BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH TẠ THỊ ĐƠNG PHƯƠNG BẰNG CHỨNG VỀ TÁC ĐỘNG CỦA LỢI NHUẬN KẾ TOÁN ĐẾN TỶ SUẤT SINH LỜI CỔ PHIẾU VÀ CÁC NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN MỐI QUAN HỆ NÀY TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM Chun ngành: Kế tốn Mã số: 60340301 LUẬN VĂN THẠC SỸ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: TS TRẦN VĂN THẢO Tp Hồ Chí Minh – Năm 2015 TRANG PHỤ BÌA LỜI CAM ĐOAN Tơi xin cam đoan đề tài nghiên cứu “Bằng chứng tác động lợi nhuận kế toán đến tỷ suất sinh lời cổ phiếu nhân tố tác động đến mối quan hệ thị trường chứng khoán Việt Nam” cơng trình nghiên cứu riêng tơi Các số liệu kết nêu Luận văn trung thực chưa công bố cơng trình nghiên cứu khác khác Tất phần kế thừa, tham khảo tham chiếu trích dẫn đầy đủ ghi nguồn cụ thể danh mục tài liệu tham khảo Thành phố Hồ Chí Minh, ngày … tháng … năm 2015 Học viên thực Luận văn Tạ Thị Đơng Phương MỤC LỤC TRANG PHỤ BÌA LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC DANH MỤC VIẾT TẮT DANH MỤC CÁC BẢNG DANH MỤC CÁC HÌNH VẼ CHƯƠNG TỔNG QUAN .1 1.1 SỰ CẦN THIẾT CỦA ĐỀ TÀI .1 1.2 TỔNG QUAN CÁC ĐỀ TÀI NGHIÊN CỨU CÓ LIÊN QUAN 1.2.1 Cơng trình nghiên cứu Easton Harris (1991) 1.2.2 Cơng trình nghiên cứu Collins Kothari (1989) 1.2.3 Cơng trình nghiên cứu Freeman (1987) 1.2.4 Các cơng trình nghiên cứu khác 1.3 MỤC TIÊU NGHIÊN CỨU VÀ Ý NGHĨA NGHIÊN CỨU 1.3.1 Mục tiêu nghiên cứu 1.3.2 Ý nghĩa nghiên cứu đề tài 1.4 ĐỐI TƯỢNG NGHIÊN CỨU VÀ PHẠM VI NGHIÊN CỨU 1.5 PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 1.6 ĐÓNG GÓP MỚI CỦA LUẬN VĂN 11 1.7 KẾT CẤU CỦA LUẬN VĂN 11 CHƯƠNG CƠ SỞ LÝ THUYẾT VÀ MƠ HÌNH NGHIÊN CỨU 13 2.1 NGHIÊN CỨU THỊ TRƯỜNG VỐN TRONG KẾ TOÁN 13 2.1.1 Định nghĩa 13 2.1.2 Nội dung 13 2.1.3 Giả thiết thị trường hiệu .14 2.2 LỢI NHUẬN KẾ TOÁN (ACCOUNTING EARNINGS) 15 2.2.1 Khái niệm 15 2.2.2 Lãi cổ phiếu .16 2.3 TỶ SUẤT SINH LỜI CỔ PHIẾU (STOCK RETURNS) 20 2.3.1 Thị trường chứng khoán 20 2.3.2 Tỷ suất sinh lời cổ phiếu 22 2.4 MỐI LIÊN HỆ GIỮA LỢI NHUẬN KẾ TOÁN VÀ TỶ SUẤT SINH LỜI CỔ PHIẾU 23 2.4.1 Mơ hình thị trường 24 2.4.2 Mơ hình Easton Harris (1991) 27 2.5 CÁC NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN MỐI LIÊN HỆ GIỮA LỢI NHUẬN KẾ TOÁN VÀ TỶ SUẤT SINH LỜI CỔ PHIẾU 29 2.5.1 Định nghĩa ERC 30 2.5.2 Quy mô công ty 32 2.5.3 Tỷ lệ nợ 33 2.5.4 Tỷ số M/B 34 2.6 CÁC GIẢ THUYẾT VÀ MƠ HÌNH NGHIÊN CỨU 34 2.6.1 Các giả thuyết kỳ vọng 35 2.6.2 Mơ hình nghiên cứu 36 CHƯƠNG PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 38 3.1 MƠ HÌNH ĐỊNH LƯỢNG VÀ CÁC BIẾN NGHIÊN CỨU 38 3.2 CÁC BIẾN NGHIÊN CỨU 39 3.2.1 Biến phụ thuộc 39 3.2.2 Biến độc lập 39 3.3 PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 42 3.3.1 Chọn mẫu 43 3.3.2 Phương pháp thu thập số liệu 43 3.3.3 Xử lý số liệu 44 3.3.4 Phương pháp phân tích liệu 44 CHƯƠNG KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 48 4.1 KẾT QUẢ THỐNG KÊ MÔ TẢ 48 4.2 KIỂM ĐỊNH MƠ HÌNH VÀ GIẢ THUYẾT NGHIÊN CỨU 53 4.2.1 Phân tích tương quan 54 4.2.2 Kiểm định tượng đa cộng tuyến .55 4.2.3 Giả định phương sai phần dư không đổi 56 4.2.4 Giả định phân phối chuẩn phần dư .58 4.2.5 Giả định tính độc lập phần dư .58 4.3 KIỂM ĐỊNH VỀ ĐỘ PHÙ HỢP CỦA MÔ HÌNH VÀ KẾT QUẢ HỒI QUY TỒN MẪU 59 4.3.1 Kiểm định độ phù hợp mơ hình 59 4.3.2 Ý nghĩa hệ số hồi quy 60 4.4 PHÂN TÍCH CÁC YẾU TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN TỶ SUẤT SINH LỜI CỔ PHIẾU – LỢI NHUẬN KẾ TOÁN 63 4.4.1 Mục tiêu 63 4.4.2 Kết hồi quy cho công ty theo Quy mô 63 4.4.3 Kết hồi quy cho công ty theo tỷ lệ nợ .65 4.4.4 Kết hồi quy cho công ty theo tỷ số M/B 66 4.4 TỔNG HỢP KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 67 CHƯƠNG KẾT LUẬN VÀ THẢO LUẬN KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 69 5.1 KẾT LUẬN .69 5.1.1 Tóm tắt nội dung nghiên cứu 69 5.1.2 Tóm tắt kết nghiên cứu thảo luận 70 5.2 MỘT SỐ GỢI Ý .73 5.3 HẠN CHẾ CỦA NGHIÊN CỨU VÀ ĐỀ XUẤT HƯỚNG NGHIÊN CỨU TIẾP THEO .78 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC DANH MỤC VIẾT TẮT BCTC : Báo cáo tài CMR : Các nghiên cứu kế tốn liên quan đến thị trường vốn EH : Easton Harris EPS : Thu nhập mổi cổ phiếu GDCK : Giao dịch chứng khoán GDP Tổng sản phẩm quốc nội : HASTC : Sàn giao dịch chứng khoán Hà Nội HOSE : Sàn giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh OLS Mơ hình hồi quy tuyến tính thơng thường : TTCK : Thị trường chứng khốn UBCKNN : Ủy ban chứng khoán nhà nước DANH MỤC CÁC BẢNG Bảng 3.1 Đo lường biến mơ hình nghiên cứu 41 Bảng 3.2 Tổng hợp mơ hình định lượng luận văn 41 Bảng 4.1 Thống kê mô tả biến quan sát toàn mẫu .49 Bảng 4.2 Kết kiểm định trung bình hai đám đơng 51 Bảng 4.3 Hệ số tương quan biến phụ thuộc biến giải thích 55 Bảng 4.4 Kiểm định đa cộng tuyến 55 Bảng 4.5 Kết kiểm định phương sai thay đổi 57 Bảng 4.6 Kết kiểm định Durbin-Watson 59 Bảng 4.7 Tổng hợp hệ số R2 toàn mẫu 60 Bảng 4.8 Trọng số hồi quy .61 Bảng 4.9 Tổng hợp phương trình hồi quy 62 Bảng 4.10 Tổng hợp kết hồi quy theo quy mô 63 Bảng 4.11 Tổng hợp kết hồi quy theo Tỷ lệ nợ .65 Bảng 4.12 Tổng hợp kết hồi quy theo Tỷ số M/B .66 DANH MỤC CÁC HÌNH VẼ Hình 2-1 Mối quan hệ rủi ro – tỷ suất sinh lời 23 Hình 2-2 Mối quan hệ tỷ suất sinh lời cổ phiếu-thông tin lợi nhuận cơng bố 26 Hình 2-3 Các nhân tố tác động ERC 32 Hình 2-4 Mơ hình nghiên cứu 36 Hình 3-1 Quy trình nghiên cứu 42 Hình 4-1 Thông tin công ty niêm yết 48 Hình 4-2 Dữ liệu mẫu thu thập 49 Hình 4-3 Ma trận đồ thị biến phụ thuộc – biến giải thích 54 Hình 4-4 Đồ thị phần dư giá trị phù hợp 56 Hình 4-5 Biểu đồ tần suất phần dư chuẩn hóa 58 Hình 4-6 Biểu đồ tần số P-P 58 CHƯƠNG TỔNG QUAN Phần mở đầu trình bày tổng quan nghiên cứu, bao gồm: cần thiết đề tài; mục tiêu nghiên cứu; đối tượng, phạm vi phương pháp nghiên cứu; ý nghĩa đóng góp luận văn 1.1 SỰ CẦN THIẾT CỦA ĐỀ TÀI Vai trị thơng tin kế tốn thị trường chứng khoán (TTCK) vấn đề nghiên cứu quan tâm lĩnh vực nghiên cứu kế tốn thực chứng Bắt đầu từ cơng trình nghiên cứu Ball Brown (1968), nghiên cứu thực chứng với mục đích kiểm định sản phẩm kế toán thị trường vốn báo cáo tài (BCTC) thực tận hơm Các cơng trình nghiên cứu nhằm tìm chứng mở rộng hiểu biết tính hữu ích tính đáng tin cậy số kế tốn việc phản ánh giá trị vốn chủ sở hữu Theo Barth cộng (2001), số liệu kế tốn có tính hữu ích có tương quan mạnh với giá cổ phiếu phản ánh thơng tin hữu ích cho nhà đầu tư sử dụng để định giá giá trị doanh nghiệp thước đo đáng tin cậy cho giá chứng khốn Trong cơng trình nghiên cứu lý thuyết kế tốn thực chứng, dịng nghiên cứu ảnh hưởng báo cáo tài cơng bố giá cổ phiếu đóng góp cho lý thuyết kế tốn qua nhiều cơng trình nghiên cứu thực Hoa Kỳ, nhiều nước khác giới Việt Nam Tuy nhiên, dòng nghiên cứu khác, nghiên cứu mối quan hệ tỷ suất sinh lời cổ phiếu thông tin kế toán lại chưa thực thị trường chứng khốn Việt Nam dù Hoa Kỳ, cơng trình nghiên cứu thực tác Kormendi Lipe (1987); Lipe (1990); Easton Harris (1991); Freeman Tse (1992); Lipe cộng (1998)… Trong năm gần đây, kinh tế giới Việt Nam gặp nhiều khó khăn khủng hoảng kinh tế toàn cầu năm 2008 Đến thời điểm này, tình hình kinh tế chưa thực khởi sắc Việt Nam nhiều quốc gia khác phải đối mặt với tình trạng thất nghiệp gia tăng, lạm phát, tỷ giá hối đoái…từ ảnh hưởng đến thị trường chứng khốn Việt Nam Dù hình thành, trải qua nhiều giai đoạn thăng trầm đến 2013, mức vốn hoá thị trường Việt Nam đạt khoảng 964 nghìn tỉ đồng, tương đương mức 31% GDP, nhà đầu tư nước tăng 55% (theo http://vneconomy.vn/) Điều cho thấy, nhà đầu tư ngồi nước tìm đến chứng khốn kênh đầu tư tài quan trọng Vì vậy, nghiên cứu mối liên hệ tỷ suất sinh lời cổ phiếu lợi nhuận kế toán doanh nghiệp cung cấp cho người sử dụng báo cáo tài chính, chủ yếu nhà đầu tư, có hiểu biết tốt tính hữu ích thơng tin kế tốn nói chung số lợi nhuận doanh nghiệp nói riêng Vì tầm quan trọng thơng tin kế tốn TTCK, luận văn lấy tính hiệu thơng tin kế toán làm đề tài sở cho việc nghiên cứu Từ đó, luận văn tìm câu trả lời cho vấn đề: Giữa thông tin lợi nhuận kế toán BCTC tỷ suất sinh lời cổ phiếu có thực tồn mối tương quan thị trường chứng khốn Việt Nam hay khơng? Thơng tin lợi nhuận kế tốn có tác động đến tỷ suất sinh lời cổ phiếu Việt Nam mơ hình lý thuyết mối liên hệ phù hợp với tình hình Việt Nam gì? Và cịn có nhân tố khác có tác động đến mối liên hệ hay không? Xuất phát từ bối cảnh nghiên cứu vấn đề nêu trên, khuôn khổ luận văn thạc sỹ chuyên ngành Kế tốn, luận văn tập trung tìm chứng thực nghiệm để có: “BẰNG CHỨNG VỀ TÁC ĐỘNG CỦA LỢI NHUẬN KẾ TOÁN ĐẾN TỶ SUẤT SINH LỜI CỔ PHIẾU VÀ CÁC NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN MỐI QUAN HỆ NÀY TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM” 1.2 TỔNG QUAN CÁC ĐỀ TÀI NGHIÊN CỨU CÓ LIÊN QUAN Tác động thơng tin lợi nhuận kế tốn BCTC tỷ suất sinh lời cổ phiếu nước phát triển phát triển nhiều nhà nghiên cứu lĩnh vực kế toán quan tâm Lịch sử nghiên cứu lý thuyết kế toán khơng ngừng thực cơng trình nghiên cứu chủ đề theo thay đổi thời gian 1772 VE9 2011 0.159 9.371 10.500 7.100 120,552 45,199 1773 VE9 2012 0.639 5.863 11.000 4.900 147,492 67,971 1774 VE9 2013 1.047 6.578 11.400 6.800 180,627 98,355 1775 VES 2011 -0.765 2.985 10.500 1.400 205,349 110,943 1776 VES 2012 -1.800 1.345 8.700 0.700 201,652 123,460 1777 VFC 2009 0.579 10.752 8.400 11.100 368,805 84,212 1778 VFC 2010 0.515 15.084 8.800 19.500 558,384 260,927 1779 VFC 2011 1.579 7.756 14.400 6.400 619,296 115,129 1780 VFC 2012 0.008 7.253 13.700 8.000 620,712 140,637 1781 VFG 2010 7.089 39.357 32.400 41.100 714,974 285,448 1782 VFG 2011 6.986 32.697 37.200 34.600 931,061 437,379 1783 VFR 2009 0.952 12.254 13.100 12.300 461,653 264,963 1784 VFR 2010 1.398 18.057 14.300 21.800 606,768 384,865 1785 VFR 2011 5.007 9.531 17.900 6.100 758,799 483,532 1786 VFR 2012 0.566 7.150 18.900 6.100 703,192 412,171 1787 VFR 2013 0.679 6.356 19.600 6.000 666,768 365,750 1788 VGP 2009 2.839 11.075 17.900 11.200 171,263 26,681 1789 VGP 2010 3.310 11.334 20.100 10.800 207,598 45,332 1790 VGP 2011 2.828 9.430 19.400 9.400 242,432 86,275 1791 VGP 2012 2.420 10.819 19.300 10.600 208,590 52,917 1792 VGP 2013 2.379 18.698 20.100 21.200 301,283 139,391 1793 VGS 2009 1.469 19.512 13.300 24.800 1,128,991 623,009 1794 VHC 2009 3.210 22.777 10.800 27.300 1,516,257 830,556 1795 VHG 2009 0.053 7.304 11.700 7.300 527,292 89,942 1796 VHG 2010 0.395 9.668 12.100 9.400 539,869 86,485 1797 VHG 2011 -0.816 3.652 10.500 2.500 533,891 138,872 1798 VHG 2012 -0.964 2.468 9.600 2.200 498,964 140,102 1799 VHG 2013 2.169 7.678 11.600 7.100 562,950 99,229 1800 VHH 2011 -0.628 3.601 10.300 2.600 135,834 73,736 1801 VHH 2012 -0.224 3.242 10.100 2.900 130,805 70,331 1802 VHH 2013 -0.688 2.677 9.400 2.800 131,739 75,390 1803 VHL 2010 10.701 37.727 20.100 39.300 659,937 478,859 1804 VHL 2011 2.018 23.554 26.000 26.800 966,861 733,271 1805 VHL 2012 0.035 13.122 25.600 9.200 862,198 632,196 1806 VHL 2013 5.636 21.832 30.200 25.600 802,581 502,413 1807 VIC 2009 1.096 28.929 2.300 35.100 14,313,365 10,677,630 1808 VID 2013 0.884 4.212 4.000 446,129 169,327 1809 VIE 2012 0.036 5.548 10.500 4.300 90,082 73,722 1810 VIE 2013 -2.242 3.810 9.400 3.200 50,146 35,413 1811 VIG 2010 0.953 9.974 11.100 9.100 587,838 209,883 1812 VIG 2011 -2.821 3.384 7.700 1.800 348,973 85,409 1813 VIG 2012 -1.857 2.647 6.400 2.200 256,260 39,030 1814 VIG 2013 0.191 3.398 6.600 3.200 256,118 32,235 1815 VIP 2009 0.868 15.393 13.800 21.400 2,233,751 1,410,199 1816 VIS 2009 4.580 37.978 8.900 36.900 1,497,518 1,058,544 1817 VIT 2010 1.908 12.462 13.800 10.500 546,698 409,972 1818 VIT 2011 0.235 6.701 12.400 5.100 571,307 448,221 1819 VIT 2012 -0.999 4.892 11.400 4.700 564,521 451,185 1820 VIT 2013 1.169 7.775 12.600 7.400 595,237 470,399 1821 VIX 2010 0.248 11.481 11.400 8.100 372,231 29,519 1822 VIX 2011 0.218 5.078 11.600 4.000 356,377 7,132 1823 VIX 2012 -1.708 9.587 8.900 7.500 275,955 8,618 1824 VIX 2013 1.414 8.325 10.300 8.200 316,954 7,337 1825 VKC 2011 0.765 4.604 12.500 2.500 454,117 291,272 1826 VKC 2012 0.808 5.001 12.700 5.400 454,316 288,964 1827 VKC 2013 0.238 5.971 12.300 6.500 492,059 332,017 1828 VKP 2009 0.765 10.584 12.500 2.500 298,621 197,253 1829 VKP 2010 0.808 6.438 12.700 5.400 271,894 206,620 1830 VKP 2011 0.238 1.271 12.300 6.500 247,972 241,293 1831 VLA 2011 2.943 5.204 11.600 4.900 14,269 1,779 1832 VLA 2012 2.516 7.562 12.800 7.000 15,884 2,045 1833 VLA 2013 1.905 9.936 13.700 10.200 17,273 2,520 1834 VLF 2011 2.894 9.925 14.600 9.600 583,211 408,500 1835 VLF 2012 0.595 10.172 14.500 9.100 987,444 814,755 1836 VLF 2013 -1.599 6.372 12.000 5.200 861,509 718,398 1837 VMC 2009 6.285 42.174 27.200 51.300 1,047,282 864,991 1838 VMC 2012 1.652 13.633 31.000 16.600 952,395 745,955 1839 VMC 2013 1.456 15.670 31.100 13.500 828,439 621,423 1840 VMG 2010 -4.149 10.905 10.000 9.100 212,274 116,294 1841 VNA 2009 0.998 13.346 15.800 13.900 1,073,170 756,501 1842 VNC 2009 2.399 10.073 13.500 11.500 160,735 20,047 1843 VNC 2010 3.245 11.554 15.400 11.200 187,037 25,728 1844 VNC 2011 2.144 7.891 14.700 7.000 203,733 50,136 1845 VNC 2012 2.287 9.358 15.500 9.200 216,959 55,195 1846 VNC 2013 1.508 12.599 15.400 12.400 220,011 57,852 1847 VNE 2009 1.412 8.786 6.500 8.500 1,962,378 1,486,122 1848 VNF 2011 5.206 23.578 25.400 19.600 249,848 104,951 1849 VNF 2012 1.290 20.089 25.000 14.100 339,120 193,979 1850 VNF 2013 5.999 19.950 30.700 18.000 374,153 194,762 1851 VNG 2010 0.502 15.508 11.000 15.100 190,590 47,243 1852 VNG 2011 0.229 10.901 10.800 9.200 205,175 65,240 1853 VNG 2012 0.087 5.970 10.800 5.500 201,721 60,970 1854 VNG 2013 0.016 6.086 10.800 4.800 188,093 48,207 1855 VNH 2011 0.229 3.838 10.400 3.300 183,068 99,808 1856 VNH 2012 -1.201 3.818 9.200 4.600 159,798 86,276 1857 VNH 2013 1.169 4.220 10.700 5.300 130,654 44,772 1858 VNI 2010 0.172 16.882 10.600 13.600 199,279 89,940 1859 VNI 2011 0.007 5.868 10.500 3.900 210,004 101,629 1860 VNI 2012 -0.178 5.050 10.300 4.200 231,328 125,202 1861 VNI 2013 -0.858 3.737 9.400 3.900 232,614 135,471 1862 VNL 2010 2.628 9.499 14.100 10.400 154,234 27,693 1863 VNL 2012 2.914 10.435 14.900 10.300 182,581 48,917 1864 VNL 2013 2.998 14.146 17.300 14.100 218,838 63,587 1865 VNM 2009 2.852 28.372 8.000 28.400 8,482,036 1,808,931 1866 VNN 2013 -0.356 4.239 11.300 4.000 74,335 9,251 1867 VNR 2009 2.898 11.970 29.600 10.900 3,047,964 1,058,593 1868 VNS 2009 2.839 12.883 16.400 16.800 1,309,615 597,556 1869 VNT 2010 3.628 12.296 16.100 12.200 212,429 125,316 1870 VNT 2011 4.070 9.618 16.600 8.300 254,254 164,239 1871 VNT 2012 5.021 13.544 18.500 14.600 263,167 163,287 1872 VNT 2013 4.996 25.920 20.600 25.500 264,465 152,998 1873 VPC 2013 -1.177 2.444 9.300 2.800 103,692 51,326 1874 VPK 2009 1.235 7.352 8.000 6.600 149,756 85,744 1875 VPK 2010 1.388 6.864 9.400 7.000 155,464 80,346 1876 VPK 2011 3.236 6.013 12.600 5.100 155,768 54,765 1877 VPK 2012 6.090 18.984 17.100 22.600 186,976 49,974 1878 VPK 2013 5.877 30.965 20.600 30.700 216,721 52,144 1879 VPL 2009 0.415 35.571 5.700 31.000 7,185,714 5,702,941 1880 VRC 2011 1.314 7.993 13.300 7.900 429,843 237,015 1881 VRC 2012 0.010 5.882 12.200 5.300 410,729 233,055 1882 VRC 2013 0.047 5.396 12.200 5.400 330,457 152,684 1883 VSC 2009 4.678 23.036 12.900 23.600 647,348 216,136 1884 VSC 2010 5.377 20.624 16.200 19.100 811,576 271,040 1885 VSC 2011 5.715 20.038 19.200 19.000 856,939 214,005 1886 VSG 2009 0.004 11.538 14.900 11.300 576,670 412,063 1887 VSG 2010 -3.681 7.778 8.100 7.000 498,520 408,736 1888 VSG 2011 -3.406 2.253 2.500 1.700 472,827 444,749 1889 VSH 2009 1.800 13.701 11.200 12.100 2,580,950 316,335 1890 VSI 2011 2.365 5.129 13.800 3.300 812,477 629,514 1891 VSI 2012 0.638 6.625 12.800 6.800 759,522 589,798 1892 VSI 2013 0.256 5.955 12.400 4.800 785,120 620,196 1893 VSP 2009 -10.925 30.163 35.800 26.400 3,464,708 2,284,375 1894 VTB 2009 2.478 8.910 19.300 9.200 316,737 104,338 1895 VTB 2010 2.186 9.074 20.200 8.700 293,614 69,707 1896 VTB 2011 1.482 5.649 19.700 4.800 278,599 60,517 1897 VTB 2012 1.022 7.040 18.400 6.600 265,584 56,870 1898 VTB 2013 1.277 10.271 18.500 11.200 266,552 58,773 1899 VTC 2009 0.860 10.072 12.800 10.100 120,377 48,330 1900 VTC 2010 0.174 8.398 12.800 7.600 95,186 22,510 1901 VTC 2011 -1.664 3.539 11.100 2.500 93,778 28,842 1902 VTC 2012 -0.724 2.849 10.500 2.700 84,853 20,717 1903 VTC 2013 0.004 3.114 10.600 2.800 87,796 22,408 1904 VTF 2011 4.179 11.660 10.700 11.900 861,939 414,051 1905 VTL 2009 1.734 16.878 12.400 17.700 104,624 71,230 1906 VTL 2010 1.177 24.368 12.500 25.000 105,409 71,739 1907 VTL 2011 0.803 24.589 12.400 24.600 92,297 58,849 1908 VTL 2012 -0.888 20.092 10.700 20.700 121,887 93,003 1909 VTL 2013 0.076 16.394 10.800 15.000 121,174 92,006 1910 VTO 2009 0.430 9.064 9.800 9.500 3,281,776 2,496,736 1911 VTS 2009 9.459 35.176 15.300 37.600 57,527 26,935 1912 VTS 2010 8.000 28.887 21.800 26.800 76,275 32,625 1913 VTS 2011 6.112 17.034 27.200 13.700 87,176 32,757 1914 VTS 2012 0.238 13.950 24.900 11.600 88,773 38,936 1915 VTS 2013 -1.799 11.293 22.300 11.400 73,236 28,566 1916 VTV 2009 1.641 20.905 9.500 17.900 514,738 366,150 1917 VTV 2010 3.135 13.321 21.700 10.200 623,452 284,879 1918 VTV 2011 2.601 5.749 22.700 4.300 808,595 455,043 1919 VTV 2013 1.589 10.235 24.900 10.100 961,022 573,058 1920 VXB 2011 2.973 5.725 16.000 6.000 155,251 90,528 1921 VXB 2012 2.380 6.358 15.900 6.100 154,157 89,880 1922 VXB 2013 2.015 8.996 16.100 10.800 150,407 85,316 (Nguồn: Tác giả tổng hợp tính tốn từ trang www.cophieu68.vn) Phụ lục Kết hồi quy theo Quy mô lớn Mơ hình 1: Y  1  1 X1   (1) Mơ hình 2: Y    2 X   (2) Mơ hình 2: Y  3  3 X1  4 X   (3) VARIABLES X1 (1) (2) (3) Mơ hình Mơ hình Mơ hình 0.5255*** 0.4075*** (12.5340) (8.7424) X2 0.4580*** 0.1729*** (8.1885) (2.8905) -0.0548*** -0.0952*** -0.1524*** (-4.9304) (-7.5115) (-10.8383) Observations 961 767 767 R-squared 0.5933 0.5009 0.5408 R-squared 0.5933 0.5009 0.5408 Adj R-squared 0.5912 0.4983 0.5378 F-test 157.1021 67.0517 69.4366 Prob > F 0.0000 0.0000 0.0000 Constant Thống kê T trình bày ngoặc đơn, hệ số hồi quy Mức ý nghĩa thống kê : *** p