ĐẠI HỌC QUỐC GIA HÀ NỘI KHOA LUẬT * NGUYỄN THỊ HOÀNG OANH SỰ ĐIỀU CHỈNH PHÁP LUẬT VỀ THỊ TRƯỜNG MUA BÁN, SÁP NHẬP DOANH NGHIỆP: KINH NGHIỆM QUỐC TẾ VÀ THỰC TIỄN Ở VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ Hà Nội-2009 ĐẠI HỌC QUỐC GIA HÀ NỘI KHOA LUẬT * NGUYỄN THỊ HOÀNG OANH SỰ ĐIỀU CHỈNH PHÁP LUẬT VỀ THỊ TRƯỜNG MUA BÁN, SÁP NHẬP DOANH NGHIỆP: KINH NGHIỆM QUỐC TẾ VÀ THỰC TIỄN Ở VIỆT NAM Chuyên ngành: Luật Quốc tế Mã số : 60 38 60 LUẬN VĂN THẠC SĨ Người hướng dẫn khoa học: PGS.TS Nguyễn Trung Tín Hà Nội-2009 LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan Luận văn cơng trình nghiên cứu riêng tơi Các kết nêu Luận văn chưa công bố cơng trình khác Các số liệu, ví dụ trích dẫn Luận văn đảm bảo tính xác, tin cậy trung thực Tơi hồn thành tất mơn học tốn tất nghĩa vụ tài theo quy định Khoa Luật Đại học Quốc gia Hà Nội Vậy viết Lời cam đoan đề nghị Khoa Luật xem xét để tơi bảo vệ Luận văn Tơi xin chân thành cảm ơn! NGƯỜI CAM ĐOAN Nguyễn Thị Hồng Oanh MỤC LỤC Trang phụ bìa Lời cam đoan Mục lục MỞ ĐẦU CHƯƠNG I: NHỮNG VẤN ĐỀ LÝ LUẬN CƠ BẢN VỀ MUA BÁN VÀ SÁP NHẬP DOANH NGHIỆP (M&A) 1.1 Hoạt động mua bán doanh nghiệp 1.2 Hoạt động sáp nhập doanh nghiệp 10 1.3 Hoạt động hợp doanh nghiệp Phân biệt hợp - mua bán - sáp nhập.15 1.4 Động thúc đẩy hoạt động M&A 19 1.5 Sự cộng hưởng giao dịch M&A 22 1.6 Các phương thức giao dịch M&A 24 1.7 Các bước chiến lược M&A 30 CHƯƠNG II: SỰ ĐIỀU CHỈNH PHÁP LUẬT VỀ THỊ TRƯỜNG MUA BÁN, SÁP NHẬP DOANH NGHIỆP(M&A) Ở VIỆT NAM 41 2.1 Hoạt động M&A Việt Nam 41 2.2 Đặc điểm hoạt động M&A Việt Nam 43 2.3 Thực trạng khung pháp lý hoạt động M&A Việt Nam 46 CHƯƠNG III: KINH NGHIỆM MUA BÁN, SÁP NHẬP DOANH NGHIỆP(M&A) TRÊN THẾ GIỚI, BÀI HỌC RÚT RA.PHƯƠNG HƯỚNG HOÀN THIỆN ĐỐI VỚI VIỆT NAM 82 3.1 Kinh nghiệm mua bán, sáp nhập doanh nghiệp giới 82 3.2 Phương hướng hoàn thiện pháp luật M&A Việt Nam 102 KẾT LUẬN DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT TRONG LUẬN VĂN M&A : Viết tắt cụm từ tiếng anh “Mergers and Acquisitions” có nghĩa Mua bán sáp nhập doanh nghiệp DN : Doanh nghiệp LCT : Luật cạnh tranh năm 2004 LDN : Luật doanh nghiệp năm 2005 LĐT : Luật đầu tư năm 2005 FIE : Doanh nghiệp có vốn đấu tư nước P/E : Hệ số giá thu nhập( Giá trị thị trường / Lợi nhuận ròng cổ phần công ty) EV/Sales : Enterprise-Value-To-Sales( (Mức vốn hóa thị trường + Nợ + Cổ phiếu ưu đãi)/ Doanh thu hàng năm) TNHH : Công ty trách nhiệm hữu hạn WTO : Tổ chức thương mại giới DANH MỤC BẢNG BIỂU THAM CHIẾU Bảng Phân biệt M&A góc độ pháp lý 18 Bảng Động bên thực M&A 19 Sơ đồ Các bước xây dựng mơ hình M&A 31 Bảng Tổng giá trị & số lượng vụ M&A Việt Nam 42 Bảng M&A Ngân hàng 66 Bảng Tổng giá trị thương vụ M&A giới 84 Bảng Bảng Bảng Bảng Bảng 10 Tỷ lệ M&A DN xuyên quốc gia quốc gia năm 2007 Hoạt động M&A số lĩnh vực Châu Âu năm 2007 quốc gia có tỷ lệ % tổng giá trị thương vụ M&A đứng đầu số lĩnh vực (2005 -2007) Số lượng tổng giá trị vụ M&A giới quý từ năm 2005 – 2008 Thị trường M&A DN Mỹ, Anh mong muốn thực M&A năm 2008 86 87 88 90 91 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO Phạm Trí Hùng(2009), Khía cạnh pháp lý cấu trúc giao dịch sáp nhập mua lại doanh nghiệp, Hà Nội Nguyễn Thị Ngọc Khuyên(2009), Định giá hoạt động mua lại sáp nhập doanh nghiệp Việt Nam,tr12-21, Luận văn thạc sĩ kinh tế - tài – ngân hàng, Đại học Kinh tế, Hồ Chí Minh Ngân hàng Nhà nước(2009), Dự thảo thông tư hướng dẫn việc sáp nhập, hợp ngân hàng thương mại, Hà Nội Quốc hội(2004), Luật cạnh tranh,Hà Nội Quốc hội(2006), Luật chứng khoán, Hà Nội Quốc hội(2005), Luật doanh nghiệp, Hà Nội Quốc hội(2005) Luật đầu tư, Hà Nội Chủ biên PGS.Ts Lê Văn Tâm, Ts Ngơ Kim Thanh, Giáo trình quản trị doanh nghiệp, Nhà xuất lao động – xã hội, tr 295 Nguyễn Trí Thanh(2009), Nhận định xu hướng triển vọng M&A 2009-2010 Việt Nam, Kỷ yếu hội thảo M&A 2009, Hà Nội 10 Vụ pháp chế kế hoạch đầu tư(2009), M&A 2009 Việt Nam kinh nghiệm hội, Hà Nội 11 http://www.att.com/gen/pressroom?pid=4800&cdvn=news&newsarticleid=21810 12 Trang 272.US.554,564; http://cte.rockhurst.edu/FileUploads/indthatcher.doc 13 http://en.wikipedia.org/wiki/Hart-ScottRodino_Antitrust_Improvements_Act 14 http://en.wikipedia.org/wiki/Northern_Securities_Co._v._United_States 15 http://en.wikipedia.org/wiki/Standard_Oil_Co._of_New_Jersey_v._ United_States 16 http://www.gso.gov.vn/default.aspx?tabid=382&idmid=2&ItemID=7019 17 http://www.mof.gov.vn/Default.aspx?tabid=612&ItemID=49792 18 http://www.pwc.com/extweb/ncpressrelease.nsf/docid/76CD82F32EA 464218525742D007030A9?wt.ac=RSS-PR-GlobalMetals-04152008 19 http://vnexpress.net/Vietnam/Kinh-doanh/Quocte/2007/05/3B9F6113/ 20 http://vietbao.vn/Vi-tinh-Vien-thong/Apple-Cisco-chia-se-thuonghieu-iPhone/65083389/217/ 21 Http://vietnamese.vietnam.usembassy.gov/doc_ushistory_8.html 22 http://www.reuters.com/article/pressRelease/idUS140411+22-Jan2008+BW20080122 23 http://www.saga.vn/dictview.aspx?id=8397 24 http://www.saga.vn/dictview.aspx?id=2323 25 http://www.saga.vn/utilities/download/downloaddetail.aspx?id=9995 26 http://saga.vn/Taichinh/Kithuattaichinh/Mualai-Sapnhap/10002.saga 27 http://supreme.justia.com/us/415/486/ MỞ ĐẦU Lý chọn đề tài “Thị trường mua bán, sáp nhập doanh nghiệp” hình thành phát triển, trải qua vài trăm năm biến đổi hoàn thiện, ngày thị trường khơng cịn xa lạ mà trở thành tiêu chí đánh giá mức độ phát triển tiềm kinh tế quốc gia giới Mặt khác phương án hay cơng cụ làm lành mạnh hóa mơi trường kinh doanh tạo nội lực phát triển doanh nghiệp quan hệ quốc tế kinh tế nước Đứng góc độ khác, thị trường mua bán sáp nhập doanh nghiệp nước thước đo mức độ hội nhập nước với tài giới bối cảnh mà tài giới ngày trở nên liên hệ mật thiết với Tại Việt Nam, năm gần đây, phương tiện thông tin đại chúng chí số văn pháp luật Việt Nam sử dụng thuật ngữ “mua bán sáp nhập” để khái niệm M&A(Merger and Acquisition) Thêm vào đó, hội thu hút vốn đầy tiềm từ thị trường chứng khoán kiện Luật Doanh nghiệp (LDN) Luật Đầu tư (LĐT) 2005 thực cú huých mạnh mẽ thúc đẩy tiến trình cổ phần hóa doanh nghiệp (DN) nhà nước nỗ lực mở rộng kinh doanh khu vực tư nhân, tạo nguồn cung cầu “hàng hóa - cơng ty” dồi cho hoạt động tài chính, đầu tư Trên sân chơi phổ biến khuôn khổ pháp lý trở nên thuận lợi hơn, DN Việt Nam tất thành phần kinh tế nhanh chóng làm quen sử dụng M&A công cụ chiến lược để phát triển hay cấu lại DN mình, đối phó với sức nóng cạnh tranh ngày gay gắt thị trường Song hành với kinh tế thị trường, thị trường mua bán sáp nhập doanh nghiệp(M&A) loại thị trường bậc cao có tầm ảnh hưởng đến kinh tế quốc gia không ngừng tác động mạnh mẽ đến tăng trưởng kinh tế tồn cầu Tại nước có cơng nghiệp phát triển, thị trường M&A có quy mơ lớn trình độ phát triển cao, tạo thành kênh huy động vốn, tái cấu trúc DN tiếp máu cho phát triển kinh tế Qua thực tiễn hoạt động, thị trường M&A Việt Nam chứng minh cần thiết vai trị tích cực q trình tạo lập, cung ứng vốn cho kinh tế Nếu đem so sánh với kinh nghiệm nước có thị trường M&A phát triển lâu đời, biến động không ngừng thị trường M&A dấu hiệu tích cực chứa đựng khơng rủi ro tiềm tàng phát triển chung kinh tế Tuổi đời non trẻ thị trường M&A Việt Nam chưa đủ để đứng vững trước “cơn bão tài chính” Ngày 11/02/2007, Việt Nam thức trở thành thành viên thứ 150 tổ chức thương mại lớn hành tinh WTO, kinh tế Việt Nam nói chung thị trường M&A nói riêng bước vào cánh cửa hội nhập rộng mở hết đặt Việt Nam trước thách thức không nhỏ trước đổ định chế tài lớn, nhiều vốn đầy kinh nghiệm Việt Nam phải để mặt khuyến khích nhà đầu tư nước đưa vốn kinh nghiệm vào làm giàu cho đất nước phải có biện pháp phịng vệ nhằm giảm bớt rủi ro mà mặt trái đầu tư nước đem lại Vì lý trên, việc nghiên cứu kỹ tiền đề phát triển, đường lối hoạt động kịp thời trở nên cấp thiết, đặc biệt việc chuẩn bị kỹ hành lang pháp lý ổn định, góp phần giúp cho thị trường M&A Việt 3.2 Phƣơng hƣớng hoàn thiện pháp luật M&A Việt Nam 3.2.1 Hoạt động M&A Việt Nam bối cảnh hội nhập Từ hình thành hoạt động M&A lại mẻ Việt Nam Không phải nhà quản trị DN Việt Nam biết tới nó, đặc biệt với cơng ty có quy mơ vừa nhỏ Trong đó, theo số liệu Tổng cục thống kê năm 2007, Việt Nam có khoảng 300.000 DN vừa nhỏ Và nhiều DN tình trạng làm ăn thua lỗ có nguy phá sản nhiều DN muốn chuyển hướng đầu tư kinh doanh sang lĩnh vực khác Thông qua hoạt động M&A, DN đạt mục đích Các DN làm ăn hiệu có hội vực dậy thơng qua sáp nhập, hợp với DN khác; DN mạnh có thêm nguồn vốn, thâm nhập thị trường (trong nước hay quốc tế) nhanh với chi phí thấp nhất, tăng cường ảnh hưởng vị Hơn nữa, xét tổng thể nguồn đầu tư toàn xã hội sử dụng hiệu Nhưng hầu hết DN hay không hiểu rõ loại hình hoạt động Các DN khơng nắm rõ quy trình bước thực M&A; bên bán khơng biết bán cho ai, vào lúc nào; bên mua có tâm lý sai lầm định mua; họ nên chọn loại hình mua bán hay sáp nhập hay hợp phù hợp với điều kiện bên mua bên bán…Mặc dù hoạt động M&A Việt Nam thời gian gần phát triển mạnh có thương vụ M&A có giá trị hàng triệu USD Tuy nhiên, đứng trước bối cảnh Việt Nam dần hội nhập sâu vào kinh tế giới kèm với hội thuận lợi rủi ro lớn Những thuận lợi nhà đầu tư nước ngồi dễ dàng tiếp cận thị trường Việt Nam cách nhanh thông qua việc hoạt động M&A nguồn thu hút FDI lớn cho Việt Nam Bên cạnh đó, DN nước ngồi sáp nhập, hợp hay mua lại DN nước, giúp làm 102 tăng giá trị thương hiệu, uy tín, chất lượng công nghệ, kỹ kinh nghiệm quản trị Tuy nhiên, kèm với thuận lợi rủi ro khó khăn Thứ nhất, hoạt động M&A Việt Nam giới hoạt động có từ lâu phát triển với quy mô lớn Các nhà đầu tư nước quen thuộc với hoạt động nên họ có kinh nghiệm đầu tư vào Việt Nam theo hình thức Đặc biệt bối cảnh hội nhập nay, DN Việt Nam phải đối mặt với hai vấn đề lớn là:  Hội nhập WTO làm giảm đáng kể yếu tố bảo hộ Nhà nước DN nước Họ phải đối phó với cạnh tranh trực tiếp đối thủ nước ngồi;  Đa số DN Việt Nam có quy mơ vốn nhỏ tính cạnh tranh thực hạn chế so với DN nước Một điểm đáng lưu ý theo nguyên tắc Đối xử quốc gia sau Việt Nam gia nhập WTO, DN nước hưởng ưu đãi giống DN nước yếu tố bảo vệ môi trường cho DN Việt Nam lộ trình “mở cửa” mà phủ Việt Nam cam kết Lộ trình dài 12 năm (thời gian mà sau Việt Nam cơng nhận kinh tế thị trường) Khi DN nước ngồi có quyền lợi DN nước Với tiềm lực tài chính, kinh nghiệm họ thơng qua hoạt động M&A để thâu tóm DN nước cách dễ dàng Chính vậy, việc cần thiết phải ban hành khuôn khổ pháp lý cho hoạt động M&A cần phải xây dựng sớm nhằm hạn chế tác động xấu đồng thời tạo điều kiện tốt hoạt động M&A đem lại 3.2.2 Triển vọng hoạt động M&A Việt Nam thời gian tới Hoạt động M&A diễn sôi động hầu hết châu lục giới Theo kết điều tra Cơng ty kiểm tốn tài quốc tế 103 PricewaterhouseCooper, thời gian tới hoạt động M&A Châu Á – Thái Bình Dương vượt qua Tây Âu, Đông Âu Mỹ Latinh trở thành khu vực DN lựa chọn nhiều để tiến hành thương vụ M&A xuyên quốc gia xu hướng cổ phần hoá, tư nhân hoá trở nên phổ biến nhiều nước, đặc biệt kinh tế phát triển khu vực Việt Nam nhà đầu tư đánh giá thị trường M&A hấp dẫn mở đầu cho gia tăng mạnh mẽ hoạt động tập trung kinh tế hình thức M&A năm tới[9] Đặc biệt, bối cảnh Việt Nam gia nhập WTO, hàng năm có nhiều nhà đầu tư nước đầu vào quốc gia Hơn nữa, việc Mỹ thông qua Quy chế Thương mại bình thường vĩnh viễn (PNTR), hoạt động đầu tư, M&A dịch vụ kèm theo trở nên nhộn nhịp hết Ở Việt Nam, năm lại có thêm hàng nghìn DN thành lập, đa phần số DN có quy mô vừa nhỏ Đối với thị trường Việt Nam, việc DN tồn phát triển không dễ nên thông thường có tới 50% tổng số DN gặp khó khăn năm đầu tiên, 80% tổng số DN khó tồn năm Tuy nhiên, DN không tồn nghĩa họ phá sản, giải thể mà họ trở thành đối tượng nhà đầu tư nước mua lại để gia nhập vào hoạt động kinh doanh thị trường cách nhanh Điều sở minh chứng thị trường tiềm cho hoạt động M&A Việt Nam năm tới Đặc biệt, Việt Nam mở cửa hồn tồn thị trường tài vào năm 2010 Khi đó, mức độ cạnh tranh ngày gay gắt hơn, dịch vụ truyền thống tín dụng ngày có lợi nhuận thấp đẩy ngân hàng phải phát triển dịch vụ tài khác đáp ứng nhu cầu khách hàng cho tích lũy lợi nhuận mình[9] Nhiều ngân hàng Việt 104 Nam xét quy mơ, nguồn nhân lực, trình độ cơng nghệ quản lý chưa đủ khả hoạt động lĩnh vực dịch vụ tài Từ xuất nhu cầu liên minh hay sáp nhập ngân hàng với nhau, sáp nhập với ngân hàng lớn nhằm tăng cường lực chiếm lĩnh thị phần, tăng lợi nhuận Còn ngân hàng lớn, đặc biệt ngân hàng nước ngoài, muốn gia nhập thị trường mở rộng thị phần cách nhanh cần đến M&A M&A chiến lược kinh doanh ngắn để đạt hiệu cao phương thức đầu tư tốn Ngoài ra, M&A mục tiêu cơng ty chứng khốn thị trường niêm yết thời kỳ điều chỉnh công ty chứng khốn khơng cịn thu khoản lợi nhuận lớn năm trước Các công ty chuyển hướng tập trung tài chính, nguồn nhân lực sang thực hoạt động Như vậy, với việc đời Nghị định M&A có liên quan đến yếu tố nước ngồi, hồn thiện khn khổ pháp lý Việt Nam theo cam kết gia nhập WTO giúp cho hoạt động M&A Việt Nam phát triển năm tới Việt Nam điểm thu hút nhà đầu tư nước M&A phương thức nhanh tiết kiệm cho nhà đầu tư 3.2.3 Hƣớng hoàn thiện pháp luật M&A 3.2.3.1 Đảm bảo mơi trƣờng kinh tế-chính trị-xã hội ổn định Một mơi trường pháp lý đồng bộ, lành mạnh vừa tạo điều kiện thuận lợi cho DN tiến hành hoạt động kinh doanh vừa kiểm soát hoạt động kinh tế theo hướng ý đến kết hiệu riêng, mà phải đảm bảo lợi ích kinh tế thành viên xã hội Hệ thống pháp luật hồn thiện, khơng thiên vị tiền đề kinh tế kinh doanh Mức độ hoàn thiện, thay đổi thực thi pháp luật kinh tế có ảnh hường lớn đến việc hoạch định, tổ chức thực chiến lược kinh 105 doanh DN Do đó, địi hỏi DN phải nắm vững pháp luật nước sở thông lệ quốc tế để tiến hành hoạt động kinh doanh khn khổ hành lang pháp lý Có đảm bảo hiệu kinh tế Trong thời gian qua, môi trường kinh tế vĩ mô Việt Nam chưa thực ổn định, kinh tế thị trường phát triển trình độ thấp, khung thể chế đảm bảo cho hoạt động thành phần kinh tế chưa đồng Các chủ thể kinh tế cịn manh mún, can thiệp hành vào hoạt động DN lớn, quyền lợi DN Việt Nam chưa đảm bảo pháp luật, đặc biệt xảy tranh chấp Nhiều quy định, sách chưa phù hợp với nguyên tắc kinh tế thị trường thông lệ chuẩn mực quốc tế, nhiều nghiệp vụ có tác dụng giảm thiểu phân tán rủi ro chưa đưa vào áp dụng rộng rãi Tuy nhiên, nhu cầu cải cách, hội nhập trở thành động lực cấp thiết để đẩy mạnh thay đổi môi trường kinh tế vĩ mô Việt Nam Để đảm bảo cho hoạt động kinh doanh DN hiệu an tồn hệ thống pháp luật phải khơng ngừng cải thiện, tạo môi trường pháp lý rõ ràng, minh bạch, tiến tới phù hợp với thơng lệ quốc tế Chính phủ xem xét đạo quan phủ, ban hành văn để đảm bảo quyền lợi ích DN Việt Nam 3.2.3.2 Tăng kiểm sốt thơng tin nhƣ tính minh bạch hố thơng tin Việt Nam cần phải xây dựng kênh kiểm sốt thơng tin, tính minh bạch hố hoạt động kinh doanh nói chung, hoạt động M&A nói riêng Bởi vì, hoạt động M&A, thơng tin giá cả, thương hiệu, thị trường, thị phần, quản trị, người vô quan trọng cho bên mua, bên bán Nếu thông tin không kiểm sốt, khơng minh bạch gây nhiều thiệt hại cho bên mua, bên bán, đồng thời ảnh hưởng nhiều đến thị trường khác thị trường hàng hóa, chứng khốn, ngân hàng Giống 106 thị trường khác, thị trường M&A hoạt động có tính dây truyền, vụ M&A lớn diễn khơng thành cơng có yếu tố khơng minh bạch hậu cho kinh tế lớn cổ phiểu, trái phiếu, hoạt động kinh doanh, đầu tư DN nói riêng DN liên quan bị ảnh hưởng theo Hơn nữa, M&A dẫn đến độc quyền, cần kiểm sốt nhà nước để khơng ảnh hưởng đến kinh tế, người tiêu dùng Để kiểm sốt thơng tin, thị trường minh bạch hóa quan quản lý nhà nước nên có biện pháp quản lý chặt chẽ như: Xây dựng chế tài phạt nghiêm khắc (gấp hai hay ba lần lợi nhuận mà DN đạt từ việc không minh bạch, đưa nguồn tin sai…) DN không thực quy định; Xây dựng danh mục định mức tín nhiệm cho DN Việt Nam, điều tự kích thích DN phải thay đổi cách thức kinh doanh Đặc biệt, việc kiểm sốt thơng tin tài chính, tài nên ban hành văn pháp luật quy định chặt chẽ thống nhằm tránh tình trạng DN sử dụng hai hệ thống sổ sách kế toán Một hạch toán dựa hoá đơn chứng từ hợp pháp đầy đủ, sở để soạn lập báo cáo thuế toán cuối năm Các số liệu dùng để đưa lên thơng tin thức cơng bố bên ngồi Một hệ thống sổ sách khác lập để theo dõi nội có khoản doanh thu chi phí nhiều lý mà khơng có hố đơn chứng từ hợp lệ nên định giá DN hoạt động M&A khơng cịn xác giá trị thực DN 3.2.3.3 Xây dựng hệ thống hành lang pháp lý cho hoạt động mua bán, sáp nhập doanh nghiệp Đây biện pháp cần thiết quan trọng nhà nước Khung pháp lý hoạt động M&A cần chuyên biệt, không dựa nhiều 107 khung pháp lý dành cho cổ phần hóa, phát hành niêm yết chứng khoán Hiện nay, quy định liên quan đến hoạt động M&A dừng lại việc xác lập mặt hình thức hoạt động M&A, đó, vấn đề mặt nội dung cần phải quy định đầy đủ hoạt động M&A cịn có nhiều nội dung liên quan đến định giá DN, giải vấn đề tài chính, cổ phần, cổ phiếu, người lao động, thuế, phí DN sau M&A Khung pháp lý tạo điều kiện để xác lập giao dịch, địa vị bên mua, bên bán, hậu pháp lý sau kết thúc giao dịch Do muốn phát triển hoạt động M&A, Việt Nam phải hoàn thiện khung pháp lý cho hoạt động M&A Trước mắt văn hướng dẫn việc thực hoạt động mua lại, sáp nhập doanh nghiệp chưa cần đưa hình thức văn Luật mà Nghị định hướng dẫn thực hiện, sau dần bổ sung phát triển lên thành Luật Bởi hoạt động phức tạp tiếp nhận vào kinh tế nước ta chắn có mang đặc tính riêng kinh tế Việt Nam dựa vào văn Luật hướng dẫn việc thực hoạt động nước khác để xây dựng thành văn Luật cho Việt Nam Để ban hành văn pháp luật cho hoạt động mua lại, sáp nhập Việt Nam cần tổ chức nhiều hội thảo lấy ý kiến từ nhóm đối tượng như: công ty thực tư vấn cho hoạt động M&A, nhà chuyên gia nghiên cứu kinh tế nước doanh nghiệp có ý định thực M&A tương lai Văn pháp luật qui định hoạt động mua lại, sáp nhập doanh nghiệp qui định nội dung cụ thể như:  Phân công quan quản lý nhà nước hoạt động qui định trách nhiệm, quyền hạn quan quản lý đó; 108  Cách nhận thức hoạt động mua lại, sáp nhập doanh nghiệp luật kinh tế Việt Nam;  Các hình thức thực hoạt động mua lại, sáp nhập doanh nghiệp;  Các tổ chức, cá nhân có liên quan đến hoạt động trách nhiệm, quyền lợi tổ chức, nhân có liên quan đến trình thực M&A;  Thủ tục trình tự thực công việc này; qui định vấn đề cơng bố thơng tin có liên quan đến tổ chức cá nhân có thực hoạt động M&A với thơng tin vụ giao dịch với đối tượng khác thị trường, qui định thời gian công bố thông tin;  Những qui định vấn đề định giá giá trị doanh nghiệp để đáp ứng cho yêu cầu mua lại, sáp nhập doanh nghiệp;  Các hình thức hoạt động M&A bị cấm thực Qua kinh nghiệm nước giới, sở đối chiếu, so sánh với chế pháp luật kiểm soát hoạt động M&A Việt Nam rút số phương hướng hoàn thiện khung pháp lý M&A Việt Nam sau: Thứ nhất, Xác định rõ quan quản lý trực tiếp hoạt động mua lại, sáp nhập doanh nghiệp Thông thường hoạt động mua lại, sáp nhập giới pháp luật giám sát góc độ cạnh tranh nên quan quản lý cạnh tranh thị trường quan tiến hành quản lý kiểm soát hoạt động mua lại, sáp nhập doanh nghiệp Như để phù hợp với thơng lệ quốc tế quan quản lý cạnh tranh (Cục quản lý cạnh tranh) quan thích hợp để giám sát hoạt động mua lại, sáp nhập doanh nghiệp Cục quản lý cạnh tranh quản lý vụ giao dịch mua lại, sáp nhập có giá trị lớn, có khả gây tác động đến thị trường Đối với giao dịch 109 không thuộc thẩm quyền quản lý Cục quản lý cạnh tranh báo cáo với quan quản lý doanh nghiệp địa phương lúc với việc xin cấp giấy phép kinh doanh trả lại giấy phép kinh doanh (nếu có) Nên qui định mức giới hạn giá trị vụ giao dịch để phân chia trách nhiệm quản lý giữ Cục quản lý cạnh tranh quan quản lý hoạt động địa phương Mức giới hạn giá trị giao dịch qui định dựa vào giá trị hợp đồng giao dịch mua lại doanh nghiệp giá trị tổng hợp các doanh nghiệp sau sáp nhập Không nên qui định mức giới hạn quản lý vụ mua lại, sáp nhập doanh nghiệp theo thị phần có liên quan để đánh giá ảnh hưởng doanh nghiệp đến thị phần chung thị trường đòi hỏi có điều tra kỹ, đồng thời nguyên tắc hoạt động M&A 1+1 >2, mặt lý thuyết hai công ty kết hợp lại với nhau, tổng thị phần hai công ty cộng lại chưa đến ngưỡng thuộc quản lý có khả đạt điều sau q trình kết hợp diễn suông sẻ thành công Trách nhiệm quản lý Cục quản lý cạnh tranh giao dịch mua lại, sáp nhập doanh nghiệp bao gồm cơng việc:  u cầu doanh nghiệp có giao dịch mua lại, sáp nhập doanh nghiệp thuộc trách nhiệm quản lý thông báo dự định thực giao dịch hợp đồng thỏa thuận bên doanh nghiệp  Báo cáo kết giao dịch, định cho phép thực giao dịch thấy vụ giao dịch không gây tác động tiêu cực cho thị trường không cho phép thực giao dịch - phải giải thích rõ lý  Theo dõi tiến trình thực giao dịch sau cấp phép kiểm tra điều kiện, thủ tục để thực giao dịch 110  Cần qui định rõ thời gian báo cáo với quan quản lý thời gian trả lời quan quản lý doanh nghiệp Theo LCT năm 2005 LDN năm 2005, việc kiểm soát hành vi sáp nhập, hợp nhất, mua lại DN có tham gia quan quan quản lý cạnh tranh quan đăng ký kinh doanh Khi tiến hành hoạt động M&A có hai tình xảy thủ tục Nếu hoạt động M&A nằm diện phép phải làm thủ tục việc đăng ký kinh doanh quan đăng ký kinh doanh mà thực thủ tục quan cạnh tranh Còn hoạt động M&A thuộc diện cần thơng báo cần kiểm sốt trước tiến hành thủ tục quan đăng ký kinh doanh, DN tham gia tập trung phải làm thủ tục thông báo quan quản lý cạnh tranh Chỉ có trả lời quan khẳng định hoạt động M&A không thuộc trường hợp bị cấm DN tiến hành thủ tục sáp nhập, hợp nhất, mua lại theo LDN Để quan nói thực tốt chức mình, địi hỏi phải giải vấn đề sau:  Để xác định trường hợp M&A cụ thể, cần kiểm soát xử lý hành vi vi phạm thực chủ yếu dựa vào việc xác định xác thị phần kết hợp DN tham gia Muốn thực hiệu quả, đòi hỏi khả dự báo quan hữu trách tình hình mức độ tập trung thị trường cụ thể Nói cách khác, quan có thẩm quyền cần có số liệu thực tế thị trường có khả xảy trường hợp M&A cần kiểm soát bị cấm đốn Khi có hành vi xảy ra, quan có thẩm quyền ln trạng thái chủ động thay chờ đợi DN khác khiếu nại điều tra  Thẩm quyền quan cạnh tranh, quan đăng ký kinh doanh thực công đoạn pháp lý khác trình 111 tiến hành hoạt động M&A Vì vậy, phối hợp hoạt động quan cần thiết để đảm bảo hiệu việc kiểm soát hoạt động M&A  Những hành vi hoạt động M&A vi phạm pháp luật cạnh tranh, suy cho trường hợp DN vi phạm hoàn tất việc sáp nhập, hợp nhất, mua lại phương diện thực tế lẫn pháp lý Do đó, để phát vi phạm địi hỏi quan đăng ký kinh doanh kiểm soát tình hình địa bàn quản lý số liệu thống kê phải công khai số liệu Thứ hai, pháp luật kiểm soát hoạt động M&A Việt Nam quy định (đã có quy định cụ thể LCT năm 2005 Nghị định Quy định chi tiết thi hành số điều LCT, LDN năm 2005, LĐT năm 2005) theo mơ hình châu Âu - hướng đến hạn chế tác động tiêu cực kiểm soát hoạt động M&A Việc khống chế, kiểm soát hoạt động M&A có vai trị đặc biệt quan trọng hội nhập kinh tế quốc tế Khi hội nhập, Việt Nam phải mở cửa cho tập đoàn đa quốc gia vào Với sức mạnh kinh tế vượt trội, tập đồn có khả thơn tính DN khác, DN nước Nếu hoạt động khơng kiểm sốt gây lũng đoạn khống chế thị trường mức độ cao Tuy nhiên cần lưu ý không thiết phải thông qua tất vụ M&A tạo gánh nặng khơng đáng có cho quan quản lý Thứ ba, LCT năm 2004 sử dụng “ngưỡng thị phần” làm sở phân loại hoạt động M&A làm tiêu chí để xác định khả gây hại trường hợp M&A Câu hỏi đặt thị phần DN (bao gồm thị phần hàng hoá, dịch vụ thị phần kết hợp) xác định thẩm định xác tiêu sở khoa học nào? Kinh nghiệm giới cho thấy sử dụng số tiêu chí khác để đánh giá hoạt động 112 M&A tổng doanh thu chưa tinh thuế phạm vi toàn cầu toàn DN nhóm pháp nhân, thể nhân tham gia vụ M&A; tổng doanh thu chưa tính thuế thực lãnh thổ quốc gia hai DN nhóm pháp nhân, thể nhân liên quan Thứ tư, LCT năm 2004 cân nhắc đến yếu tố tính hiệu trường hợp tập M&A cách đặt trường hợp miễn trừ (Điều 19 LCT năm 2004) Cơ chế miễn trừ đặt từ luận điểm kinh tế học, theo đó, phân tích chất kinh tế thỏa thuận hạn chế cạnh tranh trường hợp M&A, nhà kinh tế chứng minh có nhiều trường hợp xét hình thức, hành vi M&A DN cấu thành đủ dấu hiệu để kết luận vi phạm LCT, song chúng lại có nhiều tác dụng tích cực cho phát triển kinh tế - xã hội Khi xem xét vấn đề miễn trừ hoạt động M&A, cần phải nhấn mạnh rằng: Thứ nhất, thủ tục miễn trừ coi điều kiện đủ để DN tham gia thỏa thuận hạn chế cạnh tranh vụ M&A rơi vào trường hợp bị cấm thỏa mãn đủ điều kiện miễn trừ thực thỏa thuận, hành vi tập trung kinh tế Điều có nghĩa hành vi hạn chế cạnh tranh miễn trừ không thực thỏa mãn điều kiện luật định mặt nội dung mà phải có định cho hưởng miễn trừ quan nhà nước có thẩm quyền; Thứ hai, thủ tục miễn trừ mang chất thủ tục hành thực theo quy định pháp luật cạnh tranh; Thứ ba, định cho hưởng miễn trừ khơng có giá trị vĩnh viễn Chúng ln có giá trị thời hạn định xem xét lại bị bãi bỏ theo quy định pháp luật Tóm lại, việc ban hành văn pháp luật qui định vấn đề liên quan đến hoạt động mua lại, sáp nhập doanh nghiệp yêu cầu cấp thiết Đây giải pháp quan trọng để tạo điều kiện thúc đẩy 113 hỗ trợ cho hoạt động mua lại, sáp nhập doanh nghiệp hoạt động tốt hơn, phát triển theo tiềm thực tế thị trường Việt Nam Đồng thời, việc đời văn pháp luật hướng dẫn việc thực hoạt động giúp gỡ rối cho doanh nghiệp muốn thực hoạt động M&A để đạt mục tiêu mà họ đặt Trong giai đoạn kinh tế Việt Nam cần phải có nhiều giải pháp tích cực nhằm tạo nên đổi để nhanh chóng hội nhập thực vào kinh tế, doanh nghiệp cần chấn chỉnh lại hoạt động chuẩn bị cho giai đoạn cạnh tranh đầy hội thách thức việc đời văn qui định hoạt động M&A thực hỗ trợ thiết thực Nhà nước doanh nghiệp Doanh nghiệp cần thực tái cấu trúc lại doanh nghiệp, M&A phương thức để tái cấu trúc doanh nghiệp, việc ban hành sở hành lang pháp lý cho hoạt động M&A giải pháp giúp cho trình tái cấu trúc lại doanh nghiệp kinh tế diễn tốt Với yêu cầu cấp thiết tính quan trọng văn nên đời văn cần phải bao quát hết vấn đề liên quan đến hoạt động mua lại, sáp nhập doanh nghiệp, nhằm tạo nên khung pháp lý đảm bảo cho hoạt động mua lại, sáp nhập phát triển phát huy hết tác động tích cực doanh nghiệp kinh tế, hạn chế bớt tác động tiêu cực hoạt động Hoạt động M&A Việt Nam ngày trở nên phổ biến Số lượng thương vụ M&A ngày tăng giá trị thương vụ lớn Sự phát triển mạnh mẽ kinh tế, ổn định trị, hội nhập ngày sâu vào hoạt động giới, nhiều ưu đãi sách cho nhà đầu tư, đặc biệt nhà đầu tư nước điều kiện thuận lợi cho hoạt động M&A Việt Nam phát triển Tuy nhiên, điều khơng có nghĩa họat động M&A Việt Nam khơng có hạn chế Sự khơng thống quy định pháp luật, kiến thức M&A nhà quản trị DN 114 thiếu, số lượng thương vụ M&A tăng lên nhanh chóng hình thức chưa đa dạng – chưa có thương vụ hợp Do vậy, biện pháp để hồn thiện nâng cao mơi trường cho hoạt động phát triển vô quan trọng, cần thực sớm 115 KẾT LUẬN M&A hoạt động đầu tư kinh doanh đặc thù đối tượng khơng phải hàng hóa hay dịch vụ mà DN Nên chủ thể đối tượng hoạt động khơng có khác loại hình, đặc điểm cấu trúc quản lý Mục đích cuối mà DN thực hoạt động M&A lợi ích (lợi nhuận, hiệu kinh tế theo quy mơ, mở rộng thị trường…) Nhìn từ khía cạnh QTDN, hoạt động M&A biện pháp vừa mang tính chất lâu dài vừa giải nhiều vấn đề khó khăn trước mắt cho DN M&A giúp nhà quản trị giải toán vốn, thị trường, nhân sự, sở hạ tầng, khách hàng Với DN khó khăn, M&A cứu cánh giúp vượt qua khó khăn Ở phạm vi quốc gia, M&A không trực tiếp tác động làm tăng hay giảm GDP Hoạt động M&A tác động đến kinh tế cách gián tiếp thông qua tác động vào hiệu sản xuất kinh doanh thay đổi quy mô cấu trúc quản lý mang lại Bên cạnh đó, với quốc gia phát triển Việt Nam, M&A kênh thu hút vốn đầu tư nước ngồi thơng qua việc nhà đầu tư nước ngồi M&A với DN nước Ở Việt Nam, hoạt động M&A bắt đầu sơi động Chính phủ xây dựng hệ thống pháp lý M&A tương đối đầy đủ, tạo môi trường hấp dẫn thu hút đầu tư Tuy nhiên, để hoạt động phát triển, Chính phủ cần hoàn thiện hệ thống pháp lý M&A Ngoài ra, nhiều vấn đề khác thơng tin tính minh bạch kinh doanh, nhân cho M&A, tính cạnh trang thị trường, kiến thức M&A…là vấn đề cần khắc phục