Đ Ạ I H Ọ C Q U Ố C G IA HÀ N Ộ I TR ltáN G BẠI NỌC IH O A HỌC Xà HỘI VÀ NHÂN VÃN m m m • V Ũ T H Ị* D Ậ• U L à I SU Ấ T V À C H ÍN H S Á C H L à I SU  T T R O N G Q U Á T R ÌN H C H U Y Ể N s a n g K IN H T Ê T H Ị T R Ư Ờ N G Ở V IỆ T N A M C huyên ngành: Kinh tế trị xã chủ nghía Mã số: 50201 L U Ậ N V Ả N T H Ạ C SỸ K H O A HỌC K IN H TẾ NGƯỜI HƯỞNG DẪN KHOA HỌC: PGS PTS Khoa học kình tế: Phí Mạnh Hồng € Ạ h ị> ; V * - OI N Ò I ỉ ? L 'V Ộ K í' y ^ L L Ị A T HÀ NỘI - 1998 MỤC LỤC M àđA u C hương ỉ L ii suất v a i trò lả i suất tro n g k ỉn h tế th ị trư n g 1.1 Cơ chế hình thành lải suất 1.1.1 Khuôn mẫu tiền vay 1.1.2 Khuôn mảu ưa thích tiển mặt 1.2 Vai ị lải suất Ưong kinh tế 1.2.1 Lãi suất với phân bổ nguồn lực 1.2.2 Lãi suất với tieu dùng tiết Idem 1.2.3 Lâi suất với đầu tư 1.2.4 Lãi suất với tỉ giá hối doái hoạt động xuất, nhập 1.2.5 Lãi suất với lạm phát 11 15 21 21 23 24 25 27 C hương D iễn biến, v a l trò lả i suất VÀ sách lầ i suất (rong kinh tế Việt Nam ỉ Vài nét v¿ lãi suất sách lãi suất tnrớc đổi ngân hàng 2.1.1 Hệ thống ngân hàng sách lãi suất Việt Nam trước thời kỷ dổi hệ thống ngân hàng 2.1.2 Hâu sách lãi suất trước thời kỳ dổi hệ thống ngân hàng 2.2 Hệ thống ngân hàng sách lãi suất từ sau thời kỳ đđi đến 2.2.1 Đ& thống ngân hàng kỉnh tế Việt Nam 2.2.2 Chính sách lãi suất diễn biến lãi suấỉ từ sau thời kỳ đổi ngân hàng 2.3 Một số tác động vĩ m ô sách lẩi suất kinh tế Viẽt Nam thời gian qua 2.3.1 Kiểm soát lạm phát 2.3.2 Tăng trưởng kinh tế 2.3.3 Tao viêc làm • • 30 30 33 36 36 40 58 64 69 C hương N hững g ià i phấp kiế n ng hị nhằm hướng tớ i m ột ch ín h sách lải suất hợp lý kỉnh tế Việt Nam Sự lựa chọn mục tiêu cho sách lãi suất 3.2 Cơ ch ế can thiệp Ngân hàng Nhà nước lãi suất tín dụng 3.3 Tương quan lãi suất ngoại tê lãi suất nội tê 3.4 Sự phân biêt dối xử vể ỉãi suất 3.5 Điéu chỉnh lãi suất biến dông lạm phát K ổ t luậ n Tầl liệu tham khảo 73 76 81 82 83 86 88 M Ở ĐẨU T ín h c ấ p th iế t củ a đ ể i Trong nển kinh tế thị trường, lãi suất m ột loại giá nhạy cảm biến số luôn quan tâm theo dõi m ột cách chặt chẽ Các nhà kinh t ế cho dao động lãi suất thường biểu ưạng thái "sức khoẻ" nển kinh tế v ì ảnh hưởng trực tiếp tới thu nhập quốc dân định cá nhân doanh nghiệp Chính sách lãi suất m ột on g g cụ quan trọng sách tiền tệ quốc gia, nhằm thúc đẩy tăng trưởng kinh tế, tạo việc làm kiểm sốỉ lạm phát Một sách lãi suất điíng đán có tắ c động tích cực tới m ục tiêu kinh tế vĩ m ô, ngược lạ i, sách lãi suất thiếu chuẩn xác, làm trầm trọng thêm hoạt động kinh tế V iệt Nam m ột nước có nển kinh tế phát triển, chuyển sang hoạt động theo c h ế thị trường có sợ tham gia điểu tiết cùa nhà nước on g hồn cảnh có lạm phát cao diẽn biến phức tạp Trong bối cảnh việc xây dựng thực thi m ột sách lãi suất phù hợp cịn tốn khố nhà hoạch định sách N ghiên cứu lãi suất sách lãi suất đ ể góp phần xây dựng sách lãi suất đán vấn đề mang ý nghĩa lý luận thực tiễn cao, đặc biẹt bối cảnh kinh tế nước ta Trên ý nghĩa ấy, chọn để tài "Lãi suất sách lãi suất trình chuyển sang kinh tế thị trường V iệt Nam" làm luận vãn thạc sĩ khoa h ọc kinh tế T ìn h h ìn h n g h iê n u v é đề tà i Lãi suất ván để bàn tới nhiểu g trình nghiên cứu tác g iả on g nước Đ ặc biệt, năm 1996 Ngân hàng Nhà nước tổ chức thi viết để tài "Huy động vốn phục vụ g nghiệp hố, hiên đại hố đát nước", đố c ó nhiểu viết đ ể cập tới váin để xử lý lãi suất nển kỉnh tế V iệt Nam Tuy nhiên, chưa cố cơng trình nghiên cứu lãi suất sách lãi suất cách đầy đủ hệ thống, từ cách tiếp cận đến nội dung ván đề, nhát vấn dề lã i suất sách lãi suất điểu kiện kỉnh tế V iệt Nam: diễn biến, ảnh hưởng kinh tế vĩ mổ giải pháp thiết thực cho lãi suáÍL M ụ c đ íc h n g h iê n u đề tà i D ể tài ' U i suất sách lãi suất trình chuyển sang kinh tế thị trường V iệt Nam" nhằm đạt hai m ục đích sau: - H ệ thống hoá lại vấn đề cố tính nguyên lý vẻ lãi suất nển kinh tế thị trường dể cố thể sử dụng ỉàm tài liệu tham khảo giảng dạy học tập môn kinh tế học môn học vế tién tẹ - ngân hàng - N ghiên cứu phân tích diẽn biến lãi suất nển kinh tế V iẹt Nam thời gian qua, từ đưa giải pháp kiến nghị cho viộc xác định m ột sách lãi suất hợp lý V iẹt Nam Đ ố i lư ợ n g phạm v i n g h iê n u dề tà i Đ ối tượng nghiên cứu đ ể tài lãi suáit sách lãi suất, tiẽ^p cận g ó c độ kinh t ế trị học Phạm vi đề tài giứi hạn việc nghiên cứu lãi suất sách lãi suất trình đổi kinh t ế đổi m ới thống ngân hàng V iệt Nam (từ 1989 đến nay) P hư ơng p h p n g h iê n u đề tà i Trong trình thực đề tài, sừ đụng phương pháp chung nghiên cứu kinh tế tri học: lấy phương pháp chủ nghĩa vạt biện chúng chủ nghĩa vật lịch sử ỉàm phương pháp luân Chúng đặc hiệt ý tới phương pháp lô g ic kết hợp với lịch sử, phương pháp so sánh, phương pháp phân tích k ết hợp với tổng hợp Đ óng gó p đề tà i - Cung cấp sở lý luận cho v iệc xây dựng m ột sách lãi suất nển kinh tế thị trường V iột Nam - Phân tích, đánh giá sách lãi su ấí hành ỏ V iệt Nam - Đưa m ột sổ kiến nghị cần thiết nhằm hồn thiện sách lãi suất thực hiên lãi suất thị trường V iệt Nam K ế i cấ u lu ậ n n Ngồi phần m ị đầu kết luận, nội dung dề tài dược b ố cụ c thành ba chương: Chương - Lãi suất vai trò lãi suất kinh tế thị trường Chương -D iễn biến, vai ò kinh tế cùa lãi suất sách lãi suất nển kinh tế V iệt Nam Chương - Những giải pháp kiến nghị hướng tới m ột sách lãi suất hợp lý kinh tế V iệt Nam CHƯƠNG LẢI SUẨT VÀ VAI TRÒ CỦA LÃI SUẤT TRONG NỀN KINH TỂ THỊ TRƯỜNG 1.1 C CHÉ H ÌN H TH À N H L à I SUẤT L ả i suât c h i p h í p h ả i bỏ cho v iệ c va y tiổ n , g iá c i qu yển sử dụng tiê n tệ L ã i suát thư ờng dư ợc b iể u th ị m ộ t t i lộ phần tr im tổ n g số tiế n vay tín h cho m ộ t n v ị th i g ia n thá ng năm V iệ c khảng đ ịn h lã i suất ỉà m ộ t lo i g iá rấ t quan trọ n g , kh ổ n g c h i có ý n g h ĩa vé m ật ỉý lu ậ n , m cịn có ý ng hĩa th ự c tiẽ n sâu sắc L m ộ t lo i g iá * lã i suất lu ô n vận động th a y d ổ i, c ch ế h ìn h th n h đ iẻ u c h in h lã i s o ft p h ả i c h ịu c h ỉ p h ổ i q u y lu ậ t th ị tru n g V iệ c cố đ ịn h Lãi suất ò m ộ t m úc đ ố , m ộ t tá c động sâu vào lã i suất đéu m say yế u đ i v a i trò d ic h thự c cửa tro n g nén k in h tế Các toại lãi suất Lãi suất tín dụng ngân hàng lã i suất đư ợc áp dụng tro n g quan bệ ưn dụng trô n th ị trư n g , giữ a ngân hàng thư ơn g m ại tra n g g ia n tà i ch ín h c v i chủ th ế k in h tế tro n g h u y động vốn ch o vay L ã i suất tín dụng ngân hàng bao gồ m lã i suất tié n g i lã i suất cho va y Lãi suất tiền gửi ỉà lã i suất ngân hàng thư ơng m i tru n g g ia n tà i ch ín h kh c trả cho n g i g i tiẻ n k h i h u y dộ ng vố n L ã i suất m ộ t m ặt đem lạ i th u nhập cho n g i g i tiể n , m ộ t c đảm bảo k in h doanh cố l& i cho ng&n hăng Lãi suất cho vay lã i suất ngân bàng thư ơn g m i tín h to n v i ch ủ th ế k in h tế va y tié n T rong k in h doanh ngân hàng thư ơng m i, ỉ ỉ i suất cho va y p h ả i lớ n hơ n lã i suất tiề n g i: IM tuất cho my = US futrir Hin g ü +Chi pki ci* ngâm hảng +Tí lệ Érttợt già Lãi suit cho vay tác dộng mạnh tói đần tơ, sin lượng việc làm Do lãi «uất cho vay mội mụ đảm bảo Jonh doanh cố ỈSi cho ngân hàng thương mại, mệt khác phũ kích thích đầu tư, mở lộng sản xuất Trẽn thị trường tài chính, cổng cạ tío dụng nhưtrái phiếu kho bạc, tín phiến ngân hàng, ỉrái phiếu cổng ty cững bao bầm mức lãi suất định Trong điển Hềnh sách tìẻn tệ, ngần háng trang uơng thường sừ dụng cơng cụ lãi suất chiết khấn tái chiă khấn đổđiéu ûët mức cang tiền Lãi suất chiết khấu lè lẫi suất ngân hăng trung «ong quổc gia Ap dọng việc vay vốn ngân hàng thuơng mạỉ vá trang gian tài chỉnh khác Lãi suất chiết khấu khác biệt với Un suất thị trường dây cổng cụ hữu hiệu sách tién tệ ngftn hàng trung ương theo đuổi Khi lãi suât chiết kháu láng, vốn vay ngân hăng thương mại từ ngán hàng trung ương giảm, khả nấng "tạo tién" ngân hàng thương mại giảm, làm giảm lượng tíén cung ti&g Khi lãi suất chiết khấn giảm* tình hình sS diẽn ngược lại Trong điểu tiết lượng tìén cung úng, việc Ung, giảm lãi suất chiết khấu dân đến hai tình huống: Một là, tăng lãi 8uất chiốt khấu để giảm khối lượng tíén lưu thống giải pháp chống ỉạm phát hiệu nghiệm, làm giảm mức độ đầu tư đế mở lộng sản xuát Hai là, giảm lãi suất chiốt khấu đổ mò rộng đáu tư, tạo thêm cổng ftn việc làm cho người lao động nhung lại mâu với việc chống lạm phát Da vậy, vấn đéUỈSỈ suất chiết khấu phải linh hoạt đổ vừa tạo xa nhiểu bội đầu tư, nhiểu việc làm, lại vừa cổ làm chà đuợc số lạm phát Lãi suất tái chiết khấu: Taơng tụ lii soát chiết khấu, lối suất tái chiét khấn ỉà lãi S U Ä ngftn bàng trang ương áp dụng dế tái chiết khấu đốì với ngăn hàng thương mại vé thương phiếu giấy tờ cổ g il khác Viộc định n lü 8uất chiÄ khấn Ui 8Uất tải chiA khấu ỉuổn quyổt định quan trọng ngftn hàng trang oơng Việc sfr dạng công cọ lãi suA tái chi khấn để can Uriộp vào thị truờng tiển tộ đoợc áp dụng hiệu qui cấc noớc lánh tế phát tnÃL Ở Mỹ, bở thành công cụ chủ yếu cùa ngần hăng trang nong từthốkỷ 19 đến ưỷ ban MacnỉcOas cùa Anh cho xằng: lãi suất tái chíA khấu sợcán thitìt tuyệt vời để qoản ỉý cách đắn hệ thống tién tệ Lăi suất chiết khấu tái chiết khấu thay dổi thường kéo theo sựthay đổi ỈSi suất thị trưỪBg nổ làm thay đỏi dự trữ ngta bàng thuơng mại, lượng cho vay mức cung ứng tiổn Két u làm thay đổi múc 1SÍ suất thị trường Mặc dù khổng cố mối quan hệ trực tiếp giSa lãi suất tái chi& khấu titt suất Ukị trường thường lãi suất tái chiết khấu tâng hay gtàmđểu kéo theo việc tâng hay giảm lãi 8uất thị trường Lãi suất danh nghĩa lãi suất thực tế Lạm phái cố inh hưởng TỂLỉớn tới iẫi suất Có thể thấy lỗ điều qua phuơng trinh Rsher Irving Fisher [19,128] doa ra: i = ir + n* (1.1) đó: i - lải suất danh nghĩa, ì , - lãi suất thạc tế, ít' ti lệ lạm phát dự tính Ptnxmg dinh (1.1) ra: lăi suất danh nghĩa bao hàm tỉ lệ lạm phát nhát định, khổng phản ánh chi phí thạc cửa việc vay tiổn Để tính tốn chi phí thự;; 8ựcủa việc vay tién phải tính tốn lãi suất thạc tế, đổ lẵi suất điếu chỉnh ỉại theo thay đổi vé mức giá: (1.2) Phuơng trình (ỉ 2) mức ảnh hưởng lạm phát tói chi phí cửa việc vay tiẻn Trong diêu kiện nén kinh tế tién tộ, lạm phát cản bệnh khố tránh khỏi, việc tính 1Ü suất thạc tếlất có ý nghĩa - dó ỉầ yếu tố định bình vi trẽn thị truờng túi dụng Trong đléu kiện ỉạm phát có hai khỉ năng: lãi suât thực ftmvầ lãi 8ưấtthọc dương Khi VSisuất thục ốm(do tỉ lệ lạm phát cao lãi suất danh nghĩa): người cho vay 8Ỗthiệt thòi, họ 8ẽtránh gửi tiển vào ngân hàng trung gian tài Xu hướng chong người cổ tiên chuyển khoản tiền tiố iđộm sang trữ hàng hoá, trữ vàng ngoại tộ mạnh Khi lãi 8uất thục dữơng, tình hình sẻ diẽn ngược lạL Nhưng lãi suất thục cao, vốn sản xuất nén lánh tế tự chuyển thành khoản vốn kỉnh doanh tiẻn tộ Vốn bàng tiến cố thể sinh lợi gấp bội so với vốn đầu bĩ vào kinh doanh thông thường Đây ỉà điẻu nguy Mém Gnh vạc sản xuất lỉn hẹ thống tài chính: Nén lánh tế thiếu vốn sản xuất, cịn người kinh doanh tíén tệ san sốt lãi suái cao rơi vào tinh trạng phá sản Trôn thục tế, áp dụng thuế thu nhập thi lSi suất đối tượng chịa thuế, vậy, số đo xâc bơn lẫ i suất thực" lã i suất thực sau thuế" Lãi suất thực sau thuế tính nhưsau: í, = < ( -1 ) -* ' (1J) ( í- múc thuếthu nhấp) Phương trình (i.3) cho thấy: lãi suất thực sau thaế nhỏ lãi suái thực theophuơng trình (1.2) *** Lải suđt loại giá cả, nị hình thành điều chỉnh tương tọ loại giá khác trẽn thị trường Song, giải thích chế hình thành lãi suấL cổ hai cách tiếp cận: Một là: Phân tích quan hẹ cung cầu thị trữờng trái khốn Cách úép cận gọi ỉà khn mẫu tién vay 10 Hai lầ: Phân tích qoan hệ cong cầu tiẻn tệ - khn mỉu ưa thích tiẻn mãt John Maynard Keynes [13] 1.1.1 Kkiiồa n ỉ« tiéa vmy Khn mỉu tiển vay gỉải thích chế hình thành lãi suất thị trường trái khoán Lải suát trơn thị trường hình thành quan hẹ cung - cầu vé trái kboán G6 thể minh hoạ bàng đồ thị (hình 1.1) vé quan hộ cung cáu trơn thị trường trái khoán Khi lãi 8uất t&ng, cho vay tỉén cổ lợi, nguời ta mua trái khoán QỈúéD hơn, dỉn tới ỉuựng cầu vé trái khoán tồng len, vậy, đường cầu trái khốn Bd có dạng dốc lẽn Trái lại, lãi suất tảng, di vay phải chịu chi phí cao bơn, người ta Bẽ giám khoản vay, dân tới lượng cung trái khoán giảm xuống, vậy, đường cung trái khoăn Ba có dạng dốc xuống Tại B ĩ lượng cung trái khoán lượng cáu trái khoán, i9là lãi suát cân bằng, ổo ỉà lượng cung cầu trái khoán cân bàng Tại múc lãi suất lớn /0: lượng cung trái khoán nhị lượng cẩu trái khốn Khi dó lãi suất cổ XD hướng giảm xuống tái mức Utt soát can bàng Tại mức tiu suất nhỏ i0: lượng cung trái khoán lớn lượng cáu trái khoăn Khi đố lăi suất cổ xu huớng tang lẽn tới mức lẫi suất cân Như vậy, lãi suắt cân ỉà Hình 1.1 lãi si mầ thị trường trài khốn huứng tới Song, mức lãi suất cân bàng không cố định, nổ sê thay dổi cố nhân tố làm thay đổi cung hay cầu trái khoán, dó làm dịch chuyển đuờng cầu đuờng cung trái khoán hai 11 định Đối với nước đó, ngân hàng trung ương ấn dinh mức lãi suất, mà cổ thể ấn định "trần" lãi suấLtối đa cho quỹ tìén gùi Trong số nước phái triển cổ Xingapo Chile đẻ cho thị trường định múc lãi suất từ 1975, Braxin Thổ Nhĩ Kỳ thử nghiệm để phẩn lớn ỉoại lãi suất khỏi sựkiểm soát nhầ nước từ nầm 1981, Inđônêxia thị trường định mứcỈSi suất thị trường từ gitta năm 1983 Phần lớn nước phát triển đểu áp dọng sách lãi suất tỉẻn gửi tiển cho vay múc tối da giao cho ngân hàng trung Ươngđiểu chỉnh múc lãi suất đố Kinh nghiệm nước trèn giới cho thấy: điểu kiộn ldnh tế vĩ mơ chưa ổn định nhà nước tiếp tục quản lý lãi suất chừng mục định Ở Việt Nam, từ chỗ Độ Tài quyốt định múc lãi suất tín dọng thời kỳ trước đổi ngân hàng, chuyển sang Ngân hàng Nhà nước có quyén định ỉẵi suất từ chuyển ngân hàng sang kiểu tổ chúc ngân hàng hai cấp Đước đầu Ngan hàng Nhà nước Việt Nam quy định mức lãi suất, sau đố quy định khung lãi suất ("trần" "sàn" lãi suất) Từ nám 1996, Ngân hàng Nhà nước quy định "trần" lãi suất cho vay lối đa quy định mức chenh lệch lãi suất cho vay tối đa quy định mức chenh lệch giũa lãi suất tién gửi cho vay 0,35% Mỗi sợ thay dổi điểu hành lãi suất Ngân hàng Nhà nước Viẹt Nam thé bước nới lỏng can thiẹp cùa Ngân hàng Nhà nước lãi suất ngân hàng Tuy nhiẽn, nay, sựcan thiệp đổ cùa Ngân hàng Nhà nước vản sâu hoạt động cùa Ngân hàng Tbơơng mại lãi suất thị trường Ngân hàng Nhà nước quy định "trần" lãi suất cho vay tối đa, có nhiểu "trần" khác nhau, "trần”đổ lại trị nơn cứng nhắc, thiếu mémdẻo Cố nhũng vùng kinh tế sôi động, cần nhiểu vốn đầu tư, "trần" lãi suất áp dụng chung cho nước, nôn ảnh hưởng tới 77 khả nàng huy động vốn cùa vừng khác để đáp ứ n g nhu cẩu vé vốn Hơn nữa, điều chinh lãi suát thường châm không theo kịp với 8ự biến hoạt động kinh tế Bẽn cạnh can thiẹp cịn mang tính "trực tiếp" Ngán Nhà nước tới lải suất, việc ấn định mức chẽnh lệch lãi suăi 0,35%, phán trôn đé cập, cịn có nhỉẻa ý Idến khác nhan, song đa số đéu thừa nhận: viẹc quy định mức chenh lệch lãi suất ỉà cần thiếL Có thể coi đay tieu tMc đánh giá tóộu hoạt động tín dụng tổ chớc trung gian tài Khỉ hiệu cạnh tranh hộ thống tài táng len, có thổ bỏ mức chenh lệch lãi suất Song trôn thục tế, hoại dộng hệ thống ngân hàng Việt Nam chưa tạo dược sựcạnh tranh mạnh mẽ» Ngân hàng Thương Mại quốc doanh cịn cố tính độc Cắc ngân hàng thương mại quốc doanh chiếm tới trẽn 80% tổng nguồn vốn đầu tư tồn hệ thống ngân hàng, có mạng lưới nhánh hoạt động khấp nước, trình độ thu thập số liệu, báo cáo thống ke giám sát cịn hạn chế Trong chênh lệch lãi suất 0,35% lại áp dọng chung cho ngan hàng thương mai ởmức lát thấp, điểu đố gây khố khăn hoạt ngân hàng thương mại» làm xuất tình trạng áp dụng khổng nghiêm mức chônh lệch ngân hàng (VP Bank: 0,4%, Ngân hàng Thương mại CỔ phần Đô thị: 4%, Ngân hàng Thương mại cổ phần Nông thôn: 0,5­ 0,7%, Quỹ tín dụng nhân dân: 0,6-1%) Các ngân hàng thương mại đẻu cho rằng, mức 0,35% chạt, gây khó khăn cho ngân hàng kinh doanh Bơn cạnh can thiệp cịn mang tính chđt "trực tiếp" sâu Ngân hàng Nhà nước tói lăi suất, cơng cụ điéu hành gián tiếp lải suất néo kinh tế Việt Nam mờ nhạt, chua phái huy tác dụng chua phát triển phương tiện làm để Ngân hàng Nhà nước tái chiết 78 khấu (các thương phiếu, hối phiếu) Ngân hàng Nhà nước V iạ Nam bước dầu dfi áp dụng hình thúc tái chiết khấu khế uớc Khế aớc VẼH pháp lý ghi nhân khoản vay với mức lãi suất thời hạn D Ợ định cùa doanh nghiệp ngân hàng thuơng mại Khi ngân hàng thương mại thiếu khả tốn, họ mang khế ữớc có chái lượng tốt đến Ngan hàng Nhà nuớc để tái chiết khấu TTiông qua hinh thức này, Ngăn hàng Nhà nước cung cấp liên cho ngân hàng thương mai để tràođảmkhả nâng toán lã i suất tái chiết khấu điéu chỉnh từ múc thấp 70% (năm 1972), tang len 80-85%, sau đổ lên 90-95%, ỉà 100%, cần, Ngân hàng Nhà nước cố thể nâng lãi suất lên trôn 100% để bạn chế tín dụng Đầu quý n/1997, Ngân hàng Nhà nơớc dã thực chuyển dổi loại lãi suất từmức 100% lãi suâi cho vay Ngân hàng Thương mại sang mức xác định theo mức cụ thể Điểu tạo điéu kiện cho Ngân hàng Nhà nước chù động việc điéu tiết luợng tiển cung ứng qua cổng cụ gián tiếp Trong điểu kiộn cổ thể thực rộng rãi cổng cụ lãi suất tái chiết khấu, điẻu khác phục việc sừdụng mức cổng cọ điẻu hành lãi suáỉL trục tiếp; mặt khác, cho phép ngân hàng thương mại chủ động kinh doanh Lãi suất nợ hạn đuợc ngân hàng nhà nước quy dịnh quyốt định vé lãi suất, ngân hàng nhà nước quy định kiếm soát múc lãi suất dổi với khoản nợ mà ngân hàng thương mại cho khách hàng vay hạn Tại Quyết đỉnh 8Ố202/NH-QĐ ngày 30/10/1991» lần đẩu tiôn Ngân hàng Nhà nước đưa dịnh: lãi suất nợquá hạn loại cho vay bàng 150% lãi 8UấL bình thường loại Quy đinh dơợc trì tứỉ tháng 9/1996 Đến Quyết định 266/QĐ-NHỈ ngày 27/9/1996, quy rlịnh trôn thay đổi nhữ sau: lãi suất nợ hạn bàng 150% mức ưần 79 cho vay loại Quy định khơng phù hợp với q trình bước tợdo hoá lãi suất nước ta Những phân tích trẽn cho thấy đẫ đến lúc cẩn phải đẩy mạnh q trình tợ hố lãi st, tức là: Ngân hàng Nhà nước quy định mức lãi suất tái chiết khấu, côn ngân hàng thương mại chủ động xác dịnh múc lãi suáit tín dọng Nói khác di, cần giảm mạnh can thiệp hành vào q trình hình thành lãi st Lãi sí loại loại giá khác trẽn thị trường, phải quan hộ cung cẩu vốn trôn thị trường định Khi ngân hàng thương mại chưa có tự ấn định mức lãi suất, cổ nghĩa chúng chưa thực sựtách khỏi Ngân hàng Nhà nước để hoạt động đơn vị tự chủ kình doanh Ngân hàng Thương mại tổ chức kinh doanh tién tệ, vậy, mục tỉữu cao nố phải tối đa hoá lợi nhuận hoạt động đỉ vay vay mơi tmờng cạnh tranh Nó khơng thể định múc ỉâi suất tiến gửi thấp, nố khổng thể huy động vốn Nố khổng quy định mức lẫi suát cho vay q cao, vây, mơi trường cạnh tranh nố hết khách bàng vay Mức lãi suất tỉẻn gửi múc lãi suất cho vay ỉà tuỳ thuộc vào quan hộ cung cầu trôn thị trường định Để tạo điểu kiện cho Ngân hàng Nhà nước điểu chỉnh chế tác dộng vào lãi suất tín dụng ngân hàng, theo chúng tơi, cần thiết chuẩn bị tích cực cho sựra đời thị trường chứng khoán Việt Nam Thị trường tỉén gửi, thị trường nội tệ liẽn ngân hàng, thị trường tín phiếu kho bạc, thị trường ngoại tẹ liên ngân hàng vào hoạt động từnăm 1994 Thị trường tín phiếu kho bạc thí điểm tổ chức tháng 12 năm 1994, năm 1995 vào hoạt động Kẽí quả: tổng 8Ố tién bán tín phiếu năm 1995 cao dự kiến Lãi suất bình quân qua đợt đấu thẩu giảm 80 vói lãi suất thị trường tương đương Viộc hạ lãi suất trần cho vay năm vừa qua khiến cho lãi suất đấu thầu trái 80 phiếu ưở nôn ổn định dao động ưong khoảng 11-12%/năm Năm 1997 có 37 phiơn đấu thầu, tổng số tiến bán (trúng thầu) 2.913,90 ti Nhìn chang, Ngân hàng Nhà nước đạt kết việc đấu thầu tín phỉếu kho bạc chưa sửdụng ddược loại tín phiếu làm cổng cụ để thi hành nghiệp vụ thị trường mở - cồng cụ quan ưọng cách tién tệ Đối với thị trường nội tộ liên ngân hàng thị trường ngoại tộ liên ngân hàng, có khoảng 50% số tổ chức tài tín dụng nước thành viên tham gia thị trường, khiến cho lãi suất tren thị trường lien ngân hàng chưa có tác dụng hình thành nơn lãi suất tín dụng cho nển lrinh tế 3-3 TƯƠNG QUAN GIỮA LẪ I SUẤT n g o i t ệ v LẴI s u ấ t n ộ i t ệ Việt Nam ỉà nước luồn thâm hụt cán cân thương mại quốc tế: năm 1993 xuất đạt 2,908 li USD, nhập 3,924 tỉ USD; năm 1994 xuất 4,054 ti USD, nhập 5,825 ti USD; năm 1995 xuất 5,3 tỉ USD, nhập 7,5 tí USD Năm 1996, múc thâm hụt cán cân thương mại lẽn tới -13,4% GDP, năm 1997 -8,3% GDP Một yếu tố gây nên tình trạng thâm hụt đố tỉ giá VNĐ so với đồng USD bị kiém chế lâu gây bất lợi cho sản xuất nước Tĩnh từ năm 1992 đầu năm 1996, ti lê lạm phát Việt Nam khoảng 40%, li lộ lạm phát Mỹ mức 15%, li giá VNĐ/USD chi lâng khoảng 3%, có ngỉũa VNĐ thực tế lên giá- Kết nhập có lợi xuất khẩu, sản xuất nước trở nên bất lợi Chính sách lãi suât hành Việt Nam cho thấy: mức chênh lệch lãi suất nôi tệ lãi suất ngoại tệ lớn lũ i suất cho vay bàng USD năm 1996 9,5%/năm, VNĐ 19,2%/năm, vậy, lãi suất cho vay VNĐ gấp hai lần lãi suất cho vay USD, chưa kể doanh nghiệp vay trục tiếp nước lãi suất chi 5­ 8% Lãi suất huy động vốn bàng USD 6,5%/nàm, VNĐ 81 10,89ỉ>/nâm, nhưvậy, lãi suấi tiển gủỉ VNĐ cao gấp gẩn hai lần lãi suất huy động băng USD Điểu khiến cho nguổn vốn vào nước đéu dược chuyển sang VNĐ gửi vào ngân hàng có lợi hơn, hưởng chSnh lơch vé lãi suât Nguồn vốn nước ép nguồn vốn nước nhiéu đường khác nhau, việc thống qua chi nhánh ngân hàng nước chưa bị khống chế nguổn tín dụng nơn họ cho vay ngoại tộ doanh nghiệp ngân hàng thương mại cổ phần Việt Nam, từ chuyển đổi tiển có lợi huy động vốn Từ 1/7/1997, trần lãi suất cho vay VNĐ giảm, lãi suất cho vay USD giảm, rứt ngán khoảng cách lãi suất tệ ngoại tệ Ngày 21/1/1998, điểu chỉnh hạ lăi suất tiển gửi USD tổ chúc kỉnh tế cách dể hạn chế tiẻn gửi USD mà số tổ chức kinh tế để dành trẽn tài khoản Trong táng lãi suất cho vay VNĐ, giúp Ngân hàng Thương mại cố hôi tăng lãi suất huy dông VNĐ dể thu hút tién tiết kiệm dân chúng Theo ý kiến Ngân hàng Thương mại, họ nâng lãi suât tiết kiệm len 0,7%/tháng (kỳ hạn tháng), 0,9%/tháng(kỳ hạn tháng, 1%Aháng(kỳ hạn tháng).Tuy nhiên, mức chênh lệch hai loại tiến cịn lớn Theo chúng tơi, cần tiếp tục rút ngắn mức chênh lệch cho phù hợp với lãi suất khu vực giới mà nước ta cổ quan hệ tốn tín dọng 3.4 Sự PHẨN BỆT ĐỐI XỪVỀ LÃI SUẤT Lãi suất ưu đãi' Chính sách lãi suất hành cho phép giảm 15% mức lãi suất cho vay vốn dối với miển núi hải đảo Trôn thực tế, quy định áp dụng cho ngân hàng thương mại quốc doanh, ngân hàng thương mại cổ phần quỹ tín dụng nhân dân khổng áp dụng, đổ lao bát tính đẳng ngân hàng Từ 1/7/1997, lãi suất cho vay ngân hàng thương mại quốc doanh ià 0,85%/Lháng, đó, lãi suâí cho 82 vay loại cùa ngân hàng thương mại cổ phần 1,2%/lháng quỹ tín dụng nhân dân 1,5%/tháng Do vậy, ngân hàng thương mại cổ phần quỹ tín dụng nhân dân gặp khó khăn hoạt động cho vay Mặt khác, sách cấp bù cho ngân hàng thương mại quốc doanh giảm lãi suđít 15% thực ỉúẽn khơng giống nhau: ngân hàng cOng thương Việt Nam chi nhánh sở tốn ngay, cịn ngân hàng nổng nghiệp phát triển nông thôn, ngân hàng dầu tư phát triển phái đợi toán cuối năm toán Đây sựphân biệt đối xử khổng cán thiết, cán xoá bỏ Lãi suất cho vay khu vực: Lãi suất cho vay đối vớỉ hộ nổng dân nông thôn cao khu vực thành thị Quy định gây bất bình nổng dân họ phải sản xuất điều kiện nhiều rủi ro hơn, hiệu sản xuất kinh doanh thấp Điểu bất hợp lý rõ khu vực giáp ranh: hộ nông dan xã ngoại thành, ngoại thị áp dụng mức ỉãi suất 1,2% đến 1,5%/tháng, đó, hộ kinh doanh nội thành, nội thị đố thi áp dụng ỉãi suất 1%/tháng Theo chúng tôi, cần xố bị phân biệt để khuyến khích 70% dân số sống nông thôn vay vốn phát triển kinh tế 3-5 Đ IỀ U C H ỈN H LẴ I SUẤT TRONG S ự B lẾ N đ ộ n g c ủ a l m p h t Lãi suất lạm phất ln có mối quan hệ hữu với (như phân tích chương 1) Các nhà kinh tế cho ràng, lạm phát tăng ì % lãi suất phải táng len 1% tương ứng Trong năm gần dây, vượt qua thời kỳ lạm phát phi mã, nển kinh tế Viẹt Nam trở nôn tương đối Ổn định, lạm phát mức 10% Toy nhiơn, có lúc dấu hiệu tái lạm phái xuất hiện, nám 1996 năm 1997 lại rơi vào tình trạng thiểu pháL Trong bối cảnh đó, Ngân hàng Nhà nước nhiểu lần điéu chỉnh lãi suất cho phù hợp với biến động lạm phất (riông năm 1996 cổ bốn lần hạ 83 lai suất trân cho vay tối đa) Mặc dù vây, nhìn chung lãi suất ò múc cao so với lạm phát điểu chinh chua lập thời Nhiéu vướng mắc viẹc xử ỉý mối quan hộ lãi suái, giá lạm phát Trong tháng đầu năm 1997, lạm phát ò mức thấp (1,1%) , nhung lãi suất tói 1/7/1997 điẻu chỉnh, làm xuất tình trạng lãi suất thực cao tồn bong thịi gian dài lình hình gây khổ khăn cho doanh nghiệp có vốn vay ngân hàng Các doanh nghiệp Việt Nam nay, đặc biệt ỉà doanh nghiệp nhà nước« đểu nằm tình trạng thiếu vốn, vốn vay ngân hàng chiếm từ 80-90% Lãi suát cao ưong tình hình lạm phát thấp, doanh nghiệp sản xuất tốt, trả nợ ngân hàng, thi lợi nhn mang lại thấp, khơng khuyến khích dược sản xuất, mà ảnh huởng tới thu nợ ngân hàng Do vây, cổ doanh nghiệp kinh doanh theo kiểu thương vụ dám vay theo múc lãi ưen, làm xuái tình ưạng ứđọng vốn ngân hàng, doanh nghiệp thiếu vốn Ở nước kinh tế phát trién, lãi suất thực ỉà 3-4%/năm, sổ nuớc có lãi suất thực mức cao 6-8% Ờ Viẹt Nam, năm 1993 mức lạm phát 5,2%, lãi suất cho vay binh quan thị trường 36%/nãm, lãi suất thực «ẽ ỉà 30%/năm Trong khỉ dó, diểu ưa tỉ suất lợi nhuận đạt ỉ dồng vốn năm 1993 sau (bảng 3.1) Báng 3.1 Ti suất lợi nhuận doanh nghiệp năm 1993 (đơn vị; %) Ngành Công nghiệp Thương nghiệp - dịch vụ Lâm - nông nghiệp Doanh nghiệp nhà nước 5,15 5,9 0,94 Doanh nghiệp khác 12,8 19,65 - Như vậy, doanh nghiệp kinh doanh dạt hiệu nhíu tỉ suất lợi nhuận dạt 19,65%, lãi suất thực trôn 30% Với mức lãi suất này, doanh nghiệp khơng thể ttì hoạt động Nam 1996 84 dill nỉtm 1997 tình hình tương tự Ngân hàng Nhà nước cho ràng, hiộn lãi suất liển gởi có khoảng cách xa so với lạm phát: lạm phát quý I mức 2,1%, nghĩa 0,7%/Lháng, lãi suất liổn gìfi 0,9%Aháng (kỳ hạn tháng) Lãi suất thục cao chậm điéu chỉnh làm cho ngân hàng thừa vốn, toàn hẹ thống ngân hàng năm 1996 ứ đọng 6.000 dồng (chủ yếu vay vốn ngắn hạn) Riẽng hệ thống ngân hàng cổng thương Việt Nam, từ đầu năm 1997 đến nay, tíển gửi tiết kiẹm lâng 14 tỉ mỏi ngày, gây nẽn thừa 1.600-1.800 ti đổng, làm tăng chi phí tháng 20-22 tỉ dổng, vốn gửi vào Ngân hàng Nhà nước chì vớt lại từ 2-2,2 ti Trong nguồn vốn ngán hạn có hiộn tượng thờa ngân hàng lại phải sử dụng pliíìn lớn nguồn vốn đổ (tể cho vay trung dài hạn 'ỉltííng 6/1997, Bộ Tài phải ban hành thơng tư hướng dần bị chốnh lệch lải suất cho việc sử dụng vốn ngắn hạn cho vay trung dài hạn cỏa ngfln hàng thương mại Theo chúng tôi, ưong thời điổm nay, lãi suấl huy động tiển Viẹt Nam phải giữ mức cao dể thu hút tiển nhàn rỗi dan cư tránh chuyển đổi VNĐ sang ngoại tẹ mạnh Nhưng diéu khOng phải cách giữ lãi suất "trần" mức cao, mà có thổ cách tự hoá lãi suất với nghẹ thuật kinh doanh ngân hàng thương mại Trơn thực tế, đổ kích thích nhu cẩu vay vốn, Ngân hàng Cơng thương chí dã hạ lãi suất cho vay xuống 0,1% so với "trần" Ngân hàng Nhà nước Vrtn nguồn lực khan Viẹt Nam, vậy, để huy động sỉr dụng hiệu nguổn vốn khan này, cho trì mức lãi suất cao hom so với nước đổi vể vốn Tuy nhiCn, mức lãi suất cao bao nliiê« tuỳ tluiỌc vào diỗn biến tình hình lạm phát đổ đảm hảo lãi suất thực mức hợp lý, vờa khuyến ktiích tiết kiệm, vừa kích uưch đíìu tư 85 KẾT LUẬN 1/ Lãi suất loại giá dặc biột, sử dụng làm đòn bẩy cho mục tiêu khác Lãi suất cồn tác dộng vào yếu tố xác định nổ như: khối lượng tién tẽ, quan hệ cung cầu vốn, ti suất lợi nhuận binh quân doanh nghiẹp Do vậy, xử lỷ lãi suất vấn dé khơng đơn giản, địi hỏi phải xử lý nhiểu mối quan hẹ khác 2/ Đổ xây dựng hồn thiện sách lãi suất, cơng cụ quan trọng điều hành sách ũển tẹ, cần phải có nhiéu giải pháp bộ: từ dổi hoàn thiện hẹ thống ngân hàng xAy dựng hẹ tMng tài quốc gia hồn chỉnh (bao gổm tổ chức tài thị trường tài chính) lới việc hồn thiẹn chế hình thành lãi suấl theo hướng dần dẩn tự hoá biến số kinh tế Đã đến lúc lãi suất phải thực ưở thành công cụ hữu hiệu điểu hành cách tién tẹ (lòn bẩy Ưch cực thúc đẩy hoạt động tiết kiộm, tích luỹ đẩu tư nển kinh tế 3/ Trong năm trước mắt, cần phải xử lý bấl hợp lý vé quan hệ lãi suất lạm phát, lãi suất dồng nội tê dồng ngoại tẹ, chênh lệch lãi suất tiến gửi lãi suất cho vay (từ năm 1998 xoá bỏ mức chènh lộch 0,35%) Có thể thực hiẹn thí điểm thả trần lãi suất dối với ngân hàng thương mại quốc doanh / Về lau dài: phải tiến tới tự hoá lãi suất để ngân hàng thương mại tự định lãi suất kinh doanh Thị trường giải mối quan hộ tốt quy định cụ thể Tuy nhiên, thị ưường đơi phát ƯĨ1 hiệu khơng chínti xác, khổng có khả dịnh hướng lAu dài, có thổ dỗ dàng đưa dến tỉnh trạng cân đối cung cổu, gây nên rối loạn trẽn thị trường, (lòi 86 hòi sợ điêu tiết gián tiếp lãi suất Ngân hàng Trong ương theo tín hiệu thị trường 5/ Vấn để đạt phải tìm giải pháp đế vừa dừng lãi suất kiểm sốt lạm pháỉ ị mức cho phép Quốc hội, vừa khổng để lãi suái trô thành lực cản phát ưiển kinh tế Để có thổ hạ lãi suát cho phù hợp với mức lạm phát thấp, bàng cách giảm chi phí ngân hàng, Ngân hàng Nhà nước cần lãng cường kiểm ưa giám sát, giúp đỡ ngân hàng thương mại nâng cao chất lượng hoạt đơng, xúc tiến việc hình thành thỉ trường chứng khoán, ban hành luật sách vé tài chính, thuế, kiểm tốn tạo mồi trường pháp lý kinh tế phù hợp Giải ván để trẽn, lãi suất sách lãi suất thực phái huy tác dụng với tư cách công cụ điểu hành kinh tế vĩ mồ có hiộu ưong nển kinh tế Việt Nam 87 T À I L IỆ U T H A M K H Ả O [1] Báođáutư, cic Bốnâm 1996 1997 [2] Báo cáo két điều tra lao dộng - việc làm nim 1996 Bộ lao dộng thươngbinh xã bội, tháng 1,1997 [3] TS Nguyễn Vin Bảy: Lãi suất - cổng cụ quan trọng việc huy động xử đụng vốn cố hiộu phục vụ lự nghiệp cồng nghiệp hoá, độ hoầ đất nước Tc Ngầnhàng, *ố5,1995, tẩ 13-16 [4] David Begg, Stanley Fischer, Rüdiger Dornbusch: Kinh tế học, tệp !L Nxb Giáo dục, 1992 [5] Hổ Châu Tổ Ngọc Hung: Xử lỹ lạm phát ftốnước thếgiới Tc Ngân hàng, tố , 1996, tr 30-34 [6] Lé Vinh Danh: hoạt động ngân hàng Nxb Chính tiị quác gai, hà Nội, 1997 [7] PTS Lô Vinh Danh: Chinh »ách tiền tộ điểu tiết vĩ mô ngần hàng trung ương nước tư phát triển Nxb Chính ttị quốc gia, Hà Nội, 1997 [8] Phương Dung: Lãi suất ngân hàng trang chế thị tiuờng cố Bựquản lỹ nhà nước Tc Ngônhàng, số 2,1997, 26-27 [9] VÕ Đại: Chống lạm phát trình dổi kinh tế ởViệt Nam Nxb Khoa học xẵ hội, Hà Nội, 1991 [10] TYầnThị Tliái Hà: Một số vấn đé\é tién tệà nướcta Tc Ngân hàng, số 10,1995, te 23-25 [11] Trín Thị Tliái Hà Lãi suất với mụctiêu tângtrưởng nén kinh tế Tc Ngân hàng, thắng 7,1995, tr 17-19 [12] PTS Dương Thu Hương: Nhìn lat hoạt động ngân hàng năm 1997 Tc Ngân hàng, sốXuân, 1997,ư 13-15 88 [13] Keynes Johan Maynard : Lý thuyết lổng quát vé việc NxbGiáo dục, Hà Nội, 1994 lãi s u ấ t VỀ tìân tệ [14J FTS Cao s Kiêm: Huy động vón toongphục vụ phát triển kinh tếxS hơL Tc Ngânhàng, tố 6,1995, tr 2-5 [15] Cao s Kiêm: Mối quan hộgiữa tăng truởnglrmh tếvà lam phát Tc Cộng sản, «ố9,1995, tr 12-15 [16] FTS Phạm Ngọc Long: Hồn thiện chinh sách tiên tệ với việc iriAn chế ỉạm phátvà tàngtrưởngkinh iế Tc Ngânhằng, Bố6» 1997, 4-7 [17] PTS Nguyên Văn Lmng PTS Nguyễn Thi Nhung: Chính sách Ud suất chênh lệch lli suất chovay - ISi suất tìển gừL Tc Ngân hàng, số 6,1997, te -11 [18] PTS Dương Thị Binh Minh: vé sửđụng câng cụ tài tìén tộ quần lý vĩ mônền lánh tếgiai đoạn 1996-2000 [19] Mishkin Fredric s.: Tiền tệ, ngân hàng thị trường tài Nxb Khoa học kỹ thuât, Hà NỌi, 1994 [20] Ngân hàng Nhà nước Việt Nam: Báo cáo hoạt dộng ngân bàng giai đoạn 1990-1995 phuong hướnggiai đoạn 1996-2000 [21] Ngân hàng Nhà nước Việt Nam: Các béo cáo tỉnh hình hoạt động ngân hàng tình hình điều hành, thực thi sách tiền tệ nỉm 1995,1996,1997 [22] Ngân hàng Nhà nướcViệt Nam: Ngân hàngVìêt Nam, trình xây dụng phât triển Nxb Chính trị quốc gia, Hà Nội, 1996 [23} Ngân hàng Nhà nước Víẹt Nam: Thơng tin chun đề lãi suấitngân hàng» tâp I vàn, tháng 9,1991 [24] Ngân hàng thếgiới: Việt Nam chuyển sang kinh tếthị trường Nxb Chính trị quốc gia, Hà Nội, 1994 89 [25] Ngân hàng giới; Viẹt Nam chương tình nghj triển ngầnh tài Nxb TtoẾgiới, tháng 3,1995 [26] PTS Nguyễn Võ Ngoạn: Các cơng cụ trang gian bổtrợcủa sầch ttỂntộ quổc gia Tc Ngân hàng, Bổ6,1995, tr 12-16 [27] Nguyẽn T\iấh Ngọc: Bàn thêm\(échênh lệch lãi suất bính quân %/tháng Tc Ngầnhàng, Bố5,1997, ti 9-10 [28] FTS Trần Cao Ngun: Chính sầch tìển tẹ số vứi đê cân đối sách kinh tế mơgiũ đoạn 1996-2000 Tc Ngân hàng, số7,1997, 9-14 [29] Nhíểu tác giả: Tiổn tệvà ngta hàng NxbTP Hổ Qri Minh, 1992 [30] Vủih Phức: Nhìn ỉậ hai nam thực lỉi suất trần Tc Ngân bàng, ầố 5, tháng 3,1998, 9-12 [31] GS-TS Đèo Hữu Phùng: etc chủ trương giải pháp tài ngân lách nhầmkiỀm chếvà đẩy tùi lạmphátnăm 1995 Tc Tài chính, số6,1995 [32] Per Ronnas Oijan Sjôberg: Phát triển kinh tếxã hội ửViệt Nam - chiến lược chonhũng nămchín mươi [33] PGS-PTS Le Vân Tể: Nhận thức xửlý tí giá hổi đối Tc N g ân hàng, số 11, 1996, tr 25-29 [34] PI’S Nguyễn Vân Tháng: Chuyên đổi cổng cụ sách tiến tộ từtrực tiếp sang gián tiếp Tc Ngân hàng» số3 ,1997»ừ 5-9 [35] Trịnh Cổng ThẮng: Lãi suất - chênh lệch vừa Tc Nghiên cứu kinh tế, »ố232, tháng 9,1997, tr 34-39 [36] Thời báokinh tế: số nảra 1996 1997 [37] Thời báongánhàng: CÁC sốnăm 1996,1997 tháng đáu nảm 1998 [38] Hồ s Thụy: Bàn sách lãi suất giai đoạn Tc Ngân hàng, »ố3,1997, ứ 13-15 90 [39] Phao Văn Thường: Bàn vể Ui suất cho v*y xoế đối giẳm nghèo Tc NgỀn hàng, aố 6,1995, te 15-20 [40] Tổng cục thốngkê: NiÊn giámthống ke 1996 NxbTháng kê, 1997 [41] Nguyễn Ngọc Tũín: Bào thêmvéchênh lệch lãi suất bình quân %/lháng Tc Ngân hàng, số 5,1997 [42] Nguyễn Mĩnh Tú: Gópphán bànvềchỉnh sách lãi suất ngần hàng Tc Nghiên cứukinh tế, số 223, tháng 12,1996, 8-13 [43] Lé Văn Tin Ngần hàng bung ương với điẻu hành Ui suất theo tín hiệu thị trường Tc Nghiên cứu kinh tế, Bố215, tháng4,1996, tr 21-26 [44] P V: Điều chỉnh lâi suất - đối sách nhay bén trước thay đổi điéu kiện tíén tộ Tc Ngân hàng, s6 3, tháng 2,1998, tt 12-14 [45] Viện phát triển kinh tếHarvard: Việt Namcẩi cách kinh tếtheo huớng lổng bay Nxb Chính dị quốc gia, Hà Nội, 1994 91