BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH _ TRẦN TRƢƠNG MẠNH HIẾU MỐI QUAN HỆ GIỮA ĐỊNH GIÁ CAO VÀ QUẢN TRỊ THU NHẬP TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP Hồ Chí Minh - năm 2015 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH _ TRẦN TRƢƠNG MẠNH HIẾU MỐI QUAN HỆ GIỮA ĐỊNH GIÁ CAO VÀ QUẢN TRỊ THU NHẬP TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM Chun ngành: Tài – Ngân hàng Mã số: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC PGS.TS Nguyễn Thị Ngọc Trang TP Hồ Chí Minh - năm 2015 LỜI CAM ĐOAN Tơi, Trần Trương Mạnh Hiếu, cam đoan luận văn thạc sĩ kinh tế “Mối quan hệ định giá cao quản trị thu nhập thị trường chứng khoán Việt Nam” cơng trình nghiên cứu riêng tơi hướng dẫn PGS.TS Nguyễn Thị Ngọc Trang, nội dung luận văn không chép từ công trình nghiên cứu trước Các số liệu sử dụng luận văn thu thập từ nguồn đáng tin cậy TP Hồ Chí Minh, ngày 12 tháng 11 năm 2014 Tác giả Trần Trương Mạnh Hiếu MỤC LỤC TRANG PHỤ BÌA LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT DANH MỤC BẢNG BIỂU DANH MỤC HÌNH ẢNH TĨM TẮT 1 GIỚI THIỆU Mục tiêu nghiên cứu Phương pháp nghiên cứu Nội dung luận văn TỔNG QUAN LÝ THUYẾT 2.1 Quản trị thu nhập 2.2 Chi phí đại diện định giá cao 10 2.2.1 Lý thuyết chi phí đại diện định giá cao - Jensen (2004, 2005) 10 2.2.2 Bằng chứng chi phí đại diện việc định giá cao 14 2.3.Định giá cao quản trị thu nhập 2.4.Quản trị thu nhập giàu có cổ đơng MƠ HÌNH VÀ DỮ LIỆU 3.1.Mơ hình 3.1.1.Mơ hình ước tín 3.1.1.1 Mơ hình ước tính quản trị thu nhập 3.1.1.1.1 Mơ hình Jones (1991) 3.1.1.1.2 Mơ hình Modified Jones 2.1.1.1.3 Mơ hình Advanced Jones 3.1.1.2 Mơ hình ước tính định giá cao 3.1.1.2.1 Ba mơ hình ước tính định giá RKRV 3.1.1.2.2 Kiểm định mơ hình định giá RKRV (2005 3.1.1.3 Các biến kiểm soát: 3.1.2 Quan hệ nội sinh 3.1.3 Quản trị thu nhập giàu có cổ đơng 3.2.Dữ liệu 3.2.1.Mẫu nghiên cứu 3.2.2 Nguồn liệu KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 4.1 Kết mối quan hệ định giá cao quản t 4.2 Kết mối quan hệ nội sinh 4.3 Kết mối quan hệ quản trị thu nhập KẾT LUẬN TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT TA - Total Accruals DAC - Discretionary Accruals FSVE - Firm-Specific Valuation Error ILVE - Industry-Level Valuation Error TVE - Total Valuation Error HOSE: Sở giao dịch chứng khoán Thành Phố Hồ Chí Minh HASTC: Sở giao dịch chứng khốn Hà Nội BE/ME - Book to Market Equity: giá trị sổ sách giá trị thị trường SMB - Small Minus Big: nhân tố quy mô HML - Hight Minus Low: nhân tố giá trị sổ sách giá trị thị trường MOM – Momentum: nhân tố xung lượng M&A: Mergers And Acquisitions: mua bán sáp nhập IMF - International Monetary Fund: Quỹ Tiền Tệ Quốc Tế IFS - International Financial Statistics: Cơ Quan Thống Kê Tài Chính Quốc Tế IMF DANH MỤC BẢNG BIỂU Bảng 2.1: Tóm tắt giả thuyết nghiên cứu Bảng 3.1: Tổng hợp biến ước tính quản trị thu nhập Bảng 3.2: Tổng hợp biến định giá Bảng 3.3: Hệ số hồi quy trung bình qua năm theo mơ hình RKRV (2005) Bảng 3.4: Kết hồi quy kiểm định mơ hình RKRV(2005) Bảng 3.5: Tóm tắt biến kiểm sốt mơ hình Bảng 4.1: Thống kê mơ tả biến quản trị thu nhập, định giá cao biến kiểm sốt sốt mơ hình Bảng 4.2: Kết hồi quy quản trị thu nhập định giá cao từ 2009-2013 Bảng 4.3: Kết nội sinh mối quan hệ DAC TVE Bảng 4.4: Kết hồi quy mối quan hệ quản trị thu nhập giàu có cổ đơng mơ hình nhân tố - Fama-French (1993) Bảng 4.5: Kết hồi quy mối quan hệ quản trị thu nhập giàu có cổ đơng mơ hình nhân tố Carhart (1997) DANH MỤC HÌNH ẢNH Hình 2.1: Cách thức ảnh hưởng báo cáo thu nhập quản trị phương pháp kế toán quản trị định hoạt động Hình 2.2: Kết khảo sát 401 CFO hành động mà CFO thực nhằm đưa thu nhập đạt thu nhập mục tiêu Hình 2.3: Thu nhập cổ phiếu - EPS giá cổ phiếu Enron từ 12/1991 đến 12/2001 Hình 2.4: Bằng chứng chi phí đại diện việc định giá cao - NPV việc mua bán sáp nhập từ năm 1980-2002 TÓM TẮT Nghiên cứu tập trung vào mối quan hệ định giá cao quản trị thu nhập thị trường chứng khoán Việt Nam Kết cho thấy có mối quan hệ chiều định giá cao quản trị thu nhập thị trường Việt Nam, kết phù hợp với lý thuyết Jensen (2005) nghiên cứu thực nghiệm thị trường Mỹ Chi Gupta (2009) Nghiên cứu khơng có mối quan hệ việc quản trị thu nhập giàu có cổ đơng Một kết khác tìm thấy việc định giá cao/thấp doanh nghiệp niêm yết thị trường chứng khốn Việt Nam nắm bắt thơng qua sử dụng mơ hình định giá RhodesKropf, Robinson, and Viswanathan RKRV (2005) Từ khóa: Chi phí đại diện việc định giá cao - The Agency Costs Of Overvalued Equity, Quản trị thu nhập - Earnings Management, Định giá cao – Overvaluation, Total accruals 188 189 190 191 192 193 194 195 196 197 198 199 200 201 202 203 204 205 206 207 208 209 210 211 212 213 214 215 216 217 218 219 220 221 222 223 224 225 226 Phụ lục 3: Kiểm định tính dừng, thống kê mơ tả ma trận tương quan danh mục nhân tố kiểm định mơ hình định giá RKRV (2005) thị trường Việt Nam Bảng 3a: Kiểm định tính dừng danh mục nhân tố kiểm định mô hình định giá RKRV (2005) thị trƣờng Việt Nam RM-RF SMB HML MOM Danh mục Danh mục Danh mục Danh mục Danh mục t tới hạn Bảng 3b: Thống kê mô tả danh mục nhân tố kiểm định mơ hình định giá RKRV (2005) thị trƣờng Việt Nam Danh mục Danh mục Danh mục Danh mục Danh mục RM-RF SMB HML MOM Số quan sát Bảng 3c: Ma trận tƣơng quan nhân tố kiểm định mơ hình định giá RKRV (2005) thị trƣờng Việt Nam RM-RF MOM HML SMB Phụ lục 4: Kiểm định tính dừng, thống kê mơ tả ma trận tương quan danh mục nhân tố mối quan hệ quản trị thu nhập giàu có cổ đơng Bảng 4a: Kiểm định tính dừng danh mục nhân tố kiểm định mối quan hệ quản trị thu nhập giàu có cổ đông DANH MỤC 11 DANH MỤC 12 DANH MỤC 13 DANH MỤC 14 DANH MỤC 15 DANH MỤC 21 DANH MỤC 22 DANH MỤC 23 DANH MỤC 24 DANH MỤC 25 DANH MỤC 31 DANH MỤC 32 DANH MỤC 33 DANH MỤC 34 DANH MỤC 35 Giá trị tới hạn Bảng 4b: Hệ số tƣơng quan nhân tố kiểm định mối quan hệ quản trị thu nhập giàu có cổ đơng RM-RF SMB HML MOM Bảng 4c: Thống kê mô tả danh mục nhân tố kiểm định mối quan hệ quản trị thu nhập giàu có cổ đông RM-RF HML MOM SMB DANH MỤC 11 DANH MỤC 12 DANH MỤC 13 DANH MỤC 14 DANH MỤC 15 DANH MỤC 21 DANH MỤC 22 DANH MỤC 23 DANH MỤC 24 DANH MỤC 25 DANH MỤC 31 DANH MỤC 32 DANH MỤC 33 DANH MỤC 34 DANH MỤC 35 DANH MỤC 41 DANH MỤC 42 DANH MỤC 43 DANH MỤC 44 DANH MỤC 45 DANH MỤC 51 DANH MỤC 52 DANH MỤC 53 DANH MỤC 54 DANH MỤC 55 Số quan sát ... mối quan hệ định giá cao quản trị thu nhập nhà quản lý Giả thuyết 1: Có mối quan hệ chiều định giá cao quản trị thu nhập 21 2.4 Quản trị thu nhập giàu có cổ đơng Định giá cao ảnh hưởng đến quản. .. tìm mối quan hệ định giá cao quản trị thu nhập Xem phần 3.1.1 Xem phần 3.1.2 Bước 5: Nếu có mối quan hệ định giá cao quản trị thu nhập bước 4, tiếp tục kiểm định mối quan hệ quản trị thu nhập. .. tồn mối quan hệ định giá cao quản trị thu nhập thị trường chứng khốn Việt Nam hay khơng? 2) Nếu có tồn mối quan hệ định giá cao quản trị thu nhập thị trường chứng khoán Việt Nam, quản trị thu nhập