Đề án môn học GVHD: Nguyễn Công Phương PHẦN MỞ ĐẦU Các khái niệm đòn bẩy hoạt động đòn bẩy tài hữu dụng cho phân tích, hoạch định kiểm sốt tài Trong tài chính, địn bẩy định nghĩa việc doanh nghiệp sử dụng tài sản nợ có chi phí hoạt động cố định chi phí tài cố định nỗ lực gia tăng lợi nhuận (LN) tiềm cho cổ đơng Cụ thể, địn bẩy hoạt động liên quan đến sử dụng tài sản cố định phí, địn bẩy tài liên quan đến sử dụng nợ ( cổ phần ưu đãi) có chi phí tài cố định Một doanh nghiệp sử dụng địn bẩy hoạt động địn bẩy tài với hy vọng đạt LN cao định phí nợ (và cổ phần ưu đãi), từ gia tăng LN cho cổ đơng Tuy nhiên, địn bẩy dao hai lưỡi làm tăng tính khả biến hay rủi ro LN cổ đơng Địn bẩy làm phóng đại lỗ tiềm lãi tiềm cổ đông Đối với giám đốc tài khái niệm địn bẩy làm sáng tỏ đánh đổi rủi ro - lợi nhuận nhiều loại định tài khác Bất doanh nghiệp gánh chịu chi phí hoạt động cố định hay chi phí tài cố định, doanh nghiệp gọi sử dụng đòn bẩy Các nghĩa vụ cố định cho phép doanh nghiệp phóng đại thay đổi nhỏ thành thay đổi lớn - giống thực tế người ta dùng lực nhỏ đẩy đầu đòn bẩy, đầu “nâng” cao lên Đòn bẩy hoạt động dùng chi phí hoạt động làm điểm tựa Khi doanh nghiệp sử dụng chi phí hoạt động cố định, thay đổi doanh thu phóng đại thành thay đổi tương đối lớn lãi trước thuế lãi vay (EBIT) Tác động số nhân việc sử dụng sử dụng chi phí hoạt động cố định gọi độ nghiêng đòn bẩy hoạt động Đòn bẩy tài dùng chi phí tài làm điểm tựa Khi doanh nghiệp sử dụng chi phí tài cố định, thay đổi EBIT phóng đại thành thay đổi tương đối lớn thu nhập cổ phần (EPS).Tác động số nhân việc sử dụng sử dụng chi phí tài cố định gọi độ nghiêng địn bẩy tài Trong đề án tìm hiểu khái niệm địn bẩy hoạt động,địn bẩy tài chính, ảnh hưởng chúng lên rủi ro tỷ suất sinh lợi, vấn đề có liên quan khác…Nội dung đề án gồm phần: * PHẦN I: KHÁI QUÁT TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP VÀ PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP * PHẦN II: ĐÒN BẢY HOẠT ĐỘNG * PHẦN III: ĐÒN BẢY TÀI CHÍNH * PHẦN IV: PHÂN TÍCH TỔNG HỢP CỦA HAI ĐÒN BẢY - ĐÒN BẢY TỔNG HỢP * PHẦN V: GIẢI PHÁP NHẰM HOÀN THIỆN CƠ CẤU TÀI TRỢ CỦA CÁC DOANH NGHIỆP Đà Nẵng, ngày 20 tháng 12 năm 2020 Sinh viên thực hiện: Nguyễn Văn Dũng - Lớp 31k06.3 SVTH:Nguyễn Văn Dũng - Lớp: 31K06.3 Trang Đề án môn học GVHD: Nguyễn Công Phương PHẦN I KHÁI QUÁT TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP VÀ PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP Nội dung tài tài doanh nghiệp Tài phạm trù kinh tế xã hội, phát sinh tồn với tồn Nhà nước sản hành hóa Khái niệm quan điểm tài thay đổi tùy theo giai đoạn lịch sử chế độ trị, nhà phân tích tài cần xem xét cụ thể quan điểm Ở nước theo kinh tế kế hoạch hóa trước có nhiều quan điểm tài Từ điển kinh tế trị học NXB tiến ( Liên xơ) có định nghĩa : “Tài hệ thống có quan hệ sản xuất phát sinh trình phân phối tổng sản phẩm xã hội đường hình thành sử dụng quỹ tiền tệ để đảm bảo nhu cầu tái sản xuất mở rộng xã hội chủ nghĩa thỏa mãn nhu cầu khác xã hội Theo định nghĩa quan hệ kinh tế vật xem quan hệ tài Nhưng quan điểm khác cho có quan hệ tiền tệ thuộc quan hệ tài Quan điểm thể định nghĩa: “ Tài xã hội chủ nghĩa hệ thống quan hệ tiền tệ, sở thơng qua việc phân phối cách có kế hoạch tổng sản phẩm xã hội, thu nhập quốc dân tích lũy bảo đảm hình thành sử dụng quỹ tiền tệ tập chung không tập chung nhằm đáp ứng nhu cầu thưc nhiệm vụ chức Nhà nước xã hội chủ nghĩa” Như chất hoạt động tài quan hệ tiền tệ, việc phân phối sản phẩm xã hội thông qua việc huy động sử dụng quỹ tiền tệ Trong kinh tế kế hoạch hóa tập trung, tài doanh nghiệp bao gồm tài xí nghiệp quốc doanh tài tổ chức kinh tế tập thể, tài xí nghiệp quốc doanh phận tài Nhà nước Như hoạt động tài doanh nghiệp khơng tách biệt rõ ràng với ngân sách Nhà nước Và kinh tế thế, tài doanh nghiệp chưa tính đến tài tổ chức kinh tế tư nhân hoạt động tổ chức tín dụng Các quan hệ tài bao gồm: quan hệ doanh nghiệp với Nhà nước, doanh nghiệp với tổ chức tín dụng, doanh nghiệp với quan chủ quản, doanh nghiệp với doanh nghiệp khác, doanh nghiệp với cán công nhân viên quan hệ nội doanh nghiệp Hệ thống dẫn đến việc hình thành sử dụng quỹ tiền tệ mang tính kế hoạch cao, tính chủ động doanh nghiệp việc huy động sử dụng vốn chưa có tất nhà nước bao cấp Những năm cuối thập niên 80, khủng hoảng trị Liên Xơ Đơng Âu tác động lớn đến kinh tế hoạch hóa nhiều quốc gia có Việt Nam Trước tình hình đó, thay đổi đường lối kinh tế Việt Nam từ chế kế hoạch hóa tập trung sang chế thị trường đòi hỏi phải xem xét lại khái niệm,bản chất hệ thống tài lúc giờ.Việc xem xét lại vấn đề có ý nghĩa quan trọng việc tạo tiền đề để xây dựng sách kinh tế tạo đà cho việc phát triển kinh tế SVTH:Nguyễn Văn Dũng - Lớp: 31K06.3 Trang Đề án môn học GVHD: Nguyễn Công Phương Ở nước theo kinh tế thị trường, đề cập tới tài bàn đền ba phận có quan hệ với nhau: thị trường tài chính, hoạt động đầu tư tài doanh nghiệp Trong tài doanh nghiệp tồn quan hệ tài biểu qua trình huy động sử dụng vốn để tối đa hóa giá trị doanh nghiệp Do tài doanh nghiệp có hai chức huy động sử dụng vốn Chức huy động hay chức tài trợ thể trình tạo quỹ tiền tệ từ nguồn lực bên bên để doanh nghiệp hoạt động thời gian lâu dài với chi phí thấp Chức sử dụng vốn hay gọi đầu tư, liên quan đến việc phân bố vốn cho hoạt động nhằm đạt hiệu cao Trong kinh tế thị trường quan hệ tài chia thành nhóm: - Quan hệ doanh nghiệp với thị trường tài chính: quan hệ thể thơng qua việc doanh nghiệp tìm kiếm nguồn tài trợ Trên thị trường tài chính, doanh nghiệp vay ngắn hạn để đáp ứng nhu cầu vốn ngắn han, phát hành cổ phiếu, trái phiếu để đáp ứng nhu cầu vốn dài hạn Ngược lại, doanh nghiệp phải trả lãi vốn vay, trã lải cổ phần cho cố đơng Doanh nghiệp gửi tiền vào ngân hàng, đầu tư chứng khoán số tiền tạm thời nhàn rỗi Trong điều kiện thị trường tài vững mạnh mối quan hệ vận dụng linh hoạt giúp doanh nghiệp sử dụng nguồn tài trợ với chi phí thấp - Quan hệ doanh nghiệp với ngân sách Nhà nước: mối quan hệ thể trách nhiệm doanh nghiệp việc toán khoản thuế theo luật định Trường hợp Nhà nước cấp vốn có sách hỗ trợ doanh nghiệp thơng qua việc trợ giá, bù lổ…thì dạng quan hệ tài - Quan hệ tài doanh nghiệp với thị trường khác thị trường hàng hóa dịch vụ, thị trường sức lao động…Trên thị trường này, doanh nghiệp tiến hành mua sắm máy móc thiết bị, nhà xưởng, tìm kiếm lao động… Điều quan trọng thông qua thị trường, doanh nghiệp xác định nhu cầu hàng hóa dịch vụ cần thiết cung ứng Trên sở đó, doanh nghiệp hoạch định ngân sách đầu tư, kế hoạch sản xuất, tiếp thị nhằm thỏa mãn nhu cầu thị trường Mối quan hệ thể qua việc doanh nghệp tận dụng khoản tín dụng thương mại từ nhà cung cấp cung cấp tín dụng thương mại cho khách hàng để kích thích tiêu thụ Nghiên cứu mối quan hệ giúp doanh nghiệp sử dụng nguồn vốn tạm thời có chi phí thấp, tăng cường hiệu hoạt động kinh doanh, đánh giá cơng tác tốn doanh nghiệp với nhà cung cấp công tác quản lý công nợ doanh nghiệp - Quan hệ tài nội doanh nghiệp: thể qua quan hệ toán lương người lao động, quan hệ phận sãn xuất kinh doanh, cổ đông người quản lý, cổ đông chủ nợ….các mối quan hệ thể thông qua hàng loạt sách doanh nghiệp sách cổ tức (phân phối thu nhập), sách đầu tư, sách cấu vốn, chi phí… Phân tích tài doanh nghiệp: 2.1 Mục tiêu phân tích tài chính: Phân tích tài q trình sử dụng kỹ thuật phân tích thích hợp để sử lý tài liệu từ báo cáo tài tài liệu khác, hình thành hệ thống tiêu SVTH:Nguyễn Văn Dũng - Lớp: 31K06.3 Trang Đề án môn học GVHD: Nguyễn Cơng Phương tài nhằm đánh giá thực trạng tài dự đốn tiềm lực tài tương lai Tình hình tài doanh nghiệp nhiều đối tượng quan tâm: quan thuế, quan chủ quản, nhà cung cấp, ngân hàng, người lao động… Mỗi đối tượng quan tâm giác độ khác tùy theo lợi ích kinh tế họ doanh nghiệp Vì mục tiêu phân tích đối tượng khác chẳng hạn như: - Đối với nhà cung cấp tín dụng: người cung cấp tín dụng cho doanh nghiệp thường tài trợ qua hai dạng tín dụng ngắn hạn( vay ngắn hạn, tín dụng thương mại…) người tài trợ thường quan tâm đến điều kiện tài hành, khả hoán chuyển thành tiền tài sản lưu động tốc độ quay vịng tài sản Ngược lại khoản tín dụng dài hạn, nhà phân tích thường thường hướng đến tiềm lực dài hạn, dự đốn dịng tiền, đánh giá khả sinh lời doanh nghiệp dài hạn nguồn lục đảm bảo khả đáp ứng khoản toán cố định( lãi, nợ gốc) tương lai Ngồi nhà cung cấp tín dụng cịn quan tâm đến khả sinh lời cấu trúc nguồn vốn doanh nghiệp - Đối với nhà đầu tư: nhà đầu tư cần biết tình hình thu nhập cũa chủ sở hữu- lợi tức cổ phần giá trị tăng thêm vốn đầu tư Họ quan tâm tới phân tích tài để nhận biết khả sinh lời doanh nghiệp, giúp họ định có bỏ vốn vào doanh nghệp hay không? Tuy nhiên mục tiêu phân tích nhà quản trị doanh nghiệp phong phú đa dạng phải thực chức điều hành toàn hoạt động sản xuất kinh doanh doanh nghiệp Nhà quản trị doanh nghiệp phân tích bao quát tất nội dung phân tích tài chính, từ cấu trúc tài đến vấn đề hiệu rủi ro doanh nghiệp, giải vấn đề không đưa phương thức nhằm nâng cao hiệu kinh doanh, lựa chọn sách tài trợ phù hợp mà tiên liệu hoạt động doanh nghiệp tương lai 2.2 Nội dung phân tích tài doanh nghiệp Nội dung phân tích tài doanh nghiệp chia thành nội dung sau: 2.2.1 Phân tích cấu trúc tài cân tài Cấu trúc tài khái niệm rộng, phản ánh cấu trúc tài sản, cấu trúc nguồn vốn mối quan hệ tài sản nguồn vốn doanh nghiệp Phân tích cấu trúc nguồn vốn phân tích khái quát tình hình đầu tư huy động vốn doanh nghiệp, phương thức tài trợ tài sản để làm rõ dấu hiệu cân tài Một cấu trúc tài tác động đến hiệu hoạt động rủi ro doanh nghiệp Khái niệm cấu trúc nguồn vốn hiểu cách chung quan hệ tỷ lệ toàn nợ phải trả vốn chủ sở hữu tính tốn từ bảng cân đối kế tốn doanh nghiệp Từ khái niệm cho phép xây dựng tiêu phản ánh cấu trúc tài doanh nghiệp Một là, tiêu đánh giá biến động quy mô cấu tài sản SVTH:Nguyễn Văn Dũng - Lớp: 31K06.3 Trang Đề án môn học GVHD: Nguyễn Công Phương Trong doanh nghiệp cần xem xét biến động quy mô tiêu chi tiết vốn tiền, đầu tư tài ngắn hạn khoản phải thu, hàng tồn kho, tài sản cố định,…Trong giá trị TSCĐ phản ánh trình độ kỹ thuật từ mà ảnh hưởng đến khả cạnh tranh doanh nghiệp Qua phân tích biến động quy mơ tài sản mà đánh giá trạng thái tài doanh nghiệp dự định tiềm rủi ro tài tương lai doanh nghiệp Tuy nhiên, tổng số tài sản doanh nghiệp tăng hay giảm nhiều nguyên nhân Vì cần sâu phân tích cấu trúc tài sản để thấy tình hình sử dụng vốn doanh nghiệp Nguyên tắc chung thiết lập tiêu phản ánh cấu trúc tài sản thể qua công thức sau: Loại tài sản i K= 100% Tổng tài sản Loại tài sản i công thức tài sản có chung đặc trưng kinh tế Hai là, Các tiêu đánh giá biến động quy mô cấu nguồn vốn Phân tích tình hình biến động qui mô cấu nguồn vốn để thấy khả huy động vốn từ nguồn khác doanh nghiệp mức độ tự chủ tài doanh nghiệp Các tiêu thường sử dụng phổ biến nghiên cứu cấu trúc nguồn vốn, tiêu tỷ lệ nợ tỷ lệ nợ vốn chủ sở hữu Tỷ lệ nợ Nợ phải trả *100% = Tổng tài sản Chỉ tiêu phản ánh mối quan hệ nợ phải trả, bao gồm nợ ngắn hạn trung dài hạn tổng tài sản Nợ phải trả Tỷ lệ nợ VCSH = *100% Vốn chủ sở hữu Chỉ tiêu nợ vốn CSH phản ánh tính tự chủ tài doanh nghiệp, phản ánh lực tài chính, khả chủ động doanh nghiệp nguồn vốn kinh doanh trình hoạt động XSKD đầu tư doanh nghiệp, gọi địn cân nợ Cấu trúc tài gồm hai phận: - Nguồn vốn chủ sở hữu : phản ánh toàn nguồn vốn doanh nghiệp mà doanh nghiệp lo trả nợ, bao gồm nguồn vốn bên đóng góp thành lập doanh nghiệp ,nguồn vốn bổ sung trích từ kết hoạt động sản xuất kinh doanh doanh nghiệp vốn phát hành cổ phiếu Người chủ sỡ hữu không địi lại vốn đầu tư vào doanh nghiệp cần tiền chuyển đổi đầu tư, họ bán lại cổ phiếu thị trường chứng khoán, người chủ sỡ hữu vốn kỳ vọng vào lợi ích mang lại từ kết hoạt động sản xuất kinh doanh doanh nghiệp hình thức cổ tức gia tăng giá trị cổ phiếu SVTH:Nguyễn Văn Dũng - Lớp: 31K06.3 Trang Đề án môn học GVHD: Nguyễn Công Phương - Nợ phải trả: bao gồm nợ ngắn hạn nợ trung dài hạn Nợ ngắn hạn phản ánh khoản nợ mà doanh nghiệp có trách nhiệm tốn vịng năm hay chu kỳ kinh doanh Nguồn vốn từ nợ ngắn hạn thường có chi phí sử dụng vốn thấp thường tạo áp lực tốn Cịn nợ trung dài hạn phản ánh khoản nợ mà doanh nghiệp có trách nhiệm tốn vốn gốc chi phí sử dụng vốn sau thời gian định Về nguyên tắc vốn vay dài hạn có chi phí sử dụng cao vốn vay ngắn hạn chịu áp lực thánh tốn ngắn hạn Như khác hai nguồn vốn trách nhiệm pháp lý doanh nghiệp sử dụng chúng 2.2.2 Phân tích hiệu hoạt động doanh nghiệp Bất hoạt động người đếu đề cập đến phạm trù hiệu lao động người lao động có ý thức Hoạt động kinh doanh doanh nghiệp hoạt động nhằm sinh lợi cho người.Vì nói đến hoạt động kinh doanh cần phải nói đến hiệu hoạt động kinh doanh Phân tích hiệu hoạt động doanh nghiệp đặc trưng việc xem xét hiệu sử dụng toàn phương tiện kinh doanh trình sản xuất, tiêu thụ sách tài trợ Q trình phân tích thường cung cấp cho người lãnh đạo, nhà quản trị tiêu để làm rõ: hiệu đơn vị đạt tác động trình kinh doanh hay tác động sách tài Nội dung tiêu phân tích thường sử dụng hiệu hoạt động doanh nghiệp bao gồm: - Hiệu suất sử dụng tài sản doanh nghiệp Hiệu suất sử dụng tài sản thể mối quan hệ kết đạt tài sản doanh nghiệp Chỉ tiêu hiệu suất sử dụng tài sản tính theo cơng thức: Doanh thu Hiệu suất sử dụng tài sản = Tổng tài sản bình quân Chỉ tiêu thể đồng tài sản tạo doanh thu thể khả năng, hiệu quản lý doanh nghiệp Tổng tài sản tính cơng thức bao gồm TSCĐ TSLĐ - Tỉ suất lợi nhuận doanh thu Lợi nhuận trước thuế Tỷ suất lợi nhuận doanh thu = *100% Doanh thu Lợi nhuận công thức tổng hợp lợi nhuận tất hoạt động doanh nghiệp, bao gồm lợi nhuận hoạt động sản xuất kinh doanh, lợi nhuận hoạt động tài hoạt động bất thường Trị giá tiêu cao chứng tỏ hiệu doanh nghiệp lớn, đồng thời cho biết ngành hàng có tỷ suất lợi nhuận cao Tỷ suất lợi nhuận doanh thu chịu ảnh hưởng nhiều nhân tố như: trình độ quản lý chi phí, đặc điểm nghành nghề kinh doanh, chiến lược hoạt động doanh nghiệp, sách khấu hao TSCĐ kỳ…vì phân tích cần xem xét đến yếu tố để đưa nhận xét cách đắn SVTH:Nguyễn Văn Dũng - Lớp: 31K06.3 Trang Đề án môn học GVHD: Nguyễn Công Phương - Tỷ suất sinh lời tài sản (ROA –Return of Asset) Lợi nhuận trước thuế Tỷ suất sinh lời tài sản = *100% Tổng tài sản bình quân Chỉ tiêu phản ánh, 100 đồng tài sản đầu tư doanh nghiệp tạo đồng lợi nhuận trước thuế Chỉ tiêu cao phản ánh khả sinh lời tài sản lớn Từ mối quan hệ tỷ suất lợi nhuận doanh thu hiệu suất sử dụng tài sản, phương trình Dupont thiết lập phản ánh nhân tố ảnh hưởng đến tỷ suất sinh lời tài sản sau: Lợi nhuận trước thuế Doanh thu Tỷ suất sinh lời tài sản= X Doanh thu Tổng tài sản bình qn Từ phương trình ta thấy rõ ảnh hưởng tỷ suất lợi nhuận doanh thu hiệu suất sử dụng tài sản Qua đưa biện pháp hữu hiệu để nâng cao khả sinh lời tài sản - Tỷ suất sinh lời kinh tế tài sản(RE) Chỉ tiêu tỉ suất sinh lời tài sản phản ánh cách tổng hợp hiệu hoạt động doanh nghiệp Tuy nhiên kết lợi nhuận chịu tác động cấu trúc nguồn vốn doanh nghiệp Nếu hai doanh nghiệp kinh doanh ngành có điều kiện tương tự áp dụng sách tài trợ khác dẫn đến hiệu khác Vì để thấy rõ thật hiệu hoạt động kinh tế doanh nghiệp, ta sử dụng tiêu tỷ suất sinh lời kinh tế tiêu xác định sau: Lợi nhuận trước thuế+chi phí lãi vay Tỷ suất sinh lời kinh tế = *100% Tổng tài sản bình quân Tỷ suất đánh gía khả sinh lợi vốn đầu tư so với chi phí hội khác Áp dụng tỷ suất doanh nghiệp định nên huy động từ VCSH hay vốn vay (Phần phân tích kỹ phần sau) - Tỷ suất sinh lời vốn chủ sỡ hữu(ROE) Khả sinh lợi VCSH thể qua mối quan hệ lợi nhuận doanh nghiệp với vốn chủ sỡ hữu, vốn thực có doanh nghiệp: Lợi nhuận sau thuế Tỷ suất sinh lợi VCSH = *100% Nguồn vốn CSH bình quân Chỉ tiêu thể trăm đồng vốn đầu tư CSH tạo đồng lợi nhuận cuối Hiệu toàn nguồn lực suy cho thể qua tiêu Trong điều kiện doanh nghiệp huy động vốn từ nhiều nguồn thơng qua thị trường tài chính, tiêu cao có hội tìm nguồn vốn Ngược lại tỷ lệ thấp mức sinh lời cần thiết thị trường khả thu hút vốn CSH, khả đầu tư vào doanh nghiệp khó Với cơng thức tính ROA cơng thức ROE viết lại sau: Tỷ suất sinh Tỷ suất sinh = x (1 - T) x (1 + ĐBTC) lời VCSH lời tài sản Qua phương trình cho phép ta lượng hóa nhân tố ảnh hưởng đến tỷ suất sinh lời VCSH, từ nhà quản trị đưa sách phù hợp nhằm làm tăng tỷ suất sinh lời VCSH SVTH:Nguyễn Văn Dũng - Lớp: 31K06.3 Trang Đề án môn học GVHD: Nguyễn Công Phương 2.2.3 Phân tích rủi ro doanh nghiệp Phân tích rủi ro doanh nghiệp vấn đề quan trọng Rủi ro doanh nghiệp bao gồm nhiều loại rủi ro rủi ro kinh doanh, rủi ro tài chính, rủi ro phá sản… rủi ro xuất phát từ nhiều ngun nhân tình hình tài doanh nghiệp, thay đổi sách kinh tế, biến động thị trường Trong kinh doanh, lợi nhuận nhiều khả rủi ro lớn Mặt khác, mục đích hầu hết doanh nghiệp hoạt động mà đem lại lợi nhuận nhiều tốt lại không mong muốn chấp nhận mức rủi ro cao 2.2.3.1 Phân tích rủi ro kinh doanh rủi ro tài doanh nghiệp Để phân tích rủi ro doanh nghiệp thơng qua nhiều tiêu, địn bẩy hoạt động địn bẩy tài hai tiêu mà nhà đầu tư thường sử dụng để phân tích rủi ro doanh nghiệp Từ đó, nhà quản trị đưa định quan trọng kinh doanh .(phần trình bày kỹ nội dung sau) 2.2.3.2 Phân tích rủi ro phá sản doanh nghiệp Rủi ro phá sản rủi ro gắn liền với khẳ toán ngắn hạn doanh nghiệp Khi khả toán ngắn hạn giảm đến mức độ báo động điều gắn với rủi ro phá sản Chỉ tiêu phân tích: mối quan tâm chủ nợ tình trạng doanh nghiệp, khả huy động vốn để đáp ứng nhu cầu huy động để trả khoản nợ tới hạn.Có nhiều tiêu phản ánh tính trạng Trong thực tế rủi ro pha sản khả toán ngắn hạn doanh nghiệp, ta dựa khả hoán chuyển thành tiền tài sản doanh nghiệp Hệ số chung để đánh giá khả tốn tính sau: Số tiền dùng để trả nợ Khả toán = Số nợ ngắn hạn phải trả hệ số biểu thị qua nhiều tiêu như: khả toán hành; khả toán tức thời; khả tốn nhanh Khi phân tích rủi ro phá sản cần kết hợp với tiêu khác so sánh với tiêu ngành qua đánh giá cụ thể rủi ro phá sản nhân tố, nguyên nhân ảnh hưởng đến rủi ro doanh nghiệp 2.2.4 Phân tích giá trị doanh nghiệp Trong kinh tế thị trường, hoạt động tài doanh nghiệp hướng đến mục tiêu tối đa hóa giá trị doanh nghiệp Giá trị doanh nghiệp nâng cao thể việc doanh nghiệp sử dụng có hiệu nguồn lực mình, cịn cách để doanh nghiệp nâng cao vị trí thị trường, từ tác động ngược lại đến hiệu tài Các cơng cụ phân tích tình hình tài doanh nghiệp 3.1 Định nghĩa: Cơng cụ phân tích tài la phương pháp kỹ thuật dùng để: - Đo lường hiệu mặt tài hoạt động qua - Đánh giá mức độ hoàn hảo tài SVTH:Nguyễn Văn Dũng - Lớp: 31K06.3 Trang Đề án môn học GVHD: Nguyễn Công Phương - Giúp cho việc định thông qua việc tạo điều kiện đánh giá tác động định vào tương lai doanh nghiệp - Đánh giá tình hình tài Các cơng cụ phân tích tài thường hướng vào tương lai công cụ phân tích kế tốn nhằm để hiểu biết q khứ 3.2 Các cơng cụ phân tích tài 3.2.1 So sánh báo cáo tài So sánh báo cáo tài chình cơng việc hiển nhiên, thực so sánh qua nhiều ta thu kết luật số lớn Việc so sánh cho ta thấy khuynh hướng, tốc độ nhanh chậm, độ khuếch đại xu hướng Một lợi ích chủ yếu phân tích khuynh hướng tập trung làm bật phát triển theo thời gian luật số lớn có ý nghĩa So sánh thực cách tính số phần tăm tăng thêm, phân tích số tuyệt đối, phân tích tủ lệ tăng trưởng… So sánh với doanh nghiệp khác ngành nhằm giúp doanh nghiệp giới hạn lĩnh vực hoạt động hiểu rõ mặt mạnh, mặt yếu so với đối thủ cạnh tranh ngành 3.2.2 Phân tích tỷ số Tỷ số la cơng cụ phân tích tài phố thơng Một tỷ số mối quan hệ hai dịng hai nhóm dịng Bảng cân đối kế toán tài khoản kết Tất nhiên so sánh số liệu có quan hệ với thu tỷ số có ý nghĩa Chọn tỷ số tiến hành phân tích chúng phát tình hình tài Phân tích tỷ số cho phép phân tích đủ khuynh hướng số dấu hiệu kết luận thơng qua quan sát số lớn tượng nghiên cứu riêng rẽ 3.2.3 Sử dụng cơng cụ tin học để phân tích tài Sử dụng công cụ tin học để: - Lưu trữ cá liệu - Tính tỷ số - Tính cân đối tài - Đối chiếu báo biểu tài với giả thiết… Ngồi cơng cụ cịn có cơng cụ phân tích đặc biệt phù hợp với tình phân tích cụ thể SVTH:Nguyễn Văn Dũng - Lớp: 31K06.3 Trang Đề án môn học GVHD: Nguyễn Công Phương KẾT LUẬN PHẦN I: Trong kinh tế thị trường, doanh nghiệp để tồn phát triển cách vững doanh nghiệp cần phải có tình hình tài hợp lý Nền kinh tế ngày phát triển thì quan hệ tài ngày đa dạng phong phú, đòi hỏi doanh nghiệp phải thích ứng với điều kiện ln có thay đổi Các doanh nghiệp luôn phải cạnh tranh kinh tế thị trường, chịu tác động thay đổi thị trường , điều làm cho doanh nghiệp phải đối mặt với nhiều rủi ro Các nhà quản trị cần phải hiểu rõ rủi ro, nhân tố ảnh hưởng đến rủi ro để đưa định phù hợp tình cụ thê mà phân tích ảnh hưởng địn bẩy hoạt động địn bẩy tài hai cơng cụ hữu ích nhà quản trị SVTH:Nguyễn Văn Dũng - Lớp: 31K06.3 Trang 10 Đề án mơn học GVHD: Nguyễn Cơng Phương PHẦN III: ĐỊN BẢY TÀI CHÍNH Khái niệm cơng thức tính địn bảy tài - Khái niệm Địn bẩy tài định nghĩa tỉ lệ nợ phải trả nguồn vốn chủ sở hữu Tổng nợ Đòn bẩy tài = Vốn chủ sở hữu Thực chất thể cấu trúc nguồn vốn doanh nghiệp thời điểm chấp nhận khái niệm cấu trúc nguồn vốn theo nghĩa rộng khoản nợ phải trả cho đối tác nhà cung cấp, khoản ứng trước tính khoản Cấu trúc tài sách tài doanh nghiệp định Độ nghiêng địn bẩy tài hay cịn gọi mức độ tác động đòn bẩy tài chính, định nghĩa tác động số nhân việc sử dụng chi phí tài cố định Cụ thể hơn, DFL định nghĩa phần trăm thay đổi thu nhập cổ phần (EPS) % thay đổi EBIT - Công thức Phần trăm thay đổi EPS = ∆EPS(%) DFL X = (2.1) Phần trăm thay đổi EBIT = ∆EBIT(%) Với ∆EPS ∆EBIT thay đổi EPS EBIT Vì DFL khác mức EBIT, cần xác định điểm X mà ta tính địn bẩy tài -Ý nghĩa Khi EBIT tăng (giảm) x%; EPS có khuynh hướng tăng (giảm) DFL* x% - Một số cơng thức khác để tính DFL Việc dùng phương trình (2.1) để đo lường DFL doanh nghiệp bất tiện cần sử dụng hai dự báo EBIT EPS Phương trình viết lại đơn giản sau: ( – T )[∆Q( P – V )] ∆Q( P – V ) N Phần trăm thay đổi EPS = = ( – T )[Q(P – V )– F – R] Q( P – V )– F – R N Phần trăm thay đổi EBIT = => cơng thức tính DFL: ∆Q( P – V Q( P – V ) – F – R DFL = ∆Q(P – V) ∆Q(P – V) Q( P – V) – F = SVTH:Nguyễn Văn Dũng - Lớp: 31K06.3 Q(P – V) – F Q(P – V) – F – R (2.2) Trang 16 Đề án môn học GVHD: Nguyễn Công Phương Q( P – V) – F Trong đó: + R : chi phí trả lãi vay Công thức (2.2) áp dụng cho doanh nghiệp sản xuất kinh doanh loại sản phẩm Đối với doanh nghiệp sản xuất kinh doanh nhiều loại sản phẩm, DFL tính sau: EBIT (2.3) DFL = EBIT – R Dùng thông tin bảng (3) ,ta tính địn bẩy tài cơng ty Harley-Davidson Manufacturing sử dụng EPS công ty 8,00$ mức EBIT triệu đô la Tại Mức EBIT 1,2 triệu đô la, EPS 10.00$ thay số liệu vào phương trình (1.1)ta có kết sau: (10,00$ - 8,00$) 8,00$ DFL 1.000.000$ = = 1,25 1.200.000$ -1.000.000$ 1.000.000$ Bảng (3) EPS tương đương với mức EBIT công ty Harley-Davidson Năm kết thúc ngày 31/12/2002 Lãi trước thuế lãi vay (EBIT) $800.000 $1.000.000 $1.200.000 $1.600.000 Trừ lãi vay Lãi trước thuế (EBT) Trừ thuế thu nhập DN (40%) Lãi sau thuế (EAT) Thu nhập phân phối cho cổ đông Thu nhập cổ phần (60.000CP) 200.000 200.000 $600.000 $800.000 240.000 320.000 $360.000 $360.000 $6,00 $480.000 $8,00 200.000 200.000 400.000 $480.000 $600.000 $10,00 $600.000 $480.000 $14,00 Một DFL 1,25 có nghĩa thay đổi 1% EBIT từ mức EBIT triệu đô la đưa đến thay đổi 1,25% EPS theo chiều với thay đổi EBIT Nói cách khác, gia tăng 10% EBIT đưa đến gia tăng 12,5 % EPS Tương tự sụt giảm 10% EBIT đưa đến sụt giảm 12,5 % EPS DFL doanh nghiệp lớn, độ phóng đại thay đổi EBIT thay đổi EPS lớn Hình: Đồ thị EBIT – EPS cho cơng ty Harley-Davidson Ta dùng phương trình (2.3) để tính DFL Với số liệu bảng (1), EBIT = 1.000.000$ ; R = 200.000$ Ta có, 1.000.000$ DFL 1.000.000$ = = 1,25 1.000.000$ - 200.000$ Kết giống kết tính phương trình (2.1) Trong doanh nghiệp thay đổi DOL cách tăng giảm chi phí hoạt động cố định, doanh nghiệp thay đổi DFL cách tăng hay giảm chi phí tài cố định Số lượng chi phí tài cố định doanh nghiệp gánh chịu tùy thuộc chủ yếu vào nợ vốn cổ phần thường cấu trúc vốn SVTH:Nguyễn Văn Dũng - Lớp: 31K06.3 Trang 17 Đề án môn học GVHD: Nguyễn Cơng Phương Cấu trúc vốn định nghĩa tất nguồn trung dài hạn có sẵn doanh nghiệp, bao gồm nợ dài hạn, cổ phần ưu đãi tương đối lớn cấu trúc vốn có chi phí cố định tương đối lớn DFL tương đối cao Ảnh hưởng địn bảy tài đến rủi ro tài tỷ suất sinh lời Rủi ro tài tính khả biến tăng thêm thu nhập cổ phần việc sử dụng nguồn vốn có chi phí tài cố định Khả sinh lời vốn chủ sỡ hữu (ROE) thể qua mối quan hệ lợi nhuận doanh nghiệp với vốn chủ sở hữu, vốn thực có doanh nghiệp: Lợi nhuận sau thuế Tỉ suất sinh lợi VCSH= x 100% Nguồn vốn CSH bq Chỉ tiêu thể trăm đồng vốn đầu tư chủ sở hữu tạo đồng lợi nhuận cuối cùng, lợi nhuận sau thuế Hiệu toàn nguồn lực tài suy cho thể qua tiêu khả sinh lời vốn chủ sỡ hữu Trong điều kiện kinh doanh huy động vốn từ nhiều nguồn, thơng qua thị trường tài chính, tiêu cao doanh nghiệp có hội tìm nguồn vốn ngược lại công thức viết lại sau: Lợi nhuận trước thuế Tài sản Tỉ suất sinh lời VCSH = x (1- T) x Tài sản VCSH => Tỉ suất sinh lời VCSH = tỉ suất sinh lời tài sản x (1-T) x (1 + ĐBTC) HTC = HKD x (1-T) x (1+ĐBTC) Với: HTC : hiệu tài HKD : hiệu kinh doanh T : thuế suất thu nhập doanh nghiệp ĐBTC: địn bẩy tài Do vậy, ta thấy rằng, hệ số địn bẩy tài cao hiệu tài doanh nghiệp tăng lên Tuy nhiên công thức trên, tỉ suất sinh lời tài sản tài sản bị ảnh hưởng cấu trúc nguồn vốn, lợi nhuận để tính tiêu trừ chi phí lãi vay Do để xem xét riêng ảnh hưởng nợ vay địn bẩy tài hiệu tài ta nghiên cứu sau: Nếu gọi: LNTT : lợi nhuận trước thuế RE: tỉ suất sinh lời kinh tế tài sản LNST : lợi nhuận sau thuế r : lãi suất vay N : nợ phải trả Thì LNST = LNTT (1-T) Như khả sinh lời kinh tế tài sản viết lại sau: LNTT + LV RE = TS RE = LNTT + N x r TS SVTH:Nguyễn Văn Dũng - Lớp: 31K06.3 Trang 18 Đề án môn học GVHD: Nguyễn Công Phương LNTT = RE x TS - N x r LNTT = RE x (N + VCSH) - N x r LNTT = N x (RE – r) + VCSH x RE LNST = [ N x (RE – r) + VCSH x RE ](1-T) [ N x (RE – r) + VCSH x RE ] (1-T) ROE = VCSH ROE = [ RE + (RE – r)x ĐBTC ] (1-T) Kết cuối cho thấy, tỉ suất sinh lời kinh tế tài sản (RE) lớn lãi suất vay việc vay nợ làm cho hiệu tài doanh nghiệp tăng lên.Trong trường hợp địn bẩy tài gọi đòn bẩy dương Doanh nghiệp nên vay thêm để kinh doanh có nhu cầu mở rộng kinh doanh mà giữ hiệu kinh doanh cũ Nếu tỉ suất sinh lời kinh tế tài sản nhỏ lãi suất vay việc vay nợ làm cho hiệu qủa tài doanh nghiệp giảm rủi ro doanh nghiệp tăng lênvì hệ số tự tài trợ giảm Trong trường hợp địn bẩy tài gọi địn bẩy âm Rủi ro việc sử dụng địn bẩy tài tỷ suất sinh lợi vốn đầu tư thấp chi phí sử dụng vốn vay địn bẩy tài làm giảm tỷ suất sinh lợi mong đợi cổ đông Doanh nghiệp không nên vay thêm để kinh doanh Nếu có nhu cầu mở rộng kinh doanh trước hết nên tổ chức lại công việc kinh doanh thay đổi lĩnh vực kinh doanh Hình1: Minh họa địn bẩy tài EPS DN B(cấu trúc vốn có tài trợ nợ) ∆EPSB ∆ÉSPA EPS’2 EPS’1 ÉPS2 ÉPS1 DN A(cấu trúc vốn tài trợ hoàn toàn vốn cổ phần) EPS0 EPS’0 EBIT IBIT2 IBIT1 IBIT2 ∆EBIT Ta có, rủi ro tài tính khả biến tăng thêm thu nhập cổ phần xác suất khả chi trả xảy doanh nghiệp sử dụng nguồn vốn có chi phí tài cố định, nợ, cổ phần ưu đãi, cấu trúc vốn SVTH:Nguyễn Văn Dũng - Lớp: 31K06.3 Trang 19 Đề án môn học GVHD: Nguyễn Cơng Phương (Mất khả chi trả xảy doanh nghiệp đáp ứng nghĩa vụ tài theo hợp đồng – toán lãi vay vốn vay, toán chi trả khoản nộp thuế thu nhập doanh nghiệp đáo hạn) Các chi phí sử dụng vốn lãi vay cổ tức ưu đãi tượng trưng cho nghĩa vụ theo hợp đồng doanh nghiệp phải đáp ứng mức độ EBIT.Việc gia tăng sử dụng số lượng nợ phần ưu đãi làm tăng chi phí tài cố định doanh nghiệp Đến lượt mình, chi phí lại làm tăng mức EBIT mà doanh nghiệp phải đạt để đáp ứng nghĩa vụ tài trì hoạt động Lý doanh nghiệp chấp nhận rủi ro tài trợ có chi phí tài cố định để tăng lợi nhuận cho cổ đơng Địn bẩy tài làm gia tăng tỷ suất sinh lợi mong đợi vốn cổ phần lúc chúng đưa cổ đông đến rủi ro lớn nữa: tỷ suất sinh lợi cao trở nên cao tỷ suất sinh lợi vốn đầu tư thấp tỷ suất sinh lợi mong đợi vốn cổ phần chí thấp Bảng (4) Sự tác động địn bẩy tài đến rủi ro tỉ suất sinh lời Yếu tố đòn bẩy/ Tỷ lệ nợ (nợ/tổng tài sản) 0% 40% 80% Tổng tài sản $5.000.000 $5.000.000 $5.000.000 Nợ (lãi suất 10%) 2.000.000 4.000.000 Vốn cổ phần thường 5.000.000 3.000.000 1.000.000 Lãi trước thuế lãi vay(EBIT), T = 20% 1.000.000 1.000.000 1.000.000 Lãi vay 10% 200.000 400.000 Lãi trước thuế (EBT) $1.000.000 $800.000 $600.000 Thuế thu nhập doanh nghiệp(40%) 400.000 320.000 240.000 Lãi sau thuế (EAT) $600.000 $480.000 $360.000 EPS 18 Tỷ suất sinh lợi vốn cổ phần(ROE) 12,0% 16,0% 36,0% Tác động sụt giảm 25% EBIT xuống 750.000$, T=15% Lãi trước thuế lãi vay(EBIT) $750.000 $750.000 $750.000 Lãi vay 10% 200.000 400.000 Lãi trước thuế (EBT) $750.000 $550.000 $350.000 Thuế thu nhập doanh nghiệp(40%) 300.000 220.000 140.000 Lãi sau thuế (EAT) $450.000 $330.000 $210.000 EPS 4,5 5,5 10,5 Tỷ suất sinh lợi vốn cổ phần(ROE) 9,0% 11,0% 21,0% Tác động sụt giảm 50% EBIT xuống 500.000$, T=10% Lãi trước thuế lãi vay(EBIT) $500.000 $500.000 $500.000 Lãi vay 10% 200.000 400.000 Lãi trước thuế (EBT) $500.000 $300.000 $100.000 Thuế thu nhập doanh nghiệp(40%) 200.000 120.000 40.000 Lãi sau thuế (EAT) $300.000 180.000 60.000 EPS 3 Tỷ suất sinh lợi vốn cổ phần(ROE) 6% 6% 6% SVTH:Nguyễn Văn Dũng - Lớp: 31K06.3 Trang 20 Đề án môn học GVHD: Nguyễn Công Phương Tác động sụt giảm 75% EBIT xuống 250.000$, T= 5% Lãi trước thuế lãi vay(EBIT) 250.000$ 250.000$ Lãi vay 10% 200.000 Lãi trước thuế (EBT) 250.000$ 50.000$ Thuế thu nhập doanh nghiệp(40%) 100.000 20.000 Lãi sau thuế (EAT) 150.000$ 30.000$ EPS 1,5 0,5 Tỷ suất sinh lợi vốn cổ phần(ROE) 3% 1% Tác động sụt giảm 90% EBIT xuống 100.000$, T = 2% Lãi trước thuế lãi vay(EBIT) 100.000$ 100.000$ Lãi vay 10% 200.000 Lãi trước thuế (EBT) 100.000$ -100.000$ Thuế thu nhập doanh nghiệp(40%) 40.000 Lãi sau thuế (EAT) 60.000 -100.000$ EPS 0,6 -1,67 Tỷ suất sinh lợi vốn cổ phần(ROE) 1,2% -0,33% Hình : Phân tích mối quan hệ EBIT EPS Harley-Davidson EPS $ 250.000$ 400.000 -150.000$ -150.000$ -7,5 -15% 100.000$ 400.000 -300.000$ -300.000$ -15 -30% CT1 (địn bẩy tài 80%) 18 CT2(địn bẩy tài 40%) CT3(cấu trúc vốn tài trợ 100% vốn cổ phần) P S 200 400 500 1.000 EBIT 1.000$ Các doanh nghiệp thường sử dụng địn bẩy tài để gia tăng thu nhập cho cổ đông Tuy nhiên việc đạt lợi nhuận kéo theo rủi ro gia tăng Với bảng trên, Harley-Davidson có tổng tài sản 5triệu la Giả dụ HarleyDavidson mong đợi lãi trước thuế lãi vay (EBIT) 1.000.000$ Nếu HarleySVTH:Nguyễn Văn Dũng - Lớp: 31K06.3 Trang 21 Đề án môn học GVHD: Nguyễn Công Phương Davidson sử dụng nợ cấu trúc chi phí sử dụng vốn vay 10%/năm Qua bảng ta nhận thấy: - Trong trường hợp T = 15%;T = 20%, tỉ suất sinh lời kinh tế tài sản lớn lãi suất vay Ảnh hưởng hiệu ứng địn bẩy tài trường hợp công ty sử dụng nợ vay Tổng nguồn vốn (sử dụng hệ số đòn bẩy cao) nhiều làm tăng hiệu tài rủi ro tăng lên => cụ thể: trường hợp T = 15%, công ty gia tăng tỷ lệ nợ tổng tài sản từ 0% lên 40% lên 80% tỉ suất sinh lợi vốn cổ phần tăng lên từ 9% lên 11% lên 21% Và trường h ợp T = 20% tương tự, khigia tăng tỷ lệ nợ tổng tài sản từ 0% lên 40% lên 80% tỉ suất sinh lợi vốn cổ phần tăng lên từ12% lên 16% lên 36% Và tỉ suất sinh lời lớn lãi suất vay ta sử dụng nợ lớn làm gia tăng hiệu kinh doanh, kéo theo việc rủi ro tài tăng lên nhiều - Trong trường hợp tỉ suất sinh lời kinh tế tài sản bé lãi suất vay (T = 5%, 2%) Nếu cơng ty sử dụng nợ làm hiệu tài bị giảm sút rủi ro công ty tăng lên => cụ thể : Trong trường hợp T = 5%; 2%, công ty sử dụng nợ, lợi nhuận trước thuế từ tài sản vừa đủ bù đắp khơng đủ chi trả cho chi phí sử dụng vay trước thuế Dẫn đến tỷ suất sinh lời VCSH bị âm giảm dần công ty tăng nợ vay lên tổng số tài sản không đổi Công ty sử dụng nợ vay nhiều cơng ty ảnh hưởng địn bẩy tài nghiêm trọng hơn, rủi ro tài tăng lên, hiệu tài giảm đưa công ty đến việc hoạt động kinh doanh bị lỗ Như vậy, tỉ suất sinh lợi kinh tế cao lãi suất vay nợ không nên sử dụng nợ vay SVTH:Nguyễn Văn Dũng - Lớp: 31K06.3 Trang 22 Đề án môn học GVHD: Nguyễn Cơng Phương PHẦN IV PHÂN TÍCH TỔNG HỢP CỦA HAI ĐÒN BẢY - ĐÒN BẢY TỔNG HỢP Khái niệm đòn bảy tổng hợp Độ nghiêng đòn bẩy tổng hợp tác động số nhân tổng hợp việc sử dụng chi phí hoạt động cố định chi phí tài cố định Địn bẩy tổng hợp xảy doanh nghiệp sử dụng hai đòn bẩy hoạt động địn bẩy tài nỗ lực gia tăng thu nhập cho cổ đơng Nó tiêu biểu cho độ phóng đại gia tăng (hay sụt giảm) doanh thu thành gia tăng (hay sụt giảm) tương đối lớn lớn thu nhập cổ phần, việc doanh nghiệp sử dụng hai loại đòn bẩy Một độ nghiêng đòn bẩy tổng hợp (DTL) xác định phần trăm thay đổi thu nhập cổ phần từ phần trăm thay đổi cho sẵn doanh thu(sản lượng) - Công thức: ∆EPS Phần trăm thay đổi đổi EPS EPS (3.1) DTL X = = Phần trăm thay đổi doanh thu ∆Doanh thu Doanh thu Ý nghĩa: Khi doanh thu tăng (giảm) x%; EPS có khuynh hướng tăng (giảm) DTL* x% - Một số công thức khác để tính DTL: Tuy nhiên sử dụng việc xác định mức độ địn bẩy tổng hợp phương trình (3.1) bất tiện phương trình cần sử dụng hai dự báo doanh thu EBIT Vì vậy, để xác định DTL sử dụng phương trình: Q(P – V) (3.2) DTL X = Q(P – V) – F – R * Ngoài ra, để xác định DTL sở phân tích tác động số nhân đòn bẩy hoạt động đòn bẩy tài đến doanh lợi rủi ro doanh nghiệp ta có phương trình sau: (xuất phát từ định nghĩa) DTL X = DOL * DFL (3.3) * Công thức (2.2) áp dụng cho doanh nghiệp sản xuất kinh doanh loại sản phẩm Đối với doanh nghiệp sản xuất kinh doanh nhiều loại sản phẩm, DTL tính sau: Thay (1.3) & (2.3) vào (3.3) ta có : Doanh thu – Biến phí EBIT DTL X = X EBIT EBIT – R Doanh thu – Biến phí = (3.4) EBIT – R SVTH:Nguyễn Văn Dũng - Lớp: 31K06.3 Trang 23 Đề án môn học GVHD: Nguyễn Công Phương Với số liệu bảng (1) bảng (2), EPS 8.00 $ mức doanh thu triệu $ 10.000$ mức doanh thu 5,5$ tính địn bẩy tổng hợp: DTL triệu $ = 1,00$-8,00$ 8,00$ 5.500.000$-5.000.000 5.000.000$ 2,5 = 2,00$ 800$ 500.000$ 5.000.000$ = Thay Doanh thu = 5.000.000$, biến phí = 3.000.000$ EBIT = 1.000.000$, R = 200.000$, T = 40 % vào phương trình (3.4) Ta c ó 5.000.000$ - 3.000.000$ DTL 5.000.000$= = 2,5 1.000.000$ - 200.000$ Ngoài ra, để xác định DTL sở phân tích tác động số nhân đòn bẩy hoạt động đòn bẩy tài đến doanh lợi rủi ro doanh nghiệp: DTL 5.000.000$, ta thay giá trị DOL gía trị DFL vào phương trình (3.3) DTL 5.000.000$ = 2,0 x 1,25 = 2,5 DTL 2,5 có nghĩa thay đổi 1% doanh thu từ mức doanh thu 5.000.000$ đưa đến thay đổi 2,5 % EPS Công ty Harley-Davidson Ảnh hưởng đòn bảy Tổng hợp đến rủi ro tỷ suất sinh lời Độ nghiêng đòn bẩy tổng hợp doanh nghiệp sử dụng số đo tổng khả biến EPS theo chi phí hoạt động cố định chi phí tài cố định doanh thu thay đổi Các chi phí hoạt động cố định chi phí tài cố định kết hợp theo nhiều cách khác để đạt DTL mong muốn Nói cách khác, có số cách đánh đổi có địn bẩy hoạt động địn bẩy tài Phương trình (3.3) cho thấy DTL hàm số DOL DFL, doanh nghiệp có DOL tương đối cao chẳng hạn muốn đạt DTL đó, doanh nghiệp bù trừ mức DOL cao với DFL thấp Hay doanh nghiệp có DFL cao, trường hợp doanh nghiệp nên sử dụng DOL thấp Để minh họa, giả dụ doanh nghiệp xem xét mua tài sản, tức gia tăng chi phí hoạt động cố định Để bù trù DOL cao này, doanh nghiệp cần giảm tỷ lệ nợ(hoặc lợi tức cổ phần ưu đãi) cấu trúc vốn mình, từ cắt giảm chi phí tài cố định DFL Các Giám đốc tài gặp phải vấn đề phải hạn chế mức độ đòn bẩy hoạt động đòn bẩy tài để gia tăng EPS tài sản cổ đơng Khi việc sử dụng địn bẩy tăng lên, rủi ro tăng lên.Các nhà đầu từ cung cấp vốn cho doanh nghiệp hình thức vốn cổ phần ưu đãi, cổ phần thường nợ xem xét mức độ rủi ro ấn định tỷ suất lợi nhuận đòi hỏi họ Rủi ro doanh nghiệp lớn, tỷ suất lợi nhuận nhà đầu tư địi hỏi cao Nói cách khác doanh nghiệp sử dụng số lượng đòn bẩy “quá mức” trả cao cho nợ cổ tức ưu đãi Các chi phí bù trừ cho lợi nhuận đạt từ việc sử SVTH:Nguyễn Văn Dũng - Lớp: 31K06.3 Trang 24 Đề án môn học GVHD: Nguyễn Cơng Phương dụng địn bẩy Cuối việc sử dụng địn bẩy “q mức” làm cho gía trị thị trường doanh nghiệp giảm PHẦN V GIẢI PHÁP NHẰM HOÀN THIỆN CƠ CẤU TÀI TRỢ CỦA CÁC DOANH NGHIỆP Hầu hết tất doanh nghiệp chủ yếu tìm nguồn tài trợ cấu trúc nguồn vốn từ nguồn vay Ngân Hàng từ nguồn khác Vấn đề quan trọng lựa chọn cấu tài trợ hợp lý? tỷ lệ vốn chủ sở hữu vốn vay để phát huy hiệu ứng tích cực địn bẩy, góp phần nâng cao hiệu kinh doanh cho doanh nghiệp Để đạt điều cịn phụ thuộc vào nhiều yếu tố khác tốc độ tăng trưởng kinh tế, sách tài cơng ty, lĩnh vực hoạt động, quy mô hoạt động, cấu tài sản, trình độ nhà quản lý Việc phân tích kết hợp tất nhân tố để đưa cấu tài trợ tối ưu việc khó khăn, địi hỏi phải nghiên cứu vấn đề cách sâu sắc cần nhiều thời gian để tìm hiểu thực tế Nên phần này, đưa số giải pháp nói chung sở phân tích hiệu kinh doanh lớn hiệu ứng tích cực địn bẩy tài cao phân tích 5.1 Các doanh nghiệp nên sử dụng địn bẩy tài (cấu trúc nguồn vốn có tỷ lệ nợ cao) Trong trường hợp doanh nghiệp nên tăng cường việc sử dụng địn bẩy doanh nghiệp hoạt động thật có hiệu Doanh nghiệp hoạt động đà phát triển lợi nhuận đạt hàng năm tương đối ổn định tránh tình trạng lợi nhuận doanh nghiệp giảm xuống bất thường làm cho đòn bẩy tài phản tác dụng Các doanh nghiệp có tỷ lệ nợ cao cấu tài trợ, với cấu tài trợ công ty phát huy hiệu ứng tích cực địn bẩy tài Tuy nhiên tỷ lệ nợ nguy hiểm cơng ty hoạt động gặp khó khăn để hạn chế vấn đề công ty cần phải phát hành cổ phiếu để tăng vốn chủ sỡ hữu sử dụng sách phân phối cổ tức thấp để trích lợi nhuận hàng năm bổ sung VCSH Nhà quản lý doanh nghiệp nên nhạy bén thường xuyên nắm bắt thị trường nên xem xét yếu tố bên doanh nghiệp để thay đổi sách kịp thời 5.2 Các doanh nghiệp nên sử dụng địn bẩy tài cách vừa phải (cấu trúc nguồn vốn có tỷ lệ nợ vừa phải ) Chính sách nên áp dụng doanh nghiệp có thực trạng hoạt động tốt, có chỗ đứng thị trường, với tỷ lệ nợ gia tăng doanh nghiệp dùng để đầu tư mua sắm thiết bị TSCĐ, mở rộng quy mô sản xuất, nâng cao lực cạnh tranh Tuy nhiên loại Doanh nghiệp cần xem xét cẩn thận doanh nghiệp có tình hình cụ thể Nhà quản lý nên chủ động việc áp dụng SVTH:Nguyễn Văn Dũng - Lớp: 31K06.3 Trang 25 Đề án môn học GVHD: Nguyễn Công Phương sách Nếu doanh nghiệp chịu rủi ro cao, ví dụ doanh nghiệp mở rộng địa bàn tiêu thụ sang địa bàn khác doanh nghiệp chịu rủi ro địa bàn khác nên doanh nghiệp không nên chịu rủi ro thêm Trong trường hợp này, Doanh nghiệp nên giảm bớt tỷ lệ nợ cấu trúc tài trợ để giảm bớt rủi ro Cũng trường doanh nghiệp nên chủ động điều chỉnh cấu trúc nguồn vốn theo hướng tăng nguồn VCSH cách phát hành cổ phiếu 5.3 Các doanh nghiệp nên sử dụng địn bẩy (cấu trúc nguồn vốn có tỷ lệ nợ tương đối ít) Đây doanh nghiệp có hiệu hoạt động thấp, tình trạng lạc hậu, gặp nhiều vấn đề khó khăn Những doanh nghiệp thường tỷ lệ nợ cao, chủ yếu nợ ngắn hạn để đáp ứng nhu cầu vốn ngắn hạn toán kịp thời khoản nợ phải trả Vì vậy, doanh nghiệp thường bị áp lực toán Để giải vấn đề trên, doanh nghiệp nên giảm tỷ lệ nợ cấu trúc nguồn vốn lại để giảm bớt áp lực toán, giảm bớt rủi ro phá sản đồng thời để giảm bớt hiệu ứng tiêu cực địn bẩy tài Lúc doanh nghiệp phải tập trung cố, điều chỉnh mặt từ khâu tổ chức sản xuất, bán hàng, cung cấp dịch vụ nâng cao hiệu qủa sử dụng tài sản, giảm chi phí sản xuất, nâng cao chất lượng sản phẩm, dịch vụ để lấy lại uy tín cho doanh nghiệp Xây dựng chiến lược lâu dài , nâng cao hiệu hoạt động 5.4 Các doanh nghiệp khơng nên sử dụng địn bẩy q cao(cấu trúc nguồn vốn có tỷ lệ nợ cao) Cấu trúc nguồn vốn có tỷ lệ cao cấu trúc nguy hiểm hầu hết tất doanh nghiệp mang lai rủi ro cao Mọi Doanh nghiệp nằm cạnh tranh kinh tế thị trường, trường hợp xấu bất ngờ xảy doanh nghiệp doanh nghiệp sử dụng tỷ lệ nợ cao cấu trúc nguồn vốn mình, làm tăng hiệu ứng tiêu cực địn bẩy tài gây Đối với doanh nghiệp hoạt động có hiệu quả, điều gây nguy hại đến doanh nghiệp chưa đến mức dẫn đến phá sản Cịn doanh nghiệp làm ăn khơng có hiệu quả, đà xuống, phá sản vấn đề khó tránh khỏi Vì cấu trúc nguy hiểm, không nên sử dụng cấu trúc chưa phân tích kỹ tình hình cơng ty KẾT LUẬN PHẦN V Như ta thấy, để nâng cao hiệu hoạt động giảm bớt rủi ro vấn đề mà doanh nghiệp muốn đạt Nhưng để đạt điều nhà quản lý cần phải phân tích kỹ tình hình hoạt động tài để đưa sách đắn phù hợp Có nên đánh đổi rủi ro để đạt mức lợi nhuận cao, hay chấp nhận mức rủi ro thấp để gánh chịu thêm rủi ro khác SVTH:Nguyễn Văn Dũng - Lớp: 31K06.3 Trang 26 Đề án môn học GVHD: Nguyễn Công Phương PHẦN KẾT LUẬN Qua phân tích ta thấy, đòn bẩy xảy doanh nghiệp sử dụng tài sản nợ có chi phí hoạt động cố định chi phí tài cố định Một doanh nghiệp sử dụng đòn bẩy nổ lực đạt lợi nhuận cao định phí tài sản nợ vay, làm tăng lợi nhuận cho cổ đơng Địn bẩy hoạt động xảy doanh nghiệp sử dụng tài sản có chi phí hoạt động cố định Độ nghiệng đòn bẩy hoạt động (DOL) đo lương phần trăm thay đổi EBIT doanh nghiệp từ 1% thay đổi doanh thu(hay đơn vị sản lượng) Khi chi phí hoạt động cố định tăng, DOL tăng Địn bẩy tài xảy doanh nghiệp sử dụng vốn(chủ yếu nợ cổ phần ưu đãi) có chi phí tài cố định Độ nghiêng địn bẩy tài (DFL) đo lường phần trăm thay đổi EPS doanh nghiệp từ 1% thay đổi EBIT.Khi chi phí cố định tăng, DFL tăng Rủi ro kinh doanh tính biến thiên EBIT doanh nghiệp Nó hàm số nhiều yếu tố, gồm DOL tính khơng chắn doanh thu Nếu tất yếu tố , DOL mmột doanh nghiệp cao, rủi ro kinh doanh doanh nghiệp lớn Rủi ro tài tính khơng chắn tăng thêm EPS doanh việc sử dụng địn bẩy tài Địn bẩy hoạt động địn bẩy tài chính, rủi ro kinh doanh rủi ro tài chính, ảnh hưởng địn bẩy hoạt động địn bẩy tài đến rủi ro tỷ suất sinh lời doanh nghiệp vấn đề hữu dụng cho phân tích, hoạch định kiểm sốt tài Các giám đốc tài dựa vào để định vấn đề tài quan trọng cơng ty nên huy động vốn vay, đánh đổi rủi ro để đạt lợi nhuận mong muốn hay chấp nhận lợi nhuận thấp để chịu thêm rủi ro khác … Trong q trình hồn thành đề án, với thời gian có hạn kiến thức hiểu biết cịn hạn chế, đề tài cịn nhiều thiếu sót, kính mong thầy giáo đóng góp ý, huớng dẫn để đề án hoàn thiện Em xin chân thành cảm ơn SVTH:Nguyễn Văn Dũng - Lớp: 31K06.3 Trang 27 Đề án môn học GVHD: Nguyễn Công Phương MỤC LỤC PHẦN MỞ ĐẦU PHẦN I: KHÁI QUÁT TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP VÀ PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP 2.Nội dung tài tài doanh nghiệp ……………………………… Phân tích tài doanh nghiệp: 2.1 Mục tiêu phân tích tài chính: 2.2 Nội dung phân tích tài doanh nghiệp 2.2.1 Phân tích cấu trúc tài cân tài 2.2.2 Phân tích hiệu hoạt động doanh nghiệp 2.2.3 Phân tích rủi ro doanh nghiệp 2.2.3.1 Phân tích rủi ro kinh doanh rủi ro tài doanh nghiệp 2.2.3.2 Phân tích rủi ro phá sản doanh nghiệp 2.2.4 Phân tích giá trị doanh nghiệp Các công cụ phân tích tình hình tài doanh nghiệp 3.1 Định nghĩa: 3.3 Các cơng cụ phân tích tài 3.3.1 So sánh báo cáo tài 3.2.2 Phân tích tỷ số 3.2.3 Sử dụng công cụ tin học để phân tích tài KẾT LUẬN PHẦN I PHẦN II: ĐÒN BẢY HOẠT ĐỘNG Khái niệm cơng thức tính Địn bảy hoạt động DOL Phân tích hồ vốn Ảnh hưởng đòn bảy hoạt động đến rủi ro kinh doanh tỷ suất sinh lời PHẦN III: ĐỊN BẢY TÀI CHÍNH Khái niệm công thức tính địn bảy tài Ảnh hưởng địn bảy tài đến rủi ro tài tỷ suất sinh lời PHẦN IV: PHÂN TÍCH TỔNG HỢP CỦA HAI ĐÒN BẢY-ĐÒN BẢY TỔNG HỢP Khái niệm đòn bảy tổng hợp Ảnh hưởng đòn bảy Tổng hợp đến rủi ro tỷ suất sinh lời PHẦN V: GIẢI PHÁP NHẰM HOÀN THIỆN CƠ CẤU TÀI TRỢ CỦA CÁC DOANH NGHIỆP 5.1 Các doanh nghiệp nên sử dụng địn bẩy tài (cấu trúc nguồn vốn có tỷ lệ nợ cao) 5.2 Các doanh nghiệp nên sử dụng đòn bẩy tài cách vừa phải (cấu trúc nguồn vốn có tỷ lệ nợ vừa phải ) SVTH:Nguyễn Văn Dũng - Lớp: 31K06.3 Trang 28 Đề án môn học GVHD: Nguyễn Công Phương 5.3 Các doanh nghiệp nên sử dụng địn bẩy (cấu trúc nguồn vốn có tỷ lệ nợ tương đối ít) 5.4 Các doanh nghiệp khơng nên sử dụng địn bẩy cao(cấu trúc nguồn vốn có tỷ lệ nợ cao) KẾT LUẬN PHẦN V PHẦN KẾT LUẬN Mục Lục Danh mục tài liệu tham khảo SVTH:Nguyễn Văn Dũng - Lớp: 31K06.3 Trang 29 Đề án môn học GVHD: Nguyễn Công Phương DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO - Phân tích hoạt động kinh doanh (Phần II) (Nhà xuất Bản Giáo Dục, 2001) - Tài doanh nghiệp đại (Nhà xuất Thông Kê,2003) - Luận văn Thạc sĩ (Đại Học Đà Nẵng,2003) - Luận văn Thạc sĩ (Đại Học Đà Nẵng,2004) SVTH:Nguyễn Văn Dũng - Lớp: 31K06.3 TS Trương Bá & ThS Trần Đình Khơi Ngun TS Trần Ngọc thơ ThS.Nguyễn Ngọc Vũ ThS.Đinh Thị Thi Trang 30 ... QUÁT TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP VÀ PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP 2.Nội dung tài tài doanh nghiệp ……………………………… Phân tích tài doanh nghiệp: 2.1 Mục tiêu phân tích tài chính: ... dung phân tích tài doanh nghiệp 2.2.1 Phân tích cấu trúc tài cân tài 2.2.2 Phân tích hiệu hoạt động doanh nghiệp 2.2.3 Phân tích rủi ro doanh nghiệp 2.2.3.1 Phân tích. .. QUÁT TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP VÀ PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP Nội dung tài tài doanh nghiệp Tài phạm trù kinh tế xã hội, phát sinh tồn với tồn Nhà nước sản hành hóa Khái niệm quan điểm tài thay