BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TPHCM  TRƯƠNG THỊ MỸ XUYÊN PHÂN TÍCH CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN HIỆN TƯỢNG ĐỊNH DƯỚI GIÁ KHI PHÁT HÀNH CỔ PHIẾU LẦN ĐẦU RA CÔNG CHÚNG TẠI CÁC DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT TRÊN SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHỐN TP HỒ CHÍ MINH Chun ngành: Tài - Ngân hàng Mã số: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: TS THÂN THỊ THU THỦY TP HỒ CHÍ MINH - NĂM 2013 LỜI CAM ĐOAN  Tôi xin cam đoan: Luận văn “Phân tích nhân tố ảnh hưởng đến tượng định giá phát hành cổ phiếu lần đầu công chúng doanh nghiệp niêm yết Sở Giao dịch chứng khốn TP Hồ Chí Minh” cơng trình tơi nghiên cứu thực hướng dẫn khoa học TS Thân Thị Thu Thủy Các số liệu luận văn sử dụng trung thực Các thông tin luận văn lấy từ nhiều nguồn ghi chi tiết nguồn lấy thơng tin TP Hồ Chí Minh, ngày…tháng…năm 2013 Tác giả luận văn Trương Thị Mỹ Xuyên MỤC LỤC  TRANG PHỤ BÌA LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC DANH MỤC BẢNG BIỂU DANH MỤC HÌNH VẼ DANH MỤC CÁC CHỮ VIẾT TẮT LỜI MỞ ĐẦU 1 Lý chọn đề tài .1 Mục tiêu nghiên cứu Đối tượng phạm vi nghiên cứu .2 Phương pháp nghiên cứu Kết cấu luận văn CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN VỀ CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN HIỆN TƯỢNG ĐỊNH DƯỚI GIÁ KHI PHÁT HÀNH CỔ PHIẾU LẦN ĐẦU RA CÔNG CHÚNG TẠI CÁC DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT TRÊN SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN 1.1 Tổng quan hoạt động phát hành cổ phiếu lần đầu công chúng doanh nghi ệp niêm yết Sở Giao dịch chứng khoán 1.1.1 Doanh nghiệp niêm yết Sở Giao dịch chứng khoán 1.1.2 Hoạt động phát hành cổ phiếu lần đầu công chúng 1.1.2.1 Khái niệm hoạt động phát hành cổ phiếu lần đầu công chúng 1.1.2.2 Điều kiện phát hành cổ phiếu lần đầu công chúng 1.1.2.3 Quy trình phát hành cổ phiếu lần đầu cơng chúng 1.1.2.4 Tác động hoạt động phát hành cổ phiếu lần đầu công chúng 1.2 Định giá cổ phần phát hành cổ phiếu lần đầu công chúng .9 1.2.1 Khái niệm định giá cổ phần .9 1.2.2 Vai trò việc định giá cổ phần 10 1.2.3 Các phương pháp định giá cổ phần 11 1.2.3.1 Phương pháp giá trị tài sản 11 1.2.3.2 Phương pháp định giá chiết khấu dòng tiền 12 1.2.3.3 Phương pháp theo bội số giá 13 1.2.4 Các nhân tố ảnh hưởng đến việc định giá cổ phần .14 1.2.4.1 Nhân tố khách quan 14 1.2.4.2 Nhân tố chủ quan 14 1.2.5 Phương thức định giá cổ phần phát hành cổ phiếu lần đầu công chúng .17 1.3 Hiện tượng định giá phát hành cổ phiếu lần đầu công chúng .18 1.3.1 Khái niệm tượng định giá phát hành cổ phiếu lần đầu công chúng 18 1.3.2 Tác động tượng định giá phát hành cổ phiếu lần đầu công chúng 19 1.3.3 Các nghiên cứu tượng định giá phát hành cổ phiếu lần đầu công chúng TTCK giới 19 1.3.3.1 Các lý thuyết giải thích tượng định giá phát hành cổ phiếu lần đầu công chúng 19 1.3.3.2 Các nghiên cứu tượng định giá phát hành cổ phiếu lần đầu công chúng TTCK giới .21 1.4 Các nhân tố ảnh hưởng đến tượng định giá phát hành cổ phiếu lần đầu công chúng doanh nghi ệp niêm yết Sở Giao dịch chứng khoán 22 1.4.1 Mức vốn giữ lại 22 1.4.2 Tỷ lệ mua vượt mức .23 1.4.3 Độ trễ niêm yết 23 1.4.4 Giá chào bán 24 1.4.5 Thời gian hoạt động doanh nghiệp 24 1.4.6 Quy mô doanh nghiệp 24 1.4.7 Quy mô đợt IPO 24 KẾT LUẬN CHƯƠNG 25 CHƯƠNG 2: PHÂN TÍCH CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN HIỆN TƯỢNG ĐỊNH DƯỚI GIÁ KHI PHÁT HÀNH CỔ PHIẾU LẦN ĐẦU RA CÔNG CHÚNG TẠI CÁC DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT TRÊN SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN TP HỒ CHÍ MINH 26 2.1 Giới thiệu doanh nghi ệp niêm yết phát hành cổ phiếu lần đầu cơng chúng Sở Giao dịch chứng khốn TP Hồ Chí Minh 26 2.2 Thực trạng hoạt động phát hành cổ phiếu lần đầu công chúng doanh nghiệp niêm yết Sở Giao dịch chứng khốn TP Hồ Chí Minh 29 2.3 Thực trạng tượng định giá phát hành cổ phiếu lần đầu công chúng 31 2.3.1 Thực trạng định giá cổ phần phát hành cổ phiếu lần đầu công chúng 31 2.3.2 Thực trạng tượng định giá phát hành cổ phiếu lần đầu cơng chúng 34 2.4 Phân tích nhân tố ảnh hưởng đến tượng định giá phát hành cổ phiếu lần đầu công chúng .37 2.4.1 Mơ hình nghiên c ứu 37 2.4.2 Chọn mẫu liệu 39 2.4.3 Phân tích kết mức độ định giá ngắn hạn 39 2.4.4 Phân tích kết hồi quy .42 2.4.5 Kết nghiên cứu .47 KẾT LUẬN CHƯƠNG 48 CHƯƠNG 3: GIẢI PHÁP HẠN CHẾ HIỆN TƯỢNG ĐỊNH DƯỚI GIÁ KHI PHÁT HÀNH CỔ PHIẾU LẦN ĐẦU RA CÔNG CHÚNG TẠI CÁC DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT TRÊN SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN TP HỒ CHÍ MINH 49 3.1 Định hướng cho hoạt động phát hành cổ phiếu lần đầu công chúng doanh nghiệp niêm yết Sở Giao dịch chứng khốn TP Hồ Chí Minh .49 3.2 Giải pháp hạn chế tượng định giá phát hành cổ phiếu lần đầu công chúng doanh nghi ệp niêm yết Sở Giao dịch chứng khốn TP Hồ Chí Minh 50 3.2.1 Định giá chào bán phù hợp với giá trị thực c doanh nghiệ p .51 3.2.2 Doanh nghiệp phát hành cân nhắc thời điểm phát hành cổ phiếu lần đầu công chúng 52 3.2.3 Đảm bảo cân cung cầu thị trường phát hành cổ phiếu lần đầu công chúng 53 3.2.4 Gắn liền việc niêm yết TTCK với việc phát hành cổ phiếu lần đầu công chúng 54 3.2.5 Nâng cao nhận thức doanh nghiệp tầm quan trọng minh bạch hóa thơng tin 55 3.2.6 Xây dựng hệ thống liệu, thông tin 55 3.2.7 Nâng cao cách thức tiế p nhận thông tin c nhà đầu tư 57 3.2.8 Nhà đầu tư ủy thác cho công ty chứng khoán đưa mức giá đấu thầu phù hợp 58 3.2.9 Thử nghiệm phương thức đăng ký ghi sổ phát hành cổ phiếu lần đầu công chúng 58 3.3 Giải pháp hỗ trợ 60 3.3.1 Thúc đẩy tiến trình cổ phần hóa DNNN .60 3.3.2 Hoàn thiện hệ thống văn pháp lý 61 3.3.3 Xây dựng tổ chức thống kê tính tốn số thơng dụng cho tồn thị trường 63 3.3.4 Thiết lập trình phát hành cổ phiếu lần đầu công chúng chuẩn 64 KẾT LUẬN CHƯƠNG 65 KẾT LUẬN CHUNG 65 TÀI LIỆU THAM KHẢO Danh mục tài liệu tiếng Việt Danh mục tài liệu tiếng Anh Danh mục tài liệu Internet PHỤ LỤC Phụ lục 1: Kết phân tích thực nghiệm Phụ lục 2: Hồi quy theo Mar trước sau khắc phục phương sai thay đổi Phụ lục 3: Kết tổng hợp mơ hình thực nghiệm Phụ lục 4: Dữ liệu 31 mẫu doanh nghiệp niêm yết Sở Giao dịch chứng khốn TP Hồ Chí Minh tiến hành IPO giai đoạn từ năm 2003 đến 2012 DANH MỤC BẢNG BIỂU  Bảng 2.1 Thống kê quy mô niêm yết HOSE giai đoạn 2003 - 2012 27 Bảng 2.2 Thống kê số đợt IPO doanh nghiệp niêm yết HOSE giai đoạn 2003 – 2012 29 Bảng 2.3 Một số đợt IPO định giá tiêu biểu doanh nghiệp niêm yết HOSE giai đoạn 2003 – 2012 35 Bảng 2.4 Các nhân tố giải thích mức độ định giá IPO doanh nghiệp niêm yết HOSE 38 Bảng 2.5 Mức độ định giá ngắn hạn 31 doanh nghiệp niêm yết HOSE tiến hành IPO giai đoạn 2003 - 2012 39 Bảng 2.6 Mức độ định giá chi tiết ba ngày giao dịch 31 doanh nghiệp niêm yết HOSE tiến hành IPO giai đoạn 2003 - 2012 40 Bảng 2.7 Kết thống kê mô tả nhân tố ảnh hưởng mức độ định giá 31 doanh nghiệp niêm yết HOSE tiến hành IPO giai đoạn 2003 - 2012 42 Bảng 2.8 Ma trận hệ số tương quan nhân tố ảnh hưởng mức độ định giá 31 doanh nghiệp niêm yết HOSE tiến hành IPO giai đoạn 2003 – 2012 43 Bảng 2.9 Kết hồi quy 44 DANH MỤC HÌNH VẼ  Hình 2.1 Thống kê quy mô niêm yết HOSE giai đoạn 2003 - 2012 28 Hình 2.2 Thống kê số đợt IPO doanh nghiệp niêm yết HOSE giai đoạn 2003 - 2012 30 Hình 2.3 Mức độ định giá ngắn hạn 31 doanh nghiệp niêm yết HOSE tiến hành IPO giai đoạn 2003 - 2012 40 DANH MỤC TỪ NGỮ VIẾT TẮT  Từ viết tắt Nghĩa tiếng Anh Nghĩa tiếng Việt CPH Cổ phần hóa DNNN Doanh nghiệp Nhà nước HOSE Ho Chi Minh Stock Exchange Sở Giao dịch chứng khốn TP Hồ Chí Minh IPO Initial Public Offering Phát hành cổ phiếu lần đầu công chúng NASDAQ OTC National Association of Securities Sở Giao dịch Chứng khoán điện Dealers Automated Quotation System tử Hoa Kỳ Over-the-counter Thị trường chứng khoán phi tập trung SGDCK Sở Giao dịch chứng khoán TTCK Thị trường chứng khoán UBCKNN Ủy ban Chứng khoán Nhà nước VNINDEX Chỉ số chứng khoán VN-Index ... giá cổ phần phát hành cổ phiếu lần đầu công chúng .17 1.3 Hiện tượng định giá phát hành cổ phiếu lần đầu công chúng .18 1.3.1 Khái niệm tượng định giá phát hành cổ phiếu lần đầu công chúng 18 1.3.2... CHƯƠNG 25 CHƯƠNG 2: PHÂN TÍCH CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN HIỆN TƯỢNG ĐỊNH DƯỚI GIÁ KHI PHÁT HÀNH CỔ PHIẾU LẦN ĐẦU RA CÔNG CHÚNG TẠI CÁC DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT TRÊN SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN... tượng định giá phát hành cổ phiếu lần đầu công chúng 19 1.3.3.2 Các nghiên cứu tượng định giá phát hành cổ phiếu lần đầu công chúng TTCK giới .21 1.4 Các nhân tố ảnh hưởng