BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM -o0o - PHẠM THỊ THU ĐÒN BẨY TÀI CHÍNH, TĂNG TRƯỞNG DOANH NGHIỆP VÀ SỨC MẠNH TÀI CHÍNH CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT TRÊN SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN TP.HCM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ Tp Hồ Chí Minh – Năm 2016 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM -o0o - PHẠM THỊ THU ĐỊN BẨY TÀI CHÍNH, TĂNG TRƯỞNG DOANH NGHIỆP VÀ SỨC MẠNH TÀI CHÍNH CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT TRÊN SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN TP.HCM Chuyên ngành: Tài –Ngân hàng Mã số: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ Người hướng dẫn khoa học: PGS TS Đồn Thanh Hà Tp Hồ Chí Minh – Năm 2016 LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan cơng trình nghiên cứu tơi hướng dẫn PGS TS Đoàn Thanh Hà Số liệu thống kê trung thực, nội dung kết nghiên cứu luận văn chưa công bố cơng trình thời điểm TP.HCM,ngày…tháng…năm 2016 Tác giả Phạm Thị Thu MỤC LỤC TRANG BÌA PHỤ LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT DANH MỤC BẢNG BIỂU DANH MỤC HÌNH VẼ TĨM TẮT CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU ĐỀ TÀI 1.1Lý chọn đề tài 1.2Mục tiêu nghiên cứu 1.3Câu hỏi nghiên cứu 1.4Phương pháp nghiên cứu 1.5Ý nghĩa đề tài 1.6Bố cục Luận văn CHƯƠNG 2: CƠ SỞ LÝ THUYẾT VÀ TỔNG QUAN CÁC NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM TRƯỚC 2.1Cơ sở lý thuyết 2.1.1 Các kh 2.1.1.1Đòn bẩy tài chính: 2.1.1.2Tăng trưởng doanh nghiệp: 2.1.1.3Sức mạnh tài chính: 2.2 Các 2.2.1 Lý thu 2.2.2 Lý thu 2.2.3 Lý thu 2.2.4 Lý thu 2.3 Tổng quan nghiên cứu thực nghiệm trước 2.3.1 nghiệp: 17 M 2.3.2 M KẾT LUẬN CHƯƠNG CHƯƠNG 3: THỰC TRẠNG VỀ ĐỊN BẨY TÀI CHÍNH Ở CÁC DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT TRÊN HOSE 3.1 Thực trạng sử dụng địn bẩy tài 3.2 yết: Thực trạng tỷ lệ toán hành KẾT LUẬN CHƯƠNG CHƯƠNG 4: MƠ HÌNH NGHIÊN CỨU VÀ KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 4.1 Các giả thuyết nghiên cứu: 4.2 Mơ hình nghiên cứu 4.3 Thu thập xử lý liệu 4.4 Cách xác định biến đưa vào mơ hình 4.4.1 B 4.4.2 C 4.5 Phương pháp nghiên cứu 4.5.1 P 4.5.2 C 4.5.2.1Hiện tượng đa cộng tuyến 4.5.2.2Hiện tượng phương sai thay đổi 4.5.2.4Phương pháp hồi quy khắc phục: Phương Method of Moments) 4.6 Kết nghiên cứu: 4.6.1 P 4.6.2 K 4.6.2.1Ma trận tương quan đơn tuyến tính cá 4.6.2.2Kiểm định đa cộng tuyến 4.6.3 Kiểm đ 4.6.4 Kiểm đ 4.6.5 Kiểm đ 4.6.6 Greene (2000) Kiểm đ 4.6.7 Wooldridge (2002) Drukker (2003) Kiểm đ 4.6.8 Phân tí KẾT LUẬN CHƯƠNG CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN VÀ GỢI Ý CHÍNH SÁCH 5.1 Những kết luận quan trọng nghiên cứu 5.2 Các hạn chế nghiên cứu 5.3 Một số gợi ý cấu vốn doanh nghiệp: 5.4 Những khả cho hướng nghiên cứu KẾT LUẬN CHƯƠNG TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT HOSE HNX ROA ROE STD/SD LTD/LD TD TA AG PG SG FS FA EPS DPS FL GTA FG FD EBIT DANH MỤC BẢNG BIỂU Bảng 2.1: Tổng hợp nghiên cứu trước: 24 Bảng 4.1: Mô tả biến mô hình nghiên cứu kỳ vọng dấu biến 41 Bảng 4.2: Thống kê mơ tả biến mơ hình 46 Bảng 4.3: Kết ma trận tương quan 48 Bảng 4.4: Kết kiểm tra đa cộng tuyến với nhân tử phóng đại phương sai 49 Bảng 4.5: Kết kiểm định lựa chọn Pooled FEM 50 Bảng 4.6: Kết kiểm định lựa chọn Pooled REM 50 Bảng 4.7: Kết kiểm định lựa chọn FEM REM 51 Bảng 4.8: Kết kiểm tra phương sai thay đổi mơ hình .52 Bảng 4.9 : Kết kiểm tra tự tương quan mơ hình 53 Bảng 4.10: Kết hồi quy mơ hình 54 Bảng 4.11: Kết hồi quy mơ hình 57 Bảng 4.12: Kết hồi quy mô hình 58 Bảng 4.13: Kết hồi quy mơ hình 61 DANH MỤC HÌNH VẼ Hình 3.1: Thực trạng tỷ lệ nợ vốn chủ sở hữu doanh nghiệp niêm yết HOSE 29 Hình 3.2 Thực trạng toán hành doanh nghiệp niêm yết .32 TÓM TẮT Trong nghiên cứu này, tác giả tiến hành nghiên cứu thực nghiệm mối quan hệ địn bẩy tài chính, tăng trưởng doanh nghiệp sức mạnh tài doanh nghiệp phi tài niêm yết sở giao dịch chứng khốn thành phố Hồ Chí Minh (HOSE) Mối tương quan tác động lẫn mối quan hệ kinh tế ảnh hưởng lớn đến định sử dụng kết hợp nguồn vốn đầu tư định tỷ lệ đòn bẩy tài doanh nghiệp dự án kinh doanh hay giai đoạn doanh nghiệp, với hiệu hoạt động, tăng trưởng sức mạnh tài doanh nghiệp mức thiết lập hội đầu tư tác động đến lựa chọn tỷ lệ đòn bẩy tài Bài nghiên cứu sử dụng mơ hình tác động ngẫu nhiên (Random effects model) tảng kiểm định Hausman, kiểm định FEM, kiểm định OLS, kiểm định FGLS, kiểm định GMM, kiểm định SCC cho liệu bảng (panel data) từ báo cáo tài ngày 31 tháng 12 hàng năm 134 doanh nghiệp niêm yết Sở giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh giai đoạn từ 2008 – 2014, với kỳ quan sát tính theo năm Bài nghiên cứu rút phát quan trọng sau đây: Thứ nhất, giai đoạn tác giả nghiên cứu 2008 – 2014, doanh nghiệp có xu hướng tập trung vào tăng trưởng tài sản nhằm gia tăng tỷ lệ địn bẩy tài chính, tài sản tăng doanh nghiệp có khả tiếp cận với dịng vốn vay từ tổ chức tài cao hơn, đặc trưng thị trường vốn giai đoạn sau suy thoái này, nợ xấu tăng cao, lãi suất cho vay tăng cao, doanh nghiệp khơng có tài sản an tịan để chấp khó huy động nguồn vốn vay có tính chất dài hạn Thứ hai, doanh nghiệp kinh doanh có hiệu quả, tỷ suất sinh lời lợi nhuận cao giai đoạn sau khủng hoảng 2008 – 2014 có xu hướng giảm tỷ lệ địn bẩy tài chính, thị trường giai đoạn khó tiếp cận với nguồn vốn vay chi phí sử dụng vốn vay giai đoạn tương đối cao nên việc lựa Random-effects GLS regression Group variable: company R-sq: within corr(u_i, X) Estimated covariances Estimated autocorrelations Estimated coefficients Arellano-Bond dynamic panel-data estimation Group variable: company Time variable: nam Obs per group: avg = max = Number of instruments = Prob > chi2 One-step results Regression with Driscoll-Kraay standard Method: Fixed-effects regression Group variable (i): company maximum lag: Mơ hình Fixed-effects (within) regression Group variable: company R-sq: within corr(u_i, Xb) F test that all u_i=0: Random-effects GLS regression Group variable: company R-sq: within corr(u_i, X) Estimated covariances Estimated autocorrelations Estimated coefficients Arellano-Bond dynamic panel-data estimation Group variable: company Time variable: nam Obs per group: avg = max = Number of instruments = Prob > chi2 One-step results Regression with Driscoll-Kraay standard Method: Fixed-effects regression Group variable (i): company maximum lag: Mơ hình Fixed-effects (within) regression Group variable: company R-sq: within between = 0.0034 overall F(4,666) corr(u_i, Xb) F test that all u_i=0: Random-effects GLS regression Group variable: company R-sq: within corr(u_i, X) Estimated covariances Estimated autocorrelations Estimated coefficients Arellano-Bond dynamic panel-data estimation Group variable: company Time variable: nam Obs per group: avg = max = Number of instruments = Prob > chi2 One-step results Instruments for differenced Regression with Driscoll-Kraay standard Method: Fixed-effects regression Group variable (i): company maximum lag: z Phụ lục 10: Danh sách 134 doanh nghiệp mẫu STT 10 11 12 13 14 15 16 17 18 D2D 19 DCL 20 DHA 21 DHC 22 DHG 23 DIC 24 DIG 25 DMC 26 DPM 27 DPR 28 DQC 29 DRC 30 DTT 31 DVP 32 DXG 33 FMC 34 FPT 35 GDT 36 GIL 37 GMC 38 GTA 39 HAG 40 HAI 41 HAP 42 HAS 43 HAX 44 HBC 45 HDC 46 HOT 47 HPG 48 HRC 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 100 101 102 103 104 105 106 107 108 109 110 111 112 113 114 115 116 117 118 119 120 121 122 123 124 125 126 127 128 129 130 131 132 133 134 ... tài doanh nghiệp niêm yết sở HOSE với tăng trưởng lợi nhuận, tăng trưởng doanh thu tăng trưởng tài sản nào? Và ba là, kết sức mạnh tài doanh nghiệp niêm yết sở HOSE tác động đến địn bẩy tài doanh. .. GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM -o0o - PHẠM THỊ THU ĐÒN BẨY TÀI CHÍNH, TĂNG TRƯỞNG DOANH NGHIỆP VÀ SỨC MẠNH TÀI CHÍNH CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT TRÊN SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHỐN... quan hệ địn bẩy tài với tăng trưởng doanh nghiệp sức mạnh tài doanh nghiệp sau: Y=α+ + + + +ε Ở đây: Y = đòn bẩy tài (FL), β1 đến β4 = hệ số tăng trưởng sức mạnh tài chính, = tăng trưởng tài sải