Chuyên đề PHÂN TÍCH KHẢ NĂNG SINH lời

25 1.1K 2
Chuyên đề PHÂN TÍCH KHẢ NĂNG SINH lời

Đang tải... (xem toàn văn)

Tài liệu hạn chế xem trước, để xem đầy đủ mời bạn chọn Tải xuống

Thông tin tài liệu

Phân tích khả năng sinh lời GVHD: PGS.TS Lê Thị Lanh PHÂN TÍCH KHẢ NĂNG SINH LỜI I. TỶ SUẤT SINH LỜI TRÊN VỐN ĐẦU TƯ 1. Công thức tính tỷ suất sinh lời trên vốn đầu tư Tỷ suất sinh lời của vốn đầu tư là chỉ tiêu phản ánh một đơn vị vốn đầu tư vào kinh doanh đem lại mấy đơn vị lợi nhuận. Trị số của chỉ tiêu "Tỷ suất sinh lời của vốn" tính ra càng lớn, chứng tỏ khả năng sinh lợi của vốn càng cao, kéo theo hiệu quả kinh doanh càng cao. Ngược lại, trị số của chỉ tiêu này tính ra càng nhỏ, chứng tỏ khả năng sinh lợi càng thấp, dẫn đến hiệu quả kinh doanh không cao. Tỷ suất sinh lợi trên vốn đầu tư được tính toán như sau: Thu nhập Vốn đầu tư 2. Vốn đầu tư Nhóm 5 TCDN Đêm 2 K20 Trang 1 Phân tích khả năng sinh lời GVHD: PGS.TS Lê Thị Lanh Ở đây, vốn đầu tư chúng ta chỉ xét đến Tổng tài sản và Vốn cổ phần và được lấy từ báo cáo tài chính của doanh nghiệp (bảng cân đối kế toán). Đối với Tổng tài sản: Tỷ suất sinh lợi trên vốn đầu tư chính là Tỷ suất sinh lợi trên tổng tài sản (ROA) Đối với Vốn cổ phần: Tỷ suất sinh lợi trên vốn đầu tư chính là Tỷ suất sinh lợi trên Vốn cổ phần (ROE). Tỷ số này cho nhà đầu tư thấy suất sinh lợi mà đồng vốn của mình đã bỏ ra. 3. Thu nhập Phân tích tỷ suất sinh lời trên vốn đầu tư đòi hỏi thước đo về thu nhập. Định nghĩa thu nhập hoặc lợi nhuận tùy thuộc vào định nghĩa vốn đầu tư. Nếu vốn đầu tư được định nghĩa là tài sản, thì sẽ sử dụng thu nhập trước lãi vay. Không loại trừ lãi vay ra khỏi thu nhập là cần thiết bởi vì lãi vay được xem như là khoản thanh toán cho nhà cung cấp nợ. Tương tự, cổ tức được xem là khoản thanh toán cho các nhà cung cấp vốn cổ phần. Do đó, thu nhập trước lãi vay và cổ tức được sử dụng khi tính tỷ suất sinh lợi trên tài sản. Thu nhập của công ty là doanh thu, Ebit …. Thu nhập được lấy từ báo cáo tài chính của doanh nghiệp (báo cáo thu nhập). 4. Ý nghĩa của việc phân tích tỷ suất sinh lời trên vốn đầu tư - Là chỉ tiêu, thước đo dánh giá tốt nhất thành quả hoạt động của công ty o Thước đo này cho phép so sánh thành quả và rủi ro giữa công ty với các công ty trong ngành, cho phép xác định khả năng thành công của công ty, thu hút nguồn tài trợ, tái chi trả chủ nợ và mang lại lợi nhuận cho các chủ sở hữu. o Thước đo này cho phép so sánh thu nhập đạt được với quy mô hoạt động và quan trọng là dùng để phân tích tác động tài trợ như nợ, đòn bẩy tài chính - Đo lường tính hiệu quả của công tác quản trị ở các khía cạnh kỹ năng, tài xoay sở, sự khéo léo và động cơ thúc đẩy ban quản trị trong việc hoạch định chiến lược, lựa chọn hành động, đưa ra quyết định tài trợ, đầu tư, kinh doanh trong một giai đoạn. Nhóm 5 TCDN Đêm 2 K20 Trang 2 Phân tích khả năng sinh lời GVHD: PGS.TS Lê Thị Lanh - Đo lường mức độ khả năng sinh lợi cũng như sức mạnh tài chính dài hạn của doanh nghiệp Tỷ suất sinh lợi trên vốn đầu tư là một chỉ báo quan trọng cho sức mạnh tài chính dài hạn của công ty. Chỉ tiêu này sử dụng kết hợp cả báo cáo thu nhập (lợi nhuận) và bảng cân đối kế toán (tài trợ) để đánh giá khả năng sinh lợi. Nó có thể chuyển tải một cách hiệu quả tỷ suất sinh lợi trên vốn đầu tư dưới các góc độ tài trợ khác nhau. Ngoài ra, tỷ số này cũng hữu ích trong phân tích tính thanh khoản ngắn hạn. - Dự báo thu nhập Tỷ suất sinh lợi trên vốn đầu tư rất cần thiết trong dự báo thu nhập. Thước đo này liên kết một cách hiệu quả thu nhập quá khứ, hiện tại và tương lai với tổng vốn đầu tư. Tỷ số này giúp nhận diện được các dự báo lạc quan hoặc bi quan thái quá liên quan đến tỷ suất sinh lợi trên vốn đầu tư của các đối thủ cạnh tranh và đánh giá việc quản trị các nguồn tài trợ khi các giá trị dự báo khác với kỳ vọng. Ngoài việc sử dụng tỷ số này để dự báo thu nhập thì tỷ số này còn được sử dụng để đánh giá tính hợp lý của dự báo từ các nguồn khác. - Hoạch định và kiểm soát Tỷ suất sinh lợi trên vốn đầu tư đóng vai trò quan trọng trong quá trình lập kế hoạch, hoạch định ngân sách vốn, định giá và kiểm soát các hoạt động kinh doanh. Tỷ số này bao gồm tỷ suất lời lỗ của tất cả chi nhánh, bộ phận của công ty. Một công ty được quản trị tốt sẽ phân đoạn và kiểm soát tỷ suất sinh lợi của từng bộ phận từ đó đánh giá cơ hội đầu tư, đánh giá thành quả đạt được so với kỳ vọng và từ đó xây dựng chiến lược và kế hoạch hoạt động cho công ty. II. PHÂN TÍCH TỶ SUẤT SINH LỜI TRÊN TỔNG TÀI SẢN (ROA) 1. Khái niệm: Tỷ suất lợi nhuận trên tài sản (ROA) được thiết kế để đo lường khả năng sinh lời trên mỗi đồng tài sản của công ty. Nó là một thước đo thích hợp cho tính hiệu quả của hoạt động kinh doanh. Tỷ số này phản ánh lợi nhuận của công ty được sinh ra từ tổng tài sản. Thước đo này không phân biệt lợi nhuận được tạo ra từ nguồn tài trợ nào. Do vậy, phân tích chỉ tập trung vào đánh giá hoặc dự báo thành quả hoạt động. Ngoài ra, khi lấy tổng tài sản làm cơ sở để tính tỷ suất sinh lợi trên vốn đầu tư đôi khi phải thực hiện một số điều chỉnh. Nhóm 5 TCDN Đêm 2 K20 Trang 3 Phân tích khả năng sinh lời GVHD: PGS.TS Lê Thị Lanh 2. Công thức tính và điều chỉnh ROA 2.1Công thức tính Tỷ suất sinh lợi trên Tổng tài sản được được tính toán theo công thức sau: 2.2Điều chỉnh tài sản khi tính toán ROA 2.2.1 Điều chỉnh Lãi ròng Cộng lãi vay nếu Tổng tài sản có nguồn tài trợ vay 2.2.2 Điều chỉnh Tổng tài sản - Điều chỉnh tài sản không hoạt động: là một loại điều chỉnh có liên quan đến các tài sản không hoạt động. Các điều chỉnh tài sản không hoạt động loại bỏ, có thể là: o Tài sản chờ thanh lý o Các khoản tiền mặt và các khoản tương đương tiền. o Tài sản đầu tư tài chính (loại ra nếu chỉ xét lợi nhuận trên hoạt động kinh doanh) Việc điều chỉnh này nhằm tập trung phân tích vào các tài sản hoạt động và tách biệt phân tích hoạt động kinh doanh khỏi các hoạt động tài chính của công ty và nó đặc biệt hữu ích đối với công ty có đầu tư đáng kể vào các tài sản tài chính. - Điều chỉnh tài sản vô hình là loại trừ các tài sản vô hình ra khỏi vốn đầu tư. Điều chỉnh này xuất phát từ nghi vấn liên quan đến giá trị hoặc giả định là bản chất tài sản vô hình có đặc điểm khác hơn tài sản hữu hình. Trong điều kiện chuẩn mực kế toán GAAP hiện nay, các tài sản vô hình phải định kỳ xem xét xem có bị sụt giá hay không? Điều chỉnh nên được thực hiện trước khi tiến hành phân tích. Mặc dù vậy, việc loại trừ các tài sản vô hình ra khỏi vốn đầu tư một cách hoàn toàn không được lý giải thuyết phục vì chúng đại diện cho các nhà đầu tư có giá trị bất chấp bản chất vô hình. - Điều chỉnh khấu hao tích lũy: Điều chỉnh thứ ba có liên quan đến câu hỏi liệu vốn đầu tư có bao gồm việc cộng lùi khấu hao tích lũy vào tài sản đã khấu hao hay không? (lưu ý rằng thu nhập trong báo cáo tài chính là đã loại trừ khấu hao). Những người ủng hộ việc điều chỉnh tranh luận rằng vì tài sản cố định được duy trì trong điều kiện hoạt động cơ bản trong suốt đời sống hữu ích của chúng. Vì thế đánh giá trên tài sản ròng là Nhóm 5 TCDN Đêm 2 K20 Trang 4 ROA = Lãi ròng / Tổng tài sản Phân tích khả năng sinh lời GVHD: PGS.TS Lê Thị Lanh không hợp lý. Họ cũng cho rằng nếu khấu hao tích lũy không được cộng lùi, thì thu nhập cao có thể do vốn đầu tư thấp (do chưa cộng dồn khấu hao). Do đó, ngay cả với các thu nhập ổn định, tỷ suất sinh lời trên vốn đầu tư sẽ tăng hoặc giảm mà không liên quan đến thành quả thực sự của công ty. - Điều chỉnh tính thời diểm của Bảng Cân đối kế toán: Do Lãi ròng chúng ta dùng là tính một thời kỳ còn Tổng tài sản là lấy tại thời điểm do đó để cho chính xác chúng ta có thể lấy trung bình tổng tài sản. 3. Mục tiêu của việc phân tích ROA - Phân tích Tỷ suất sinh lợi trên Tổng tài sản đánh giá tài sản của doanh nghiệp có khả năng sinh lợi hay không? - Phân tích Tỷ suất sinh lợi trên Tổng tài sản cho thấy được xu hướng biến động của ROA tăng lên hay xấu đi. - Phân tích Tỷ suất sinh lợi trên Tổng tài sản đánh giá khả năng sinh lợi tài sản của doanh nghiệp so với các đối thủ cạnh tranh khác. - Đánh giá tác động của ROA đến ROE như thế nào. 4. Phương pháp phân tích ROA 4.1Phương pháp so sánh Phương pháp so sánh chỉ tiêu này giữa các năm để thấy được xu hướng phát triển của công ty. Phương pháp so sánh chỉ tiêu này với các đối thủ trong ngành để thấy được vị thế hiện tại của công ty Phương pháp so sánh chỉ tiêu này của công ty với chỉ tiêu trung bình của ngành. Phương pháp này sử dụng công thức: Tỷ suất sinh lợi trên tổng tài sản sau khi điều chỉnh Từ công thức trên cho chúng ta thấy rằng tỷ số này phản ảnh lợi nhuận của công ty được sinh ra từ tổng tài sản hoặc tài trợ, tuy nhiên nó không phân biệt lợi nhuận được tạo ra từ nguồn tài trợ nào, nó chỉ tập trung đánh giá hoặc dự báo thành quả hoạt động. Công thức tính Tỷ suất sinh lợi trên tổng tài sản sau khi điều chỉnh: Lãi ròng +Lãi vay(1-thuế suất) + Quyền lợi thiểu số trong thu nhập Tỷ suất sinh lợi trên tổng tài sản = (Tài sản đầu kỳ + Tài sản cuối kỳ)/2 Nhóm 5 TCDN Đêm 2 K20 Trang 5 Phân tích khả năng sinh lời GVHD: PGS.TS Lê Thị Lanh Một số nhà đầu tư có cộng cả chi phí lãi vay vào lãi ròng trong công thức tính toán trên vì họ thích sử dụng doanh thu hoạt động trước lãi vay. ROA sẽ cung cấp các thông tin về các khoản lãi được tạo ra từ lượng vốn đầu tư (hay lượng tài sản). 4.2Phương pháp chia tách 4.2.1 Chia tách tỷ suất sinh lợi trên tài sản ROA = Lợi nhuận /Doanh thu x Doanh thu / Tài sản hay = Tỷ suất sinh lợi trên doanh thu x Hiệu suất sử dụng tài sản ROA được chia tách thành 2 thành phần:  Lãi ròng / Doanh thu gọi là tỷ suất sinh lợi trên doanh thu. Tỷ suất này đo lường khả năng sinh lợi của công ty trên mức doanh số đạt được, hay nói cách khác với mỗi đồng doanh số thì có thể tạo ra được bao nhiêu lợi nhuận. Lãi ròng và doanh thu đều có thể lấy số liệu từ báo cáo kết quả hoạt động kinh doanh của công ty.  Doanh thu / Tài sản được gọi là hiệu suất sử dụng tài sản, đo lường tính hiệu quả trong việc tạo ra doanh thu từ tài sản nói chung mà không phân biệt đó là tài sản ngắn hạn hay dài hạn. Tỷ số này đo lường hiệu quả sử dụng tài của công ty nói chung bao gồm cả tài sản ngắn hạn và tài sản dài hạn nhằm giúp cho nhà quản trị nhìn thấy được hiệu quả đầu tư của công ty và hiệu quả sử dụng tài sản ngắn hạn như thế nào. Tỷ suất sinh lời trên tài sản cho biết mỗi đồng tài sản của công ty tạo ra bao nhiêu đồng doanh thu hoặc có thể hiểu theo cách khác là với tài sản hiện có tại công ty thì có thể đưa vào kinh doanh tạo ra được bao nhiêu vòng doanh thu. Quá trình chia tách này làm rõ vai trò của các thành phần, cả tỷ suất sinh lợi trên doanh thu và hiệu suất sử dụng tài sản, trong khi phân tích tỷ suất sinh lợi trên tài sản. Sơ đồ sau đây sẽ cho thấy một bức tranh toàn cảnh về các thành phần cấu thành nên tỷ suất sinh lợi trên tài sản: Nhóm 5 TCDN Đêm 2 K20 Trang 6 Phân tích khả năng sinh lời GVHD: PGS.TS Lê Thị Lanh Cấp độ thứ nhất là sự kết hợp tỷ suất sinh lợi trên doanh thu và hiệu suất sử dụng trên tài sản. Cấp độ thứ hai làm rõ các nhân tố quan trọng khác xác định tỷ suất sinh lợi trên doanh thu và hiệu suất sử dụng tài sản. Với cách viết này, để tăng tỷ suất sinh lợi của tài sản hay ROA, doanh nghiệp phải tìm mọi biện pháp thích hợp để nâng số vòng quay của tài sản và tỷ suất sinh lợi của doanh thu. Bằng phương pháp loại trừ, các nhà phân tích sẽ xác định ảnh hưởng của từng nhân tố tới sự thay đổi tỷ suất sinh lợi của tài sản trong kỳ. Tuy nhiên, trong một chừng mực nhất định, hai nhân tố này có quan hệ ngược chiều nhau. Thông thường, để tăng số vòng quay của tài sản, thì doanh nghiệp phải tăng doanh thu thuần, dẫn đến giảm giá bán và lợi nhuận giảm. Vì vậy, để tăng tỷ suất sinh lợi của tài sản mà vẫn tăng được số vòng quay của tài sản và tỷ suất sinh lợi của doanh thu, thì các nhà quản lý phải tiến hành nhiều giải pháp nhằm nâng cao chất lượng sản phẩm dịch vụ, để cho lượng hàng hóa bán ra tăng (doanh thu tăng) mà không phải giảm giá bán. Một ví dụ cho việc chia tách tỷ suất sinh lợi trên tài sản: Hai công ty A và B trong cùng ngành cùng đạt được ROA trong năm vừa qua như nhau. Các chỉ tiêu của hai công ty như sau (ĐVT: tỷ đồng): Chỉ tiêu A B Nhóm 5 TCDN Đêm 2 K20 Trang 7 Phân tích khả năng sinh lời GVHD: PGS.TS Lê Thị Lanh Lãi ròng 200 200 Doanh thu 2.000 40.000 Tổng tài sản 20.000 20.000 Tỷ suất sinh lợi trên doanh thu 10% 0.5% Hiệu suất sử dụng tài sản 0.1 2 Tỷ suất sinh lợi trên tổng tài sản 1% 1% Ta thấy rằng ROA của cả hai công ty đều thấp là 1%. Để tìm hiểu nguyên nhân cũng như đưa ra phương hướng cải thiện ROA hãy nhìn vào hai chỉ tiêu tỷ suất sinh lợi trên doanh thu và hiệu suất sử dụng tài sản. Đối với công ty A, hiệu suất sử dụng tài sản là 0.1 có nghĩa là đầu tư tài sản thì nhiều nhưng doanh thu đem về không cao, vì vậy ta xét các nguyên nhân có thể xảy ra như sau: o Đầu tư tài sản tràn lan không hiệu quả dẫn đến doanh thu không cao o Do chiến lược kinh doanh của công ty là đầu tư ban đầu (do đặc thù ngành) nhưng doanh thu được tạo ra trong tương lai. o Tài sản chờ thanh lý cao Do đó công ty A phải xem xét xem những tài sản nào là không hoạt động, không tạo ra doanh thu hoặc ít doanh thu, từ đó loại bỏ hoặc thanh lý những tài sản kém hiệu quả. Đối với công ty B, tỷ suất sinh lợi trên tài sản thấp là do lợi nhuận biên quá thấp. tuy nhiên, ta thấy doanh thu của Công ty B gấp 20 lần doanh thu của Công ty B nhưng lợi nhuận ròng hai công ty bằng nhau. Nguyên nhân của việc này có thể là: o Do công tác quản lý chi phí của công ty B yếu kém dẫn đến chi phí quản lý cao. o Do giá vốn cao: do thiết bị lạc hậu hoặc do các phương án sản xuất không hợp lý làm cho hao hụt trong sản xuất, hoặc là do chi phí nguyên liệu đầu vào là hàng nhập khẩu, biến động của tỷ giá hối đoái làm cho chi phí đầu vào tăng cao. Do đó, điều này dẫn đến giá vốn cao. o Cũng có thể do lãi vay tăng quá cao. Do đó công ty B cần siết chặt chi phí, đầu tư trong tài sản để tăng doanh số… Minh họa mối quan hệ giữa tỷ suất sinh lợi trên doanh thu và hiệu suất sử dụng tài sản Nhóm 5 TCDN Đêm 2 K20 Trang 8 Phân tích khả năng sinh lời GVHD: PGS.TS Lê Thị Lanh Công ty X Công ty Y Doanh thu thuần (tỷ đồng) 10 20 Lợi nhuận sau thuế (tỷ đồng) 1 1 Tổng tài sản (tỷ đồng) 10 10 Tỷ suất sinh lợi trên doanh thu 10% 5% Hiệu suất sử dụng tài sản 1 2 Tỷ suất sinh lợi trên tổng tài sản 10% 10% 4.2.2 Chia tách hiệu suất sử dụng tài sản Hiệu suất sử dụng tài sản đo lường cường độ công ty sử dụng các tài sản. Thước đo của việc sử dụng tài sản thích hợp nhất là doanh thu vì doanh thu rất cần thiết để tạo ra lợi nhuận. Trong nhiều trường hợp chúng ta cần phải chia tách và đánh giá hiệu suất sử dụng cho từng loại tài sản trong công ty. Các loại tài sản trong công ty gồm: Tiền mặt, khoản phải thu, Hàng tồn kho, Tài sản cố định, Nợ ngắn hạn. Doanh thu / Tiền mặt Tiền mặt được công ty nắm giữ chủ yếu nhằm thực hiện các giao dịch hàng ngày và dự trữ cho khả năng thanh khoản chống lại sự mất cân đối trong dòng tiền vào và ra. Nếu số vòng quay tiền mặt quá cao có thể do thiếu hụt tiền mặt, đây là dấu hiệu khủng hoảng tính thanh khoản nếu một công ty không có sẵn nguồn tiền mặt. Nếu số vòng quay tiền mặt thấp có thể là dấu hiệu thặng dư tiền mặt. Tiền mặt tích lũy cho các mục đích đặc biệt thường tạo ra một sự sụt giảm tạm thời trong số vòng quay tiền mặt. Doanh thu / Khoản phải thu Mức độ các khoản phải thu là một hàm theo doanh thu. Nếu vòng quay các khoản phải thu thấp có thể do việc mở rộng quá mức tín dụng, khả năng không chi trả của khách hàng hoặc do công tác thu nợ tồi. Nếu vòng quay các khoản phải thu cao ngụ ý về một chính sách tín dụng thắt chặt, hoặc không có khả năng mở rộng tín dụng cho khách hàng. Vòng quay các khoản phải thu thường liên quan đến việc đánh đổi giữa gia tăng doanh thu và tích lũy vốn dưới dạng các khoản phải thu. Doanh thu / Hàng tồn kho Muốn duy trì doanh thu cần phải có hàng tồn kho. Mối quan hệ giữa doanh thu và hàng tồn kho thay đổi tùy theo ngành nghề. Nếu vòng quay hàng tồn kho thấp thường Nhóm 5 TCDN Đêm 2 K20 Trang 9 Phân tích khả năng sinh lời GVHD: PGS.TS Lê Thị Lanh cho thấy dự trữ hàng tồn kho nhiều quá mức, luân chuyển chậm hoặc hàng tồn kho lỗi thời. Các điều kiện tạm thời như đình trệ sản xuất có thể tạo ra số vòng quay hàng tồn kho thấp. Nếu vòng quay hàng tồn kho cao hàm ý đầu tư thấp trong hàng tồn kho, đe dọa mối quan hệ với khách hàng và doanh số tương lai. Vòng quay hàng tồn kho liên quan đến việc đánh đổi giữa nguồn vốn tích lũy trong hàng tồn kho và khả năng mất đi khách hàng và doanh thu tương lai. Doanh thu / Tài sản cố định Mối quan hệ giữa doanh thu và tài sản cố định là mối quan hệ dài hạn, bị tác động bởi các điều kiện như công suất cao quá mức, nhà xưởng không đủ, thiết bị lạc hậu, thay đổi trong nhu cầu… Một số điểm cần lưu ý khi phân tích: tài sản cố định không phải tăng dần dần mà một lần tăng là tăng nhiều; thiết bị và phương tiện đi thuê thường không xuất hiện trong bảng cân đối kế toán, có thể làm sai lệch hiệu suất này. Doanh thu / Nợ ngắn hạn Mối quan hệ giữa doanh thu và nợ tín dụng thương mại ngắn hạn là có thể dự đoán được. Nợ thương mại ngắn hạn tùy thuộc vào doanh thu của công ty, không tốn chi phí và giảm được tiền vốn bỏ vào vốn luân chuyển. III. TỶ SUẤT SINH LỜI TRÊN VỐN CỔ PHẦN (ROE) 1. Khái niệm Việc định nghĩa vốn đầu tư là vốn cổ phần cho ta một thước đo về tỷ suất sinh lời trên vốn cổ phần của cổ đông. Điều này ngụ ý tập trung vào tỷ suất sinh lời cho cổ động. Như chúng tôi sẽ phân tích dưới đây, tỷ suất sinh lời trên vốn cổ phần chịu tác động của đòn bẩy. Tỷ suất sinh lời trên vốn cổ phần thường sử dụng thu nhập ròng sau khi khấu trừ đi các khoản lãi vay và cổ tức cổ phần ưu đãi. Nếu cổ tức cổ phần ưu đãi được tích lũy, chúng được khấu trừ khi tính thu nhập cho dù các cổ tức này có được công bố hay không bởi lẽ quyền của cổ phần thường thấp hơn cổ phần ưu đãi. Nhóm 5 TCDN Đêm 2 K20 Trang 10

Ngày đăng: 26/12/2013, 15:20

Từ khóa liên quan

Tài liệu cùng người dùng

  • Đang cập nhật ...

Tài liệu liên quan