Đề tài: Phân tích vai trị NĐT nước ngồi phát triển thị trường chứng khoán nước? Liên hệ thực tiễn Việt Nam? MỤC LỤC I.Vai trị NĐT nước ngồi với phát triển TTCK 1.Nhận diện NĐT nước 1.1Khái niệm 1.2Phân loại 1.3Đặc điểm NĐT nước 2Vai trò phát triển TTCK 2.1Thúc đẩy quan hệ cung cầu .8 2.2Thúc đẩy công nghệ 2.3Thúc đẩy kinh nghiệm tài chính, quản lý 2.4Dẫn dắt thị trường 3Kinh nghiêm TTCK khác 10 II.Vai trị NĐT nước ngồi với phát triển TTCK Việt Nam 2000-2008 11 1.Khái quát phát triển TTCK VN 2000-2008 .11 1.1Quá trình hình thành phát triển 11 1.2Sự tham gia NĐT nước 12 2.Vai trị NĐT nước ngồi với phát triển TTCK 15 2.1Quan hệ cung cầu 15 2.2Phát triển nội lực tài chính 18 III.Một số giải pháp phát huy vai trị tích cực 18 1.Tính hai mặt đầu tư nước vào TTCK 18 1.1Những tác động tích cực 18 1.2Một số tác động tiêu cực 20 2.Giải pháp phát huy vai trò tích cực đầu tư nước ngồi 22 2.1Định hướng phát triển TTCK Việt Nam đến 2020 .22 2.2Một số giải pháp phát huy vai trị tích cực 26 Danh mục tài liệu tham khảo 29 Trong 20 năm mở cửa, kinh tế Việt nam có thành tưu to lớn, khỏi khủng hoảng, trì trệ năm 90, bước hồn thiện KTTT có đủ lực cạnh tranh, hội nhập giới Tháng 07/2000 TTCK Việt Nam thức vào hoạt động thể nổ lực xây dựng, phát triển thị trường vốn, hoàn thiện TTTC, giải vấn đề tiếp nhận, lưu thông vốn cho kinh tế Với sách rộng mở, khuyến khích đầu tư nước ngồi, nguồn vốn đầu tư nước ngồi vào Việt nam nói chung TTCK nói riêng khơng ngừng tăng cao Nguồn vốn đầu tư nước tạo cho Việt nam hội tiếp nhận nguồn tài chính, cơng nghệ, kỹ quản lý, nâng cao sức cạnh tranh TTCK Việt Nam khơng nằm ngồi chi phối, tác động đầu tư nước Trong năm hoạt động, chi phối tác động cụ thể nhà đầu tư nước thị trường ẩn số, qua thực tế năm qua ta dễ ràng nhận thấy Nhà đầu tư nước với tiềm lực kinh tế, kinh nghiệm đầu tư, họ có ảnh hưởng lớn đến hoạt động thị trường chứng khoán Việt Nam Qua giai đoạn khác mức độ ảnh hưởng ảnh đầu tư nước TTCK Việt nam có khác nhau, để hiểu đánh giá phần tác động, vai trị nhà đầu tư nước ngồi thị trường tiến hành phân tích số vấn đề sau I Vai trò NĐT nước với phát triển TTCK Nhận diện NĐT nước 1.1 Khái niệm Theo luật đầu tư nước ngoài: Nhà đầu tư nước cá nhân, tổ chức bỏ vốn để thực hoạt động đầu tư Việt Nam Và dựa hoạt động đầu tư mà pháp luật phân định hai hình thức: - Đầu tư trực tiếp: hình thức đầu tư nhà đầu tư bỏ vốn đầu tư tham gia quản lý trực tiếp - Đầu tư gián tiếp hình thức đầu tư thơng qua việc mua cổ phần, cổ phiếu, trái phiếu, giấy tờ có giá khác, quỹ đầu tư chứng khốn thơng qua định chế tài trung gian khác mà nhà đầu tư không trực tiếp tham gia quản lý hoạt động sản xuất kinh doanh doanh nghiệp nhận vốn đầu tư Như vậy, NĐT nước thị trường chứng khốn Việt Nam xếp vào loại hình đầu tư gián tiếp(Foreign Indirect Investment) Chính dịng vốn đầu tư gián tiếp tạo bùng nổ TTCK Việt Nam năm 2006-2007 động lực quan trọng sôi động thị trường thời gian 1.2 Phân loại Bản thân khái niệm Nhà đầu tư nước phân hai loại: Cá nhân tổ chức nước thực hoạt động đầu tư Việt Nam Nhà đầu tư cá nhân: cá nhân tự bỏ vốn nghiên cứu, phân tích thực hoạt động mua bán cổ phiếu, thực đầu tư vào công ty cổ phần việc mua lại cổ phiếu sàn giao dịch chứng khốn thơng qua tổ chức tài trung gian Nhà đầu tư tổ chức: Các tổ chức nhận uỷ thác đầu tư nhà đầu tư cá nhân tổ chức, doanh nghiệp nước thực hoạt động đầu tư vào cổ phiếu DN nước, thực mua bán cổ phiếu, giấy tờ có giá thị trường chứng khốn Việt Nam cách có tổ chức Thị trường chứng khoán Việt Nam hấp dẫn nhà đầu tư nước ngồi, tính đến ngày 01/04/2009, Trung tâm Lưu ký Chứng khoán (TTLK) cấp mã số giao dịch chứng khoán cho 12.865 nhà đầu tư nước ngồi có 937 nhà đầu tư tổ chức 11.928 nhà đầu tư cá nhân Tuy nhiên, ảnh hưởng phức tạp khủng hoảng tài chính, thất thường TTCK Việt Nam xu hướng đầu tư nước ngồi thơng qua tổ chức vào thị trường Việt Nam tăng lên, số 27 mã số giao dịch cấp tháng 03/2009 có tới 20 nhà đầu tư tổ chức có them 07 nhà đầu tư cá nhân cấp mã số 1.3 Đặc điểm NĐT nước Nhà đầu tư nước vào TTCK Việt Nam với tư cách TT quốc tế với hàng trăm năm kinh nghiệm, với lực tài nhiều tỷ đơ(4,5 tỷ đơ) sức mạnh công nghệ, kỹ quản lý, dự báo TTCK hiệu quả, NĐT nước ngoài đã tạo sự bùng nổ của thị trường hai năm 2006 – 2007 Về lực vốn: Năm 2007, nguồn vốn nhà đầu tư đem đến cho TTCK Việt Nam (FPI) đạt 5,7 tỷ USD, tăng 330% so với năm 2006 khoảng 1,3 tỷ USD hướng tới đạt 7,3 tỷ USD cho năm 2008 quy mô TTCK Việt Nam thời điểm khoảng 492.000 tỷ đồng với mức giao dịch trung bình phiên cao khoảng 1.500 tỷ đồng tương đương 100 triệu đô la Kinh nghiệm: TTCK giới có hàng trăm năm phát triển trải qua nhiều biến cố, khủng hoảng tích luỹ cho NĐT nước nhiều kinh nghiệm Theo trình phát triển, TTCK nước phát triển Việt Nam thiếu nguồn nhân lực có kinh nghiệm, hiểu biết sâu sắc sản phẩm chứng khoán, quản lý thị trường kinh nghiệm điều hành, giải vấn đề phát sinh q trình phát triển Cơng nghệ: Cùng với khả vốn, kinh nghiệm cơng nghệ mạnh NĐT nước Nhà đầu tư nước tiếp cận với kỹ phân tích kỹ tht, cơng nghệ phân tích tài chính, định giá lựa chọn cổ phiếu theo kỳ vọng lợi nhuận số tài báo cáo tài cung cấp Trong thời gian này, hàng loạt ấn phẩm, phần mêm quản lý, phân tích giới thiệu với nhà đầu tư nước NĐT nước biết đến phần mềm phân tích kỹ thuật Meta Stock, Forex, hãng tài tiến CNBC, Blooberg, phương pháp luận nhà đầu tư tiếng Warren Buffet… Để phần nào đánh giá được mức độ đầu tư của các nhà đầu tư nước ngoài vào TT Việt Nam nói chung cũng TTCK nói riêng, chúng ta xem xét quy mô và phạm vi hoạt động của một số công ty quản lý quỹ lớn đã và hoạt động tại Việt Nam Dragon Capital: Đây quỹ đầu tư nước lớn Việt Nam với tổng tài sản ước tính khoảng tỷ USD(năm 2007) Năm 2003, Dragon Capital liên doanh với Sacombank để thành lập VietFund Mangagement (VFM), công ty quản lý quỹ Việt Nam Hiện VFM quản lý Quỹ đầu tư chứng khoán Việt Nam (VF1) có tài sản ròng quy đổi khoảng 2000 tỷ VNĐ Cuối năm 2004, Dragon Capital lại thành lập quỹ thứ hai Việt Nam Vietnam Growth Fund Limited (VGF) có tổng vốn 500 triệu USD Sang năm 2005, Dragon lập thêm quỹ Vietnam Dragon Fund Limited (VDF) có tài sản 340 triệu USD Quỹ đầu tư hãng Vietnam Resource Investment (Holdings) Limited (VRI), từ 2007 Đây quỹ đầu tư vào công ty kinh doanh tài nguyên thiên nhiên VinaCapital: Công ty Quản lý Quỹ VinaCapital bắt đầu hoạt động Việt Nam từ tháng 11/2003 với việc đời quĩ đầu tư tư nhân Vietnam Opportunity Fund (VOF) VOF quĩ số tổ chức tài lớn thành lập để đầu tư vào Việt Nam, ơng Robert Knapp, giám đốc quĩ Millennium Partners (là quĩ đầu tư lớn Mỹ với số vốn tỷ USD), có tỉ lệ góp vốn lớn Từ năm 2006, Cơng ty Quản lý quỹ VinaCapital khai trương Quỹ bất động sản VinaLand, số tiền mà nhà đầu tư nước ngồi góp vào quỹ lên tới 65 triệu đô la Mỹ, vượt mức dự kiến 15 triệu đô la Mỹ Ngoài VinaLand, VinaCapital nỗ lực giải ngân nốt số tiền cịn lại chừng 50 triệu la Mỹ tổng số 171 triệu đô la Mỹ Quỹ Vietnam Opportunities Fund (VOF) với hướng đầu tư VOF tiếp tục cổ phiếu OTC địa ốc Ngay từ đầu năm 2007, VinaCapital lên kế hoạch thành lập quỹ đầu tư bất động sản với tổng vốn đầu tư lên tới 200 triệu USD Ngày 5/7/2007, Vina Captial thức đưa Quỹ Cơ sở hạ tầng Việt Nam (Vietnam Infrastructure Limited – VIL) lên niêm yết sàn chứng khoán thứ cấp London (Alternative Investment Market – AIM) Đây quỹ giao dịch thị trường AIM tập trung vào lĩnh vực hạ tầng sở then chốt Việt Nam, bao gồm lượng, vận tải, nước viễn thông Sự kiện nâng số quỹ đầu tư mà Vina Capital mở Việt Nam lên thành bốn quỹ với tổng số vốn đầu tư gián tiếp thu hút vào Việt Nam lên tới 1,8 tỷ USD Mekong Capital: Mekong Capital công ty quản lý quỹ đầu tư tập trung vào Việt Nam cá nhân có kinh nghiệm mảng quản lý đầu tư Việt Nam quốc tế thành lập năm 2001 Công ty bắt đầu hoạt động từ năm 2002 với tổng số vốn vào khoảng 70 triệu USD, đó khoảng 50 triệu USD được đầu tư vào các công ty cổ phần lĩnh vực sản xuất, phân phối và quảng bá thương hiệu thông qua quỹ đầu tư Mekong Enterprise Fund II Indochina Capital: Trong 17 năm hoạt động tại Việt Nam, công ty tiến hành đầu tư hơn1 tỷ USD vào dự án địa ốc, tiêu biểu dự án Khách sạn Furama (Đà Nẵng), Saigon Center (Tp.HCM), 63 Lý Thái Tổ (Hà Nội) nhiều dự án địa ốc khác công ty đầu tư chính; góp vốn chung với cơng ty khác đầu tư dự án khu du lịch Nam Hải (Đà Nẵng) Ngồi lĩnh vực bất động sản, cơng ty cịn đầu tư vào thị trường chứng khốn kể từ thị trường chứng khoán bắt đầu mở cửa tổng cộng công ty đầu tư khoảng 50 triệu USD vào thị trường chứng khoán Để phục vụ cho mục tiêu lâu dài thị trường Việt Nam, Indochina Capital thành lập Quỹ Indochina Capital Holding Limited thực đợt phát hành niêm yết thị trường chứng khoán London với quy mô ban đầu 500 triệu USD (3/2007) Sự kiện thu hút quan tâm nhà đầu tư nước đợt phát hành lần đầu Indochina Capital Vietnam Holding Limited dự định thu hút khoảng 300-350 triệu USD nhận quan tâm lớn nhà đầu tư đạt số 500 triệu USD Mặc dù, sự sụt giảm của TTCK năm 2008 đã làm sụt giảm tới 68% giá trị tài sản ròng của các quỹ đầu tư Việt Nam, một số quỹ của các công ty quản lý quỹ thua lỗ, cổ đông lục đục hầu hết các nhà đầu tư lớn đều đánh giá cao tiềm phục hồi và phát triển của TTCK Việt Nam thời gian sắp tới Tính đến cuối tháng 05/2009 các quỹ đều có báo cáo tăng giá trị tài sản ròng từ 14-20% TTCK đã khởi sắc trở lại vào cuối quý II Sự tăng trưởng bền vững của thị trường vẫn còn là một ẩn sô, nhiên chứng kiến sự phục hồi và hoạt động giao dịch thời gian vừa qua đã chứng tỏ được bản lĩnh của nhà đầu tư nước Nhà đầu tư nước đã dần thoát khỏi bóng của nhà đầu tư nước ngoài và nắm vai trò đầu tàu đợt tăng nóng của TTCK thời gian vừa qua, phải vai trò hỗ trợ thị trường của NĐT nước ngoài đã kết thúc? Vai trò phát triển TTCK 2.1 Thúc đẩy quan hệ cung cầu Với nguồn lực tài dồi NĐT nước ngồi tạo bùng nổ thị trường chứng khoán thời kỳ 2006-2007, đưa thị trường thoát khỏi cảnh chợ chiều năm 2002-2005 NĐT nước tiến hành mua gom tạo chênh lệch cung cầu lớn Những tháng đầu năm 2007, lực cầu khối ngoại chiếm khoảng 30% giá trị giao dịch toàn thị trường, tập trung vào cổ phiếu tốt SSI, STB,SJS…đã tạo tượng tăng giá liên tục nhiều mã cổ phiếu Với tâm lý sợ ngoại, với quy định room cho người nước ngồi kích thích NĐT đua tranh mua với NĐT nước tạo nên bùng nổ TTCK, cuối năm 2007 Vnindex vượt ngưỡng 1100 điểm tạo hưng phấn cho toàn thị trường 2.2 Thúc đẩy công nghệ Việt Nam thị trường sau tất cơng nghệ, tổ chức thị trường chứng khoán vay mượn, cải tiến cho phù hợp với định hướng phát triển nhà nước Sự thiếu hiểu biết vận hành, quản lý thị trường gây nhiều khó khăn việc lựa chọn mơ hình giao dịch, phương thức khớp lệnh, quản lý nhà đầu tư, quản lý công ty chứng khoán, lựa chọn, xây dựng sở hạ tần CNTT…Về phía cơng ty chứng khốn, phát hành lúng túng việc định giá, lựa chọn đối tác, quản lý cổ đông, xây dựng máy lựa chọn công nghệ quản lý NĐT, triển khai sử dụng CNTT phục vụ giao dịch Nhà đầu tư nước vào Việt Nam mang theo vốn, công nghệ, kinh nghiệm quản lý tạo hội cho NĐT, cơng ty chứng khốn, cơng ty đại chúng tiếp cận công nghệ buộc phải cải tiến cơng nghệ để cạnh tranh với NĐT nước ngồi tổ chức tiếp nhận công nghệ 2.3 Thúc đẩy kinh nghiệm tài chính, quản lý Cùng với thúc đẩy phát triển công nghệ, kinh nghiệm quản lý chủ thể nước tham gia TTCK nâng cao thông qua làm việc, tiếp nhận cạnh tranh với nhà đầu tư nước Thị trường Việt Nam tiếp nhận lượng lớn vốn đầu tư nước ngoài, nguồn vốn cần cho phát triển hoạt động sản xuất kinh doanh Tuy nhiên để sử dụng hiệu nguồn vốn đầu tư vào hoạt động sản xuất kinh doanh cần khả năng, kinh nghiệm quản lý để vốn đầu tư sinh lợi NĐT nước cần đầu tư kinh nghiệm, phương pháp quản lý cho đơn vị tiếp nhận nguồn vốn đầu tư Quá trình làm việc cho tổ chức đầu tư nước đào tạo, rèn luyện đội ngũ nhân lực có trình độ quản lý tốt cho thị trường tài Việt Nam Hơn nữa, doanh nghiệm nước muốn cạnh tranh, tồn tại, vươn lên thị trường họ phải tìm kiếm đối tác nước ngồi đầu tư công nghệ, nguồn nhân lực, kỹ quản lý Vô hình chung, trình tiếp nhận, cạnh tranh thúc đẩy phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam, điều minh chứng qua thời gian phát triển TTCK Việt Nam 2.4 Dẫn dắt thị trường Với lực tài chính, kinh nghiệm tảng công nghệ, quản lý tốt Nhà đầu tư nước năm đầu tham gia TTCK Việt Nam phần tạo chủ động, chừng mực đó, hoạt động mua bán khối NĐT nước trở thành định mua bán, định xu hướng TT Trong giai đoạn cuối 2006 đầu 2007, TT chứng kiến hàng loạt cổ phiếu tăng chóng mặt, nhà đầu tư sẵn sang trả hết biên độ giá nhiều phiên liên tiếp để có cổ phiếu lý đơn giản tổ chức, nhà đầu tư nước trở thành đối tác cơng ty Cả sàn Hastc Hose có thống kê giao dịch NĐT nước diễn đàn thơng tin giao dịch NĐT nước ngồi trở thành tin hỗ trợ giá cổ phiếu lên hay xuống Thực tế, TTCK Việt Nam non trẻ, NĐT nước cịn chưa có kiến thức cần thiết hoạt động phân tích đầu tư cộng với tâm lý “sùng Ngoại” dân Việt nam đặt NĐT nước ngồi vào vị trí “Dẫn dắt thị trường” Với kinh nghiệm, cơng nghệ phân tích, xử lý đầu tư tốt NĐT nước tham gia TTCK Việt Nam thu gom nhiều cổ phiếu tốt với giá rẻ Với phương thức mua vào, bán theo kiểu “cuốn chiếu” mức giá cộng thêm kinh nghiệm lực tài lớn lợi dụng hoạt động giao dịch tranh mua bán NĐT nước nhà đầu tư nước ngồi thao túng thị trường, làm giá…dẫn dắt thị trường họ muốn Với lực hàng trăm triệu USD quỹ đầu tư(tương đương với vốn đầu tư cơng ty chứng khốn lớn Việt nam SSI) số vốn đầu tư vào TTCK Việt nam lớn(theo đánh giá IMF, khoảng tỷ USD) hoạt động đầu NĐT nước ngồi gây thiệt hại, chí gây sụp đổ TT Khủng hoảng tài tồn cầu trơi tất mà NĐT gây dựng năm 2006-2007, đưa nhà đầu tư trở lại chí vạch xuất phát Mặc dù có vai trị tích cực hoạt động giao dịch nhà đầu tư nước niềm tin vào thị trường vai trị dẫn dắt có lẽ khơng trước nữa, quỹ đầu tư nước Việt nam gánh chịu mát TTCK Việt nam Cuối 2008, nhiều quỹ đầu tư nước giảm tới 68% giá trị tài sản mức giảm chung khoảng 70% TT, nội lục đục đòi mở quỹ, nguồn nhân lực cao cấp dứt áo Quá trình tham gia thị trường, vượt qua khủng hoảng tài chứng kiến thua lỗ, yếu NĐT nước ngồi, nhà đầu tư nước có hiểu biết đặc biệt lĩnh nhiều Sự phục hồi TTCK Việt Nam từ tháng 03 năm 2009 đánh giá hưng phấn NĐT nước lực cầu NĐT nước kéo thị trường qua nhiều mức cản tâm lý, VN-Index từ 240 vào đầu năm lên 400 điểm vào cuối tháng 05/2009 Kinh nghiêm TTCK khác Chính sách tiền tệ nới lỏng việc tự hóa tài Mỹ, châu Âu Nhật Bản cuối thập niên 1980 khiến cho tính khoản toàn cầu trở cao mức Các nhà đầu tư trung tâm tiền tệ lớn giới tìm cách thay đổi danh mục tài sản cách chuyển vốn đầu tư nước ngồi Trong đó, nước châu Á lại thực sách tự hóa tài khoản vốn Lãi suất nước châu Á cao nước phát triển Chính thế, dịng vốn quốc tế ạt chảy vào nước châu Á Các nước láng giềng Thailand, Indonesia, Philipin, Malaysia trước khủng hoảng 1997 có bước phát triển vượt bậc, giá trị TTCK tăng gấp đơi, gấp động lực NĐT nước Năm 1985, Thái Lan bắt đầu mở cửa cho phép đầu tư trực tiếp nước ạt , ngân hàng Thái Lan phép trực tiếp vay ngoại tệ đáp ứng nhu cầu đầu tư để đẩy mạnh phát triển nông nghiệp đặc biệt Thái Lan xây dựng tổ hợp cơng nghiệp với quy mơ lớn Bên cạnh đó, ngân hàng Thái lan tận dụng nguồn vốn tư ngắn hạn nước để bổ sung khoản trống tiết kiệm có giới hạn nước đầu tư trực tiếp nước ngoài, dư nợ vay nước ngồi khơng ngừng tăng lên đến 1996 chiếm 55% GDP, riêng Ngân hàng quốc tế Thái Lan thu hút đến 50 tỷ USD Nằm xu toàn cầu hóa, thị trường chứng khốn Thái Lan phát triển mạnh sôi động, đến năm 1995, 50% giao dịch thị trường chứng khốn nhà đầu tư nước ngồi thực Thời kỳ ngân hàng Thái Lan phát triển mạnh mẽ nghiệp vụ đầu tư vào thị trường tài tỷ lệ vay vốn nước ngồi gia tăng, tỷ lệ lợi nhuận vốn ngân hàng đạt đến 25%, đến năm 1996, tài sản hệ thống ngân hàng tổng giá 10 trị thị trường chứng khoán đạt đến 15% GDP, cho thấy hai hệ thống đóng vai trị ngang việc cung cấp vốn cho kinh tế Do phụ thuộc vào nguồn vốn nước TTTC giao dịch TTCK với 50% giá trị giao dịch nguồn vốn ngoại đẩy giá cổ phiếu lên cao, gấp lần tháng đầu năm 1996 Do tính chất đầu dòng vốn FPI, cộng với yếu quản lý ngoại hối sách nhằm giữ giá đồng Baht đẩy Thai Lan vào khủng hoảng tài 1997 nhà đầu đồng loạt rút vốn, bán tháo cổ phiếu để rút chạy II Vai trị NĐT nước ngồi với phát triển TTCK Việt Nam 2000-2008 Khái quát phát triển TTCK VN 2000-2008 1.1 Quá trình hình thành phát triển Thị trường chứng khoán Việt Nam thực phiên giao dịch vào sáng 28/7/2000, lúc cịn quy mơ nhỏ, chất lượng hoạt động cịn thấp, mang tính sơ khai Khi thị trường bắt đầu hoạt động có cổ phiếu niêm yết, giao dịch TTGDCK với tổng giá trị vốn niêm yết 270 tỷ đồng, Với chức trung tâm lưu ký chứng khoán điều kiện sở vật chất kỹ thuật hạn chế, hệ thống lưu ký hoạt động tương đối có hiệu quả, rút ngắn thời gian tốn từ ngày xuống ngày, Đối với nhà đầu tư: Đã có nhiều nhà đầu tư nước tham gia TTCK Việt Nam Số lượng nhà đầu tư tham gia thị trường liên tục tăng cuối năm 2000 có gần 3.000 tài khoản giao dịch; cuối năm 2001 có gần 9.000 tài khoản, cuối năm 2002 có 13.000 tài khoản Cũng bắt đầu bao số thị trường khác, vni khởi đầu với 100 điểm vào ngày 28 - năm 2000 Với lạ lẫm nhiệt huyết, chưa đầy năm sau tăng lên tới đỉnh 571 điểm (gấp gần lần!) Lúc này, với vài đạo ban hành “chiến lược” nhà nước, vn-index bị dội gáo nước lạnh vào đầu để sau bước vào thời kỳ suy thoái kéo dài năm sau, giảm xuống 130.9 điểm, cách điểm khởi đầu có 30.9 điểm Sau bùng nổ thị trường mở cửa năm 2001 (chỉ số VN index đạt 570 điểm sau tháng), số chứng khoán rơi xuống điểm xuất phát đạt mức thấp 130 điểm vào năm 2003 Năm 2003, Sau năm vào hoạt động, thị trường chứng khoán (TTCK) Việt Nam chưa thực chức kênh huy động vốn trung dài hạn cho kinh tế Các DN ''khát'' vốn, chủ yếu vay ngân hàng, phủ 11 1.000 điểm, việc mua vào nhà đầu tư nước thị trường đảo chiều khơng có đột biến Vào thời điểm thị trường sụt giảm mạnh, khơng khí ảm đạm lộ rõ nhà đầu tư nước, nhà đầu tư nước chiếm khoảng 20% giá trị giao dịch tồn thị trường Theo cách nhìn chun gia Việt Nam, doanh nghiệp có tiềm lực tài mạnh SSI (Cơng ty Chứng khốn Sài Gịn) có tăng lượng vốn đầu tư lên đến 1.000 tỷ đồng 60 triệu USD, quỹ nước ngồi đổ vào 100 triệu USD Nhà đầu tư nước ngồi cần nhìn đồ thị thấy quy luật lên xuống giá số cổ phiếu Họ thể tự tin thị trường đầu tư theo kỹ thuật phân tích” Các nhà đầu tư nước ngồi chia thành hai nhóm Một nhóm có chiến lược đầu tư trung dài hạn dựa danh mục đầu tư rõ ràng, nhóm khác tập trung đầu tư ngắn hạn Nhóm thứ hai đầu mua bán liên tục đáng lo ngại số lượng nhà đầu tư nước ngồi thuộc nhóm có xu hướng tăng có vai trị định định hướng thị trường Nhóm tham gia lũng đoạn tin đồn thủ thuật làm giá Có chuyên gia đặt vấn đề với tỷ trọng nắm giữ từ 20-25% số cổ phiếu niêm yết, trường hợp nhà đầu tư nước đồng loạt rút vốn ra, số vốn bị rút lên đến 3,5-4,2 tỷ USD Con số chưa làm cạn kiệt dự trữ ngoại hối Nhà nước gây rủi ro định cho nhu cầu nhập trả nợ nước ngồi Việt Nam cịn lớn Trong nhiều trường hợp, từ hoạt động đấu giá cổ phần tác động vào lên xuống thị trường chứng khoán, nhiều người đốn có bàn tay nhà đầu tư nước ngồi, chí tác động sâu, khơng có minh chứng dẫn Vai trị nhà đầu tư nước ngồi TTCKVN lớn, họ góp phần đưa TTCKVN ngày hơm nay, ngày có nhiều người có tâm lý mua bán phụ thuộc vào nhà đầu tư nước ngồi, họ có nhiều tính tốn kỹ, khơng nhà đầu tư việt nam, đa phần số đông mua theo tâm lý( mua giá lên bán giá xuống) khơng bình tĩnh chịu nhiệt nhà đầu tư nước ngồi có kinh ngiệm chứng khốn chúng ta, tâm lý họ vững Thị trường chứng khoán VN dễ bị tổn thương phụ thuộc vào lớn vào nhà đầu tư nước Nếu nhà đầu tư nước mà ạt bán ra, nhà 16 đầu tư nước bị theo vịng xốy, bán tháo khiến thị truờng liên tục điểm, gây tâm lý bất an Vào khoảng thời điểm tháng 5/2008, chục phiên giảm điểm liên tục tuần kể từ sau nghỉ lễ 30/4 – 1/5 tới khoảng cuối tháng 5/08 kéo VN -NDEX xuống sát ngưỡng 400 điểm, lúc nhà dự đốn khơng thể dự đốn đâu điểm dừng VN- INDEX Hàng loạt cổ phiếu xuống giá( xuống sát mệnh giá) nhà đầu tư nước tiếp tục bán với giá sàn, bối cảnh ảm đảm thị trường điểm sáng hoi nhà đầu tư nước đặn mua vào Tại phiên giao dịch ngày 20/5 VN-INDEX xuống sát ngưỡng 450 điểm nhiều nhà đầu tư nước bình tĩnh bán tràn ngập NĐT nước ngồi mua vào 61 mã cổ phiếu, tổng khối lượng 758.440 đơn vị - tương đương 28,5 tỉ đồng, chiếm 30% giao dịch toàn thị truờng Phiên giao dịch tiếp theo, bảng điện tử đỏ rực với 140 mã cổ phiếu giảm giá, sàn giao dịch vắng vẻ, NĐT nước lặng lẽ bỏ sàn, NĐT nước trì xu hướng mua vào nhiều bán ( họ mua vào 2,26 triệu CP/ bán 547.000 CP Khối lượng giao dịch nhà đầu tư nước phiên chiếm 50% tổng giá trị giao dịch thị trường Tại cột mốc quan trọng mà VN-INDEX trượt xuống kể trên, lĩnh nhà đầu tư nước khiến họ trở thành yếu tố hỗ trợ tích cực cho thị trường thời kỳ khó khăn lúc đó, yếu tố giảm bớt đà lao dốc VN- INDEX NĐT nước họ đặn mua vào 17 2.2 Phát triển nội lực tài chính Nhà đầu tư nước ngoài vào Việt Nam không chỉ thực hiện các hoạt động mua bán TTCK mà họ còn tiến hành đầu tư vào các công ty, tổ chức tài chính có tiềm phát triển tương lai Năm 2006-2007 là thời gian sôi động nhất của TTCK và cũng là thời vàng để một số công ty nước nhận được vốn đầu tư của nhiều tổ chức đầu tư nước ngoài uy tín như Sacombank, SSI, Techcombank, FPT… Trong các hợp đồng hợp tác đầu tư, ngoài lượng vốn khổng lồ các đối tác uy tín HSBC, ANZ, Standard Chartered…đổ vào các đối tác Việt Nam, kèm theo đó là hoạt động chuyển giao công nghệ, đào tạo nguồn nhân lực có đủ khả tiếp nhận, quản lý và làm việc hiệu quả với các đối tác nước ngoài HSCB đã hợp tác đưa Techcombank trở thành ngân hàng phát triển nhanh nhất, được nhà đầu tư ưu chuộng nhất và hết là đội ngũ lãnh đạo có chiều sâu Được sự hậu thuẫn của ANZ, SSI đã trở thành công ty chứng khoán hàng đầu tại Việt Nam với khối tài sản khổng lồ 4000 tỷ, được các nhà đầu tư lớn tin tưởng gửi vốn giao dịch (có thời điểm SSI từ chối mở tài khoản dưới 100 triệu) Ngoài khối công ty cổ phần, các tổ chức tài chính, bản thân Sở giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh HOSE và trung tâm giao dịch chứng khoán Hà Nội cũng đã có thỏa thuận hợp tác với các trung tâm giao dịch chứng khoán lớn thế giới NYSE, Nasdad…Ủy ban chứng khoán nhà nước, lãnh đạo hai sàn giao dịch Sài gòn và Hà Nội đã tiếp nhận sự giúp đỡ, hợp tác của các đối tác nước ngoài công tác quản lý, ứng dụng các công nghệ hiện đại từng bước hoàn thiện hệ thống giao dịch phục vụ tốt công tác nhập lệnh, toán giao dịch cho các công ty chứng khoán và nhà đầu tư III Một số giải pháp phát huy vai trị tích cực Tính hai mặt đầu tư nước ngồi vào TTCK 1.1Những tác động tích cực Thứ nhất, trực tiếp làm tăng tổng vốn đầu tư gián tiếp gián tiếp làm tăng tổng vốn đầu tư trực tiếp xã hội Dòng vốn FPI đổ vào Việt Nam trực tiếp làm tăng lượng FPI thị trường vốn nước phép cộng đương nhiên vào tổng số dòng vốn Hơn nữa, FPI gia tăng làm phát sinh hệ tích cực gia tăng dây chuyền đến dòng vốn đầu tư gián tiếp nước Nói cách khác, nhà đầu tư nước “nhìn gương" nhà đầu tư gián tiếp nước tăng động lực bỏ vốn đầu tư gián tiếp mình, kết tổng đầu tư gián tiếp xã hội tăng lên 18 Hơn nữa, FPI gia tăng bảo đảm tạo động lực hấp dẫn cho nhà đầu tư khác mạnh dạn thông qua định đầu tư trực tiếp mình, kết gián tiếp góp phần làm tăng đầu tư trực tiếp xã hội từ phía nhà đầu tư nước ngồi, nước Thứ hai, góp phần tích cực vào phát triển thị trường tài nói riêng, hồn thiện thể chế chế thị trường nói chung Việc gia tăng phát triển phận thị trường FPI làm cho thị trường tài (đặc biệt thị trường chứng khoán) Việt Nam trở nên đồng bộ, cân đối sôi động hơn, khắc phục thiếu hụt, trống vắng trầm lắng, chí đơn điệu, hấp dẫn kéo dài thị trường thời gian qua Hơn nữa, điều kiện kết kèm với gia tăng dòng FPI phát triển nở rộ định chế dịch vụ tài – chứng khốn, trước hết loại quỹ đầu tư, cơng ty tài chính, thể chế tài trung gian khác, dịch vụ tư vấn, bổ trợ tư pháp hỗ trợ kinh doanh, xác định hệ số tín nhiệm, bảo hiểm, kế tốn, kiểm tốn thơng tin thị trường Đồng thời, kéo theo gia tăng yêu cầu hiệu áp dụng nguyên tắc cạnh tranh thị trường, trước hết thị trường chứng khoán… Tất điều trực tiếp gián tiếp góp phần phát triển mạnh mẽ phận tổng thể thị trường tài nói riêng, thể chế chế thị trường nói chung kinh tế chuyển đổi Việt Nam Thứ ba, góp phần tăng cường hội đa dạng hóa phương thức đầu tư, cải thiện chất lượng nguồn nhân lực thu nhập đông đảo người dân Việc phát triển thị trường vốn đầu tư gián tiếp bề rộng bề sâu mang lại hội đa dạng hóa lựa chọn phương thức đầu tư cho nhà đầu tư tiềm nước ngồi nước Đơng đảo nhà đầu tư nước nước, từ người dân, doanh nhân đến tổ chức pháp nhân đầu tư chuyên nghiệp không chuyên nghiệp có thêm điều kiện lựa chọn hình thức sử dụng vốn hình thức trực tiếp tự hay thơng qua định chế tài trung gian để mua bán cổ phiếu, trái phiếu chứng khốn có giá khác Việt Nam thị trường tài Việt Nam nước ngồi Việc đầu tư cho phép họ thu nhận lợi nhuận từ chênh lệch giá mua - bán chứng khoán, từ lãi suất cổ tức chứng khoán mà họ sở hữu theo thoả thuận thực tế kết kinh doanh quan, tổ chức, doanh nghiệp phát hành chứng khốn Điều đồng nghĩa với việc cải thiện thu nhập, mức sống đông đảo nhà đầu tư người dân, tùy 19 theo lượng vốn kỹ đầu tư chứng khốn mà họ có Hơn nữa, thơng qua q trình tham gia đầu tư gián tiếp này, nhà đầu tư nước người dân dịp “cọ xát", rèn luyện bồi dưỡng kiến thức, kinh nghiệm, kỹ năng, lĩnh đầu tư, nâng cao trình độ thân nói riêng, chất lượng nguồn nhân lực nói chung, phù hợp yêu cầu điều kiện kinh doanh thị trường đại Thứ tư, góp phần nâng cao lực hiệu quản lý nhà nước theo nguyên tắc yêu cầu kinh tế thị trường, hội nhập quốc tế Sự gia tăng dịng vốn đầu tư gián tiếp nước ngồi phát triển thị trường tài đặt yêu cầu tạo công cụ, khả cho quản lý nhà nước nói chung quản lý, quản trị doanh nghiệp nói riêng Việc quản lý quản trị doanh nghiệp phát hành chứng khoán thực nghiêm túc, hiệu yêu cầu báo cáo tài doanh nghiệp minh bạch hóa, cập nhật hóa thơng tin liên quan đến chứng khoán mà doanh nghiệp phát hành Hơn nữa, nguyên tắc, nhà đầu tư lựa chọn đầu tư vào chứng khoán doanh nghiệp đáng tin cậy, có triển vọng phát triển tốt tương lai Chính điều cho phép trình "chọn lọc nhân tạo", "bỏ phiếu" cho hỗ trợ phát triển doanh nghiệp trở nên khách quan phù hợp chế thị trường (còn doanh nghiệp khác mà chứng khốn họ khơng hấp dẫn phải điều chỉnh lại định hướng chất lượng quản trị kinh doanh, sáp nhập giải thể) Hệ thống luật pháp, quan, phận cá nhân hệ thống quản lý nhà nước liên quan đến thị trường tài chính, đến đầu tư gián tiếp nước phải hoàn thiện, kiện toàn nâng cao lực hoạt động theo yêu cầu, đặc điểm thị trường này, theo cam kết hội nhập quốc tế Đồng thời, thơng qua tác động vào thị trường tài chính, Nhà nước đa dạng hóa cơng cụ thực hiệu việc quản lý theo mục tiêu lựa chọn thích hợp Trên sở đó, lực hiệu quản lý nhà nước kinh tế nói chung, thị trường tài nói riêng cải thiện 1.2 Một số tác động tiêu cực Bên cạnh tác động tích cực nêu trên, việc gia tăng thu hút vốn đầu tư gián tiếp nước ngồi vào Việt Nam gây số tác động tiêu cực sau: Thứ nhất, làm tăng mức độ nhạy cảm bất ổn kinh tế có nhân tố nước ngồi Khác 20 với FDI nguồn vốn đầu tư lâu dài chủ yếu dạng vật chất (xây dựng nhà máy, mua sắm thiết bị, máy móc, nguyên vật liệu dùng cho sản xuất), khó chuyển đổi khoản, FPI thực dạng đầu tư tài túy với chứng khốn chuyển đổi mang tính khoản cao thị trường tài chính, nên nhà đầu tư gián tiếp nước dễ dàng nhanh chóng mở rộng thu hẹp, chí đột ngột rút vốn đầu tư nước, hay chuyển sang đầu tư dạng khác, địa phương khác tùy theo kế hoạch mục tiêu kinh doanh Đặc trưng bật nguyên nhân hàng đầu gây nên nguy tạo khuyếch đại độ nhạy cảm chấn động kinh tế ngoại nhập dòng vốn đầu tư gián tiếp nước kinh tế nước tiếp nhận đầu tư, đặc biệt việc chuyển đổi rút vốn đầu tư gián tiếp nói diễn theo kiểu "tháo chạy" đồng loạt phạm vi rộng số lượng lớn… Cần nhấn mạnh rằng, nhạy cảm bất ổn kinh tế bắt nguồn từ ngun nhân bên trong, hồn toàn nguyên nhân bên nước tiếp nhận đầu tư phản ứng dây chuyền, sóng đơ-mi-nơ nhà đầu tư quốc tế diễn khủng hoảng tài – tiền tệ châu Á năm cuối thập kỷ 90 kỷ trước Trong tình vậy, đổ vỡ, khủng hoảng đầu tư - tài - tiền tệ, chí khủng hoảng kinh tế hồn tồn xảy nước tiếp nhận đầu tư khơng có triển khai tốt phương án phòng ngừa hiệu Thứ hai, làm gia tăng nguy bị mua lại, sáp nhập, khống chế lũng đoạn tài doanh nghiệp tổ chức phát hành chứng khoán Sự gia tăng tỷ lệ nắm giữ chứng khoán, cổ phiếu, cổ phần sáng lập, biểu nhà đầu tư gián tiếp nước đến mức “vượt ngưỡng” định cho phép họ tham dự trực tiếp vào chi phối định hoạt động sản xuất, kinh doanh chủ quyền khác doanh nghiệp, tổ chức phát hành chứng khốn, chí lũng đoạn doanh nghiệp theo phương hướng, kế hoạch, mục tiêu riêng mình, kể hoạt động mua lại, sáp nhập doanh nghiệp Điều có nghĩa là, tính chất gián tiếp vốn đầu tư nước ngồi chuyển hóa thành tính trực tiếp Nhà đầu tư gián tiếp chuyển hóa thành nhà đầu tư trực tiếp Thậm chí, lơ-gích, q trình "diễn biến hịa bình" đạt tới quy mơ mức độ cịn làm chuyển đổi chất quyền sở hữu tính chất kinh tế ban đầu doanh nghiệp quốc gia Thứ ba, làm tăng quy mơ, tính chất cấp thiết đấu tranh với tình trạng tội phạm 21 kinh tế quốc tế Đầu tư gián tiếp quốc tế không làm gia tăng nguy tác hại hoạt động đầu cơ, lũng đoạn kinh tế vi phạm quy định pháp lý nước tiếp nhận đầu tư, mà mảnh đất màu mỡ sinh sôi phát triển loại tội phạm kinh tế có yếu tố nước ngồi, chí xuyên quốc gia, hoạt động lừa đảo, hoạt động rửa tiền, hoạt động tiếp vốn cho kinh doanh phi pháp hoạt động khủng bố, loại tội phạm đe dọa an ninh phi truyền thống khác Sự cộng hưởng hoạt động tội phạm tác động mặt trái dòng FPI kể trên, chúng diễn cách "có tổ chức" giới đầu hay lực lượng thù địch trị quốc tế, nhiều, trực tiếp hay gián tiếp, trước mắt lâu dài gây tổn hại tới hoạt động kinh tế lành mạnh làm tăng tính dễ tổn - thương kinh tế nước tiếp nhận đầu tư bối cảnh toàn cầu hóa nay; chí số trường hợp, chúng cịn làm uy tín nhà nước gây sụp đổ nội phủ… Ngồi ra, gia tăng FPI vào Việt Nam đặt yêu cầu phủ quan trung ương phải chủ động đổi sử dụng hiệu cơng cụ quản lý kinh tế theo ngun tắc thị trường hơn, có việc sử dụng bảo lãnh nhà nước, quy định tỷ lệ sử dụng cơng cụ dự phịng, dư nợ cơng cụ khác định chế tài – tiền tệ quốc gia địa phương… Tất điều cần thiết để đảm bảo thu hút khai thác có hiệu tác động tích cực dịng vốn đầu tư gián tiếp nước ngồi Giải pháp phát huy vai trị tích cực đầu tư nước 2.1 Định hướng phát triển TTCK Việt Nam đến 2020 Sau năm hoạt động, TTCK Việt Nam có bước tăng trưởng mạnh quy mơ chất lượng Tính đến có gần 400 cơng ty niêm yết Sở Giao dịch chứng khốn (GDCK) thành phố Hồ Chí Minh Trung tâm giao dịch chứng khoán (TTGDCK) Hà Nội, với tổng mức vốn hoá thị trường đạt 400.000 tỷ đồng, chiếm khoảng 40% GDP (tăng 30 lần so với cuối năm 2005) TTCK Việt Nam hình thành sở mơ hình Bộ Chính trị Chính phủ thơng qua Đồng thời, Chính phủ ban hành chiến lược phát triển TTCK Việt Nam đến năm 2010 tầm nhìn đến năm 2020 Phát triển nhanh, đồng bộ, vững thị trường vốn Việt Nam, thị trường chứng khốn đóng vai trị chủ đạo; bước đưa thị trường vốn trở thành cấu thành quan trọng thị trường tài chính, góp phần đắc lực việc huy động vốn 22 cho đầu tư phát triển cải cách kinh tế; đảm bảo tính cơng khai, minh bạch, trì trật tự, an toàn, hiệu quả, tăng cường quản lý, giám sát thị trường; bảo vệ quyền lợi ích hợp pháp người đầu tư; bước nâng cao khả cạnh tranh chủ động hội nhập thị trường tài quốc tế Phấn đấu đến năm 2020, thị trường vốn Việt Nam phát triển tương đương thị trường nước khu vực Cụ thể: Phát triển thị trường vốn đa dạng để đáp ứng nhu cầu huy động vốn đầu tư đối tượng kinh tế Phấn đấu đến năm 2010 giá trị vốn hoá thị trường chứng khoán đạt 50% GDP đến năm 2020 đạt 70% GDP Để thực định hướng, mục tiêu đề phủ có đạo chi tiết đề án ban hành tháng 03/2007 bao gồm giải pháp dài hạn biện pháp ngắn hạn, bước đưa TTTC nói chung TTCK nói riêng lên ngang tầm với thị trường khu vực: Thứ Phát triển quy mô, nâng cao chất lượng đa dạng hoá loại hàng hoá để đáp ứng nhu cầu thị trường: Mở rộng quy mô đa dạng hoá loại trái phiếu, phương thức phát hành trái phiếu Chính phủ, trái phiếu quyền địa phương, trái phiếu doanh nghiệp thị trường vốn; phát triển loại trái phiếu chuyển đổi doanh nghiệp, trái phiếu cơng trình để đầu tư vào dự án hạ tầng trọng điểm quốc gia; Đẩy mạnh chương trình cổ phần hố doanh nghiệp, tổng cơng ty nhà nước, tập đoàn kinh tế ngân hàng thương mại nhà nước, gắn việc cổ phần hoá với niêm yết thị trường chứng khoán; mở rộng việc phát hành cổ phiếu để huy động vốn thị trường Đối với doanh nghiệp cổ phần hoá đủ điều kiện phải thực việc niêm yết; đồng thời tiến hành rà soát, thực việc bán tiếp phần vốn Nhà nước doanh nghiệp nhà nước không cần giữ cổ phần chi phối không cần nắm giữ cổ phần Chuyển đổi doanh nghiệp có vốn đầu tư nước ngồi sang hình thức công ty cổ phần niêm yết, giao dịch thị trường chứng khoán; Phát triển loại chứng khoán phái sinh như: quyền chọn mua, quyền chọn bán chứng khoán; hợp đồng tương lai; hợp đồng kỳ hạn; sản phẩm liên kết (chứng khoán - bảo hiểm, chứng khốn - tín dụng, tiết kiệm - chứng khốn ); sản phẩm từ chứng khoán hoá tài sản khoản nợ Thứ hai Từng bước hoàn chỉnh cấu trúc thị trường vốn đảm bảo khả quản lý, giám sát Nhà nước: 23 Tách thị trường trái phiếu khỏi thị trường cổ phiếu để hình thành thị trường trái phiếu chuyên biệt Từng bước nghiên cứu hình thành phát triển thị trường giao dịch tương lai cho công cụ phái sinh, thị trường chứng khoán hoá khoản cho vay trung, dài hạn ngân hàng…; Phát triển thị trường cổ phiếu theo nhiều cấp độ để đáp ứng nhu cầu phát hành cổ phiếu, niêm yết, giao dịch nhiều loại hình doanh nghiệp đảm bảo khả quản lý, giám sát Nhà nước theo hướng tách biệt thị trường giao dịch tập trung, thị trường giao dịch phi tập trung (OTC), thị trường đăng ký phát hành, giao dịch cho doanh nghiệp vừa nhỏ; Chuyển Trung tâm Giao dịch chứng khoán thành Sở Giao dịch chứng khốn hoạt động theo mơ hình cơng ty theo tinh thần Luật Chứng khoán Sở Giao dịch chứng khoán, Trung tâm Giao dịch chứng khoán thực chức tổ chức giám sát giao dịch chứng khoán tập trung Nâng cấp đồng hạ tầng kỹ thuật thị trường, đảm bảo khả liên kết với thị trường nước khu vực; Tổ chức thị trường giao dịch chứng khoán phi tập trung (OTC) theo hướng có quản lý thơng qua giải pháp: thực đăng ký, lưu ký tập trung công ty cổ phần đủ điều kiện theo quy định Luật Chứng khoán; nghiên cứu chế giao dịch chứng khốn khơng đủ điều kiện niêm yết theo mơ hình thoả thuận thơng qua cơng ty chứng khoán; giao dịch chứng khoán tập trung tốn chuyển giao thơng qua Trung tâm Lưu ký chứng khoán; đồng thời, thiết lập chế giám sát thị trường giao dịch chứng khốn việc cơng bố thơng tin để tăng cường tính cơng khai, minh bạch thị trường, đảm bảo quản lý, giám sát Nhà nước giao dịch chứng khoán, thu hẹp hoạt động thị trường tự Thứ ba Phát triển định chế trung gian dịch vụ thị trường: Tăng số lượng hợp lý, nâng cao chất lượng hoạt động lực tài cho cơng ty chứng khốn, cơng ty quản lý quỹ, cơng ty đầu tư chứng khốn, Đa dạng hố loại hình dịch vụ cung cấp thị trường, nâng cao tính chuyên nghiệp chất lượng dịch vụ; đảm bảo tính cơng khai, minh bạch bình đẳng thị trường; Mở rộng phạm vi hoạt động Trung tâm Lưu ký chứng khoán, áp dụng chuẩn mực lưu ký quốc tế, thực liên kết giao dịch toán thị trường vốn thị trường tiền tệ; Từng bước hình thành thị trường định mức tín nhiệm Việt Nam Cho phép thành lập tổ chức định mức tín nhiệm đủ điều kiện Việt Nam cho phép số tổ chức 24 định mức tín nhiệm có uy tín nước ngồi thực hoạt động định mức tín nhiệm Việt Nam Thứ tư Phát triển hệ thống nhà đầu tư ngồi nước: Khuyến khích định chế đầu tư chuyên nghiệp (ngân hàng, chứng khoán, bảo hiểm…) tham gia đầu tư thị trường theo quy định pháp luật Thực lộ trình mở cửa nhà đầu tư chuyên nghiệp nước vào thị trường Việt Nam theo lộ trình cam kết; Đa dạng hố loại hình quỹ đầu tư; tạo điều kiện cho phép Bảo hiểm xã hội Việt Nam, Tiết kiệm bưu điện,… tham gia đầu tư thị trường vốn; bước phát triển, đa dạng hoá quỹ hưu trí để thu hút vốn dân cư tham gia đầu tư; khuyến khích việc thành lập quỹ đầu tư nước đầu tư dài hạn vào thị trường Việt Nam Thứ năm Hoàn thiện khung pháp lý, nâng cao hiệu lực, hiệu quản lý, giám sát Nhà nước: Hồn thiện hệ thống khn khổ pháp lý thống nhất, đồng đáp ứng yêu cầu quản lý, giám sát hội nhập với thị trường vốn khu vực quốc tế; Bổ sung chế tài xử lý nghiêm minh dân sự, hình để phịng ngừa xử lý hành vi vi phạm hoạt động thị trường vốn, thị trường chứng khốn; Nghiên cứu hồn chỉnh sách thuế, phí, lệ phí hoạt động chứng khốn, khuyến khích đầu tư dài hạn, hạn chế đầu tư ngắn hạn; điều tiết lợi nhuận thu kinh doanh chứng khốn, đồng thời thơng qua thuế, phí, lệ phí góp phần giám sát hoạt động thị trường chứng khoán đối tượng, thành viên tham gia thị trường (bao gồm nhà đầu tư nước); Áp dụng tiêu chuẩn giám sát thị trường theo thông lệ quốc tế; đẩy mạnh việc tra, kiểm tra, giám sát việc tuân thủ pháp luật thành viên tham gia thị trường; kiểm tra, giám sát hàng hoá đưa thị trường, đảm bảo tính cơng khai, minh bạch; tăng cường lực giám sát, cưỡng chế thực thi quan giám sát thị trường; Củng cố máy, nâng cao lực quản lý, giám sát Nhà nước thị trường vốn; bước tách bạch chức quản lý với chức giám sát hoạt động thị trường; sớm nghiên cứu thành lập Cơ quan giám sát tài quốc gia, giúp Thủ tướng Chính phủ điều phối sách cơng cụ cảnh báo, điều hành, giám sát hoạt động tài tiền tệ tầm vĩ mô Thứ sáu Chủ động mở cửa, hội nhập với khu vực quốc tế: 25 Thực mở cửa bước thị trường vốn cho nhà đầu tư nước ngồi theo lộ trình hội nhập cam kết, đồng thời đảm bảo kiểm soát luồng vốn vào, vốn ra; mở rộng hoạt động hợp tác quốc tế mặt tư vấn sách, tư vấn pháp luật phát triển thị trường; Đẩy mạnh công tác đào tạo, phát triển nguồn nhân lực cho thị trường vốn; tăng cường phổ cập kiến thức thị trường vốn, thị trường chứng khốn cho cơng chúng, doanh nghiệp tổ chức kinh tế Đảm bảo an ninh tài quốc gia: thực tốt việc giám sát giao dịch vốn; áp dụng biện pháp kiểm soát luồng vốn chặt chẽ; trường hợp cần thiết để giảm áp lực tỷ giá, ngăn ngừa nguy biến dạng khủng hoảng thị trường, cần có giải pháp xử lý thích hợp Các giải pháp thể văn quy phạm pháp luật công bố cho nhà đầu tư biết áp dụng có nguy ảnh hưởng đến an ninh hệ thống tài Thực chế giám sát đặc biệt với định chế trung gian yếu để giảm thiểu tác động tiêu cực có tính chất dây chuyền toàn hệ thống 2.2 Một số giải pháp phát huy vai trị tích cực Như phân tích nguồn vốn đầu tư nước ngồi có vai trị quan trọng phát triển TTCK Việt Nam thời gian qua Tuy nhiên, luồng vốn FDI có tính chất khơng ổn định, dễ vào mà dễ ra, lịch sử khủng hoảng Châu Á 1997 hậu tiêu cực FPI hạn chế quản lý nước nhận vốn đầu tư Để khai thác, phát huy tác động tích cực, phịng tránh giảm thiểu tác động tiêu cực FPI, đòi hỏi cấp, ngành, tổ chức, đơn vị doanh nghiệp cá nhân hữu quan có chủ động đổi nâng cao nhận thức đầy đủ, kịp thời đắn FPI, coi trọng phối hợp chặt chẽ, hiệu mang tính liên ngành, liên cấp, xuyên quốc gia việc xây dựng triển khai phương án, giải pháp sách cần thiết, tập trung vào lựa chọn sách chủ yếu sau: Tiếp tục hồn thiện sở pháp lý liên quan đến khuyến khích đầu tư nước ngồi đầu tư nói chung, việc nới lỏng, tối đa hóa mức khống chế tỷ lệ nắm giữ cổ phiếu, cổ phần, chứng khoán nhà đầu tư gián tiếp nước doanh nghiệp cổ phần Việt Nam hoạt động thuộc ngành nghề, lĩnh vực cho phép đầu tư 100% FDI Đồng thời, tiếp tục giảm thiểu danh mục doanh nghiệp lĩnh vực hạn chế đầu tư nước (cả đầu tư trực tiếp đầu tư gián tiếp), có lĩnh vực 26 dịch vụ trình độ cao; tiếp tục đẩy mạnh cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nước lớn, doanh nghiệp có vốn đầu tư nước lớn, giảm thiểu tỷ lệ nắm giữ cổ phần Nhà nước, nhà đầu tư sáng lập doanh nghiệp này… Chỉ nên áp dụng mức cổ phiếu khống chế loại cổ phiếu sáng lập, quyền biểu số doanh nghiệp lĩnh vực đặc biệt… Sớm rà sốt điều chỉnh hồn thiện quy định liên quan việc chuyển đổi thuận tiện, nhanh chóng loại hình, phương thức đầu tư (gián tiếp - trực tiếp, công ty TNHH - công ty cổ phần v.v…); quy định thủ tục mua - bán, sáp nhập doanh nghiệp tài sản doanh nghiệp; việc chuyển nhượng dự án chuyển nhượng vốn nhà đầu tư (trong có chuyển nhượng nhà đầu tư nước nhà đầu tư nước ngồi); cần có sách ưu đãi đặc biệt (trước hết sách thuế giảm chi phí đầu vào, chi phí vận hành, để phát triển công ty cổ phần đa sở hữu tổ chức theo quy mơ tập đồn kinh tế, công ty mẹ – con, hoạt động xuyên quốc gia quỹ đầu tư, có quỹ đầu tư mạo hiểm quỹ đại chúng, quỹ đầu tư có vốn nước ngồi… Đảm bảo ngày liên thông hội nhập định chế quy tắc, tiêu chuẩn vận hành, chất lượng hàng hóa thị trường chứng khoán Việt Nam với yêu cầu, tiêu chuẩn xu hướng hoạt động chung thị trường vốn khu vực, quốc tế Coi trọng việc xây dựng vận hành tốt chế quản lý, giám sát bảo đảm cạnh tranh lành mạnh an tồn thị trường tài Phát triển hệ thống cảnh báo sớm chủ động xây dựng phương án đối phó thích hợp nhằm giám sát phịng ngừa hiệu nguy biến động thị trường tài tiêu cực đầu cơ, tội phạm, độc quyền, lũng đoạn mù quáng thị trường; phát triển hệ thống thông tin, dịch vụ tư vấn, dịch vụ bổ trợ tư pháp trực tiếp hỗ trợ đầu tư gián tiếp Đặc biệt, cần làm rõ quy định pháp luật chế độ, quy trình, trách nhiệm chất lượng công bố thông tin quan nhà nước, doanh nghiệp phát hành chứng khoán, nghiên cứu xây dựng hệ thống thông tin cố định ảo liên quan đến chứng khoán đầu tư gián tiếp cấp quốc gia địa phương; thống giám sát thực nghiêm túc quy định chế độ kế tốn, kiểm tốn; khuyến khích phát triển có biện pháp bảo đảm chất lượng, trách nhiệm hoạt động tổ chức định giá hệ số tín nhiệm doanh nghiệp chứng khoán, nhằm tạo thuận lợi bảo đảm chất lượng thông tin cho nhà đầu tư chứng khốn nước nước ngồi q trình tham khảo thơng tin, hình thành thơng qua định đầu tư Phát kịp 27 thời, xử lý nghiêm hành vi vi phạm quy định an tồn thơng tin kinh doanh lành mạnh thị trường chứng khoán tổ chức cá nhân Nhà nước cần xem xét điều chỉnh chế độ quản lý ngoại hối, thực chế độ tỷ giá linh hoạt gia tăng tối đa dự trữ ngoại tệ quốc gia Thực tiễn giới cho thấy, chế độ tỷ giá cố định cứng nhắc, kéo dài theo hướng định giá cao đồng tiền tệ không phù hợp, khơng có lợi cho quốc gia chủ nhà bối cảnh có gia tăng dịng FPI (mặc dù điều khơng hồn tồn dịng FDI) Do dịng FPI linh hoạt, mang tính động cao, chủ yếu có tính ngắn hạn, nên chuyển hóa sở hữu dịng vốn nhà đầu tư diễn liên tục, nhanh đồng thời quy mô lớn, kéo theo nhu cầu chuyển đổi nội tệ – ngoại tệ diễn với cường độ quy mô tương tự, khiến làm tăng sức ép lên hệ thống tỷ giá ngoại tệ, nguồn cung ngoại tệ, điều kiện đồng nội tệ ngày có tính chuyển đổi cao Kết thiếu tính linh hoạt thị trường sách tỷ giá đồng tệ, nguồn cung ngoại tệ mỏng quỹ dự trữ ngoại tệ quốc gia có hạn, sức ép cầu ngoại tệ, cộng hưởng với thủ đoạn lực khó lường giới đầu quốc tế, dễ gây trận “sóng thần” bất ngờ làm đổ vỡ hệ thống tài – tiền tệ quốc gia, điều xảy Thái Lan châu Á khủng hoảng tài – tiền tệ năm cuối thập kỷ trước 28 Danh mục tài liệu tham khảo Văn bản, quy định Uỷ ban chứng khoán nhà nước qua web site www.ssc.org.vn Sở giao dịch chứng khoán TP Hồ Chí Minh www.hsx.vn Trung tâm giao dịch chứng khốn Hà Nội www.hastc.org.vn Thơng tin tham khảo qua trung tâm lưu ký Việt Nam Luật đầu tư nước ngồi Việt Nam Giáo trình Kinh tế đầu tư Đại học kinh tế quốc dân Hà nội Các web site quỹ đầu tư nước Việt Nam Diễn đàn www.vietstock.com.vn 29 ... rút chạy II Vai trị NĐT nước ngồi với phát triển TTCK Việt Nam 2000-2008 Khái quát phát triển TTCK VN 2000-2008 1.1 Quá trình hình thành phát triển Thị trường chứng khốn Việt Nam thực phiên giao... tranh thúc đẩy phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam, điều minh chứng qua thời gian phát triển TTCK Việt Nam 2.4 Dẫn dắt thị trường Với lực tài chính, kinh nghiệm tảng công nghệ, quản lý tốt... vụ NĐT cá nhân Vai trị NĐT nước ngồi với phát triển TTCK Trong lịch sử năm phát triển TTCK Việt Nam, nhà đầu tư nước đánh giá động lực đưa TTCK Việt nam bùng nổ vào năm 2006-2007, đưa thị trường