BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO BỘ T PHÁP TRƯỜNG ĐẠI HỌC LUẬT HÀ NỘI ** ****** *** H O ÀNG THỊ GIANG CÂU TRÚC VỐN VÀ SỤ CHI PHỐI CỦA CÂU TRÚC VỐN ĐỐI VỚI c CÂU T ổ CHỨC QUẢN LÝ CỦA CÔNG TY c ổ PHÂN Chuyên ngành: Luật Kinh tê Mã số: 60.38.50 THƯ VI ÊN TRƯỜNG ĐẠI HỌC PHÒNG ĐC)C HÀ NỘI LUẬN VĂN THẠC s ĩ LUẬT HỌC • • • NGƯỜI HƯỚNÍỈ DẪN KHOA HỌC: PGS-TS Lê H ồng Hạnh MẢ NỘI - 2003 M Ụ C LỤC ran MỞ ĐẦU Chương 1: CÔNG TY c ổ PHẦN VÀ NHỮNG u THÊ CỦANÓ TRONG NỂN k i n h t ê t h ị t r n g , M ột số vấn đ ề lý luận công ty cổ phần N hững ưu th ế công ty cổ phần 18 Chương 2: CẤU TRÚC VON CỦA CÔNG TY c ổ PHẦN 26 Vốn công ty cổ phần 26 Những đặc thù cấu vốn công ty cổ phần 43 So sánh cổ phần cơng ty cổ phần phần vốn góp 54 loại doanh nghiệp có vốn góp khác Chương 3: s ụ CHI PHỐI CỦA CÂU TRÚC VỐN Đ ố i VỚI 58 C CÂU T ổ CHỨC QUẢN LÝ CỦA CÔNG TY c ổ PHẨN C ổ đông máy quản lý công ty cổ phần 58 ■Cổ phần- C ổ đông Đại hội đồng cổ đông 73 C ổ phần- Cố đông Hội đồng quản trị 79 C ổ phần- C ổ đơng Ban kiêm sốt 83 C ổ đông thiểu sô công ty cổ phần 85 M ột sô đ ề xu ấ t bước đầu nhằm hồn thiện pháp luật cơng ty 88 khía cạnh cấu trúc vốn KẾT LUẬN 92 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO 95 ] BẢNG CHỮ VIẾT TẮT Tên chữ viết tắt Ký hiệu Công ty c ổ phần CTCP Công ly Trách nhiệm hữu hạn Công ty TNHH Doanh nghiệp Nhà nưóc DNNN Doanh nghiệp tư nhãn DNTN Đại hội đồng cổ đông ĐHĐCĐ Hội đồng quản trị HĐQT Hợp tác xã HTX Vốn điếu lệ VĐL Vốn pháp định VPĐ Mỏ ĐẦU Tính cấp thiết đề tài Bất kỳ chủ thể kinh doanh muốn thực hoạt động kinh doanh mục tiêu lợi nhuận vốn điều kiện tiên quyết, sở tảng thiếu Đối với CTCP vốn sớ cho hoạt động kinh doanh, đồng thời vốn tiêu chí để xác định vị thế, phạm vi, qui mô lực cạnh tranh CTCP thị trường Vì vậy, vấn đề quan tâm hàng đầu CTCP giới đầu tư đối tác cấu trúc vốn Cấu trúc vốn định hoạt động kinh doanh mà cịn đóng vai trị quan trọng việc chi phối cấu trúc quản lý CTCP Bởi vì, nguyên tắc hoạt động đặc trưng CTCP dân chủ cổ phần Trong CTCP, việc hình thành máy tổ chức quản lý việc phân chia quyền lực phận cấu thành đó, cấu trúc vốn có ảnh hưởng định chi phối 'Vì vậy, xây dựng cấu vốn hợp lí, phù hợp với qui định pháp luật, phù hợp với khả công ty phù hựp với phạm vi, qui mô hoạt động kinh doanh, nhằm thu hút tối đa nguồn vốn xã hội vấn đề mà CTCP quan tâm Với cấu trúc vốn mở, đa dạng hoá loại cổ phần khác qui định Luật doanh nghiệp 1999, tảng pháp lý cho CTCP việc tạo lập huy động vốn, sở tảng thúc đẩy phát triển thị trường chứng khoán Đồng thời vào đặc điểm, tính chất cấu trúc vốn mà đặc biệt quan trọng cấu VĐL để CTCP thiết lập cấu quyền lực cho hợp lý Tuy nhiên, q trình thực Luật doanh nghiệp có nhiều ý kiến xung quanh cấu vốn CTCP việc bỏ VPĐ ngành nghề kinh doanh liệu có thơng thống q hay khơng chế hậu kiểm vãn nhiều bất cập Cần phải qui định tỷ lệ cụ thể VĐL vốn vay nhằm đảm báo an toàn cho chủ nợ, quyền lợi ích cổ đơng thiểu số bảo vệ Đ ể nghiên cứu khai thác cấu trúc vốn CTCP nhiều góc độ khác nhau, đặc biệt nghiên cứu chi phối cấu trúc vốn cấu trúc quản lý CTCP Tác giả chọn đề tài: “Cấu trúc vốn chi phôi cấu trúc vốn đôi với cấu tổ chức quản lý CTCP” làm đề tài cho Luận văn Thạc sỹ Mục đích, đối tượng, phạm vi nghiên cứu Mục đích nghiên cứu: Trên sở nghiên cứu đặc trưng, ưu CTCP kinh tế thị trường Từ sâu nghiên cứu cấu trúc vốn CTCP nhiều góc độ khác nhau, để làm rõ chi phối cấu trúc vốn cấu tổ chức quản lý CTCP Đồng thời, qua trình nghiên cứu tác giả đề xuất số ý kiến nhằm hoàn thiện cấu trúc vốn CTCP Đối tượng nghiên cứu: Đối tượng nghiên cứu luận văn vấn đề cấu trúc vốn CTCP chi phối cấu quản lý CTCP Phạm vi nghiên cứu: Cấu trúc vốn CTCP vấn đề phức tạp lý luận thực tiễn Để nghiên cứu cấu trúc vốn CTCP, phạm vi luận văn, tác giả nghiên cứu đặc điểm, ưu CTCP, nhiên' khơng phải phạm vi nghiên cứu luận văn mà sở làm rõ cấu trúc vốn CTCP, so sánh với cấu trúc vốn CTCP nước khu vực giới, đồng thời nghiên cứu chi phối cấu trúc vốn cấu quản lý CTCP Phương pháp nghiên cứu: Luận văn nghiên cứu dựa quan điểm chủ nghĩa vật biện chứng vật lịch sử chủ nghĩa MácLênin, đường lối, sách Đảng, sách, pháp luật Nhà nước Đồng thời luận văn sử dụng phương pháp so sánh, diễn giải, phântích tổng hợp đối chiếu lý luận thực tiễn Những đóng góp luận văn: Thứ nhất: Luận văn đưa ưu CTCP kinh tế thị trường Việt Nam Từ khẳng định vị CTCP với tư cách chủ thể kinh doanh độc lập Thứ hai: Luận văn phân tích cấu trúc vốn CTCP nhiều góc độ khác nhau, đặc biệt cấu trúc vốn tiếp cận góc độ pháp lý, làm rõ cấu trúc vốn công ty có hai phận, VĐL vốn vay, cấu VĐL, ưu thế, vai trò VĐL CTCP Mối quan hệ, tỷ lệ VĐL vốn vay, từ nhà đầu tư có phương án đẩu tư thích hợp Thứ ba: Cơ cấu tổ chức quản lý CTCP chế định pháp luật điều chỉnh cổ đông quan tâm Vấn đề cốt yếu phân chia quyền lực phận cấu thành Luận văn lý giải cách đầy đủ dẫn chứng, so sánh với cấu máy quản lý CTCP nước khác, để thấy rõ tổ chức máy quản lý CTCP chặt chẽ, đồng thời có phân chia quyền lực rõ ràng phận cấu thành Thứ tư: Vốn sở chủ yếu hoạt động kinh doanh doanh nghiệp kinh tế thị trường Đối với CTCP cấu vốn có vai trò quan trọng hoạt động kinh doanh Là cơng ty đối vốn điển hình, cấu trúc vốn CTCP sở cho hoạt động kinh doanh đồng thời cấu trúc vốn chi phối cấu tổ chức quản lý CTCP Đây vấn đề mà từ trước đến chưa có tác giả khai thác cách Thứ năm: Trên sở nghiên cứu từ lí luận thực tiễn cấu trúc vốn CTCP, luận văn đưa số ý kiến nhằm hoàn thiện cấu trúc vốn CTCP Kết cấu luận văn Ngoài phần mở đầu danh mục tài liệu tham khảo Kết cấu luận văn gồm ba chương: Chương 1: CTCP ưu kinh tế thị trường Chương 2: Cấu trúc vốn CTCP Chương 3: Sự chi phối cấu trúc vốn cấu tổ chức quản lý CTCP CHƯƠNG CÔNG TY C ổ PHẨN VÀ NHỮNG ưu THẾ CỦA NÓ TRONG NÊN KINH T Ế THỊ TRƯỜNG 1.1 M Ộ T S Ố V Â N Đ Ê L Ý LU Ậ N V Ê CÔ N G T Y c ổ PHẨN 1.1.1 KHÁI NIỆM CÔNG TY c ổ PHẨN Sự đời, tồn phát triển CTCP gắn liền với kinh tế thị trường Với tính chất tượng kinh tế - xã hội, CTCP nói riêng loại hình cơng ty nói chung có Ihể hiểu nhiều nghĩa tiếp cận từ góc độ khác Từ góc độ kinh tế, CTCP tổ chức kinh tế chuyên thực hoạt động kinh doanh thị trường, liên kết nhiều người để tiến hành hoạt động kinh doanh mục đích kiếm lời Dưới góc độ pháp lý, CTCP pháp nhân kinh tế, xác định hệ thống pháp luật quốc gia cụ thể Vì vậy, CTCP đối tượng nghiên cứu nhiều ngành khoa học có khoa học pháp lý Trong khoa học pháp lý, CTCP tiếp cận thương nhân-pháp nhân Các nhà nghiên cứu, luật gia đưa nhiều cách định nghĩa CTCP Theo nhà nghiên cứu kinh tế, pháp luật Cộng hoà Nhân dân Trung Hoa th/ 'CTCP (gọi công ty hữu hạn cổ phần) loại hình cơng ty mà tồn vốn chia thành cổ phần có mức nhau, cổ phần phát hành cơng khai theo pháp luật hình thức cổ phiêỉi tự chuyển nhượng Trong công ty hữu hạn cổ phần, số cổ đông nhiều, tài sản cá nhân tách riêng khỏi tài sản công ty, trách nhiệm nợ cơng ty hạn c h ế mức bỏ vốn người ” [56, tr 1947] Định nghĩa nhấn mạnh tính chất cấu trúc vốn CTCP tính chất đa thành viên giới hạn trách nhiệm thành viên Từ điển Bách khoa Việt Nam định nghĩa: ‘CTCP cơng ty hình thành sở liên hợp tư cá nhân cách phát hành vả bán cổ phần lợi nhuận công ty phân phối cổ đông íheo s ố lượng cổ phần ” [39, tr 593] Định nghĩa Từ điển Bách khoa nhấn mạnh chủ yếu khía cạnh kinh tế, cụ thể tính chất việc phân phối lợi nhuận, tính chất hợp vốn cơng ty Khác với cách tiếp cận từ góc độ kinh tế, nhà luật học Việt Nam đưa định nghĩa pháp lý rõ ràng, cụ thể CTCP: "CTCP công ty đố VĐL chia thành phần nhỏ gọi cổ phần Người sở hữu cổ phần công ty gọi cổ đông C ổ đông chịu trách nhiệm trước nghĩa vụ công ty đến hết giá trị cổ phần mà họ nắm giữ Công ty có quyền phát hành chứng khốn đ ể cơng khai huy động vốn ” [43, tr 22] Định nghĩa CTCP nhấn mạnh đến tính chất cấu trúc vốn, chế độ trách nhiệm thành viên Như vậy, nhận thấy định nghĩa CTCP không đồng với nhau, định nghĩa nêu điểm chung thể chất CTCP doanh nghiệp vốn góp với cấu vốn đặc thù chế độ TNHH thành viên Những quan điểm khác CTCP khoa học kinh tế, pháp lý dẫn đến hệ thống pháp luật quốc gia khác có cách tiếp cận khác vế CTCP Tại quốc gia theo hệ thống dân luật (Civil Law), tiêu biểu Pháp, Đức, CTCP loại hình cơng ty đối vốn, có qui chế pháp lý riêng phân biệt rõ ràng với công ty đối vốn khác, cơng ty TNHH [25, tr 105] Theo pháp luật Cộng hoà Pháp, CTCP gọi cơng ty vơ danh phải có cổ đông, VĐL công ty chia thành cổ phần với mệnh giá thống 100 F Các cổ đơng có quyền tự chuyển nhượng cổ phần Cơng ty phát hành chứng khốn để huy động vốn theo quy định pháp luật chứng khốn [50, tr.47] Ĩ Cộng hồ Liên bang Đức, theo luật CTCP ngày 4/4/1892 (được sửa đổi ngày 4/7/1980), CTCP có đặc điểm pháp lý giống công ty vô danh Pháp Bên c-ạnh đó, CTCP Đức có đặc điểm riêng thể chỗ sau CTCP chứng nhận tư cách pháp nhân tồn số vốn cổ phần chuyển nhượng cho thành viên CTCP trở thành doanh nghiệp chủ Khác với nước theo hệ thống dân luật, nước theo hệ thống pháp luật Anh-Mỹ (hay gọi Common law) không phân chia công ty đối vốn thành CTCP công ty TNHH cách rõ ràng Tuy nhiên, nước tồn cồng ty có tính chất pháp lý tương tự CTCP theo hệ thống dân luật, Vương quốc Anh, cơng ty đối vốn tổ chức hình Cơng ty công -hữu hạn (Public limited Company) hay Công ty TNHH theo cổ phần (Company limited by Share) Công ty cơng hữu hạn có cấu trúc vốn linh hoạt, VĐL chia thành cổ phần Các cổ phần chuyển nhượng trừ điều lệ cơng ty có quy định khác [49, tr 48, 49] Australia, cơng ty đối vốn Cơng ty công (Public Company) Công ty tư (Proprietary Company) Công ty cơng Australia có đặc điểm pháp lý giống Công ty công hữu hạn Vương quốc Anh Công ty bắt buộc tối thiểu phải có thành viên khơng bị hạn chế số lượng tối đa Vốn cổ phần công ty tự chuyển nhượng theo quy định eủa pháp luật Cơng ty cơng phải có kiểm tốn viên phải thực chế độ báo cáo công khai tài hàng năm [1, tr 8, 9] Ở Hoa Kỳ, pháp luật hành quy định có ba loại hình Công ty: Công ty hợp danh (Partnership) công ty số thành viên khơng trực tiếp điều hành hoạt động công ty, chịu trách nhiệm giới hạn phần hùn họ; Công ty cơng (Public Corporation) cơng ty có cổ phẩn bán rộng rãi cho cơng chúng; Cơng ty đóng (Closed Corporation) công ty giới hạn số lượng cổ đơng khơng có cổ phần bán rộng rãi công chúng [25, tr 514, 515] V Ấ N Đ Ê C Ĩ Đ Ơ N G TH IÉU s õ TROIMG C Ô N G T Y c ố PH Ẩ N Trong CTCP, khả chi phối hoạt động công ty các cổ đông gắn liền với số lượng loại cổ phần mà cổ đơng nắm giữ Vì vậy, cổ đơng (cổ đơng lớn) có ưu việc tham gia máy quản lý so với cổ đông thiểu số (cổ đông nhỏ) Tuy nhiên, CTCP, cổ đông thiếu số thường chiếm số đơng, pháp luật cần có qui định nhằm bảo vệ quyền lợi ích cho cổ đông thiểu số Trong CTCP, cổ phần loại tạo cho người sở hữu có quyền, nghĩa vụ lợi ích ngang Luật doanh nghiệp qui định đầy đủ, chi tiết quyền cổ đông đồng thời qui định biện pháp bảo vệ quyền lợi cổ đông Mặc dù cổ đơng bình đẳng cổ phần song khác số lượng cổ phẩn mà họ nắm giữ nên khả chi phối hoạt động cơng ty hồn tồn khác Trong CTCP cổ đông đa số thường chi phối hoạt động CTCP Những cổ đơng có đại diện HĐQT Những cổ đông thiểu số thường bị chèn ép khơng có lợi cổ đơng đa số tham gia máy quản lý điều hành CTCP [18, tr 95-97] Tiêu chí xác định cổ đông thiểu số số cổ phần mà cổ đơng nắm giữ Tiêu chí chưa qui định cụ thể Luật doanh nghiệp 1999 Nghị định 48/1998/NĐ-CP ngày 11 tháng năm 1998 Chính Phủ Chứng khoán Thị trường chứng khoán qui định: “C ổ đông thiểu s ố người nắm giữ 1% cổ phiếu có quyền biểu tổ chức phát hành” (Khoản 25- Điều 2) Thực tế, CTCP qui định tỷ lệ nắm giữ cổ phần cổ đơng thiểu số khác Có CTCP qui định người sở hữu từ 100 cổ phần trở lên tham dự họp biểu vấn đề thuộc thẩm quyền ĐHĐCĐ, cổ đông sở hữu 100 cổ phần có phải cổ đơng thiểu số khơng? hồn tồn phụ thuộc vào CTCP Hiện CTCP tham gia niêm yết giao dịch thị trường chứng khoán qui định tỷ lệ nắm giữ cổ phần cổ 85 đỏng thiểu số nhìn chung cao Ví dụ: CTCP cáp vật liệu viễn thông 1% VĐL, CTCP Transimex Sài Gịn 0,25% VĐL [38, tr.126] Vì nắm giữ tỷ lệ cổ phần nhỏ so với cổ đơng khác nên cổ đơng thiểu số khơng có khả giám sát hoạt động CTCP HĐQT, dẫn đến việc HĐQT có định gây thiệt hại cho cổ đông thiểu số Để bảo vệ quyền lợi cho cổ đông hiểu số, đảm bảo cân hoạt động CTCP, việc giới hạn tỷ lệ cổ phần định để xác định cổ đồng thiểu số CTCP lằ cần thiết Luật công ty 1990 qui định giới hạn tỷ lệ vốn tối thiểu mà nhóm thành viên phải có quyền triệu tập họp ĐHĐCĐ 25% VĐL Luật doanh nghiệp 1999 giới hạn tỷ lệ 10% số cổ phần phổ thông Tuy nhiên, qui định tỷ lệ cao cổ đông thiểu số khả tham gia quản lý, giám sát hoạt động CTCP Nhưng ngược lại qui định tỉ lệ giới hạn thấp xuất nguy quyền tự hành động cổ đông thiểu số lớn Hậu quả, HĐQT, Giám đốc đứng'trước nguy phải đối phó với cổ đơng thiểu số đáp ứng u Cầu địi hỏi cổ đơng đó, ảnh hưởng tới ổn định quản lý điều hành hoạt động CTCP Tuy nhiên, việc qui định giới hạn tỷ lệ cổ phần cổ đông thiểu số cần thiết Chỉ có cổ đơng định tỷ lệ phù hợp với khả cổ đông thiểu số phù hợp với thực tế hoạt động CTCP, tạo linh hoạt, mềm dẻo việc qui định bảo vệ quyền lợi cổ đông cổ đông thiểu số, không trái với qui định pháp luật ' Ngoài quyền hạn định cho loại cổ phần mà cổ đơng thiểu số sử dụng để bảo vệ quyền lợi mình, Luật doanh nghiệp cịn qui định cụ thể số quyền hạn khác với việc xác định giới hạn tối thiểu qui định khung cổ đông tự thoả thuận điều lệ: 86 “C ổ đơng nhóm cổ đơng sở hữu 10% s ố cổ phần p h ổ thơng thời hạn liên tục tháng tỷ lệ khác nhỏ qui đinh điều lệ công ty, cố quyền: a) Đê cử người vào Hội đồng quản trị Ban kiểm soát (nếu có); b) Yêu cầu triệu tập họp Đại hội đồng cổ đơng; c) Xem nhận trích lục danh sách cổ đơng có quyền dự họp Đại hội đồng cổ đông; d) Các quyền khác qui định luật điều lệ công ty” (Khoản 2, Điều 53 - Luật Doanh nghiệp 1999) Như vậy, CTCP, cổ đông tham gia vào việc quản lý điều hành hoạt động cơng ty họ có đầy đủ quyền hạn chung cổ đơng cổ đơng sử dụng quyền hạn để bảo vệ quyền lợi (nếu CTCP khơng có phân biệt cổ đơng sở hữu cổ phần phổ thơng) Với CTCP mà có phân biệt việc phải nắm giữ (sở hữu) cổ phần tham gia vào quản lý, điều hành hoạt động CTCP (điều xuất phát từ đặc trưng vốn có CTCP số lượng cổ đơng lớn) cổ đơng khơng có khả đáp ứng điều kiện mà điều lệ công ty qui định, cổ đơng liên kết tạo thành cổ đơng nhóm cổ đơng thiểu số để thực quyền hạn theo qui định Luật doanh nghiệp điều lệ công ty để bảo vệ quyền lợi Một lần thấy ảnh hưởng vốn tổ chức hoạt động CTCP Tỷ lệ % việc nắm giữ cổ phần dùng làm tiêu chí xác định cổ đông thiểu số hay cổ đông lớn Các cổ đông thiểu số hay cổ đông lớn có điểm khác định việc tham gia vào hoạt động công ty việc hình thành cấu trúc quyền lực 87 M Ộ T S Ỏ Đ Ê X U Ấ T BƯ Ớ C Đ Ẩ U NHAM HOÀN TH IỆN P H Á P LU Ậ T • ■ ■ C Ô N G T Y ỏ KH ÍA CẠN H C Â U T R Ú C VÔ N Cấu trúc vốn CTCP vấn đề phức tạp điều ảnh hưởng sâu sắc đến pháp luật điều chỉnh Pháp luật điều chỉnh vấn đề liên quan đến cấu trúc vốn phải tạo nguyên tắc chung qui định cụ thể để CTCP hoạt động tốt với tư cách chủ thể có khả thu hút vốn kinh doanh có hiệu Việc tạo nguồn vốn cho hoạt động kinh doanh CTCP kinh tế thị trường khơng khó pháp luật CTCP tạo cấu trúc vốn hợp lí uyển chuyển, đáp ứng yêu cầu khác nhà đầu tư Điều phức tạp nhạy cảm đời sống CTCP vấn đề vốn cấu trúc vốn Như nêu suốt luận án, so với Luật công ty 1990, Luật doanh nghiệp 1999 có bước hồn thiện lớn cấu trúc vốn CTCP Tuy nhiên, sở lý luận CTCP, qua thực tiễn thực Luật doanh nghiệp chúng tơi thấy cần phải hồn thiện cấu trúc vốn CTCP Hoàn thiện cấu trúc vốn hoàn thiện mối quan hệ nội tại, cấu quyền lực chế lợi ích CTCP Bước đầu, xin đề xuất số giải pháp sau đây: T h ứ nhất, hệ thống pháp luật nên thống việc điều hoạt động phát hành cổ phần CTCP vào luật chuyên ngành thích hợp Hiện tại, việc phát hành cổ phần qui định không thống với văn pháp luật chứng khoán, DNNN Việc điều chỉnh cách phân tán việc phát hành cổ phần gây khó khăn cho CTCP DNNN tiến tới cổ phần hoá Theo chúng tôi, nên nên tập trung việc qui định phát hành hành cổ phần vào luật doanh nghiệp Luật doanh nghiệp qui định vấn đề liên quan đến CTCP khơng có lý gì, việc phát hành cổ phần lại không qui định Khi sửa đổi Luật doanh nghiệp 1999, cần bổ sung qui định chi tiết phát hành cổ phần 88 T h ứ hai, nên có qui định cho phép công ty phát hành loại cổ phần khác cổ phần qui định Luật doanh nghiệp Ngay cổ phần ưu đãi qui định Luật doanh nghiệp hạn chế Cần đa dạng hoá loại cổ phần ưu đãi để nhà đầu tư lựa chọn Ví dụ : ưu đãi lí, ưu đãi dồn lãi, ưu đãi không dồn lãi Việc cho phép CTCP tạo loại cổ phần khác có tác dụng lớn việc đáp ứng nhu cầu đa dạng người đầu tư Để làm điều này, Luật doanh nghiệp nên có qui định việc coi Điều ỉệ cơng ty nguồn luật điều chỉnh quan hệ CTCP Bên cạnh đó, pháp luật cần có qui định ràng buộc trách nhiệm công CTCP việc phát hành cổ phần cổ phần đặc thù riêng công ty Pháp luật cơng ty Singapo có nhiều qui định trách nhiệm công ty phát hành T h ứ ba, q trình hoạt động kinh doanh CTCP tăng, giảm VĐL trường hợp sau: - Phát hành cổ phiếu nhằm tăng VĐL; - Phát hành trái phiếu chuyển đổi; - Chuyển vốn tích luỹ hay nguồn dự trữ khác thành VĐL V V VĐL CTCP giảm trường hợp sau: - Giảm qui mô sản xuất; - Tách bán phần cơng ty Việc tăng, giảm VĐL có ảnh hưởng đến nhiều vấn đề công ty Vì vậy, pháp luật cần có qui định cụ thể việc tăng giảm VĐL Cần có điều kiện yêu cầu cho trường hợp cụ thể việc tăng giảm VĐL Chẳng hạn, điều kiện CTCP chuyển đổi trái phiếu thành cổ phần, việc tách bán phần tài sản CTCP cần tiến hành xét khía cạnh chuyển dịch vốn V.V 89 'I T h ứ tư, cần hoàn thiện qui định bỏ phiếu hình thành cấu trúc quyền lực cơng ty định vấn đề quan trọng công ty Cơ chế bỏ phiếu qui định pháp luật hành CTCP chưa đáp ứng yêu cầu đời sống công ty Sự can thiệp từ bên nhiều lúc làm cho dân chủ cổ phần không thực thi Theo cần qui định gắn chặt định công ty với tỷ lệ VĐL Cách tiếp cận pháp luật Singapo cơng ty ví dụ đáng lưu ý T h ứ năm , cần có qui định cụ thể cổ đông nắm giữ cổ phần ưu đãi biểu tổ chức Chính phủ uỷ quyền Đây vấn đề nhạy cảm liên quan không đến DNNN cổ phần hoá mà liên doanh có tham gia Chính phủ Việt Nam chuyển thành CTCP tương lai Hiện Luật doanh nghiệp có qui định chung cổ phần ưụ đãi biểu Phần lớn CTCP mà chúng tơi tìm hiểu chưa phát hành loại cổ phần thiếu kiến Ihức sở pháp lý cần thiết Pháp luật hành cần cần làm rõ số vấn đề sau: - Cổ phần ưu đãi biểu cần phát hành trường hợp nào? Câu trả lời cho vấn đề cần cho hoạt động CTCP c ổ phần ưu đãi phiếu bầu dễ tạo chuyển đổi quyền kiểm sốt cơng ty Vì vậy, cần phải có điều kiện định việc phát hành loại cổ phần này; - Tỷ lệ cổ phần ưu đãi phiếu bầu chiếm tỷ lệ tổng số cổ phần phát hành tổng số cổ phần bán được; - Điều kiện chuyển đổi cổ phần ưu đãi biểu thành cổ phần phổ thơng Qui định nhằm tránh tình trạng sử dụng cổ phần ưu đãi biểu để tiến hành thơn tính nhóm cổ đơng khác cách khơng lành mạnh; T h ứ sáu, cần có qui định pháp luật phân biệt phát hành công chúng phát hành nội Việc phát hành cổ phần hay phát hành cổ phần lần đẩu có ảnh hưởng sâu sắc đến cấu trúc vốn công ty, tương 90 quan nhóm cổ đơng dĩ nhiên ảnh hưởng đến cấu trúc quyền lực CTCP Việc phát hành cổ phần nội làm tăng VĐL mà không ảnh hưởng đến tương quan quyền lực cổ đông sử dụng quyền ưu tiên Nếu cổ đơng lạm dụng quyền lực từ phía HĐQT mà khơng thực quyền ưu tiên cấu trúc quyền lực hành CTCP thay đổi Vì vậy, pháp luật cần có qui định để đảm bảo cho cổ đơng thực quyền ưu tiên cách thực Đây điểm chưa thể rõ Luật doanh nghiệp 1999 91 KẾT LUẬN CTCP đã, loại hình doanh nghiệp chiếm ưu kinh tế thị trường, kể kinh tế thị trường theo định hướng xã hội chủ nghĩa Việt Nam Làm để loại hình doanh nghiệp phát huy vai trò, tác dụng kinh tế, có sức hút, sức hấp dẫn nhà đầu tư cấu trúc vốn CTCP có ý nghĩa đặc biệt quan trọng Một cấu trúc vốn hồn chỉnh khơng tạo mạnh cho CTCP q trình hoạt động kinh doanh mà cịn đáp ứng yêu cầu nhà đầu tư Có thể khẳng định rằng, CTCP thể rõ ràng tính dân chủ đời sống doanh nghiệp dựa nguyên tắc hoạt động dân chủ cổ phần Vì vậy, cấu trúc vốn có ảnh hưởng đến tổ chức máy quản lý phân bổ quyền lực CTCP Qua nghiên cứu lí luận thực tiễn cấu trúc vốn chi phối cấu tổ chức quản lí CTCP, tác giả xin nêu lên số kết luận sau đây: So với loại hình doanh nghiệp khác, CTCP có ưu quan trọng kinh tế thị trường, nhờ ưu vốn có việc tập trung huy động vốn, việc quản lí sử dụng có hiệu nguồn vốn Mặt khác, CTCP vừa chủ thể sản xuất hàng hoá cho thị trường chứng khoán, vừa chủ thể kinh doanh thị trường chứng khốn, CTCP có vai trị quan trọng định đời, tồn phát triển cuả thị trường chứng khốn, kênh huy động vốn có hiệu quan trọng kinh tế thị trường đại Để phát huy vai trò CTCP kinh tế cần phải có giải pháp đồng tầm vĩ mơ vi mơ, cần thiết phải hồn thiện mơi trường pháp lý để CTCP trở thành mắt xích quan trọng kênh huy động vốn nhằm thu hút tối đa nguồn vốn xã hội 92 Nền tảng hoạt động kinh doanh doanh nghiệp vốn Vốn trở thành tiêu chí để xác định vị thế, khả năng, phạm vi qui mô doanh nghiệp Cũng loại hình doanh nghiệp khác, để thực loại hình kinh doanh CTCP phải có vốn Vốn CTCP bao gồm nhiều loại khác nhau, cấu trúc vốn CTCP bao gồm VĐL vốn vay Với cấu trúc vốn mở, với môi trường pháp lý thuận lợi động lực mạnh mẽ thúc đẩy đời hoạt động CTCP, thúc đẩy nhà đầu tư mua cổ phần CTCP Tổ chức máy quản lí CTCP vấn đề phức tạp tính chất tham gia cổ đơng với tư cách chủ sở hữu Để tiến hành hoạt động kinh doanh có hiệu quả, tổ chức máy quản lí CTCP vừa phải thể ý chí cổ đơng vừa phải phù hợp với qui định pháp luật Trong CTCP, tổ chức máy quản lý phải có ĐHĐCĐ đóng vai trò “Quốc hội” nhằm định vấn đề quan trọng CTCP Hội đồng quản trị đóng vai trị “Chính phủ” để quản lí điều hành hoạt động kinh doanh CTCP Để thay mặt cổ đông kiểm tra giám sát hoạt động cuả CTCP có quan đại diện ban kiểm sốt Để đảm bảo tính thống nhất, để vận hành hoạt động CTCP, phận máy quản lý phải có phân chia quyền lực rõ ràng, tránh chồng chéo, lạm quyền dẫm đạp lên Sự phân bổ quyền lực phận cấu máy quản lí CTCP không vào số lượng cổ đông mà vào tỷ lệ vốn góp cổ đơng Vì vậy, cấu trúc vốn có vai trị định việc chi phối cấu tổ chức quản lý CTCP CTCP doanh nghiệp nhiều cổ đơng góp vốn thành lập, quyền, nghĩa vụ, lợi ích cổ đơng hồn tồn khác phụ thuộc vào tỷ lệ tính chất cổ phần mà cổ đơng sở hữu Trong CTCP, cổ đơng lớn thường có lợi so với cổ đông thiểu số Thực tiễn CTCP đa phẩn cổ đông thiểu số số cổ phần mà họ sở 93 hữu khơng đáng kể so với cổ đơng lớn Vì vậy, vấn đề đặt cần phải bảo vệ quyền lợi ích cho cổ đơng thiểu số CTCP (qui định khoản điêu 53 khoản điều 73-Luật doanh nghiệp 1999) Song qui định chưa cụ thể rõ ràng Do cần qui định cụ thể rõ ràng giới hạn tỷ lệ tối đa cổ đông thiểu số nắm giữ cổ phần đồng thời cần luật hoá quyền nghĩa vụ cổ đông thiểu số CTCP Qua nghiên cứu lý luận thực tiễn từ hoạt động CTCP, phạm vi luận văn tác giả mạnh dạn đề xuất ý kiến nhằm hoàn thiện cấu trúc vốn CTCP, tạo điều kiện thuận lợi cho CTCP trình thực hoạt động kinh doanh 94 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO Đồng Ngọc Ba (2000), CTCP kinh tế thị trường, Luận văn Thạc sĩ Luật học, Trường Đại học Luật Hà Nội, Hà Nội Đồng Ngọc Ba (2001), Vấn đê' tổ chức quản lý CTCP theo luật doanh nghiệp, Tạp chí Luật học, số 4/2001 Bộ luật Dân nước Cộng hoà Xã hội Chủ nghĩa Việt Nam (1995), Nhà xuất Chính trị Quốc gia, Hà Nội Bộ luật thương mại Sài Gòn - sắc luật số 029-TT/SL ngày 20/12/1972 Bộ Kế hoạch Đầu tư, Đầu tư chứng khoán, số 121, ngày 1/4/2000 Bộ Kế hoạch Đầu tư, Đáu tư chứng khoán, số 174, ngày 7/4/2003 Bộ Kế hoạch Đầu tư, Đầu tư chứng khoán, số 176, ngày 21/4/2003 Bộ Kế hoạch Đầu tư, Đầu tư chứng khoán, số 179, ngày 12/5/2003 Lê Thị Châu, Quyền sở hữu tài sản công ty, Nhà xuất Lao động 10 Đảng cộng sản Việt Nam, Báo cáo Chính trị ban chấp hành Trung ương Đáng cộng sản Việt Nam Khố VII ĐH đại biểu tồn quốc lần thứ VIII 95 11 Đảng cộng sản Việt Nam (2001), Ban chấp hành Trung ương, Nghị hội nghị lần thứ ba Ban Chấp hành Trung ương Đảng Khoá IX vê tiếp tục xếp, đổi mới, phát triển nâng cao hiệu doanh nghiệp Nhà nước 12 Đảng cộng sản Việt Nam (2001), Văn kiện Đại hội đại biểu toàn quốc lẩn thứ IX, Nhà xuất Chính trị Quốc gia, Hà Nội 13 PGS, TS Lê Hồng Hạnh, cấ u trúc vốn công tỵ, Tạp chí Luật học, tháng 3/1996 14 PGS, TS Lê Hồng Hạnh, Cấu trúc vốn công ty mối liên hệ với thị trường chứng khốn- Tạp chí Luật học, số 3/1997 15 PGS, TS Lê Hồng Hạnh, Luật công ty s ố nước ASEAN, chuyên đề số vấn đề luật đầu tư luật công ty nước ASEAN, thông tin khoa học pháp lý, tháng 7/1999 16 Hiến pháp Việt Nam (năm 1946, 1959, 1980, 1992), Nhà xuất Chính trị Quốc gia, Hà Nội 17 PTS Vũ Trọng Khải (Chủ biên), T ổ chức quản trị công ty, Nhà xuất Thống kê 18 Trần Ngọc Liêm (2002), Hồn thiện pháp luật loại hình cơng ty kinh t ế thị trường Việt Nam, Luận án tiến sĩ Luật học, Trường Đại học Luật Hà Nội, Hà Nội 19 Luật công tỵ (1990), Nhà xuất Chính trị Quốc gia năm 1991, Hà Nội 20 Luật doanh nghiệp (1999), Nhà xuất Chính trị Quốc gia, Hà Nội 21 Luật đầu tư nước Việt Nam (1997), Nhà xuất Chính trị Quốc gia, Hà Nội 96 22 Luật Hợp tác xã (1996), Nhà xuất Chính trị Quốc gia, Hà Nội 23 Luật Thương mại (1997), Nhà xuất Chính trị Quốc gia, Hà Nội 24 Luật công tyThuỵ Điển (1990), Hà Nội 25 Phạm Minh, Luật thương mại quốc tế, Nhà xuất Thống kê 26 Nghị định số 26/1998/NĐ-CP ngày 7/5/1998 Chính phủ việc điều chỉnh mức vốn pháp định doanh nghiệp tư nhân, công ty trách nhiệm hữu hạn, CTCP 27 Nghị định số 44/1998/NĐ-CP ngày 29/1/1998 Chính phủ chuyển doanh nghiệp nhà nước thành CTCP 28 Nghị định số 64/2002/NĐ-CP ngày 19/6/2002 Chính phủ chuyển doanh nghiệp nhà nước thành CTCP 29 Nghị định số 48/1998/NĐ-CP ngày 11/7/1998 Chính phủ chứng khoán thị trường chứng khoán 30 Nghị định số 02/ 2Ơ0Ơ/ NĐ- CP ngày 3/ 2/ 2000 Chính phủ đăng ký kinh doanh ỉ Nghị định số 03/ 2000/ NĐ- CP ngày 3/ 2/ 2000 Chính phủ hướng dẫn thi hành số điều luật doanh nghiệp 32 Nghị định số 24/ 2000/ NĐ- CP ngày /7 / 2000 Chính phủ qui định chi tiết thi hành Luật đầu tư nước Việt Nam 33 Pr Wolfam: Thị trường chứng khốn Cơng ty, Hà Nội 1989 34 Lê Vệ Quốc, Tìm hiểu qui định pháp luật chuyển nhượng vốn công ty trách nhiệm hữu hạn VCI CTCP, Nhà nước pháp luật, số 11/2001 33 Tạp chí cộng sản, số 594 ngày 12/6/2000 97 36 Tạp chí Tài clúiỉli doanh nghiệp, số nãm 2002 37 Tổng cục Thuế, Bộ Tài chính, Tạp chí T h u ế Nhà nước, số 1/2003 38 Lê Minh Toàn, CTCP quyền vù nghĩa vụ cổ đơng, Nhà xuất Chính tiỊ Quốc gia, Hà Nội 2001 39 Trung tâm biên soạn từ điển Bách Khoa Việt Nam, Từ điển Bách Khoa Việt Nam 40 Trung tâm từ điển học, Từ điển Tiêhg Việt, Nhà xuất Đà Nẵng 1997 41 Trường Đại học Tài - kế tốn Hà Nội (2000), Giáo trình Pháp luật kinh tế, Nhà xuất Tài chính, Hà Nội 42 Trường Đại học Tài - kế lốn Hà Nội (2001), Giáo trình Quản trị Tủi doanh nghiệp, Nhà xuất Tài chính, Hà Nội 43 Trường Đại học Luật Hà Nổi, Từ điển giải thích thuật ngữ luật học (phần Luật kinh tế, Luật môi trường, Luật tài chính, Luậtngân hàng), Nhà xuất Cơng an nhân dân (2000) 44 Trường Đại học Luật Hà Nội, Giáo trình Luật kinh t ế (2000), Nhà xuất Cơng an nhân dân, Hà Nội 45 Trường Đại học Luật Hà Nội, Giáo trình Luật tài Việt Nam (2001), Nhà xuất Công an nhân dân, Hà Nội 46 u ỷ ban Chứng khoán nhà nước, Hệ thống văn pháp luật vê chứnq khoán thị trường chứng khốn (tập 1,2), Nhà xuất Chính trị Quốc gia, Hà Nội 47 u ỷ ban Chứng khoán nhà nước, Thông tư số 01/1998/TT-ƯBCK ngày 13 tháng 10 năm 1998, Điểm 1.2- Phần 98 48 u ỷ ban Chứng khoán nhà nước, Chứng khoán Việt Nam, số 2, tháng 2/2000; số tháng 5/2002 49 u ỷ ban Chứng khoán nhà nước, Chứng khoán Việt Nam, số 5, tháng 5/2002 50 Thạc sĩ Nguyễn Thị Thu Vân (1999), Pháp luật công ty, Viện nghiên cứu khoa học pháp lý, Hà Nội 51 Viện khoa học xã hội Việt Nam (1991), CTCP cấc nước phát triển - Quá trình thành lập tổ chức quản lý, Nhà xuất Khoa học xã hội, Hà Nội 52 Viện kinh tế học, Trung tâm khoa học xã hội nhân văn Quốc gia, Nghiên cứu kinh tế , số (298), tháng năm 2003 53 Viện nghiên cứu quản lý kinh tế trung ương (tháng 4/1998), Đánh giá tổng kết Luật công ty kiêh nghị định hướng sửa đổi chủ yếu 54 Viện nghiên cứu quản lý kinh tế trung ương (tháng 1/1999), Nghiên cứu so sánh luật công tỵ nước Đông Nam Á 55 Viện nghiên cứu quản lý kinh tế trung ương, Tập hợp tranh chấp điển hình liên quan đến thực Luật doanh nghiệp - Dự án hỗ trợ cải cách thể chế phát triển kinh doanh - VIE 01/025, Hà Nội tháng 10/2002 56 Viện nghiên cứu phổ biến tri thức Bách Khoa Hà Nội (1998), Đại từ điển kinh t ế thị trường (tài liệu dịch để tham khảo) 57 Đại từ điển kinh tế Trung Quốc 99 ... ổ PHẦN 26 Vốn công ty cổ phần 26 Những đặc thù cấu vốn công ty cổ phần 43 So sánh cổ phần cơng ty cổ phần phần vốn góp 54 loại doanh nghiệp có vốn góp khác Chương 3: s ụ CHI PHỐI CỦA CÂU TRÚC... trường Đối với CTCP cấu vốn có vai trị quan trọng hoạt động kinh doanh Là cơng ty đối vốn điển hình, cấu trúc vốn CTCP sở cho hoạt động kinh doanh đồng thời cấu trúc vốn chi phối cấu tổ chức quản lý. .. TRÚC VỐN Đ ố i VỚI 58 C CÂU T ổ CHỨC QUẢN LÝ CỦA CÔNG TY c ổ PHẨN C ổ đông máy quản lý công ty cổ phần 58 ? ?Cổ phần- C ổ đông Đại hội đồng cổ đông 73 C ổ phần- Cố đông Hội đồng quản trị 79 C ổ phần-