Đang tải... (xem toàn văn)
Nghiên cứu mô hình rủi ro tín dụng của takashi shibata và tetsuya yamada, lượng hóa và gia tăng vùng đệm tránh phá sản cho doanh nghiệp
1 Tóm tắt đề tài Lý chọn đề tài mục tiêu nghiên cứu Các doanh nghiệp hoạt động với guồng quay không ngừng đôi lúc họ gặp phải khó khăn riêng nhiên họ lại không xác định khó khăn tạm thời khó khăn dẫn đến phá sản Và thực họ họ hoạt động đâu tiệm cận rơi vào tình trạng sẵn sàng phá sản Đơi khơng thể lượng hóa phá sản cách cụ thể mà vào cảm tính dựa vào trực giác nhà quản lý Chính lý nên đề này muốn tập trung vào việc lượng hóa ngưỡng phá sản doanh nghiệp từ tìm cách gia tăng “vùng đệm” để làm cho doanh nghiệp an toàn với ngưỡng phá sản Phương pháp nghiên cứu Đề tài nghiên cứu dựa mơ hình Takashi Shibata Tetsuya Yamada vấn đề rủi ro tín dụng ngân hàng việc thu hồi khoản nợ cho vay doanh nghiệp có nguy phá sản Mơ hình dựa vào lý thuyết trò chơi lựa chọn thực ( gametheoretic real options ) để tìm thời điểm, chiến lược tốt cho ngân hàng phải đối mặt với tình trạng phá sản doanh nghiệp xa ngưỡng lý doanh nghiệp Từ mơ hình xác định thời điểm phá sản – lý doanh nghiệp dựa lựa chọn tốt cổ đông hay ngân hàng đứng trước nguy phá sản doanh nghiệp Nội dung nghiên cứu Nghiên cứu mơ hình rủi ro tín dụng Takashi Shibata Tetsuya Yamada Kiểm định tính đắn mơ hình trường hợp Việt Nam Xác định làm gia tăng vùng đệm để tránh cho phá sản doanh nghiệp xẩy Đóng góp để tài Đề tài giúp doanh nghiệp xác định ngưỡng phá sản từ đưa giải pháp dựa vùng đệm để nhằm tránh xa ngưỡng phá sản hay giúp doanh nghiệp khó khăn tìm giải pháp cho Hướng phát triển đề tài Nếu dựa mơ hình Takashi Shibata Tetsuya Yamada đề tài khai thác phần nhỏ cấu trúc rộng lớn nghiên cứu hai ơng Cịn mảng tìm kiếm khai thác thêm giá trị nợ giá trị vốn cổ phần việc định lượng doanh nghiệp lâm vào suy thối hay khó khăn Chương 1: Cơ sở lý thuyết mơ hình 1.1.Giới thiệu mơ hình Mơ hình Takashi Shibata Tetsuya Yamada đưa tháng năm 2009 Cả hai ông phát triển mô hình động rủi ro tín dụng trường hợp mà ngân hàng phải đối mặt với việc trưng thu nợ từ công ty đứng trước ngưỡng cửa phá sản Mơ hình dựa lý thuyết trị chơi tiếp cận theo hướng đưa lựa chọn tốt dựa quan điểm người đứng trước tình trạng khó khăn phá sản cơng ty Trong mơ hình hai ơng đưa nguyên tắc lựa chọn tốt dựa doanh số bán hàng công ty Các cổ đông, ngân hàng dựa vào doanh số bán hàng để lựa chọn cho thời điểm tốt để phá sản hay lựa chọn thời điểm tốt để lý công ty Mô hình đưa hai lọai ngân hàng ngân hàng (main bank) ngân hàng phụ (non-main bank) Sự khác biệt lớn hai lọai ngân hàng lượng tiền mà cho doanh nghiệp vay, cịn ngồi tất chúng đồng với kể lãi suất cho vay Cả hai ngân hàng đưa chiến lược cho dựa chiến lược đối phương để tìm thời gian đào tẩu tốt nhằm tránh thiệt hại Trong mơ hình hai ơng đưa vấn đề kiên nhẫn ngân hàng Chính tính kiên nhẫn định chiến lược ngân hàng đứng trước câu hỏi khó khăn cho doanh nghiệp phá sản hay khôi phục lại công ty 1.2.Mơ hình chuẩn việc cho vay độc quyền Đầu tiên xem xét giả định mô hình:Mơ hình sử dụng lý thuyết lựa chọn thực1 – Real options theory – Mella-Barral Perraudin (1997) Cơng ty có cấu trúc vốn gồm nợ vốn cổ phần Chỉ có ngân hàng cung cấp cho công ty khỏan vay Cổ đơng kiểm sốt cơng ty 1.2.1.Thiết lập mơ hình Chúng ta xem doanh số bán hàng (sales) công ty X t định dạng theo dịch chuyển hình học Brownian (A geometric Brownian motion)2 doanh số trung lập với rủi ro: dX t X t dt X t dzt , X x (1) Trong giá trị trung bình tiến trình Brownian phương sai , số zt tiến trình Brownian w: chi phí hoạt động (operating cost) cơng ty M: giá trị nợ vay công ty từ ngân hàng (không bao gồm khỏan nợ khác doanh nghiệp mua hàng chưa trả tiền … ) C: giá trị lý công ty Real option theory: sườn quan trọng lý thuyết việc định đầu tư Tiêu chuẩn mô hình sử dụng lý thuyết “giá trị mong đợi – Expect Net Present Value - NPV” việc định đầu tư NPV xem xét dòng tiền tương lai dự án chiết khấu A geometric Brownian motion: tiến trình biến số ngẫu nhiên tuân theo xác suất phân phối chuẩn c: tỷ số giá trị lý giá trị nợ vay (C / M) r: lãi suất phi rủi ro b: lãi suất khỏan vay Mơ hình có thêm giả định rằng: r , b r c c tức C M Điều muốn nói giá trị lý không bù đắp cho khỏan nợ ngân hàng cơng ty việc giảm giá tài sản bị lý, chi phí pháp lý, chi phí hội cho việc chờ đợi lý… Các cổ đơng thấy cơng ty lâm vào tình trạng khó khăn họ phải hai định tiếp tục điều hành để vực dậy công ty hay tuyên bố cho phá sản trao quyền kiểm sốt cơng ty cho chủ nợ Một cổ đông tuyên bố phá sản quyền lực tập trung vào chủ nợ lúc chủ nợ có định điều hành vực dậy cơng ty lý để thu khỏan nợ Chúng ta giả định rằng: Thời gian mà cổ đông đệ đơn để phá sản lên tòa án b Thời gian lý công ty c Khi mà công ty đứng trước ngưỡng phá sản cổ đơng muốn thực rút lui họ lựa chọn thời gian tốt cho để đào tẩu Trong mơ hình đưa khỏang thời gian tốt cho đào tẩu thời gian mà lúc giá trị vốn cổ phần lớn biết giá trị vốn cổ phần phụ thuộc vào thông tin doanh số bán hàng lợi nhuận cơng ty mơ hình đưa thời gian tốt cho cổ đông phụ thuộc vào doanh số bán hàng lợi nhuận công ty Chúng ta thiết lập tập hợp thông tin doanh số X t cơng ty Ft Trong Tt tập hợp khỏang thời gian dừng tập hợp thơng tin doanh số ( ví dụ thời gian phá sản, thời gian lý khỏang thời gian dừng doanh số ) Lúc giá trị mong đợi theo thông tin doanh số là: E (.) E ( | Ft ) Giá trị lớn vốn cổ phần là: E ( X t ) max Et b Tt b t e r ( s t ) ( X s w bM ) ds (2) Công thức muốn diễn tả rằng: giá trị vốn cổ phần E ( X ) mà cổ đông muốn nhận trước đào tẩu cân với việc tối đa hóa giá trị lợi nhuận cơng ty trước phá sản (t b ) Bởi sau phá sản ( b t ) cổ đơng khơng cịn nắm quyền kiểm sốt cơng ty tất lợi nhuận có sinh khơng thuộc cổ đơng mà thuộc ngân hàng – người có đóng góp nợ công ty lớn Chúng ta giả * định thời điểm phá sản tốt b Tt Sau cổ đông đệ đơn lên tịa án cho cơng ty phá sản sau ngân hàng không muốn tiếp tục cho công ty hoạt động mà muốn lý ngân hàng định thời * gian tốt cho việc lý để tối đa hóa giá trị nợ Chúng ta gọi C Tt thời gian tốt cho lý có cơng thức sau: b C D( X t ) max Et e r ( s t )bMds * e r ( s t ) ( X S w)ds e r ( s t )C t b C Tt * (3) Trong công thức (3): Phần trình bày giá trị thu nhập lãi vay bM trước phá sản * (t b ) Phần thứ hai giá trị thu nhập ngân hàng khỏang thời gian s từ * lúc phá sản lúc lý công ty ( b t C ) , thu nhập X S w Phần thứ ba giá trị giá trị lý công ty 1.2.2.Giá trị lựa chọn phá sản cổ đơng Cơng thức (2) diễn giải sau: x w bM E ( x) r r y xb w bM x (4) xb x r r xb y w bM 2r Và xb (r ) (5) y 2 y 1 r Phương trình (4) hiểu sau: Phần bên phía tay phải giá trị thu nhập công ty trước phá sản Giá trị đồng biến với doanh số nghịch biến với chi phí hoạt động w, lãi suất r lượng tiền nợ M Chúng ta để ý phương sai không tác động vào giá trị Lý đưa việc chiết khấu dòng tiền giá trị trung lập với rủi ro Phần thứ hai trình bày giá trị lựa chọn cổ đơng sở hữu quyền để phá sản công ty Chúng ta gọi lựa chọn phá sản (bankruptcy option) Sự lựa chọn phá sản phụ thuộc vào phương sai doanh số gia tăng phương sai gia tăng Chúng ta nói vấn đề sau x w bM Bây xem xét giá trị b r r y x lại gọi giá trị xb phá sản hay giá trị quyền lựa chọn phá sản Chúng ta để ý x xb giá trị cổ phần cổ đông E ( x) tiến đến số Tức doanh thu thực doanh thu phá sản giá trị vốn cổ phần Còn mà x xb giá trị vốn cổ phần mang giá trị khác lớn biết giá trị vốn cổ phần mang dấu âm Bây tìm hiểu thêm phương trình Phương trình (5) trình bày giá trị x b doanh số bán hàng tương ứng với thời * điểm phá sản b hay coi x b ngưỡng phá sản doanh nghiệp Tỷ số x / xb phương trình (4) xác suất x đạt giá trị xb ngưỡng phá y sản hay gọi tỷ số xác suất phá sản công ty Chúng ta để ý ( x / xb ) y x ( y 0) ( x / xb ) y x w bM x xb Điều muốn nói giá trị vốn cổ phần E ( x) r r x tức doanh nghiệp rời xa ngưỡng phá sản hoạt động bình thường giá trị vốn cổ phần giá dịng tiền lợi nhuận cơng ty Và x xb giá trị vốn cổ phần 1.2.3.Giá trị lý ngân hàng Khi mà cổ đơng định phá sản phần lại thuộc ngân hàng với câu hỏi thời gian tốt để lý công ty Phương trình sau xuất phát từ phương trình (3): y bM bM x D | x xb ( xb ) D ( x) với xb x (6) r r xb Trong D |x xb x w x w x cM c ( x) r r r r xc xc Và y w cM ( r ) y 1 r y (7) (8) Phương trình (6) thể thành phần sau: Phần giá trị thu nhập lãi vay Chúng ta hiểu phần doanh nghiệp vay nợ ngân hàng đến mãi (nếu khơng tính phá sản) giá trị nợ bM Tuy nhiên khỏan nợ không gia rg tăng nên giá trị nợ khơng có phá sản bM r Phần thứ hai trình bày giá trị lựa chọn âm từ lựa chọn phá sản cổ đông Giá trị mang dấu âm giá trị nợ sau phá sản D |x xb ( xb ) lớn giá trị nợ trước phá sản Khi x D( x ) bM r bM cịn x xb D( x ) D |x xb ( xb ) Điều có r nghĩa doanh số rời xa ngưỡng phá sản xb giá trị nợ giá trị dòng tiền thu nhập lãi suất Còn doanh số tiệm cận gần ngưỡng phá sản giá trị nợ giá trị nợ sau phá sản D |x xb ( xb ) Phương trình (7) trình bày giá trị công ty mà giá trị đạt sau phá sản cơng ty giá trị cơng ty lúc giá trị nợ x w Giá trị phần hai giá trị để ngân hàng tiếp tục điều r r hành công ty sau phá sản Giá trị chiết khấu dòng tiền lợi nhuận công ty lấy giá trị doanh thu trừ giá trị chi phí hoạt động Điều có biết sau phá sản tất quyền lực rời khỏi tay cổ đông mà tập trung hết vào chủ nợ - ngân hàng Phần thứ hai giá trị lựa chọn ngân hàng hõan lại việc lý công ty để đánh vào thu hồi khỏan nợ thơng qua việc tiếp tục điều hành cơng ty Để hiểu vấn đề xem xét x xc phương trình (7) đạt giá trị cM C Tức ngân hàng đạt đến ngưỡng lý xc giá trị nợ mà ngân hàng thu C – giá trị lý doanh nghiệp Tuy nhiên x rời xc giá trị nợ khác so với C Và ngưỡng lý xc tạo giá trị lựa chọn 10 Phương trình (8) trình bày ngưỡng lý cơng ty thơng qua tìm doanh thu bán hàng hợp lý ứng với thời gian tốt để lý doanh nghiệp Hình A: Giá trị vốn cổ phần nợ mơ hình cho vay độc quyền Hình hàm giá trị nợ vốn cổ phần tương ứng với phương trình (2) (3) Như biết tất định tài phải đối mặt với đánh đổi đánh đổi hội hội tất không chắn Và thời gian tốt cho phá sản hay lý công ty lựa chọn đánh đổi đó3 Theo mơ hình lựa chọn phá sản tốt đường biểu thị giá trị vốn cổ phần giá trị 0, tức doanh số ngưỡng phá sản xb Khi doanh số ngưỡng cổ đơng có đánh đổi phá sản để giải cho hay chờ đợi để khôi phục công ty Tuy nhiên ngưỡng xb cách tốt phá sản điểm khơng thể quay đầu tức khơng cịn khả khơi phục dựa vào tình trạng Về phía ngân hàng sau cổ đơng tun bố phá sản họ lựa chọn việc tiếp tục cho công ty hoạt động hay lý Và xc điểm khơng thể quay đầu cho ngân hàng lựa chọn tốt nên lý Tất nhiên thời điểm tốt doanh số nằm [ xb , xc ] Chúng ta để ý rằng: Giá trị nợ bM / r xác suất phá sản x / xb với x Tức y doanh số cao rời xa ngưỡng phá sản giá trị nợ dần tiệm cận với bM / r Giá trị nợ giá trị lý cM C ngân hàng định lý công ty Dixit Pindyck (1994) 99 Theo ông Bùi Quang Nghiêm – phó chủ nhiệm đồn luật sư HCM cho dù bán hết tài sản việc chia tài sản cho doanh nghiệp nhà nước có cổ phần BBT “thường khơng cịn gì” [www.cafef.vn] Do việc phát tài sản để thu hồi vốn thường khơng khả thi cổ đơng chủ nợ định tìm giải pháp khác cho BBT Vấn đề cấp bách BBT lúc lại vốn lưu động cho sản xuất kinh doanh giải khoản nợ xấu, nợ hạn tồn đọng q lâu mà BBT khơng thể vay vốn ngân hàng Do cịn giải pháp phát hành vốn cổ phần Cứ ngỡ ý tưởng êm xuôi cổ đông định mua cổ phần phát hành thêm hành động không thông qua phương án phát hành công ty dệt may Gia Định bóp nghẹt đường sống BBT với cớ đưa “không tin vào ban lãnh đạo” BBT Có nhiều luồng ý kiến xung quanh vấn đề nhiên có luồng ý kiến cho Gia Định làm khơng muốn bị pha lỗng quyền sở hữu cơng ty tư vấn đầu tư Trúc Anh muốn mua lại 40% số cổ phần phát hành thêm BBT Cho dù cách bác bỏ Gia Định làm cho BBT chưa thể hoạt động trở lại 2.2.Tái cấu trúc vốn Chúng ta biết BBT cần vốn số cụ thể dùng số tiền vốn vào đâu mà cần giải Chúng ta xem bảng tóm tắt nợ sau đây: Nợ ghi nhận ngày 25/8/2008 ( nguồn: bảng công bố nợ BBT cho cổ đông) 100 Chủ nợ có vốn tính lãi Nợ gốc Lãi Ngân hàng TMCP Hàng Hải Chi nhánh Cộng Hoà 21,175,705,225 1,021,462,509 Ngân hàng TMCP Quân Đội Chi nhánh Gò Vấp 4,840,000,000 87,523,333 1,804,022,430 36,778,637 5,000,000,000 319,633,333 Công ty Xăng dầu Phong Quân 1,292,385,600 77,543,136 Bà Trần Thị Đem 1,300,000,000 19,500,000 Ngân hàng NNPTNT VN Chi nhánh Trường Sơn Vay tín chấp Cơng ty CP Bibica Vay tín chấp Đơn vị: đồng Các khoản phải trả, phải nộp khác Nợ gốc Nợ phải trả cho nhà cung cấp vật tư, NVL hạn 4,898,795,112 Nợ phải trả nhà cung cấp khác hạn 2,352,307,319 Phải nộp chênh lệch phần vốn NN sau cổ phần 900,000,000 Cổ tức nhà nước 2,839,348,000 Phải trả cổ tức 139,900,000 Vay mua chứng khoán 779,500,000 Châu Vinh Quang 1,650,000,000 Hồ Văn Vũ 1,520,000,000 Đỗ Duy Tân 3,250,000,000 Trần Cao Trượng 149,500,000 Tạ Xuân Thọ 100,000,000 Nguyễn Thanh Hiếu 351,000,000 Vương Chiêu Hiền 260,000,000 Lãi chậm nộp khoản phải trả NSNN 903,568,995 101 Khoản phải trả khác 59,577,421 Nợ phải trả tổ chức ngoại tệ 20,358 euro Từ bảng thấy số tiền nợ BBT lớn câu trả lời cần vốn để trả tiền khoản nợ Bởi khơng giải vấn đề triệt để cho dù có hoạt động trở lại BBT phải gánh chịu khoản lãi vay với lãi suất hạn cao Do việc làm nhà quản trị BBT tìm nguồn vốn cổ phần để tốn khoản nợ hạn cho ngân hàng khoản nợ phải trả phải nộp khơng tính lãi vay nên để để giải từ từ ( nhằm để tránh việc không huy động đủ vốn nợ lớn ) Điều lý giải thông qua cấu trúc nợ công ty cổ phần dược vật tư y tế Đắc Lắc ( DBM ) ( công ty ngành ) sau: Quý – 2009 ( DBM ) Số tiền Tỷ trọng 52,412,578,755 100% Vay nợ ngắn hạn 14,394,514,735 27% Phải trả người bán 30,968,881,117 59% Nợ ngắn hạn Tỷ trọng khoản vay nợ ngắn hạn chiếm khoảng 27% tổng nợ ngắn hạn khoản phải trả người bán chiếm lên đến 59% ( phần nợ dài hạn 200,801,777 đ) Từ cấu trúc nợ cơng ty ngành dùng làm mẫu để tham khảo, tức sử dụng vốn cổ phần bơm từ cổ đông để trả khoản nợ vay có tính lãi trước sau khoản nợ khơng tính lãi vay khác trả sau Điều giúp BBT giải vấn đề nghiêm trọng lúc giảm gánh nặng lãi vay lớn Chúng ta có bảng sau: 102 Tổng nợ gốc vay phải trả 40,412,113,255 Tổng lãi phải trả 1,882,074,281 Tổng nợ lãi vay 42,294,187,536 Giá cổ phiếu 8,000 Số cổ phiếu phát hành thêm 5,286,773 Như để trả hết khoản nợ gốc lãi vay hạn BBT cần lượng tiền khoảng 42 tỷ vnd Nếu BBT phát hành cổ phiếu cho cổ đông với giá cổ phiếu 8.000 đ/cổ phiếu cần số cổ phiếu phát hành thêm 5,286,773 cổ phiếu để chi trả cho khoản nợ lãi vay Chúng ta có bảng cấu trúc vốn BBT sau phát hàng cổ phiếu để trả nợ sau: Cấu trúc vốn Số tiền Tỷ trọng Nợ 20,560,656,847 18% Vốn cổ phần 96,541,618,526 82% Nếu việc phát hành cổ phiếu để bù đắp lượng tiền lớn khó khả thi khơng tận dụng chắn thuế lúc khó khăn việc cân nhắc phát hành trái phiếu chuyển đổi cho cổ đông việc cần phải xem xét bối cảnh BBT cần chắn thuế để đảm bảo lượng tiền mặt cho Tuy nhiên để xác định cần phát hành cịn phải dựa vào khả cung ứng vốn cổ đông 103 2.3.Tái cấu trúc hoạt động 2.3.1.Các khoản phải thu Đầu tiên xem xét khoản phải thu BBT - vòng quay khoản phải thu thể đồng khoản phải thu tăng thêm tạo đồng doanh thu Năm Quý 2007 Doanh thu 15,001,526,333 17,718,270,609 17,192,211,337 20,670,676,608 Các khoản phải thu 9,474,135,728 9,474,135,728 Lợi nhuận sau thuế 626,805,797 259,233,388 392,302,692 1,712,582,392 phải thu 1.58341898 1.870172765 1.171601971 0.966463824 Kỳ thu tiền bình quân 56.83903068 48.12389619 76.81789738 93.12298898 14,674,105,847 21,387,946,555 Vòng quy khoản Năm Quý 2008 Doanh thu 10,233,773,349 14,555,472,005 1,142,600,153 4,002,479,221 Các khoản phải thu 21,939,044,532 8,691,520,637 2,118,685,791 2,423,705,187 Lợi nhuận sau thuế -4,225,356,179 -3,760,693,142 -4,817,481,289 -1,285,819,772 phải thu 0.466463949 1.674674963 0.539296652 1.651388643 Kỳ thu tiền bình quân 192.9409555 53.74177196 166.8840326 54.49958758 Vòng quy khoản Chúng ta dễ dàng nhận thấy thời điểm bất ổn BBT ứng với thay đổi bất thường khoản phải thu thơng qua số liệu 104 trên.Vòng quay khoản phải thu quý – 2007 có xu hướng sụt giảm xuống thực chậm lại quý – 2008 ( tức đồng khoản phải thu tăng thêm tạo doanh thu ) thời điểm mà lợi nhuận BBT âm lúc báo hiệu BBT thực lâm vào ngưỡng phá sản Từ khoản phải thu gia tăng đột biến quý 4-2007 quý 1-2008 biểu kỳ thu tiền bình qn BBT tăng từ 93 ngày lên đến 192 ngày - tức BBT phải đợi lâu để thu khoản tiền bán chịu Chúng ta cần phải so sánh vòng quay khoản phải thu kỳ thu tiền bình quân BBT so với công ty ngành để xem xét thực sự bất ổn hay khơng Chúng ta so sánh với cơng ty DBM với số liệu sau: Năm 2009 Doanh thu 274,288,822,401 Các khoản phải thu 21,291,606,196 Lợi nhuận sau thuế 6,956,347,174 Vòng quay khoản phải thu 12.88248617 Kỳ thu tiền bình qn 27.94491647 Chúng ta nhận thấy vịng quay khoản phải thu DBM lên đến 12.88 vịng kỳ thu tiền bình qn 28 ngày Nếu so sánh với BBT hoạt động DBM tốt nhiều qua ta thấy BBT hoạt động với khoản phải thu có nhiều điều đáng phải bận tâm Từ phân tích kết luận rằng: 105 BBT có sách bán hàng khơng hợp lý mà khoản phải thu cao so với doanh thu mà đạt (quý 4-2007 quý 1-2008) Các khoản phải thu thường lớn qua quý lại không bù đắp việc gia tăng doanh thu nên thấy BBT có sản phẩm khơng đáp ứng nhu cầu khách hàng Việc khoản phải thu tăng lên cao làm cho dòng vốn luân chuyển công ty không đảm bảo cho sản xuất BBT lâm vào tình trạng thiếu vốn sản xuất trầm trọng Tuy sang quý 2-2008 tình hình có cải thiện khơng kịp lúc gánh nặng nợ vay q lớn ( vay nhiều thiếu tiền sản xuất kinh doanh ) khiến cho BBT phải dừng hoạt động sản xuất nằm chờ đợi Vì phải cải cách sách bán chịu cho BBT với việc siết chặt sách bán chịu thơng qua giảm thời gian chiết khấu toán xuống nhằm thúc đẩy kỳ thu tiền bình quân thơng qua làm gia tăng dịng vốn ln chuyển cho cơng ty Tuy điều làm số khách hàng không vừa ý cần phải làm để đảm bảo dòng vốn quay vòng hợp lý bù đắp cho họ chất lượng sản phẩm sách khuyến hợp lý khác ví dụ tăng thêm lượng tiền chiết khấu cho khách hàng trả sớm tổ chức gặp mặt để vinh danh khách hàng chiến lược công ty Đây thay đổi cần thiết cho sống BBT mà khó khăn định phải làm 2.3.2.Hàng tồn kho Chính sách hàng tồn kho có vai trò quan trọng chiến lược sản xuất doanh nghiệp Việc tích trữ nhiều hay ít, tích trữ hàng hóa gì, bán hay 106 mua vào lúc câu hỏi cần phải trả lời cách xác đáng khơng để lại hậu khó lường gia tăng chi phí bảo quản, giảm giá hàng tồn kho Bên cạnh hàng tồn kho loại chi phí kết chuyển vào giá vốn hàng bán xuất để sản xuất việc lựa chọn cách xuất thời kỳ lãnh vực mà phải xem xét để có định đắn Chúng ta xem xét số liệu hàng tồn kho BBT qua quý sau: Năm Quý 2007 Doanh thu 15,001,526,333 17,718,270,609 17,192,211,337 20,670,676,608 Hàng tồn kho 15,230,977,708 15,230,977,708 8,894,499,701 9,311,271,744 Lợi nhuận sau thuế 626,805,797 259,233,388 392,302,692 1,712,582,392 0.984935217 1.163304874 1.932903695 2.219962769 91.37656818 77.36578947 46.56207147 40.54122044 Vòng quay hàng tồn kho Số ngày / vòng quay Năm Quý 2008 Doanh thu 10,233,773,349 14,555,472,005 1,142,600,153 4,002,479,221 Hàng tồn kho 11,491,475,704 11,872,360,497 13,131,957,596 14,812,468,277 Lợi nhuận sau thuế -4,225,356,179 -3,760,693,142 -4,817,481,289 -1,285,819,772 0.890553451 1.225996465 0.087009126 0.270210146 Vòng quay hàng tồn kho 107 Số ngày / vòng quay 101.0607503 73.40967331 1034.374256 333.0740952 Như để ý thấy quý 4-2007 vòng quay hàng tồn kho cao ứng với số ngày / vịng quay thấp ( khoảng 41 ngày so với 91 ngày q -2007 ) khơng giữ điều lâu mà sang quý – 2008 vòng quay hàng tồn kho 0.89 (vòng) ứng với 101 ngày / vòng quay Điều chứng tỏ có điều xẩy với BBT q 1-2008 khiến cho khơng thể phát huy hiệu vốn có Trong quý 1-2008, biện pháp kiềm chế lạm phát đặc biệt việc thắt chặt tiền tệ phủ nên việc giải ngân ngân hàng khó khăn tình trạng sản xuất BBT bị ngưng trệ ( khơng có tiền mua nguyên vật liệu cho sản xuất ) thêm vào hàng bán khơng bán hàng tồn kho quý gia tăng với việc doanh thu sụt giảm làm cho vòng quay hàng tồn kho BBT sụt giảm nhiều Qua việc cần phải nhìn nhận lại cách thức lưu trữ hàng tồn kho BBT, biết không lường trước tất chuyện cẩn thận với việc lưu trữ thêm nguyên liệu dành cho sản xuất việc BBT khốn đốn thiếu tiền mua nguyên liệu sản xuất để từ đứng trước bờ vực phá sản khơng xẩy Thực chất mà nói kiện bất thường năm 2008 làm lộ tất yếu cách quản lý điều hành sản xuất kinh doanh BBT mà trú trọng vào việc vay mượn ngân hàng để sản xuất kinh doanh từ dẫn đến thua lỗ sụp đổ vay vốn từ ngân hàng Do để sống sót trước bất thường thị trường tương lai BBT nên có sách hàng tồn kho hợp lý BBT phải hiểu 108 sách hàng tồn kho khơng cứu cánh cho khó khăn mà cịn vũ khí để tối đa hóa lợi nhuận biết cách lưu trữ bán hàng lúc Thêm vào sách hàng tồn kho nghệ thuật việc dự báo thị trường: giá giảm mua vào nhiều để tích trữ nhằm giá lên cao bán tích trữ nhiều để giảm chi phí giá thị trường leo thang 2.3.3.Cấu trúc loại chi phí Chúng ta xem xét bảng chi phí tỷ trọng so với doanh thu bảng sau : Năm Quý Các khoản giảm trừ doanh thu Giá vốn hàng bán 2007 472,288,565 587,046,032 460,508,252 211,454,073 10,201,751,969 12,463,372,151 11,793,692,076 14,958,623,162 Chi phí tài 748,024,989 556,822,817 714,590,798 727,432,986 Chi phí bán hàng 2,145,051,723 2,722,724,648 3,461,074,911 4,185,965,098 1,119,454,391 992,408,241 900,041,772 2,113,432,084 Chi phí khác 107,564,492 103,041,318 307,123,690 Lợi nhuận sau thuế 626,805,797 259,233,388 392,302,692 1,712,582,392 Chi phí quản lý doanh nghiệp Tổng chi phí 14,794,136,129 17,425,415,207 17,329,907,809 22,504,031,093 Doanh thu 15,001,526,333 17,718,270,609 17,192,211,337 20,670,676,608 Các khoản giảm trừ doanh thu 3.15% 3.31% 2.68% 1.02% Giá vốn hàng bán 68.00% 70.34% 68.60% 72.37% 109 Chi phí tài 4.99% 3.14% 4.16% 3.52% Chi phí bán hàng 14.30% 15.37% 20.13% 20.25% doanh nghiệp 7.46% 5.60% 5.24% 10.22% Chi phí khác 0.72% 0.58% 0.00% 1.49% Tổng 98.62% 98.35% 100.80% 108.87% Chi phí quản lý Năm Quý 2008 168,400,519 1,860,834,048 Giá vốn hàng bán 9,049,287,645 9,197,985,894 Chi phí tài 787,271,161 3,345,735,910 Chi phí bán hàng 3,023,630,525 2,549,592,533 Chi phí quản lý doanh nghiệp 1,484,488,625 1,423,337,569 11,697,640 16,942 Lợi nhuận sau thuế -4,225,356,179 -3,760,693,142 Tổng chi phí 14,524,776,115 18,377,502,896 Doanh thu 10,233,773,349 14,555,472,005 Các khoản giảm trừ doanh thu Chi phí khác Các khoản giảm trừ doanh thu 1.65% 12.78% Giá vốn hàng bán 88.43% 63.19% Chi phí tài 7.69% 22.99% Chi phí bán hàng 29.55% 17.52% Chi phí quản lý doanh nghiệp 14.51% 9.78% Chi phí khác 0.11% 0.00% 141.93% 126.26% Tổng 110 Chúng ta nhận thấy quý 3-2007 có dấu hiệu khơng ổn mà tổng phần trăm khoản chi phí so với doanh thu lên đến 100% điều trì sang quý sau, điển hình quý 1-2008 mà tổng chi phí chiếm đến 141.93% doanh thu bán hàng cung cấp dịch vụ Bây lại so sánh cấu trúc chi phí BBT với DBM để biết xác xem cấu trúc chi phí BBT có điều khơng ổn không Năm Các khoản giảm trừ doanh thu Giá vốn hàng bán 2009 1,112,690,846 236,284,953,497 Chi phí tài 837,440,980 Chi phí bán hàng 19,693,636,792 Chi phí quản lý doanh nghiệp Chi phí khác Lợi nhuận sau thuế 8,123,433,085 78,190,134 6,956,347,174 Tổng chi phí 273,086,692,508 Doanh thu 274,288,822,401 Các khoản giảm trừ doanh thu 0.41% Giá vốn hàng bán 86.14% Chi phí tài 0.31% Chi phí bán hàng 7.18% Chi phí quản lý doanh nghiệp 2.96% Chi phí khác 0.03% Tổng 97.03% 111 Chúng ta có nhận xét sau: Đầu tiên xem xét đến khoản giảm trừ doanh thu, thấy khoản giảm trừ doanh thu DBM thấp ( khoảng 0.41% doanh thu ) BBT lại cao ( khoảng 2% trở lên – đặc biệt quý 2-2008 lên đến 12.78% ) Chi phí tài DBM chiếm khoảng 0.31% BBT ln chiếm khoảng từ 4% trở lên Chi phí quản lý doanh nghiệp DBM thấp (2.96% so với BBT từ 6% trở lên ) Từ nhận xét kết luận rằng: Cấu trúc chi phí BBT so với cơng ty ngành có sai biệt lớn sai biệt lại xấu Chúng ta phải cải tổ lại BBT từ khoản chi phí xấu khơng tương xứng với doanh thu Chúng ta có cách thức cải tổ chi phí BBT sau: [dựa theo viết Rita McGrath Harvard Business Publishing] Phân tích yếu tố chi phí phụ thuộc lẫn Ví dụ cắt giảm nhân cơng có kinh nghiệm gây nhiều chi phí cho việc đào tạo lại nhân viên nhiên đội ngũ nhân viên cũ “xơ cứng” trước khoa học kỹ thuật nên thay họ lớp trẻ ham học hỏi thích ứng nhanh Trong phần phải xác định chi phí nên cắt, chi phí khơng nên cắt để từ khơng lãng phí nguồn tài ngun tốt cho doanh nghiệp Khi nhìn thấy chi phí cần cắt giảm, phải cắt giảm nhanh tốt Ví dụ sản phẩm bão hòa dành lượng tiền khơng nhỏ cho việc quảng cáo thật lãng 112 phí, phải dừng tập trung tiền vào việc nghiên cứu sản phẩm Loại bỏ phức tạp Ví dụ chồng chéo công tác xếp chi nhánh phân phối hàng hóa địa bàn dân cư nhỏ hẹp lại có đến hai chi nhánh nhận nhiệm vụ phân phối hàng hóa nơi đơng dân cư lại thiếu Điều gây lãng phí lớn cần phải xem xét, rà soát lại tất khâu – mắc xích chồng chéo lên để khắc phục từ loại trừ chi phí khơng cần thiết Đầu tiên phải xác định mục đích sau tính đến chuyện cắt giảm chi phí Điều hồn tồn hợp lý đặt mục tiêu xác định chi phí cần cắt giảm hay tăng thêm để đạt mục tiêu Ví dụ cơng ty cần tiền để nghiên cứu sản phẩm chi phí quảng cáo, mở rộng khuyến cần giảm để tập trung tiền cho việc nghiên cứu Phải nhớ tất khách hàng tốt Có khách hàng ln gây “phiền hà” họ ln tốn chậm địi hỏi nhiều từ phía doanh nghiệp chiết khấu thêm địi gia tăng thời gian tốn nhiên khả sinh lợi đơn vị hàng hóa bán cho khách hàng lại thấp so với khách hàng khác Khi nhận điều cần có cách xử lý khơn khéo để họ hiểu sách doanh nghiệp cần khép họ dần “khuôn khổ” để mối quan hệ tốt đẹp Trên cách thức tổng quát cho việc tái cấu trúc hoạt cách hiệu nhiên cần phải nói thêm ban quản trị điều hành BBT nguyên nhân chủ chốt cho thất bại Khả quản lý không nhạy bén với tình hình vơ tình đẩy BBT vào tình trạng khó khăn Nếu BBT muốn thực sống sót khơng phải tồn việc cần làm thay đổi ban lãnh đạo người nhiệt huyết có chun mơn 113 hơn, để ban lãnh đạo cũ trước sau thất bại lần mà thơi ... 2.5.3 .Gia tăng vùng đệm chi phí Việc gia tăng vùng đệm chi phí nhằm cách xa ngưỡng phá sản làm cho doanh nghiệp hoạt động an toàn hơn, cách thức làm vùng đệm tăng lên vấn đề quan trọng cho doanh. .. Doanh thu phá sản mức lỗ phá sản đồng biến với chi phí hoạt động doanh nghiệp Sự gia tăng tổng chi phí nhanh gia tăng doanh thu phá sản Từ phân tích mường tượng cách thức làm gia tăng vùng. .. giúp doanh nghiệp xác định ngưỡng phá sản từ đưa giải pháp dựa vùng đệm để nhằm tránh xa ngưỡng phá sản hay giúp doanh nghiệp khó khăn tìm giải pháp cho Hướng phát triển đề tài Nếu dựa mô hình Takashi
