TÓM TẮT Đề tài nghiên cứu tác động quản trị vốn lưu động đo lường chu kỳ vốn lưu động đến dòng tiền hoạt động kinh doanh doanh nghiệp phi tài niêm yết Sở giao dịch chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh Mẫu nghiên cứu 422 doanh nghiệp giai đoạn 2016-2019, liệu tiếp cận từ báo cáo tài kiểm tốn Phân tích hồi quy cho thấy quản trị vốn lưu động tác động chiều đến dòng tiền hoạt động kinh doanh thể qua mối quan hệ trái chiều chu kỳ vốn lưu động với tỷ lệ dòng tiền ròng hoạt động kinh doanh tổng tài sản; tiếp cận chi tiết thành phần chu kỳ vốn lưu động, đề tài cịn tìm thấy tác động ngược chiều thời gian thu tiền bán hàng thời gian trả tiền mua hàng đến dịng tiền hoạt động kinh doanh, thời gian ln chuyển tồn kho khơng có ý nghĩa thống kê Ngồi ra, đề tài cịn tìm thấy tác động ngược chiều quy mơ doanh nghiệp đến dịng tiền hoạt động kinh doanh tác động chiều khả tăng trưởng đến dòng tiền hoạt động kinh doanh Dựa vào kết nghiên cứu, đề tài đưa gợi ý liên quan định quản trị khoản phải thu, quản trị khoản phải trả, quản trị tồn kho vấn đề khác nhằm gia tăng dòng tiền hoạt động kinh doanh ABSTRACT This thesis studies the impact of working capital management on operating cash flows of the non-financial firms listed on Ho Chi Minh Stock Exchange Research data is collected from audited financial statements of 422 non-financial firms listed on HOSE in the period of 2016-2019 Regression analysis shows that working capital management positively affects operating cash flows of the non-financial firms by using the negative relationship between cash cycle and net operating cash flow to total assets ratio; approach to three components of cash cycle, in which firms can reduce receivable days and payable days, but inventory days is found to have no significant influence on operating cash flows This thesis also show that firm size negatively affects operating cash flows and growth ability positively affects operating cash flows Approach to research results, this thesis provides some recommendations related to receivable account management, payable account management, inventory management and other problems with expecting increasing operating cash flows LỜI CAM ĐOAN Tôi Trần Vũ Viết Trường, cam đoan đề tài “Tác động quản trị vốn lưu động đến dòng tiền hoạt động kinh doanh doanh nghiệp niêm yết Sở giao dịch chứng khốn TP.HCM" cơng trình nghiên cứu cá nhân tơi, hồn thành từ trình làm việc nghiêm túc hướng dẫn TS Lê Hoàng Vinh Kết nghiên cứu trung thực, không chép tài liệu chưa cơng bố tồn nội dung đâu Các số liệu, trích dẫn luận văn thích nguồn gốc rõ ràng, minh bạch Tơi hồn tồn chịu trách nhiệm lời cam đoan TP HCM, ngày 20 tháng 04 năm 2020 Học viên Trần Vũ Viết Trường LỜI CẢM ƠN Đầu tiên, trân trọng cảm ơn Ban Giám hiệu Trường Đại học Ngân hàng TP HCM tổ chức tạo nhiều điều kiện thuận lợi cho có hội tham gia lớp cử nhân, chuyên ngành Tài - Ngân hàng niên khố 2016- 2020 Trường; đồng thời tơi chân thành cảm ơn đến tồn thể Quý Thầy Cô, người truyền đạt kiến thức cho suốt thời gian tham gia lớp học Tôi trân trọng gửi lời cảm ơn sâu sắc đến thầy hướng dẫn khoa học, TS Lê Hoàng Vinh hướng dẫn bảo tận tình lời động viên khích lệ thầy suốt thời gian thực luận văn Sau cùng, trân trọng gởi lời cảm ơn đến gia đình tơi, người thân bên cạnh động viên, hỗ trợ thường xuyên, cho tinh thần làm việc suốt q trình học tập hồn thành luận văn Kính chúc sức khỏe thành cơng đến với tất người! Trần Vũ Viết Trường Mục lục Danh mục từ viết tắt Từ viết tắt FEM Viết đầy đủ Tiếng Anh Tiếng Việt Mơ hình hồi quy ảnh hưởng cố định Stock Sở giao dịch chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh Giả thuyết H0 (giả thuyết không) Fixed Effect Model H0 Ho Chi Minh Exchange Null hypothesis H1 ID Alternative hypothesis Inventory days Giả thuyết H1 (giả thuyết nghịch) Thời gian luân chuyển tồn kho Operating cash flow Dòng tiền hoạt động kinh doanh PD Payable days Thời gian trả tiền mua hàng RD Receivable days Thời gian thu tiền bán hàng HOSE OCF REM Random Effect Model R2 R-Squared SIZE Firm size WCM Working management capital Mơ hình hồi quy ảnh hưởng ngẫu nhiên R bình phương, hệ số xác định bội Quy mô doanh nghiệp Quản trị vốn lưu động CHƯƠNG 1.GIỚI THIỆU Chương đề tài trình bày lý lựa chọn đề tài nghiên cứu, qua xác định mục tiêu nghiên cứu câu hỏi nghiên cứu, phạm vi đối tượng nghiên cứu; trình bày khái quát liệu nghiên cứu, chương giới thiệu phương pháp nghiên cứu, ý nghĩa khoa học thực tiễn đề tài; cuối chương trình bày khái quát kết cấu đề tài 1.1 LÝ DO CHỌN ĐỀ TÀI NGHIÊN CỨU “Dòng tiền (cash flow) vấn đề tài doanh nghiệp quan tâm chủ thể, dịng tiền cung cấp thơng tin hữu ích cho chủ thể bên lẫn chủ thể bên ngồi doanh nghiệp (Lê Hồng Vinh, 2016) Thơng qua tiếp cận dịng tiền, chủ thể nhận diện khả tạo tiền, xu hướng đầu tư nhu cầu huy động nguồn tài trợ từ bên ngồi, từ đánh giá khía cạnh tài doanh nghiệp tình hình sử dụng tiền nguồn tiền, khả chi trả nợ gốc lãi vay cho chủ nợ tạo từ hoạt động kinh doanh, khả chia lãi tiền tạo từ hoạt động kinh doanh cho chủ sở hữu, khả tự chủ tài vấn đề tài khác.” Dịng tiền doanh nghiệp chia thành nhóm phản ánh khía cạnh tài khác nhau, bao gồm: dịng tiền hoạt động kinh doanh (operating cash flow) phản ánh khả tạo tiền, dòng tiền hoạt động đầu tư (investing cash flow) phản ánh xu hướng mở rộng hay thu hẹp đầu tư, dòng tiền hoạt động tài trợ (financing cash flow) phản ánh nhu cầu tài trợ nguồn tiền bên ngồi Một doanh nghiệp với dịng tiền hoạt động kinh doanh thặng dư giúp cho doanh nghiệp thực nghĩa vụ, trách nhiệm với cổ đông chủ nợ, mở rộng đầu tư gia tăng lực sản xuất kinh doanh; ngược lại, doanh nghiệp với dòng tiền hoạt động kinh doanh thâm hụt dẫn đến gia tăng phụ thuộc nguồn tài trợ bên ngồi thơng qua vay nhận thêm vốn góp trực tiếp từ chủ sở hữu, chí doanh nghiệp phải thu hẹp đầu tư Theo lý thuyết chung phân tích quản trị tài doanh nghiệp, doanh nghiệp quản trị vốn lưu động hiệu thể qua rút ngắn chu kỳ vốn lưu động - chu kỳ tiền kinh doanh mang đến cho doanh nghiệp nhiều lợi ích, gia tăng hiệu sinh lời vốn, gia tăng dòng tiền ròng hoạt động kinh doanh tiết kiệm chi phí sử dụng vốn Kiểm định thực nghiệm tác động quản trị vốn lưu động hay chu kỳ vốn lưu động đến dòng tiền hoạt động kinh doanh nghiên cứu Haitham Nobanee Maryam Al Hajjar (2009), Aymen Telmoudi cộng (2010), Lucy W Mwangi cộng (2014), Atefeh Rashvand Yodollah Tariverdi (2015), Lina Warrad (2015), Polycarp Waema Tabitha Nasieku(2016) , Ali Asghar Sameni1 Razieh Fakour (2019) khẳng định doanh nghiệp gia tăng dịng tiền hoạt động kinh doanh cách rút ngắn chu kỳ vốn lưu động, nhiên biện pháp cụ thể cho việc rút ngắn chu kỳ vốn lưu động có khác nghiên cứu, chẳng hạn nghiên cứu Haitham Nobanee Maryam Al Hajjar (2009) gợi ý gia tăng dòng tiền hoạt động kinh doanh tập trung vào biện pháp rút ngắn thời gian thu tiền bán hàng, Keramat Jafari Hasan Hematti (2014) gợi ý gia tăng dòng tiền hoạt động kinh doanh cách rút ngắn thời gian luân chuyển tồn kho Tại Việt Nam, nghiên cứu thực nghiệm chủ yếu tập trung phân tích tác động quản trị vốn lưu động đến lợi nhuận, nhiên nghiên cứu tiếp cận theo hướng đánh giá hiệu quản trị vốn lưu động thông qua chu kỳ luân chuyển tiền kinh doanh nên kết luận gợi ý từ nghiên cứu có ý nghĩa cho việc nghiên cứu tác động quản trị vốn lưu động đến dòng tiền hoạt động kinh doanh Các nghiên cứu Bùi Ngọc Toản (2016), Chu Thị Thu Thủy (2014), Bùi Thu Hiền Nguyễn Hồng Nam (2015) có chung kết luận quan hệ ngược chiều chu kỳ vốn lưu động đến lợi nhuận, tức tăng hiệu quản trị vốn lưu động làm tăng lợi nhuận tăng khả tạo tiền từ hoạt động kinh doanh; xét tác động thành phần cấu thành chu kỳ vốn lưu động, nghiên cứu có kết khác Những phân tích cho thấy lựa chọn nghiên cứu đề tài " Tác động quản trị vốn lưu động đến dòng tiền hoạt động kinh doanh doanh nghiệp niêm yết Sở giao dịch chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh’’ đảm bảo ý nghĩa khoa học lý thuyết lẫn thực tiễn, học viên chọn đề tài làm luận văn tốt nghiệp, chuyên ngành Tài - Ngân hàng 1.2 MỤC TIÊU NGHIÊN CỨU 1.2.1 Mục tiêu nghiên cứu tổng quát Đề tài tiếp cận thông tin từ báo cáo tài tài liệu khác có liên quan doanh nghiệp phi tài niêm yết Sở giao dịch chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh (HOSE) giai đoạn 2016-2019, từ nhận diện tác động quản trị vốn lưu động đến dòng tiền hoạt động kinh doanh doanh nghiệp; kết nghiên cứu sở đưa gợi ý hữu ích nhằm gia tăng dòng tiền hoạt động kinh doanh cho doanh nghiệp phi tài niêm yết HOSE 1.2.2 Mục tiêu nghiên cứu cụ thể Từ mục tiêu nghiên cứu tổng quát nói trên, đề tài xác định mục tiêu nghiên cứu cụ thể sau: • Nhận diện tác động quản trị vốn lưu động đến dòng tiền hoạt động kinh doanh doanh nghiệp • Gợi ý biện pháp quản trị vốn lưu động hướng đến gia tăng dòng tiền hoạt động kinh doanh cho doanh nghiệp 1.3 Câu hỏi nghiên cứu Với mục tiêu nghiên cứu nói trên, đề tài tập trung làm sáng tỏ tác động quản trị vốn lưu động đến dòng tiền hoạt động kinh doanh doanh nghiệp thông qua trả lời câu hỏi nghiên cứu sau: • Tác động quản trị vốn lưu động đến dòng tiền hoạt động kinh doanh doanh nghiệp nào? • Các doanh nghiệp cần làm thực quản trị vốn lưu động hướng đến gia tăng dòng tiền hoạt động kinh doanh? 1.4 Đối tượng phạm vi nghiên cứu 1.4.1 Đối tượng nghiên cứu Đề tài tập trung nghiên cứu tác động quản trị vốn lưu động đến dòng tiền hoạt động kinh doanh doanh nghiệp phi tài niêm yết HOSE 1.4.2 Phạm vi nghiên cứu  Về thời gian: Đề tài nghiên cứu tác động quản trị vốn lưu động đến dòng tiền hoạt động kinh doanh doanh nghiệp khoảng thời gian năm, tính từ năm 2016 đến năm 2019  Về khơng gian: Đề tài nghiên cứu nhóm doanh nghiệp phi tài niêm yết HOSE, đề tài không nghiên cứu doanh nghiệp thuộc lĩnh vực ngân hàng, chứng khoán bảo hiểm 1.5 Dữ liệu phương pháp nghiên cứu 1.5.1 Dữ liệu nghiên cứu Đề tài thực sở liệu thứ cấp thu thập từ hai nguồn chủ yếu sau: - Báo cáo tài kiểm tốn hàng năm, từ năm 2016 đến năm 2019 doanh nghiệp, thu thập từ website HOSE - Các tài liệu khác có liên quan, cung cấp thơng tin ngồi báo cáo tài chính, thu thập từ website doanh nghiệp niêm yết Như vậy, đề tài nghiên cứu tác động quản trị vốn lưu động đến dòng tiền hoạt động kinh doanh doanh nghiệp HOSE theo liệu bảng (Panel data) 1.5.2 Phương pháp nghiên cứu Để thực mục tiêu nghiên cứu trả lời câu hỏi nghiên cứu nêu trên, đề tài chủ yếu sử dụng phương pháp nghiên cứu sau: Thứ nhất, phương pháp thống kê mô tả (Descriptive Statistics) sử dụng để nghiên cứu thực trạng quản trị vốn lưu động đo lường chu kỳ vốn lưu động nghiên cứu thực trạng dòng tiền hoạt động kinh doanh doanh nghiệp thông qua kết hợp tất quan sát mẫu nghiên cứu Thứ hai, phân tích tương quan (Correlation analysis) sử dụng nhằm xác định mức độ tương quan mạnh hay yếu, hay ngược chiều biến mơ hình nghiên cứu tác động quản trị vốn lưu động đến dòng tiền hoạt động kinh doanh doanh nghiệp nghiên cứu Haitham Nobanee Maryam Al Hajjar (2009) Aymen Telmoudi cộng (2010) Nguyễn Thị Uyên Uyên Từ Thị Kim Thoa (2014) Phan Đình Nguyên Nguyễn Ngọc Trãi (2014) Huỳnh Phương Đông Jyh-Tay Su (2010) Chu Thị Thu Thủy (2014) Như vậy, giả thiết cho nhân tố thời gian thu tiền bán hàng sau: H0: Thời gian thu tiền bán hàng không tác động đến dòng tiền hoạt động kinh doanh H1: Thời gian thu tiền bán hàng tác động ngược đến dòng tiền hoạt động kinh doanh 3.2.3.4 Thời gian trả tiền mua hàng Theo lý thuyết chu kỳ vốn lưu động, thời gian trả tiền mua hàng rút ngắn kéo dài chu kỳ vốn lưu động tác động tiêu cực đến khả tạo tiền từ hoạt động kinh doanh khả tạo lợi nhuận doanh nghiệp; ngược lại Tác động chiều thời gian trả tiền mua hàng đến dòng tiền hoạt động kinh doanh lợi nhuận doanh nghiệp kiểm định kết luận theo nghiên cứu Haitham Nobanee Maryam Al Hajjar (2009), Aymen Telmoudi cộng (2010), Lucy W Mwangi cộng (2014), Huỳnh Phương Đông JyhTay Su (2010), Chu Thị Thu Thủy (2014) Như vậy, giả thiết cho nhân tố thời gian trả tiền mua hàng sau: H0: Thời gian trả tiền mua hàng khơng tác động đến dịng tiền hoạt động kinh doanh H1: Thời gian trả tiền mua hàng tác động chiều đến dòng tiền hoạt động kinh doanh Bảng 3.1 tổng hợp giả thuyết nghiên cứu, đưa kỳ vọng tác động đến dòng tiền hoạt động kinh doanh quản trị vốn lưu động (WCM) đo lường chu kỳ vốn lưu động với thành phần thời gian luân chuyển tồn kho (ID), thời gian thu tiền bán hàng (RD) thời gian trả tiền mua hàng (PD), hai biến kiểm sốt quy mơ doanh nghiệp (SIZE), khả tăng trưởng (GROWTH) Biến Ký hiệu Quản trị WCM vốn Tác Bằng chứng thực nghiệm động + Haitham Nobanee Maryam Al Hajjar (2009), lưu Lucy W Mwangi cộng (2014), Aymen động Telmoudi cộng (2010), Bùi Ngọc Toản (2016), Chu Thị Thu Thủy (2014), Huỳnh Phương Đơng Jyh-Tay Su (2010), Phan Đình Nguyên Nguyễn Ngọc Trãi (2014), Nguyễn Thị Uyên Uyên Thời gian ID + Từ Thị Kim Thoa (2014) Haitham Nobanee Maryam Al Hajjar (2009), - Chu Thị Thu Thủy (2014) Aymen Telmoudi cộng (2010), Keramat tồn kho Jafari Hasan Hematti (2014), Nguyễn Thị Uyên Uyên Từ Thị Kim Thoa (2014), Huỳnh Phương Đơng Jyh-Tay Su (2010), Vương Đức Hồng Qn Dương Diễm Kiều (2016), Bùi Ngọc Toản Thời gian RD thu - (2016) Haitham Nobanee Maryam Al Hajjar (2009), tiền Aymen Telmoudi cộng (2010), Nguyễn bán hàng Thị Uyên Uyên Từ Thị Kim Thoa (2014), Phan Đình Nguyên Nguyễn Ngọc Trãi (2014), Huỳnh Phương Đông Jyh-Tay Su (2010), Chu Thị Thu Thời gian PD trả + tiền Thủy (2014) Haitham Nobanee Maryam Al Hajjar (2009), Aymen Telmoudi cộng (2010), Lucy W mua Mwangi cộng (2014), Huỳnh Phương hàng Đông Jyh-Tay Su (2010), Chu Thị Thu Thủy Quy mô SIZE (2014) Keramat Jafari Hasan Hematti (2014), Bùi Ngọc + doanh Toản (2016), Chu Thị Thu Thủy (2014) nghiệp Khả GROWT tăng H + Hashem Valipour cộng (2012), Keramat Jafari Hasan Hematti (2014) trưởng 3.3 mẫu liệu nghiên cứu 3.3.1 Mẫu nghiên cứu Mẫu nghiên cứu đề tài bao gồm 422 doanh nghiệp niêm yết HOSE (xem chi tiết thông tin phụ lục 1), lựa chọn vào việc thỏa mãn đầy đủ tiêu chí sau: (i) Khơng phải doanh nghiệp thuộc ngành tài (ngân hàng, chứng khốn, bảo hiểm) (ii) Cổ phiếu doanh nghiệp niêm yết thị trường tính đến thời điểm kết thúc năm tài 2019 (iii) Năm tài tính từ ngày 01/01 ngày 31/12 (iv) Có đầy đủ báo cáo tài từ năm 2016 đến năm 2019 (v) Tất báo cáo tài kiểm toán báo cáo kiểm toán cho ý kiến chấp nhận tính hợp lý trung thực theo nguyên tắc trọng yếu 3.3.2 Dữ liệu nghiên cứu Đề tài thực sở liệu thứ cấp thu thập từ hai nguồn chủ yếu sau: - Báo cáo tài kiểm tốn hàng năm, từ năm 2016 đến năm 2019 doanh nghiệp, thu thập từ website HOSE - Các tài liệu khác có liên quan, cung cấp thơng tin ngồi báo cáo tài chính, thu thập từ website doanh nghiệp niêm yết Như vậy, đề tài nghiên cứu tác động quản trị vốn lưu động đến dòng tiền hoạt động kinh doanh doanh nghiệp HOSE theo liệu bảng (Panel data) 3.4 Phương pháp nghiên cứu Nhằm trả lời câu hỏi nghiên cứu thực mục tiêu nghiên cứu tác động quản trị vốn lưu động đến dòng tiền hoạt động kinh doanh doanh nghiệp phi tài niêm yết HOSE, đề tài chủ yếu sử dụng phương pháp nghiên cứu sau: Thứ nhất, phương pháp thống kê mô tả (Descriptive Statistics) sử dụng để nghiên cứu thực trạng quản trị vốn lưu động đo lường chu kỳ vốn lưu động với thành phần thời gian luân chuyển tồn kho, thời gian thu tiền bán hàng thời gian trả tiền mua hàng, nghiên cứu thực trạng dòng tiền hoạt động kinh doanh doanh nghiệp thông qua kết hợp tất quan sát mẫu nghiên cứu Ngoài ra, việc sử dụng phương pháp thống kê mơ tả cịn nhằm cung cấp thơng tin khái qt biến mơ hình nghiên cứu, sử dụng cho phân tích hồi quy Các tiêu thống kê mơ tả bao gồm: - Giá trị trung bình (Mean) - Giá trị nhỏ (Mininum) - Giá trị lớn (Maxinum) - Độ lệch chuẩn (Standard deviation) - Số quan sát (Observations) Thứ hai, phân tích tương quan (Correlation analysis) sử dụng nhằm xác định mức độ tương quan mạnh hay yếu, hay ngược chiều biến mơ hình nghiên cứu Ngồi ra, phân tích tương quan cịn góp phần nhận diện tượng đa cộng tuyến có xảy hay khơng; theo Gujarati, D N Porter, D (2009), hệ số tương quan cặp biến độc lập mà cao 0.8 mơ hình gặp lỗi đa cộng tuyến nghiêm trọng Theo Gujarati, D N (2011), có ba cách áp dụng để xử lý tượng đa cộng tuyến: (i) bỏ biến có mức độ tương quan cao với biến số khác, (ii) sử dụng phương pháp phân tích thành phần chính, (iii) khơng làm gì; đó, phương pháp thứ hai đặc biệt hiệu xử lý mơ hình có nhiều biến độc lập Thứ ba, phân tích hồi quy liệu bảng cân (Balanced panel regression) để nhận diện tác động quản trị vốn lưu động đến dòng tiền hoạt động doanh nghiệp phi tài niêm yết HOSE, sử dụng mơ hình yếu tố tác động cố định (Fixed Effects Model - FEM) mơ hình yếu tố tác động ngẫu nhiên (Random Effects Model - REM) Để đưa kết luận tác động quản trị vốn lưu động với thành phần thời gian luân chuyển tồn kho, thời gian thu tiền bán hàng thời gian trả tiền mua hàng, kèm theo quy mô doanh nghiệp khả tăng trưởng đến dòng tiền hoạt động kinh doanh mơ hình hồi quy, đề tài sử dụng phương pháp kiểm định F kiểm định t với mức ý nghĩa 5% 10% để xác định ý nghĩa thống kê biến độc lập biến kiểm soát, sử dụng kiểm định Hausman để lựa chọn mơ hình hồi quy phù hợp, hệ số p để giải thích mối quan hệ chiều hay ngược chiều biến độc lập biến kiểm soát với biến phụ thuộc Các phương pháp thực thông qua hỗ trợ phần mềm Excel phần mềm EViews 8, bước sau: - Nhập liệu vào phần mềm Eviews chuyển sang chế độ liệu bảng - Xác định tiêu thống kê mô tả - Xác định ma trận tương quan - Xác định kết hồi quy theo FEM REM - Sử dụng kiểm định F kiểm định t để kết luận ý nghĩa giải thích biến độc lập biến phụ thuộc - Thực kiểm định Hausman để xác định mơ hình hồi quy phù hợp, theo FEM hay REM Giả thuyết cho việc lựa chọn mơ hình hồi quy phù hợp theo kiểm định Hausman sau: H0: chấp nhận REM H1: chấp nhận FEM TĨM TẮT CHƯƠNG Chương mơ tả khái quát quy trình nghiên cứu đề tài với bước thực Từ sở lý thuyết chứng thực nghiệm chương 2, chương thiết kế mơ hình nghiên cứu với mơ hình hồi quy cụ thể với biến phụ thuộc dịng tiền hoạt động kinh doanh, mơ hình hồi quy dự kiến gồm biến độc lập biến kiểm sốt; biến giải thích ý nghĩa, đo lường đưa giả thuyết ảnh hưởng biến độc lập đến biến phụ thuộc Trên sở giải thích mẫu liệu nghiên cứu, kết hợp với câu hỏi nghiên cứu mục tiêu nghiên cứu, chương xác định sử dụng phương pháp nghiên cứu bao gồm thống kê mơ tả, phân tích tương quan phân tích hồi quy liệu bảng theo FEM REM CHƯƠNG KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VÀ THẢO LUẬN Chương trình bày thảo luận kết nghiên cứu tác động quản trị vốn lưu động đến dòng tiền hoạt động doanh nghiệp phi tài niêm yết HOSE theo thống kê mơ tả, phân tích tương quan phân tích hồi quy liệu bảng với FEM REM 4.1 Thống kê mơ tả Chỉ tiêu Trung bình Lớn Nhỏ Độ lệch Số quan chuẩn sát Tỷ lệ dòng tiền ròng hoạt động kinh doanh 0.091730 43.10641 doanh thu -2.435066 0.872657 2532 Chu kỳ vốn lưu động 109.9706 758.4068 -103.8186 95.19080 2532 72.13084 539.0916 0.237074 62.23155 2532 82.49411 582.1053 0.235825 74.43132 2532 44.65431 372.4617 0.000000 40.00305 2532 Tổng tài sản (triệu đồng) 5.797814 7.954240 4.162137 0.663649 2532 (ngày) Thời gian luân chuyển tồn kho (ngày) Thời gian thu tiền bán hàng (ngày) Thời gian trả tiền mua hàng (ngày) Tỷ lệ tăng(giảm) /doanh thu 0.0434208 783.2474 -0.610173 15.57398 2532 Nguồn: Xử lý tác giả từ Eviews Bảng …… trình bày kết thống kê mơ tả tiêu đo lường biến mơ hình nghiên cứu đề tài theo tiêu chí, bao gồm: giá trị trung bình, giá trị lớn nhất, giá trị nhỏ nhất, độ lệch chuẩn số quan sát Thứ nhất, biến phụ thuộc Tỷ lệ dòng tiền ròng hoạt động kinh doanh doanh thu thuần, kết thống kê bảng doanh nghiệp mẫu nghiên cứu đảm bảo khả tạo tiền từ trình sản xuất kinh doanh với tỷ lệ dòng tiền hoạt động kinh doanh doanh thu 9.17%.Tuy nhiên bảng 4.1 cho thấy bên cạnh doanh nghiệp có khả tạo tiền tốt với tỷ lệ tiền ròng hoạt động kinh doanh doanh thu cao 4310% tồn doanh nghiệp có khả tạo tiền với -243% , thể doanh nghiệp không tạo tiền từ hoạt động kinh doanh mà rơi vào tình trạng thiếu hụt tiền từ hoạt động kinh doanh Thứ hai, biến độc lập thứ quản trị vốn lưu động đo lường chu kỳ vốn lưu động, theo bảng 4.1 , chu kỳ vốn lưu động trung bình doanh nghiệp mẫu 109 ngày , doanh nghiệp có chu kỳ vốn lưu động cao 758 ngày thấp -103 ngày 4.1.1 Tỷ lệ dòng tiền ròng hoạt động kinh doanh tổng tài sản 4.1.2 Chu kỳ vốn lưu động 4.1.3 Thời gian luân chuyển hàng tồn kho 4.1.4 Thời gian thu tiền bán hàng 4.1.5 Thời gian trả tiền mua hàng 4.1.6 Tổng tài sản 4.1.7 Tỷ lệ tăng/giảm doanh thu 4.2 phân tích tương quan 4.3 phân tích hồi quy 4.4 thảo luận kết nghiên cứu CHƯƠNG 5.CHƯƠNG KẾT LUẬN VÀ GỢI Ý, KHUYẾN NGHỊ 5.1 kết luận 5.2 gợi ý,khuyến nghị Nghiên cứu thực nghiệm cho trường hợp doanh nghiệp phi tài niêm yết HOSE phương pháp phân tích hồi quy liệu bảng cho thấy quản trị vốn lưu động có tác động tích cực đến dịng tiền hoạt động kinh doanh Các doanh nghiệp cần tích cực thực biện pháp rút ngắn chu kỳ vốn lưu động nhằm gia tăng hiệu tiết kiệm vốn lưu động, từ gia tăng dòng tiền ròng hoạt động kinh doanh; cụ thể doanh nghiệp cần tập trung chủ yếu vào biện pháp nhằm đảm bảo hiệu quản trị khoản phải thu khoản phải trả Ngoài ra, kết nghiên cứu cịn cho thấy quy mơ doanh nghiệp lớn dịng tiền hoạt động kinh doanh nhỏ, gợi ý doanh nghiệp cần kiểm soát chặt chẽ quy mô, việc mở rộng quy mô nhanh gây tình trạng thiếu hụt tiền nhiều tiền cho dự trữ tồn kho hay gia tăng bán chịu; cần tìm kiếm biện pháp để đảm bảo khả tăng trưởng doanh nghiệp, theo kết nghiên cứu, khả tăng trưởng lớn dịng tiền hoạt động kinh doanh gia tăng cho doanh nghiệp 5.2.1 Gia tăng hiệu quản trị khoản phải thu nhằm giảm thời gian thu tiền bán hàng Hầu doanh nghiệp mong muốn “tiền tươi, thóc thật” bán hàng cho khách hàng nên doanh nghiệp kỳ vọng đàm phán thu tiền bán hàng nhanh tốt; để thu hút khách hàng giải phóng nhanh chóng hàng tồn kho, gia tăng doanh thu bán hàng đảm bảo mục tiêu lợi nhuận, doanh nghiệp thường phải chấp nhận bán chịu cho khách hàng khoảng thời gian định Khi doanh nghiệp chấp nhận bán chịu có nghĩa doanh nghiệp chấp nhận đối mặt rủi ro tổn thất khoản phải thu khó địi, rủi ro xảy ảnh hưởng tiêu cực đến dòng tiền vào từ hoạt động kinh doanh, dẫn đến khả toán doanh nghiệp có vấn đề; vậy, doanh nghiệp cần thực biện pháp quản trị khoản phải thu cách đầy đủ có hiệu tất khâu, bao gồm trước,trong sau bán chịu nhằm đảm bảo dòng tiền hoạt động kinh doanh thặng dư, cụ thể biện pháp sau: Thứ nhất, xây dựng sách bán chịu tùy theo chiến lược hoạt động kinh doanh, chiến lược tài doanh nghiệp giai đoạn cụ thể; sách bán chịu hợp lý tảng, tài liệu hướng dẫn cho máy doanh nghiệp kênh thơng tin hiệu liên kết phịng, ban doanh nghiệp nhằm đảm bảo thành công bán hàng theo phương thức bán chịu Những nội dung cần có sách bán chịu sau: (i) Ban hành điều kiện khách hàng đủ tiêu chuẩn mua chịu hạn mức khách hàng mua chịu, nội dung cần thiết kế sở kiểm tra đánh giá khách hàng theo tiêu chí khả tốn, doanh thu dự kiến, lịch sử toán, sở vật chất, (ii) Quy định người phê duyệt khách hàng mua chịu hạn mức khách hàng mua chịu nội doanh nghiệp; phân chia quyền phán cho vị trí doanh nghiệp theo dạng bậc thang, từ tổng giám đốc, giám đốc bán hàng, trưởng phòng kinh doanh, đến nhân viên bán hàng (iii) Ban hành chế thưởng, phạt hợp lý tất thành viên tham gia vào hoạt động bán chịu, kể thành viên quản lý thu hồi khoản phải thu; chế thưởng, phạt hợp lý động viên, khuyến khích viên làm việc tốt có ràng buộc trách nhiệm (iv) Thiết kế điều khoản bán chịu với thời hạn, tỷ lệ chiết khấu toán rõ ràng; ngồi ra, doanh nghiệp phải tính tốn dự kiến đến phương án điều chỉnh linh hoạt điều khoản bán chịu, nới lỏng hay thắt chặt nhằm vừa giữ khách hàng, tiếp tục bán hàng vừa hạn chế rủi ro, tổn thất việc không thu hồi khoản phải thu từ khách hàng (v) Thiết kế quy trình quản lý thu hồi khoản phải thu nhằm đảm bảo thu hồi đầy đủ khách hàng khơng tốn trễ hạn so với thỏa thuận Theo đó, doanh nghiệp cần tiến hành phân tích “tuổi” khoản phải thu theo định kỳ, gửi thư nhắc nhở khách hàng trước đến hạn toán số ngày định khách hàng chậm toán, bán chịu nhiều doanh nghiệp nên có phận chun trách quản lý, theo dõi thu hồi khoản phải thu; nhân viên thuộc phận chuyên trách phải đào tạo kỹ giao tiếp qua điện thoại, khả đàm phán thuyết phục khách hàng toán thực cam kết tốn, ứng xử thích hợp tình khó, sử dụng thành thạo phần mềm hỗ trợ, Thứ hai, tuân thủ đầy đủ chặt chẽ quy trình bán chịu, bao gồm trước, sau bán chịu - Trước ký hợp đồng mua bán theo phương thức bán chịu, nhân viên kinh doanh tổ chức buổi làm việc trực tiếp với doanh nghiệp khách hàng trụ sở họ để thực đàm phàn liên quan bán hàng, đồng thời thu thập thông tin đánh giá khách hàng để định thích hợp theo sách bán chịu ban hành - Khi ký hợp đồng mua bán chịu, cần phải có kiểm tra phận chuyên trách quản lý khoản phải thu nhằm chắn lịch sử giao dịch thông tin cần thiết khác khách hàng - Sau ký hợp đồng mua bán chịu, doanh nghiệp cần phải gửi hóa đơn, lịch trình tốn tiền mua hàng cho khách kỳ hạn cách khác (chuyển phát nhanh, thư đảm bảo, chuyển thư trực tiếp, ) nhằm chắn khách hàng nhận giấy tờ thời gian ngắn nhất; tích cực liên lạc với khách hàng để giải vướng mắc; gọi điện thoại gửi thư nhắc khách hàng chuẩn bị đến hạn toán, gọi điện thoai gửi thư nhắc nhiều lần với mốc thời gian cụ thể, khách hàng có “tuổi” khoản phải cao thời hạn thỏa thuận, hay hẹn gặp đến thăm khách hàng thấy trao đổi qua điện thoại gửi thư không hiệu quả, Thứ ba, nghiên cứu sử dụng biện pháp cơng cụ hỗ trợ tốn, thu hồi khoản phải thu theo nhu cầu vốn doanh nghiệp, chẳng hạn bao toán (factoring) ngân hàng thương mại cung cấp, dịch vụ thu hộ công ty chuyên nghiệp, bán khoản phải thu cho công ty mua bán nợ chuyên nghiệp 5.2.2 Gia tăng hiệu quản trị khoản phải trả theo hướng giảm thời gian trả tiền mua hàng Theo kết nghiên cứu, doanh nghiệp giảm tiền chi mua hàng từ gia tăng dòng tiền hoạt động kinh doanh doanh nghiệp giảm thời gian trả tiền mua hàng Vì vậy, doanh nghiệp cần tích cực đàm phán với nhà cung cấp để tăng mức chiết khấu toán hưởng, bên cạnh đó, doanh nghiệp cần tận dụng triệt để hội chiếm dụng vốn hưởng chiết khấu, chẳng hạn điều khoản mua bán chịu thỏa thuận với nhà cung cấp “2/10 net 40”, có nghĩa nhà cung cấp cho phép doanh nghiệp hưởng chiết khấu toán 2% toán tiền mua hàng vòng 10 ngày kể từ mua hàng, theo doanh nghiệp nhận chiết khấu tốn 2% khơng tốn tiền mua hàng, chiếm dụng vốn từ nhà cung cấp 10 ngày; đó, nhà cung cấp khơng cho phép khoảng thời gian tốn hưởng chiết khấu doanh nghiệp tích cực đàm pháp để có khoảng thời gian doanh nghiệp tích cực tận dụng hội chiếm dụng vốn thời gian chiếm dụng vốn lẫn giá trị hạn mức mua chịu Doanh nghiệp cần phân tán nhà cung cấp tùy theo nhu cầu, không mua hàng từ nhà cung cấp mua hàng nhiều nhà cung cấp khu vực địa lý, qua doanh nghiệp mua hàng với số tiền chi gia tăng dịng tiền hoạt động kinh doanh Doanh nghiệp phối hợp với doanh nghiệp ngành nghề địa bàn hợp tác mua hàng, qua gia tăng hội giảm bớt tiền chi mua hàng sở bớt giá mua hàng nhiều, giảm bớt chi phí vận chuyển chi phí liên quan đặt hàng khác Doanh nghiệp cần tổ chức theo dõi khoản phải trả, thực toán tiền mua hàng cho nhà cung cấp đầy đủ hạn nhằm đảm bảo uy tín, gia tăng vị tín dụng, tạo lịch sử giao dịch tốt, qua làm sở đàm phán với nhà cung cấp bớt giá sản phẩm, hàng hóa đề nghị họ tăng tỷ lệ chiết khấu tốn hưởng, đề xuất nhà cung cấp nhiều mức tỷ lệ chiết khấu toán tương ứng với khoản thời gian toán khác thời gian mua bán chịu thỏa thuận; đến hạn chưa thể thực toán, cần chủ động đàm phán với lý phù hợp nhằm tạo niềm tin cho nhà cung cấp 5.2.3 Gia tăng khả tăng trưởng doanh nghiệp Theo kết nghiên cứu thực nghiệm đề tài, doanh nghiệp có khả tăng trưởng tốt hội để gia tăng dòng tiền hoạt động kinh doanh, vậy, doanh nghiệp thực biện pháp gia tăng khả tăng trưởng, là: - Thực sách hậu mãi, tri ân sách chăm sóc khách hàng, sách ưu đãi để hình thành phát triển nhóm khách hàng thường xuyên, nhóm khách hàng thân thiết thành viên, qua gia tăng hội bán hàng thường xuyên giá trị lớn - Thường xuyên tổ chức hoạt động thăm dò, nghiên cứu thị trường nhằm nắm bắt thị hiếu khách hàng, qua khơng tiếp tục giữ chân khách hàng cũ mà cịn phát triển khách hàng - Tăng cường nghiên cứu áp dụng hoạt động bán chéo, bán thêm sản phẩm bán theo gói sản phẩm - Chú trọng đào tạo phát triển đội ngũ bán hàng chuyên nghiệp, phát triển hình thức bán hàng nhanh chóng tiện lợi cho khách hàng, chẳng hạn đặt hàng qua mạng internet, qua điện thoại hay qua tin nhắn giao hàng tận nơi miễn phí phí giao hàng hợp lý - Xây dựng phổ biến rộng rãi tin hoạt động, sản phẩm doanh nghiệp với nội dung súc tích, đơn giản đầy đủ chất lượng; qua đó, giúp khách hàng nhận diện thương hiệu doanh nghiệp tốt hơn, khách hàng thuận tiện việc tiếp cận thông tin sử dụng sản phẩm, dịch vụ doanh nghiệp 5.2.4 Điều giảm quy mơ doanh nghiệp để khơng xảy tính trạng tăng trưởng nóng Theo kết nghiên cứu thực nghiệp đề tài, doanh nghiệp cần rà soát điều chỉnh giảm quy mô doanh nghiệp đến mức phù hợp nhằm kiểm soát đảm bảo tốt chất lượng doanh thu bán hàng chất lượng lợi nhuận nhờ vào gia tăng dịng tiền hoạt động kinh doanh Để thực điều chỉnh quy mô doanh nghiệp đến mức phù hợp, doanh nghiệp cần quan tâm giải vấn đề sau: - Doanh nghiệp cần tiến hành rà soát cấu lại máy quản lý theo hướng tinh gọn, thiết lập cấu lao động phù hợp sở phân biệt lao động thường xuyên lao động thời vụ để từ có sách th phù hợp với nhu cầu hoạt động doanh nghiệp - Định kỳ tháng, quý hay năm, doanh nghiệp cần tiến hành rà soát lại cấu tài sản, đánh giá mức độ phù hợp cấu tài sản nhằm qua phát khoản đầu tư gây ứ đọng vốn, không hiệu không mang lại lợi ích mà cịn tạo bất lợi cho doanh nghiệp (nếu có), từ thực điều chỉnh cấu tài sản, lý tài sản dư thừa 5.2.5 Gợi ý khác Kết nghiên cứu theo đồ thị phân tích tương quan gợi ý doanh nghiệp gia tăng dịng tiền hoạt động kinh doanh cách rút ngắn thời gian luân chuyển tồn kho, hàm ý doanh nghiệp có khả quản trị tồn kho tốt tác động tích cực đến khả tạo tiền từ hoạt động sản xuất kinh doanh; vậy, doanh nghiệp cần: - Kiểm sốt chặt chẽ hàng tồn kho, khơng để xảy tình trạng ứ đọng vốn giai đoạn dự trữ tồn kho; trước doanh nghiệp đưa định điều chỉnh tăng giảm mức dự trữ hàng tồn kho, doanh nghiệp cần phải cân nhắc hai yếu tố chi phí đặt hàng chi phí dự trữ để xác định mức dự trữ tồn kho phù hợp - Nhằm đảm bảo cho dòng tiền hoạt động không bị thâm hụt, doanh nghiệp cần xem xét thật kỹ lưỡng khoản chiết khấu thương mại nhà cung cấp, yếu tố khiến doanh nghiệp mua hàng với số lượng so với mức cần thiết, dẫn đến dòng tiền chi cho hoạt động kinh doanh lớn làm cho doanh nghiệp rơi vào tình trạng thiếu tiền - Các doanh nghiệp cần thường xuyên phân tích hiệu quản trị tồn kho thông qua thời gian luân chuyển tồn kho hay tương ứng vòng quay tồn kho nhằm đảm bảo hàng tồn kho dự trữ cách hợp lý, vừa đảm bảo nhu cầu sản xuất kinh doanh vừa tiết kiệm tối đa chi phí liên quan dự trữ tồn kho Định kỳ, doanh nghiệp cần tiến hành phân tích cấu hàng tồn kho kết hợp với phân tích hiệu quản trị loại hàng tồn kho để nhận biết loại thiếu, loại thừa Ngoài ra, để hỗ trợ cho lựa chọn định tài thích hợp nhằm đảm bảo tác động tích cực quản trị vốn lưu động đến dòng tiền hoạt động kinh doanh, doanh nghiệp cần tiếp cận sử dụng mơ hình dự báo dịng tiền, tính tốn xây dựng kế hoạch thu chi theo ngày, theo tuần hay quý, năm; từ đó, doanh nghiệp phác thảo phương án huy động nguồn tiền bù đắp dự báo dòng tiền thâm hụt, phác thảo phương án đầu tư khác dự báo dòng tiền thặng dư 5.3 hạn chế đề tài hướng nghiên cứu 5.3.1 Hạn chế đề tài Đề tài nghiên cứu trường hợp doanh nghiệp phi tài niêm yết HOSE, bao gồm 111 doanh nghiệp thời gian năm từ năm 2013 đến năm 2016, vậy, đề tài chưa bao quát doanh nghiệp phi tài niêm yết thị trường chứng khốn Việt Nam nói riêng, chưa bao quát doanh nghiệp phi tài Việt Nam Đề tài tập trung vào tác động quản trị vốn lưu động đến dòng tiền hoạt động kinh doanh doanh nghiệp; vậy, đề tài chưa tiếp cận hết yếu tố tác động đến dịng tiền hoạt động kinh doanh, chẳng hạn lạm phát, lãi suất, trình độ ban điều hành, thương hiệu, 5.3.2 Hướng nghiên cứu Thứ nhất, điều chỉnh cỡ mẫu nghiên cứu - Về thời gian, nghiên cứu tương lai thực khoảng thời gian 10 năm, chẳng hạn từ năm 2007 đến năm 2016, dài để có đánh giá hữu ích tổng thể dài hạn - Về không gian, nghiên cứu tương lai thực nhiều doanh nghiệp hơn, không dựa vào doanh nghiệp phi tài niêm yết HOSE mà bổ sung thêm doanh nghiệp niêm yết Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội (HSX) doanh nghiệp chưa niêm yết Hoặc nghiên cứu tương lai tiếp cận cho doanh nghiệp cụ thể, hay nhóm doanh nghiệp ngành nghề kinh doanh, giới hạn quy mô, chế độ sở hữu Thứ hai, mở rộng nội dung nghiên cứu Các nghiên cứu tương lai mở rộng nội dung theo hướng phân tích đầy đủ yếu tố ảnh hưởng đến dịng tiền hoạt động kinh doanh, khơng yếu tố tài mà bao gồm ln yếu tố phi tài chính, khơng yếu tố bên mà bao gồm ln yếu tố bên ngồi TÓM TẮT CHƯƠNG Chương rút kết luận tác động quản trị vốn lưu động đến dịng tiền hoạt động kinh doanh, theo quản trị vốn lưu động đo lường chu kỳ vốn lưu động có tác động ngược chiều đến dịng tiền hoạt động kinh doanh, thời gian luân chuyển tồn kho khơng có ý nghĩa thống kê, thời gian thu tiền bán hàng thời gian trả tiền mua hàng có tác động ngược chiều đến dịng tiền hoạt động kinh doanh Ngoài ra, thảo luận kết nghiên cứu kết luận, chương đưa gợi ý, khuyến nghị nhằm gia tăng khả tạo tiền thể qua gia tăng dòng tiền hoạt động kinh doanh, chẳng hạn kiểm soát chặt chẽ khoản phải thu thông qua sử dụng biện pháp hỗ trợ thu tiền bán hàng nhanh chóng, tích cực đàm phán với nhà cung cấp để tìm kiếm hội giảm lượng tiền chi mua hàng, trì quy mơ doanh nghiệp giới hạn có khả kiểm sốt để khơng xảy tăng trưởng nóng, Cuối chương nêu hạn chế'của đề tài, từ đưa gợi cho hướng nghiên cứu sở điều chỉnh mẫu nghiên cứu, mở rộng nội dung nghiên cứu ... kinh doanh Thứ hai, biến độc lập thứ quản trị vốn lưu động đo lường chu kỳ vốn lưu động, theo bảng 4.1 , chu kỳ vốn lưu động trung bình doanh nghiệp mẫu 109 ngày , doanh nghiệp có chu kỳ vốn lưu. .. tác động quản trị vốn lưu động đến dòng tiền hoạt động kinh doanh doanh nghiệp • Gợi ý biện pháp quản trị vốn lưu động hướng đến gia tăng dòng tiền hoạt động kinh doanh cho doanh nghiệp 1.3 Câu... quản trị vốn lưu động đến dòng tiền hoạt động kinh doanh doanh nghiệp thông qua trả lời câu hỏi nghiên cứu sau: • Tác động quản trị vốn lưu động đến dòng tiền hoạt động kinh doanh doanh nghiệp