Luận Văn Tốt Nghiệp Đề Tài : Đánh giá hiệu quả hoạt động nghiệp vụ thị trường mở của Ngân Hàng Nhà Nước Việt Nam và giải pháp §¸nh gi¸ hiÖu qu¶ sö dông c«ng cô thÞ trêng më cña NHNN ViÖt Nam va giai phap 1 Mục lục Trang Mở đầu: 2 Chương I: Lý luận nghiệp vụ thị trường mở 4 I. Khái niệm nghiệp vụ thị trường mở. 4 1. Sự ra đời và phát triển của thị trường mở. 4 2. Khái niệm nghiệp vụ thị trường mở. 5 II. Cơ chế tác động nghiệp vụ thị trường mở 6 1.Tác động về mặt lượng 6 2.Tác động vể mặt giá 6 III. Cơ chế hoạt động của nghiệp vụ thị trường mở. 7 1.Các nghịêp vụ thị trường mở 7 2.Phương thức hoạt động của nghiệp vụ thị trường mở. 9 3.Hàng hoá của nghiệp vụ thị trường mở 10 4.Những tham gia vào nghiệp vụ thị trường mở. 12 IV. Sử dụng nghiệp vụ thị trường mở cùng v ới các công cụ chính sách tiền tệ 13 Chương II: Thực trạng và giải pháp phát triển nghiệp vụ thị trường mở.15 I. Sự phát triển của các loại giấy tờ có giá ngắn hạn ở Việt Nam 15 1.Tín phiếu kho bạc 15 2.Tín phiếu nhà nước 16 II.Thực trạng hoạt đông thị trường mở ở Việt Nam trong những năm qua 17 III Một số giải pháp phát triển nghiệp vụ thị trường mở ở Việt Nam 22 Kết luận 26 Danh mục tài liệu tham khảo. 27 §¸nh gi¸ hiÖu qu¶ sö dông c«ng cô thÞ trêng më cña NHNN ViÖt Nam va giai phap 2 MỞ ĐẦU Việt nam đã chuyển sang thời kỳ đổi mới kinh tế từ nền kinh tế tập trung quan liêu bao cấp sang nên kinh tế thị trường được hơn 10 năm. trong việc góp phần đạt được các mục tiêu ổn định và phát triển kinh tế xã hội của đất nước, chính sách tiền tệ của Ngân hàng nhà nước Việt Nam có vai trò quan trọng trong việc điều tiết lượng tiền cung ứng, kìm chế lạm phát, ổn định giá trị đồng tiền. Chính sách tiền tệ của Ngân hàng nhà nước Việt Nam trong những năm gần đây đã có sự phát triển đúng hướng và phù hợp với chính sách kinh tế vĩ mô. Tuy nhiên, bên cạnh đó việc điều hành chính sách tiền tệ quốc gia còn nhiều bất cập, hạn chế, chưa tỏ ra nhạy bén và các chính sách của Ngân hàng nhà nước chưa linh thoạt. Trong giai đoạn hiện nay, nền kinh tế ngày càng sôi động thì việc điều hành chính sách tiền tệ từ các công cụ trực tiếp chuyển sang các công cụ gián tiếp trong đó có việc áp dụng nghiệp vụ thị trường mở ngày càng trở nên cấp bách. Điều này là phù hợp với quá trình cải cách hệ thống Ngân hàng, với việc hoàn thiện các công cụ của chính sách tiền tệ trong giai đoạn mới. Nghiệp vụ thị trường mở cho tới nay mới được thực hiện ở Việt Nam do các điều kiện khách quan và chủ quan vừa chín muồi. Vì vậy đề tài “ Áp dụng nghiệp vụ thị trường mở trong thực hiện chính sách tiền tệ ở Việt Nam” là một đề tài hết sức cần thiết cả về mặt lý luận và thực tiễn để góp phần nâng cao hiệu qủa chính sách tiền tệ. Đây cũng là một đề tài giúp cho các tổ chức tín dụng, các ngân hàng thương mại, các sinh viên kinh tế trong việc tiếp cận nghiệp vụ thị trường mở. Chính vì những lý do trên mà em đã chọn đề tài “Đánh giá hiệu quả hoạt động nghiệp vụ thị trường mở của Ngân Hàng Nhà Nước Việt Nam và giải pháp” với mong muốn đóng góp tiếng nói của mình vào việc sử dụng Nghiệp vụ thị trường mở để ngày càng hoàn thiện chính sách tiền tệ quốc gia. Đây là một vấn đề đang còn mới, do đó không thể tránh khỏi những khiếm khuyết và hạn chế, em mong được sự giúp đỡ chỉ bảo của các thầy cô. §¸nh gi¸ hiÖu qu¶ sö dông c«ng cô thÞ trêng më cña NHNN ViÖt Nam va giai phap 3 Đề tài này đưa ra một số cơ sở lý luận và thực tiễn về thị trường mở để vận dụng Nghiệp vụ thị trường mở – một công cụ gián tiếp có hiệu qủa của chính sách tiền tệ – vào tình hình thực tế ở Việt Nam, từ đó góp phần nâng cao hiệu quả của chính sách tiền tệ ở Việt Nam hiện nay. §¸nh gi¸ hiÖu qu¶ sö dông c«ng cô thÞ trêng më cña NHNN ViÖt Nam va giai phap 4 CHƯƠNG I: CƠ SỞ LÝ LUẬN NGHIỆP VỤ THỊ TRƯỜNG MỞ I. KHÁI NIỆM NGHIỆP VỤ THỊ TRƯỜNG MỞ. 1. Sự ra đời và phát triển của Nghiệp vụ thị trường mở. Nghiệp vụ thị trường mở được áp dụng đầu tiên bởi Ngân hàng Anh từ những năm 30 của thế kỷ 19. Vào thời gian này, lãi suất tái chiết khấu của Ngân hàng Anh được sử dụng như một công cụ chủ yếu để kiểm soát lượng tiền cung ứng. Tuy nhiên, công cụ này tỏ ra kém hiệu lực khi lãi suất thị trường tiền tệ giảm liên tục vượt khỏi sự chi phối của lãi suất tái chiết khấu. Điều này thúc đẩy Ngân hàng Anh tìm kiếm công cụ có hiệu quả hơn để điều chỉnh lãi suất thị trường theo hướng mong muốn. Cách thức đầu tiên được áp dụng để nhằm làm tăng lãi suất thị trường là: - Bán chứng khoán chính phủ đồng thời hứa mua lại nó vào một ngày xác định trong tương lai. -Vay trên thị trường _ thực chất là một khoản vay từ người chiết khấu hoặc từ người môi giới với đảm bảo bằng chứng khoán chính phủ. -Bán hẳn các chứng khoán chính phủ. -Vay từ các Ngân hàng thương mại. -Vay từ người gửi tiền đặc biệt. Bằng các cách này, lượng tiền trung ương giảm đi tương ứng với khối lượng vay hoặc bán chứng khoán, lãi suất thị trường vì thế tăng lên. Cùng thời gian này, Ngân hàng Trung Ương (NHTW ) Thuỵ Sỹ cũng sử dụng nghiệp vụ bán các chứng khoán chính phủ nhằm thu hút lượng vốn khả dụng dư thừa. Vào năm 1913, lúc đầu Ngân hàng dự trữ liên bang Mỹ cũng sử dụng Nghiệp vụ thị trường mở như một công cụ bổ xung cho chính sách tái chiết khấu. Tuy nhiên, trong và sau Chiến tranh thế giới thứ nhất Nghiệp vụ thị trường mở ở những nước này được sử dụng như công cụ để tài trợ cho các chi phí chiến Đánh giá hiệu quả sử dụng công cụ thị trờng mở của NHNN Việt Nam va giai phap 5 tranh v cỏc hot ng iu chnh kinh t sau chin tranh. Cựng vi cỏc hot ng ny, lng chng khoỏn chớnh ph nm trong tay cỏc NHTW tng lờn. n nm 1920, Nghip v th trng m nhng nc ny cng vn ch c s dng nh cụng c b tr cho chớnh sỏch lói sut tỏi chit khu v lm cho lói sut tỏi chit khu tr nờn hiu qu. Nhng sau ú, hiu qu v tm quan trng ca Nghip v th trng m ngy cng tng lờn, nú c s dng nh cụng c chớnh sỏch tin t ba nc ban u ny v sau ú tr thnh xu hng hu ht NHTW cỏc nc khỏc. iu ny sut phỏt t: hn ch chớnh sỏch tỏi chit khu; s m rng v hon thin ca h thng th trng tỏi chớnh; s tng lờn ca lng chng khoỏn chớnh ph v cỏc chng khoỏn cú tớnh thanh khon cao. Cho n nay Nghip v th trng m c s dng nh mt cụng c Chớnh sỏch tin t hiu qu nht hu ht cỏc NHTW ca cỏc nc. 2. Khỏi nim nghip v th trng m. Theo ngha gc thỡ cm t Nghip v th trng m ch cỏc hot ng giao dch chng khoỏ ca cỏc NHTW trờn th trng m. Thụng qua hnh vi mua , bỏn chng khoỏn ny, NHTW cú th tỏc ng trc tip n d tr ca h thng Ngõn hng v giỏn tip n lói sut th trng, t ú m cú th nh hng n lng tin cung ng thụng qua tỏc ng c v mt lng v v mt giỏ. V lý thuyt, cỏc chng khoỏn l i tng giao dch ca NHTW, cú th l chng khoỏn chớnh ph, cỏc chng khoỏn c phỏt hnh bi cỏc doanh nghip hoc Ngõn hng gm c chng khoỏn ngn hn v di hn. Cỏc ch th trong giao dch Nghip v th trng m cú th l Ngõn hng, cỏc doanh nghip hoc cỏc t chc phi ti chớnh khỏc. V mt thc t, Nghip v th trng m l hnh vi giao dch ca NHTW trờn th trng m. Xột v hỡnh thc thỡ th trng m l th trng giao dch cỏc chng khoỏn n ngn v di hn. Tuy nhiờn, khỏc vi cỏc khỏi nim cú phm vi v cụng c giao dch rừ rng nh th trng chng khoỏn hay th trng tin t, §¸nh gi¸ hiÖu qu¶ sö dông c«ng cô thÞ trêng më cña NHNN ViÖt Nam va giai phap 6 thị trường mở ở các nước khác nhau về phạm vi, về loại hình công cụ và thời hạn của các công cụ giao dịch trên thị trường. Chẳng hạn, thị trường mở của Nhật Bản chỉ bao gồm các chứng khoán nợ ngắn hạn và những người tham gia chỉ gồm các tổ chức tín dụng. Như vậy, ở Nhật thị trường mở là một bộ phận của thị trường tiền tệ. Ngược lại ở Mỹ hoặc Đức cho phép giao dịch cả các chứng khoán dài hạn trên thị trường mở . Xét theo thời hạn của chứng khoán nợ thì thị trường mở ở những nước này bao gồm cả một phần của thị trường chứng khoán. Theo cách này, khái niệm “ Nghiệp vụ thị trường mở” có ý nghĩa kinh tế khi nó gắn với cụm từ “Nghiệp vụ thị trường mở”. Có nghĩa là, các giới hạn khác nhau về đối tượng và các chr thể giao dịch của NHTW trong nghiệp vụ thị trường mở sẽ quyết định khái niệm cụ thể về thị trường mở ở từng nước II. CƠ CHẾ TÁC ĐỘNG CỦA NGHIỆP VỤ THỊ TRƯỜNG MỞ. 1. Tác động về mặt lượng (Tác động vào cơ số tiền tệ) Hành vi mua, bán các chứng khoán trên thị trường mở của NHTW có ảnh hưởng ngay lập tức đến tình trạng dự trữ của các Ngân hàng thương mại (NHTM) thông qua ảnh hưởng đến tiền gửi của các Ngân hàng thương mại tại NHTW, và tiền gửi khách hàng tại NHTM từ đó sẽ ảnh hưởng tới khả năng cho vay của NHTM khi đó nó sẽ tác động đến hệ số nhân tiền và sẽ tác động đến mức cung tiền. Bằng việc bán các chứng khoán, NHTW có thể giảm bớt đi một khối lượng tiền dự trữ tương ứng (với điều kiện các nhân tố khác không đổi) dù người mua là NHTM hay khách hàng của nó, số tiền thanh toán cho lượng chứng khoán này được ghi nợ vào tài khoản của Ngân hàng tại NHTW. Trong trường hợp người mua là khách hàng của NHTM thì số tiền mua chứng khoán sẽ giảm số dư tiền gửi của khách hàng đó tại NHTM. Sự giảm xuống của dự trữ sẽ làm giảm khả năng cho vay của hệ thống Ngân hàng và vì thế giảm khối lượng tiền cung ứng. Hành vi mua chứng khoán của NHTW sẽ có tác động ngược lại. NHTW bán tín phiếu kho bạc dự trữ ngân hàng  khả năng cho vay của NHTM  m  Ms  §¸nh gi¸ hiÖu qu¶ sö dông c«ng cô thÞ trêng më cña NHNN ViÖt Nam va giai phap 7 2.Tác động về mặt giá ( tác động về mặt lãi suất) Hoạt động mua bán trên thị trường mở của NHTW có ảnh hưởng gián tiếp đến mức lãi suất thị trường thông qua hai con đường: Thứ nhất, khi dự trữ của các Ngân hàng bị ảnh hưởng nó tác động đến cung cầu vốn NHTW trên thị trường tiền tệ liên Ngân hàng. Cung – cầu tiền TW thay đổi sẽ dẫn đến lãi suất thị trường tiền NHTW thay đổi. Mức lãi suất ngắn hạn này thông qua dự đoán của thị trường và các hoạt động arbitrage về lãi suất sẽ truyền tác động của nó đến các mức lãi suất trung và dài hạn trên thị trường tài chính. Tổng cầu của nền kinh tế và tốc độ tăng trưởng kinh tế sẽ được quyết định tại một mức lãi suất được thị trường xác định. Thứ hai, việc mua chứng khoán sẽ làm ảnh hưởng ngay đến quan hệ cung -cầu về các chứng khoán đó trên thị trường mở và do đó tác động đến giá cả của nó. Khi chứng khoán thay đổi, tỷ lệ sinh lời của nó cũng thay đổi. Nếu đó là những chứng khoán có giá chiếm tỷ trọng lớn trong giao dịch thì sự thay đổi tỷ lệ sinh lời của nó sẽ tác động trở lại đến lãi suất thị trường, tổng cầu AD và sản lượng. Cơ chế tác động qua lãi suất khi NHTW bán tín phiếu kho bạc Bán TPKB giá TPKB  lãi suất thị trường  NHTW bán TPKB Đầu tư Dự trữ  Cung vốn NHTW Ls ngắn hạn Ls thị trường Cơ chế tác động qua giá chứng khoán Mua chứng khoán Lượng chứng khoán trên thị trường  Giá chứng khoán  Lãi suất chứng khoán  Đầu tư  AD III. CƠ CHẾ HOẠT ĐỘNG CỦA NGHIỆP VỤ THỊ TRƯỜNG MỞ. 1. Các Nghiệp vụ thị trường mở. Đánh giá hiệu quả sử dụng công cụ thị trờng mở của NHNN Việt Nam va giai phap 8 Trong Nghip v th trng m phi cú s tham gia ca NHTW bi vỡ nu khụng cú s tham gia ca NHTW thỡ khi lng tin t núi chung s khụng thay i. Mt NHTW bn chng khoỏn cho NHTM khỏc xột trong ton cc ch l s dch chuyn chng khoỏn v di chuyn ngc li ca mt phn d tr d tha t NHTM ny sang NHTM khỏc ang thiu vn m thụi. Cú hai loi Nghip v th trng m: Nghip v th trng m nng ng nhm thay i mc d tr v c s tin t, v Nghip v th trng m th ng nhm b li nhng chuyn ng ca nhõn t khỏc ó nh hng ti c s tin t. 1.1 Giao dch giy t cú giỏ a. Cỏc giao dch khụng hon li (hay cỏc giao dch muabỏn hn). Cỏc giao dch ny bao gm cỏc nghip v mua, bỏn cỏc giy t cú giỏ ca NHTW trờn th trng theo phng thc mua t, bỏn on trờn c s giỏ th trng. Hỡnh thc giao dch ny lm chuyn hn quyn s hu i vi cỏc chng khoỏn l i tng giao dch. Vỡ vy nh hng ca nú i vi d tr cỏc Ngõn hng l di hn cỏc giy t ú phi l cỏc cụng c n cú mc ri ro thp v phi c phỏt hnh bi cỏc t chc iu kin theo quy nh b. Cỏc giao dch cú hon li (giao dch cú k hn). Phng phỏp ny ch yu c s dng cho mc ớch giao dch tm thi l cỏc hp ng mua li. Hp ng mua li c s dng khi NHTW thc hin mt giao dch theo hp ng mua li, cú ngha l nú mua chng khoỏn t ngi mụi gii trờn th trng, ngi ng ý s mua li vo mt ngy trong tng lai. Giao dich mua mua bỏn cú k hn tn ti di dng: Th nht: Mua bỏn theo hp ng mua li: L vic NHTW ký hp ng mua bỏn vi ngi giao dch v ngi giao dch ng ý mua li cỏc giy t cú giỏ ca NHTW vo mt ngy xỏc nh trong tng lai. Th hai : Mua bỏn theo hp ng mua li o ngc : l vic NHTW bỏn cỏc giy t cú giỏ cho ngi giao dch v ngi giao dch li ng ý bỏn li cỏc giy t cú giỏ cho NHTW vo mt ngy xỏc nh trong tng lai. Đánh giá hiệu quả sử dụng công cụ thị trờng mở của NHNN Việt Nam va giai phap 9 Cỏc giao dch cú hon li c s dng ch yu trong Nghip v th trng m vỡ nhng lý do sau: õy l cụng c cú hiu qu nht bự p hoc trit tiờu nhng nh hng khụng d tớnh trc n d tr ca cỏc Ngõn hng, chi phớ giao dch ca mt hp ng mua li r hn so vi hp ng mua t bỏn on; Thớch hp trong trng hp cỏc nh hng chớnh sỏch tin t khụng hon ho dn n vic s dng cỏc gii phỏp khc phc; lm gim thi gian thụng bỏo, do ú m lm gim bt bin ng ca th trng trc cỏc quyt nh hng ngy ca NHTW . 1.2 Nghip v giao dch hoỏn i ngoi t Trong nghip v ny khi tham gia giao dch thi NHTW ng thi ký hai hp ng v ly ngoi t lm i tng trao i Hp ng 1: Mua bỏn ngoi t vi t gia giao ngay Hp ng 2: Bỏn hoc mua ngoi t vi t giỏ co ky hn Ngoi ra mt lot cỏc nghip v khỏc cng c NHTW s dng trong Nghip v th trng m nh: phỏt hnh, chng ch n ca NHTW, giao dch hoỏn i cỏc chng khoỏn n hn . 2. Phng thc hot ng ca nghip v th trng m. Cỏc Nghip v th trng m c thc hin thụng qua phong thc giao dch song phng v qua phng thc u thu. Cú 2 loi u thu: u thu khi lng v u thu lói sut. a.Phng thc giao dch song phng. L phng thc m NHTW vi ngi giao dch giao dch thng vi nhau hoc giao dch thụng qua nh mụi gii hoc i lý chng khoỏn m khụng mua bỏn thụng qua hỡnh thc u thu. b.u thu khi lng. L vic NHTWcho ngi giao dch bit khi lng cn can thip,NHTW mua hay bỏn, niờm yt trc mc lói sut, thi hn cỏc giy t cú giỏ cũn li,lai [...]... thiu l 100 triu ng v cỏc mc mnh giỏ bng bi s ca 100 triu 17 Đánh giá hiệu quả sử dụng công cụ thị trường mở của NHNN Việt Nam va giai phap II THC TRNG HOT NG TH TRNG M VIT NAM TRONG NHNG NM QUA Nghip v th trng m bt u vn hnh vo 12/7/2000 ghi nhn vic chuyn iu hnh Chớnh sỏch tin t t cụng c trc tip sang cỏcc ụng c giỏn tip ca Ngõn hng nh nc Vit Nam Quy ch hot ng ca Nghip v th trng m c ban hnh theo quyt nh... ch thụng tin phc v cho cụng tỏc d oỏn, t ú ó hn ch n cht lng ca vic d oỏn vn kh dng 22 Đánh giá hiệu quả sử dụng công cụ thị trường mở của NHNN Việt Nam va giai phap III MT S GII PHP PHT TRINNGHIP V TH TRNG M VIT NAM Qua thc t hot ng ca th trng m trong 2 nm qua v qua kinh nghim ca cỏc nc, th trng m Vit Nam thc s tr thnh mt cụng c giỏn tip c lc gúp phn i mi, hon thin vic iu hnh Chớnh sỏch tin t... phiờn liờn tip ca thỏng 8/2000, NHNN ó bỏn hn 550 t ng, t kt qu 100% so vi d kin T thỏng 9 n cui thỏng 12/2002, do cú s hn ch ca NHNN ca s 18 Đánh giá hiệu quả sử dụng công cụ thị trường mở của NHNN Việt Nam va giai phap chit khu v nhu cu tớn dng ng Vit Nam tng dn dn n khan him vn kh dng trong cỏc t chc tớn dng, NHNN ó s dng giao dch o chiu mua giy t cú giỏ trong 14 phiờn liờn tip vi doanh s 1353,5... ng trong nc cho ngõn sỏch nh nc Th trng u thu TPKB qua Ngõn hng nh nc 15 Đánh giá hiệu quả sử dụng công cụ thị trường mở của NHNN Việt Nam va giai phap c hot ng t 1994 Sau hn 8 nm hot ng th trng u thu TPKB ó cú 44 thnh viờn trong ú 5 NHTM quc doanh, 16 NHTM c phn, 3 ngõn hng liờn doanh, 13 chi nhỏnh Ngõn hng nc ngoi ti Vit Nam, 6 t chc bo him v qu tớn dng TW Phng phỏp u thu i vi TPKB l phng phỏp H Lan,... tip iu hnh th trng m hng ngy cú s linh hot hn trờn c s cỏc ch trng quyt nh v khuụn kh iu hnh do ban iu hnh a ra 26 Đánh giá hiệu quả sử dụng công cụ thị trường mở của NHNN Việt Nam va giai phap KT LUN Nghip v th trng m ca NHNNVN l hot ng hon ton mi c v lý lun v ni dung hot ng i vi Vit Nam iu kin phỏt huy v vn hnh Nghip v th trng m l iu khụng d dng Nghip v th trng m l mt trong cỏc cụng c tỏi cp vn ca NHNN... Nghip v th trng m thỡ cú th ngay tc khc sa cha sai sút ú Vớ d: Khi NHTW nhn thy rng, lói sut trờn th trng tin t (lói sut ngn hn) hin ang quỏ thp do va qua NHTW ó thc 14 Đánh giá hiệu quả sử dụng công cụ thị trường mở của NHNN Việt Nam va giai phap hin vic mua quỏ nhiu trờn th trng m, thỡ cú th sa cha nú bng cỏch bỏn ngay cỏc giy t cú giỏ cho cỏc Ngõn hng Nghip v th trng m cú tớnh an ton cao: Giao dch...Đánh giá hiệu quả sử dụng công cụ thị trường mở của NHNN Việt Nam va giai phap giy t,thi im v a im mua bỏn thanh toỏn Cỏc t chc tham gia u thu ch vic ng ký s tin trờn c s chp nhn mc lói sut cho trc Vic phõn phi thu i vi mt phiờn thu cú... gúp phn gim nh gỏnh nng cho ngõn sỏch nh nc Tuy nhiờn mc lói sut cha tht hp lý nờn nhiu khi lng ng ký d thu cao nhng lng trỳng thu thp hn nhiu so vi d kin phỏt hnh 16 Đánh giá hiệu quả sử dụng công cụ thị trường mở của NHNN Việt Nam va giai phap Th trng tớn phiu hin cú ch yu l th trng s cp, cha phi l th trng th cp phc v ụng o cho cỏc tng lp dõn c Xu hng sp ti cn phỏt hnh u n TPKB vi cỏc k hn khỏc nhau:TPKB... hnh hng tun chi tr cỏc khon n ngn hn ca chớnh ph Vỡ vy, khi lng tớn phiu ny thay i tu theo nhu cu vay mn ca chớnh ph v s hn ch tc tng trng ca cỏc nh chc trỏch tin t 10 Đánh giá hiệu quả sử dụng công cụ thị trường mở của NHNN Việt Nam va giai phap b Chng ch tin gi (CD) Chng ch tin gi l giy nhn n ca Ngõn hng hay cỏc nh ch ti chớnh phi ngõn hng, xỏc nhn mún tin ó c gi vo ngõn hng trong mt thi gian nht... ti chớnh e Trỏi phiu chớnh quyn i phng Tng t nh trỏi phiu chớnh ph, nhng trỏi phiu chớnh quyn a phng khỏc v thi hn v cỏc iu kin u ói liờn quan n trỏi phiu Thụng thng 11 Đánh giá hiệu quả sử dụng công cụ thị trường mở của NHNN Việt Nam va giai phap ngi s hu trỏi phiu chớnh quyn a phng c hng u ói v thu thu nhp t trỏi phiu f Cỏc hp ng mua li õy l nhng mún vay ngn hn, trong ú tớn phiu kho bc c s dng lm vt . cận nghiệp vụ thị trường mở. Chính vì những lý do trên mà em đã chọn đề tài “Đánh giá hiệu quả hoạt động nghiệp vụ thị trường mở của Ngân Hàng Nhà Nước. Luận Văn Tốt Nghiệp Đề Tài : Đánh giá hiệu quả hoạt động nghiệp vụ thị trường mở của Ngân Hàng Nhà Nước Việt Nam và giải pháp §¸nh gi¸