BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGÂN HÀNG TP HỒ CHÍ MINH - NGUYỄN DƯƠNG BẰNG MƠ HÌNH ĐIỂM SỐ Z ĐỂ NHẬN DIỆN KHẢ NĂNG PHÁ SẢN ĐỐI VỚI CÁC DOANH NGHIỆP TẠI VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ Chuyên ngành: Tài – Ngân hàng Mã số: 8.34.02.01 Nguời hướng dẫn khoa học: PGS.TS Hồ Thủy Tiên TP HỒ CHÍ MINH, NĂM 2019 TĨM TẮT Có thể nói, doanh nghiệp tế bào kinh tế Doanh nghiệp khỏe, vững mạnh kinh tế khỏe, phát triển Vì việc dự báo, phát doanh nghiệp phá sản kiệt quệ tài điều cần thiết hữu ích cho chủ thể kinh tế Chính điều đặt nhu cầu tìm cách phát doanh nghiệp phá sản, kiệt quệ tài để chủ doanh nghiệp điều chỉnh lại cấu thân doanh nghiệp hay nhà đầu tư chủ nợ tránh định sai lầm đến cấp vốn doanh nghiệp Năm 1968, Edward I Altman đưa mơ hình Z-score (Điểm số Z) để phân biệt doanh nghiệp phá sản, kiệt quệ tài với doanh nghiệp lành mạnh Mơ hình Điểm số Z mơ hình tính tốn số đơn giản mang lại kết dự đoán xác Mơ hình kiểm chứng phù hợp áp dụng nhiều quốc gia giới Đối với kinh tế Việt Nam, việc kiểm định tính phù hợp tiến đến áp dụng rộng rãi mơ hình Điểm số Z nhận diện doanh nghiệp phá sản, kiệt quệ tài hỗ trợ nhiều cho chủ thể kinh tế Chính vậy, luận văn tiến hành kiểm định tính phù hợp Mơ hình Điểm số Z để từ ứng dụng mơ hình Điểm số Z vào phân tích khả phá sản doanh nghiệp niêm yết Việt Nam, đưa ứng dụng cho Mơ hình Việt Nam Kết kiểm định luận văn cho thấy, Mơ hình Điểm số Z phù hợp với kinh tế Việt Nam với kết tương tự kinh tế khác tiến hành kiểm định với mơ hình Ngồi ra, mơ hình cịn thể hữu dụng phân tích tình hình tài doanh nghiệp nhằm đưa định ứng xử phù hợp Nguyễn Dương Bằng LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan cơng trình nghiên cứu riêng tơi hỗ trợ Người hướng dẫn khoa học PGS.TS Hồ Thủy Tiên Luận văn chưa trình nộp để lấy học vị thạc sĩ trường đại học Luận văn cơng trình nghiên cứu riêng tơi, kết nghiên cứu trung thực, khơng có nội dung công bố trước nội dung người khác thực ngoại trừ trích dẫn dẫn nguồn đầy đủ luận văn Tôi xin chịu trách nhiệm nghiên cứu Tp.Hồ Chí Minh, tháng năm 2019 Tác giả Nguyễn Dương Bằng Nguyễn Dương Bằng LỜI CẢM ƠN Tôi xin gửi lời cảm ơn đến Trường Đại học Ngân hàng Tp.Hồ Chí Minh, giảng viên trường nói chung Khoa Sau đại học nói riêng tạo điều kiện cho tơi hồn thành chương trình học thực đề tài nghiên cứu Đặc biệt, xin gửi lời cảm ơn chân thành đến Người hướng dẫn khoa học PGS.TS Hồ Thủy Tiên tận tình hướng dẫn tơi q trình tìm hiểu, nghiên cứu hồn thành luận văn Tơi xin chân thành cảm ơn! Nguyễn Dương Bằng Danh mục từ viết tắt Danh mục bảng biểu hình Mở đầu CHƯƠNG PHÁ SẢN, KIỆT QUỆ TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP; MƠ HÌNH ĐIỂM SỐ Z CỦA ATLMAN VÀ TỔNG QUAN CÁC NGHIÊN CỨU LIÊN QUAN TRƯỚC ĐÂY TẠI VIỆT NAM 1.1 PHÁ SẢN, KIỆT QUỆ TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP 1.1.1 Phá sản, kiệt quệ tài 1.1.2 Tiêu chí xác định tình trạng phá sản, kiệt quệ tài 1.1.3 Tác động phá sản doanh nghiệp kinh tế 1.2 TIỀN ĐỀ CHO NGHIÊN CỨU CỦA ALTMAN 1.2.1 Phân tích truyền thống 1.2.2 Phân tích đa biệt thức 1.3 MƠ HÌNH ĐIỂM SỐ Z CỦA ALTMAN 1.3.1 Xây dựng mơ hình Điểm số Z 1.3.1.3 Mơ hình Điểm số Z ý nghĩa biến 1.3.2 Các kiểm định mơ hình Điểm số Z 1.3.3 Các mô hình Điểm số Z điều chỉnh 1.3.3.1 Mơ hình Điểm số Z’ 1.3.3.2 Mô hình Điểm số Z’’ 1.3.4 Đánh giá mơ hình Điểm số Z Altman Nguyễn Dương Bằng 1.4 SO SÁNH MƠ HÌNH ĐIỂM SỐ Z VÀ MỘT SỐ MƠ HÌNH DÙNG NHẬN DIỆN PHÁ SẢN KHÁC 1.4.1 Một số phương pháp phân tích khác xây dựng mơ hình nhận diện phả sản doanh nghiệp 1.4.1.1 Phương pháp Mạng thần kinh nhân tạo 1.4.1.2 Phương pháp Logistic 1.4.1.3 Phương pháp Cây định 1.4.2 So sánh mơ hình Điểm số Z mơ hình nhận diện phá sản khác 1.5 CÁC KIỂM ĐỊNH VÀ ỨNG DỤNG MƠ HÌNH ĐIỂM SỐ Z Ở VIỆT NAM TRƯỚC ĐÂY 1.5.1 Kiểm định Điểm số Z Việt Nam trước 1.5.1.1 Các kiểm định kết 1.5.1.2 Đánh giá nghiên cứu kiểm định 1.5.2 Các ứng dụng mơ hình Việt Nam Tóm tắt chương CHƯƠNG KIỂM ĐỊNH VÀ ỨNG DỤNG MƠ HÌNH ĐIỂM SỐ Z VÀO DOANH NGHIỆP VIỆT NAM 2.1 KIỂM ĐỊNH SỰ PHÙ HỢP CỦA MƠ HÌNH ĐIỂM SỐ Z TẠI VIỆT NAM 2.1.1 Mơ hình lựa chọn phương pháp kiểm định 2.1.1.1 Mô hình lựa chọn kiểm định 2.1.1.2 Phương pháp kiểm định 2.1.2 Kết kiểm định 2.1.2.1 Nhóm doanh nghiệp phá sản kiệt quệ Nguyễn Dương Bằng 2.1.2.2 Nhóm doanh nghiệp không kiệt quệ 2.1.2.3 Kết tổng hợp hai nhóm kết luận kiểm định 2.2 ỨNG DỤNG MÔ HÌNH ĐIỂM SỐ Z VÀO DOANH NGHIỆP VIỆT NAM 2.2.1 Doanh nghiệp thủy sản 2.2.1.1 Một số thông tin ngành thủy sản 2.2.1.2 Điểm số Z’’ số doanh nghiệp thủy sản 2.2.1.3 Phân tích Điểm số Z’’ doanh nghiệp ngành thủy sản 2.2.2 Doanh nghiệp bất động sản 2.2.2.1 Một số thông tin ngành bất động sản 2.2.2.2 Điểm số Z’’ số doanh nghiệp bất động sản 2.2.2.3 Phân tích Điểm số Z’’ doanh nghiệp ngành bất động sản 2.2.3 Doanh nghiệp ngành cao su 2.2.3.1 Một số thông tin ngành cao su 2.2.3.2 Điểm số Z’’ số doanh nghiệp cao su 2.2.3.3 Phân tích Điểm số Z’’ doanh nghiệp ngành cao su 2.2.4 Doanh nghiệp ngành thép 2.2.4.1 Một số thông tin ngành thép 2.2.4.2 Điểm số Z’’ số doanh nghiệp ngành thép 2.2.4.3 Phân tích Điểm số Z” doanh nghiệp ngành thép Tóm tắt chương CHƯƠNG GIẢI PHÁP CẢI THIỆN ĐIỂM SỐ Z CỦA DOANH NGHIỆP VÀ ĐỀ XUẤT ỨNG DỤNG MƠ HÌNH ĐIỂM SỐ Z TẠI VIỆT NAM 3.1 GIẢI PHÁP CẢI THIỆN ĐIỂM SỐ Z CỦA DOANH NGHIỆP Nguyễn Dương Bằng 3.1.1 Giải pháp chung cho doanh nghiệp 3.1.1.1 Tài trợ hợp lý nâng cao hiệu sử dụng tài sản 3.1.1.2 Giảm dùng nợ cấu trúc vốn 3.1.1.3 Nâng cao hiệu sản xuất kinh doanh 3.1.1.4 Tăng cường giữ lại lợi nhuận 3.1.2 Giải pháp cho doanh nghiệp bốn ngành khảo sát 3.1.2.1 Doanh nghiệp ngành thủy sản 3.1.2.2 Doanh nghiệp ngành bất động sản 3.1.2.3 Doanh nghiệp ngành cao su 3.1.2.4 Doanh nghiệp ngành thép 3.2 ĐỀ XUẤT ỨNG DỤNG ĐIỂM SỐ Z TẠI VIỆT NAM 3.2.1 Đối với doanh nghiệp 3.2.2 Đối với chủ nợ nhà đầu tư 3.2.3 Đối với riêng ngân hàng Tóm tắt chương Kết luận Tài liệu tham khảo Phụ lục Nguyễn Dương Bằng Từ viết tắt BCTC BĐS CTCP EBIT HNX HOSE LNGL LNST LNSTCPP MDA ROE TTS VCSH XHTN Nguyễn Dương Bằng Danh mục bảng biểu hình Danh mục bảng biểu Bảng 1.1 Trung bình biến kiểm định mức ý nghĩa Bảng 1.2 Kết phân loại mẫu gốc thời gian năm Bảng 1.3 Kết phân loại mẫu gốc thời gian năm Bảng 2.5 Kết đánh giá mô hình nhận diện phá sản Bảng 1.4 Kết kiểm định doanh nghiệp nhóm Việt Nam Bảng 1.5 Độ xác mơ hình giới Bảng 1.6 Kết kiểm định nhóm nhóm Việt Nam Bảng 2.1 Danh sách doanh nghiệp kiểm định nhóm Bảng 2.2 Kết kiểm định nhóm Việt Nam Bảng 2.3 Kết kiểm định nhóm Việt Nam Bảng 2.4 Kết toàn mẫu kiểm định Việt Nam Bảng 2.6 Điểm số Z’’ doanh nghiệp thủy sản Bảng 2.7 Điểm số Z’’ CTCP Thủy sản Mekong Bảng 2.8 Điểm số Z’’ CTCP XNK Thủy sản Sài Gòn Bảng 2.9 Điểm số Z’’ doanh nghiệp bất động sản Bảng 2.10 Điểm số Z’’ CTCP Tập đoàn Đất Xanh Bảng 2.11 Điểm số Z’’ CTCP ĐT PT Dự án Hạ tầng Thái Bình Dương Bảng 2.12 Điểm số Z’’ doanh nghiệp cao su Bảng 2.13 Điểm số Z’’ CTCP Cao su Thống Nhất Bảng 2.14 Điểm số Z’’ CTCP Đầu tư cao su Quảng Nam Bảng 2.15 Điểm số Z’’ doanh nghiệp ngành thép Bảng 2.16 Điểm số Z’’ CTCP Tập đồn Hịa Phát Bảng 2.17 Điểm số Z’’ CTCP Thép Pomina Bảng 3.1 Điểm số EMS ứng với XHTN S&P Nguyễn Dương Bằng 92 -3 -4 -5 -1 -2 G -3 P S N 0,09 0,17 0,13 -0,13 -0,12 -0,08 -4 -5 -1 -2 S -0,07 -0,03 0,15 0,22 -3 T 0,22 T -4 0,12 -5 -1 0,20 0,35 -2 -3 S 0,72 S 0,27 N -4 0,09 -5 -0,18 -1 -2 -3 B H 0,10 0,04 0,04 S -4 -5 -1 -2 -3 G 0,06 0,01 0,13 0,10 0,21 -4 -5 -1 -2 C 0,04 0,02 0,08 0,03 -3 Y 0,14 C -4 -5 0,29 0,28 -1 -2 -3 -4 -0,19 0,15 0,11 0,10 T T F -5 -1 -2 -3 -4 Nguyễn Dương Bằng 0,06 -0,23 V N A -0,14 -0,12 -0,20 93 -5 -0,16 Bảng: Chi tiết Z’’ doanh nghiệp kiểm định nhóm M Thời C gian X1 K -1 -2 -3 A B 0,2284 0,5299 0,5673 T -4 -5 -1 -2 -3 A D 0,5076 0,4681 0,1762 0,2187 0,1387 C -4 -5 -1 -2 -3 A G 0,3252 0,3078 0,2749 0,2464 0,2654 M -4 -5 -1 -2 -3 A P 0,0720 0,0616 0,2871 0,0761 0,0265 C -4 -5 -1 -2 -3 A T 0,0463 0,0328 0,2289 0,1235 0,3565 S -4 -5 -1 -2 -3 A V 0,2484 0,4194 0,1300 -0,0808 -0,1135 C -4 -0,1514 -5 -1 0,4808 B -2 -3 -4 Nguyễn Dương Bằng 0,5011 B C 0,4381 0,3721 94 -5 -1 -2 -3 B L T -4 -5 -1 -2 -3 B M C -4 -5 -1 -2 -3 B M P -4 -5 -1 -2 -3 B P C -4 -5 -1 -2 -3 B S T -4 -5 -1 -2 -3 B T W -4 -5 -1 -2 -3 B X H -4 -5 -1 -2 C -3 A G -4 -5 -1 Nguyễn Dương Bằng C -2 A N 0,2144 -3 0,2437 -4 0,2871 -5 0,2757 -1 0,3178 -2 -3 C A P 0,3949 0,3766 -4 0,1556 -5 0,0914 -1 0,1226 -2 -3 C A V 0,0629 0,0965 -4 0,1057 -5 0,0989 -1 0,0527 -2 -3 C D N 0,3629 0,3840 -4 0,1547 -5 0,1674 -1 0,4574 -2 -3 C L C 0,3319 0,2835 -4 0,3269 -5 0,3621 -1 0,0201 -2 -3 C S M 0,1095 0,1833 -4 0,1430 -5 0,2128 -1 0,4501 -2 -3 D D 0,4114 0,4437 -4 0,4589 -5 0,3971 -1 0,3818 -2 -3 D C L 0,5456 0,4865 -4 0,1881 -5 0,1098 -1 -2 -3 D N M 0,3031 0,3016 0,2887 Nguyễn Dương Bằng 96 -4 -5 -1 -2 -3 D P C -4 -5 -1 -2 -3 D P M -4 -5 -1 -2 -3 D P R -4 -5 -1 -2 -3 D Q C -4 -5 -1 -2 -3 -4 -5 -1 -2 -3 D R C D V P -4 -5 -1 -2 -3 D X G -4 -5 -1 -2 -3 E L C -4 -5 Nguyễn Dương Bằng 97 Bảng: Chi tiết Z’’ doanh nghiệp ngành thủy sản M Thời C gian X1 K -1 -2 -3 0,7504 A A 0,7827 0,6255 M -4 -5 -1 -2 -3 A B 0,6553 0,6433 0,2284 0,5299 0,5673 T -4 0,5076 -5 -1 -2 -3 0,4681 0,1020 0,1990 0,2712 D A T -4 -5 0,1553 0,0314 Bảng: Chi tiết Z’’ doanh nghiệp ngành BĐS M Thời C gian X1 K -1 -2 -3 H 0,4943 0,6232 L 0,6188 D -4 -5 0,6375 0,6411 -1 -2 H 0,6469 0,6242 -3 D 0,5812 C -4 0,5107 -5 0,4696 Nguyễn Dương Bằng 98 -1 -2 -3 D X G -4 -5 Bảng: Chi tiết Z’’ doanh nghiệp ngành cao su M Thời C gian X1 K -1 -2 -3 0,2683 0,2625 0,2681 D P R -4 -5 -1 -2 -3 0,2609 0,3304 0,0830 0,1501 0,1357 D R C -4 -5 0,1014 0,1143 -1 0,5044 -2 0,5111 T N -3 0,5271 C -4 -5 0,5223 0,5375 Bảng: Chi tiết Z’’ doanh nghiệp ngành thép M Thời C X1 gian K -1 0,2744 -2 H 0,1865 -3 P G 0,0754 -4 0,1235 -5 -1 -2 0,0546 -0,0189 0,0189 Nguyễn Dương Bằng H S 99 -3 -4 -5 -1 -2 -3 -4 -5 Nguyễn Dương Bằng G D T L -0,0015 -0,0476 -0,0067 0,1673 0,0910 -0,0212 0,0103 0,0301 ... mơ hình Điểm số Z với số mơ hình dự báo khả phá sản xây dựng phương pháp khác Sau đó, mơ hình Điểm số Z ứng vào phân tích doanh nghiệp thuộc số ngành Việt Nam để đưa đánh giá tình hình tài số doanh. .. dựng mơ hình Điểm số Z 1.3.1.3 Mơ hình Điểm số Z ý nghĩa biến 1.3.2 Các kiểm định mơ hình Điểm số Z 1.3.3 Các mơ hình Điểm số Z điều chỉnh 1.3.3.1 Mô hình Điểm số Z? ?? ... Chương 3: Giải pháp cải thiện Điểm số Z doanh nghiệp đề xuất ứng dụng mơ hình Điểm số Z Việt Nam Nguyễn Dương Bằng 15 CHƯƠNG PHÁ SẢN, KIỆT QUỆ TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP; MƠ HÌNH ĐIỂM SỐ Z CỦA ATLMAN