BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM - - TRẦN NHÂN PHÚC NGHIÊN CỨU SỰ ẢNH HƯỞNG CỦA MỨC XẾP HẠNG QUẢN TRỊ CƠNG TY ĐỐI VỚI HIỆU QUẢ TÀI CHÍNH CỦA CƠNG TY NIÊM YẾT TRÊN SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHỐN THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH LUẬN ÁN TIẾN SĨ KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH - 2017 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM - - TRẦN NHÂN PHÚC NGHIÊN CỨU SỰ ẢNH HƯỞNG CỦA MỨC XẾP HẠNG QUẢN TRỊ CÔNG TY ĐỐI VỚI HIỆU QUẢ TÀI CHÍNH CỦA CƠNG TY NIÊM YẾT TRÊN SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH Chuyên ngành: Quản trị kinh doanh Mã số: 62340102 LUẬN ÁN TIẾN SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC TS NGUYỄN VĂN DŨNG TS ĐẶNG NGỌC ĐẠI THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH - 2017 THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH - 2017 i LỜI CAM ĐOAN Tơi xin cam đoan cơng trình nghiên cứu riêng Những số liệu, liệu kết đưa luận án trung thực nội dung luận án chưa công bố cơng trình nghiên cứu Người cam đoan Tác giả ii LỜI CẢM ƠN Trước tiên, xin chân thành cảm ơn tập thể Thầy Cơ thuộc Trường Đại học Kinh Tế TP Hồ Chí Minh, đặc biệt Thầy Cô Khoa Quản trị kinh doanh, tận tình giảng dạy hướng dẫn tơi hồn thành học phần chương trình đào tạo, giúp tơi có kiến thức cần thiết để thực luận án Tôi xin bày tỏ kính trọng lịng biết ơn sâu sắc tới TS Nguyễn Văn Dũng TS Đặng Ngọc Đại tận tình hướng dẫn hỗ trợ tơi suốt thời gian thực luận án Tiếp theo, xin bày tỏ lời cảm ơn chân thành tới tập thể đồng nghiệp động viên tạo điều kiện cho tơi hồn thành luận án Và cuối cùng, tơi xin cám ơn gia đình, bạn bè, người than cổ vũ truyền nhiệt huyết để tơi hồn thành luận án Thành phố Hồ Chí Minh 12/2017 iii MỤC LỤC Trang phụ bìa Lời cam đoan Lời cảm ơn Mục lục Danh mục ký hiệu, chữ viết tắt Danh mục bảng Danh mục hình Tóm tắt đóng góp CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN NGHIÊN CỨU 1.1 Lý chọn đề tài……………………………………………………………………… 1.2 Các nghiên cứu có liên quan đến đề tài ………………………………………………… 1.2.1 Tình hình nghiên cứu ngồi nước ……………………………………………………… 1.2.2 Tình hình nghiên cứu nước ……………………………………………………… 1.3 Mục tiêu nghiên cứu câu hỏi nghiên cứu ………………………………………… 11 1.3.1 Mục tiêu nghiên cứu …………………………………………………………………… 11 1.3.2 Câu hỏi nghiên cứu …………………………………………………………………… 12 1.4 Đối tượng phạm vi nghiên cứu ……………………………………………………… 13 1.4.1 Đối tượng nghiên cứu…………………………………………………………………… 13 1.4.2 Phạm vi nghiên cứu …………………………………………………………………… 13 1.5 Phương pháp nghiên cứu ……………………………………………………………… 13 1.5.1 Phương pháp định tính ………………………………………………………………… 13 1.5.2 Phương pháp định lượng………………………………………………………………… 14 1.6 Đóng góp luận án……………………………………………………………… 14 1.7 Cấu trúc luận án…………………………………………………………………… 15 CHƯƠNG 2: CƠ SỞ LÝ THUYẾT VÀ MƠ HÌNH NGHIÊN CỨU 2.1 Hiệu tài công ty niêm yết ……………………………………………… 18 2.1.1 Công ty niêm yết ……………………………………………………………………… 18 2.1.2 Hiệu tài tiêu chí đo lường………………………………………………… 18 2.2 Mức xếp hạng quản trị công ty…………………… ………………………………… 20 2.2.1 Quản trị công ty …………………………………….…………………………………… 20 2.2.1.1 Khái niệm quản trị công ty ……………………………………………………………… 20 2.2.1.2 Một số lý thuyết liên quan quản trị công ty …………………………………………… 22 iv 2.2.1.3 Các nguyên tắc quản trị công ty ………………………………………………………… 24 2.2.1.4 Đặc điểm quản trị công ty Việt Nam……………………………………………… 26 Mức xếp hạng Quản trị công ty………………………………………………………… 29 2.2.2.1 Đánh giá quản trị công ty cấp quốc gia ………………………………………………… 30 2.2.2.2 Đánh giá quản trị công ty cấp công ty ………………………………………………… 31 2.3 Mức xếp hạng quản trị công ty hiệu tài ………………………………… 34 2.4 Thành phần mức xếp hạng quản trị cơng ty hiệu tài …………………… 36 2.5 Đề xuất giả thuyết mơ hình nghiên cứu …………………………………………… 37 2.5.1 Phát triển giả thuyết nghiên cứu …………………………………………………… 37 2.5.1.1 Mức xếp hạng quản trị cơng ty hiệu tài ………………………………… 38 2.5.1.2 Thành phần cấu thành mức xếp hạng quản trị cơng ty hiệu tài ………… 40 2.5.2 Mơ hình nghiên cứu …………………………………………………………………… 42 2.5.3 Mơ tả biến phụ thuộc, biến độc lập, biến kiểm sốt mơ hình nghiên cứu ……… 48 2.5.4 Thiết lập phương trình hồi quy ………………………………………………………… 52 2.2.2 CHƯƠNG 3: THIẾT KẾ NGHIÊN CỨU 3.1 Quy trình nghiên cứu …………………………………………………………………… 54 3.2 Xây dựng thang đo……………………………………………………………………… 55 3.2.1 Thang đo mức xếp hạng quản trị công ty……………………………………………… 55 3.2.2 Thang đo HĐQT trách nhiệm HĐQT ……………………………………………… 56 3.2.3 Thang đo Công bố thơng tin tính minh bạch ………………………………………… 56 3.2.4 Thang đo Quyền cổ đông ……………………………………………………………… 57 3.2.5 Thang đo Vai trò bên liên quan …………………………………………………… 57 3.3 Thiết kế nghiên cứu ……………………………………….…………………………… 58 3.3.1 Nghiên cứu định tính …………………………………………………………………… 58 3.3.2 Nghiên cứu định lượng sơ ………………………………………………………… 59 3.3.3 Nghiên cứu định lượng thức……………………………………………………… 65 3.3.3.1 Nguồn liệu phương pháp thu thập ……………………………………………… 66 3.3.3.2 Phương pháp xử lý liệu lý giải kết quả…………………………………………… 68 CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 4.1 Kiểm tra liệu………………………………………………………………………… 73 4.2 Kết nghiên cứu …………………………………………………………………… 73 4.2.1 Thống kê mô tả biến …………………………………………………………………… 73 2.2 Kiểm định tương quan cặp biến độc lập biến kiểm soát………………… 76 v 4.3 Kết xử lý hồi quy tuyến tính bội tập liệu tổng thể……………………… 77 3.1 Kết xử lý hồi quy tuyến tính bội ROA ………………………….………… 77 3.2 Kết xử lý hồi quy tuyến tính bội ROE ………………………….………… 79 3.3 Kết xử lý hồi quy tuyến tính bội biến TobinQ PBV …………………… 83 4.4 Kết xử lý hồi quy tuyến tính bội với thành phần CG ………………………… 86 4.5 Kết hồi quy bội theo phân tổ thống kê cơng ty có yếu tố sở hữu nhà nước khơng có sở hữu nhà nước …………………………………….…………………… 4.5.1 Kết xử lý hồi quy tuyến tính bội ROA, ROE, Tobin’Q, PBV biến CG nhóm cơng ty có sở hữu nhà nước ………………………………………………… 4.5.2 93 93 Kết xử lý hồi quy tuyến tính bội ROA, ROE, Tobin’Q, PBV biến CG nhóm cơng ty khơng có sở hữu nhà nước ….……………………………………… 97 CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN VÀ HÀM Ý QUẢN TRỊ 5.1 Kết luận ………………………………………………………………………………… 102 5.2 Hàm ý số sách nhằm nâng cao mức xếp hạng quản trị công ty …………… 104 5.2.1 Các thành phần mức xếp hạng quản trị công ty …………………………………… 104 5.2.1.1 Minh bạch công bố thông tin ………………………………………………………… 104 5.2.1.2 HĐQT trách nhiệm HĐQT…………………………………………………………… 108 5.2.1.3 Bảo vệ quyền cổ đông ………………………………………………………………… 113 5.2.1.4 Vai trò bên liên quan………………………………………………………………… 117 5.2.2 Đối với quan quản lý nhà nước……………………………………………………… 119 5.2.3 Đối Đối với nhà đầu tư…………………………………………………………………… 121 5.3 Hạn chế nghiên cứu hướng nghiên cứu ……………………………… 122 DANH MỤC CÁC CƠNG TRÌNH NGHIÊN CỨU CỦA TÁC GIẢ ĐÃ CƠNG BỐ CĨ LIÊN QUAN ĐẾN LUẬN ÁN…………………………………………………………………………… 125 TÀI LIỆU THAM KHẢO………………………………………………………………………… 126 PHỤ LỤC vi DANH MỤC CÁC KÝ HIỆU, CÁC TỪ VIẾT TẮT Các ký hiệu,từ viết tắt BGĐ Tiếng Anh Tiếng Việt Ban giám đốc BKS Ban kiểm sốt CTCK Cơng ty chứng khốn CTCP Cơng ty cổ phần CTNY Công ty niêm yết DNNN Doanh nghiệp nhà nước ĐHCĐ Đại hội đồng cổ đông HĐQT Hội đồng quản trị IFC ICGN OECD International Finance Corporation InternationalCorporate gorvenance network Tổ chức tài quốc tế Organisation for Economic Co-operation and Development Tổ chức Hợp tác Phát triển kinh tế PL Mạng lưới quản trị doanh nghiệp toàn cầu Phụ lục ROA Return On Asset Tỷ suất lợi nhuận tổng tài sản ROE Return On Equity ROI Return On Investment Tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu Tỷ suất lợi nhuận vốn đầu tư SGDCK TP.HCM Ho Chi Minh stock exchange - HOSE Sở Giao dịch chứng khốn TP Hồ Chí Minh SGDCK HN Ha Noi stock exchange HNX Sở Giao dịch chứng khoán Hà Nội TGĐ Tổng Giám đốc TTCK Thị trường chứng khoán UBCKNN Ủy ban chứng khoán nhà nước WB World Bank Ngân hàng giới vii DANH MỤC CÁC BẢNG Bảng 2.1: Tổng hợp cách đánh giá mức xếp hạng quản trị công ty………………… 34 Bảng 2.2: Tổng hợp số mơ hình nghiên cứu mức xếp hạng quản trị cơng ty hiệu tài chính……………………………………………………………… 44 Bảng 2.3: Tổng hợp số mơ hình nghiên cứu thành phần mức xếp hạng quản trị công ty hiệu tài chính…………………………………………… 46 Bảng 3.1: Kết đánh giá độ tin cậy thang đo HĐQT trách nhiệm HĐQT ……… 61 Bảng 3.2: Kết đánh giá độ tin cậy thang đo Công bố thông tin tính minh bạch … 62 Bảng 3.3: Kết đánh giá độ tin cậy thang đo Quyền cổ đông ……………………… 64 Bảng 3.4: Kết đánh giá độ tin cậy thang đo Vai trò bên liên quan …………… 64 Bảng 4.1: Kết thống kê mô tả biến ………………………………………………… 73 Bảng 4.2: Ma trận hệ số tương quan …………………………………………………… 76 Bảng 4.3: Kết xử lý hồi quy tuyến tính bội ROA tập liệu tổng thể… 78 Bảng 4.4: Kết xử lý hồi quy tuyến tính bội ROE tập liệu tổng thể … 80 Bảng 4.5: Kết xử lý hồi quy tuyến tính bội Tobin’Q tập liệu tổng thể… 83 Bảng 4.6: Kết xử lý hồi quy tuyến tính bội PBV tập liệu tổng thể… 84 Bảng 4.7: Kết xử lý hồi quy tuyến tính bội đối ROA với thành phần CG … 87 Bảng 4.8: Kết xử lý hồi quy tuyến tính bội đối ROE với thành phần CG…… 88 Bảng 4.9: Kết xử lý hồi quy tuyến tính bội đối Tobin’Q với thành phần CG 89 Bảng 4.10: Kết xử lý hồi quy tuyến tính bội đối PBV với thành phần CG… 90 Bảng 4.11: Kết xử lý hồi quy tuyến tính bội ROA tập liệu có SHNN 94 Bảng 4.12: Kết xử lý hồi quy tuyến tính bội ROE tập liệu có SHNN 95 Bảng 4.13: Kết xử lý hồi quy tuyến tính bội Tobin’Q tập liệu có CHƢƠNG 3: THIẾT KẾ NGHIÊN CỨU Phương pháp nghiên cứu lựa chọn phương pháp gắn kết, phương pháp định tính sử dụng để làm rõ đánh giá người liên quan vấn đề nghiên cứu, xây dựng bảng câu hỏi nghiên cứu sơ Phương pháp định lượng sử dụng nghiên cứu sơ để đánh giá độ tin cậy thang đo nghiên cứu thức để kiểm định giả thuyết nghiên cứu 3.1 Xây dựng thang đo khái niệm nghiên cứu 3.1.1 Thang đo Mức xếp hạng quản trị công ty 3.1.2 Thang đo HĐQT trách nhiệm HĐQT 3.1.3 Thang đo Cơng bố thơng tin tính minh bạch 3.1.4 Thang đo Quyền cổ đơng 3.1.5 Thang đo Vai trị bên liên quan 3.2 Xây dựng quy trình nghiên cứu 3.3 Thiết kế nghiên cứu 3.3.1 Nghiên cứu định tính Nghiên cứu định tính thực theo hình thức thảo luận nhóm 07 người Mục đích nghiên cứu định tính nhằm tìm hiểu, khám phá đánh giá người vấn tác động quản trị công ty hiệu hoạt động công ty niêm yết mà cụ thể nghiên cứu hiệu tài chính, trao đổi, góp ý để hoàn thiện bảng câu hỏi sơ đánh giá điểm quản trị công ty 3.3.2 Nghiên cứu định lượng sơ Nghiên cứu định lượng sử dụng nghiên cứu sơ để đánh giá độ tin cậy thang đo, hiệu chỉnh bảng câu hỏi sơ để đưa bảng câu hỏi thức CHƢƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 4.1 Thiết kế nghiên cứu thức Sau tiến hành nghiên cứu sơ đánh giá độ tin cậy thang đo chương 3, bảng câu hỏi thức hồn thiện từ bảng câu hỏi sơ sau hiệu chỉnh cách loại bỏ biến quan sát không phù hợp, sau đó, bảng câu hỏi thức tiến hành đánh giá mẫu liệu Tiếp theo, tiến hành kiểm định giả thuyết nghiên cứu phương pháp nghiên cứu định lượng 4.1.1 Nguồn liệu phƣơng pháp thu thập Nguồn liệu nghiên cứu phải đảm bảo kích thước tính đại diện Vì vậy, luận án đề xuất sử dụng công ty niêm yết SGDCK TP.HCM để đại diện cho đối tượng khảo sát Khoảng thời gian thu thập liệu để tiến hành đánh giá, nghiên cứu, tác giả đề xuất năm 2015 Thời gian khảo sát năm đặc điểm quản trị công ty biến động theo thời gian, điểm quản trị công ty có thay đổi qua năm, vậy, không cần thiết phải nghiên cứu nhiều năm, biến thời gian ý nghĩa khơng có ý nghĩa Thông tin cần thiết phục vụ cho việc nghiên cứu thu thập từ báo cáo tài chính, báo cáo thường niên, báo cáo quản trị công ty, báo cáo khác IFC, WB…, tất tài liệu công bố công khai internet, dễ dàng tiếp cận trang wesite HOSE wesite cơng ty chứng khốn, … Trong khoảng thời gian nghiên cứu đề nghị, tác giả sử dụng 278 công ty niêm yết HOSE làm mẫu nghiên cứu Theo Hair cộng sự, (2006) kích thước mẫu tối thiểu phải 50, tốt 100 tỉ lệ số quan sát/biến đo lường 5/1, nghĩa biến đo lường cần tối thiểu quan sát Để tiến hành phân tích hồi qui cách tốt Hair cộng cho kích thước mẫu phải thỏa mãn cơng thức n>= 8m + 50, đó, n cỡ mẫu m biến độc lập Theo đó, cỡ mẫu luận án 278 đạt yêu cầu 4.1.2 Xử lý liệu Đối với luận án, liệu có sẵn, cơng cụ xử lý liệu phương trình hồi quy nên cần có trợ giúp phần mềm thống kê Với yêu cầu xử lý số liệu luận án, cần phần mềm STATA 12 giúp xử lý số liệu theo yêu cầu Trình tự xử lý số liệu sau: kiểm tra liệu, mơ tả trình bày liệu, khảo sát tương quan cặp biến độc lập biến kiểm soát, kiểm tra điều kiện đa cộng tuyến, phương sai thay đổi tự tương quan, ước lượng mơ hình hồi quy, kiểm định để lựa chọn mơ hình hồi quy phù hợp của, lựa chọn biến giải thích 4.2 Kết nghiên cứu thức Sau sử dụng bảng câu hỏi thức để đánh giá điểm quản trị cơng ty, luận án sử dụng làm giá trị biến độc lập tiến hành kiểm định ảnh hưởng mức xếp hạng quản trị công ty thành phần cấu thành mức xếp hạng quản trị công ty đến hiệu tài 4.2.1 Kết xử lý hồi quy tuyến tính bội biến độc lập ROA, ROE, Tobin’Q, PBV với biến CG 4.2.1.1 Kết xử lý hồi quy tuyến tính bội ROA Biến phụ thuộc ROA, CG mức xếp hạng quản trị công ty, sizelb quy mô lao động, sizec quy mô công ty theo tài sản, sizebd quy mô HĐQT Biến (1) (2) (3) (4) CG 1.028*** 1.018*** 1.028*** 1.013*** (4.26) (4.15) (4.20) (4.16) 0.224 0.999 0.633 (0.27) (1.04) (0.65) -1.527* -1.967** Sizelb Sizec (-1.66) Sizebd (-2.07) 0.714* (1.72) _cons -11.36*** (-2.64) -11.78** (-2.57) 4.549 6.883 (0.42) (0.63) R2 điều chỉnh 0.058 0.055 0.061 0.068 Mẫu 278 278 278 278 - (*), (**), (***): mức ý nghĩa tương ứng: 10%, 5%, 1% Giá trị ngoặc () trị thống kê t (t-statistic) 4.2.1.2 Kết xử lý hồi quy tuyến tính bội ROE Biến phụ thuộc ROE, CG mức xếp hạng quản trị công ty, sizelb quy mô lao động, sizec quy mô công ty theo tài sản, sizebd quy mô HĐQT Biến (1) (2) (3) (4) CG 1.717*** 1.553*** 1.559*** 1.543*** (3.75) (3.37) (3.37) (3.34) Sizelb 3.410** (2.16) Sizec 3.879** 3.453* (2.14) (1.86) -0.925 -1.437 (-0.53) (-0.80) Sizebd 0.832 (1.06) _cons -17.95** (-2.20) -24.22*** (-2.81) -14.33 -11.61 (-0.70) (-0.56) -R2 điều chỉnh 0.045 0.057 0.055 0.056 Mẫu 278 278 278 278 - (*), (**), (***): mức ý nghĩa tương ứng: 10%, 5%, 1% Giá trị ngoặc () trị thống kê t (t-statistic) 4.2.1.3 Kết xử lý hồi quy tuyến tính bội biến TOBIN’Q PBV Biến phụ thuộc Tobin’Q, CG mức xếp hạng quản trị công ty, sizelb quy mô lao động, sizec quy mô công ty theo tài sản, sizebd quy mô HĐQT Biến CG (1) (2) (3) (4) 0.0607*** 0.0544*** 0.0547*** 0.0536*** (3.62) (3.23) (3.24) (3.18) Sizelb 0.131** (2.27) Sizec 0.150** 0.122* (2.27) (1.81) -0.0372 -0.0708 (-0.58) (-1.08) Sizebd 0.0547* (1.91) _cons 0.0846 -0.157 0.241 0.419 (0.28) (-0.50) (0.32) (0.56) R2 điều chỉnh Mẫu 0.042 278 0.056 0.054 0.063 278 278 278 - Biến phụ thuộc PBV, CG mức xếp hạng quản trị công ty, sizelb quy mô lao động, sizec quy mô công ty theo tài sản, sizebd quy mô HĐQT Biến (1) (2) (3) (4) CG 0.0872*** 0.0719*** 0.0715*** 0.0705*** (4.14) (3.49) (3.46) (3.42) 0.318*** 0.286*** 0.258*** (4.50) (3.54) (3.12) 0.0622 0.0282 (0.80) (0.35) Sizelb Sizec Sizebd 0.0552 (1.57) _cons -0.351 (-0.94) -0.936** (-2.43) -1.602* (-1.75) -1.421 (-1.54) R2 điều chỉnh 0.051 0.11 0.11 0.12 N 278 278 278 278 - (*), (**), (***): mức ý nghĩa tương ứng: 10%, 5%, 1% Giá trị ngoặc () trị thống kê t (t-statistic) Kết kiểm định cho thấy giả thuyết khẳng định hiệu tài cơng ty Hiệu tài tương quan dương với điểm quản trị cơng ty, điều hồn tồn phù hợp điều kiện Việt Nam, với tình trạng pháp lý quản trị cơng ty chưa hồn thiện kinh tế giai đoạn chuyển đổi, giai đoạn đó, cần kiểm tra giám sát chặt chẽ hoạt đồng điều hành để tránh thất thoát tài sản hay vốn, để nâng cao hiệu việc sử dụng vốn tài sản đầu tư, việc kiểm tra, giám sát thực tốt hiệu sử dụng tài sản hay vốn cao hơn, hiệu Kết khẳng định nhiều nghiên cứu giới (Klapper Love, 2004; Chong López, 2006; Garay Gonzele, 2008; Black Kim, 2012) 4.2.2 Kết xử lý hồi quy tuyến tính bội biến ROA, ROE, Tobin’Q, PBV với thành phần CGI 4.2.2.1 Kết xử lý hồi quy tuyến tính bội biến ROA Biến phụ thuộc ROA, TNH HĐQT trách nhiệm HĐQT, CBT minh bạch công bố thông tin, QCD quyền cổ đơng, VTL vai trị bên liên quan (1) (2) (3) (4) TNH 1.062* (1.69) CBT 0.854 0.838 0.799 (1.38) (1.34) (1.28) 1.418*** 1.391*** 1.270*** (3.68) (3.46) (3.11) 0.209 0.253 (0.24) (0.29) QCD VTL 1.326* (1.65) _cons 1.665 (0.54) -7.201* (-1.86) -7.670* (-1.76) -9.925** (-2.18) R2 điều chỉnh N 0.007 0.049 278 278 0.046 278 0.053 278 (*), (**), (***): mức ý nghĩa tương ứng: 10%, 5%, 1% Giá trị ngoặc () trị thống kê t (t-statistic) 4.2.2.2 Kết xử lý hồi quy tuyến tính bội biến ROE Biến phụ thuộc ROE, TNH HĐQT trách nhiệm HĐQT, CBT minh bạch công bố thông tin, QCD quyền cổ đơng, VTL vai trị bên liên quan Biến (1) (2) (3) (4) TNH 1.643 1.278 1.369 1.279 (1.38) (1.09) (1.16) (1.09) 2.481*** 2.630*** 2.343*** (3.40) (3.46) (3.05) -1.173 -1.071 (-0.70) (-0.64) CBT QCD VTL 3.115** (2.06) _cons 4.433 -11.08 -8.455 -13.75 (0.76) (-1.51) (-1.03) (-1.60) R2 điều chỉnh N 0.003 278 0.04 278 0.038 278 0.049 278 (*), (**), (***): mức ý nghĩa tương ứng: 10%, 5%, 1% 10 Giá trị ngoặc () trị thống kê t (t-statistic) 4.2.2.3 Kết xử lý hồi quy tuyến tính bội biến Tobin’Q Biến phụ thuộc Tobin’Q, TNH HĐQT trách nhiệm HĐQT, CBT minh bạch công bố thông tin, QCD quyền cổ đông, VTL vai trò bên liên quan Biến (1) (2) (3) (4) TNH 0.109** (2.53) CBT 0.0994** 0.103** 0.0998** (2.32) (2.39) (2.32) 0.0662** 0.0725*** 0.0615** (2.48) (2.60) (2.19) -0.0495 -0.0456 (-0.81) (-0.75) QCD VTL 0.119** (2.15) _cons 0.629*** (2.97) 0.215 0.326 0.124 (0.80) (1.08) (0.39) R2 điều chỉnh N 0.019 0.037 278 278 0.036 278 0.049 278 (*), (**), (***): mức ý nghĩa tương ứng: 10%, 5%, 1% Giá trị ngoặc () trị thống kê t (t-statistic) 4.2.2.4 Kết xử lý hồi quy tuyến tính bội biến PBV Biến phụ thuộc PBV, TNH HĐQT trách nhiệm HĐQT, CBT minh bạch công bố thông tin, QCD quyền cổ đơng, VTL vai trị bên liên quan Biến (1) (2) (3) (4) TNH 0.130** (2.39) CBT 0.118** 0.117** 0.110** (2.17) (2.13) (2.05) 0.0851** 0.0831** 0.0636* (2.51) (2.35) (1.80) 0.0157 0.0226 (0.20) (0.30) QCD VTL 0.212*** (3.05) _cons 0.559** (2.08) 0.0271 -0.00815 -0.369 (0.08) (-0.02) (-0.93) R2 điều chỉnh N 0.017 0.035 278 278 0.032 278 0.060 278 11 (*), (**), (***): mức ý nghĩa tương ứng: 10%, 5%, 1% Giá trị ngoặc () trị thống kê t (t-statistic) Trong thành phần cấu thành mức xếp hạng quản trị cơng ty có tính minh bạch cơng bố thơng tin vai trị bên liên quan có ảnh hưởng đến tất biến đo lường hiệu tài chính, cho thấy vai trị quan trọng yếu tố Và quan trọng thị trường với khung pháp lý quản trị cơng ty chưa hồn thiện Tính minh bạch công bố thông tin quan trọng kinh tế chuyển đổi nơi đặc trưng sở hữu tập trung cao việc thực thi pháp luật cịn yếu, cổ đơng lớn kiểm sốt q trình sản xuất thơng tin họ không bị hạn chế thực thi pháp lý mạnh mẽ kiên nên báo cáo tài thị trường dễ bị thao túng, chi phí giao dịch cao đáng kể kiểm sốt chi phí kinh doanh, chất lượng báo cáo tài khơng cao, gây rủi ro cho nhà đầu tư, dẫn đến tin tưởng vào thị trường tăng chi phí vốn Ngoài ra, bảo vệ nhà đầu tư luật pháp yếu, khơng khuyến khích nhà đầu tư nhận hay địi hỏi thơng tin từ cơng ty nên dễ dẫn đến việc mua bán không dựa tính tốn cá nhân mà dựa theo tính bầy đàn (La Porta cộng sự, 1999; Morck cộng sự, 2000; Leuzet cộng sự, 2003) Vai trò biên liên quan ngày coi trọng giai đoạn nay, công ty không kỳ vọng phát triển mà phải phát triển bền vững, để đảm bảo cho phát triển bền vững, cơng ty phải có trách nhiệm với bên có quyền lợi liên quan đối tác, chủ nợ, người lao động, cộng đồng địa phương, ý thức bảo vệ môi trường hay trách nhiệm với xã hội Trong điều kiện khung pháp lý quản trị cơng ty chưa hồn thiện kinh tế chuyển đổi có nhiều biến động việc đảm bảo doanh nghiệp bên có quyền lợi liên quan giúp cho công ty đánh giá cao từ xã hội, nhà đầu tư đối tác hay chủ nợ, giúp công ty có lợi cạnh tranh sản xuất kinh doanh có nguồn vốn dồi rẻ từ cổ đông chủ nợ Kết kiểm định phương pháp định lượng khẳng định mối quan hệ mức xếp hạng quản trị công ty hiệu tài cơng ty niêm yết Mặc dù, mức độ giải thích chưa cao, cho thấy có ảnh hưởng, cơng ty có mức xếp hạng quản trị cơng ty cao hiệu tài cao ngược lại Hiệu tài có tương quan dương với mức xếp hạng quản trị công ty cho thấy tầm quan trọng quản trị công ty Để thu hút nhà đầu tư, tạo phát triển cho doanh nghiệp, lãnh đạo công ty niêm yết cần trọng đến việc áp dụng nguyên tắc quản trị công ty, nâng cao hiệu quản trị công ty để từ nâng cao mức xếp hạng quản trị cơng ty 4.2.3 Kết hồi quy bội theo phân tổ thống kê cơng ty có yếu tố sở hữu nhà nƣớc khơng có sở hữu nhà nƣớc 4.2.3.1 Kết hồi quy bội theo phân tổ thống kê cơng ty có yếu tố sở hữu nhà nƣớc 12 Biến phụ thuộc ROA, CG mức xếp hạng quản trị công ty, sizelb quy mô lao động, sizec quy mô công ty theo tài sản, sizebd quy mô HĐQT Biến (1) (2) (3) (4) CG 1.392*** 1.424*** 1.448*** 1.466*** (3.42) (3.40) (3.48) (3.53) -0.489 0.599 0.866 (-0.36) (0.40) (0.57) -1.797 -1.312 (-1.60) (-1.08) Sizelb Sizec Sizebd -0.613 (-1.05) _cons -18.16** (-2.43) -17.42** (-2.24) 1.095 -2.204 (0.08) (-0.15) R2 điều chỉnh 0.095 0.079 0.092 0.093 Mẫu 114 114 114 114 - Biến phụ thuộc ROE, CG mức xếp hạng quản trị công ty, sizelb quy mô lao động, sizec quy mô công ty theo tài sản, sizebd quy mô HĐQT Biến (1) (2) (3) (4) CG 2.238*** 2.101*** 2.114*** 2.125*** (2.98) (2.73) (2.74) (2.74) 2.055 2.677 2.844 (0.83) (0.96) (1.00) -1.027 -0.724 (-0.49) (-0.32) Sizelb Sizec Sizebd -0.384 (-0.35) _cons -28.79** (-2.09) -31.92** (-2.23) -21.33 -23.40 (-0.82) (-0.88) R2 điều chỉnh 0.065 0.063 0.056 0.049 Mẫu 114 114 114 114 - 13 Biến phụ thuộc Tobin’Q, CG mức xếp hạng quản trị công ty, sizelb quy mô lao động, sizec quy mô công ty theo tài sản, sizebd quy mô HĐQT Biến (1) (2) (3) (4) CG 0.106*** 0.101*** 0.101*** 0.102*** (3.73) (3.47) (3.45) (3.47) 0.0717 0.0654 0.0798 (0.76) (0.62) (0.74) 0.0105 0.0365 (0.13) (0.43) Sizelb Sizec Sizebd -0.0330 (-0.80) _cons -0.736 -0.846 -0.954 -1.131 (-1.41) (-1.56) (-0.97) (-1.12) R2 điều chỉnh 0.103 0.099 0.091 0.088 Mẫu 114 114 114 114 - Biến phụ thuộc PBV, CG mức xếp hạng quản trị công ty, sizelb quy mô lao động, sizec quy mô công ty theo tài sản, sizebd quy mô HĐQT Biến (1) (2) (3) (4) CG 0.156*** 0.140*** 0.139*** 0.140*** (4.09) (3.63) (3.59) (3.60) 0.174 0.189 (1.24) (1.33) 0.101 0.129 (0.97) (1.14) Sizelb 0.235* (1.89) Sizec Sizebd -0.0358 (-0.66) _cons -1.583** (-2.26) -1.941*** (-2.70) -2.983** (-2.30) -3.176** (-2.39) R2 điều chỉnh 0.129 0.141 0.141 0.136 Mẫu 114 114 114 114 - (*), (**), (***): mức ý nghĩa tương ứng: 10%, 5%, 1% Giá trị ngoặc () trị thống kê t (t-statistic) Kết cho thấy, mức xếp hạng quản trị cơng ty có ảnh hưởng đến hiệu tài cơng ty niêm yết có yếu tố vốn nhà nước Những công ty cần chuyển đổi quản trị mạnh mẽ, từ chế độ 14 quản trị điều hành nhà nước, tập trung bao cấp, sang chế độ quản trị điều hành công ty cổ phần theo hướng thị trường, vậy, quản trị cơng ty yếu tố cần thiết, mang tính chất sống còn, đặc biệt giai đoạn chuyển đổi 4.2.3.2 Kết hồi quy bội theo phân tổ thống kê cơng ty khơng có yếu tố sở hữu nhà nƣớc Biến phụ thuộc ROA, CG mức xếp hạng quản trị công ty, sizelb quy mô lao động, sizec quy mô công ty theo tài sản, sizebd quy mô HĐQT Biến (1) (2) (3) (4) CG 0.854*** 0.835*** 0.837*** 0.812*** (2.71) (2.62) (2.63) (2.62) 0.575 1.144 -0.0238 (0.53) (0.89) (-0.02) -1.270 -1.884 (-0.83) (-1.25) Sizelb Sizec Sizebd 1.863*** (3.24) _cons -8.254 -9.447 4.440 4.394 (-1.50) (-1.59) (0.25) (0.25) R2 điều chỉnh 0.037 0.033 0.031 0.085 Mẫu 164 164 164 164 - Biến phụ thuộc ROE, CG mức xếp hạng quản trị công ty, sizelb quy mô lao động, sizec quy mô công ty theo tài sản, sizebd quy mô HĐQT Biến (1) (2) (3) (4) CG 1.608*** (2.65) Sizelb 1.468** (2.43) 4.239** (2.06) Sizec 1.469** (2.42) 4.640* 1.444** (2.39) 3.461 (1.90) (1.37) -0.895 -1.515 (-0.31) (-0.52) Sizebd 1.881* (1.68) _cons -15.18 (-1.44) -23.97** (-2.12) -14.18 -14.23 (-0.42) (-0.42) R2 điều chỉnh 0.035 0.054 0.049 0.056 Mẫu 164 164 164 164 - 15 Biến phụ thuộc Tobin’Q, CG mức xếp hạng quản trị công ty, sizelb quy mô lao động, sizec quy mô công ty theo tài sản, sizebd quy mô HĐQT Biến (1) (2) (3) (4) CG 0.0362* (1.68) Sizelb 0.0311 0.0314 0.0297 (1.45) (1.46) (1.42) 0.154** (2.10) Sizec 0.211** 0.134 (2.43) (1.53) -0.127 -0.167 (-1.23) (-1.65) Sizebd 0.122*** (3.14) _cons 0.505 0.186 1.572 1.569 (1.34) (0.46) (1.31) (1.34) R2 điều chỉnh 0.011 0.031 0.034 0.085 Mẫu 164 164 164 164 - Biến phụ thuộc PBV, CG mức xếp hạng quản trị công ty, sizelb quy mô lao động, sizec quy mô công ty theo tài sản, sizebd quy mô HĐQT Biến (1) (2) (3) (4) CG 0.0485* 0.0370 0.0370 0.0353 (1.88) (1.49) (1.49) (1.45) 0.350*** 0.356*** 0.276*** (4.13) (3.54) (2.70) -0.0144 -0.0562 (-0.12) (-0.47) Sizelb Sizec Sizebd 0.127*** (2.80) _cons 0.301 -0.424 -0.267 -0.270 (0.67) (-0.91) (-0.19) (-0.20) R2 điều chỉnh 0.015 0.104 0.098 0.136 Mẫu 164 164 164 164 - (*), (**), (***): mức ý nghĩa tương ứng: 10%, 5%, 1% Giá trị ngoặc () trị thống kê t (t-statistic) 16 Kết hồi quy cho thấy có khác biệt hai phân tổ thống kê, với phân tổ thống kê cơng ty khơng có yếu tố sở hữu nhà nước ngồi phụ thuộc vào CG, hiệu tài cịn phụ thuộc vào quy mô HĐQT, quy mô lao động Sự khác biệt xuất phát điểm tính chất doanh nghiệp hai phân tổ thống kê Doanh nghiệp có yếu tố sở hữu nhà nước thường doanh nghiệp có quy mơ lớn tài sản, lao động ngân hàng, tập đoàn, mặt quản trị lại lại có xuất phát điểm từ bao cấp tập trung, nên thường hiệu hơn, yếu tố quản trị tác động mạnh mẽ đến hiệu Trong doanh nghiệp khơng có vốn nhà nước thường doanh nghiệp tư nhân, mở rộng cách cổ phần niêm yết, vậy, quy mơ tài sản hay lao động nhỏ hơn, quản trị nhanh nhạy tốt CHƢƠNG 5: KẾT LUẬN VÀ HÀM Ý CHÍNH SÁCH 5.1 Kết luận Kết nghiên cứu chương cho thấy mức xếp hạng quản trị công ty có ảnh hưởng trực tiếp đến giá trị cơng ty hiệu tài cơng ty niêm yết Việt Nam Vì vậy, mức xếp hạng quản trị cơng ty gia tăng tình hình hoạt động công ty niêm yết cải thiện, hiệu tài giá trị cơng ty tăng thêm 5.2 Hàm ý sách nâng cao mức xếp hạng quản trị công ty 5.2.1 Đối với CTNY Các hàm ý sách CTNY theo hướng tăng cường tính minh bạch cơng bố thông tin, xây dựng HĐQT hoạt động hiệu quả, đảm bảo quyền cổ đông bảo vệ lợi ích bên liên quan, thực đầy đủ trách nhiệm quy định, nguyên tắc quản trị công ty tăng cường áp dụng thông lệ tốt quản trị công ty 5.2.2 Đối với quan quản lý Hàm ý sách theo hướng xây dựng khuôn khổ quản trị công ty hiệu biện pháp tăng cường lực giám sát, thực thi quy định liên quan đến quản trị công ty 5.2.3 Đối với nhà đầu tƣ Hàm ý sách theo hướng giúp nhà đầu tư thực quyền nghĩa vụ mình, nâng cao kiến thức để tự bảo vệ 5.3 Hạn chế nghiên cứu Hạn chế việc đánh giá mức xếp hạng quản trị công ty thông qua bảng câu hỏi khảo sát, việc xây dựng bảng câu hỏi dựa nguyên tắc, thông lệ, quy định pháp lý quản trị công ty, kinh nghiệm từ nghiên cứu trước, báo cáo đánh giá quản trị cơng ty, bảng câu hỏi chưa phản ánh hết đặc trưng quản trị công ty Việt Nam, vậy, cần làm thêm nhiều nghiên cứu để tiếp tục hiệu chỉnh bảng câu hỏi Hạn chế thứ hai nghiên cứu có liên quan đến mẫu liệu Nghiên cứu sử dụng mẫu CTNY SGDCK TP.HCM, cần nghiên cứu thêm với CTNY SGDCK HN để so sánh cho thấy kết tổng thể tất CTNY thị trường chứng khoán Một hạn chế biến độc lập lựa chọn chưa giải thích nhiều cho biến phụ thuộc, cần mở rộng nghiên cứu thêm biến độc lập khác để tăng tỷ lệ giải thích 17 CÁC CƠNG TRÌNH KHOA HỌC ĐÃ CƠNG BỐ Vai trị Thị trường chứng khoán Việt Nam kinh tế sau 10 năm hình thành phát triển Tạp chí Tài chính, ISSN: 005-56(4): 50-52 Mối quan hệ mức xếp hạng quản trị công ty hiệu hoạt động công ty niêm yết Sở giao dịch chứng khốn TP.HCM Tạp chí nghiên cứu Tài – Marketing: ISSN 1859-3690(20): 33-36 Mối quan hệ mức xếp hạng quản trị công ty giá trị công ty niêm yết Sở giao dịch chứng khốn TP.HCM Tạp chí Cơng nghệ ngân hàng: ISSN 1859-3682 (99):56-60 CỘNG HÒA XÃ HỘI CHỦ NGHĨA VIỆT NAM Độc lập - Tự - Hạnh phúc TP Hồ Chí Minh, ngày 24 tháng năm 2017 TRANG THƠNG TIN VỀ NHỮNG ĐĨNG GĨP MỚI VỀ MẶT HỌC THUẬT, LÝ LUẬN CỦA LUẬN ÁN Tên luận án: Nghiên cứu ảnh hưởng mức xếp hạng quản trị cơng ty đến hiệu tài cơng ty niêm yết Sở Giao dịch chứng khoán TP.HCM Chuyên ngành: Quản trị kinh doanh Mã số: 62340102 Nghiên cứu sinh: Trần Nhân Phúc Khóa: 2010 Cơ sở đào tạo: Trường Đại học Kinh tế TP Hồ Chí Minh Người hướng dẫn luận án: TS Nguyễn Văn Dũng – TS Đặng Ngọc Đại Quản trị công ty chứng tỏ vai trò quan trọng việc thúc đẩy phát triển cơng ty, từ thúc đẩy tăng trưởng kinh tế Quản trị cơng ty có ý nghĩa quan trọng kinh tế, đặc biệt với kinh tế chuyển đổi Việt Nam với khung pháp lý quản trị cơng ty chưa hồn thiện Xuất phát từ thực tế đó, sau nghiên cứu lý thuyết quản trị công ty nghiên cứu ảnh hưởng quản trị công ty giới, tác giả vận dụng vào thực trạng đặc điểm quản trị công ty Việt Nam để đưa mơ hình nghiên cứu luận án Theo đó, luận án lựa chọn hướng nghiên cứu ảnh hưởng mức xếp hạng quản trị công ty đến hiệu tài Những đóng góp mặt học thuật, lý luận luận án bao gồm: Thứ nhất, học thuật, tác giả xây dựng bảng câu hỏi để đánh giá điểm quản trị công ty công ty niêm yết Sở Giao dịch chứng khốn TP.HCM Đây đóng góp mới, Việt Nam chưa có nghiên cứu tương tự, đồng thời, tác giả xây dựng bảng câu hỏi dựa đặc thù quản trị công ty Việt Nam với khung pháp lý quản trị công ty chưa hoàn thiện Thứ hai, luận án kiểm chứng ảnh hưởng mức xếp hạng quản trị cơng ty đến hiệu tài cơng ty niêm yết Kết nghiên cứu cho thấy mức độ ảnh hưởng thành phần cấu thành mức xếp hạng quản trị công ty đến hiệu tài Thứ ba, thực tiễn, từ kết nghiên cứu, luận án hàm ý số sách để nâng cao mức xếp hạng quản trị công ty, cụ thể: hàm ý sách cơng ty niêm yết theo thành phần mức xếp hạng quản trị cơng ty; hàm ý sách quan quản lý; hàm ý sách nhà đầu tư Nghiên cứu sinh Trần Nhân Phúc ... NHÂN PHÚC NGHIÊN CỨU SỰ ẢNH HƯỞNG CỦA MỨC XẾP HẠNG QUẢN TRỊ CƠNG TY ĐỐI VỚI HIỆU QUẢ TÀI CHÍNH CỦA CƠNG TY NIÊM YẾT TRÊN SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHỐN THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH Chuyên ngành: Quản trị kinh... hưởng mức xếp hạng quản trị công ty đến hiệu tài Trong đó, hướng nghiên cứu cần thiết Vì vậy, đề tài nghiên cứu ? ?Nghiên cứu ảnh hưởng mức xếp hạng quản trị công ty đến hiệu tài cơng ty niêm yết Sở. .. TẮT Nghiên cứu thực để nghiên cứu kiểm định ảnh hưởng mức xếp hạng quản trị công ty hiệu tài cơng ty niêm yết Sở giao dịch chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh Trên giới, kinh tế phát triển, quản trị