LỜI NÓI ĐẦU Việt Nam bắt đầu tiến hành đổi từ năm 1986 kể từ tới đất nước ta phát triển với tốc độ nhanh Từ kinh tế bao cấp trước đổi nước ta dần chuyển sang kinh tế thị trường kể từ sau đổi Biết bao thách thức đặt cho nghiệp công nghiệp hoá đại hoá mà nhà nước đặt nhằm phát triển kinh tế đất nước Tuy nhiên thách thức kinh tế thị trường yếu Cc khủng hoảng tài tiền tệ Đơng Nam 1997 điều rõ Trong nước khu vực bị ảnh hưởng nặng nề từ khủng hoảng dường khơng có chút ảnh hưởng gi đáng kể, tỗc độ tăng trưởng kinh tế hàng năm đạt mức cao Điều phải quản lý tốt, kinh tế đủ mạnh nên không bị ảnh hưởng lớn từ khủng hoảng Nhưng mà nguyên nhân đơn giản kinh tế cịn q có quan hệ với kinh tế khác nên dù khu vực bị khủng hoảng khơng bị ảnh hưởng lớn Trong giới mà xu hướng tồn cầu hố diễn nhanh thử hỏi kinh tế thật phát triển khơng có quan hệ kinh tế với kinh tế khác? Dường nhận điều kể từ sau khủng hoảng 1997 sang đầu năm 2000 đảng nhà nước ta thực nhiều biện pháp nhằm thúc đẩy phát triển kinh tế, thu hút đầu tư nước ngoài, mở rộng quan hệ kinh tế với nước khu vực giới để phục vụ mục tiêu phát triển kinh doanh Để phục vụ cho mục tiêu phát triển kinh doanh nhà nước thực nhiều biện pháp để phát triển thị trường Trong thị trường vốn thị trường quan trọng để huy động vốn cho mục tiêu phát trỉên kinh tế xã hội Một kênh huy động vốn mà nhà nước tổ chức thị trường chứng khoán với việc mở trung tâm giao dịch chứng khốn thành phố Hồ Chí Minh vào tháng năm 2000 Từ đến thị trường chứng khốn có số đóng góp vào phát triển kinh tế nói chung Tuy nhiên phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam cịn gặp nhiều khó khăn, khơng có biện pháp khắc phục chí cịn vật cản cho phát triển kinh tế Chính thế, mà hết cần phải chuẩn bị cách kỹ kiến thức kinh nghiệm nước khác giới cấu quản lý kiểm soát hoạt động thị trường chứng khoán Để thị trường thất kênh huy động vốn hiêu cho mục tiêu phát triển kinh tế Trên sở em hi vọng đề án tài tiền tệ với đề tài “Thị trường chứng khốn Việt Nam giải pháp thúc đẩy phát triển thị trường chứng khốn” có đóng góp cho phát triển thị trường chứng khốn Việt Nam Phần 1: Lý thuyết chung chứng khoán thị trường chứng khoán Phần 2: Thị trường chứng khốn Việt Nam Mục lục Lời nói đầu Nội dung đề tài Phần 1: Lý thuyết chung chứng khoán thị trường chứng khoán 6 Khái niệm Chức 2.1 Huy động vốn đầu tư cho kinh tế 2.2 Cung cấp môi trường đầu tư cho cơng chúng 2.3 Tạo tính khoản cho loại chứng khoán 2.4 Đánh giá hoạt động doanh nghiệp 2.5 Tạo mơi trường giúp phủ thực sách vĩ 6 6 9 9 10 10 11 11 Các chủ thể tham gia thị trường 11 I Chứng khoán Khái niệm Một số loại chứng khoán 2.1 Cổ phiếu 2.2 Trái phiếu 2.3 Các chứng có nguồn gốc chứng khốn II Thị trường chứng khốn mơ 3.1 Nhà phát hành 3.2 Nhà đầu tư 3.3 Các công tổ chức kinh doanh thị trường chứng khốn 3.4 Các tổ chức có liên quan đến thị trường chứng khoán Các nguyên tắc hoạt động thị trường chứng khoán 4.1 Nguyên tắc công khai 4.2 Nguyên tắc đấu giá 4.3 Nguyên tắc trung gian Cấu trúc phân loại thị trường chứng khoán 5.1 Căn vào luân chuyển nguồn vốn 5.2 Căn vào phương thức hoạt động thị trường 5.3 Căn vào hàng hoá thị trường Phần 2: Thị trường chứng khoán Việt Nam I Khái quát chung thị trường chứng khoán Việt Nam Sự cần thiết phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam Tổng quan thị trường chứng khoán Việt Nam thời gian qua II Thuận lợi khó khăn cho phát triển thị trường 11 12 12 13 15 15 15 16 16 16 17 18 18 18 18 19 21 chứng khốn Việt Nam Thuận lợi Khó khăn III Một số nhận định nhà đầu tư thị trường 22 22 24 chứng khoán Việt Nam IV Một số giải pháp ý kiến cá nhân để thúc đẩy phát 26 triển thị trường chứng khoán Việt Nam Cổ phần hoá doanh nghiệp 1.1 Giải pháp cho DN cịn gặp khó khăn tài quản 26 26 1.2 Giải pháp cho vấn đề lao động dôi dư DN sau tiến hành CPH 1.3 Giải pháp cho tồn vốn để xác định giá trị doanh nghiệp Đẩy mạnh phát triển thị trường trái phiếu 2.1 Cải cách quy trình đấu thầu trái phiếu 2.2 Xây dựng thị trường trái phiếu phủ (TPCP) chuyên biệt Tăng cường vai trò quan quản lý chứng khốn Hồn thiện hệ thống pháp luật Các tổ chức trung gian 29 lý Kết luận 30 32 32 33 34 34 35 36 37 38 Bảng chữ viết tắt Danh mục tài liệu tham khảo NỘI DUNG ĐỀ TÀI Phần 1: Lý thuyết chung chứng khoán thị trường chứng khoán I Chứng khoán Khái niệm Chứng khoán thuật ngữ dùng để chứng đầu tư cho vay vốn nhằm thu tường lai khoản lợi tức Chứng khốn bao gồm loại sau Chứng khoán vốn: cổ phiếu Chứng khoán nợ: trái phiếu Các chứng có nguồn gốc chứng khốn: chứng quyền, chứng thụ hưởng Một số loại chứng khoán 2.1 Cổ phiếu Cổ phiếu chứng cổ phần xác nhận góp vốn người nắm giữ cổ phiêu vào công ty cổ phần xác nhận quyền lợi ích hợp pháp người nắm giữ cổ phiếu với tài sản thu nhập công ty Cổ phiếu chia làm hai loại chủ yếu sau Cổ phiếu ưu đãi có đặc điểm thường có mức cổ tức cố định Người chủ cố phiếu có quyền nhận tiền lãi trước cổ đông thường Nếu số lãi đủ trả cổ tức cho cổ đơng ưu tiên cổ đơng thường khơng nhận cổ tức kì Một vấn đề quan trọng việc phát hành cổ phiếu ưu đãi thuế Khác với chi phí lãi vay giảm trừ tính thuế thu nhập công ty, cổ tức lấy từ lợi nhuận sau thuế Đó hạn chế cổ phiếu ưu đãi Mặc dù cổ phiếu ưu đãI có ưu điểm với nhà phát hành nhà đầu tư Tuy nhiên thơng thường cổ phiếu ưu đãi chiếm tỷ trọng nhỏ tổng số cổ phiếu phát hành Cổ phiếu thông thường loại cổ phiếu thơng dụng ưu đIểm đáp ứng yêu cầu người đầu tư công ty phát hành Là cổ phiếu xác định quyền sở hữu cổ đông công ty Cổ phiếu thường đặc trưng quyền quản lí, kiểm sốt cơng ty Cổ đơng sở hữu cổ phiếu thường tham gia bầu hội đồng trị, tham gia bỏ phiếu định vấn đề lớn công ty Cổ tức cổ phiếu thường trả hội đồng quản trị công bố Khi công ty giải thể phá sản, cổ đông sở hữu cổ phiếu thường chia số tiền lại sau toán khoản nợ toán cho cổ phiếu ưu đãi Lượng cổ phiếu tối đa mà cơng ty quan quản lý có thẩm quyền cho phép phát hành gọi vốn cổ phần Phần lớn cổ phiếu phát hành nằm tay nhà đầu tư - cổ đông Những cổ phiếu coi lưu hành thị trường Tuy nhiên, cơng ty phát hành mua lại số cổ phiếu giữ nhằm mục đích định cổ phiếu coi khơng lưu hành 2.2 Trái phiếu Trái phiếu thoả thuận vay nợ mang tính chất hợp đồng theo người vay phát hành trái phiếu với cam kết se trả cho người cho vay, người nắm giữ trái phiếu số tiền lãi định kì trái phiếu hết hạn lúc khoản toán cuối thực Trái phiếu phân loại dựa nhiều tiêu chí khac • Căn theo chủ thể phát hành  Trái phiếu công ty: công ty phat hành nhằm mục đích gia tăng vốn cho cơng ty Tuy nhiên công ty quyền phát hành trái phiếu mà có cơng ty lớn có uy tín thị trường  Trái phiếu phủ: phủ phát hành nhằm mục đích huy động vốn phục vụ cho mục xây dựng công trình hay tài trợ cho dự án phủ  Trái phiếu quyền địa phương quyền địa phương phát hành nhằm mục đích tài trợ cho dự án quyền địa phương • Căn tính chất chuyển đổi trái phiêu  Trái có khả chuyển đổi thành cổ phiếu  Trái phiếu khơng có khả chuyển đổi • Căn cách thức trả lãi  Trái phiếu có lãi suất cố định: lãi suất ghi mặt trái phiếu không thay đổi suốt kỳ hạn cuả Việc tốn lãi trái phiếu thường qui định rõ ràng  Trái phiếu có lãi suất thả nổi: loại trái phiếu mà khoản lãi thu thay đổi theo biến động lãi suất thị trường bị chi phối biểu giá, chẳng hạn giá bán lẻ  Trái phiếu chiết khấu: loại trái phiếu không trả thưởng bán theo nguyên tắc chiết khấu Tiền thưởng cho việc sở hữu trái phiếu nằm dạng lợi nhuận vốn đem lại tiền thu nhập (nó phần chênh lệch giá trị danh nghĩa- mệnh giá trái phiếu giá mua) 2.3 Các chứng có nguồn gốc chứng khoán Gồm loại chứng khoán sau Chứng quyền: giấy xác nhận quyền mua cổ phiếu phát hành mức giải tường bán công ty Các chứng quyền thường phát hành cho cổ đơng cũ, sau chúng đem giao dịch Chứng khế: giấy tờ phát hành kèm theo trái phiếu, xác nhận quyền mua cổ phiếu theo điều kiện định Chứng thụ hưởng: giấy xác nhận quyền lợi khách hàng nhà đầu tư cá nhân quỹ đầu tư định Chứng mua bán, giao dịch thị trường chứng khốn giấy tờ có giá trị khác Chứng công ty tín thác đầu tư hay quỹ tương hỗ phát hành (là tổ chức chuyên nghiệp thực đầu tư theo uỷ nhiệm khách hàng) II Thị trường chứng khoán Khái niệm Thị trường chứng khoán điều kiện kinh tế đại quan niệm nơi diễn hoạt động giao dịch mua bán chứng khoán trung dài hạn Việc mua bán tiến hành thị trường sơ cấp người mua mua chứng khoán lần đầu từ người phát hành thị trường thứ cấp có mua di bán lại chứng khoán phát hành thị trường sơ cấp Như xét mặt hình thức thị trường chứng khoán nơi diễn hoạt động trao đổi, mua bán, chuyển nhượng loại chứng khốn qua thay đổi chủ thể nắm giữ chứng khoán Chức 2.1 Huy động vốn đầu tư cho kinh tế Thị trường chứng khoán xem cầu vơ hình nối liền người thừa vốn với người thiếu vốn để họ giúp đỡ thông qua việc mua bán cổ phiếu qua để huy động vón cho kinh tế, góp phần phát triển sản xuất kinh doanh tạo công ăn việc làm cho người lao động, giảm thất nghiệp, ổn định đời sống dân cư thúc đẩy kinh tế phát triển.Thơng qua thị trường CK,chính phủ quyền địa phương huy động nguồn vốn cho đầu tư phát triển sở hạ tầng.Thị trường chứng khốn đóng vai trị tự động điều hồ vốn nơi thừa sang nơi thiếu vốn Vì vậy, góp phần giao lưu phát triển kinh tế Mức độ điều hoà phụ thuộc vào quy mô hoạt động thị trường chứng khoán Chẳng hạn, TTCK lớn Ln Đơn, Niu óc , Paris, Tokyo, phạm vi ảnh hưởng vượt ngồi khn khổ quốc gia TTCK từ lâu xếp vào loại hoạt động có tầm quốc tế Cho nên biến động thị trường tác động mạnh mẽ tới kinh tế thân nước sở tại, mà ảnh hưởng đến thị trường chứng khốn nước khác 2.2 Cung cấp mơi trường đầu tư cho công chúng Bên cạnh thị trường mà từ trước đén người dân hay đầu tư thị trường bất động sản hay hình thức đầu tư qua gửi tiền vào ngân hàng từ có thị trường chứng khốn trở thành mơI trường đầu tư cho người dân, giúp họ có nhiều hội lựa chọn hình thức đầu tư Hơn thị trường chứng khoán với hàng hoá chứng khoán đa dạng làm tăng lựa chọn đầu tư cho công chúng 2.3 Tạo tính khoản cho loại chứng khốn Nhờ có thị trường chứng khốn mà nhà đầu tư chuyển đổi chứng khoán thành tiền họ muốn.Chức cung cấp khả khoản bảo đảm cho thị trường chứng khoán hoạt động hiệu động Khơng mà nhờ có thị trường chứng khốn cung cấp tính khoản mà chứng khốn công ty phát hành dễ dàng chấp nhận thị trường đựoc mua đI bán lại dễ dàng 2.4 Đánh giá hoạt động doanh nghiệp Thị trường chứng khoán nơi đánh giá xác hoạt động doanh nghiệp thơng qua số chứng khốn thị trường Việc kích thích doanh nghiệp nâng cao hiệu sử dụng vốn, áp dụng cơng nghệ Ví dụ loại chưng khoán cổ phiếu mà thị trường có cầu cao điều chứng tỏ hoạt động công ty phát hành thuận lợi, làm ăn hiệu nên giá trị thi trường cổ phiếu thi trường tăng cao Điều đồng thời thúc doanh nghiệp mở rộng đầu tư thúc kinh doanh Có thể nói tối đa hoá giá trị cổ phiếu thị trường mục tiêu quan trọng hoạt động kinh doanh doanh nghiệp 2.5 Tạo mơi trường giúp phủ thực sách vĩ mơ Thơng qua sách vĩ mơ thị trường chứng khốn phủ định hướng đầu tư hay thúc đẩy thị trường tài thị trường chứng khoán thị trường bậc cao thị trường chứng khốn Ngồi phủ huy động vốn cách phát hành trái phiếu phủ thị trường để huy động vốn cho mục tiêu vĩ mô hay mua bán trái phiếu kiềm chế lạm phát Các chủ thể tham gia thị trường 3.1 Nhà phát hành Nhà phát hành tổ chức thực huy động vốn thơng qua thị trường chứng khốn Nhà phát hành người cung cấp chứng khoán, hàng hoá thị trường chứng khốn Trong đó: • Chính phủ quyền địa phương nhà phát hành trái phiếu phủ trái phiếu quyền địa phương • Công ty nhà phát hành cổ phiếu trái phiếu cơng ty • Các tổ chức tài nhà phát hành cơng cụ tài trái phiếu, chứng thụ hưởng…phục vụ cho hoạt động họ 3.2 Nhà đầu tư Nhà đầu tư người thực mua bán chứng khoán thị trường chứng khốn Nhà đầu tư chia làm loại nhà đầu tư cá nhân nhà đầu tư tổ chức Nhà đầu tư cá nhân người đầu tư riêng lẻ thị trường chứng khốn nhằm mục đích sinh lời từ khoản đầu tư Nhà đầu tư tổ chức thường xuyên nghiên cứu thị trường loại chứng khoán để đưa định đầu tư với số lượng lớn Ưu điểm hình thức đầu tư đa dạng hoá danh mục đầu tư định đầu tư thực chuyên gia có kinh nghiệm Một phận quan trọng tổ chức đầu tư cơng ty tàI Ngồi cịn có cơng ty chứng khốn, ngân hàng thương mại 3.3 Các cơng tổ chức kinh doanh thị trường chứng khốn 3.3.1 Cơng ty chứng khốn Các cơng ty hoạt động với nghiệp vụ bảo lãnh phát hành, tự 10 cơng khai thơng tin tình hình hoạt động công ty này, nguyên tắc đạo với trung gian thị trường (Theo báo cáo phát triển Việt Nam 2006) II Thuận lợi khó khăn cho phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam Thuận lợi Có thể nói thuận lợi ưu điểm Việt Nam có trị ổn định, tạo điều kiện thuận lợi cho công ty phát triển ổn định Hơn kinh tế nước ta thời gian cất cánh, tức kinh tế đà phát triển với tốc độ tăng trưởng thực tế năm gần bình quân 8% tạo đIều kiện vĩ mô cho thị trường chứng khoán phát triển việc phát triển thị trường chứng khoán yêu cầu cần thiết với phát triển kinh tế nước ta Thuận lợi thứ hai với sách cổ phần hoá doanh nghiệp nhà nước Sau thời gian dàI nhiều doanh nghiệp nhà nước hoạt động không thật sư hiệu để đáp ứng yêu cầu kinh tế thị trường nhà nước thực sách cổ phần hố doanh nghiệp thực trước tiên với doanh nghiệp nhà nước thuận lợi cho phát triển thị trường chứng khoán Thuận lợi thứ ba với phát triển thị trường chứng khoán mội trường đầu tư Việt Nam ngày cải thiện thu hút lượng lớn đầu tư nước thời gian qua với sách thu hút đầu tư nước ngồi phủ phát triển thị trường chứng khốn cần thiết đồng thời với việc đầu tư nhà đầu tư nước ngồI thơng qua thị trường chứng khoán làm thị trường chứng khoán phát triển nhanh lành mạnh Thứ tư trình phát triển kinh tế nước ta thời gian qua hình thành nên hệ thống ngân hàng thường mại, tổ chức tín dụng, quỹ đầu tư Đây tác nhân quan trọng cho phát triển thị trường 19 chứng khóan Và đặc biệt với việc gia nhâp WTO ngày 9/11 vừa qua thị trường chứng khốn Việt Nam có nhiều thuận lợi để phát triển Khó khăn Bên cạnh thuận lợi khó khăn với phát triển thị trường chứng khốn Việt Nam cịn nhiều Khó khăn trước tiên khó khăn hầu phát triển phát trỉên thị trường chứng khốn thu nhập đại phận dân chúng thấp, chênh lệch tiết kiệm thu nhập cao Chính thu nhập thấp mà đại phận dân chúng sau chi tiêu số dư cịn lại từ thu nhập không đáng kể nên việc đầu tư vào chứng khốn người dân rât Cũng phần dư thu nhập sau chi tiêu cịn mà đầu tư vào chứng khốn cịn có nhiều rủi ro, cộng với kiến thức người dân chứng khoán chưa nhiều nên phần lớn tiền họ gửi vào tiết kiệm Điều làm giảm phát triển thị trường chứng khốn Khó khăn thứ hai thị trường chứng khốn khơng có hệ thống pháp luật hồn chỉnh Một số văn pháp quy, luật có liên quan, chi phối hoạt động có ảnh hưởng đến thị trường chứng khoán ban hành phần nội dung nhiều bất cập, mâu thuẫn với hệ thống pháp lý thị trường chứng khoán Luật thị trường chứng khốn cịn dự thảo Khó khăn thứ ba cho phát triển thị trường chứng khoán thành lập khoảng năm, quãng thời gian tương đối dài nhà đầu tư tham gia thị trường chứng khoán cịn nhiều người chưa có đầy đủ kiến thức chứng khốn, mà dẫn đến q trình đầu tư theo phong trào Điều dẫn đến việc thị trường không thật phản ánh chất lượng loại cổ phiếu trái phiếu Có thể nói thị trường chứng khốn Việt Nam cịn nhiều nhiều khó khăn bên cạnh thuận lợi khách quan Do cần chuẩn bị tạo 20 đIều kiện để thị trường chứng khoán cỏ thể phát triển lành mạnh đáp ứng yêu cầu phát triển kinh tế đất nước III Một số nhận định nhà đầu tư thị trường chứng khoán Việt Nam Hầu hết nhà đầu tư nhận định thị trường chứng khoán Việt Nam qua hàng hoá bị khống chế quản lý hành nhà nước, nên giảm nhẹ tiêu điều kiện để niêm yết thị trường chứng khốn, có thị tạo nhiều hàng hoá cho thị trường, từ tạo điều kiện tốt cho nhà đầu tư lựa chọn hàng hố tốt cho phân tán rủi ro Nhận định thứ hai phổ biến tiến trình xây dựng sở giao dịch địa phương chậm Hiện có trung tâm giao dịch chứng khốn thành phố Hồ Chí Minh Hà Nội, làm hạn chế nhà đầu tư địa phương khác muốn tham khảo tàI liệu, cáo bạch mua cổ phiếu công ty niêm yết tương lai niêm yết sàn Tuy nhiên nhà đầu tư nhận định việc phát triển thị trường chứng khoán hai trung tâm giao dịch hợp lí phù hợp với phát triển kinh tê Trung tâm giao dịch thành lập thành phố Hồ Chí Minh nơi có kinh tế phát triển động Việt Nam, nơI thích hợp cho phát triển thử nghiệm với thị trường chứng khốn thị trường tàI phát triển Sau tới trung tâm giao dịch chứng khoán Hà Nội thành lập năm ngồi Đó bước quan trọng hợp lí cho phát triển thị trường chứng khốn Việt Nam trung tâm kinh tế thứ hai đất nước Có chằng khoảng thời gian để thành lập trung tâm giao dịch chứng khoán Hà Nội cách qua xa thời gian thành lập trung tâm giao dịch thành phố Hồ Chí Minh, có cần khoảng thời gian thử nghiệm dài để thành lập trung tâm giao dịch thứ hai không? Một vấn đề thứ ba thị trường chứng khốn thông tin thị trường thật phản ánh tình hình phát triển thị trường chưa 21 Đầu năm 2006 số VN index lên mức cao 500 điểm, thị trường sôi động lại vậy? Phải công ty đà phát triển? Nhưng sau khoảng tháng số lại tụt nhanh, điều cho thấy phát triển thị trường không lành mạnh theo nhà đầu tư tình trạng sơi động cuả thị trường ảo, số VN index thời gian khơng phản ánh phát triển thị trường Sự sơi động cầu chứng khoán vượt cung làm giá chứng khoán tăng cao nên dẫn đến số VN index tăng nhanh Điều làm cho thị trường chứng khốn sụp đổ Một nhân định khác phía nhà đầu tư họ đầu tư nhiều lúc theo phong trào, khơng có phân tích chứng khốn dẫn đến tình trạng giá loại chứng khốn lên cao mà khơng phản ánh tình trạng kinh doanh cơng ty phát hành Hay tình trạng quan chức tài cịn can thiệp qua sâu thị trường Lấy trường hợp ví dụ sau ơng phó chủ tịch ủy ban chứng khoán nhà nước tuyên bố kể từ thị họ không can thiệp biện pháp hành vào thị trường chứng khốn sau phủ phát hành cơng trái giáo dục kèm theo văn định :” cấm tổ chức, cá nhân mua lại công trái giáo dục 90% mệnh giá sau năm, 100% sau năm ơng trưởng tài ký” Giá thị trường chứng khoán “thuận mua vừa bán” đâu phải “cấm” hay “khơng cấm” Có thể thấy theo nhận định nhà đầu tư thị trường chứng khốn thị trường chứng khốn Việt Nam nhiều khuyết tật cần khắc phục bên cạnh thành cơng đạt Do cần có biện pháp cần thiết từ phía phủ bên tham gia thị trường chứng khoán cho phát triển thị trường để thật kênh huy động vốn hiệu cho doanh nghiệp nói chung kinh tế nói riêng IV Một số giải pháp ý kiến cá nhân để thúc đẩy phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam 22 Cổ phần hoá doanh nghiệp Cổ phần hoá doanh nghiệp biện pháp quan trọng để tăng tính tự chủ doanh nghiệp đồng thời đIều kiện để phát triển thị trường chứng khoán Thị trường chứng khoán cuả Việt Nam thời gian phát triển, hàng hố thị trường khơng nhiều, chưa đáp ứng yêu cầu đầu tư nhà đầu tư Với việc cổ phần hoá doanh nghiệp tạo nhiều doanh nghiệp cổ phần doanh nghiệp se niêm yết thị trường chứng khoán Điều làm cho hàng hoá thị trường chứng khoán đa dạng hấp dẫn nhà đầu tư Như tạo điều kiện phát triển thị trường chứng khoán để kênh huy động vốn hiệu tăng tính cạnh tranh doanh nghiệp doanh nghiệp tự chủ sản xuất kinh doanh nên mục tiêu cao doanh nghiệp lợi nhuận, tối đa hoá giá trị tàI sản chủ doanh nghiệp mục tiêu doanh nghiệp kinh tế thị trường Điều tạo điều kiện để thị trường chứng khoán phát triển lành mạnh, thi trường tài phát triển cao kinh tế Và thực tế cổ phần hố nhà nước ta thực từ năm 1992 với số doanh nghiệp có quy mơ vừa nhỏ, kinh doanh có lãi tự nguyện cổ phần hố để thực thí điểm Và năm 2004 nhà nước ta đẩy mạnh q trình cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nước để đáp ứng điều kiện kinh tế thị trường.Trong thời gian gần mà gia nhập WTO cổ phần hố lại yêu cầu cần thiết để phát triển doanh nghiệp noi chung thị trường chứng khốn nói riêng Cụ thể số biện pháp cổ phần hoá 1.1 Giải pháp cho DN cịn gặp khó khăn tài quản lý Theo tin từ ban CPH DNNN nhà nước có chủ trương phân loại DNNN thành nhóm - Nhóm DN làm ăn có hiệu - Nhóm DN có khó khăn tài - Nhóm DN có khó khăn quản lý, giá thành sản xuất lên cao - Nhóm DN thua lỗ kéo dài (từ năm trở nên) 23 Ba nhóm đầu thuộc diện CPH, cịn nhóm thua lỗ kéo dài, Nhà nước áp dụng biện pháp sáp nhập với đơn vị khác CPH, đấu thầu cho thuê, bán cho cán công nhân viên chức ngo DN, thực biện pháp khốn cho phá sản Những biện pháp nói có áp dụng cho nhóm theo tơi hợp lý Tuy nhiên, nhiều biện pháp số khốn kinh doanh, cho th cịn nhiều mẻ Do sở pháp lý cho chúng chưa hoàn thiện Song biện pháp khoán kinh doanh cho thuê mà thành cơng coi giải pháp độ có nhiều tác dụng thiết thực nhằm nâng cao hiệu SXKD DNNN để tiến tới CPH Cịn DNNN gặp khó khăn tài việc thành lập quỹ hỗ trợ CPH giải pháp quan trọng Nhiệm vụ vai trị quỹ CPH khơng giới hạn việc hỗ trợ cho DN gặp khó khăn tài Tuy nhiên hỗ trợ tài cho DN chức quỹ Nguồn vốn quỹ hình thành từ nguồn - Tiền thu từ việc bán cổ phiếu thuộc vốn nhà nước DN - Vốn trợ cấp từ NSNN - Vốn tài trợ lần đầu tổ chức, cá nhân nước (chủ yếu vốn vay ưu đãi) Ngoài cịn khoản thu từ việc lí tài sản DNNN tiến hành CPH Hoạt động hỗ trợ quỹ thực số hình thức sau: - Kế thừa mua lại nợ DN - Cho DN vay với chế lãi suất ưu đãi Như vậy, quỹ CPH góp phần giải vấn đề nợ đọng nhiều DNNN Sự hỗ trợ quỹ CPH có tác dụng giải nhiều khó khăn cho DN, từ giúp DN nâng cao hiệu SXKD, tiến tới làm ăn có lãi Có thể nói “làm ăn có lãi” điều kiện quan trọng, nhiều nhân tố có tính định cho thành công việc CPH nhiều DN 24 Với ý nghĩa đó, việc nâng cao hiệu SXKD mục tiêu giải pháp DN gặp khó khăn quản lý, giá thành sản xuất lên cao Giá thành sản xuất lên cao có nhiều nguyên nhân song suy cho nguyên nhân quan trọng nằm khâu quản lý Người quản lý tốt có đủ lực, trình độ, phẩm chất biết phải làm thua lỗ xảy Khi thua lỗ nguyên nhân khách quan đưa lại, khắc phục người cần tìm cách chuyển hướng SXKD tun bố phá sản Những DN khơng có khả khắc phục xếp vào nhóm Những DN có khả khắc phục quản lý tồi, người quản lý lực, trình độ chí phẩm chất cách giải theo thay đổi nhân ban quản lý DN Việc lựa chọn người lãnh đạo việc dễ dàng, song nên đưa tiêu thức để lựa chọn người lãnh đạo phải lập phương án SXKD có hiệu khả thi sở máy móc, cơng nghệ, lao động DN Một số tiêu chí kể đến uy tín người CBCNV DN, khả tổ chức nhân 1.2 Giải pháp cho vấn đề lao động dôi dư DN sau tiến hành CPH Giải vấn đề lao động dôi dư vấn đề phức tạp, có tính xã hội sâu sắc Song việc mà khơng thể né tránh Trước hết phải thống với điều việc giải vấn đề dôi dư địi hỏi phải có hợp tác từ hai phía DN Nhà nước cụ thể Chính phủ cấp Bộ, ngành có liên quan Trong hợp tác DN người có trách nhiệm trực tiếp đưa hướng giải quyết, Nhà nước người hỗ trợ, giúp đỡ phân giải mâu thuẫn DN với người lao động Về giải pháp cụ thể - Đối với DN: Phải chủ động xây dựng kế hoạch giải lao động dôi dư sở đề án SXKD DN với số nội dung + Phân loại lao động để xác định số lao động dơi dư để từ đưa hướng giải Cụ thể người lao động đến tuổi nghỉ hưu 25 ( người lao động năm cơng tác đến tuổi nghỉ hưu)có thể trợ cấp để đảm bảo chế độ hưu trí cho họ Đối với số lao động cịn lại ( chiếm đa số), có nhiều hướng giải tái sử dụng sau đào tạo, đào tạo lại, hỗ trợ chuyển sang ngành nghề + Xác định nguồn vốn để giải lao động dôi dư DN lấy từ nguồn quỹ sau: Quỹ khen thưởng, phúc lợi, quỹ trợ cấp việc làm, quỹ trợ cấp thơi việc, ngồi cịn lấy từ quỹ đào tạo đơn vị (nếu có) - Đối với Nhà nước: Nên hạn chế hỗ trợ trực tiếp, tăng cường hỗ trợ gián tiếp + Hỗ trợ trực tác giả tập trung vào: Hỗ trợ phần kinh phí cho DN Mà nguồn hỗ trợ lấy từ quỹ CPH DNNN Những hỗ trợ nên nhằm vào việc đào tạo, đào tạo lại nghề nghiệp cho người lao động:Hỗ trợ bổ sung cho người lao động nghèo DN để họ đảm bảo đời sống thời gian đầu bị việc ( khoảng từ tháng đến năm) + Hỗ trợ gián tiếp: Hỗ trợ chế sách lập nghiệp lao động dôi dư danh sách ưu đãi vốn tín dụng, tiền thuê đất, thuế SXKD Ngoài ra, đào tạo, đào tạo lại nghề nghiệp cho số lao động dôi dư cần phải xem giải pháp vừa mang tính sách lược mà mang tính chiến lược Thực tế CPH năm qua cho thấy nhiều DN CPH sau vào SXKD ổn định thường có nhu cầu tuyển dụng thêm lao động Song lao động phải người có tay nghề, qua đào tạo Về mặt lâu dài, kinh tế phát triển, có ngày cần nhiều ngành địi hỏi cơng nhân có tay nghề trình độ chun mơn Nếu khơng chuẩn bị từ e tình trạng" thừa việc ,thiếu người" nhiều DN, DN có vốn đầu tư nước trầm trọng thêm 1.3 Giải pháp cho tồn vốn để xác định giá trị doanh nghiệp Nghị định 44/CP đời với qui định cụ thể, rõ ràng góp phần giải nhiều vấn đề nan giải trình xác định giá trị DN 26 trước Ví dụ việc tài sản DN khơng có nhu vầu sử dụng bao gồm tài sản khơng cần dùng tài sản khơng có khả phục hồi cho trình SXKD loại trừ khỏi giá trị DN tiến hành CPH Các tài sản hình thành từ quỹ phúc lợi khen thưởng khơng tính vào giá trị DN bàn giao riêng cho CPH tiếp tục quản lý sử dụng Hay vấn đề cơng nợ khó địi qui định rõ ràng Với khoản công nợ khó địi có chứng hợp lệ khơng tính vào giá trị DN CPH Những quy định góp phần đẩy mạnh cơng tác CPH suốt giai đoạn từ nửa cuối năm 1998 đến nửa đầu năm 1999 Tuy nhiên xung quanh vấn đề xác định giá trị DN số tồn Thứ nhất: Việc xác định cịn phải thơng qua nhiều khâu, nhiều nấc chồng chéo, nhiều gây tình trạng phân công trách nhiệm không rõ ràng, làm chậm trình Để giải tình trạng phân cấp trách nhiệm cần thiết Theo đó, có DN TW Bộ Tài Chính thẩm định giá trị Bộ tài giao cho Tổng cục quản lý vốn, cịn địa phương giao cho Cục Quản lý vốn Trong trình thẩm định, giá trị tài sản cao so với sổ sách 30% cho phép cấp tiến hành mà gửi lên Thứ hai: Trong thực tế, tài sản cố định, đặc biệt máy móc thiết bị DN sản xuất thường xuất mâu thuẫn giá trị ghi số sách Nguyên nhân nhiều trường hợp DN trước mua thiết bị lỗi thời, hỏng hóc tân trang, làm với giá gốc mua cao nhiều so với giá trị thực tế Do đó, nên để tạo điều kiện tốt cho DN, Ban thẩm định nên đánh giá dựa giá trị sử dụng thực tế lại theo giá thị trường Như thế, phản ánh giá trị tài sản Thứ ba: Nhiều DN chuẩn bị không đầy đủ tài liệu, sở pháp lý nhà cửa, đất đai, biên kiểm tra toán, tốn thuế làm chậm lại hoạt động ban thẩm định Nếu DN CPH chuẩn bị tài liệu, hồ sơ đầy đủ việc xác định giá trị DN khơng q 15 ngày kể từ ngày thành lập Hộ đồng xác định giá trị DN 27 Do vậy, Bộ Tài nên sớm có hướng dẫn hồ sơ tài liệu mà DN thiết phải chuẩn bị đồng thời cần có biện pháp xử lý cá nhân khơng hồn thành cơng tác Về mặt lâu dài việc yêu cầu DN áp dụng nghiêm ngặt chế độ kế tốn thống kê, cơng khai tài giải pháp quan trọng mặt tạo điều kiện thuận lợi cho việc chuẩn bị sổ sách giấy tờ, mặt khác tạo giúp DN chuẩn bị tốt cho trình gia nhập TTCK sau Đẩy mạnh phát triển thị trường trái phiếu Thị trường trái phiếu thị trương quan trọng thị trường chứng khoán Bên cạnh cổ phiếu trái phiếu loại hàng hố quan thị trường Phát triển thị trường tráI phiếu góp phần thúc đẩy phát triển thị trường chứng khốn Nếu cổ phần hóa doanh nghiệp giống biện pháp phát triển thị trường cổ phiếu đồng thời cần bịên pháp phát triển thị trường tráI phiếu, sau số biện phát đẩy mạnh thị trường cổ phiếu 2.1 Cải cách quy trình đấu thầu trái phiếu Từ trước đến nay, Sở Giao dịch, Ngân hàng Nhà nước Việt Nam làm đại lý cho Bộ Tài việc đấu thầu trái phiếu kho bạc loại kỳ hạn năm Khách hàng thương mại công ty bảo hiểm Ai số khách hàng bỏ thầu với lãi suất thấp nhất, số lượng trái phiếu mua cao trúng thầu Tuy nhiên, trình đấu thầu lại có điểm khơng hợp lý Bộ Tài quan phát hành phải cơng bố lãi suất trái phiếu trước, sau ngân hàng công ty bảo hiểm bỏ thầu lãi suất Nhưng đấu thầu làm ngược lại: khách hàng tuyên bố lãi suất số lượng trái phiếu họ muốn mua, sau Bộ Tài công bố lãi suất trái phiếu phát hành Lãi suất khách hàng sát cận với lãi suất Bộ Tài trúng thầu Với phương thức đấu thầu trên, Nhà nước khó huy động nguồn vốn với lãi suất thị trường phù hợp Không thời điểm lãi suất tiền gửi lãi suất cho vay ngân hàng hạ thấp, lãi suất trái phiếu kho bạc cao Chưa kể trường hợp ngân sách nhà nước cần tiền gấp để đầu tư 28 cho cơng trình, dự án đó, phải phát hành trái phiếu, khách hàng "cấu kết" với nhau, bỏ thầu lãi suất cao, phiên đấu thầu thất bại Và thực tế có lần đấu thầu mà khơng có trái phiếu phát hành Tóm lại, ta phải cải cách lại hình thức đấu thầu : Bộ Tài quan phát hành phải cơng bố lãi suất trái phiếu trước, sau ngân hàng công ty bảo hiểm bỏ thầu lãi suất số lượng 2.2 Xây dựng thị trường trái phiếu phủ (TPCP) chuyên biệt Xây dựng thị trường trái phiếu chuyên biệt giúp huy động khối lượng vốn lớn chô đầu tư phát triển mà lãi xuất trúng thầu trái phiếu ngày điều chỉnh xuống thấp Tuy nhiên thực tế có nhiều có qua nhiều loại trái phiếu phát hành nhiều đợt thực phát hành qua bảo lãnh qua đấu thầu nên khó huy động lượng vốn lớn lúc Do cần phát hành trái phiéu lơ lớn tức phát hành lơ có khối lượng lớn chia thành nhiều đợt phát hành có ngày đáo hạn để tạo điều kiện cho việc đưa trái phiếu thị trường sơ cấp giao dịch thị trường thứ cấp Để phát hành trai phiếu lơ lớn cần có chế để khuyến khích tổ chức tài lớn tham gia đấu thầu trái phiếu giảm dần việc phát hành hình thức bảo lãnh đợt riêng lẻ với khối lượng nhỏ, để tạo mặt lãi suất mang tính thị trường Hiện tập trung phát triển thị trường cổ phiếu, thị trường trái phiếu thực tế hình thành theo kiểu tự phát chưa tập trung toàn tráI phiếu vào trung tâm lưu ký chúng khốn chưa có hệ thống gíao dịch riêng cho trái phiếu Do mà tính khoản trái phiếu thị trường nói chung chưa cao Theo định số 171/2006/QĐ - TTg việc phát hành TPCP giai đoạn 2003 – 2010 tổng mức TPCP phát hành giai đọan lên tới 110000 tỷ đồng Và nhà nước có kế hoạch cụ thể từ đến cI năm 2006 năm 2007 huy động vốn cho ngân sách nhà nước đầu tư trái phiếu thông qua đấu thầu TTGDCK Hà Nội tương ứng với 2000-3000 tỷ đồng trái phiếu 1200 tỷ đồng trái phiếu kỳ hạn năm cho năm 2007 Do thời gian tới, việc xây dựng hệ 29 thống giao dịch chuyên biệt cho trái phiếu hoạt động có hiệu vấn đề lớn khơng góp phần huy động huy động với giá rẻ khối lượng lớn vốn cho ngân sách nhà nước mà tạo chế để sử dụng thị trường trái phiếu mục tiêu quản lý vĩ mô bảo vệ lợi ích hợp pháp cho nhà đầu tư Việc phát triển thị trường trái phiếu phủ chuyên biệt cúng tạo điều kiện để phát hành trái phiếu phủ nước ngồi Và thực tế 20/10/2006 tài ban hành định 2276/QĐ - BTC đạo tập trung đấu thầu TPCP TTGDCK Hà Nội Tăng cường vai trị quan quản lý chứng khốn Vai trị quan quản lý chứng khốn nhà nước quan trọng, góp phần điều hành giúp thị trường chứng khoán phát trỉên tốt Tuy nhiên Việt Nam quan quản lý chưa thật phát huy hết vai trị Do quan chứng khốn Việt Nam cần tăng cường cơng tác quản lý đồng thời giúp nhà nươc cụ thể tài ban hành định, luật giúp cho thị trường chứng khoán Việt Nam phát triển lành mạnh Việc nhà nước thành lập uỷ ban chứng khoán nhà nước độc lập bước đắn để hỗ trợ cho hoạt động uỷ ban chứng khốn nhà nước cần có tài trợ ngân sách đồng thời có chế độ đãi ngộ với cán uỷ ban chứng khốn Hồn thiện hệ thống pháp luật Hệ thống pháp luật thị trường chứng khốn nước ta chưa thật hồn thiện, cịn nhiều bất cập chưa đìêu chỉnh mà việc hoàn thiện hệ thống pháp luật biện pháp cần thiết đẻ thị trường chứng khốn có đầy đủ sở pháp lý hoạt động Có nhà đâu tư tham gia vào thị trường có đầy đủ sở để đầu tư tạo cho thị trường khung pháp lý hoàn thiện để ngày phát triển Để thực điều uỷ ban chứng khoán nhà nước cần phối hợp với tài quan luật cần thiết, thu thập ý kiến nhà đầu tư, tổ chức tài tham gia thị trường chứngk khốn để ban hành luật chứng khốn đầu tư chứng khoán phù hợp, tạo minh bạch thị trường chứng khoán Đồng thời trình phát triển 30 thị trường cần nghiên cứu quan sát để bỏ sung điều luật cần thiết thị trường chứng khốn hoạt động minh bạch hiều Các tổ chức trung gian Chúng ta nên cho phép tổ chức tài trung gian cơng ty chứng khốn, cơng ty bảo hiểm, quỹ đầu tư tham gia loại hình kinh doanh như: bảo lãnh phát hành, mơI giới, tự doanh, quản lý danh mục đầu tư Riêng hình thức quản lý danh mục đầu tư phải hoạt động tách rời hình thức cơng ty nhằm bảo vệ lợi ích quỹ Đồng thời với việc cho ngân hàng tham gia vào việc tư vấn, bảo lãnh phát hành để tạo điều kiện cho phát triển tịan diện thị trường chứng khốn KẾT LUẬN Trên kiến thức thị trường chứng khoán số vấn đề biện pháp khắc phục vấn đề thị trường chứng khốn Việt Nam Có thể thấy thị trường chứng khốn Việt Nam bên cạnh thành cơng bước đầu nhiều hạn chế nhược điểm cần khắc phục Để thị trường thực kênh huy động vốn hiệu cho doanh nghiệp phủ đồng thời mơi trường đầu tư đa dạng hiệu cho nhà đầu tư cần thực cách đồng biện pháp Có 31 phát huy hết tác dụng để thị trường chứng khoán thật thị trường tài phát triển cao Trong thời gian qua thành viên WTO thị trường chứng khốn có nhiều hội phát triển với tham gia nhiều nhà đầu tư nước Với biện pháp em hi vọng đóng góp cho phát triển thị trường chứng khoán Bảng chữ viết tắt CPH UBCKNN DN TTGDCK DNNN DNTW TPCP BTC SXKD TTCK QĐ Cổ phần hoá ủy ban chứng khoán nhà nước Doanh nghiệp Trung tâm giao dịch chứng khoán Doanh nghiệp nhà nước Doanh nghiệp trung ương Trái phiếu phủ Bộ tài Sản xuất kinh doanh Thị trường chứng khoán Quyết định 32 Danh mục tài liệu tham khảo Tiền tệ ngân hàng thị truờng tài – Frederic S.Mishkin Giáo trình tiền tệ ngân hàng thị trường tài Báo cáo phát triển Việt Nam 2006 Cẩm nang đầu tư chứng khoán – Phan Lan 2005 Báo đầu tư chứng khoán Thời báo kinh tế Việt Nam Tạp chí Kinh tế Dự báo Các trang web: Website UBCKNN: http://www.ssc.gov.vn/ Trung tâm giao dịch chứng khoán Hà Nội: http://www.hastc.org.vn/ Trung tâm giao dịch chứng khoán TP HCM: http://www.vse.org.vn/ Bộ kế hoạch đầu tư: http://www.mpi.gov.vn/ Đầu tư chứng khoán: http://www.dautuchungkhoan.com/ Báo điện tử: http://www.vneconomy.com.vn/ 33 ... động thị trường 5.3 Căn vào hàng hoá thị trường Phần 2: Thị trường chứng khoán Việt Nam I Khái quát chung thị trường chứng khoán Việt Nam Sự cần thiết phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam. .. thúc đẩy phát triển thị trường chứng khốn” có đóng góp cho phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam Phần 1: Lý thuyết chung chứng khoán thị trường chứng khoán Phần 2: Thị trường chứng khốn Việt. .. sách với thị trường chứng khoán Bởi kinh tế thị trường chứng khoán thị trường phát triển bậc cao Tổng quan thị trường chứng khoán Việt Nam thời gian qua Thị trường chứng khoán Việt Nam nhỏ so