LỜI MỞ ĐẦU Việt Nam thức nhập WTO, gia nhập vào thị trường quốc tế ngày có nhiều khó khăn thách thức tổ chức doanh nghiệp Việt Nam, cạnh tranh khốc liệt thị trường kinh tế giới Chính lúc này, quan tâm nhà đầu tư tới cơng cụ tài nhằm phịng chống, giảm thiểu rủi ro, biến động thị trường ngày lớn Yêu cầu tăng đồng nghĩa cần phải hình hành thị trường chứng khốn phái sinh để đáp ứng nhu cầu Các cơng cụ chứng khốn phái sinh phát triển khơng có ý nghĩa việc phịng ngừa giảm thiểu rủi ro Mà sở tảng cho phát triển thị trường chứng khoán nói riêng hoạt động tài nói chung Với đề tài nghiên cứu: “Thực trạng thị trường chứng khốn phái sinh Việt Nam” tơi cung cấp lý thuyết thị trường chứng khốn phái sinh; để người đọc hiểu cơng cụ đó, biết cách áp dụng cơng cụ hoạt động thực tiễn Phân tích đánh giá thực trạng thị trường chứng khốn phái sinh Việt Nam, tìm hạn chế tồn nguyên nhân dẫn đến hạn chế cịn tồn thị trường chứng khốn phái sinh Việt Nam Những điều kiện cần thiết cho thị trường chứng khoán phái sinh Việt Nam Đề xuất lộ trình bước cho thị trường chứng khoán phái sinh Việt Nam gia đoán sau, đưa giải pháp kiến nghị để phát triển thị trường phái sinh thời gian này, cho phù hợp với điều kiện thực tiễn Việt Nam CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN LÍ THUYẾT VỀ CHỨNG KHỐN PHÁI SINH VÀ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN PHÁI SINH 1.1 Chứng khoán phái sinh Chứng khoán phái sinh (CKPS) tài sản tài mà giá trị phụ thuộc vào giá trị mức độ sinh lời tài sản khác gọi tài sản sở CKPS thể dạng hợp đồng hay thỏa thuận bên mua bên bán quy định quyền lợi nghĩa vụ bên tham gia hợp đồng việc toán chuyển giao tài sản sở tương lai theo điều kiện thỏa thuận trước Tài sản sở hàng hóa hữu thực phẩm, nơng sản, kim loại tài sản tài thông dụng cổ phiếu, trái phiếu, lãi suất, tỷ giá, ngoại tệ, số chứng khốn… Có loại chứng khoán phái sinh bản: * Hợp đồng kỳ hạn (Forwards): Hợp đồng kỳ hạn chứng khoán phái sinh giao dịch thỏa thuận, xác nhận cam kết mua bán số lượng tài sản sở định theo mức giá xác định, thời điểm xác định tương lai ấn định hợp đồng Hợp đồng kỳ hạn cho phép nhà đầu tư toán thỏa thuận trực tiếp điều khoản hợp đồng nên đáp ứng nhu cầu cụ thể nhà đầu tư lại khó chuyển nhượng lại cho bên thứ ba Các bên tham gia hợp đồng cịn phải chịu rủi ro tín dụng bên khả tốn Hơn thường khơng có quan quản lý chế quy định việc đảm bảo thực nghĩa vụ hợp đồng nên nhà đầu tư đứng trước nguy đối tác không thực hợp đồng * Hợp đồng tương lai (Futures): Hợp đồng tương lai chứng khốn phái sinh niêm yết, xác nhận cam kết bên để thực mua (bán) số lượng tài sản sở định theo mức giá xác định, thời điểm xác định tương lai ấn định hợp đồng Hợp đồng tương lai xem hợp đồng kỳ hạn chuẩn hóa điều khoản, điều kiện hợp đồng tạo chuẩn hóa Sở giao dịch chứng khốn (SGDCK) nên hợp đồng tương lai có tính khoản cao, nhiên bên tham gia khơng có quyền thương lượng điều khoản điều kiện chuẩn hợp đồng, người mua người bán có quyền thỏa thuận giá hợp đồng thông qua SGDCK nên đáp ứng linh hoạt yêu cầu cụ thể nhà đầu tư SGDCK quan đứng xây dựng, niêm yết chứng khốn đồng thời đóng vai trị trung gian tốn, quản lý nghĩa vụ tốn nhà đầu tư nên rủi ro tín dụng hợp đồng tương lai thấp, đảm bảo tính minh bạch công cho tất nhà đầu tư * Hợp đồng quyền chọn (Options): Hợp đồng quyền chọn chứng khoán phái sinh xác nhận quyền người mua nghĩa vụ người bán giao dịch mua bán số lượng tài sản sở hợp đồng tương lai định theo mức giá xác đinh trước thời điểm tương lai theo thỏa thuận hợp đồng Người mua hợp đồng quyền chọn có quyền thực không thực quyền mua bán tài sản sở Có kiểu hợp đồng quyền chọn: - Hợp đồng kiểu Mỹ (American style): người mua hợp đồng quyền chọn có quyền thực HĐ vào thời điểm trước hợp đồng hết hạn - Hợp đồng kiểu Châu Âu (European style): người mua hợp đồng quyền chọn thực hợp đồng vào thời điểm hợp đồng hết hạn * Hợp đồng hoán đổi (Swaps): Hợp đồng hoán đổi chứng khoán phái sinh hai bên cam kết hốn đổi dịng tiền cơng cụ tài bên với dịng tiền cơng cụ tài bên cịn lại khoảng thời gian định * Đặc điểm CKPS: Thứ nhất, giá trị CKPS thay đổi theo thay đổi giá tài sản sở Thứ hai, CKPS không yêu cầu đầu tư ban đầu yêu cầu đầu tư ban đầu thấp so với loại hợp đồng khác Thứ ba, việc mua/bán CKPS toán vào ngày tương lai quy định hợp đồng phái sinh Việc tốn thực vật chất (Physical Delivery) tiền (Cash Settlement) 1.2 Thị trường chứng khoán phái sinh Thị trường chứng khoán phái sinh (TTCKPS) nơi diễn hoạt động mua bán giao dịch CKPS, nơi xác lập giá trị tài sản trao đổi dựa quan hệ cung - cầu thị trường Căn theo hình thức tổ chức TTCKSP phân loại thành: - Thị trường tập trung (SGDCK): thị trường mua bán lại liên tục CKPS niêm yết SGDCK (Giao dịch hợp đồng tương lai, hợp đồng quyền chọn) - Thị trường phi tập trung (OTC): thị trường giáo dịch CKPS không niêm yết SGDCK (Giao dịch Hợp đồng kỳ hạn, hợp đồng quyền chọn hợp đồng hoán đổi) * Thành viên thị trường chứng khoán phái sinh: - Người đầu tư: họ sử dụng nghiệp vụ phái sinh để giảm thiểu loại bỏ rủi ro họ phải đối mặt với rủi ro biến động giá sản phẩm - Người đầu cơ: với tâm lý muốn đánh biến động giá sản phẩm chỉnh nên họ sử dụng nghiệp vụ đòn bẩy đặc biệt - Người lợi (thực lợi nhuận mà khơng có rủi ro): cách sử dụng chênh lệch giá thị trường tài khác nhau, họ sử dụng hiệu nghiệp vụ phái sinh để hưởng chênh lệch giá 1.3 Vai trị Chứng khốn phái sinh Thị trường chứng khốn phái sinh CKPS TTCKPS có vai trị lớn giúp hồn thiện phát triển thị trường tài chính, tăng sức hấp dẫn thị trường nhà đầu tư nước Thứ nhất, việc đời CKPS làm đa dạng hóa sản phẩm thị trường chứng khoán, giúp cho nhà đầu tư có thêm nhiều lựa chọn hội đầu tư, tạo điều kiện cho nhà kinh doanh đầu cơ, kinh doanh chênh lệch giá tìm kiếm lợi nhuận Thứ hai, CKPS giúp giá tài sản sở xác định hợp lý thông qua chế tác động giá thị trường phái sinh thị trường Thứ ba, CKPS TTCKPS giải pháp hiệu thay giao dịch thị trường tiền mặt góp phần tăng khả huy động, phân bổ nguồn lực, nguồn vốn; tăng tính khoản cho thị trường Thứ tư, tạo công cụ phòng ngừa quản lý rủi ro, rủi ro tỷ giá, rủi ro lãi suất, rủi ro vỡ nợ tín dụng rủi ro giá chứng khốn… có biến động giá tài sản sở Thứ năm, sản phẩm chứng khoán phái sinh đem lại số lợi ích riêng biệt bật định chế tài như: tăng thu dịch vụ; đáp ứng tốt nhu cầu khách hàng sản phẩm chuyên biệt, thiết kế theo nhu cầu khách hàng; đa dạng hóa khách hàng; tăng lực cạnh tranh CHƯƠNG 2: THỰC TRẠNG THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN PHÁI SINH Ở VIỆT NAM 2.1 Khái quát thị trường chứng khoán phái sinh Việt Nam - Lịch sử thị trường chứng khoán phái sinh thị trường nông phẩm - sản phẩm thiết yếu người Những năm “mưa thuận gió hịa”, nơng phẩm dồi dào, sử dụng dư thừa; năm thời tiết khắc nghiệt, nông phẩm trở nên khan hiếm, đắt đỏ Trong năm, có nghịch lý kỳ giáp hạt sau mùa vụ thu hoạch Vì thế, từ kỷ thứ XI - XII, châu Âu Nhật Bản, thị trường nông phẩm, bên cạnh giao dịch “tiền trao cháo múc”, nhà buôn nông gia thực mua bán kỳ hạn, cam kết tay đôi, mua bán trước, giao nhận hàng sau, theo kỳ hạn xác định nhằm giảm thiểu rủi ro giá cho người sản xuất tiêu thụ, qua điều tiết sản xuất Việt Nam kinh tế nhỏ, nước xuất lớn, nông phẩm xuất đánh giá mặt hàng tiềm - Thị trường chứng khoán phái sinh Việt Nam bắt đầu đời 20/07/2000 đánh dấu kiện đưa trung tâm giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh vào hoạt động từ đến thị trường chứng khoán (TTCK) Việt Nam kỷ niệm 20 năm thành lập Dù có nhiều năm phát triển để sản phẩm chứng khoán phai sinh phù hợp với thị trường chứng khoán Việt Nam khơng đơn giản - Thị trường chứng khốn phái sinh Việt Nam vấn non trẻ chưa có cơng cụ đầu tư đa dạng cịn nhiều tiềm chưa khai thác - Ngân hàng thương mại tiên phong thị trường Việt Nam BIDV Bắt đầu kinh doanh sản phẩn phái sinh từ năm 2003, BIDV phát triển công cụ phái sinh có gốc từ tỷ giá, dạng hợp đồng kỳ hạn hợp đồng hoán đổi chủ yếu Năm 2002, Trung tâm giao dịch chứng khoán TP HCM (nay Sở giao dịch) hợp tác với tổ chức tài Hoa Kỳ tổ chức Sàn giao dịch kỳ hạn hạt điều Năm 2004, UBND tỉnh Đắk Lắk cho đời Trung tâm Giao dịch cà phê Buôn Ma Thuột Ngân hàng TMCP Techcombank cung cấp dịch vụ môi giới giao dịch mua bán cà phê thị trường cà phê quốc tế Năm 2005, Quốc hội ban hành Luật Thương mại, có quy định giao dịch hàng hóa qua Sở giao dịch hàng hóa Năm 2006, Chính phủ ban hành Nghị định 158/2006/NĐ-CP hướng dẫn hoạt động mua bán hàng hóa qua Sở giao dịch hàng hóa Năm 2010, Cơng ty TNHH Triệu Phong cho đời Sở Giao dịch hàng hóa Việt Nam, giao dịch quyền lựa chọn cà phê, cao su sắt thép Năm 2011, Ủy ban Chứng khoán Nhà nước bắt đầu xây dựng đề án tổ chức nhiều hội thảo TTCKPS Tuy nhiên, nay, hoạt động kể chưa có kết cụ thể: Sàn giao dịch hạt điều phiên giao dịch thứ hai; Trung tâm giao dịch cà phê Buôn Ma Thuột chưa biết phải đâu; Sở Giao dịch hàng hóa Việt Nam phải đóng cửa sàn giao dịch sau gần ba năm khai trương hoạt động; giao dịch mua bán cà phê qua Techcombank có kết hạn chế, hoạt động này, Techcombank tổ chức môi giới tổ chức môi giới nước ngồi - Cho đến nay, cơng cụ phái sinh chính, bao gồm: phái sinh tiền tệ, lãi suất, hàng hóa cơng cụ - Hầu hết sản phẩm phái sinh giao dịch thị trường phi tập trung (OTC), chưa có thị trường giao dịch tập trung Hiện tổ chức tín dụng cung cấp khách hàng doanh nghiệp có nhu cầu tự tìm đến với Những hình thức sản phẩm manh nha, chưa đồng nên có tác động tiêu cực tới thị trường chung , giao dịch đơn điệu, phổ biến cổ phiếu phổ thơng chứng quỹ đầu tư Hàng triệu người đầu tư Việt Nam đầu tư “chay”, đến chưa có cơng cụ bảo hiểm Nhiều chun gia tài ngồi nước đồng quan điểm đến lúc thị trường chứng khoánViệt Nam nên xem xét đưa vào vận hành sản phẩm có hiệu ứng đòn bẩy cao Đối tượng tham gia chủ yếu Ngân hàng thương mại nước nội địa lớn, cơng ty có vốn đầu tư nước Riêng doanh nghiệp nhà nước hoat động kinh doanh chứng khoán phái sinh dường hạn chế, thâm chí khơng tham gia - Chứng khốn lĩnh vực xây dựng sản phẩm phái sinh Việt Nam Minh chứng từ cuối năm 2006, Chính phủ ban hành Nghị định số 158/2006/NĐ- CP thiết lập thị trường phái sinh hàng hóa tập trung - Ở Việt Nam hiên chưa có thơng tư nghị định riêng xây dựng cho thị trường chứng khốn phái sinh Những cơng cụ sở cho CKPS tài : Hiện Việt Nam chưa có giao dịch phái sinh tài mà cơng cụ sở hàng hóa thị trường chứng khoán, thực tế, giao dịch phái sinh tài thực từ vài năm gần thị trường Ngân hàng kim loại quý - Bộ Tài Ủy ban chứng khốn Nhà nước đưa lộ trình xây dựng Nghị định chứng khốn phái sinh trình Chính phủ vào cuối năm 2013 Quá trình chuẩn bị văn thông tư hướng dẫn chi tiết để vận hành đưa vào đầu năm 2014 Dự kiến, năm 2015-2016 sản phẩm đưa vào triển khai thực 2.2 Nguyên nhân Thị trường chứng khoán phái sinh Việt Nam chưa phất triển non do: - Từ cuối năm 2006, Chính phủ ban hành Nghị định số 158/2006/NĐCP thiết lập thị trường phái sinh hàng hóa tập trung giao cho Bộ Cơng thương chủ trì, phối hợp với Bộ Kế hoạch Đầu tư, Bộ Tài Bộ Nông nghiệp Phát triển nông thôn hướng dẫn thực Nhưng tiếc, nay, quan quản lý thị trường phái sinh hàng hóa, có vai trị giống Ủy ban Chứng khoán Nhà nước chưa thành lập nên hoạt động thị trường chưa có đáng kể - Những đối tượng tham gia vào thị trường chứng khoán phái sinh chưa hiếu rõ hết chất thị trường nên có số nhìn sai lầm - Việt Nam kinh tế cịn trình độ thấp, nông nghiệp chủ yếu, lạc hậu nên mở thị trường nhập WTO, thực toàn cầu hóa hội nhập quốc tế thị trường chứng khốn phái sinh cịn coi mẻ với - Cơ sở vật chất thiếu thốn, trang thiết bị hệ thồng thông tin chưa đồng hóa - Nguồn nhân lực trình độ thấp, tỏ nhiều yếu kém, không đào tạo - Chúng ta hoàn thành xong lộ trình cổ phần hóa 2.3 Giải pháp 2.3.1 Hồn thiện hệ thống pháp lý Yêu cầu khung pháp lý hoàn chỉnh đầy đủ cho hoạt động thị trường, cho đối tượng liên quan đảm bảo phù hợp hoạt động nước kết nối quốc tế, đời phát triển TTCKPS muốn có phát triển an tồn, lành mạnh, cơng bền vững địi hỏi khung pháp lý, văn hướng dẫn thi hành cách rõ ràng, chặt chẽ tồn diện Vì vậy, việc xây dựng khung pháp lý chặt chẽ tồn diện cơng việc tất yếu cho việc hình thành phát triển thị trường 2.3.2 Thơng tin, tư vấn công cụ phái sinh đến nhà đầu tư Việc thông tin, tuyên truyền phổ biến kiến thức thực nhiều cách như: Qua báo đài, TV, phương tiện thông tin đại chúng… Thành lập trung tâm tư vấn đầu tư chứng khốn nói chung CKPS nói riêng, trung tâm có nhiệm vụ đào tạo, cấp chứng chỉ, tư vấn cho nhà đấu tư, doanh nghiệp Đa dạng hóa hình thức đào tạo, bồi dưỡng nghiệp vụ nhằm đáp ứng nhu cầu đối tượng, thông tin tuyên truyền, phổ biến kiến thức thị trường chứng khốn cho cơng chúng Cho phép tổ chức đào tạo chứng khốn nước ngồi có uy tín thực dịch vụ đào tạo chứng khoán Việt Nam Công nhận chứng Quốc tế lĩnh vực chứng khốn 2.3.3 Phát triển hạ tầng cơng nghệ thơng tin Đẩy mạnh đầu tư trang thiết bị, đồng hóa giải pháp cơng nghệ thơng tin, gồm hệ thống giao dịch, hệ thống giám sát, hệ thống công bố phân phối thông tin, hệ thống lưu ký, hệ thống toán bù trừ, hệ thống đăng ký… hệ thống phải xây dựng thiết kế đại,tiên tiến theo tiêu chuẩn quốc tế - Hệ thống công bố phân phối thông tin phải có tính tự động hóa cao, nhằm đảm bảo tính minh bạch, tức thời, bảo mật tồn vẹn thơng tin - Hệ thống giám sát trực tuyến có khả xử lý tiêu chí giám sát phức tạp, có khả tái tạo thị trường đảm bảo truy xuất khối lượng liệu giao dịch lớn - Hệ thống giao dịch hỗ trợ nhiều phương thức giao dịch, nhiều hình thức giao dịch, hỗ trợ chế chuyển lệnh giao dịch thông sàn từ công ty chứng khốn, bảo đảm tự động hóa quy trình nhà đầu tư, hướng tới mơ hình xử lý thẳng Từng bước kết nối giao dịch với SGDCK khu vực giới Xây dựng hệ thống tổng hợp thơng tin đại, đồng cho tồn thị trường bao gồm: Giám sát giao dịch trực tuyến theo thời gian thực, kết nối trực tiếp vào hệ thống giao dịch giám sát SGDCK đảm bảo tính cơng bằng, minh bạch hoạt động theo thông lệ Quốc tế 2.3.4 Nâng cao chất lượng nguồn nhân lực Để phát triển TTCKPS Ủy ban Chứng khốn Nhà nước cần phải có kế hoạch đào tạo, phổ biến kiến thức cụ thể, chi tiết có lộ trình theo phát triển TTCK Tiến hành đào tạo kiến thức chứng khốn cơng cụ tài cần đặc biệt coi trọng ý đến CKPS TTCKPS Sau có số lượng kiến thức định giai đoạn q trình đào tạo chun sâu chí cấp chứng hành Hình thức đào tạo, đào tạo tập trung, đào tạo cập nhật, phổ biến kiến thức tuyên truyền hình thức báo chí, truyền hình…Tuy nhiên, lâu dài cần đào tạo quy trình cụ thể CHƯƠNG 3: KẾT LUẬN - Cơng cụ tài phái sinh sản phẩm kinh tế đại, kĩ thuật tài địi hỏi lộ trình hiểu biết phát triển định kinh tế - Chứng khốn phái sinh cơng cụ phức tạp nhiều mẻ thị trường Việt Nam cần phải nghiên cứu cách cụ thể rõ ràng để thấu hiểu vận dụng chúng cách có hiệu - Muốn thị trường chừng khốn phái sinh phát triển hàng hóa thị trường phải phong phú đa dạng, khối lượng lớn nhiều chủng loại - Việc xây dựng thị trường phái sinh mục tiêu quan trọng chiến lược phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam 2011 - 2020 Tuy nhiên,thực trạng thị trường lại đặt tốn khó Điểm chung mà phải nhìn nhận thị trường phái sinh Việt Nam triển khai sớm chiều mà cần có thời gian chuẩn bị lâu dài Vì cần đẩy nhanh tiến độ trơng việc phát triển thị trường chứng khốn phái sinh Việt Nam cách có hệ thống hồn thiện TÀI LIỆU THAM KHẢO: Nguyễn Thị Khánh Ly, “Xây dựng phát triển thị trường chứng khoán pháo sinh tập trung – Cơ sở thực tiễn, lý luận thách thức đặt ra”, Ủy ban Chứng khoán Nhà nước Nghị định số 42/2015/NĐ-CP chứng khoán phái sinh thị trường chứng khoán phái sinh Giáo trình mơn Thị Trường Chứng Khốn, Học viện Ngân Hàng Quyết định số 366/QĐ-TTg: Phê duyệt Đề án xây dựng phát triển thị trường chứng khoán phái sinh Việt Nam  ... cạnh tranh CHƯƠNG 2: THỰC TRẠNG THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN PHÁI SINH Ở VIỆT NAM 2.1 Khái quát thị trường chứng khoán phái sinh Việt Nam - Lịch sử thị trường chứng khốn phái sinh thị trường nơng phẩm... triển thị trường phái sinh thời gian này, cho phù hợp với điều kiện thực tiễn Việt Nam CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN LÍ THUYẾT VỀ CHỨNG KHỐN PHÁI SINH VÀ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN PHÁI SINH 1.1 Chứng khốn phái. .. sở thực tiễn, lý luận thách thức đặt ra”, Ủy ban Chứng khoán Nhà nước Nghị định số 42/2015/NĐ-CP chứng khoán phái sinh thị trường chứng khoán phái sinh Giáo trình mơn Thị Trường Chứng Khốn, Học