Đang tải... (xem toàn văn)
Báo cáo cập nhật tình hình vĩ mô - Năm 2010 kết thúc nhẹ nhàng
1 | C p n h t h à n g t h á n g Báo cáo vĩ mô cập nhật Việt NamNăm 2010 Báo cáo cập nhật tình hình vĩ mô tháng Ngày 7 tháng 1 2011 Năm 2010 kết thúc nhẹ nhàng Tiêu điểm tháng 11-12 Nền kinh tế đang trên đà phục hồi giá 1994) 42% thì … và thâm hụt đang được thu hẹp C thâm ht ngân sách và thâm hc ci thinay. Thâm h c tính 0.4% th kin (khong VND 119.7 nghìn t cu, là s kt hp gia vi t mc k hoch ca thu ngân sách (109%) và gim chi tiêu (98.4%). Quốc hội đã thông qua ngân sách quốc gia năm 2011 vào trung tun tháng 11 vi mc thâm ht khong VND 120.6 nghìn t, cao i mc thâm ht VND 119 nghìn t Chính ph trù s chi tiêu VND 725.6 nghìn t vào y, chi ngân sách n 2002- 17.21%vi ma thu ngân sách trong cùng thi k. Thâm hmy s st gim nht US$11.9 t, gim 0.8% so v2009. Nhưng như thường lệ, lạm phát lại tăng mạnh giá 39.93% CPI6.46% vào . Mục lục Trang 1-2 m Trang 3-4 c dn dt bi nhóm hàng phi nông nghip Trang 4-5 c & thc phm y lm phát cao. Trang 5-6Lãi sut VND khó h nhit Trang 6-8 Thâm hi vn Dai du chnh t giá Liên hệ Lê Bá Hoàng Quang (Mr), MBA Kinh tế trưởng quang.lbh@sbsc.com.vn Nguyễn Thị Tuyết (Ms), ACCA Giám đốc Khối tuyet.nt@sbsc.com.vn và Nhóm nghiên cứu kinh tế vĩ mô Sacombank - SBS 2 | C p n h t h à n g t h á n g Báo cáo vĩ mô cập nhật Việt NamNăm 2010 ngoài hai yu t chính vn là: (i) giá c các mt hàng trm trên th gii (thc phm, du thô và nguyên liu) ng trên gia nhng nhng k vng v t giá USDVND tip t có th dn (ii) lãi sut VND tip tc m Các hoạt động trở nên trầm lắng dõi theo Đại hội Đảng vào tháng 1/2011 Nhtình hình chính tr ca Vit Nam gng phng o mi ca Vit Nam trong nhim k tip theo. Chúng tôi nhn thy trong các cui ngoài l, tâm lý chung cca các nhà phân tích o trong nhim k m, t Ashi Shimbun ca Nht Bn i mt bài vit cho rng h có thông tin v o mTh ng Chính ph s vn tip tc nhim mp theo, ng trca Vit thay th Ch tc và Ch tch Quc hi s i k v T do c hai v u s ngh c công b sau cuc hp bt u t ngày 11 Tháng Mt, 2011. Liu ni các chính ph mi s thit lp các quy nh m nào s c quan tâm nhiu nht trong thi gian sp ti. 3 | C p n h t h à n g t h á n g Báo cáo vĩ mô cập nhật Việt NamNăm 2010 GDP Vit Nam 2010 i cùng k vi d hi phc ca ca các ngành phi nông nghip. Phía cung có s ng mnh m trong các ngành công nghip & công trình xây dng và ngành dch v trong khi GDP tính theo cu thì ch yu da da vào lc cu na. GDP c mc 7-7,5%, theo chúng tôi, khá mâu thun vi mc tiêu "n nh kinh t" ng lng ca tng sn phkhông thoát khi ám nh ca lc phm, và thc phm là th phlm y c d báo là s tip tc do c yu t chi phí nhp khlãi sung có th u hành chính sách tin t chy trên lm phát lõi (không bao gc) có th tu t c thc phphát ra tín hiu sai Ngoài lm phát, chúng tôi cho rng lãi sut VND s m trong ng cu VND s c h lãi sui bi cnh áp lc lm phát thì vii là mt gii pháp. Chúng tôi d rc mt mt có th s ging cung tin vi mm ch lm phát, mt khác có th n vn cho vay vi chi phí thp có th nn dòng chy vn t n khu vc sn xut thc ca nn kinh t Chính sách qun lý t giá vp phi rt nhiu áp lng, nó s c thun l. Vi dòng vn ngoi và kiu hi chy vào mnh m cu VND cao s làm cho cp t thkhông kì vng vào vic NHNN s có nhng i v t u chnh v t giá trong nhng tháng sp ti. GDP tăng 6.78% soi với năm 2009, dẫn dắt bởi nhóm ngành phi nông nghiệp Kn kinh t Ving 6.78% so vi cùng k ch yu bi nhóm ngành phi nông nghip. Sn phm nông nghip ch góp , m ph vào m. Tính theo giá tr tuyi, các hong v nông nghii VND407 nghìn t (~US$ 20.5 t). Ngành công nghip và xây dng có m nghìn ti 41.09% vào GDP ng 7.7% so vtt c u t trng a mình vào s ng GDP ngoi tr ngành ch bin st gim t Ngành dch v y s phát trin khá tt vi mt 7.62%, phn lgóp bi hop, 38% vi m V phía tiêu dùng, nhu cu hàng hóa t th ng xut khu ca Viy du hiu hi phc ch yu là nh t bng giá chung ca th ging xut khnhiu. Nhng mt hàng gim mnh nht v khng xut khu thuc v du thô (--24%) và các mng xut khu gim. Tc, tng giá tr bán l ca nhóm hàng hóa và dch v t khong VND 1.56 nghìn ti cùng k 4 | C p n h t h à n g t h á n g Báo cáo vĩ mô cập nhật Việt NamNăm 2010 i mu loi tr yu t nh (25%). Nhu cu ca 3 nhóm khu vc công 10%), khu vc doanh nghip 24.7%), khu vc có vc ngoài 18.4%) là mt trong nhng ly tiêu dùng. Tuy nhiên, cn phi ghi nhn ru s kin l y, có rt nhiu công trình tr hoàn ta chính ph & khu này cho thy rm bo rng t 2011 so vi 20 Lạm phát năm 2010 chủ yếu do giá lương thực thực phẩm tăng Ch s c, ki m2% so vi mc tiêu mà Quc h ra t yu do yu t giá c c, thc phCh s giá lc và thc phc và do t trng cao, chim 39.33% ch s CPI, c lm phát. Nhng nhóm mt hàng theo sau bao gm nhà ca và vt liu xây d CPI) vi mi c lm phát chung Giá c c thc phn ln là do giá c th gimt phlt kéo dài ti các khu vc sn xuc ca Vin Tây & các tnh Bc Trung b. Do Vit Nam u hành chính sách tin t theo ln thay vì lm phát lõi (không bao gc) s giá c trên th gii, ví d giá go (chi tic cung cp trong báo cáo ng kép mang tính tích cc cho doanh nghip xut khu go ( Ving th 3 trong nhc xut khu go ln nht th gii) và tiêu cy giá gloi thc phm khác ng lên ch s giá tiêu dùng. .01.02.03.04.05.06.07.08.09.02000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011%GDP năm 2011 sẽ vào khoảng 7-7.5% 5 | C p n h t h à n g t h á n g Báo cáo vĩ mô cập nhật Việt NamNăm 2010 i vi ng ca chính sách tin t lên lm phát, lãi suu chnh t giá nhn c nhiu li ch. c Viu chnh lãi sun th nh nhit lãi sut xung th- tháng 10) ni lãi su- ng không hn là th ni hoàn toàn (mc trkhin th ng ng khác biu hành t i din vi nhiu s ch trích khi vic h giá ting 2 l(tháng 2 & tháng 8 2010) khong 8.8%, 2 tun sau khi tuyên b s gi nguyên t giá. Rõ ràng, vic lãi su giá mc cao khin cho lm phát không th h nhit. Và h qu là vii tiêu dùng phi tr tin nhi c sn phm mà h cn do chi phí sn xut g cao. L-2008. Yu t lãi su gim giá ca VND, áp lc lt liên ngân hàng không nh khii ta nh li c t-2008 lm phát không ch do yu t y mà còn do cu kéo khi Vit Nam hp th mng tin ln chy vào trong tho hing bong bóng tài sn mà mn nhiui bi cnh nhu cu nh là th phm chính khin lt. Áp lc lp tc do yu t u vào Chúng tôi d c lm phát s vn duy trì m Vit Nam do môi ng bên trong lu t chính vn là: (i) giá c các mt hàng trm trên th gii (thc phm, du thô và nguyên lia nhng nhng k vng v t giá USDVND tip t có th dn nh (ii) lãi sut VND tip tc mc . Lãi suất Việt Nam Đồng khó giảm Nhu cu v ti n lãi sut gim xung m ci vit, nhu cu ti ph thuc vào: (i) quy mô ln dn ci buc h phc ngoài 0%5%10%15%20%-0.5%0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%Jan/09Feb/09Mar/09Apr/09May/09Jun/09Jul/09Aug/09Sep/09Oct/09Nov/09Dec/09Jan/10Feb/10Mar/10Apr/10May/10Jun/10Jul/10Aug/10Sep/10Oct/10Nov/10Dec/10CPI tháng Lạm Phát 6 | C p n h t h à n g t h á n g Báo cáo vĩ mô cập nhật Việt NamNăm 2010 c chp thung tin gi t mng khách hàng k c không có giao dch tín dng, th ng tin g (iii) cng vn gia khi công & kh tài tr thâm ht ngân sách; (iv) vn cc ngoài Từ những ngân hàng thương mại trong nước: vin ch s hu cho các ngân hàng i s a các báo cáo tài chính. Vi t l ng vn t 7x-8x so vi ngun vn ch s hi vic ti ng. Khi tt c khin nhu cu ca ti Từ các chi nhánh của ngân hàng nước ngoài (FBB): FBB thb hn ch nhiu trong vic ng ting tr ng có giao dch tín dng vi các ngân hàu này s c bãi b u l trong thi gian gn th Indovina Bank (NH liên doanh), Huannan Bank, China Trust & u l lên thêm 175 trii 143% trong tháng 12 va qua. Vi 2 yu t trên, th ng ting s i th mi. Từ FIIc láng gitìm mi cách u khin dòng v gim thiu v ng tin n a, thì các tài sn nh giá thp (k c th ng bng sn và th ng vn) ca Viu ngoi t y Vichính sách thu hút ngun vu t quc t vào Vit Nam, nhu cu ting s nh. từ cạnh tranh vốn: Thâm ht mc tiêu 120.6 nghìn t VND (5.3% cc 119 nghìn t VND (6.2% ca Gph lên k hoch chi 725 ngàn t m vic h tr lãi sut cho c i m- so vi mv doanh thu mc 17.19% trong cùng thi gian. Tài trợ cho thâm hụt bằng cánh nào? Trong bi cnh nhng rc ri ca ttôi cho rng vin t c ngoài, hoc ít nht vic phát hành trái phiu có th s không là mt la ch s yêu cu li tc kém hp dn các nhà c t. và gánh nng s c dng tài tr t cChính ph lên k hoch phát hành 45 ngàn t trái phiu (2010: 56 ngàn t c phn nào cung vn cho các thâm ht. Theo ý kin ca chúng tôi, hing cnh tranh vn vi khi s góp phn y mt bng lãi su. 7 | C p n h t h à n g t h á n g Báo cáo vĩ mô cập nhật Việt NamNăm 2010 Thâm hụt thương mại vẫn dai dẳng trước tin đồn điều chỉnh tỷ giá Thâm ht 11.9 t USD, gim nh 0.8% so vi cùng k c và bng 16.7% trên tng giá tr sn phc xut khc tiêu: 20 phu loi b vic xut khu vàng và trang sc ra khi danh mc tính toán thì thâm hi s là 14.7 t USD hoc 21% trên tng giá tr xut khu. Thâm ht gim nh nh vào via giá tr xut khu lên 25.5% ng nhp khu mc 22.5%. Giá tr xut kh tính khong 71.6 t i 2009 và hoàn thành t 118% mc tiêu. Doanh mc xut khu ch yu vn thuc v các nhóm hàng quen thuc t may (11.2 T USD, +23%), da giy (5.06 t USD), go (3.2 T USD), cao su (2.38 t xut khu chng kin mng ng t (i) giá nguyên liu th ging tn xut khu trong c (Da trên các thông s cung cp bi IMF, giá nguyên vt liu th gi n ng tin USD c dù ng không tt cho các nhà nhp khu, tuy nhiên các nhà xut khu lc nhi Mt khác, giá tr nhp khu c ng 83.1 t i cùng k c, dó s gia a vic nhp khu các nhóm hàng máy móc và thit b (12.2 t USD), st thép (5.8 t USD), sn phm du khí ( 5.7 t USD), ph liu dt may (5.3 t USD), công ngh thông tin (5.2 t USD). Trung Quc vn là bn hàng nhp khu ln nht ca Vit Nam vi tng giá tr nhp kht 15.9 t USD, i c thuc ASEAN (13.1 t USD), Korea (7.6 t USD), Nht Bn (7.2 t USD) và Châu âu (5 t USD). Trên thc t, Vit Nam gp nhi gng thoát khi thâm ht v i vng ni t. Thiu ht v chui cung ng là mt bt li khá ln cho c khi Vit Nam buc phi nhp khu các hàng hóa phc v sn xut (máy móc và thit b) và hàng n phm này chim 80-90% tng giá tr nhp khu. 020,00040,00060,00080,000100,000120,000140,0002004 2005 2006 2007 2008 2009E 2010EVND bnKhoảng 80% thâm hụt được tài trợ bằng nguồn nội địaExternal financingDomestic financing 0%1%2%3%4%5%6%7%020,00040,00060,00080,000100,000120,000140,000VND bnPersistent fiscal deficit at average 5.2% GDP in 2004-2011Deficit Deficit / GDP 8 | C p n h t h à n g t h á n g Báo cáo vĩ mô cập nhật Việt NamNăm 2010 Có th s có mt t u chnh t giá i? Nhng v cp rt d tr ngoi hi, s ging co ca t giá, thâm ht y s nghi ng liu SBV mt ln na s phá giá ting. Mc dù không ph nhn các yu t tiêu cc nêu trên, chúng tôi không cho rng SBV s can thip vào t giá hay vào giao dch trong thi gian sp ti, ít nhda trên nhng lum sau: Ngun cung t nhng con s thng kê khá kh quan v kiu hi, FDI gii ngân và t phn dòng tin chy vào Vit Nam thông qua nhng vin tr chính thc t c phát trin hon i s i bi cnh nhu cu na c s ti u dn ng na cc h li USD. Nhu cu cho USD s không còn mm cu Vi áp lc lm phát c h giá ting s làm giá c t và h qu là to thêm áp lu vào ca phía nhà sn xut sang ca cp tin USDVND n s nh. Trong khi ngun cung USD trong d tr ca ngân hàng quc gia có hn, ngun cung trong th ng không chính thng không th k vng là Vit Nam s can thip mnh vào ngu ng nguy trong th ng t i trong khi vn gi c lm phát mc thp trong thi gian dài phc hc giá tr ca Ving. -20%-10%0%10%20%30%40%-40,000 -20,000 -20,000 40,000 60,000 80,000 100,000 2005 2006 2007 2008 2009 2010USD'milTrade gap narrowers than previous year: import grows at a slower paceImport (LHS) Export (LHS)Deficit (LHS) Import growth (RHS)Export growth (RHS) 9 | C p n h t h à n g t h á n g CTCP CHỨNG KHOÁN NGÂN HÀNG SÀI GÒN THƯƠNG TÍN Trụ sở chính 278 Nam Kỳ Khởi Nghĩa, Quận 3 TP HCM Việt Nam Tel: +84 (8) 6268 6868 Fax: +84 (8) 6255 5957 www.sbsc.com.vn Singapore Cambodia Laos SBS Global Investment Pte Ltd. No 3 Shenton Way, #24-03 Shenton House, Singapore 068805 Tel: +65-6592-5709 Fax: +65-6592-5700 www.sbsglobalinvest.com Sacombank Securities (Cambodia) PLC 56 Preah Norodom Blvd Sangkat CheyChumneas, Khan Daun Penh, Cambodia Tel: +855 23 999 890 Fax: +855 23 999 891 Lanexang Securities Public Company 5th Floor, LSX Building, Ban Phonthan Vientiane Capital The Lao P.D.R Chi nhánh Sài Gòn Chi nhánh Hà Nội Chi nhánh Hoa Việt 63B ng Calmette ng Nguyen Thai Binh Ward, Qun 1, TP HCM Vit Nam Tel: +84 (8) 3821 4888 Fax: +84 (8) 3821 3015 Tng 6-7, 88 ng Kit Qun Hoàn Kim Hà Ni Vit Nam Tel: +84 (4) 3942 8076 Fax: +84 (8) 3942 8075 Email: hanoi@sbsc.com.vn 36-38 Qun 5 TP HCM Vit Nam Tel: +84 (8) 3854 7858 Fax: +84 (8) 3854 7856 Chi nhánh Tây Đô Chi nhánh Đà Nẵng Chi nhánh Vũng Tàu 212A ng Ba Tháng Hai Qun Ninh Kiu TP C Vit Nam Tel: +84 (710) 378 3434 Fax: +84 (710) 378 3436 62 ng Nguyn Th Minh Khai Qun Hi Châu ng Vit Nam Tel: +84 (5113) 81 86 86 Fax: +84 (5113) 81 88 86 Tng 3, 67A ng Lê Hng Phong Vit Nam Tel: +84 (64) 3553 398 Fax: +84 (64) 3553 390 Những thông tin và nhận định mà SBS cung cấp trên đây là dựa trên đánh giá của người viết tại ngày đưa ra bản tin. Bản tin này chỉ mang tính chất tham khảo nhằm giúp nhà đầu tư có đầy đủ thông tin hơn trong việc ra quyết định và có thể thay đổi bất cứ lúc nào mà không cần thông báo trước. Thông tin trong bản tin này dựa trên những thông tin có sẵn được thu thập từ nhiều nguồn mà được tin là đáng tin cậy, tuy nhiên độ chính xác và hoàn hảo không được đảm bảo. SBS không chịu trách nhiệm cho những khoản lỗ trong đầu tư khi sử dụng những thông tin trong bản tin này. . Báo cáo vĩ mô cập nhật Việt Nam Năm 2010 Báo cáo cập nhật tình hình vĩ mô tháng Ngày 7 tháng 1 2011 Năm 2010 kết thúc nhẹ nhàng Tiêu điểm tháng 1 1-1 2. nghiên cứu kinh tế vĩ mô Sacombank - SBS 2 | C p n h t h à n g t h á n g Báo cáo vĩ mô cập nhật Việt Nam Năm 2010 ngoài