Quản trị Tài Quốc tế Bài giảng cho lớp TCNH Trần Thế Lân, ThS FIBE, UEB, VNU Chương 8: Chi phí sử dụng vốn cấu trúc vốn MNCs Dẫn nhập Nhắc lại công thức NPV T NPV   t 1 CFt TVT   C0 t (1  K ) (1  K )T - Tầm quan trọng K? - K xác định nào? => Chi phí sử dụng vốn bình quân CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Dẫn nhập Nhập mơn chi phí vốn Chi phí vốn MNCs Sự khác chi phí vốn quốc gia Ứng dụng chi phí vốn cho định ĐTQT Quyết định cấu trúc vốn MNCs Chi phí sử dụng vốn bình qn (WACC) Nhập mơn (1): - Nguồn vốn = Vốn cổ phần + Vốn vay (Nợ) + Tài trợ dài hạn + Vốn cổ phần: lợi tức giữ lại, nguồn từ bán cổ phiếu + Nợ: nguồn từ phát hành trái phiếu … - Chi phí Vốn: “Tỷ lệ lợi tức mà hãng phải kiếm dự án mà đầu tư nhằm trì giá trị hãng thu hút vốn” (L.J.Gitman Principles of Managerial Finance 10e) Chi phí sử dụng vốn bình qn (WACC) Nhập mơn (2) Ví dụ: Hãng IBM có dự án A với chi phí 100000 US$, thời gian 10 năm, IRR = 7% IBM dự định tài trợ vốn cổ phần với chi phí Vốn cổ phần (Re) = 6% Sau tuần, IBM có dự án B chi phí 100000 US$, thời gian 10 năm, IRR = 12% Nguồn tài trợ cho dự án B khoản vay dài hạn với lãi vay (Rd) = 14% IBM hành động nào? CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Chi phí sử dụng vốn bình qn (WACC) Nhập mơn (3) - Chi phí vốn cấu trúc vốn mục tiêu hãng - Chi phí vốn bình qn có trọng số (WACC): phản ánh mối quan hệ định tài K E D re  rd (1  T ) ED ( E  D) Chi phí sử dụng vốn bình qn (WACC) Nhập mơn (4) - Tại WACC có chứa (1 – T)? - Tối thiểu hóa WACC cấu trúc Vốn mục tiêu - Cấu trúc vốn hãng: thâm dụng Nợ? + Ưu điểm: khấu trừ khoản trả lãi + Nhược điểm: gia tăng xác suất vỡ nợ => Cấu trúc Vốn thích hợp phụ thuộc vào đặc điểm hãng quốc gia Chi phí vốn MNCs Chi phí vốn MNCs khác so với hãng nội địa - Quy mô hãng - Mức độ tiếp cận với thị trường quốc tế - Khả đa dạng hóa quốc tế - Tác động thuế - Rủi ro tỷ giá hối đoái - Những rủi ro quốc gia Liệu WACC MNCs thấp hơn? CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Chi phí vốn quốc gia Tác động tự hóa tài Sự khác biệt thị trường tài - Khác biệt chi phí vốn vay - Khác biệt chi phí vốn cổ phần - Kết hợp khác biệt chi phí vốn vay vốn cổ phần Những nước thường có WACC thấp hơn? 10 Ứng dụng WACC định DFI Xác định tỷ lệ yêu cầu vốn tính NPV Điều chỉnh NPV theo chênh lệch rủi ro Tính NPV dựa đầu tư vốn cổ phần => Phải MNCs đầu tư vào nước (vd Việt Nam) nên sử dụng cấu trúc Vốn thâm dụng Nợ khoản vay nước (vay Việt Nam/ định danh VNĐ) 11 Quyết định cấu trúc Vốn MNCs Đọc TLTK (trang 250 – 230) 12 CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Câu hỏi Quốc tế hóa hoạt động kinh doanh đạt chi phí sử dụng vốn thấp thuận lợi cho mục tiêu MNC? K local K global IRR Ilocal Iglobal 13 Mơ hình định giá tài sản vốn (CAPM) Nghiên cứu thêm (trang 260) 14 CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt ... Việt Nam/ định danh VNĐ) 11 Quyết định cấu trúc Vốn MNCs Đọc TLTK (trang 250 – 230) 12 CuuDuongThanCong. com https://fb .com/ tailieudientucntt Câu hỏi Quốc tế hóa hoạt động kinh doanh đạt chi phí... Ilocal Iglobal 13 Mơ hình định giá tài sản vốn (CAPM) Nghiên cứu thêm (trang 260) 14 CuuDuongThanCong. com https://fb .com/ tailieudientucntt ... tài trợ cho dự án B khoản vay dài hạn với lãi vay (Rd) = 14% IBM hành động nào? CuuDuongThanCong. com https://fb .com/ tailieudientucntt Chi phí sử dụng vốn bình qn (WACC) Nhập mơn (3) - Chi phí vốn