phố Hồ Chí Minh-200? Bộ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KÌNH TÉ TP Hồ CHÍ MINH ĐÈ TÀI NGHIÊN cứu KHOA HỌC TRỌNG ĐIỂM CẤP BỘ PHÂN TÍCH KHẢ NĂNG SINH LỢI VÀ MỨC ĐỘ RỦI RO CỦA CÁC CỔ PHIÊU NIÊM YẾT TẠI TRUNG TÂM GIAO DỊCH CHỨNG KHỐN TP H CHÍ MINH SAU N Ă M HOẠT ĐỘNG Mã số : B2004 - 22 - 61 TĐ Chủ nhiệm đề tài: ThS Hồ Viết Tiến TP Hồ Chỉ Minh - 2005 MỤC LỤC MỞ ĐÀU Lý nghiên cứu đề tài Nội dung nghiên cứu Phạm vi nghiên cứu 4 Phương pháp nghiên cứu 5 Kết cấu đề tài C H Ư Ơ N G Ì : C Á C P H Ư Ơ N G P H Á P P H Â N TÍCH K H Ả N Ă N G SINH L Ợ I V À M Ứ C Đ ộ R Ủ I RO C Ủ A THỊ T R Ư Ờ N G C Ổ PHIÊU 1.1 Suất sinh lợi 1.1.1 Các yếu tố khả sinh lợi 1.1.2 Đo lưỷng suất sinh lợi kỳ 10 lo 12 1.1.3 Trung bình cộng trung bình nhân suất sinh lợi 13 1.1.4 Suất sinh lợi kỳ vọng 15 1.1.5 Tỷ suất sinh lợi nội 18 1.1.6 Tỷ suất sinh lợi danh mục đầu tư 19 Ì Rủi ro theo nghĩa truyền thống 20 1.2.1 Nguyên nhân rủi ro hệ thống 21 Ì 2.2 Nguyên nhân rủi ro phi hệ thống 27 1.2.3 Đo lưỷng rủi ro 30 1.3 Đo lưỷng rủi ro đại 35 1.3.1 Định nghĩa hệ số beta (P) 37 1.3.2 Tính tốn hệ số bêta 39 1.3.3 M ô hình định giá tài sản vốn (CAPM) 4^ 1.4 Đ ộ khoản 44 1.4.1 Khái niệm độ khoản 44 Ì 4.2 Đ o lưỷng độ khoản 46 1.4.2.1 Phương pháp đo chi phí 47 Ì 4.2.2 Phương pháp dựa khối lượng giao dịch 47 Ì 4.2.3 Phương pháp dựa giá 49 1.4.2.4 Các phương pháp đo tác động thị trưỷng 49 Ì Đo lưỷng rủi ro danh mục đầu tư 52 Kết luận chương Ì hay lựa chọn phương pháp thích hợp cho thị trưỷng cổ phiếu Việt Nam 56 C H Ư Ơ N G : T Ổ N G QUAN V Ề THỊ T R Ư Ờ N G C Ổ P H I Ế U TẬP TRUNG G I A I Đ O Ạ N 2000-2004 59 2.1 Cơ sờ liệu 59 2.2 Tổng quan 60 CHƯƠNG : K H Ả N Ă N G SINH L Ợ I C Ủ A C Á C cổ P H I Ế U N I Ê M Y Ế T T Ạ I TRUNG T Â M GIAO DỊCH C H Ứ N G K H O Á N TP H Ồ CHÍ M I N H 3.1 Điều chình giá tính tốn tỷ suất sinh lựi 65 65 3.2 Suất sinh lựi cổ tức 66 3.3 Suất sinh lựi vốn 69 3.4 Suất sinh lựi thực 77 3.5 Quan hệ suất sinh lựi vốn suất sinh lựi cổ tức 81 3.6 Tính tốn tỷ suất sinh lựi nội 82 C H Ư Ơ N G : R Ủ I RO C Ủ A C Á C cổ PHIẾU N I Ê M Y Ế T T Ạ I TRUNG T Â M GIAO DỊCH CHỨNG K H O Á N TP H CHÍ M I N H Ì Một số rủi ro thị trường cổ phiếu 84 84 4.2 Rủi ro kinh doanh Bibica - ví dụ điển hình giảm giá cổ phiếu che dấu thông tin xấu năm thứ 84 4.3 Rủi ro biến động suất sinh lựi 86 4.4 Rủi ro hệ thống rủi ro phi hệ thống 94 4.5 Đ ộ khoản ọg 4.6 Hệ số tương quan suất sinh lựi cổ phiếu C H Ư Ơ N G : M Ộ T số Đ Á N H GIÁ V À K I Ế N NGHỊ 106 111 5.1 Tăng cường khả sinh lựi 111 5.2 Giảm thiểu rủi ro kinh doanh 112 5.3 Đ ố i với rủi ro biến động giá 113 5.4 Tăng cường khả khoản 115 KẾT L U Ậ N 124 TÀI L I Ệ U T H A M K H Ả O 125 PHỤ L Ụ C 127 Phụ lục Ì : Một số số chủ yếu thị trường vốn giới Phụ lục : Một số cổ phiếu toàn cầu 127 128 Phụ lục : Đánh giá hoạt động thị trường chứng khoán năm 2004 129 Phụ lục : Báo cáo tổng kết 2004 cùa Uy ban Chứng khoán Nhà nước 134 Phụ lục : Mục tiêu, nhiệm vụ phát triển thị trường chứng khốn năm 2005 139 Chúng tơi xin bày tỏ biết ơn chân thành đến Cô, Thầy PGS.TS Trần Ngọc Thơ Khoa Tài Doanh nghiệp Trường Đại học Kinh tế TP HCM TS Nguyễn Thị Ngọc Trang Khoa Tài Doanh nghiệp Trường Đại học Kinh tế TP HCM TS Bùi Kim Yến Khoa Ngân hàng Trường Đại học Kinh tế TP HCM TS Nguyễn Quang Thu Khoa Quản trị Kinh doanh Trường Đại học Kinh tế TP HCM TS Sử Đình Thành Khoa Tài Nhà nước Trường Đại học Kinh tế TP HCM PGS.TS Đỗ Linh Hiệp Trường Đại học Ngân hàng TP HCM ThS Phan Thị Tường Tâm Trung tâm Giao dịch Chứng khốn TP.HCM đồng nghiệp, quan, cơng ty nh n xét quý báu, giúp cho có chúng tơi hồn thiện đề tài TP.HỒ Chí Minh, ngày 21/01/2005 Chủ nhiệm đề tài Hồ Viết Tiến Ì Tác giả chịu trách nhiệm hoàn toàn sai sót có đề tài Những nhận định tron đề tài chi mangtínhchất học thuật, khơng thiết quan điểm cùa quan nơi tác giả công tác, khơng có mục đích chi trích cơng ty niêm yết Những nhận định không chịu ảnh hưởng tể chức hoạt động lĩnh vực thị trường chứng khoán đợu tư chứng khốn, tác giả khơng chịu trách nhiệm hành vi đợu tư chứng khoán cho nhận định đề tài MỞ ĐẦU Lý nghiên cứu đề tài Từ Trung tâm Giao dịch chứng khoán TP H Chí M i n h vào hoạt động (tháng 7/2000) có nhiề báo viết vềnhững biến động thị trường chứng u khoán Tuy nhiên viết nặng vềm tả tượng, m ô tả mức độ lên xuống thị trường qua vài phiên thông qua biểu bên ngồi m chưa phân tích xu hướng dài hạn thị trường K h i thị trường tăng giá, số lượng giao dịch tăng, quan điểm lạc quan tràn ngổp mặt báo chí K h i thị trường xuống giá lượng giao dịch giảm, dường nhà báo b i quan nhà đầu tư thị trường Khác v i nhà báo phản ánh thơng tin nóng hổi nhiều biến động thị trường, nhà phân tích, dù chuyên gia tư vấn đầu tư hay nhà nghiên cứu học thuổt cần phải xác lổp, phổ biến cách nhìn khách quan, lạnh lùng, chừng mực trầm tĩnh thị trường M ộ t cách nhìn vổy dứt khốt phải k ế t phân tích trung dài hạn, dựa số thống kê Nghiên cứu theo hướng đó, không đạt mức độ mong đợi Các kết phân tích trung dài hạn phần có ích đối v i nhà hoạch định sách, người quản lý thị trường, công ty niêm yết, cơng ty chứng khốn, định c h ế tài trung gian việc đánh giá thị trường, từ hình thành nên sách cho riêng họ Các k ế t dùng tham khảo cho m ô n học t i Trường Đ i học K i n h tế TP H Chí M i n h liên quan đến chứng khoán đầu tư chứng khoán Mặt khác, thị trường cổ phiếu tổp trung phát triển năm Sau giai đoạn tăng trưởng nhanh năm đầu tiên, thị trường rơi vào giai đoạn suy thối Mặc dù có phục hồi vào năm thứ tình trạng chung trầm lắng Bên cạnh đó, quy m giao dịch cịn thấp, dường khơng thể thấp Tại nhà đầu tư giảm quan tâm họ thị trường? Đ ó mức sinh lợi thấp độ rủi ro cao? Trong tình hình đó, việc phân tích cụ thể khả sinh lọi, r ủ i ro biến động giá độ khoản thị trường cần thiết, để mặt có biện pháp tăng khả sinh lợi, mặt khác có biện pháp giảm thiểu rủi ro, sở đó, lơi kéo nhà đầu tư quay lỢi với thị trường Đó lí đặt cho đề tài nghiên cứu : "PHÂN TÍCH KHẢ NĂNG SINH L Ợ I V À M Ứ C Đ Ộ R Ủ I RO CỦA CÁC c ổ PHIÊU N I Ê M Y Ế T T Ạ I TRUNG T Â M GIAO DỊCH CHỨNG K H O Á N TP H CHÍ M I N H SAU N Ă M HOẠT Đ Ộ N G " Nội dung nghiên cứu Về k h ả sinh lợi, đề tài dự kiến phân tích khả sinh l ợ i cổ phiếu niêm yết tỢi Trung tâm giao dịch chứng khốn TP H Chí Minh Việc phân tích dựa chủ yếu vào mức tăng (giảm giá) qua thời kỳ, song trọng đến kết hoỢt động kinh doanh sách phân bổ cổ tức họ Sau phân tích khả sinh lợi thị trường nói chung ương so sánh vói thị trường cổ phiếu nước khác với với hình thức thị trường đầu tư khác Về mức độ rủi ro, đề tài dự định phân tích khía cỢnh : mức độ biến động giá cổ phiếu thị trường, độ khoản cổ phiếu thị trường, hệ số tương quan biến động giá cổ phiếu Những phân tích cho phép rút số kết luận, từ kiến nghị mộ biện phấp nhằm nâng cao khả sinh l ợ i cổ phiếu nói riêng thị trường nói chung, nâng cao khả khoản cho thị trường giảm bớt rủi ro cho nhà đầu tư họ tham gia thị trường Phạm vi nghiên cứu Không gian : Chỉ nghiên cứu cổ phiếu công t y niêm yết tỢi Trung tâm Giao dịch Chứng khốn TP H Chí M i n h (24 công t y hết thời gian nghiên cứu) N h không đề cập đến cơng ty ngồi thị trường khơng đề cập đến cổ phiếu giao dịch OTC, không đề cập đến t phiếu niêm yết thị trường Ngay chứng quỹ đầu tư VF1, ri nhân tố ứên thị trường không đề cập đến Số lượng công ty ít, hạn chế số đo lường thống kê m ô tả Tuy nhiên toàn thị trường, nhận định dựa "tổng t h ể " (population) dựa "mủu" (sample) Thời gian : năm (28/07/2000 - 27/07/2004) Mặc dù công ty niêm yết sau khoảng thời gian vủn thu thập số liệu, nhiên cơng ty khơng đề cập tói Việc phân chia t h i gian kéo theo Việc t h u thập thông tin nguồn khác, kiện tham chiếu Chẳng hạn số liệu 55 thị trường cổ phiếu dùng để so sánh, đối chiếu lấy theo thời gian (28/07/2000 - 27/07/2004) Trường hợp bất đắc dĩ, k h i thông tin cung cấp theo năm dương lịch (như tình hình thị trường v ố n giới IMF) lấy số liệu gần có thể, ví dụ số liệu ngày 31/12/2003 chẳng hạn K h i đó, để so sánh lấy số liệu thị trường Việt Nam ngày 31/12/2003 Phương pháp nghiên cứu Khung nghiên cứu Trình tự nghiên cứu m tả theo m hình sau : Phụ lục : Đánh giá hoạt động thị trường chứng khoán năm 2004 (13/01/2006 14:54) ĩ Đặc điểm tình hình N ă m 2004 năm thứ thị trường chứng khoán (TTCK) có tổ chức Việt Nam vào hoạt động với bối cảnh kinh tế- xã hội nước giới tiếp tục có nhiều thuận lợi khó khăn, thách thức Trong năm qua, Đảng Chính phủ ban hành nhiều sách nhằm đẩy mạnh huy động vốn đấu tư, cải cách doanh nghiệp để thúc đẩy phát triển thị trường Nghị hội nghị Ban Chấp hành T.w lấn thứ 9, Nghị số 01/NQ-CP Chính phủ thực kế hoạch NSNN 2004 2005 khẳng định chủ trương giải pháp phát triển nhanh TTCK để huy động vốn cho đấu tu phát triển theo sách, giải pháp nhàm tháo gỡ khó khăn tạo tính chủ động cho hoạt động doanh nghiệp Chính phủ định chuyển U B C K N N vào Bộ Tài nhằm thống dấu mối quản lý Nhà nước T T C K tạo thuận lợi để hoàn thiện khung pháp lý sách khuyến khích tham gia thị trường, phát triển hàng hóa mở rộng phạm v i thị trường giao dịch chứng khoán Mặc dù tỷ lệ lạm phát có tăng, song mơi trường kinh tế vĩ m Việt Nam tương đối ổn định tạo điều kiện cho tăng trưởng kinh tế N ă m 2004 Việt Nam đạt mức tăng trưởng 7,7% - mức cao năm qua Do mặt giá nước tăng cao số giá tiêu dùng năm 2004 tới mức 9,5%, ảnh hưởng đến sản xuất kinh doanh doanh nghiệp m tác động đến chí sách l i suất Lãi suất trái phiếu Chính phủ, l i suất nh ã ã ngân hàng mức cao lợi tức đấu tư cổ phiếu thấp, phấn ảnh hường đến đấu tutrênTTCK T T C K hoạt động gấn năm, hoạt động kinh doanh, cung cấp dịch vụ dấu tư thành viên tham gia thị trường ngày tiến tới tính chuyên nghiệp hon; yếu tố thuận lợi góp phấn cho thị trường có bước phát triển tốt thời gian tới l i Đánh giá hoạt động T T C K năm 2004 Những kết đạt đưọ'c 1.1 Thị trường tương đối ổn định đạt tăng trưởng định giao dịch đầu tư chứng khoán niêm yết - Qui mơ thị trường giao dịch chứng khốn niêm yết tiếp tục lăng lên: Giá trị chứng khoán niêm yết tăng thêm năm 2004 gấn 12.500 tỷ đồng, tăng 93,4% so với giá trị chiêng khoán niêm yết năm 2003, đó: niêm yết cồ phiếu tăng thêm gấn 216 tỷ, chứng chi quỹ đấu tư 300 tỷ - Thị trường thu hút thêm nhà đầu tư tham gia: Tính đến cuối năm 2004, tổng số tài khoản nhà đấu tư mở cơng ty chứng khốn 20.300 tài khoản, tăng % so với thời điểm cuối năm 2003 Điểm bật bên cạnh việc đấu tu cổ phiếu, nhà đấu tư nước chuyển mạnh sang giao dịch t phiếu (chiếm % tổng giá trị giao dịch ri nhà đấu tư nước ngoài) - Giá cổ phiếu năm 2004 dấn hồi phục sau giai đoạn suy giảm năm 2002 2003, giao dịch cố phiếu TTGDCK xu ổn định hơn, giá cổ phiếu hấu khơng có biến động lom Chi số VN-Index mức 239,29 ngày 31/12/2004, tăng 72,35 diêm (trên % ) so VỚI số V N ĩndex ngày 31/12/2003 166,94 - Tính khoản cùa thị trường giao dịch chứng khốn niêm yết nâng lên Khối lượng giao dịch chứng khoán tăng mạnh năm 2004 Tổng giá trị giao dịch chứng 129 khốn gần 20.000 tỷ đồng, bình qn 80 tỷ đồng/phiên, tăng 6,6 lần so v i 2003 giá trị giao dịch phiêu tăng gân lân, t phiếu tăng lân Các nhà đâu tư có tơ chức ri đóng vai trò quan trọng đối v i giao dịch chứng khoán thị trường tập trung Tuy chiếm % số lượng nhà đầu tư nhà đầu tư có tồ chức lại chiếm gần % tổng giá trị giao dịch chứng khoán năm 2004 1.2 Các cơng ty niêm yết có tiến rõ nét thực công bố thông tin quản trị doanh nghiệp theo thông lệ tốt - Các công ty niêm yết thực ngày tốt hem qui định công bố thông tin Hầu hết công ty niêm yết thực công bố thông tin định kấ thời hạn; cố gắng chù động việc công bố thông tin bất thường : thông tin vê đại hội cô đông, thay đổi nhân sự, phát hành thêm cổ phiếu chi trả cổ tức - Việc thực mẫu điều lệ theo thôn