BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM NGUYỄN THẾ HÙNG MỐI QUAN HỆ GIỮA GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP VÀ CẤU TRÚC HỘI ĐỒNG QUẢN TRỊ MINH CHỨNG THỰC NGHIỆM TỪ CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN HOSE LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP Hồ Chí Minh – Năm 2015 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM NGUYỄN THẾ HÙNG MỐI QUAN HỆ GIỮA GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP VÀ CẤU TRÚC HỘI ĐỒNG QUẢN TRỊ MINH CHỨNG THỰC NGHIỆM TỪ CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN HOSE Chuyên ngành: Tài – Ngân hàng Mã số: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: PGS TS NGUYỄN THỊ NGỌC TRANG TP Hồ Chí Minh – Năm 2015 LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam oan r ng lu n v n “Mối quan hệ giá trị doanh nghiệp cấu trúc HĐQT Minh chứng thực nghiệm từ công ty niêm yết HOSE” công trình nghiên c u c s d ng lu n v n trung th rõ ràng k t qu trình bày lu n v n chưa c cơng b cơng trình nghiên c u khác Lu n v n c th c hi n dư i s khoa h c c a PGS TS Nguy n Th Ng c Trang TP.HCM, ngày 30 tháng 07 n m 2015 H c viên Nguy n Th Hùng M TRANG PH CL C BÌA L I CAM OAN M CL C DANHM CB NG DANH M GI CT I THI 1.1 Tính c p thi t c 1.2 M c tiêu câu h i nghiên c U 1.2.1 M c tiêu ngh 1.2.2 Câu h 1.3 Ph m vi 1.3.1 i tư ng ng 1.3.2 Ph m vi nghi 1.4 Phương pháp nghiên c 1.5 Ý ngh a khoa h 1.6 C u trúc c a KHUNG LÝ THUY T VÀ CÁC B NG CH NG TH C NGHI M 2.1 2.2 o lư ng giá tr Các y u t 2.2.1 Nhu c u c 2.2.2 Nghiên c 2.2.3 Các y u t 2.3 Nghiên c PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN C U 3.1 Phương pháp thu th p x 3.2 Các gi 3.2.1 Gi 3.2.2 Gi 3.2.3 Gi 3.3 Mơ hình nghiên c 3.3.1 Các mơ hình nghiên 3.3.2 Ư c lư ng mơ hình h 3.4 L a ch n mơ hình h i quy phù h 3.5 Ki m soát n i sinh b ng 3SLS K TQU NGHIÊN C U VÀ 4.1 Th 4.2 K t qu 4.3 K t qu ng kê mô t bi n qu 4.3.1 Yut 4.3.2 Yut 4.4 Tác ng c a c u trúc H Q 4.4.1 Tác 4.4.2 Tác 4.4.3 Tác 4.5 Ki m soát v n K T LU N VÀ CÁC HÀM Ý CHÍNH SÁCH 5.1 5.2 K t lu n Các hàm ý sách 5.2.1 5.2.2 5.2.3 5.3 Các gi i pháp khác n DANHM B ng 3.1: Tên bi n, cách CB NG o lư ng bi n s d ng mơ hình 18 B ng 4.1: K t qu th ng kê mô t 28 B ng 4.2: K t qu mơ hình nhân t nh hư ng n quy mô H QT 34 B ng 4.3: Các nhân t nh hư ng B ng 4.4: Các nhân t nh hư ng lên Tobin’s Q t i công ty ph c t p 38 B ng 4.5: Các nhân t nh hư ng lên Tobin’s Q t i công ty 41 B ng 4.6: K t qu h i quy h DANHM n t l thành viên bên 36 phương trình CT HOSE: S giao d ch ch ng khoán TP.HCM H QT: H i ng Qu n tr CEO: T ng Giám c VI TT ng th i theo 3SLS 43 T 1.1 Tính c Hi n nay, nhi u doanh nghi p theo mơ hình cơng ty m H QT chưa th quan có quy n l giám sát ho t t vai trò c a H trò c a qu n tr nhi u vào cơng tác chi n lư c Thêm vào ó, thành viên H b i l nh ng ngư i khác có liên quan Trong thành viên thi t Hi n nay, Vi t Nam chưa có tiêu chí ch c a H QT nói chung t c n ph i xác doanh nghi p ho t (s lư ng thành viên) H H QT nh m i m u chưa gi i quy t tri t th ng nh V t im ng c a doanh nghi p niêm y t TTCK Vi t Nam, tác gi “Mối quan hệ giá trị doanh nghiệp cấu trúc HĐQT Minh chứng thực nghiệm từ công ty niêm yết HOSE” làm lu n v n th c s c a 1.2 M c tiêu câu h i nghiên c u 1.2.1 M c tiêu nghiên c u Xác nh m i quan h gi a c u trúc h i ng qu n tr giá tr doanh nghi p c a công ty niêm y t HOSE, t ó xu t m t s sách phù h p nâng cao hi u qu ho t ng c a doanh nghi p 1.2.2 Câu h i nghiên c u Các công ty ho t ng a ngành và/ ho c có doanh thu l n và/ ho c t l n cao thư ng có quy mơ H QT l n nhi u thành viên bên H QT cơng ty cịn l i? Có ph i công ty ho t ng l nh v c nghiên c u phát tri n thư ng có t l thành viên bên trong H QT nhi u cơng ty cịn l i? Có ph i công ty ho t t H l n QT s Các công ty ho t thành viên bên trong H 1.3 Ph m vi 1.3.1 Mơ hình nhân t trúc H QT giá tr doanh nghi p c a công ty niêm y t HOSE 1.3.2 Ph Nghiên c phân tích m u nghiên c u bao g cao t ng quy mô H làm t ng giá tr doanh nghi HOSE giai chính, ngân hàng, b o hi m) Các cơng ty nh t quan sát b d c ki m toán), báo cáo thư ng niên, giá c 1.4 Phương pháp nghiên c T nghiên c ti n hành t ng h th nh lư ng Các k ng kê mô t phương pháp OLS, FEM, REM, ti n hành ki m nh l a ch n mơ hình phù h p; cu i cùng, tác gi s d ng mơ hình h i quy giai o n (3SLS) ki m soát v n n i sinh t n t i mơ hình 1.5 Ý ngh a khoa h c,th c ti n c a tài tài lu n v n th c s “Mối quan hệ giá trị doanh nghiệp cấu trúc HĐQT Minh chứng thực nghiệm từ công ty niêm yết HOSE” v a có tính khoa h c th c ti n b i lu n v n c a tác gi làm rõ n i dung sau: -H th ng hóa s lý lu n v qu n tr , nh ng khái ni m b n v H QT, t th c ti n tình hình nghiên c u th gi i v c u trúc H QT xây d ng mơ hình h i quy lý thuy t m i liên h gi a c u trúc H QT giá tr doanh nghi p - Xác nh mơ hình ánh giá m c tác ng c a nhân t hư ng n c u trúc H QT tìm m i liên h gi a giá tr doanh nghi p s thay i c u H QT c a công ty niêm y t HOSE - xu t m t s sách phù h p cơng ty niêm y t HOSE nâng cao hi u qu ho t ng cho PH LC13 *****MO HINH 8******* reg3 (tobinsq lnboard board_advice insiderf insiderf_rd advice rd risk roa roa1 roa2 intangible > ceo i.year) (lnboard tobinsq insiderf advice rd risk roa roa1 roa2 intangible lnagef lntenure ln > age freeCF i.year) (insiderf tobinsq lnboard rd risk roa roa1 roa2 intangible ceo lntenure lnage > lnagef freeCF lnsize leverage i.year) (ceo tobinsq risk roa roa1 roa2 lntenure lnsize i.year), > ols Multivariate regression -Equation -tobinsq lnboard insiderf ceo tobinsq lnboard insiderf ceo roa1 roa2 lntenure lnsize 2008 2009 2010 2011 2012 2013 _cons | est sto OLS reg3 (tobinsq lnboard board_advice insiderf insiderf_rd advice rd risk roa roa1 roa2 intangible > ceo i.year) (lnboard tobinsq insiderf advice rd risk roa roa1 roa2 intangible lnagef lntenure ln > age freeCF i.year) (insiderf tobinsq lnboard rd risk roa roa1 roa2 intangible ceo lntenure lnage > lnagef freeCF lnsize leverage i.year) (ceo tobinsq risk roa roa1 roa2 lntenure lnsize i.year) Three-stage least-squares regression -Equation -tobinsq lnboard insiderf ceo - tobinsq | | | | | year | | | | | | | | lnboard insiderf 2008 2009 2010 2011 2012 2013 _cons | ceo 2008 2009 2010 2011 2012 2013 _cons | -.4846416 0899177 Endogenous variables: tobinsq lnboard insiderf ceo Exogenous variables: board_advice insiderf_rd advice rd risk roa roa1 roa2 intangible 2008.year 2009.year 2010.year 2011.year 2012.year 2013.year lnagef lntenure lnage freeCF lnsize leverage est sto SEM hausman OLS SEM - Coefficients -b = consistent under Ho and Ha; obtained from reg3 B = inconsistent under Ha, efficient under Ho; obtained from reg3 Test: Ho: difference in coefficients not systematic chi2(16) = (b-B)'[(V_b-V_B)^(-1)](b-B) = Prob>chi2 = (V_b-V_B is not positive definite) est table OLS SEM, varlabel b(%9,7g) star(0.10 05 01) title("Ket qua uoc luong 3SLS theo cac b > ien giai thich sau:") Ket qua uoc luong 3SLS theo cac bien giai thich sau: -tobinsq Bien gia co van | -,6816857** - lnboard Bien gia co van | -,0365045*** Rui ro - % | -3,145499*** ROA (%) | -,0810696 roa_t_1 | roa_t_2 | -,0579042 Constant | insiderf So TV HDQT | -,0443534* ROA (%) roa_t_1 roa_t_2 Tai san | | -,0102799 | -,0157093 vo hinh | -,2815759 So nam niem yet | -,0095412 Dong tien tu | -,0201735 Constant | -,5285356*** ceo ROA (%) | -,1402816*** roa_t_1 | -,0775045 roa_t_2 | -,0331985 Quy mo doanh nghiep | -,0015385 -legend: * p ure lnage lnagef freeCF lnsize leverage i.year) (ceo tobinsq risk roa roa1 roa2 lntenure lnsize > i.year), ols Multivariate regression -Equation -tobinsq lnoutsider insiderf ceo tobinsq -lnoutsider -insiderf -ceo roa roa lntenur lnsiz yea 2008 2009 2010 2011 2012 2013 _cons | - est sto OLS1 reg3 (tobinsq lnoutsider outsider_advice insiderf insiderf_rd advice rd risk roa roa1 roa2 intan > gible ceo i.year) (lnoutsider tobinsq insiderf advice rd risk roa roa1 roa2 intangible lnagef ln > tenure lnage freeCF i.year) (insiderf tobinsq lnboard rd risk roa roa1 roa2 intangible ceo lnten > ure lnage lnagef freeCF lnsize leverage i.year) (ceo tobinsq risk roa roa1 roa2 lntenure lnsize > i.year) Three-stage least-squares regression -Equation -tobinsq lnoutsider insiderf ceo - tobinsq -lnoutsider -insiderf 2008 2009 2010 2011 2012 2013 _cons | -ceo 2008 2009 2010 2011 2012 2013 _cons | -.3348544 0799707 -4.19 0.000 -.4915941 -.1781146 - Endogenous variables: tobinsq lnoutsider insiderf ceo Exogenous variables: outsider_advice insiderf_rd advice rd risk roa roa1 roa2 intangible 2008.year 2009.year 2010.year 2011.year 2012.year 2013.year lnagef lntenure lnage freeCF lnboard lnsize leverage est sto SEM1 hausman OLS1 SEM1 - Coefficients -b = consistent under Ho and Ha; obtained from reg3 B = inconsistent under Ha, efficient under Ho; obtained from reg3 Test: Ho: difference in coefficients not systematic chi2(18) = (b-B)'[(V_b-V_B)^(-1)](b-B) = Prob>chi2 = (V_b-V_B is not positive definite) est table OLS1 SEM1, varlabel b(%9,7g) star(0.10 05 01) title("Ket qua uoc luong 3SLS theo cac > bien giai thich sau:") Ket qua uoc luong 3SLS theo cac bien giai thich sau: -Variable | tobinsq Bien gia co van | -,1755143 Bien gia R&D | -,0628833 ROA (%) | roa_t_1 | roa_t_2 | Constant | lnoutsider Ty le TV HDQT | -1,784119*** Bien gia co van | -,0426131*** Rui ro - % | -3,053071*** ROA (%) | -,1234319 roa_t_1 | roa_t_2 | -,0270498 Constant | insiderf So TV HDQT ben ngoai | -,0443534* ROA (%) | roa_t_1 | -,0102799 roa_t_2 | -,0157093 Tai san vo hinh | -,2815759 So nam niem yet | -,0095412 Dong tien tu | -,0201735 Constant | -,5285356*** ceo ROA (%) | -,1402816*** roa_t_1 | -,0775045 roa_t_2 | -,0331985 ...BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM NGUYỄN THẾ HÙNG MỐI QUAN HỆ GIỮA GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP VÀ CẤU TRÚC HỘI ĐỒNG QUẢN TRỊ MINH CHỨNG THỰC NGHIỆM TỪ CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN HOSE. .. NGỌC TRANG TP Hồ Chí Minh – Năm 2015 LỜI CAM ĐOAN Tơi xin cam oan r ng lu n v n ? ?Mối quan hệ giá trị doanh nghiệp cấu trúc HĐQT Minh chứng thực nghiệm từ công ty niêm yết HOSE? ?? cơng trình nghiên... a khoa h c,th c ti n c a tài tài lu n v n th c s ? ?Mối quan hệ giá trị doanh nghiệp cấu trúc HĐQT Minh chứng thực nghiệm từ công ty niêm yết HOSE? ?? v a có tính khoa h c th c ti n b i lu n v n c