i TÓM TẮT Luận văn nghiên cứu tác động nhân tố kinh tế vĩ mô đến CSGCK VN-Index giai đoạn 2005- 2017, xem xét mối quan hệ CSGCK VN-Index biến số kinh tế vĩ mô bao gồm lạm phát, lãi suất cho vay, lượng cung tiền M2, sản lượng công nghiệp, tỷ giá hối đối Ngồi việc phân tích định tính để nhận diện mối quan hệ, tác giả sử dụng phương pháp nghiên cứu định lượng để kiểm định giải thích nhân tố vĩ mô ảnh hưởng đến CSGCK VN-Index Với việc sử dụng chuỗi liệu thời gian theo tháng, tác giả sử dụng phương pháp kiểm định nghiệm đơn vị, kiểm định đồng liên kết, mơ hình bình phương nhỏ (OLS), mơ hình tự hồi quy phân phối trễ (ARDL) để rút kết luận thống kê ngắn hạn dài hạn Kết chứng minh ngắn hạn CSGCK VN-Index chịu ảnh hưởng tỷ giá hối đoái lạm phát Trong dài hạn, lạm phát, lãi suất cho vay thân CSGCK VN-Index kỳ trước có ảnh hưởng đến CSGCK VNIndex Các biến vĩ mơ cịn lại tỷ giá hối đối, sản lượng cơng nghiệp, lượng cung tiền M2, khơng có ý nghĩa mặt thống kê xem xét dài hạn mối quan hệ với CSGCK VN-Index Trên sở kết nghiên cứu, tác giả rút hàm ý, đóng góp số kiến nghị phủ quan ban ngành nhà đầu tư nhằm ổn định phát triển TTCK VN thời gian tới ii LỜI CAM ĐOAN Luận văn chưa trình nộp để lấy học vị thạc sĩ trường đại học Luận văn cơng trình nghiên cứu riêng tác giả, kết nghiên cứu trung thực, khơng có nội dung cơng bố trước nội dung người khác thực ngoại trừ trích dẫn dẫn nguồn đầy đủ luận văn TP.Hồ Chí Minh, ngày … tháng … năm 2019 Tác giả Nguyễn Thị Minh Huyền iii LỜI CẢM ƠN Để hồn thành đề tài luận văn thạc sĩ cách hoàn chỉnh, bên cạnh nỗ lực cố gắng thân, có hướng dẫn nhiệt tình q Thầy Cơ, động viên, ủng hộ gia đình bạn bè suốt thời gian học tập nghiên cứu thực luận văn thạc sĩ Xin chân thành bày tỏ lịng biết ơn đến Cơ TS Nguyễn Quỳnh Hoa người hết lòng giúp đỡ tạo điều kiện tốt cho tơi hồn thành luận văn Tơi xin chân thành bày tỏ lịng biết ơn đến tồn thể q Thầy Cơ khoa Sau đại học Trường Đại học Ngân hàng TP.HCM tận tình truyền đạt kiến thức quý báu tạo điều kiện thuận lợi cho suốt trình học tập, nghiên cứu thực luận văn Cuối cùng, xin chân thành cảm ơn đến gia đình, anh chị bạn đồng nghiệp hỗ trợ cho nhiều suốt trình học tập, nghiên cứu thực luận văn thạc sĩ cách hồn chỉnh TP Hồ Chí Minh, ngày … tháng … năm 2019 Tác giả Nguyễn Thị Minh Huyền iv MỤC LỤC CHƯƠNG GIỚI THIỆU 1.1LÝ DO CHỌN ĐỀ TÀI 1.1.1Đặt vấn đề 1.1.2Sự cần thiết nghiên cứu 1.2MỤC TIÊU CỦA ĐỀ TÀI 1.2.1Mục tiêu tổng quát 1.2.2Mục tiêu cụ thể 1.3CÂU HỎI NGHIÊN CỨU 1.4ĐỐI TƯỢNG VÀ PHẠM VI NGHIÊN CỨU 1.4.1Đối tượng nghiên cứu 1.4.2Phạm vi nghiên cứu 1.5GIỚI HẠN ĐỀ TÀI 1.6ĐIỂM MỚI CỦA ĐỀ TÀI 1.7Ý NGHĨA THỰC TIỄN CỦA NỘI DUNG NGHI 1.8BỐ CỤC DỰ KIẾN CỦA LUẬN VĂN CHƯƠNG CƠ SỞ LÝ THUYẾT VÀ CÁC NGHIÊN CỨU CÓ LIÊN QUAN 2.1CÁC NGHIÊN CỨU CÓ LIÊN QUAN 2.1.1Các nghiên cứu n 2.1.2Các nghiên cứu n 2.1.3Tổng hợp tài liệu n 2.2CƠ SỞ LÝ THUYẾT 2.2.1Tổng quan thị trườn 2.2.1.1 Khái niệm chứng khoán thị trường ch 2.2.1.2 Vai trị thị trường chứng khốn 2.2.1.3 Phân loại thị trường chứng khoán 2.2.1.4 Sự biến động thị trường chứng khoán 2.2.1.5 Khái niệm thị trường chứng khoán h 2.2.2Chỉ số giá chứng khoán 2.2.2.1 Khái niệm số giá chứng khốn v 2.2.2.2 Phương pháp tính số giá chứng khoán 2.2.3 Lý thuyết kinh doanh c 2.2.4 Mơ hình nghiên cứu đề 2.2.4.1 Các biến mơ hình giả thuyết nghiên cứu 2.2.4.2 Mơ hình nghiên cứu đề xuất CHƯƠNG PHƯƠNG PHÁP VÀ MƠ HÌNH NGHIÊN CỨU 3.1 PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 3.2 QUY TRÌNH NGHIÊN CỨU 3.3 PHƯƠNG PHÁP XỬ LÝ, PHÂN TÍCH DỮ LIỆU 3.3.1 Phương pháp xử lý 3.3.2 Phương pháp phân tích CHƯƠNG KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VÀ THẢO LUẬN 4.1 THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM VÀ SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH (TP.HCM) 4.1.1 Lịch sử hình thành 4.1.2 Quá trình hoạt động 4.1.2.1 Số lượng doanh nghiệp niêm yết, đăng ký giao dịch 4.1.2.2 Khối lượng chứng khoán niêm yết, đăng ký giao dịch 4.1.2.3 Vốn hóa thị trường chứng khốn 4.1.3 Thực trạng kinh tế vĩ m 2005-2017 4.2 ĐẶC ĐIỂM MẪU NGHIÊN CỨU 4.3 TÁC ĐỘNG CỦA CÁC NHÂN TỐ KINH TẾ VĨ MÔ ĐẾN CHỈ SỐ GIÁ CHỨNG KHOÁN VN - INDEX 4.3.1 Kiểm định nghiệm đơn 4.3.2 Kiểm định đường bao v 4.3.3 Ước lượng hệ số ng 4.3.4 Ước lượng hệ số dà 4.3.4.1 Phân tích ảnh hưởng số VN-Index giai đoạn trước đến VN-Index thời điểm nghiên cứu 4.3.4.2 Phân tích ảnh hưởng lạm phát đến số VN-Index 4.3.4.3 Phân tích ảnh hưởng lãi suất cho vay thời điểm trước đến số VN-Index vi CHƯƠNG KẾT LUẬN VÀ HÀM Ý RÚT RA 67 5.1 KẾT LUẬN 67 5.2 HÀM Ý RÚT RA 68 5.2.1 Đối với phủ quan chức 68 5.2.1.1 Chính sách vĩ mơ 68 5.2.1.2 Chính sách mơi trường đầu tư hàng rào pháp lý 69 5.2.2 Đối với Thị trường chứng khoán 70 5.2.2.1 Đa dạng hóa sản phẩm 71 5.2.2.2 Hoàn thiện phát triển thị trường trái phiếu 71 5.2.2.3 Minh bạch hóa thơng tin thị trường chứng khoán 71 5.2.3 Đối với nhà đầu tư 72 vii DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT Từ viết tắt ARDL CSGCK GDP GSO IMF NHNNVN TP.HCM TTCK UBCKNN VN viii DANH MỤC CÁC BẢNG Bảng 2.1: Tóm tắt kỳ vọng tương quan nhân tố kinh tế vĩ mô 34 Bảng 2.2: Mô biến mơ hình nghiên cứu 35 Bảng 4.1: Số lượng doanh nghiệp niêm yết, đăng ký giao dịch HOSE 42 Bảng 4.2: Số lượng cổ phiếu niêm yết 43 Bảng 4.3: Vốn hóa thị trường chứng khốn 44 Bảng 4.4: Đặc điểm mẫu nghiên cứu 54 Bảng 4.5: Kết kiểm định nghiệm đơn vị phương pháp ADF 56 Bảng 4.6: Kiểm định đường bao 57 Bảng 4.7: Mối quan hệ biến số kinh tế vĩ mô 59 Bảng 4.8: Kết ước lượng mơ hình ARDL với biến phụ thuộc 61 ix DANH MỤC CÁC HÌNH Hình 3.1: Quy trình nghiên cứu 37 Hình 4.1: Kiểm định đường bao 58 CHƯƠNG GIỚI THIỆU 1.1 LÝ DO CHỌN ĐỀ TÀI 1.1.1 Đặt vấn đề Theo nghiên cứu Fama (1970) lý thuyết thị trường hiệu (Efficient Market Hypothesis – EMH) cạnh tranh nhà đầu tư – người muốn tối đa hóa lợi nhuận bảo đảm tất thông tin phản ánh đầy đủ vào giá chứng khốn, nên nhà đầu tư khơng thể kiếm tỷ suất sinh lợi bất thường thông qua dự đoán xu hướng thị trường chứng khoán (TTCK) tương lai nhà làm sách tự thi hành sách vĩ mơ quốc gia mà khơng cần phải lo sợ sách làm thay đổi chất TTCK chúng ảnh hưởng đến số giá chứng khoán (CSGCK) Tuy nhiên, nghiên cứu Gan, Mukhejee Naka (1995), Rahman, Sidek Tafri (2009), lại phản bác kết luận EMH Những nghiên cứu khẳng định yếu tố vĩ mơ có ảnh hưởng đến thu nhập biến động CSGCK TTCK Việt Nam (VN) hình thành vào hoạt động từ năm 2000, xem kênh huy động vốn hiệu có đóng góp tích cực cho phát triển kinh tế Tuy nhiên, bên cạnh thành tựu đạt TTCK VN phải đối mặt với khó khăn, thách thức biến động bất thường thị trường Sự thăng trầm thị trường thời gian qua tác động nhiều nhân tố khác khơng thể loại trừ tác động nhân tố kinh tế vĩ mô Cuộc khủng hoảng kinh tế toàn cầu năm 2008 khiến cho kinh tế VN phải đương đầu với nhiều thách thức Những thông tin tiêu cực kinh tế vĩ mô tác động không nhỏ tới suy giảm toàn thị trường Ở thị trường VN, thay đổi sách kinh tế vĩ mơ làm ảnh hưởng đến tâm lý nhà đầu tư, từ tác động mạnh lên TTCK Vì vậy, nói đến cấn thiết mặt sách, việc nghiên cứu mối quan hệ nhân tố kinh tế vĩ mô biến động TTCK VN quan trọng, góp phần giúp Chính phủ xem xét đưa sách hợp lý thời kỳ kinh tế Ngồi ra, cịn góp phần giúp nhà đầu tư định đầu tư hợp lý thời kỳ xxvi Bảng 1.11: Kiểm định nghiệm đơn vị số VN - Index Null Hypothesis: DVN_INDEX has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic - based on SIC, maxlag=13) Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: *MacKinnon (1996) one-sided p-values Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(DVN_INDEX) Method: Least Squares Date: 02/08/19 Time: 13:03 Sample (adjusted): 2005M03 2017M12 Included observations: 154 after adjustments Vari DVN_IN C R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood xxvii F-statistic 55.62332 Prob(F-statistic) 0.000000 Durbin-Watson stat 1.880936 xxviii PHỤ LỤC HỒI QUY TRONG NGẮN HẠN Bảng 2.1: Sự tác động yếu tố kinh tế vĩ mô đến số VN-Index ngắn hạn Dependent Variable: VN_INDEX Method: Least Squares Date: 05/03/19 Time: 17:35 Sample: 156 Included observations: 156 Variable C INF IP IR EX SM2 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) xxix PHỤ LỤC HỒI QUY TRONG DÀI HẠN Bảng 3.1: Sự tác động biến số kinh tế vĩ mô đến số VN-Index dài hạn Dependent Variable: D(VN_INDEX) Method: ARDL Date: 05/03/19 Time: 21:45 Sample (adjusted): 2005M03 2017M12 Included observations: 154 after adjustments Maximum dependent lags: (Automatic selection) Model selection method: Akaike info criterion (AIC) Dynamic regressors (1 lag, automatic): D(EX) INF D(IP) D(IR) D(SM2) Fixed regressors: @EXPAND(@QUARTER, @DROPFIRST) C Number of models evalulated: 32 Selected Model: ARDL(1, 0, 1, 0, 1, 0) Var D(VN_IN D( IN INF D D( D(IR D(S @QUA @QUA @QUA xxx R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) *Note: p-values and any subsequent tests not account for model selection 40 30 20 10 -10 -20 -30 -40 06 xxxi PHỤ LỤC HỒI QUY TRONG DÀI HẠN (tt) Bảng 3.1: Kiểm định đường bao mơ hình ARDL Long Run Form and Bounds Test Dependent Variable: D(VN_INDEX, 2) Selected Model: ARDL(1, 0, 1, 0, 1, 0) Case 3: Unrestricted Constant and No Trend Date: 05/03/19 Time: 21:48 Sample: 2005M01 2017M12 Included observations: 154 Conditional Error Correction Regression D(V @ @ @ * p-value incompatible with t-Bounds distribution * Variable interpreted as Z = Z(-1) + D(Z) xxxii Levels Equation Case 3: Unrestricted Constant and No Trend Variable D(EX) INF D(IP) D(IR) D(SM) EC = D(VN_INDEX) - (-0.0482*D(EX) -29.1031*INF -0.0001*D(IP) + 41.8098 *D(IR) -0.0000*D(SM) ) F-Bounds Test Test Statistic F-statistic K Actual Sample Size xxxiii 1% t-Bounds Test Test Statistic t-statistic 3.725 5.163 xxxiii PHỤ LỤC HỒI QUY TRONG DÀI HẠN (tt) Bảng 3.2: Kiểm định tính ổn định mơ hình Breusch-Godfrey Serial Correlation LM Test: F-statistic Obs*R-squared Test Equation: Dependent Variable: RESID Method: ARDL Date: 05/03/19 Time: 22:07 Sample: 2005M03 2017M12 Included observations: 154 Presample missing value lagged residuals set to zero Var D(VN_IN D( IN INF D D( D(IR D(S @QUA @QUA @QUA C RESID(-1) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) xxxv PHỤ LỤC KIỂM ĐỊNH CÁC LỖI CỦA MƠ HÌNH HỒI QUY TRONG DÀI HẠN Bảng 4.1: Kiểm định đa cộng tuyến Included observations: 154 xxxvi PHỤ LỤC KIỂM ĐỊNH CÁC LỖI CỦA MƠ HÌNH HỒI QUY TRONG DÀI HẠN (tt) Bảng 4.2: Kiểm định tự tương quan Wald Test: Equation: Untitled Test Statistic t-statistic F-statistic Chi-square Null Hypothesis: C(1) = Null Hypothesis Summary: Normalized Restriction (= 0) C(1) Restrictions are linear in coefficients ARDL(1, 0, 1, 0, 1, 0) ARDL(1, 1, 1, 0, 1, 0) ARDL(1, 0, 1, 0, 1, 1) ARDL(1, 0, 1, 1, 1, 0) ARDL(1, 1, 1, 0, 1, 1) ARDL(1, 1, 1, 1, 1, 0) tựđịnhKiểm1.4Hình quantương ARDL(1, 0, 0, 0, 1, 0) ARDL(1, 0, 1, 1, 1, 1) ARDL(1, 1, 1, 1, 1, 1) ARDL(1, 1, 0, 0, 1, 0) ARDL(1, 0, 0, 0, 1, 1) ARDL(1, 0, 0, 1, 1, 0) ARDL(1, 0, 0, 0, 0, 0) ARDL(1, 1, 0, 0, 1, 1) ARDL(1, 1, 0, 1, 1, 0) ARDL(1, 0, 1, 0, 0, 0) ARDL(1, 1, 0, 0, 0, 0) ARDL(1, 0, 0, 1, 1, 1) ARDL(1, 0, 0, 0, 0, 1) ARDL(1, 0, 0, 1, 0, 0) xxxviii PHỤ LỤC KIỂM ĐỊNH CÁC LỖI CỦA MƠ HÌNH HỒI QUY TRONG DÀI HẠN (tt) Bảng 4.3: Kiểm định phương sai sai số thay đổi Heteroskedasticity Test: Glejser F-statistic Obs*R-squared Scaled explained SS Test Equation: Dependent Variable: ARESID Method: Least Squares Date: 05/03/19 Time: 22:10 Sample: 2005M03 2017M12 Included observations: 154 Var D(VN_IN D( IN INF D D( D(IR D(S @QUA @QUA @QUARTER=4 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) ... kỳ vọng tác động nhân tố kinh tế vĩ mơ với số chứng khốn VN Index sau: 34 Bảng 2.1: Tóm tắt kỳ vọng tác động nhân tố kinh tế vĩ mô với số giá chứng khoán VN - Index Nhân tố kinh tế vĩ mô Lạm phát... -Index Ngồi ra, nhân tố kinh tế vĩ mơ cịn lại khơng tác động đến CSGCK VN -Index Điều phù hợp với lý thuyết kinh tế chứng minh nhà kinh tế nước quốc tế mối quan hệ tác động nhân tố kinh tế vĩ mô. .. nghiên cứu đề tài nhân tố kinh tế vĩ mô kinh tế VN tác động lên CSGCK VN -Index 1.4.2 Phạm vi nghiên cứu Nghiên cứu đề tài nhân tố kinh tế vĩ mô kinh tế VN tác động lên số giá VN -Index giai đoạn