Đang tải... (xem toàn văn)
Phân tích các yếu tố chi phối hoạt động của nhà đầu tư trên thị trường chứng khoán Việt Nam
1 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH TƠ THỊ MỸ DUNG PHÂN TÍCH CÁC YẾU TỐ CHI PHỐI HOẠT ĐỘNG CỦA NHÀ ĐẦU TƯ TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH – NĂM 2006 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH TƠ THỊ MỸ DUNG PHÂN TÍCH CÁC YẾU TỐ CHI PHỐI HOẠT ĐỘNG CỦA NHÀ ĐẦU TƯ TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM Chuyên ngành: Kinh tế phát triển Mã số: 60.31.05 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: TS HỒ NGỌC PHƯƠNG TP HỒ CHÍ MINH – NĂM 2006 MỤC LỤC Lời mở đầu 01 Chương 1: Thị trường chứng khoán mơ hình yếu tố chi phối hoạt động nhà đầu tư chứng khoán 08 1.1 Lý thuyết thị trường chứng khoán 08 Khái niệm 08 Phân loại 08 Hàng hoá thị trường chứng khoán 10 Hoạt động đầu tư thị trường chứng khốn 10 Phân nhóm nhà đầu tư dựa mục đích đầu tư 12 Vai trò nhà đầu tư thị trường chứng khoán 13 1.2 Mơ hình yếu tố chi phối hoạt động nhà đầu tư chứng khốn 14 Mơ hình APT 15 Ứng dụng mơ hình APT 17 1.3 Những kinh nghiệm nâng cao hiệu hoạt động đầu tư thị trường chứng khoán giới 25 Chương 2: Phân tích yếu tố chi phối hoạt động nhà đầu tư thị trường chứng khoán Việt Nam thời kỳ 2000 – 2006 31 2.1 Diễn biến hoạt động nhà đầu tư 31 2.2 Những trở ngại hoạt động nhà đầu tư 35 2.3 Phân tích yếu tố chi phối hoạt động nhà đầu tư 38 Tỷ suất sinh lợi chứng khoán 38 Rủi ro biến động giá chứng khoán 42 Rủi ro khả khoản chứng khoán 44 Rủi ro thông tin 46 Rủi ro pháp lý 51 Thanh tra, giám sát hoạt động thị trường chứng khoán 56 Mức độ am hiểu đầu tư chứng khoán nhà đầu tư 60 Những rủi ro khác 62 Chương 3: Thảo luận kết đề giải pháp nhằm nâng cao hiệu hoạt động đầu tư thị trường chứng khoán Việt Nam 70 3.1 Kết hồi quy phân tích mơ hình 70 3.2 Giải pháp nâng cao hiệu hoạt động nhà đầu tư thị trường chứng khoán Việt Nam 77 3.2.1 Nâng cao khả sinh lợi chứng khoán 77 3.2.2 Giảm thiểu rủi ro cho nhà đầu tư 79 Nâng cao khả khoản 79 Nâng cao chất lượng hoạt động công bố thông tin 81 Tăng cường phối hợp quan quản lý công tác tra, giám sát thị trường 84 Nâng cao chất lượng dịch vụ cung cấp cho nhà đầu tư 86 Phổ biến rộng rãi kiến thức chứng khoán thị trường chứng khoán 89 Tiếp tục hoàn chỉnh hệ thống pháp lý cụ thể hố Luật Chứng khốn để nhanh chóng triển khai áp dụng 91 Nhanh chóng đưa vào ứng dụng phổ biến chuẩn mực kế toán, kiểm toán phù hợp với tiêu chuẩn quốc tế 94 Tăng cường hàng hóa có chất lượng cao cho thị trường chứng khoán Việt Nam 96 Mở rộng nâng cao chất lượng hoạt động Trung tâm Giao dịch Chứng Khoán 98 Các giải pháp khác 101 Kết luận 107 DANH MỤC CÁC BẢNG Bảng 2.1: Nhà đầu tư đánh giá khả sinh lợi vốn đầu tư 38 Bảng 2.2: Nhà đầu tư đánh giá rủi ro biến động giá chứng khoán 43 Bảng 2.3: Nhà đầu tư đánh giá rủi ro tính khoản chứng khoán 45 Bảng 2.4: Nhà đầu tư đánh giá rủi ro thông tin 48 Bảng 2.5: Nhà đầu tư đánh giá rủi ro pháp lý 52 Bảng 2.6: Nhà đầu tư đánh giá hoạt động tra, giám sát, cưỡng chế thực thi58 Bảng 2.7: Nhà đầu tư đánh giá mức độ am hiểu đầu tư chứng khoán 61 Bảng 2.8: Nhà đầu tư đánh giá rủi ro sách 63 Bảng 2.9: Nhà đầu tư đánh giá rủi ro kế toán, kiểm toán .67 Bảng 3.1: Điều tra độ tuổi nhà đầu tư 70 Bảng 3.2: Mơ hình hồi quy đầy đủ 12 biến độc lập (mơ hình 1) .73 Bảng 3.3: Mơ hình hồi quy sau loại bỏ ba biến rủi ro trị rủi ro sách, rủi ro tác động thị trường chứng khốn quốc tế (mơ hình 2) 75 Phụ lục 1: Diễn biến tình hình giao dịch qua năm 114 Phụ lục 2: Tỷ suất sinh lợi tăng giá cổ phiếu sau năm (7/2000 – 7/2005) 116 Phụ lục 3: Mức chi trả cổ tức hàng năm (từ năm 2002 đến 2005) 117 Phụ lục 4: Đánh giá thị trường năm 2006 119 Phụ lục 5: Rủi ro biến động giá tính độ lệnh chuẩn suất sinh lợi 120 Phụ lục 6: Quy mô giao dịch cổ phiếu năm (7/2000 – 7/2005) 121 Phụ lục 7: Các thị trường có độ khoản cao giới (tháng 8/2004 – 7/2005) .122 Phụ lục 8: Tổng hợp kết điều tra 123 Phụ lục 9: Kiểm định có mặt biến khơng cần thiết mơ hình 125 Phụ lục 10: Kiểm định có mặt biến rủi ro trị rủi ro sách, rủi ro tác động thị trường chứng khốn quốc tế khơng cần thiết mơ hình 126 Phụ lục 11: Kiểm định phương sai mơ hình 127 Phụ lục 12: Kiểm định phân phối chuẩn U mô hình 129 Phụ lục 13: Các biến độc lập mơ hình kinh tế lượng phân tích yếu tố chi phối hoạt động nhà đầu tư chứng khoán 130 Lời mở đầu Trong nghiệp công nghiệp hoá, đại hoá, vấn đề lớn đặt lên hàng đầu, vấn đề cung ứng vốn cho kinh tế Theo dự thảo kế hoạch phát triển kinh tế - xã hội giai đoạn 2006 - 2010, để hoàn thành mục tiêu tăng trưởng kinh tế mức 8%/năm, tổng vốn đầu tư phát triển kinh tế năm cần khoảng 1.850 – 1.960 ngàn tỷ đồng (tính theo thời giá năm 2005), tương đương 117 – 124 tỷ USD; đạt khoảng 38 % GDP thay 35% GDP thời kỳ trước (Tạp chí Chứng Khốn số 4,5,6 2006) Nhu cầu vốn lớn thật đặt gánh nặng lên vai ngân hàng Hơn nữa, cấu vốn hiệu doanh nghiệp 1/3 vốn tự có, 1/3 vay ngân hàng vay trái phiếu, 1/3 chứng khoán Theo tình hình doanh nghiệp vay vốn ngân hàng chủ yếu, hình thức huy động vốn thị trường chứng khốn chưa phổ biến, khơng cải thiện tình hình chắn doanh nghiệp Việt Nam cạnh tranh - 10 năm tới mà tiến trình hội nhập đến gần, đặc biệt quan trọng ngày 07/11/2006 vừa qua Việt Nam thức kết nạp thành viên thứ 150 Tổ chức Thương mại Thế giới WTO Vậy toán giải nguồn vốn cho kinh tế nói chung cho doanh nghiệp nói riêng xử lý nào? Thị trường chứng khốn giải pháp cho vấn đề Bởi tính ưu việt cung cấp nguồn tài cho tăng trưởng kinh tế cách có hiệu so với ngân hàng thương mại Thị trường chứng khốn đa dạng hóa phân tán rủi ro cách dễ dàng thông qua việc chia nhỏ phần vốn chủ sở hữu hay khoản nợ thành cổ phiếu trái phiếu để công chúng nắm giữ rộng rãi Chỉ thị trường chứng khốn cung cấp nguồn tài cần thiết cho ngành công nghệ mang lại đột phá tăng trưởng kinh tế đồng thời tiềm ẩn rủi ro Nói cách khác thị trường chứng khốn tiền đề thúc đẩy hình thành phát triển kinh tế tri thức Với ưu điểm thị trường chứng khốn nhìn nhận tảng chiến lược cạnh tranh quốc gia kinh tế tồn cầu hóa với khả huy động nguồn tài sâu rộng phục vụ cho phát triển ngành công nghệ tương lai Ngồi vai trị quan trọng nâng cao khả cạnh tranh quốc gia, thị trường chứng khốn hình thành phát triển với thị trường tiền tệ tạo hệ thống tài đủ mạnh, cung cấp nguồn vốn ngắn, trung dài hạn cho kinh tế Có thể nói, nguồn vốn huy động qua thị trường chứng khoán nguồn vốn có tính linh hoạt cao nhất, đáp ứng địi hỏi hình thức đầu tư, thời gian đáo hạn, số vốn cần thiết để tham gia thị trường…của nhà đầu tư khác Chính mà nước phát triển giới, cá nhân tổ chức đến với thị trường chứng khốn nhằm tìm nơi đầu tư hấp dẫn cho nguồn vốn nhàn rỗi Cịn Việt Nam, thị trường chứng khốn sau năm hoạt động môi trường đầu tư hứa hẹn tiềm năng.Vậy nguyên nhân làm cho nhà đầu tư dự đầu tư vào thị trường chứng khoán Việt Nam? Thị trường chứng khoán Việt Nam chứa đựng nhiều yếu tố rủi ro Sau năm hoạt động, thị trường chứng khoán Việt Nam chưa có hệ thống pháp lý hồn chỉnh để điều chỉnh hoạt động thị trường Với đời Luật Chứng khốn góp phần ổn định gia tăng hiệu hoạt động thị trường Bên cạnh yếu tố rủi ro mặt pháp lý, thị trường chứng khốn Việt Nam cịn chứa đựng yếu tố rủi ro mà nhà nhà đầu tư e ngại, rủi ro biến động giá Chỉ số giá VN Index lên xuống thất thường, khơng phản ánh tình hình thực tế hoạt động sản xuất kinh doanh doanh nghiệp niêm yết, làm cho thị trường sôi động lên khoảng thời gian ngắn sau lại chìm xuống nhanh Sự tách rời giá chứng khoán kết hoạt động doanh nghiệp niêm yết nhiều nguyên nhân khác phần lớn tâm lý nhà đầu tư Ngoài cịn có nhiều loại rủi ro khác tiềm ẩn thị trường chứng khoán Việt Nam, như: rủi ro thơng tin, rủi ro tính khoản, rủi ro sách Tất rủi ro nguyên nhân làm cho thị trường chứng khoán Việt Nam hấp dẫn Một điều không cần phải tranh luận mục đích cuối nhà đầu tư lợi nhuận Tất nhà đầu tư mong muốn khoản vốn sinh lợi cao với độ rủi ro thấp nhất, hai yếu tố chi phối hoạt động họ Vậy làm để thỏa mãn kỳ vọng nhà đầu tư cách tốt nhất? Bởi có đáp ứng nhu cầu nhà đầu tư thu hút họ đến với thị trường chứng khoán Việt Nam Với tuổi đời cịn q trẻ, có năm hoạt động, thị trường chứng khoán Việt Nam chưa thể đáp ứng hết kỳ vọng nhà đầu tư Chúng tơi thực khảo sát để tìm hiểu nhu cầu nhà đầu tư, họ cần muốn để phục vụ cho hoạt động đầu tư họ ngày hiệu Đó lý do, chọn đề tài “Phân tích yếu tố chi phối hoạt động nhà đầu tư thị trường chứng khoán Việt Nam” Theo tên đề tài, mục tiêu tìm yếu tố quan trọng mức độ chi phối yếu tố đến hoạt động nhà đầu tư thị trường chứng khoán, từ đề nghị giải pháp góp phần nâng cao hiệu hoạt động nhà đầu tư nhằm thu hút họ đầu tư vào thị trường chứng khoán Việt Nam với tầm nhìn dài hạn Kết cấu đề tài gồm chương Chương 1: Thị trường chứng khoán mơ hình yếu tố chi phối hoạt động nhà đầu tư chứng khốn Chương 2: Phân tích yếu tố chi phối hoạt động nhà đầu tư thị trường chứng khoán Việt Nam thời kỳ 2000-2006 Chương 3: Thảo luận kết đề giải pháp nhằm nâng cao hiệu hoạt động nhà đầu tư thị trường chứng khoán Việt Nam Mục tiêu nghiên cứu Mục tiêu nghiên cứu đề tài nhận dạng phân tích yếu tố ảnh hưởng đến hoạt động nhà đầu tư thị trường chứng khoán Việt Nam Với mục tiêu đó, chúng tơi tiến hành khảo sát lấy ý kiến đánh giá nhà đầu tư thị trường chứng khoán yếu tố chi phối hoạt động đầu tư họ, như: hệ thống luật pháp, khả sinh lợi chứng khốn, mơi trường đầu tư, chế độ kế tốn, kiểm tốn, hệ thống cơng bố thơng tin, tính khoản chứng khoán…Việc lượng hoá yếu tố giúp biết tầm quan trọng yếu tố hoạt động nhà đầu tư, mức độ chi phối chúng định nhà đầu tư Kết phân tích cung cấp sở khoa học giúp cho nhà hoạch định sách tìm giải pháp nâng cao hiệu hoạt động nhà đầu tư nhằm thu hút họ đến với thị trường chứng khoán Với mục tiêu trên, đề tài giải vấn đề sau: − Nhà đầu tư đánh giá thị trường chứng khốn Việt Nam có phải mơi trường đầu tư hấp dẫn khơng thơng qua tiêu chí khả sinh lợi rủi ro? Họ tìm kiếm lợi nhuận cao với mức rủi ro thấp thị trường chứng khốn Việt Nam khơng? Họ muốn cần để phục vụ cho hoạt động đầu tư hiệu hơn? Để trả lời câu hỏi thực điều tra khảo sát cách có khoa học nhằm phản ánh trung thực nhu cầu nhà đầu tư − Dựa kết thu thập từ điều tra, khảo sát chúng tơi sử dụng mơ hình kinh tế để lượng hoá mức độ ảnh hưởng yếu tố đến lợi nhuận – kim nam định nhà đầu tư, kết hợp với tình hình thực tế hoạt động đầu tư thị trường chứng khốn Việt Nam năm qua, chúng tơi tìm trở ngại cần phải khắc phục việc cấp thiết phải làm để đáp ứng nhu cầu nhà đầu tư cách tốt nhằm nâng cao hiệu hoạt động đầu tư thị trường? Việc phân tích liệu cung cấp sở khoa học để kiến nghị giải pháp thích hợp khả thi hướng đến mục tiêu chung thu hút nhà đầu tư đầu tư vào thị trường chứng khoán Việt Nam Phạm vi nghiên cứu Phạm vi không gian: đề tài thực nghiên cứu yếu tố chi phối hoạt động đầu tư chứng khoán thị trường chứng khoán Tp.HCM Phạm vi thời gian: khảo sát Trung Tâm Nghiên Cứu Khoa Học Đào Tạo Chứng Khoán tiến hành năm 2006 109 PHỤ LỤC 6: QUY MÔ GIAO DỊCH CỦA CÁC CỔ PHIẾU NĂM (7.2000 – 7.2005) Công ty Năm Năm Năm Năm 68245 27510 REE 35557 23953 24916 8770 SAM 31325 49187 4805 HAP 1665 4684 8413 4237 TMS 1145 8005 7363 1973 LAF 845 2606 3752 1062 SGH 989 4191 233 3893 CAN 1656 3845 2704 DPC 1290 4426 27552 BBC 10300 23794 6902 TRI 1835 11377 6970 GIL 2366 4778 725 BTC 724 3454 2047 1409 BPC 5505 12745 5225 BT6 9587 9393 4307 6340 GMD 7045 5235 19594 AGF 18493 9166 12625 SAV 1042 549 TS4 6190 3851 KHA 1928 1498 HAS 1912 1523 VTC 4932 PMS 32721 BBT 5050 DHA SFC NKD SSC MHC PNC TNA VF1 45,30% 53,83% 19,12% 44,48% Tỉ lệ khoản Nguồn: “Tạp chí Phát triển Kinh tế số 179 năm 2005” Năm 33216 8324 7065 2381 9830 477 2546 898 15731 5620 2392 1125 1358 2232 6061 2583 4479 779 11550 1837 912 1456 24148 4995 3774 7953 6710 33099 20961 53 56544 26,61% Trung bình 37696 24504 5326 4626 3801 1390 2985 2330 19344 6434 4127 1507 2580 7447 6525 8614 11190 790 7197 1754 1449 3194 28434 5022 3774 7953 6710 33099 20961 53 56544 37,87% 110 PHỤ LỤC 7: CÁC THỊ TRƯỜNG CÓ ĐỘ THANH KHOẢN CAO TRÊN THẾ GIỚI (THÁNG 8.2004-7.2005) STT Thị trường Thanh khoản tương đối % Nasdaq 251,1 Istanbul SE 178,5 BME Spanish Exchanges 164,7 Korea Exchange 160,5 Borsa Italiana 147,2 Deutsche B`rse (Đức) 136,4 Taiwan SE Corp 129,8 OMX Exchanges (Bắc Âu) 115,4 Euronext 113,5 10 London SE 111,8 11 Shenzhen SE (TQ) 111,5 12 Oslo Bors 108,8 13 Swiss Exchange 107,4 14 NYSE 93,1 15 Tokyo SE 91,9 Nguồn: “Tạp chí Phát triển Kinh tế số 179 năm 2005” 111 PHỤ LỤC 8: TỔNG HỢP KẾT QUẢ ĐIỀU TRA Yếu tố Khả sinh lợi Rủi ro sách (+) Rủi ro trị (+) Rủi ro pháp lý (+) Rủi ro thông tin (+) Rủi ro khả khoản (+) Chất lượng dịch vụ: tư vấn, mơi giới, tốn (+ ) Rủi ro kế toán, kiểm toán (+) Rủi ro biến động giá (+) Hoạt động giám sát, cưỡng chế thực thi(+) Rất thấp số lượn tỷ g lệ Thấp số lượn tỷ g lệ Trung bình số lượn tỷ g lệ Khá số lượn tỷ g lệ Cao số lượn tỷ g lệ Rất cao số lượn tỷ g lệ 3% 14 8% 18 10 % 50 28 % 74 42 % 16 9% 22 12 % 63 35 % 67 38 % 20 11 % 4% 0% 32 18 % 58 33 % 61 34 % 20 11 % 4% 0% 2% 11 6% 41 23 % 68 38 % 46 26 % 5% 1% 3% 28 16 % 56 31 % 58 33 % 29 16 % 2% 17 10 % 44 25 % 52 29 % 43 24 % 18 10 % 20 11 % 67 38 % 65 37 % 20 11 % 2% 1% 2% 3% 25 14 % 57 32 % 63 35 % 25 14 % 3% 33 19 % 41 23 % 44 25 % 34 19 % 20 11 % 5% 24 13 % 43 24 % 51 29 % 38 22 % 13 7% 112 Rủi ro tác động thị trường chứng khoán quốc tế (+) Chất luợng chứng khoán (+) Am hiểu đầu tư chứng khoán (+) 20 11 % 0% 5% 30 17 % 4% 27 15 % 46 26 % 54 30 % 52 29 % 43 24 % 62 35 % 50 28 % 26 15 % 13 7% 42 24 % 12 7% 22 13 % 18 10 % Nguồn: Số liệu điều tra thực tế Trung tâm Nghiên cứu Khoa học Đào tạo Chứng khoán, 2006 113 PHỤ LỤC 9: KIỂM ĐỊNH SỰ CĨ MẶT CỦA BIẾN KHƠNG CẦN THIẾT TRONG MƠ HÌNH Redundant Variables: CHINHTRI CHINHSACH QUOCTE F-statistic Log likelihood ratio 1.231650 3.942090 Prob F(3,165) Prob Chi-Square(3) 0.299959 0.267786 Test Equation: Dependent Variable: SINHLOI Method: Least Squares Date: 12/17/06 Time: 14:45 Sample: 178 Included observations: 178 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C CHATLUONG DICHVU GIAMSAT KETOAN PHAPLUAT THANHKHOAN THIGIA THONGTIN TRINHDO -1.638209 0.138227 0.096129 0.227159 0.115679 0.155718 0.231364 0.171967 0.215840 0.170963 0.285752 0.046015 0.045556 0.037855 0.041416 0.043958 0.041544 0.036290 0.048683 0.040058 -5.732970 3.003920 2.110133 6.000852 2.793120 3.542410 5.569087 4.738622 4.433572 4.267860 0.0000 0.0031 0.0363 0.0000 0.0058 0.0005 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood Durbin-Watson stat 0.788039 0.776683 0.568421 54.28119 -146.8741 1.538379 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion F-statistic Prob(F-statistic) 4.235955 1.202845 1.762631 1.941383 69.39966 0.000000 Theo kết bảng trên, thống kê F = 1.231650 có xác suất p = 0.3 nên ta chấp nhận giả thiết cho biến rủi ro trị, rủi ro sách rủi ro tác động thị trường chứng khoán quốc tế biến khơng cần thiết mơ hình 114 PHỤ LỤC 10: KIỂM ĐỊNH BIẾN RỦI RO CHÍNH TRỊ, RỦI RO CHÍNH SÁCH VÀ RỦI RO DO TÁC ĐỘNG CỦA THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN QUỐC TẾ KHƠNG CẦN THIẾT TRONG MƠ HÌNH Wald Test: Equation: Untitled Test Statistic F-statistic Chi-square Value 1.231650 3.694949 df Probability (3, 165) 0.3000 0.2963 Value Std Err Null Hypothesis Summary: Normalized Restriction (= 0) C(3) C(4) C(9) 0.038656 -0.018359 0.054937 0.047586 0.041945 0.035944 Restrictions are linear in coefficients P (F > 1.231650) = 0.3 > 0.05 nên ta chấp nhận giả thiết H0, tức hệ số hồi quy biến rủi ro trị, rủi ro sách rủi ro tác động thị trường chứng khốn quốc tế khác khơng có ý nghĩa Hay ba biến không ảnh hưởng đến biến phụ thuộc khả sinh lợi chứng khốn Vì ta khơng nên đưa chúng vào mơ hình 115 PHỤ LỤC 11: KIỂM ĐỊNH VỀ SỰ THUẦN NHẤT CỦA PHƯƠNG SAI CỦA MƠ HÌNH White Heteroskedasticity Test: F-statistic Obs*R-squared 0.790789 45.87174 Prob F(54,123) Prob Chi-Square(54) 0.833339 0.776430 Test Equation: Dependent Variable: RESID^2 Method: Least Squares Date: 12/17/06 Time: 17:17 Sample: 178 Included observations: 178 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C CHATLUONG CHATLUONG^2 CHATLUONG*DICHVU CHATLUONG*GIAMSAT CHATLUONG*KETOAN CHATLUONG*PHAPLUAT CHATLUONG*THANHKHOAN CHATLUONG*THIGIA CHATLUONG*THONGTIN CHATLUONG*TRINHDO DICHVU DICHVU^2 DICHVU*GIAMSAT DICHVU*KETOAN DICHVU*PHAPLUAT DICHVU*THANHKHOAN DICHVU*THIGIA DICHVU*THONGTIN DICHVU*TRINHDO GIAMSAT GIAMSAT^2 GIAMSAT*KETOAN GIAMSAT*PHAPLUAT GIAMSAT*THANHKHOAN GIAMSAT*THIGIA GIAMSAT*THONGTIN 0.990891 -0.010232 -0.062517 -0.039167 -0.045140 0.022922 0.084896 -0.025502 0.020288 0.064975 0.015072 0.103108 0.004029 0.042072 0.010766 -0.046118 -0.030531 0.012183 0.025328 -0.017676 0.572116 -0.009687 -0.021240 -0.021318 -0.003250 -0.015378 -0.076604 1.459046 0.365682 0.045862 0.048094 0.041961 0.047006 0.052413 0.048452 0.036819 0.053385 0.050277 0.360116 0.030702 0.044332 0.052532 0.055575 0.045502 0.044808 0.060832 0.043463 0.320647 0.028297 0.041798 0.042708 0.034225 0.032805 0.044769 0.679136 -0.027980 -1.363173 -0.814375 -1.075753 0.487638 1.619742 -0.526341 0.551007 1.217092 0.299774 0.286319 0.131214 0.949024 0.204944 -0.829824 -0.670986 0.271904 0.416353 -0.406687 1.784253 -0.342327 -0.508148 -0.499146 -0.094952 -0.468782 -1.711086 0.4983 0.9777 0.1753 0.4170 0.2841 0.6267 0.1078 0.5996 0.5826 0.2259 0.7649 0.7751 0.8958 0.3445 0.8380 0.4082 0.5035 0.7862 0.6779 0.6849 0.0768 0.7327 0.6123 0.6186 0.9245 0.6401 0.0896 116 GIAMSAT*TRINHDO KETOAN KETOAN^2 KETOAN*PHAPLUAT KETOAN*THANHKHOAN KETOAN*THIGIA KETOAN*THONGTIN KETOAN*TRINHDO PHAPLUAT PHAPLUAT^2 PHAPLUAT*THANHKHOAN PHAPLUAT*THIGIA PHAPLUAT*THONGTIN PHAPLUAT*TRINHDO THANHKHOAN THANHKHOAN^2 THANHKHOAN*THIGIA THANHKHOAN*THONGTIN THANHKHOAN*TRINHDO THIGIA THIGIA^2 THIGIA*THONGTIN THIGIA*TRINHDO THONGTIN THONGTIN^2 THONGTIN*TRINHDO TRINHDO TRINHDO^2 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood Durbin-Watson stat 0.044426 -0.286282 0.005021 -0.002953 0.007274 -0.061827 0.055521 0.053784 0.022182 -0.038251 0.000578 0.010903 0.039527 -0.002593 0.209648 -0.030904 -0.044453 0.008003 0.078241 0.072807 0.004578 0.016938 0.042604 -0.218637 -0.002421 -0.089137 -0.591710 0.007979 0.257706 -0.068179 0.486060 29.05925 -91.26329 1.839783 0.036449 0.331827 0.027030 0.040421 0.036919 0.041155 0.058530 0.041667 0.302390 0.032326 0.053757 0.040250 0.047324 0.044227 0.300024 0.029434 0.041958 0.052568 0.049116 0.297333 0.026685 0.041474 0.035976 0.308808 0.044536 0.048840 0.290085 0.031124 1.218830 -0.862745 0.185746 -0.073045 0.197039 -1.502298 0.948598 1.290810 0.073354 -1.183299 0.010761 0.270871 0.835227 -0.058630 0.698771 -1.049924 -1.059456 0.152242 1.592983 0.244866 0.171567 0.408401 1.184230 -0.708004 -0.054354 -1.825086 -2.039779 0.256354 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion F-statistic Prob(F-statistic) 0.2252 0.3900 0.8530 0.9419 0.8441 0.1356 0.3447 0.1992 0.9416 0.2390 0.9914 0.7869 0.4052 0.9533 0.4860 0.2958 0.2915 0.8792 0.1137 0.8070 0.8641 0.6837 0.2386 0.4803 0.9567 0.0704 0.0435 0.7981 0.304950 0.470292 1.643408 2.626543 0.790789 0.833339 Theo kết bảng trên, nR2 = 45.87174 có mức xác suất tương ứng 0.776430 ta chấp nhận giả thiết H0: phương sai 117 PHỤ LỤC 12: KIỂM ĐỊNH PHÂN PHỐI CHUẨN CỦA U CỦA MƠ HÌNH 20 Series: Residuals Sample 178 Observations 178 16 Mean Median Maximum Minimum Std Dev Skewness Kurtosis -1.5 -1.0 -0.5 0.0 0.5 1.0 -1.24e-15 -0.009776 1.720069 -1.782632 0.553781 0.145909 3.364994 Jarque-Bera Probability 12 1.619637 0.444939 1.5 Kết cho thấy JB = 1,619 với mức xác suất tương ứng 0.444 > 0.05 Vậy ta chấp nhận giải thiết H0: U có phân phối chuẩn 118 PHỤ LỤC 13: CÁC BIẾN ĐỘC LẬP CỦA MƠ HÌNH KINH TẾ LƯỢNG PHÂN TÍCH CÁC YẾU TỐ CHI PHỐI HOẠT ĐỘNG CỦA NHÀ ĐẦU TƯ CHỨNG KHOÁN STT Các biến độc lập Định nghĩa Rủi pháp (X1) ro Khả xảy rủi ro lý làm giảm thu nhập nhà đầu tư hệ thống pháp luật chưa hồn thiện Mơi Khả xảy rủi ro trường làm giảm thu nhập trị nhà đầu tư biến (X2) động trị Rủi ro Khả xảy rủi ro khả làm giảm thu nhập nhà đầu tư khả khoản hoán tệ thấp chứng khốn (X3) Ý nghĩa Mức độ hịan thiện hệ thống pháp luật cao khả xảy rủi ro thấp, lợi ích nhà đầu tư bảo vệ Mơi trường trị ổn định khả xảy rủi ro thấp, tạo thuận lợi cho hoạt động thị trường Khả chuyển đổi thành tiền mặt chứng khốn cao khả xảy rủi ro thấp, vốn đầu tư luân chuyển nhanh, nhà đầu tư thay đổi danh mục đầu tư dễ dàng Rủi ro Khả xảy rủi ro làm giảm thu nhập sách (X4) nhà đầu tư hệ thống sách thay đổi Mức độ ưu đãi sách khuyến khích đầu tư cao, diễn biến thuận lợi lãi suất, tỷ giá hối đoái, lạm phát ảnh hưởng tích cực đến thu nhập nhà đầu tư Dịch vụ cung cấp Chất lượng dịch vụ cao hạn tổ chức tài trung chế xảy rủi ro, góp phần gian: tư vấn, phân tích, tăng thu nhập cho nhà đầu tư môi giới yếu tố ảnh hưởng đến thu nhập nhà đầu tư Chất lượng dịch vụ cung cấp tổ chức tài trung gian (X5) Rủi ro Khả xảy rủi ro thông tin làm giảm thu nhập (X6) nhà đầu tư thơng tin khơng cơng bố cơng khai, nhanh chóng, đầy đủ Mức độ minh bạch hệ thống thông tin cao khả xảy rủi ro thấp, giúp nhà đầu tư đánh giá đắn hoạt động công ty niêm yết để định đầu tư xác nhằm gia tăng thu nhập Dấu kỳ vọng (+) (+) (+) (+) (+) (+) 119 10 11 12 Hoạt động giám sát, cưỡng chế thực thi (X7) Mức độ minh bạch độ tin cậy Báo cáo tài (X8) Rủi ro tác động thị trường chứng khoán quốc tế (X9) Rủi ro biến động giá chứng khoán (X10) Chất lượng chứng khoán (X11) Khả xảy rủi ro làm giảm thu nhập nhà đầu tư hệ thống giám sát, cưỡng chế thực thi chưa hoàn thiện Hoạt động giám sát, cưỡng chế thực thi góp phần tích cực nâng cao hiệu hoạt động thị trường, hạn chế khả xảy rủi ro làm ảnh hưởng đến thu nhập Khả xảy rủi ro Mức độ trung thực báo cáo làm giảm thu nhập tài cao khả nhà đầu tư báo cáo tài xảy rủi ro thấp, giúp nhà thiếu xác đầu tư định đầu tư xác từ việc đánh giá tình hình hoạt động cơng ty Khả xảy rủi ro làm giảm thu nhập nhà đầu tư tác động thị trường chứng khoán quốc tế (+) (+) Những diễn biến thuận lợi thị trường chứng khoán quốc tế ảnh hưởng tích cực đến hoạt động thị trường chứng khoán nước nên tác động đến thu nhập nhà đầu tư (+) Khả xảy rủi ro Giá chứng khoán biến làm giảm thu nhập động nhiều ảnh hưởng nhà đầu tư biến động đến suất sinh lợi tăng giá giá chứng khoán (+) Chất lượng chứng khoán đo lường thông qua tốc độ tăng trưởng lợi nhuận, doanh thu, vốn; tiềm phát triển; hệ thống quản lý tốt; nhân lực trình độ cao Trình độ Khả xảy rủi ro am hiểu làm giảm thu nhập đầu tư nhà đầu tư thiếu hiểu chứng biết lĩnh vực chứng khoán khốn (X12) Chất lượng chứng khốn cao thu nhập nhà đầu tư cao (+) Trình độ hiểu biết đầu tư chứng khốn cao khả xảy rủi ro thấp, góp phần gia tăng thu nhập đầu tư (+) 120 BẢNG CÂU HỎI ĐIỀU TRA Người vấn: Tuổi Quận/Huyện Nghề nghiệp: Ngày vấn: Trình độ học vấn cấp cấp cấp đại học đại học Đã có tham dự lớp đào tạo chứng khốn thị trường chứng khốn chưa? Có khơng Có thể đọc hiểu báo cáo tài trình độ nào? Thành thạo trung bình khơng hiểu Mục tiêu đầu tư (có thể nhiều mục) Thu lợi từ cổ tức Thu chênh lệch thị giá Ổn định tài Đảm bảo sống trước hưu Tiết kiệm cho hệ tương lai Trở thành nhà đầu tư chuyên nghiệp Tham gia điều hành công ty Điều quan tâm nhất: Thua lỗ Đầu tư với tiềm lợi nhuận dài hạn biết gánh chịu số tổn thất Không đầu tư biết thị trường họat động tốt Quan tâm đến yếu tố rủi ro sau đây: Rủi ro pháp lý Rủi ro thông tin Rủi rao khả khoản Rủi ro mơi trường trị Rủi ro mơi trường đầu tư Mức độ tin cậy, minh bạch báo cáo tài Chất lượng dịch vụ tổ chức tài trung gian Hoạt động tra, giám sát, cưỡng chế thực thi Chất lượng chứng khoán Rủi ro tác động thị trường chứng khoán quốc tế Rủi ro biến động giá chứng khoán 121 Trình độ am hiểu chứng khốn thị trường chứng khốn nhà đầu tư Tin đồn khơng kiểm chứng Tâm lý, hiệu ứng đám đông Giao dịch nội gián Đánh giá chuyên gia kinh tế triển vọng dự báo kinh tế Công bố phủ số kinh tế: GDP, tăng trưởng kinh tế, lạm phát, thất nghiệp, thâm hụt ngân sách, vốn đầu tư nước ngòai Yếu tố (ghi rõ) Ưa thích hình thức đầu tư Cổ phiếu Trái phiếu Quỹ tương hỗ Giáy tờ có giá khác Thời gian sở hữu chứng khóan trung bình vịng Ít năm Từ – 10 năm Hơn 10 năm Đánh giá khả sinh lợi tín phiếu kho bạc, có mức: Rất cao (6 điểm) Cao (5 điểm) Khá cao (4 điểm) Trung bình (3 điểm) Thấp (2 điểm) Rất thấp (1 điểm) 10 Đánh giá khả sinh lợi chứng khốn, có mức: Rất cao (6 điểm) Cao (5 điểm) Khá cao (4 điểm) Trung bình (3 điểm) Thấp (2 điểm) Rất thấp (1 điểm) 11 Đánh giá khả xảy rủi ro yếu tố sau hoạt động đầu tư Rất cao (6 điểm) Cao (5 điểm) Khá cao (4 điểm) Trung bình (3 điểm) Thấp (2 điểm) Rất thấp (1 điểm) 122 STT 10 11 12 13 Yếu tố rủi ro Rất cao Cao Khá Trung bình Thấp Rất thấp Hệ thống luật pháp Mơi trường trị Tính khoản Chính sách: khuyến khích đầu tư, thuế, lãi suất, tỷ giá hối đoái, lạm phát Chất lượng dịch vụ tổ chức tài trung gian Thơng tin Hoạt động giám sát, cưỡng chế thực thi Tính minh bạch, độ tin cậy báo cáo tài Tác động thị trường chứng khoán quốc tế Rủi ro biến động giá chứng khoán Chất lượng chứng khoán Am hiểu đầu tư chứng khoán Yếu tố rủi ro khác (do nhà đầu tư ghi thêm) 12 Đánh giá triển vọng phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam Rất cao (6 điểm) Cao (5 điểm) Khá cao (4 điểm) Trung bình (3 điểm) Thấp (2 điểm) Rất thấp (1 điểm) 13 Để hoàn thiện thị trường chứng khoán cần sửa đổi yếu tố sau, đánh giá yếu tố theo mức sau Cấp thiết (3 điểm) Cần không cấp thiết (2 điểm) Không cần thiết (1 điểm) 123 a- Tiếp tục hoàn thiện hệ thống luật pháp (bảo vệ nhà đầu tư, ổn định nâng cao hiệu hoạt động thị trường, quy định chế độ kế toán, kiểm toán) b- Tăng tính khoản chứng khốn (chiết khấu, cầm cố, vay mượn, thời hạn, chi phí giao dịch c- Tăng tính minh bạch thị trường d- Nâng cao hoạt động công bố thông tin (Báo cáo họat động báo cáo tài chính) e- Tăng lượng hàng hóa có chất lượng (quy mơ niêm yết, đa dạng ngành nghề ) f- Tăng phiên giao dịch tiến tới khớp lệnh g- Mở rộng, tăng chất lượng hoạt động Cơng ty chứng khóan, quỹ hỗ trợ đầu tư h- Xây dựng sở hạ tầng đại phục vụ cho hoạt động thị trường, đào tạo đội ngũ chuyên gia giỏi i- Thành lập thị trường OTC j- Tăng cường hoạt động tra, giám sát thị trường k- Khác (ghi chi tiết) ... hiểu cơng ty, tiếp phân tích thị trường, phân tích ngành kinh tế, phân tích cơng nghệ, phân tích nguồn cung cấp, phân tích tài phân tích rủi ro Phân tích thị trường Nhà đầu tư cần biết xác cơng... vốn trung dài hạn mua bán thị trường chứng khốn Phân nhóm nhà đầu tư dựa mục đích đầu tư Có thể phân nhóm nhà đầu tư sau: Thứ nhất, nhà đầu tư phân tích kỹ thông tin công ty phát hành cổ phiếu,... động đầu tư thị trường chứng khoán 10 Phân nhóm nhà đầu tư dựa mục đích đầu tư 12 Vai trò nhà đầu tư thị trường chứng khốn 13 1.2 Mơ hình yếu tố chi phối hoạt động nhà đầu tư chứng
