O Ụ B TRƢ N OT O Ọ N N N N N N UYỄN T Ị ỨN N T N N NƢ P B V ỆT N M MN Ý ỤN ỢP N TƢƠN L Ổ P ẾU TRÊN T Ị TRƢ N ỨN K O N V ỆT N M LUẬN VĂN T TP SỸ K N MINH – NĂM 2012 TẾ B O Ụ TRƢ N OT O Ọ N N N N N T N N N NƢ P V ỆT N M MN oo0oo N UYỄN T Ị ỨN B Ý ỤN ỢP N TƢƠN L Ổ P ẾU TRÊN T Ị TRƢ N ỨN K O N V ỆT N M LUẬN VĂN T SỸ K N u nn n Kn t t c n n n TẾ n Mã số: 60 31 12 N ƣờ ƣớn dẫn k oa ọc TS LÊ T Ị TUYẾT TP MINH – NĂM 2012 O L M O N : Nguyễ Thị Hồ Bách Ý Tôi t Si h g y 20 thá g 01 ăm 1985 – t i: Bì h Đị h Qu : Bì h Đị h Hi c g tác t i: NH TMCP Xuất Nhập Khẩu Vi t Nam Đia 23A-B Nguyễ Đì h Chiểu, Phườ g Đa Kao, Quậ 1, TPHCM L h c vi cao h c h a: X Trườ g Đ i h c Ng M s h c vi Cam oa h g TP Hồ Ch Mi h 020110080140 t i: “Ứng dụn ợp đồn tƣơn la cổ p u t ị trƣờng c ứn khoán V ệt Nam V ệt Nam” Chuy g h Ki h t t i ch h, g h g M s : 60 31 12 Người hư Luậ vă g c th c hi Đ t i t h hoa h c: TS LÊ T Ị TUYẾT y c c ập ri g, h i u g y ất t i Trườ g Đ i h c Ng g trì h ghi u ; s c ch th ch guồ g c r r g, mi h T i xi ho to h g TP Hồ Ch Mi h c u ri g t i, g ch p ất O t i i u t qu ghi o v chưa c c i u, guồ tr ch c uc g to tro g uậ vă ch chịu trách hi m v ời cam oa a h TPHCM, g y t i thá g Người cam oa Nguyễ Thị Hồ Bách Ý ăm 2012 MỤ LỤ L M O N L ẢM ƠN BẢN N L Ữ V ẾT TẮT MỤ BẢN B ỂU SƠ T Ị MỞ ẦU P ẦN N ƢƠN 11 UN 1: TỔN QU N VỀ Ơ BẢN VỀ Ổ P ỢP N TƢƠN L ỔP ẾU ẾU 1 1 K n ệm 1.1.2 Quyền lợi ích đầu tư vào cổ phiếu thường 1.1.3 Lợi nhuận rủi ro đầu tư vào cổ phiếu 1.1.3.1 Lợ n uận đầu tƣ v o cổ p 1.1.3.2 Rủ ro đầu tƣ cổ p 1.2 HỢP N TƢƠN u u L ỔP ẾU Sự đờ ợp đồn tƣơn la ( TL) 2 K n ệm ợp đồn tƣơn la cổ p u 1.2.3 ặc đ ểm ợp đồn tƣơn lai Nộ dun ợp đồn tƣơn la cổ p 1.2.5 Va trò ợp đồn tƣơn la cổ p u 12 u 13 1.2.5.1 Đối với nhà đầu tư tài 13 1.2.5.2 Đ i v i h s xuất i h oa h h g hoá 14 1.2.5.3 Đối với quan quản lý 14 1.3 T Ị TRƢ N TƢƠN L 14 K n ệm t ị trƣờn tƣơn la 14 132 ác c ủ t ể t am 1.3.2.1 Nhữ g h a tr n t ị trƣờn tƣơn la 15 ầu 15 1.3.2.2 Nhữ g gười phò g h 16 1.3.2.3 Các tru g gia giao ịch 16 1.3.2.4 Nhữ g i tư g hác tham gia tr thị trườ g 17 133 ợp đồn tƣơn la cổ p u 17 ao dịc 1.3.3.1 Các o i h giao ịch h p g tươ g 17 1.3.3.2 Nhữ g y u cầu v ý qũy (margi ) 18 1.3.3.3 Phươ g th c giao ịch v tha h toá 19 1.3.3.4 Theo i, ghi hậ tr thị trườ g 23 1.3.3.5 Thu v ph giao ịch 24 14 K N N ỆM P ỤN ỢP N TƢƠN L ỔP ẾU T ONE CHICAGO 25 K quát ợp đồn tƣơn la cổ P u tạ ONE O 25 1.4.1.1 Các ặc iểm ỹ thuật HĐTL cổ phi u 26 1.4.1.2 Các loại lệnh thường thực trình giao dòch 27 1.4.1.3 Thời gia giao ịch – Ng y áo h 28 1.4.1.4 Thanh toán giao hàng 28 1.4.1.5 Quy trình giao dịch 30 1.4.2 ác rủ ro k ao dịc ợp đồn tƣơn la cổ p u 32 1.4.2.1 Ruûi ro bị lý hợp đồng trước hạn 32 1.4.2.2 Rủi ro đóng vị trước hợp đồng đáo hạn 32 1.4.2.3 Rủi ro hệ thống bị hư hoûng 33 1.4.2.4 Rủi ro giá hợp đồng tương lai chứng khoán không phản ánh giá chứng khoán thị trường sở 33 1.4.3 Bài học k n n cổ p ệm c o V ệt Nam để có t ể áp dụn ợp đồn tƣơn la u tr n t ị trƣờn c ứn k oán 33 1.4.3.1 B i h c v pháp lý 33 1.4.3.2 B i h c v h th 1.4.3.3 B i h c v c g giao ịch 34 g gh 34 1.4.3.4 B i h c v guồ h c 35 1.4.3.5 B i h c v thị trườ g 35 KẾT LUẬN ƢƠN N ƢƠN 37 2: SỰ ẦN T TƢƠN L ẾT V K Ả NĂN ỔP 2.1.1 Sơ lƣợc q trìn ỤN ƠN Ụ ỢP ẾU TRÊN TT K V ỆT N M 38 HỨNG KHÓAN VIỆT NAM 38 QUAN VỀ THỊ TRƢ N 2.1 TỔN ỨN ìn t n 38 2.1.2 Các gia đoạn p át tr ển t ị trƣờn c ứn k oán V ệt Nam 38 2.2 T Ự TR N O T N VÀ SỰ CẦN THIẾT ỨNG DỤN 2 T ực trạn THỊ TRƢ N ỢP N oạt độn t ị trƣờn cổ p ỔP TƢƠN L ẾU VIỆT NAM ỔP ẾU 43 u V ệt Nam 43 2.2.1.1 V quy m thị trườ g 43 2.2.1.2 V h g hoá i m y t v giao ịch tr 2.2.1.3 V t h tha h ho 2.2.1.4 Tì h hì h h 2.2.1.5 V h th thị trườ g 44 thị trườ g 45 ầu tư tr thị trườ g 48 g tổ ch c i h oa h, ịch vụ ch g hoá 48 2.2.1.6 V tổ ch c thị trườ g 49 2.2.1.7 V hu g pháp ý, thể ch ch h sách 50 2.2.1.8 V ho t g qu ý, giám sát thị trườ g 50 2.2.2 Sự cần th t ứng dụng ợp đồn tƣơn la cổ p u thị trƣờng chứng khoán V ệt Nam 51 2.2.2.1 H p g tươ g ầu tư ch g cụ h ch rủi ro, ov i huậ cho h g hoá 51 2.2.2.2 T o i u i cho h 2.2.2.3 Gi p phát triể v 2.3 T Ự TƢƠN c TR N L ỔP ầu tư hỏ c thể tham gia thị trườ g 53 g cao ă g VỀ K Ả NĂN c c h tra h thị trườ g ch ỨN ỤN ƠN Ụ g hố 54 ỢP N ẾU TRÊN TT KVN 55 N ữn t uận lợ đố vớ v ệc ứn dụn TL P tr n TT KVN 57 2.3.1.1 Qua iểm ủ g h v ị h hư g phát triể c g cụ phái si h h c 57 2.3.1.2 Triể v gổ ị h, phát triể i ht i chu g v thị trườ g ch g hoá i ri g t i Vi t Nam 58 2.3.1.3 Cơ h i h c tập i h ghi m từ thị trườ g HĐTLCP tr i u i th gi i tro g h i hập i h t qu c t Vi t Nam 58 N ữn k ó k ăn v ạn c v ệc ứn dụn TL P tr n TT KVN59 2.3.2.1 Cơ sở pháp ý 59 2.3.2.2 H th g th g ti 60 2.3.2.3 Đi u i v c g gh 63 2.3.2.4 Tính tha h ho 2.3.2.5 Nguồ h h g h a sở 64 c 65 2.3.2.6 S hiểu i t h ầu tư 66 KẾT LUẬN ƢƠN 67 ƢƠN Ả P P ỨN TRÊN T Ị TRƢ N ỨN 3.1 ỊN 3: Ƣ N Ủ ỤN ỢP N TƢƠN L ỔP ẾU K O N V ỆT N M 68 N P Ủ VỀ P T TR ỂN T Ị TRƢ N V N 68 Ả P 3.2 ỔP 321 P Ủ YẾU Ể ỨN ẾU V O T Ị TRƢ N ỨN ỤN ỢP N TƢƠN L K O N V ỆT N M 69 ả p áp p áp lý 69 3.2.1.1 Ho thi hu g pháp ý v h th g qu ý cho thị trườ g ch g hoá Vi t Nam 69 3.2.1.2 X y 3.2 g sở pháp ý vi c g ụ g h p g tươ g cổ phi u VN 71 ả p áp thông tin 74 3.2.2.1 V ph a oa h ghi p i m y t 74 3.2.2.2 V ph a h ầu tư 76 3.2.2.3 V ph a hi p h i i h oa h ch g hoá 76 3.2.2.4 V ph a áo gi i 77 3.2.2.5 V ph a qua qu ý 77 3.2.3 Giả p áp kỹ t uật n 3.2.3.1 V ph a uỷ a ch ệp vụ tần n g hố h ệ 78 c 78 3.2.3.2 V ph a HOSE, HASTC 79 3.2.3.3 V ph a c g ty ch g hoá 79 3.2.3.4 V ph a oa h ghi p i m y t 80 3.2.4 G ả p áp đố vớ n uồn n n lực 80 3.2.4.1 V ph a UBCKNN, HOSE, HASTC 80 3.2.4.2 V ph a c g ty ch 3.2.5 N n cao 3.4 KIẾN N P g hoá 81 ểu b t n Ị VỀ L TRÌN đầu tƣ 82 P ỤN ỢP N TƢƠN L Ổ ẾU TRÊN TT K V ỆT N M 83 3.4.1 Giai đoạn nghiên cứu lựa c ọn 83 3.4.2 Giai đoạn xây dựn đề án 84 3.4.3 Giai đoạn chuẩn bị 85 3.4.4 Giai đọan t n ệm 86 3.4.5 Giai đoạn t ực ện 87 KẾT LUẬN 88 ƢƠN P ẦN KẾT LUẬN 89 BẢN Từ v t tắt N Ữ V ẾT TẮT ĩa t n nƣớc n o N ĩa T n V ệt HĐTL H p g tươ g TTCK Thị trườ g ch TTTL Thị trườ g tươ g SGDCK Sở Giao ịch ch UBCKNN Ủy Ban Chứng Khoán Nhà Nước TTGDCK Trung tâm giao dịch ch CTCK Công ty chứng khoán TPHCM Thành ph Hồ Ch Mi h HASTC Sở giao ịch ch HOSE Sở giao ịch ch Chí Minh KLGD Kh i DNNN Doa h ghi p Nh TPCP Trái phi u ch h phủ UPCOM Thị trườ g giao ịch cổ phi u c ch g chưa i m y t TTLKCK Tru g t m ưu CTCP C g hoá g hoá g hoá g hoá H N i g hoá thành ph Hồ g giao ịch c ch g ty g hoá g ty cổ phầ GDP Gross Domestic Product Tổ g s phẩm qu c i CBOE Chicago Board of Trade S giao ịch tươ g Chicago CME Chicago Mercantile Exchange S giao ịch ti CH Clearing House Tru g t m tha h toá CFTC Commodities Futures Trading Commission Ủy a giao ịch h g h a tươ g Mỹ FCM Futures commission merchant Nh m i gi i s APEC Asia – Pacific Economic Co- Tổ ch c h p tác i h t Ch u Á – Thái Bì h Dươ g operation WTO World Trade Organization Tổ ch c Thươ g m i Th gi i CTA Commodity trading advisers Các h tư vấ giao ịch h g h a AP Associated persons Nhữ g gười c SSF Single Stock futures H p g tươ g m t o i cổ phi OCC Option Clearing Corporation Trung tâm toán bù trừ OneChicago t tươ g Chicago ù trừ g tác N MỤ BẢN B ỂU HÌNH TT T Ứ TỰ BẢN TÊN BẢN B g 1.1 Ph B g 1.2 M t ho t cổ phi u B g 1.3 M t Các ặc iểm ỹ thuật h p g tươ g cổ phi u 26 B g 1.4 Các 27 B g 2.1 Giao ịch tr Biểu 2.1 Diễn biến số VN – index giai đoạn 2000 - 2008 Biểu 2.2 VN-Index HNX-I Biểu 2.3 Diễ i s HOSE qu I/2012 Biểu 2.3: Diễ HNX quí I/2012 Biểu 2.4 Giá trị v 10 Biểu 2.5 Th 11 Biểu 2.6 Giao ịch h 12 Biểu 2.7 Chỉ s V -index v 13 Hình 1.1 Quy trì h giao ịch h p g tươ g 30 14 Hình 1.2 M t giao ịch t 31 i t h p g h TRANG v h p g tươ g 10 g tha h toá h g g y h p g tươ g h thườ g ù g g thị trườ g th cấp qu 1/2012 46 ex tro g ăm 2011 hoá thị trườ g tr ầu tư c go i to h i 39 40 i s HNX & HOSE ( 2000-2011) cổ phi u i m y t tr 21 43 44 thị trườ g (2000-2011) 45 thị trườ g ăm 2011 46 g giao ịch g t i O eChicago 47 79 Mô h p g, c giá, g y áo h , t m g giao ịch … cũ g cầ guy c u áp ụ g vấ hi u thời gia y thuầ v mặt ỹ thuật c o ể th c hi 3.2.3.2 Về phía HOSE, HASTC  Cần đầu tư xây dựng hệ thống máy chủ đủ mạnh, hoạt động ổn định có thiết bị dự phòng trường hợp máy chủ gặp cố, để bảo đảm giao dịch thông suốt Hệ thống máy chủ phải kết nối tốt với công ty chứng khoán thành viên Ngoài ra, để việc giao dịch hợp đồng tương lai chứng khoán tự động hóa, HOSE cần đầu tư vào hệ thống giao dịch qua Internet (trading platform) đủ mạnh giống CBOEDirect GLOBEX sàn OneChicago, xử lý khối lượng lệnh lớn thời gian ngắn  Nghiên cứu áp dụng loại lệnh giao dịch mới, tạo hấp dẫn cho hợp đồng tương lai cổ phi u, giúp người chơi có nhiều lựa chọn Hiện thị trường chứng khoán Việt Nam áp dụng loại lệnh: lệnh giới hạn (LO), lệnh giao dịch mức giá khớp lệnh (ATO/ATC) Cần sớm áp dụng lệnh thị trường (MO), lệnh dừng (SO) lệnh đặc thù hợp đồng tương lai cổ phi u nhö: Good ‘Til Cancelled (GTC), Immediate or Cancel (IOC) 3.2.3.3 Về phía cơng ty chứng khốn Ph i ầu tư g cấp x y g h tầ g ĩ thuật, h th mì h cho tươ g th ch v i chuẩ máy chủ HOSE Hi ch g hoá u tra g ị h th g máy t h t i vị ay, hầu h t c g giao ịch tr c hư g h ụ g chưa hi u, chưa que thu c v i vi c giao ịch tr c Nguy h th g m i c triể ịp thời áp hai g y u cầu h thật s qua tr vi c xử ý ầu tư Như h chưa thật s g ty ầu tư sử h o h, ch h xác, cập tr , giao Dịch tr c g tro g giao ịch h p g tươ g Đồ g thời, ma g i 80 h i ầu tư c thi t thòi hơ ầu tư g ằ g cho tất c h hi ặt h, c g ty ch ầu tư Vì h ầu tư hỏ thườ g g hoá thườ g ưu h h Tuy nhiên, xây dựng hệ thống giao dịch trực tuyến hoạt động tốt điều không đơn giản, đòi hỏi nỗ lực không từ phía quan chức mà từ thân công ty chứng khoán Do quy mô giao dịch HASTC nhỏ, nên giai đoạn đầu việc triển khai áp dụng hợp đồng tương lai chứng khoán có lẽ thích hợp áp dụng HOSE 3.2.3.4 Về phía doanh nghiệp niêm yết Cầ ầu tư xây dựng website thường xuyên cập nhật tin tức lean Website cho cổ đông đối tượng quan tâm nắm rõ.Cổ đông muốn tìm hiểu kỹ báo cáo, nghị doanh nghiệp thường phải tìm cách truy cập vào website doanh nghiệp đó, đến nhiều doanh nghiệp niêm yết chưa xây dựng website, có website thông tin không update đầy đủ theo quy định 3.2.4 ả p áp đố vớ n uồn n n lực 3.2.4.1 Về phía UBCKNN, HOSE, HASTC  Do hợp đồng tương lai cổ phi u mẻ thị trường chứng khoán Việt Nam, quan chức cần tăng cường bồi dưỡng kiến thức hợp đồng tương lai cổ phi u cho đội ngũ cán nghiệp vụ cách cử cán tập huấn thực tế sàn giao dịch hợp đồng tương lai cổ phi u lớn giới, mở lớp đào tạo nước có chuyên gia nước giảng dạy Đưa hợp đồng tương lai cổ phi u vào nội dung giảng dạy cấp chứng hành nghề chứng khoán Trung tâm đào tạo chứng khoán trực thuộc UBCKNN  Mở buổi giới thiệu, chuyên đề, tọa đàm hợp đồng tương lai cổ 81 phi u cần thiết áp dụng hợp đồng tương lai cổ phi u, có diện chuyên gia tài chứng khoán có uy tín nước nước Nhằm phổ biến rộng rãi kiến thức hợp đồng tương lai cổ phi u, nêu rõ lợi ích hấp dẫn loại hợp đồng khả áp dụng tương lai Để giúp cho công chúng đầu tư có nhìn hợp đồng tương lai cổ phi u, từ tạo cho họ động lực tìm hiểu kỹ hợp đồng  UBCKNN cần tăng cường công tác đào tạo nghiệp vụ chuyên mơn kèm với bồi dưỡng phẩm chất đạo đức cho đội ngũ cán tra Uỷ ban, để họ có đủ trình độ giám sát giao dịch thị trường chứng khoán niêm yết thị trường chưa niêm yết Nhằm phát xử lý kịp thờ i triệt để giao dịch bất thường, giao dịch phạm pháp  Khi thị trường chứng khoán tăng trưởng, số lượng công ty niêm yết tăng lên kèm với gia tăng tương ứng khối lượng báo cáo tài Để theo kịp yêu cầu phát triển chuẩn bị cho việc triển khai hợp đồng tương lai cổ phi u công cụ chứng khoán phái sinh khác, kèm với việc không ngừng hoàn thiện nguồn nhân lực có, UBCKNN sở giao dịch cần tích cực tìm kiếm, bổ sung thêm nhân lực cho quan Cán nhân viên chức phải người vừa có tâm vừa có tài 3.2.4.2 Về phía cơng ty chứng khốn  Tích cực tìm hiểu hợp đồng tương lai cổ phi u Tích cực tìm kiếm đối tác sàn giao dịch hợp đồng tương lai Tạo hội cho nhân viên công ty tiếp cận học hỏi kinh nghiệm vận hành hợp đồng  Như cập, nhân viên môi giới đóng vai trò vô quan trọng hợp đồng tương lai cổ phi u Để chuẩn bị cho việc triển khai áp dụng hợp đồng tương lai cổ phi u, công ty chứng khoán cần phải đẩy mạnh công tác đào tạo 82 trình độ, kỹ cho đội ngũ nhân viên môi giới Hiện thị trường chứng khoán giai đoạn suy giảm chưa có dấu hiệu phục hồi, số lượng nhà đầu tư s thưa th t, h thị trườ g giao ịch s i phẩm m i áp ụ g tr h g th v i c vi m i gi i h g Vì th h c TTCK Nh g ậ r hư thời hi u thời gia ti p cậ rỗi tro g thời gia hữ g s i ễ t o c m giác g vi c Như công ty vừa tốn chi phí vô ích mà vừa có nguy nhân tài Thay vào đó, công ty cần giải thích cho họ hiểu khả áp dụng hợp đồng tương lai chứng khoán Việt Nam, đồng thời tạo điều kiện cho họ bước tiếp cận với hợp đồng tương lai chứng khoán Chọn lọc số nhân viên môi giới người giỏi có phẩm chất đạo đức tốt cử tham gia khóa huấn luyện nước nước ngoài, kèm với chế độ đãi ngộ hợp lý 3.2.5 N n cao ểu b t n đầu tƣ  Các qua ch h phủ cầ hỗ tr , ph i h p v i TCTC cu g cấp ịch vụ h p g tươ g chuy chi c phát triể thị trườ g ể ầ ghi p h a giao ịch tươ g ai, ịch que thu c v phổ i tro g c m cho ch ầ ti t i g trở th h hữ g giao g g oa h ghi p, gi i ầu tư v TCTC  S m sửa ổi a h h ch h sách ưu ch g hố VN cị hỏ vi c áp ụ g ưu hoá h g g y hữ g i qua t m hơ thị trườ g ch g Đi u oa h ghi p vụ phái si h tr r th g ti tr ghi p tr i v thu cho o i ch y, g p phầ thu h t h g ầu tư g hoá Mặt hác, cho ph p c g ty ầu tư ch oa h chuy i v thu Khi quy m thị trườ g g hoá mở r thị trườ g L thị trườ g ch g hoá , thị thị trườ g, vậy, vi c mở r g ch c ă g i h hữ g ị h ch t i ch h i h i th v quy m v v ắm g ghi p vụ phát si h 83 c g ty i h oa h ch s a to v ổ  C g tác g hoá m tă g quy m giá trị giao ịch vừa t o ị h cho thị trườ g g cao trì h v hậ th c i tư gc hu cầu sử ụ g h p g tươ g ( h ầu tư, oa h ghi p… cầ xuy , c tr ch r r g Tự trang bị kiến thức cho thân chứng g t m, mục c th c hi thườ g khoán nói chung hợp đồng tương lai cổ phi u nói riêng, để bước trở thành nhà đầu tư chuyên nghiệp Hiện kiến thức hợp đồng tương lai cổ phi u Việt Nam chưa nhiều có không phổ biến lên Internet Do đó, nhà đầu tư thực quan tâm muốn tìm hiểu hợp đồng tương lai cổ phi u cách truy cập vào website nước Chỉ việc gõ từ “stock future contract”, nhà đầu tư tìm thấy nhiều website nước cung cấp chi tiết kiến thức hợp đồng tương lai cổ phi u từ đến nâng cao kể lý thuyết lẫn thực hành Chẳng hạn: www.onechicago.com, www.cbot.com, www.themasteryoftrading.com,  Tự trang bị kỹ ngoại ngữ để đọc hiểu kiến thức hợp đồng tương lai cổ phi u cung cấp website nước  Tích cực tham dự nêu ý kiến buổi nói chuyện, chuyên đề, tọa đ m chứng khoán hợp đồng tương lai cổ phi u UBCKNN, sở giao dịch công ty chứng khoán tổ chức để tự bổ sung thêm kiến thức cho thân 3.4 KIẾN N P Ị VỀ L TRÌN P ỤN ỢP N TƢƠN L Ổ ẾU TRÊN TT K V ỆT N M Để triển khai áp dụng thành công hợp đồng tương lai cổ phi u cần phải có lộ trình, việc chuẩn bị điều kiện cần đủ Trên sở điều nêu, người viết xin đưa lộ trình gồm giai đoạn sau: 3.4.1 Giai đoạn nghiên cứu lựa c ọn ( dự k n năm) : UBCKNN tìm hiểu hợp đồng tương lai cổ phi u giới Nghiên cứu lựa 84 chọn mô hình phù hợpù khả áp dụng Việt Nam:  UBCKNN xem xét hợp đồng tương lai cổ phi u áp dụng giới Chọn loại hợp đồng khả thi áp dụng Việt Nam Nguồn thông tin website uy tín chứng khoán, chẳng hạn website sàn giao dịch OneChicago, website sở giao dịch chứng khoán Chicago ( CBOT, CME), sàn giao dịch chứng khoán Luân Đôn (LIFFE) Hoặc dựa vào mối quan hệ đối tác Uỷ ban sàn giao dịch giới  Nghiên cứu xem xét đặc tính kỹ thuật, quy trình giao dịch, cách vận hành hợp đồng tương lai cổ phi u chọn Giả sử UBCKNN chọn mô hình hợp đồng tương lai chứng khoán SSF sàn OneChicago Để hiểu rõ thuật ngữ, đặc tính kỹ thuật, điều kiện điều khoản liên quan SSF, trường hợp cần thiết UBCKNN phải liên hệ với đại diện cấp thêm tài liệu chi tiết hợp đồng  Cử đội ngũ cán chủ chốt UBCKNN tập huấn thực tế OneChicago Học hỏi quy trình giao dịch hợp đồng, từ lúc nhà đầu tư đặt lệnh Cần có thời gian đủ dài để nắm vững hiểu kỹ  Do giao dịch OneChicago hoàn toàn thông qua phần mềm giao dịch điện tử, nên UBCKNN cần trọng nghiên cứu kỹ ưu khuyết điểm hai phần mềm giao dịch điện tử OneChicago GLOBEX CBOEDirect Từ định chọn hai phần mềm làm phần mềm lõi cho giao dịch hợp đồng tương lai chứng khoán Việt Nam 3.4.2 Giai đoạn xây dựn đề án ( dự k n sáu t án ) UBCKNN việt hóa hợp đồng tương lai cổ phi u Xây dựng đề án ứng dụng hợp đồng tương lai cổ phi u vàoViệt Nam trình Chính phủ phê duyệt  Dịch tài liệu liên quan hợp đồng tiếng Việt cho thật dễ hiểu Phổ biến kiến thức hợp đồng tương lai cổ phi u cho cán 85 UBCKNN, HOSE, HASTC hiểu rõ  Đưa tài liệu dịch lên website thức UBCKNN nhằm phổ biến kiến thức cho đối tượng quan tâm  UBCKNN xây dựng khuôn khổ pháp lý cho hợp đồng tương lai cổ phi u Đi Kèm theo văn hướng dẫn chi tiết  Cán UBCKNN soạn thảo đề án ứng dụng hợp đồng tương lai phổ biến cổ phi u vào Vi t Nam Nhấ m h t h cầ thi t áp ụ g h p g ho ch chi ti t cho vi c triể hai, toá y cù g v i i h ph th c hi Trình lên Bộ Tài Chính phủ chờ xem xét phê duyệt cấp kinh phí Quá trình xem xét Chính phủ kéo dài tùy thuộc vào quan điểm Chính phủ tình hình thực tế Tuy nhiên kinh phí để áp dụng lớn nên phê duyệt triển khai 3.4.3 Giai đoạn chuẩn bị ( dự ki n năm ) : Sau phê duyệt cấp kinh phí, UBCKNN quan chức năng, công ty chứng khoán phối hợp chuẩn bị yếu tố cần thiết cho việc triển khai hợp đồng tương lai cổ phiếu  Các quan chức UBCKNN xây dựng khuôn khổ pháp lý cho hợp đồng tương lai cổ phiếu kèm theo văn hướng dẫn chi tiết  Xây dựng bảng mô tả đặc tính kỹ thuật hợp đồng tương lai cổ phiếu Việt hóa Chẳng hạn xây dựng sau:  Quy mô: hợp đồng = 100 cổ phiếu  Biên độ dao động giá: giống sàn HOSE : +/- 5%  Thời gian giao dịch: theo thông lệ quốc tế, từ 8:30 am  3:00 pm  Ngày đáo hạn: theo thông lệ quốc tế: ngày thứ sáu tuần thứ ba tháng đáo hạn hợp đồng 86  Phương thức toán: chứng khoán tiền mặt  Mức ký quỹ: 20% giá trị hợp đồng  Thử nghiệm Trung tâm lưu ký toán bù trừ chứng khoán đồng thời thực chức toán bù trừ hợp đồng tương lai cổ phiếu  HOSE thông báo đến công ty chứng khoán việc chuẩn bị thou nghiệm áp dụng hợp đồng tương lai cổ phiếu Lựa chọn công ty chứng khoán lớn có hạ tầng công nghệ tốt kết nối trực tuyến thành công với sở như: ACBS, FPTS, SSI,…để chuẩn bị thử nghiệm Cung cấp tài liệu cử cán tập huấn hợp đ g tương lai cổ phiếu cho i i c g ty y Để họ có thời gian chuẩn bị tốt nhân lực, kỹ thuật cho giai đoạn tiến hành thử nghiệm  Mua quyền phần mềm giao dịch điện tử GLOBEX CBOEDirect (dựa định giai đoạn nghiên cứu lựa chọn) Yêu cầu chuyên gia kỹ thuật OneChicago thiết lập hệ thống giải thích cách thức vận hành hệ thống  Dù GLOBEX CBOEDirect hỗ trợ nhiều loại lệnh sở hạ tầng Việt Nam chưa cho phép áp dụng tất lệnh vào giao dịch Vì lẽ đó, bước đầu thử nghiệm HOSE nên áp dụng số lệnh thông dụng như: lệnh giới hạn (LO), lệnh thị trường (MO), lệnh dừng (SO) Các lệnh khác áp dụng sau tùy tình hình thử nghiệm thực teá 3.4.4 Giai đọan t n ệm ( k oản a năm)  Có thể phải tiến hành nhiều đợt với nhiều công ty chứng khoán mã chứng khoán khác nhau, để xem xét đánh giá rút kinh nghiệm  Việc thử nghiệm định phải có mặt chuyên viên sàn OneChicago, để họ hướng dẫn giúp theo dõi quy trình vận hành đồng thời xử lý trục trặc hệ thống phát sinh (nếu có) 87  HOSE lựa chọn 20 cổ phiếu có tính khoản cao thường biến động giá nhiều năm 2008 Có thể xem xét đưa mã cổ phiếu sau vào danh saùch : DPM, STB, KDC, SSI, GMD, SJS,…  Các cơng ty ch g hố c ch tro g t thử ghi m ti h h t i h th g giao ịch với hệ thống giao dịch HOSE Cử nhân viên môi giới tham gia thử nghiệm theo quy trình giao dịch hợp đồng tương lai cổ phiếu mà UBCKNN xây dựng giai đoạn xây d g Trong trình chạy thử nghiệm cần ý việc điều chỉnh theo thị trường (mark-to-market) hợp đồng tương lai cổ phiếu có diễn xác suôn sẻ hay không Sau đợt thử nghiệm, HOSE công ty chứng khoán tiến hành tổng kết đánh giá rút kinh nghiệm, gửi báo cáo lên UBCKNN để xin ý kiến đạo khắc phục sai sót phát sinh 3.4.5 Giai đoạn t ực  ổ g tv ện c r t i h ghi m từ ho t g th c ghi m  Khắc phục hạn chế, cần phải bổ sung vào trình g ụ g h p g tươ g cổ phi u  Trên sở đồng ý Chính phủ UBCKNN thông báo rộng rãi phương tiện thông tin đại chúng thành công đợt thử nghiệm thời điểm áp dụng th c v r trườ g ch  g r i hợp đồng tương lai cổ phi u tr thị g hố Việt Nam Tổ chức tập huấn hợp đồng tương lai cổ phiếu cho tất công ty chứng khoán đối tượng quan tâm Nếu việc tiến hành suôn sẻ, dự kiến hợp đồng tương lai cổ phiếu áp dụng vào năm 2014, thời điểm thị trường chứng khoán Việt Nam đạt tăng trưởng lượng chất 88 KẾT LUẬN ƢƠN Trên số điều kiện cần đủ với giải pháp tổng quát người viết để g p phầ g ụng hợp đồng tương lai cổ phi u vào Việt Nam Tất nhiên thực tế UBCKNN hẳn có nhiều nghiên cứu công cụ tài phái sinh việc áp dụng công cụ vào điều kiện thị trường chứng khoán Việt Nam, có hợp đồng tương lai cổ phi u Việc chọn thời điểm áp dụng có ý nghóa vô quan trọng định thành công hay thất bại hợp đồng Người viết tin UBCKNN có chuẩn bị có định hợp lý phát triển thị trường chứng khoán nước nhà 89 P ẦN KẾT LUẬN  Chúng ta sống giới đầy rủi ro Mà rủi ro tài lại loại rủi ro cần đặc biệt ý, khiến cho nhà đầu tư tài phải trả giá đắt với phần thiệt hại nặng nề Có cung có cầu, có rủi ro có nhu cầu sử dụng công cụ để phòng ngừa rủi ro, hạn chế tới mức thấp tổn thất rủi ro mang lại Xuất phát từ nhu cầu phòng ngừa rủi ro lónh vực tài chứng khoán, hợp đồng tương lai cổ phi u đời từ đời ngày khẳng định vai trò thiết yếu thị trường chứng khoán giới Đối với nhà đầu tư bảo thủ không thích mạo hiểm, hợp đồng tương lai cổ phi u công cụ hữu hiệu phòng ngừa rủi ro Đối với nhà đầu tư ưa thích vị rủi ro nhà đầu kinh doanh chênh lệch giá, hợp đồng tương lai cổ phi u công cụ hữu hiệu để tối đa hóa lợi nhuận Quả thật hợp đồng tương lai cổ phi u công cụ phái sinh tài cao cấp đáp ứng đa dạng nhu cầu người sử dụng Tuy nhiên, công cụ tài cao cấp nên hợp đồng tương lai cổ phi u dễ dàng áp dụng Nó tỏ thích hợp thị trường chứng khoán phát triển, có công nghệ kỹ thuật đại, có nhà đầu tư chuyên nghiệp, có chế pháp lý nghiêm ngặt Trên chặ g hơ mười m t ăm phát triể , thị trườ g ch g hoá Vi t Nam tr i qua h g t thă g trầm Bên cạnh nhiều phiên tăng điểm ngoạn mục đem lại đổi đời cho người chọn thời điểm đầu tư, thị trường chứng khoán có phiên giảm điểm thê thảm khiến cho nhiều người phải “ngậm đắng nuốt cay” với mớ cổ phiếu bán không mua Rõ ràng việc tăng hay giảm điểm điều bình thường lẽ thị trường toàn tăng toàn giảm, song mà hướng tới thị trường tăng trưởng 90 bền vững, nhà đầu tư có sân chơi công hội chiến thắng Nhưng có điều thị trường chứng khoán thường biến động theo yếu tố tâm lý quy luật thị trường, rủi ro giá cổ phi u giảm nỗi ám ảnh dai dẳng nhà đầu tư, giai đoạn nay? Hợp đồng tương lai cổ phi u câu trả lời hợp lý cho vấn đề Để bảo vệ nhà đầu tư khỏi rủi ro, để hướng tới thị trường phát triển bền vững, không sớm muộn cần phải áp dụng loại hợp đồng vào thị trường chứng khoán Việt Nam Đề tài phác thảo nét hợp đồng tương lai cổ phi u thực t áp ụ g HĐTLCP giới tài Đồng thời, thơng qua phân tích thực trạng thị trường chứng khoán Vieät Nam Đ t i cũ g m sá g TTCKVN Trên sở đề tài tỏ c s cầ thi t ph i g ụ g HĐTLCP tr đưa số giải pháp nhằm bước áp dụng hợp đồng điều kiện kinh tế xã hội Việt Nam B c h uậ vă t hư g iểm m i hư sau: Thứ n ất luận văn mô tả hợp đồng tương lai cổ phi u giao dịch thực tế sàn giao dịch OneChicago (Mỹ):  Mô tả chi tiết đặc tính kỹ thuật hợp đồng:  Mức ký quỹ ban đầu mức ký quỹ trì Trong có nêu ví dụ cụ thể kèm với phân tích để giúp người đọc nắm nội dung mà người viết chuyển tải  Vai trò Trung tâm toán bù trừ  Quá trình điều chỉnh theo thị trường (mark-to-market)  Các loại lệnh thường thực trình giao dịch  Mô tả quy trình giao dịch sàn giao dịch OneChicago, so với quy trình 91 giao dịch hợp đồng tương lai chứng khoán thông thường  Nêu số loại rủi ro mà nhà đầu tư gặp trình giao dịch hợp đồng tương lai chứng khoán OneChicago Thứ a sở nghiên cứu hợp đồng tương lai cổ phi u OneChicago, người viết đưa số điều kiện cần thiết giải pháp khả thi để áp dụng loại hợp đồng thị trường chứng khoán Việt Nam Thứ ba luậ vă đồng tương lai, bi trì h ể c thể ghị m t cách cụ thể xây dựng lộ trình áp dụng hợp i pháp v c i cầ thi t tro g từ g giai o g ụ g h thi h p g tươ g cổ phi u tr thị trườ g ch g hoá Vi t Nam Tro g su t thời gia gặp ph i hi u h tì h, s g vi m uậ vă , trì h hă v Thầy C i t t i gửi ời c m s u sắc tro g vi c ho Măc ù h th h i hi i v o hoa sau v i h ghi m c h t i tắc Như g hờ c s gi p ỡ tậ i h c, Thầy C trườ g g C L Thị Tuy t Hoa h g, ặc hỗ tr t i hi u t i c gắ g ho th h uậ vă , hi o trì h c gi i h g thể trá h hỏi hữ g thi u s t S qua t m v g p ý Thầy C v quan tâm xi ch hữ g th h c m g g p quý giá ể ho thi c g trì h ghi c u c gi y T i N T ẾN MỤ T L ỆU T M K ẢO V ỆT TS Bùi L H , TS Nguyễ vă Sơ , TS Ng Thị Ng c Huy , Ths Nguyễ Thị Hồ g Thu (2000), Giới thiệu thị trường Future Option, NXB Thông kê, Hà Nội Đặ g Qua g Gia (1996), Từ điển thị trường chứng khốn: tài chính, kế tốn, ngân hàng, NXB Thơng kê, Hà Nội Nguyễ Sơ ( S thá g 06/2010), Chuyên san “ Tổng quan kinh tế-xã hội Việt nam, Tạp chí kinh tế dự báo PGS.TS Nguyễ Thị Ng c Tra g (2007), “ H p g giao sau” Quản trị rủi ro tài chính, NXB Th C g ty cổ phầ ch trườ g ch g hoá FPT, Báo cáo ăm 2010, 2011 thị g hòa x h i chủ ghĩa Vi t am, Luật ch ăm 2006 v uật ch NƢ , H N i g hoá Vi t Nam Qu c h i c c T ẾN g g hoá g hoá sửa ổi ổ su g ăm 2010 N O Dimitris N.Chorafas (2008), Introduction to derivative financial instruments: Options, Fututers, Swaps and Hedging, Mc-Graw-Hill Companies Don M.Chane (2003), Analysis of derivatives for the CFA program, Louisiana State University John C.Hull, (1998), Introduction to Future anh Option market, Prentice Hall International, Inc 10 Duffie, (1989) D.Future Markets, Englewood Cliffs 11 Ma co m Ro i so (2002 , “Sectio I: Futures Tra i g” An Introduction to Direct Access Futures Trading, page – 28 12 Brian A.Eales & Moorad Choudhry (2003), A guide to theory and practice, Butterworth-Heinemann Finance 13 Joh C Hu (2001 , “Chapter II: Mecha ics of Futures a Forwar Markets Fundamental of Futures and Options Markets WEBSITE 14 S giao ịch Chicago: www.cboe.com 15 S giao ịch O e Chicago: www.o echicago.com 16 C g ty cổ phầ ch g hoá FPT: www.fpts.com 17 Ủy a ch h g hoá c : www.ssc.gov.vn 18 Sở giao ịch ch g hoá H 19 Sở giao ịch ch g hoá Th h ph Hồ ch Mi h www.vse.org.v 20 C g ty TNHH ch g hoá i www.hastc.org.vn ga h g thươ g m i cổ phầ thươ g Vi t am: www.vcbs.com.vn 21 C g ty qu 22 Quỹ Đầu tư C 23 www.cafef.vn ý quỹ Vieti a : www.vietinbankcapital.vn ằ g Pru e tial: www.pru-fund.com.vn go i ... Rủi ro giá hợp đồng tương lai chứng khoán không phản ánh giá chứng khoán thị trường sở Rủi ro xảy ra:  Khi thị trường hợp đồng tương lai chứng khoán khoản  Khi thị trường chứng khoán sở bị... 01/06/2010, cổ phiếu IBM giao dịch với giá $40 thị trường chứng khoán Mỹ Ông A mua hợp đồng 100 cổ phiếu IBM tháng sau, giá $50 /cổ phiếu  hợp đồng trị giá: 100 x $50 = $5000 Người bán hợp đồng bà B Hợp. .. rộng rãi hàng hóa thị trường đặc biệt -thị trường công cụ phái sinh chứng khoán Người mua hợp đồng tương lai cổ phi u gọi vào vị mua (long position) 9 Người bán hợp đồng tương lai cổ phi u gọi vào