BÀI TẬP CHƯƠNG CẤU TRÚC THỊ TRƯỜNG KỲ HẠN VÀ GIAO SAU Câu 1: Các nhân tố thiết lập để bắt đầu hợp đồng giao sau: quy mơ hợp đồng, đơn vị tính, dao động giá tối thiểu, cấp độ, giao dịch Ngồi ra, cịn phải nêu rõ điều kiện giao hàng giới hạn giá hàng ngày tiến trình giao nhận hàng Quy mô hợp đồng: hợp đồng bao gồm số lượng cụ thể đơn vị tài sản sở Đây yếu tố quan trọng giao dịch giao sau, cần lựa chọn quy mơ phù hợp để thu hút nhiều người mua, người bán Đơn vị tính: đơn vị niêm yết đơn vị giá xác định cụ thể Hầu hết trường hợp, người ta sử dụng đơn vị yết giá thị trường giao Biên độ giao động giá tối thiểu thường đơn vị yết giá nhỏ nhất, có quan hệ mật thiết với đơn vị yết giá Cấp độ: sàn giao dịch xây dựng cấp độ hợp đồng Trong trường hợp hàng nông sản có cấp độ lớn, cấp độ yêu cầu chênh lệch giá chất lượng thị trường giao Hợp đồng phải xác định rõ cấp độ khác việc giao nhận hàng Cac hợp đồng giao sau tài phải xác định cách xác cơng cụ tài cơng cụ phù hợp cho việc giao nhận Giờ giao dịch: hầu hết giao dịch hợp đồng giao sau nông sản ngày, giao dịch hợp đồng giao sau tài khoảng 6h Câu 2: Sự khác ký quỹ ban đầu ký quỹ trì Ký quỹ ban đầu số tiền phải đặt cọc vào ngày bắt đầu giao dịch ký quỹ trì số tiền mà bên phải góp thêm để trì cho số tiền ký quỹ ln mức tối thiểu suốt thời gian kéo dài hợp đồng Mức ký quỹ ban đầu thường lớn mức ký quỹ trì Nếu số dư tài khoản xuống thấp mức ký quỹ trì có u cầu từ cơng ty toán bù trừ đặt thêm tiền chênh lệch phải ký quỹ cho đủ với mức yêu cầu ký quỹ ban đầu Câu 3: Q trình tốn ngày trung tâm toán bù trừ Vào cuối ngày, cơng ty tốn bù trừ xác định giá tốn Giá thường tính trung bình mức giá giao dịch cuối ngày Mỗi tài khoản điều chỉnh theo thị trường vào biến động giá toán ngày Người ta tính tốn chênh lệch giá toán giá toán ngày trước Nếu chênh lệch số dương giá tốn tăng số tiền cộng thêm vào tài khoản ký quỹ người nắm giữ vị mua, số tiền toán từ tài khoản người nắm giữ vị bán Nếu chệnh lệch số âm giá tốn giảm, số tiền cộng thêm vào tài khoản ký quỹ người nắm giữ vị bán Câu 4: Q trình tốn tiền mặt ngày đặc điểm quan trọng thị trường giao sau, nói lên khác biệt chủ yếu thị trường giao sau thị trường kỳ hạn Trên thị trường kỳ hạn, khoản lãi khoản lỗ xảy vào thời điểm kết thúc hợp đồng, mà bên thực xong việc giao nhận Trong đó, thị trường giao sau lại thực trình dựa thay đổi giá ngày Q trình tốn ngày giúp bảo đảm tính tồn vẹn thị trường, khoản thua lỗ lớn trải thành khoản nhỏ lúc không xảy lúc vào thời điểm cuối hợp đồng mà lúc người bị lỗ khơng có khả toán khoản lỗ Câu 5: Một vài cách nhà đầu tư sử dụng giao sau số cổ phiếu: để phòng ngừa vị kinh doanh chứng khoán, đầu biến động thị trường chứng khoán, kinh doanh chênh lệch dựa hợp đồng kết hợp chứng khoán tương đương với Các hợp đồng giao sau số chứng khoán vào số cổ phần thường Câu So sánh thương gia hoa hồng môi giới hoa hồng: Những người mua giới hoa hồng thực giao dịch thị trường giao sau gọi người buôn bán hoa hồng giao sau Họ kiếm tiền từ tiền hoa hồng cho giao dịch Câu Đấu giá công khai: nhà đầu tư đặt lệnh thông qua nhà mơi giới, qua nhà mơi giới sử dụng ký hiệu lời nói để đặt mua trả giá trạm giao dịch Hệ thống giao dịch điện tử: Hầu hết lệnh đặt mua, trả giá toàn giao dịch thực cách tự động thơng qua máy tính, khơng cần thực sàn Câu Các nhân tố xác định chiến lược nhà đầu tư phòng ngừa hay đầu là: Mức độ rủi ro: Chiến lược phòng ngừa giúp giảm thiểu rủi ro mang lại chiến lược đầu mang lại rủi ro cao Mục đích chiến lược: Đối với người tham gia đầu cơ, họ thường đứng vị thế, tìm kiếm hội bán để kiếm lời Có trường hợp khác, họ đứng vị mau bán, chắn họ nắm giữ tài sản sở khác Ngược lại, nhà đầu tư phòng ngừa rủi ro thường đứng vị cho tài sản nhằm phòng ngừa rủi ro xảy Hành vi người tham gia: Đối với hoạt động đầu cơ, người tham gia thường không cần tài sản sở hợp đồng, họ đơn giản tìm kiếm xu hướng có lợi để đầu tư kiếm lời Ngược lại, nhà đầu tư phòng ngừa rủi ro, họ thực cần tài sản sở Câu Khái niệm chiến lược: Chiến lược kinh doanh chênh lệch ( spread): Sử dụng chênh lệch giá mua bán để đầu với rủi ro thấp, liên quan đến vị mua hợp đồng bán hợp đồng khác Chênh lệch mặt hàng mặt hàng với chênh lệch giá mua bán mặt hàng, mua hợp động với tháng đáo hạn bán hợp đồng với tháng đáo hạn khác Chệnh lệch giá mua bán mặt hàng bao gồm vị mua hợp đồng giao sau hàng hóa vị bán hợp đồng giao sau hàng hóa khác Kinh doanh chênh lệch ( arbitrage): kiếm lời từ chênh lệch giá vị giao giao sau biến động ngược chiều Kinh doanh chênh lệch không mang lại rủi ro Xem hai công cụ bên chiến lược phịng ngừa vì: Thực hợp đồng giao sau đối nghịch với vị thị trường giao làm giảm rủi ro Spread Arbitrage không kỳ vọng khoản thu từ vị giao sau bù đắp phần cho khoản lỗ danh mục đầu tư, mà sử dụng chênh lệch để tạo lợi nhuận đầu Do đó, spread arbitrage cơng cụ phịng ngừa Câu 10 Câu 11 Có nhiều cách để NĐT tham gia vào sàn giao sau: Các NĐT đóng vai trị nhà môi giới hoa hồng, người thực giao dịch cho cá nhân định chế tài đại diện cho cơng ty môi giới (gọi công ty hoa hồng giao sau (FCMs)) Người môi giới hoa hồng thực giao dịch cho khách hàng FCM kiếm tiền từ tiền hoa hồng cho giao dịch Các NĐT đóng vai thương gia hoa hồng (locals) thực kinh doanh cho họ Những người kiếm lời từ việc kinh doanh chênh lệch giá, họ chấp nhận rủi ro hưởng lợi từ kĩ giao dịch giao sau Ngồi ra, NĐT vừa thương gia hoa hồng FCM Trong trường hợp nảy sinh xung đột lòng trung thành với khách hàng quyền lợi thân họ Ngồi người tham gia trực tiếp giao dịch, cịn có số đối tượng khác tham gia ngồi sàn như: nhà môi giới dẫn dắt (introducing broker-IB), nhà tư vấn giao dịch hàng hóa (CTA), quỹ kinh doanh giao sau (commodity pool operator-CPO), thành viên hiệp hội (associated person-AP) (P.358) Câu 12 “Giới hạn giá hàng ngày” quy định sàn đặt nhằm quản lý biến động giá Theo đó, giá hợp đồng giao sau giao dịch ngày không cao mức trần thấp mức sàn hợp đồng Mức trần sàn tính dựa giá ngày hôm trước Sàn quy định “giới hạn giá hàng ngày” để giảm thiểu rủi ro thua lỗ cho NĐT Nếu khơng có “giới hạn giá hàng ngày”, vị mua thiệt hại toàn giá trị hợp đồng giá giao dịch tiến tới Trong vị bán tổn thất với số vô hạn khơng có giới hạn giá Ngồi ra, nhờ giới hạn giá ngày giúp tránh tình trạng phá giá Câu 13 Circuit Breaker chế tạm ngưng giao dịch có điều kiện Tức qua trình giao dịch đạt điều kiện đó, giao dịch bị tạm ngưng Ưu điểm: giúp kiếm sốt tình trạng số chứng khốn thay đổi đột ngột, giúp trấn an nhà đâu tư, kiếm sốt thơng tin thị trường biến động mạnh, giảm rủi ro đổ vỡ thị trường, giúp thị trường phát triển mạnh so với chế áp dụng biên độ giao dich Nhược điểm: nhà giao dịch ngày khó kiếm lời lớn từ quy định Ngồi ra, cịn có nhiều điều cần bàn muốn áp dụng chế Đó là: ngừng giao dịch, ngừng lúc ngừng giao dịch có phải làm khơng? Câu 14 Trong hợp đồng giao sau, cơng ty tốn bù trừ thực chức nắm giữ khoản ký quỹ thực toán bù trừ tài khoản ký quỹ hai bên tham gia theo ngày Việc thực hợp đồng tương lai đảm bảo cơng uy tín sở giao dịch cơng ty tốn bù trừ Hoạt động cơng ty tốn bù trừ: + Đảm bảo việc tơn trọng cam kết, có nghĩa đảm bảo cho việc thực hợp đồng + Xác lập toán cho hợp đồng + Bảo đảm cho hoạt động giao dịch thị trường tốn nhanh chóng cập nhật tài khoản thành viên ngày + Xác định mức ký quỹ để đảm bảo cho hoạt động toán bù trừ + Các bên tháo gỡ nghĩa vụ hợp đồng dễ dàng cách đóng vị hợp đồng (chỉ khoản 1% đến 2% số lượng hợp đồng tương lai trì tốn ngày đáo hạn) + Tn thủ quy trình tốn lãi/lỗ ngày Câu 15 Điểm khác giao dịch bù trừ, giao nhận toán tiền mặt Giao dịch bù trừ: đơn giản nhà đầu tư đóng vị trước hợp đồng đến hạn cách nắm giữ vị trái ngược Giao nhận: vị hai bên không bù trừ trước ngày đáo hạn việc giao nhận thực Bên bán trả hàng hóa bên mua trả tiền với giá thỏa thuận trước hợp đồng Thanh toán tiền mặt: Nếu đến hạn hợp đồng mà hai bên không muốn giao nhận hàng hóa cần đơn giản rút khoản ký quỹ + khoản lời lỗ tài khoản cơng ty tốn Một hợp đồng kỳ hạn đến hạn giống hợp đồng giao sau đến hạn Chỉ khác đa số người nắm giữ hợp đồng giao sau đóng vị trước hợp đồng đến hạn đa số người nắm giữ hợp đồng kỳ hạn lại mong muốn nắm giữ chúng ngày đáo hạn thực giao nhận hàng Câu 16: Ngày Giá toán Tổng giá toán Điều chỉnh theo thị trường Các dòng vào khác 1/7 453.95 226 975 +850 2/7 454.50 227 250 +275 10125 3/7 452 226 000 -1250 8875 7/7 443.55 221 775 -4425 4650 8/7 441.65 220 825 -950 +9000 +4350 Số dư tài khoản 9850 8050 9/7 442.85 221 425 +600 8650 10/7 444.15 222 075 +650 9300 11/7 442.25 221 125 -950 8350 14/7 438.30 219 150 -1975 6375 15/7 435.05 217 525 -1625 4700 16/7 435.50 217 750 +225 -4975 Câu 17 Bạn nhận margin call số tiền ký quỹ cịn lại thấp số tiền ký quỹ trì.Ở đây, bạn mua hợp đồng giao sau dầu thô với giá tốn là: 27,42 * 1000 = 27.420$ Vì yêu cầu số dư ký quỹ trì 2.500$ ký quỹ ban đầu 3.375$ nên giá tốn giảm hơn: 3.375 – 2.500 = 875$ bạn nhận margin call Có nghĩa giá giảm xuống còn: 27,42 – 875/1000 = 26,55$ (do làm tròn đến 0.01) Câu 18 Quỹ giao sau: chất quỹ tương hỗ, tiến hành huy động từ nhà đầu tư, cung cấp cách thức để tham gia vào thị trường giao dịch giao sau Thường bất ổn, qui mơ nhỏ chi phí cao, thường chiếm khoảng 20% giá trị quỹ, nhà đầu tư tham gia sử dụng địn bẩy Quỹ phịng ngừa: quy mơ lớn hơn, tổ chức tư nhân thu hút tiền đầu tư vào cơng cụ tài thị trường ( giao sau, quyền chọn, trái phiếu, cổ phiếu ) Quỹ thường xuyên vay chấp nhận nhà đầu tư có tiềm lực tài chấp nhận rủi ro cao Câu 19 Mục đích quan giám sát liên bang: kiểm soát sàn phái sinh để vận hành, nhận hợp đồng bổ sung vào tồn hợp đồng, để chắn thơng tin giá lúc có sẵn cho công chúng, ủy quyền cho cá nhân cung cấp dịch vụ liên quan đến giao dịch giao sau, quan sát thị trường để ngăn ngừa thâu tóm Câu 20 Mục tiêu tổ chức tự giám sát ngành nghề: cung cấp phương tiện để giải tranh chấp ngồi phịng xử án Ví dụ, Mỹ tranh chấp xử lý tổ chức thương mại chuyên nghiệp gọi Hiệp hội Giao sau Quốc gia (The National Future Association-NFA) NFA ủy quyền để cấp phép cho cá nhân tham gia vào dịch vụ liên quan đến thị trường giao sau, theo dõi điều chỉnh hành vi vi phạm qui tắc giao dịch, định hình phạt xử phạt Câu 21 Các loại phí giao dịch giao sau: * Phí hoa hồng: hoa hồng trả cho người mơi giới tính giá trị hợp đồng, thường 10% cho lần xoay vòng (bất chấp cuối nhà giao dịch có đóng vị hợp đồng hay giao nhận toán tiền mặt) * Chênh lệch giá mua bán: nhiều nhà kinh doanh chênh lệch giá thường kiếm lời từ chênh lệch giá mua bán Chênh lệch thường giá trị tối thiểu biến động giá (1 tick) * Chi phí giao nhận: nhà giao dịch giao sau nắm giữ vị giao nhận hàng hóa thường phải chịu chi phí giao nhận Chi phí nhỏ cơng cụ tài lớn hàng hóa Câu 22 Giao dịch vật chất: * Các giao dịch OTC diễn trực tiếp nhà đầu tư mức độ linh hoạt cao * Các loại hàng hóa phổ biến là: kim loại, lượng, ngũ cốc, đậu nành, chăn nuôi, thực phẩm * Giao dịch xảy trực tiếp người sản xuất, tinh chế người bn bán hàng hóa chủ yếu để phòng ngừa rủi ro Câu 23 Các nhà giao dịch giao sau ngồi sàn: Nhà mơi giới dẫn dắt (introducing broker-IB) người nhận lệnh từ khách hàng công chúng để giao dịch hợp đồng giao sau Các IB kí hợp đồng phụ với FCM chia ăn hoa hồng Nhà tư vấn giao dịch hàng hóa (CTA): cá nhân cơng ty phân tích thị trường tư vấn đầu tư cho khách hàng kiếm hoa hồng từ dịch vụ họ cung cấp Quỹ kinh doanh giao sau (Commodity pool operator-CPO): cá nhân công ty nhận tiền từ cơng chúng lấy tiền kinh doanh hợp đồng giao sau CPO kiếm lời cách nhận tiền % tài sản quỹ có hoa hồng doanh thu Thành viên hiệp hội (Associated person-AP): cá nhân có liên kết với cá nhân định chế nêu cơng ty khác có tham gia kinh doanh giao sau Câu 24 Đặc điểm nhà giao dịch kỳ hạn: * Sử dụng điện thoại máy tính để liên lạc với * Các nhà giao dịch đại diện cho cơng ty thực giao dịch cho khách hàng * Các giao dịch để phịng ngừa rủi ro, tìm chênh lệch giá mua bán kinh doanh chênh lệch * nhà giao dịch kỳ hạn vừa mở hợp đồng kỳ hạn sau mở tiếp hợp đồng giao sau để phịng ngừa rủi ro thị trường kỳ hạn BÀI TẬP CHƯƠNG CÁC NGUYÊN LÝ ĐỊNH GIÁ KỲ HẠN, GIAO SAU VÀ QUYỀN CHỌN TRÊN HỢP ĐỒNG GIAO SAU Câu - Ngày 10/6: S0 = $45 r = 6.01%/năm Kỳ hạn: 10/6-10/9 = 92 ngày Ta có cơng thức: F(0,T) = S0(1+r)T = 45(1+6.01%)92/365 = $45.6669 aCâu Đối với nhà đầu tư nắm giữ vị mua ngày trước ngày đáo hạn Xét lãi suất: + Nếu lãi suất có tương quan chiều với giá giao sau nhà đầu tư thích HĐGS HĐKH HĐGS tạo lợi nhuận điều chỉnh theo thị trường thời kì lãi suất tăng bị lỗ thời kì lãi suất giảm, dẫn đến HĐGS có giá cao + Ngược lại lãi suất thay đổi ngược chiều với giá giao sau người nắm giữ vị mua thích HĐKH HĐGS HĐGS điều chỉnh theo thị trường bất lợi , HĐKH có giá cao + Nếu lãi suất giá giao sau mối tương quan với HĐKH HĐGS có Xét mục tiêu nhà đầu tư: nhà đầu tư muốn phòng ngừa rủi ro không quan tâm đến biến động giá, họ ưa thích HĐKH Ngược lại, nhà đầu tư muốn kiếm lời biến động giá, đầu ưu tiên xem xét chọn HĐGS Câu Ta có cơng thức: f0(T) = S0 + θ = S0 + s +iS0 Vì có lãi suất thay đổi nên tác động ròng thay đổi lãi suất phi rủi ro lên giá hợp đồng giao sau: ∆f0(T) = ∆iS0 = (6,83% - 6,60%)*49,9 = 0,11477$ Vậy giá hợp đồng giao sau giảm 0,11477$ lãi suất phi rủi ro giảm từ 6,83% xuống 6,60% Câu Một thị trường mà giá giao sau nằm giá giao hành gọi Backwardation hay gọi thị trường đảo ngược, thường áp dụng với tài sản tài có chi phí lưu giữ khơng đáng kể Một thị trường mà giá giao sau cao giá giao hành gọi thị trường contango Thị trường áp dụng với tài sản tồn kho hay chứng khốn khơng trả lãi cổ tức, lúc chi phí lưu giữ thường số dương Thị trường mà giá giao sau cao giá giao kỳ vọng tương lai gọi normal contago Thị trường mà giá giao sau thấp giá giao kỳ vọng tương lai gọi normal backwardation Tóm lại: − Contango: S0 ST (2,76>2,735) Giá giao thực tế nhỏ giá giao kỳ vọng chứng tỏ cầu giao nhỏ cung giao tương lai, hay thị trường khơng có đủ số lượng cần thiết người nắm giữ vị mua tiến hành phòng ngừa rủi ro Điều đặt câu hỏi có thật thiếu số lượng người mua thật khơng, người mua đầu lũng đoạn thị trường Như người nơng dân hồn tồn có để nghi ngờ thị trường bị thống trị người nắm giữ vị mua bắp Câu Sử dụng công thức Vt(0,T)=St –F(0,T)*(1+r)-1/2 = $52- $45*1.1-1/2 = $9.0942 Đây giá trị hợp đồng kỳ hạn tháng hợp đồng khơng có tính khoản thời điểm đáo hạn bạn có quyền thực hợp đồng nghĩa vụ phải toán hợp đồng Giá trị giá quyền St nghĩa vụ F(0,T)*(1+r)-1/2 tương lai Hay nói cách khác, ta chắn có khoản tiền (lời lỗ) thời điểm đáo hạn, dù hợp đồng ko có tính khoản ta vay (cho vay) thời điểm t để có tiền, khoản tiền trả đáo hạn Câu 10: Tính giá trị hợp đồng giao sau a) Mở cửa : vt(T) = (899.70 – 899.30)x250=$100 b) Ngay trước đóng cửa: vt(T) = (899.10 – 899.30)x250= -$50 c) Sau đóng cửa: vt(T) = Câu 11 Hiện thị trường giao dịch HĐGS với giá $100/đơn vị Giá giao $95/đơn vị, chi phí tồn trữ 3$ đơn vị, tương tự: nhà nắm giữ chịu chi phí hội 4$/ đv Dựa thông tin cho trước vậy, ta dễ dàng tính giá HĐGS: f0(T) = S0 +chi phí lưu giữ = $95 + $3 +$4 =$102 Do HĐGS thị trường định giá thấp so với giá trị nội nó, nhà đầu tư tìm kiếm khả thực arbitrage Bằng cách: thực bán giao tài sản, mua giao sau tài sản để bảo tồn ngân quỹ Khi bán giao ngay, nhà đầu tư chịu chi phí tồn trữ Thay chi phí hội bị cột chặt tiền vào tài sản lưu giữ, nhà đầu tư sử dụng khoản tiền bán tài sản giao để đầu tư kiếm lãi suất phi rủi ro Vậy, chi phí lưu giữ khơng phải mà nhận Lợi nhuận từ hoạt động số dương: S0 + θ –f0(T) >0 Do nhiều nhà thông tin tiếp cận thông tin thị trường vậy, họ đồng thời sử dụng kinh doanh chênh lệch tạo áp lực làm giảm giá giao sau lợi nhuận biến Lúc này: f0(T) = S0 + θ Câu 12 a Giá dự kiến lúa mì thị trường giao tháng 12: E(ST) = f0(T) + ϕ = $3.64 +$0.035= $3.675 b Giá giao liên quan đến giá giao sau S0 + θ = f0(T) Rõ ràng, thị trường dựa vào giá giao tài sản cộng với chi phí lưu giữ để thiết lập giá giao sau cho tài sản c Như cơng thức câu a, giá giao dự kiến thiết lập từ giá giao sau HĐ cộng với phần bù rủi ro có chuyển dịch rủi ro từ thị trường giao sang thị trường giao sau d Giá giao sau dự kiến đáo hạn giá giao dự kiến Giá giao hôm phản ánh thông tin tài sản vào giá giao sau tài sản cộng với phần bù để dự kiến cho giá giao tương lai e Do có chuyển dịch rủi ro từ thị trường giao sang thị trường giao sau, nên bán HĐGS tại, người mua HĐ chấp nhận rủi ro lãi suất tỷ giá tương lai, họ phải đền bù khoản: gọi phần bù rủi ro Câu hỏi đặt kiếm phần bù đó? => người mua HĐGS kiếm được, dùng để bù đắp cho rủi ro tương lai Câu 13 a Ghép lãi liên tục, r = 5.96%, Tỷ suất cổ tức = 2.75% Ta có: f0(T) = S0*(1+r)T -DT Do lãi suất ghép lãi liên tục nên sử dụng công thức sau: F0(T) = S0*e(rc-tsct).T Thế số liệu vào ta đáp án $962.65 > giá HĐGS => hợp đồng giao sau thị trường định giá thấp b Ghép lãi năm, r = 5.96%, tỷ suất cổ tức 5.27% Ta có: f0(T) = S0*(1+r)T -DT = (S0 –D0)*(1+r)T Thay số liệu vào phương trình, ta được: $957.43 < $960.5 => Hợp đồng giao sau thị trường định giá cao Câu 14 Như phân tích trước, giá giao sau cộng với phần bù rủi ro dự kiến giá giao vào ngày đáo hạn Vậy: E(ST)= f0(T) + ϕ Vậy f0(T) = $60.0 -$4.0 =$56 Câu 15 a.Ghép lãi theo năm : F(0,T) = S0*(1+p)T /(1+r)T=0.009313*1.07 2/1.01^2= 0.01045236124 < 0.010475 Khơng có ngang giá lãi suất, tỷ giá kỳ hạn đồng Yên nhật định giá cao, trường hợp người Mỹ nên đầu tư Nhật để hưởng lợi từ tỷ giá kỳ hạn đồng yên Nhật Cụ thể: Giả sử ta bắt đầu với việc vay 0.009313$ Mỹ, đem đổi yên Nhật với tỷ giá giao thu Yên nhật đêm đầu tư vào lãi suất phi rủi ro, đồng thời bán hợp đồng kỳ hạn 730 ngày đồng Yên với giá 0.010475 Sau 730 ta thu dc 1*1.012=1.0201 Yên nhật dùng Yên nhật thực hợp đồng kỳ hạn : 1.0201*0.010475=0.0106855475 Khoản tiền phải trả cho việc vay 0.009313$ Mỹ : 0.009313*1.072= 0.0106624537< 0.0106855475 Lợi nhuân khoảng chênh lệch b.Ghép lãi liên tục : F(0,T) = S0*erpT /erT=0.009313*e0.02/e0.14= 0.0105 > 0.010475 Lập luận ngược lại với câu Câu 21 Giá hợp đồng kỳ hạn: F(0,T) = 1.665*1.0151/2*1.02-1/2 = $1.661 > $1.664 => giá kỳ hạn cao so với giá trị Tỷ giá kỳ hạn đồng ngoại tệ tính dollar định giá cao, mà nhà đầu tư Mỹ nên đầu tư nước cách mua trái phiếu nước bán hợp đồng kỳ hạn ngoại tệ Cụ thể: Giả sử ta bắt đầu với việc vay 1.665$, đem đổi ngoại tệ với tỷ giá giao thu dc ngoại tệ đem đầu tư vào trái phiếu đồng ngoại tệ, đồng thời bán hợp đồng kỳ hạn tháng đồng ngoại tệ với giá 1.664$ Sau tháng ta thu dc 1*1.020.5=1.00995 ngoại tệ thực hợp đồng kỳ hạn: 1.00995*1.664=1.6805568 Khoản tiền phải trả cho việc vay 1.665$ Mỹ: 1.665*1.0150.5= 1.677441 < 1.6805568 Lợi nhuân khoảng chênh lệch Câu 25 Giá hợp đồng giao sau �0(�)= � 0(1+�)T −� T= 100*1,1290365 − (0,75*1,1260365 + 0,85*1,1230365 + 0,9) = $100,312 b Chi phí lưu giữ là: �0(�) = �0+� => � = $100,312 − $100 = $0,312 Câu 26 Khi ký quỹ nhà đầu tư chi phí hội khoản tiền ký quỹ Trong trường hợp lãi suất khoản ký quỹ < lãi suất phi rủi ro, chi phí hội khoản chênh lệch Trường hợp nâng lãi suất khoản ký quỹ lên ngang với lãi suất phi rủi ro đồng nghĩa với chi phí hội giảm nên giá giao sau giảm giá