BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM - NGƠ HỒNG KIM NGÂN CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƢỞNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CỦA CÁC CÔNG TY BẤT ĐỘNG SẢN ĐANG NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP Hồ Chí Minh – Năm 2012 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM - NGÔ HOÀNG KIM NGÂN CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƢỞNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CỦA CÁC CÔNG TY BẤT ĐỘNG SẢN ĐANG NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM Chuyên ngành: Kinh tế tài – Ngân hàng Mã số: 60.31.12 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƢỜI HƢỚNG DẪN KHOA HỌC: PGS.TS LÊ THỊ LANH TP Hồ Chí Minh – Năm 2012 LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan luận văn riêng tôi, không chép Số liệu nội dung luận văn trung thực, sử dụng từ nguồn rõ ràng đáng tin cậy TP Hồ Chí Minh, tháng năm 2012 Tác giả Ngơ Hồng Kim Ngân LỜI CẢM ƠN Lời xin chân thành cảm ơn quý Thầy Cô trường Đại học Kinh Tế TP Hồ Chí Minh giúp tơi có vốn kiến thức quý báu thời gian học Để luận văn hoàn thành tốt đẹp, xin gởi lời biết ơn sâu sắc đến PGS TS Lê Thị Lanh, người tận tình hướng dẫn thực luận văn thời gian vừa qua Mặc dù có nhiều nghiên cứu học hỏi chắn không tránh khỏi thiếu sót, tơi mong nhận đóng góp ý kiến quý báu quý Thầy Cô anh chị Tôi xin chân thành cảm ơn Tác giả, Ngô Hồng Kim Ngân MỤC LỤC Trang phụ bìa Lời cam đoan Lời cảm ơn Danh mục chữ viết tắt Danh mục bảng biểu hình TĨM TẮT PHẦN MỞ ĐẦU Cơ sở hình thành đề tài Mục tiêu nghiên cứu Phƣơng pháp phạm vi nghiên cứu Ý nghĩa thực tiễn đề tài Kết cấu luận văn CHƢƠNG 1: TỔNG QUAN VỀ CẤU TRÚC VỐN VÀ CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƢỞNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN 1.1 Tổng quan cấu trúc vốn 1.1.1 Cấu trúc vốn 1.1.2 Đo lường cấu vốn 1.1.3 Các lý thuyết cấu trúc vốn 1.1.3.1 Lý thuyết MM môi trường khơng có thuế 1.1.3.2 Mơ hình MM mơi trường có thuế 10 1.1.3.3Chi phí khánh tận tài 11 1.1.3.4 Chi phí đại diện 12 1.1.3.5 Lý thuyết thông tin bất cân xứng 14 1.2 Các nhân tố ảnh hƣởng đến cấu trúc vốn 1.2.1 Hiệu hoạt động 1.2.2 Tài sản cố định hữu hình 1.2.3 Thuế thu nhập doanh nghiệp 1.2.4 Qui mô công ty 1.2.5 Cơ hội tăng trưởng 1.2.6 Tính khoản 1.2.7 Đặc điểm riêng sản phẩm 1.3 Một số nghiên cứu thực nghiệm nhân tố tác động đến cấu trúc vốn 1.4 Tóm tắt CHƢƠNG 2: CẤU TRÚC VỐN VÀ CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƢỞNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CỦA CÁC CÔNG TY BẤT ĐỘNG SẢN ĐANG NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 2.1 Tổng quan thị trƣờng bất động sản Việt Nam 2.2 Đặc điểm ngành bất động sản 2.3 Đặc điểm cấu trúc vốn doanh nghiệp ngành bất động sản 2.3.1 Đặc điểm cấu trúc tài sản doanh nghiệp ngành bất độ 2.3.2 Đặc điểm cấu trúc nguồn vốn doanh nghiệp ngành bấ 2.3.3 Tình hình nợ vay doanh nghiệp ngành bất động sản 2.4 Phƣơng pháp nghiên cứu 2.5 Mẫu nghiên cứu 2.6 Mơ hình nghiên cứu 2.7 Tóm tắt CHƢƠNG 3: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 40 3.1 Phân tích nhân tố ảnh hƣởng đến cấu trúc vốn doanh nghiệp ngành bất động sản 40 3.1.1 Mô tả liệu 40 3.1.2 Kết phân tích hồi quy 40 3.1.2.1 Thống kê mô tả 40 3.1.2.2 Ma trận tương quan 41 3.1.2.3 Kết hồi quy bội 42 3.2 Đánh giá kết nghiên cứu 52 3.3 Tóm tắt 54 KẾT LUẬN VÀ KIẾN NGHỊ 55 TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC DANH MỤC CÁC CHỮ VIẾT TẮT Sở GDCK Sở Giao dịch Chứng khoán TP.HCM Thành phố Hồ Chí Minh NHNN Ngân hàng Nhà nước NHTM Ngân hàng Thương mại DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU VÀ HÌNH Bảng 2.1 Tỷ suất đầu tư ngắn hạn doanh nghiệp ngành bất động Bảng 2.2 Tỷ suất đầu tư dài hạn doanh nghiệp ngành bất động Bảng 2.3 Tỷ lệ nợ vốn chủ sở hữu công ty bất động sản niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn 2008-2011 Bảng 2.4 Nhận định hướng tác động biến Bảng 3.1 Tóm tắt mơ tả thống kê biến Bảng 3.2 Ma trận tương quan Bảng 3.3 Kết hồi quy Mơ hình Bảng 3.4 Kết kiểm định tự tương quan bậc Bảng 3.5 Kết hồi quy khắc phục tượng tự tương quan Mô hình Bảng 3.6 Kết kiểm định tự tương quan bậc Bảng 3.7 Kết hồi quy bội Mơ hình Bảng 3.8 Kết kiểm định tự tương quan bậc Bảng 3.9 Kết hồi quy khắc phục tượng tự tương quan Mơ hình Bảng 3.10 Kết kiểm định tượng tự tương quan bậc Bảng 3.11 Hướng tác động biến giải thích lên biến phụ thuộc Hình 2.1 Cấu trúc nguồn vốn doanh nghiệp ngành bất động sản Hình 2.2 Tính khoản doanh nghiệp ngành bất động giai đoạn 20082011 -1- TÓM TẮT Cấu trúc vốn định số nhân tố Một cấu trúc vốn phù hợp định quan trọng với doanh nghiệp không nhu cầu tối đa lợi ích thu từ cá nhân, tổ chức liên quan tới doanh nghiệp hoạt động doanh nghiệp mà tác động định tới lực kinh doanh doanh nghiệp môi trường cạnh tranh Mặc dù có nhiều nhân tố góp phần vào kết hoạt động doanh nghiệp, cấu trúc vốn đóng vai trị định Do đó, việc xác định nhân tố tác động đến cấu trúc vốn điều cần thiết Nghiên cứu thực với mục tiêu tìm mối quan hệ nhân tố với cấu trúc vốn công ty ngành bất động sản, cụ thể công ty bất động sản niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam Sử dụng phân tích hồi quy bội, trạng thái cấu trúc vốn công ty ngành bất động sản khảo sát giai đoạn từ năm 2008 đến năm 2011 Mẫu nghiên cứu bao gồm 55 công ty bất động sản niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam Trong nghiên cứu này, biến phụ thuộc đo lường tỷ tỷ lệ nợ dài hạn tổng tài sản, tỷ lệ vốn chủ sở hữu tổng tài sản Các nhân tố tác động đến cấu trúc vốn (biến độc lập) đo lường lợi nhuận, tài sản cố định hữu hình, tính khoản, thuế thu nhập doanh nghiệp, qui mô công ty, hội tăng trưởng đặc điểm riêng sản phẩm Kết nghiên cứu cho thấy hướng tác động biến giải thích lợi nhuận, tài sản cố định hữu hình, tính khoản, qui mơ công ty đến cấu trúc vốn phù hợp với lý thuyết đánh đổi, lý thuyết trật tự phân hạng nghiên cứu thực nghiệm trước -68- STT 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 Công ty NTB NTL NVN NVT OGC PDR PFL PPI PVL QCG RCL SCR SDU SJS SZL TDH TIG TIX TKC UDC UIC VCR VIC VNI VPH VRC S 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 -69- tháng đầu năm 2009 Công STT ty 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 ASM BCI CCI CCL CII CLG D2D DIG DLG DRH DTA DXG HAG HDC HDG HQC IDJ IDV IJC ITA ITC KAC KBC KDH LCG LGL LHG NBB NHA ST 0.4 0.3 0.0 0.2 0.0 0.4 0.5 0.4 0.5 0.1 0.3 0.7 0.2 0.6 0.6 0.5 0.0 0.0 0.2 0.2 0.4 0.6 0.3 0.0 0.3 0.6 0.3 0.1 0.3 -70- STT 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 Công ty NTB NTL NVN NVT OGC PDR PFL PPI PVL QCG RCL SCR SDU SJS SZL TDH TIG TIX TKC UDC UIC VCR VIC VNI VPH VRC ST 0.4 0.7 0.3 0.3 0.4 0.4 0.3 0.5 0.2 0.6 0.7 0.5 0.1 0.2 0.6 0.2 0.1 0.1 0.5 0.4 0.6 0.0 0.0 0.1 0.7 0.6 -71- tháng cuối năm 2009 Công STT ty 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 ASM BCI CCI CCL CII CLG D2D DIG DLG DRH DTA DXG HAG HDC HDG HQC IDJ IDV IJC ITA ITC KAC KBC KDH LCG LGL LHG NBB NHA ST 0.3 0.2 0.0 0.1 0.0 0.4 0.3 0.2 0.5 0.1 0.3 0.7 0.3 0.5 0.6 0.5 0.5 0.0 0.1 0.1 0.4 0.2 0.2 0.0 0.3 0.6 0.3 0.0 0.3 -72- STT 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 Công ty NTB NTL NVN NVT OGC PDR PFL PPI PVL QCG RCL SCR SDU SJS SZL TDH TIG TIX TKC UDC UIC VCR VIC VNI VPH VRC ST 0.4 0.4 0.3 0.3 0.4 0.4 0.3 0.5 0.2 0.6 0.4 0.5 0.5 0.2 0.2 0.1 0.1 0.2 0.5 0.4 0.6 0.1 0.1 0.1 0.7 0.6 -73- tháng đầu năm 2010 Công STT ty 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 ASM BCI CCI CCL CII CLG D2D DIG DLG DRH DTA DXG HAG HDC HDG HQC IDJ IDV IJC ITA ITC KAC KBC KDH LCG LGL LHG NBB NHA S 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 -74- STT 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 Công ty NTB NTL NVN NVT OGC PDR PFL PPI PVL QCG RCL SCR SDU SJS SZL TDH TIG TIX TKC UDC UIC VCR VIC VNI VPH VRC S 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 -75- tháng cuối năm 2010 Công STT ty 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 ASM BCI CCI CCL CII CLG D2D DIG DLG DRH DTA DXG HAG HDC HDG HQC IDJ IDV IJC ITA ITC KAC KBC KDH LCG LGL LHG NBB NHA ST 0.5 0.2 0.0 0.1 0.1 0.4 0.3 0.2 0.5 0.1 0.3 0.5 0.2 0.4 0.5 0.4 0.1 0.0 0.6 0.1 0.2 0.3 0.2 0.1 0.3 0.5 0.2 0.2 0.2 -76- STT 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 Công ty NTB NTL NVN NVT OGC PDR PFL PPI PVL QCG RCL SCR SDU SJS SZL TDH TIG TIX TKC UDC UIC VCR VIC VNI VPH VRC ST 0.4 0.5 0.1 0.1 0.3 0.2 0.2 0.5 0.2 0.3 0.3 0.3 0.5 0.3 0.1 0.2 0.1 0.1 0.5 0.5 0.7 0.4 0.2 0.2 0.5 0.5 -77- tháng đầu năm 2011 Công STT 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 ty ASM BCI CCI CCL CII CLG D2D DIG DLG DRH DTA DXG HAG HDC HDG HQC IDJ IDV IJC ITA ITC KAC KBC KDH LCG LGL LHG NBB NHA ST 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 -78- STT 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 Công ty NTB NTL NVN NVT OGC PDR PFL PPI PVL QCG RCL SCR SDU SJS SZL TDH TIG TIX TKC UDC UIC VCR VIC VNI VPH VRC ST 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 -79- tháng cuối năm 2011 Công STT ST ty ASM BCI CCI CCL CII CLG D2D DIG DLG 10 DRH 11 DTA 12 DXG 13 HAG 14 HDC 15 HDG 16 HQC 17 IDJ 18 IDV 19 IJC 20 ITA 0 21 ITC 22 KAC 23 KBC 24 KDH 25 LCG 26 LGL 27 LHG 28 NBB 29 NHA -80- STT Công ST 30 ty NTB 31 NTL 32 NVN 33 NVT 34 OGC 35 PDR 36 PFL 37 PPI 38 PVL 39 QCG 40 RCL 41 SCR 42 SDU 43 SJS 44 SZL 45 TDH 46 TIG 47 TIX 48 TKC 49 UDC 50 UIC 0 51 VCR 52 VIC 53 VNI 54 VPH 55 VRC ... 2: CẤU TRÚC VỐN VÀ CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƢỞNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CỦA CÁC CÔNG TY BẤT ĐỘNG SẢN ĐANG NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 2.1 Tổng quan thị trƣờng bất động sản Việt Nam. .. CHƢƠNG CẤU TRÚC VỐN VÀ CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƢỞNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CỦA CÁC CÔNG TY BẤT ĐỘNG SẢN ĐANG NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 2.1 Tổng quan thị trƣờng bất động sản Việt Nam Từ... ngành bất động sản Kết cấu luận văn Kết cấu luận văn gồm 03 chương: Chương 1: Tổng quan cấu trúc vốn nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn Chương 2: Các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn công ty bất