh theo thông tin xuất Eugene Fama người dầu việc nghiên cứu thị trường hiệu Ơng mơ tả mức độ hiệu thị trường sau: • Hình thức hiệu yếu – Giá phản ánh đầu đủ kết giá khứ, hay nói khác đi, hiểu biết động thái giá khứ giúp bạn cải thiện khả dự báo giá tương lai • Hình thức hiệu trung bình – Giá phản ánh đầy đủ tất thông tin công bố chẳng hạn báo cáo thường niên tin tức có liên quan • Hình thức hiệu mạnh – Giá phản ánh đầy đủ tất thông tin kể thông tin khứ, thông tin công bố lẫn thông tin nội gián (thông tin mà có người bên cơng ty biết) Nguyễn Minh Kiều 16 ... liên quan đến định nguồn vốn hoạt động doanh nghiệp 1.3 Quyết định quản lý tài sản Loại định thứ ba quản trị tài định quản trị tài sản Một tài sản mua sắm nguồn tài trợ sử dụng để mua sắm tài. .. phát sinh tạo báo cáo tài phục vụ cho việc quản lý, kiểm sốt hoạch định tài cơng ty Một báo cáo tài tạo ra, phịng tài hay phận tài vụ sử dụng báo cáo tài để tạo thơng tin tài phục vụ cho việc... trường tài chính, (2) tổ chức tài (3) cơng cụ tài Mối quan hệ đơn vị thặng dư đơn vị thiếu hụt vốn tạm thời qua hệ thống tài mơ tả hình 1.4 Hình 1.4: Huy động phân bổ vốn qua hệ thống tài Đơn