Đang tải... (xem toàn văn)
Lý luận về công ty cổ phần và thị trường chứng khoán. Ý nghĩa , sự vận dụng này ở nước ta
Đề tài : Lý luận công ty cổ phần thị trờng chứng khoán ý nghĩa , vận dụng nớc ta Lời nói đầu Xuất phát từ thực trạng khách quan , doanh nghiệp nhà nớc làm việc hiệu , tình trạng lÃi giả , lỗ thật phổ biến , hàng năm Chính phủ phải bỏ phần ngân sách không nhỏ để bù lỗ Hơn trớc đòi hỏi phải đa dạng hóa thành phần kinh tế , đa kinh tế Việt Nam phát triển theo hớng kinh tế thị trờng Vì , việc hình thành công ty cổ phần vấn đề cổ phần hoá doanh nghiệp Nhà nớc tất yếu trình phát triển kinh tế nớc ta hiƯn Thùc tÕ sau cỉ phÇn hóa doanh nghiệp , công ty cổ phần đà làm việc có hiệu nhiều , lợi ích lúc không phụ thuộc vào nhà nớc mà ảnh hởng trực tiếp tới cổ đông , tới ngời lao động Điều đà việc cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nớc bớc đắn cho kinh tế Việt Nam đà áp dụng mô hình cách hoàn toàn hợp lí , thành công Tuy nhiên trớc thực trạng kinh tế thời kì độ lên chủ nghĩa xà hội , nhiều khó khăn thêi gian tíi NÕu nh c«ng ty cỉ phần bớc chiến lợc cho trình phát triển kinh tế công cụ tài - thị trờng chứng khoán rõ ràng công cụ mang lại giàu có vĩ đại lịch sử Trong thập kỉ gần , lÃi suất ngời TTCK tăng theo cấp số mũ Chứng khoán đà lựa chọn ngời với mong muốn làm giàu Nhu cầu tăng công nghệ giao dịch kinh tế thị trờng thời mở cửa , hầu nh sở hữu chứng khoán Tuy nhiên chứng khoán thông dụng nh nhng hầu hết ngời không hoàn hiểu hết chúng Phần lớn kiến thức đợc thu nhặt buổi nói chuyện phiếm từ ngời mà chí họ nói Chúng ta hoàn toàn đợc nghe ®iỊu nµy nh : “ Coi chõng cỉ phiÕu ®Êy , bạn áo vài ngày hay Anh chết chìm với công ty . Sự xuất kiến thức sai lạc tâm lí muốn có nhiều thông tin ngòi Chứng khoán tạo lợi nhuận khổng lồ nhng chúng rủi ro Giải pháp cho hiểu biết sai lầm đào tạo chứng khoán , cách hữu hiệu bảo vệ khỏi rủi ro chứng khoán hiểu cách xác đầu t vào Chính lí , em xin mạnh dạn nhận viết đề tài : Lý luận công ty cổ phần thị tròng chứng khoán , ý nghĩa , vận dụng nớc ta Mặc dù đà cố gắng nghiên cứu , tìm hiểu công ty cổ phần TTCK nhng hiểu biết hạn chế TTCK nh tiến trình cổ phần hóa DN Việt Nam biến động không ngừng , khó có đựơc nhìn đắn khách quan , nên viết em tránh khỏi thiếu sót , sai lầm Rất mong thầy cô đọc góp ý để viết em đợc hoàn chỉnh Em xin đợc chân thành cảm ơn thầy giáo GS.TS Phạm Quang Phan đà hớng dẫn , giúp đỡ em hoàn thành viết Mục lục Phần : Lời nói đầu Phần : Nội dung A Lý luận chung công ty cổ phần thị trờng chứng khoán I Khái niệm , u điểm nhợc điểm công ty cổ phần thị trờng chứng khoán Công ty cổ phần Thị trờng chứng khoán II Vai trò công ty cổ phần thị trờng chứng kho¸n nỊn kinh tÕ ViƯt Nam hiƯn Vai trò công ty cổ phần mục tiêu việc cổ phần hoá doanh nghiệp Vai trò thị trờng chứng khoán B Công ty cổ phần - trình hình thành phát triển , đánh giá chung thị trờng chứng khoán Việt Nam I Quá trình hình thành phát triển công ty cổ phần II Thực trạng vấn đề cổ phần hoá doanh nghiệp Việt Nam III Cái nhìn tổng quát thị trờng chứng khoán Việt Nam trình hội nhập C Một số giải pháp đẩy nhanh trình cổ phần hóa doanh nghiệp , lối cho thị trờng chứng khoán Việt Nam I Những yếu tố khó khăn trình cổ phần hóa doanh nghiệp , phát triển ổn định thị trờng chứng khoán 12 II Giải pháp kiến nghị 15 Phần : Lời kết 19 PHÇn : Néi dung A Lý luận chung công ty cổ phần thị trờng chứng khoán I Khái niệm , u điểm nhợc điểm công ty cổ phần thị trờng chứng khoán Công ty cổ phần Chúng ta thờng đợc nghe nói nhiều công ty cổ phần , công ty cổ phần ? Công ty cổ phần dạng pháp nhân có trách nhiệm hữu hạn , đợc thành lập tồn ®éc lËp víi nh÷ng chđ thĨ së h÷u nã Vốn công ty đợc chia nhỏ thành phần gọi cổ phần đợc phát hành huy động vốn tham gia nhà đầu t thuộc thành phần kinh tế Các nhà đầu t trở thành cổ đông thức thực mua cổ phần công ty phát hành Cổ đông đợc quyền tham gia quản lý , kiểm soát , điều hành công ty thông qua bầu cử ứng cử vào vị trí ban quản lí , Ban kiểm soát Ban điều hành Ngoài cổ đông đợc quyền hởng khoản lợi nhuận công ty tạo nh chịu lỗ với mức độ góp vốn Ưu điểm công ty cổ phần nhà đầu t chịu trách nhiệm hữu hạn tơng ứng với tỉ lệ góp vốn công ty Quy mô hoạt động lớn khả mở rộng kinh doanh dễ dàng từ việc huy động vốn cổ phần Nhà đầu t có khả điều chuyển vốn từ nơi sang nơi khác , từ lĩnh vực sang lĩnh vực khác dễ dàng thông qua hình thức chuyển nhợng , mua bán cổ phần Công tác quản lí hiệu cao tính độc lập quản lí sở hữu Nhợc điểm : Mức thuế tơng đối cao thuế , công ty phải thực nghĩa vụ với ngân sách nhà nớc , cổ đông phải chịu thuế bổ sung từ nguồn cổ tức lÃi cổ phần theo quy định nhà nớc Chi phí thành lập công ty tơng đối cao khả bảo mật kinh doanh tài bị hạn chế phải công khai báo cáo với cổ đông công ty Khả thay đổi phạm vi kinh doanh linh hoạt phải tuân thủ theo quy định Bản điều lệ công ty Tuy nhiên với môi trêng kinh doanh hiƯn trªn thÕ giíi cịng nh Việt Nam nhợc điểm hoàn toàn có khả khắc phục , hạn chế tối đa , đồng thời phát huy đợc u điểm loại hình Thị trờng chứng khoán Thị trrờng chứng khoán thị trờng mà nơi ngời ta mua bán , chuyển nhợng , trao đổi chứng khoán nhằm mục đích kiếm lời Tuy nhiên , TTCK tập trung phi tập trung Tính tập trung muốn nói đến việc giao dịch đợc tổ chức địa điểm cụ thể Hình thái điển hình TTCK tâp trung Sở giao dịch chứng khoán ( Stock exchange ) Tại Sở giao dịch chứng khoán , giao dịch đợc tập trung địa điểm ; lệnh đợc chuyển tới sàn giao dịch tham gia vào trình ghép lệnh để hình thành nên giá giao dịch TTCK phi tập trung gọi thị trờng OTC ( over the counter ) Trên thị trờng OTC , giao dịch đợc tiến hành qua mạng lới công ty chứng khoán phân tán khắp quốc gia đợc nối với mạng điện tử Giá thị trờng đợc hình thành theo phơng thức thỏa thuận Ưu điểm chức thị trêng chøng kho¸n gåm cã mét sè néi dung chÝnh sau : a Huy động vốn đầu t cho kinh tế : Khi nhà đầu t mua chứng khoán doanh nghiệp phát hành , số tiền nhàn rỗi họ đợc đa vào hoạt động sản xuất kinh doanh qua góp phần mở rộng sản xuất xà hội Thông qua TTCK , phủ quyền địa phơng huy động đợc nguồn vốn cho mục đích sử dụng đầu t phát triển hạ tầng kinh tế , phục vụ nhu cầu chung xà hội b Cung cấp môi trờng đầu t cho công chóng : TTCK cung cÊp cho c«ng chóng mét m«i trờng đầu t lành mạnh với hội lựa chọn phong phú Các loại chứng khoán thị trờng khác tính chất , thời hạn độ rủi ro , cho phép nhà đầu t lựa chọn loại hàng hóa phù hợp với khả , mục tiêu sở thích c Tạo tính khoản cho chứng khoán : Nhờ có TTCK nhà đầu t chuyển đổi chứng khoán họ sở hữu thành tiền mặt thành loại chứng khoán khác họ muốn Khả khoản đặc tính hấp dẫn chứng khoán nhà đầu t Đây yếu tố cho thấy tính linh hoạt , an toàn vốn đầu t TTCk hoạt động động có hiệu tính khoản chứng khoán giao dịch thị trờng cao d Đánh giá hoạt động doanh nghiệp : Thông qua chứng khoán , hoạt động doanh nghiệp đợc phản ánh cách tổng hợp xác, giúp cho việc đánh giá so sánh hoạt động doanh nghiệp đợc nhanh chóng thuận tiện , từ tạo môi trờng lành mạnh nhằm nâng cao hiệu sử dụng vốn , kích thích áp dụng công nghệ , cải tiên sản phẩm e Tạo môi trờng giúp Chính phủ thực sách kinh tế vĩ mô : Các báo TTCK phản ánh động thái kinh tế cách nhạy bén xác , Giá chứng khoán tăng lên cho thấy đầu t mở rộng , kinh tế tăng trởng ; ngợc lại giá chứng khoán giảm cho thấy dấu hiệu tiêu cực kinh tế Vì , TTCK đợc gọi phong vũ biểu kinh tế công cụ quan trọng giúp Chính phủ thực sách kinh tế vĩ mô Th«ng qua TTCK , ChÝnh phđ cã thĨ mua bán trái phiếu Chính phủ để tạo nguồn thu bù đắp thâm hụt ngân sách quản lí lạm phát Ngoài ra, Chính phủ sử dụng số sách , biện pháp tác động vào TTCK nhằm định hớng đầu t đảm bảo cho phát triển cân đối kinh tế Về mặt nhợc điểm , nói TTCK chẳng khác dao hai lỡi , biết cách quản lí TTCK cách hiệu phát huy đợc hết chức cần thiết cho kinh tế , ngợc lại TTCk gây hậu nặng nề cho nỊn kinh tÕ – mét sè nh÷ng hËu lam phát Chúng ta hÃy suy ngẫm chút chuyện làm giá lợi nhuận tổ chức xuất dầu mỏ OPEC nhà đầu t , doanh nghiệp lớn cã cỉ phiÕu niªm t trªn TTCK ViƯt Nam OPEC đợc thành lập từ năm 1960 Iran , Iraq , A Rập Saudi Vênzuela Hiện tổ chức có thêm quốc gia để tạo thành liên minh độc quyền ( đợc phơng Tây gọi Cartel ) đóng vai trò quan trọng việc định giá dầu thô giới Về khía cạnh , nhiều nhà kinh tế học ví vai trò OPEC định giá đa phần Chính phủ ngời dân quốc gia lại ngời chấp nhận giá thị trờng dầu Và thÕ , cã ngêi vÝ von r»ng OPEC ®· b»ng nhiều cách rút bớt giàu có nớc phát triển ( phát triển ) cho Lợi nhuận từ dầu hỏa OPEC thời gian gần đà đợc số nhà phân tích lộ : nh giá dầu giữ mức 100 đô la Mỹ/thùng sáu ngày OPEC kiếm đủ tiền để mua lại tập đoàn General Motors khổng lồ Mỹ , ba năm đủ tiền để mua 20% cổ phần tất công ty nằm danh sách S&P 500 Theo quan lợng Mỹ , nớc OPEC kiếm đợc doanh số khoảng 675 tỷ đô la Mỹ năm 2007 dự kiến khoảng 863 tỷ đô la Mỹ năm 2008 (với thực tế diễn có lẽ số cao nhiều) , khoản doanh thu tăng lên lớn giới phải đơng đầu với đói nghèo , lạm phát khủng hoảng tài Thậm chí số phân tích trích tròng hợp giá dầu 50 đô la Mỹ thùng nớc kiếm đợc nhiều tiền Trong thời gian gần , mặc nỗ lực Mỹ , nớc OPEC ý định gia tăng sản lợng dầu cho dù giá dầu mức cao , nhiều lÃnh đạo OPEC tuyên bố cho họ hoàn toàn có khả kiểm soát cho giá dầu 80 đô la Mỹ /thùng Đây dờng nh gáo nớc lạnh dội vào lời kêu gọi nhiều ngời dân công ty xăng dầu lớn cố gắng cắt giảm nhu cầu sử dụng sống khó khăn , anh cắt giảm lợi nhuận đợc chút hay ? Những lời kêu gọi kiểu phát nhiều phơng tiện truyền thông nớc phơng Tây nhằm vào tập đoàn xăng dầu lớn Nhng dờng nh đà bỏ quên vai trò ngời đứng đằng sau giá xăng dầu cao : tổ chức độc quyền định giá OPEC , ngời cố tình điều khiển giá xăng dầu theo mong muốn để thu lợi nhuận cao cho khu vực sản xuất xăng dầu Trë l¹i víi TTCK ViƯt Nam , h·y thư hình dung nh xuất tổ chức nhà đầu t sở hữu sở hữu cổ phiếu lớn kết hợp với doanh nghiệp có tiếng nói định thị trờng , TTCK Việt Nam nằm tay số cá nhân , tính động thị trờng thứ cấp không nớc ta cha có liên minh thực chi phối thị trờng chứng khoán , nhng dáng dấp liên minh độc quyền định giá kinh điển kinh tế học xuất Nó giống nh giai đoạn đầu OPEC , thành viên không tuân thủ thỏa thuận sức mạnh khối không đủ lớn để chống lại áp lực từ phủ nên liên minh không thành công Vậy không đa phơng hớng để phát triển ổn định thị trờng Chính phủ cần có điều luật cụ thể thời điểm , giai đoạn để giữ cho thị trờng minh bạch , sáng , không để tổ chức , nhóm ngời chi phối đến vận động TTCK II Vai trò công ty cổ phần thị trờng chứng khoán kinh tế Việt Nam Vai trò công ty cổ phần mục tiêu việc cổ phần hoá doanh nghiệp a Vai trò công ty cổ phần Công ty cổ phần -một tổ chức kinh doanh có t cách pháp nhân cổ đông có trách nhiệm hữu hạn phạm vi vốn góp mình.Điều cho phép công ty có t cách pháp lý đầy đủ để huy động lợng vốn lớn nằm rải rác thuộc nhiều cá nhân xà hội Cơ cấu tổ chức công ty cổ phần đà thực đợc việc tách biệt quyền sở hữu quyền kinh doanh,tạo nên hình thái xà hội hoá sở hữu bên đông đảo công chúng mua cổ phần bên đội ngũ nhà quản trị kinh doanh chuyên nghiệp sử dụng t xà hội cho công kinh doanh quy mô lớn Các cổ phiếu trái phiếu công ty cổ phần đợc chuyển nhợng dễ dàng thị trờng chứng khoán,vì cổ phiếu đợc chuyển chủ lần sống doanh nghiệp tiếp tục cách bình thờng mà không bị ảnh hởng.Đồng thời nhờ chế đà tạo nên di chuyển linh hoạt luồng vốn xà hội theo nhu cầu hội đầu t đa dạng công ty công chúng Hơn , công ty cổ phần huy ®éng ®ỵc ngn vèn x· héi cung cÊp cho hoạt động kinh doanh đầu t phát triển doanh nghiệp Một mặt vừa góp phần tháo gỡ khó khăn cho ngân sách nhà nớc (không phải chu cấp cho doanh nghiệp) mặt khác vốn tài sản doanh nghiệp nhà nớc nhờ trình cổ phần hoá thu lại đợc đầu t mở rộng sản xuất;tăng thêm tài sản cố định góp phần to lớn thúc đẩy kinh tế tăng trởng Ngoài , hình thái công ty cổ phần xuất thay đổi cung cách quản lý doanh nghiệp , công ty cổ phần quyền lợi ngời chủ doanh nghiệp gắn chặt với thành bại hoạt động sản xuất kinh doanh họ đoàn kết,gắn bó thống việc tìm kiếm đa phơng hớng hoạt động phù hợp doanh ngiệp nhằm củng cố , tăng cờng sức cạnh tranh sản phẩm họ sản xuất , quan tâm đến công việc công ty lao động với tinh thần trách nhiệm cao b Mục tiêu cổ phần hóa doanh nghiệp Việt Nam nớc đợc xếp hạng có mức thu nhập thấp so với nớc khu vực giới Nguyên nhân tình trạng khu vùc kinh tÕ quèc doanh vÉn chiÕm mét tỉ trọng lớn tổng số doanh nghiệp sản xuất kinh doanh Những doanh nghiệp đợc Nhà nớc đầu t lợng vốn lớn Song chế quản lí cứng nhắc , thiếu động , tính canh tranh thấp , đầu t dàn trải , công tác quản lí , phận không nhỏ cán quản lí có trình độ chuyên môn thấp , cha đáp ứng đợc yêu cầu kinh tế thị trờng theo định hớng xà hội chủ nghĩa , dẫn đến hiệu kinh doanh thấp , tợng lÃi giả , lỗ thật xảy sè doanh nghiƯp qc doanh VËy ®Ĩ cã mét kinh tế phát triển , đủ sức cạnh tranh khu vực quốc tế , vấn đề quan trọng hàng đầu phải thực tốt vấn đề cổ phần hóa doanh nghiệp Nhà nớc , có nh góp phần nâng cao hiệu kinh doanh , tăng sức cạnh tranh doanh nghiệp , tạo loại hình doanh nghiệp có nhiều chủ sở hữu , có đông đảo ngời lao động , tạo động lực mạnh mẽ chế quản lý động cho doanh nghiệp , để sử dụng có hiệu vốn , tài sản cảu nhà nớc doanh nghiệp Mặt khác thực cổ phần hóa doanh nghiệp Nhà nớc góp phần huy động lợng vốn lớn toàn thể xà hội , bao gồm cá nhân tổ chøc kinh tÕ , tỉ chøc x· héi vµ nớc để đầu t đổi công nghệ , ph¸t triĨn doanh nghiƯp , thùc sù ph¸t huy vai trò làm chủ ngời lao động , cổ đông tăng cờng giám sát nhà đầu t ngời lao động , bảo đảm hài hòa lợi ích nhà nớc , doanh nghiệp ngời lao động Nghị hội nghị lần Ban chấp hành trung ơng Đảng khóa IX đà rõ : Cổ phần hóa doanh nghiệp Nhà nớc không đợc biến thành t nhân hóa doanh nghiệp nhà nớc Cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nớc thay đổi mặt , từ quyền sở hữu đến quyền pháp lí phơng pháp quản lí điều hành doanh nghiệp Khi chuyển sang công ty cổ phần thân công ty cổ phần có quyền sở hữu với tài sản Công ty cổ phần pháp nhân đầy đủ , quan quyền lực cao công ty cổ phần Đại hôị đồng cổ đông Công ty cổ phần hoạt động theo Luật Doanh nghiệp , công ty cổ phần quan chủ quản nh doanh nghiệp nhà nớc Song thực trạng có can thiệp hành quan nhà nớc vấn đề quản trị công ty cổ phÊn sau cỉ phÇn hãa Vai trò thị trờng chứng khoán Ngoài chức đà trình bày phần / I / A , thị trờng chứng khoán có vai trò hÕt søc quan träng Cơ thĨ thÞ trêng chøng khoán công cụ khuyến khích dân chúng tiết kiệm thu hút nguồn vốn nhàn rỗi vào đầu t Đồng thời TTCK phơng tiện huy động vốn dễ dàng hiệu , bên cạnh TTCK góp phần thúc đẩy doanh nghiệp làm ăn hiệu , công cụ làm giảm áp lực lạm phát , tạo thói quen đầu t đai phận dân chúng nh doanh nghiệp Ngoài TTCK nơi thu hút nguồn vốn đầu t từ nớc B Công ty cổ phần - trình hình thành phát triển , đánh giá chung thị trờng chứng khoán Việt Nam I Quá trình hình thành phát triển công ty cổ phần Công ty cổ phần đời từ cuối kỉ XVI nớc t phát triển nh nhu cầu khách quan lịch sử Trong suốt trăm năm qua công ty cổ phần ®· chiÕm mét vai trß quan träng viƯc thóc đẩy kinh tế giới Quá trình lịch sử hình thành phát triển hình thức công ty cổ phần trải qua bốn giai đoạn Giai đoạn mầm mống : giai đoạn vốn đợc góp theo nhóm ngời với hoạt động liên kết lỏng lẻo Giai đoạn hình thành : đà có xuất cổ phiếu giao dịch chứng khoán , hoạt động có tổ chức Giai đoạn phát triển : công ty cổ phần đà phổ biến nớc t chủ nghĩa với hình thức đa quốc gia , đà hình thành trung tâm tài quốc tế , giao dịch chứng khoán sôi động Giai đoạn trởng thành : giai đoạn phát triển công ty xuyên quốc gia đa quốc gia , thu hút công nhân mua cổ phiếu , cấu công ty nh pháp luật dần hoàn thiện Trở lại với Việt Nam , tiến trình cổ phần hóa doanh nghiệp : Hơn 10 năm qua việc cổ phần hóa doanh nghiệp Nhà nớc đà đợc thực bớc vững theo đờng lối nghị Đảng Chính phủ đà cụ thể hóa chủ trơng Đảng , ban hành đồng văn qui định với sách toàn diện phù hợp , kịp thời giải vấn đề đặt xếp cổ phần hóa doanh nghiệp Nhà nớc việc xử lí nợ tồn đọng , lao động dôi d II Thực trạng vấn đề cổ phần hoá doanh nghiệp Việt Nam Từ năm 2001 đến tháng 6/2005 nớc đà xếp lại 2.881 doanh nghiệp Nhà nớc tổng số 5.655 doanh nghiệp Nhà nớc ( có vào đầu năm 2001 ) đà cổ phần hóa 1.826 doanh nghiệp Nhà nớc Đến tháng 6/2005 nớc 2.983 doanh nghiêph nhà nớc 100% vốn nhà nớc ( : 2.253 doanh nghiệp hoạt động sản xuất kinh doanh , 440 doanh nghiƯp Qc phßng , An ninh sản xuất cung ứng sản phẩm dịch vụ công ích , 290 doanh nghiệp Nông - Lâm trờng Về , năm qua , nhiều địa phơng nớc đà hoàn thành việc xếp , đổi doanh nghiệp Nhà nớc quy mô nhỏ Nh Quảng Ninh đà tinh đến chuyện giả thể Ban đổi phát triển doanh nghiệp Nhà nớc thuộc UBND tỉnh Tơng tự với Hải Phòng , việc xếp đà hoàn thành Hiện có 12 doanh nghiệp nhà nớc thuộc thành phố , có tới bảy doanh nghiệp công ty thủy nông , thực tế lại năm doanh nghiệp Nhà nớc Còn với doanh nghiệp nhà nớc lớn , bớc đầu đà khởi động đợc việc cổ phần hóa số công ty lớn nh Vinaconex hay Vietcombank Tiến trình cổ phần hóa doanh nghiệp Nhà nớc đợc cải thiện bớc ngày đợc đẩy nhanh tiến độ , nớc ta đứng trớc nhiều áp lực trình hội nhập kinh tế quốc tế , Chính phủ quan tâm đến tiến trình , hớng đến mục tiêu nâng cao hiệu doanh nghiệp nhà nớc Hơn trớc doanh nghiệp nhỏ lẻ , phân tán , ngày tập trung , tạo điều kiện thuận lợi cho trình cổ phần hóa Đợc biết , có khoảng 80 doanh nghiệp đợc chuyển sang mô hình mẹ-con , sau doanh nghiệp sÏ cỉ phÇn hãa tríc cỉ phÇn hãa công ty mẹ Ngoài , tập đoàn đợc xây dựng , thực đa sở hữu nhng nhà nớc cần giữ cổ phần chi phèi Thùc tÕ , Thđ tíng chÝnh phđ ®· phê duyệt điều chỉnh 104 đề án xếp doanh nghiệp nhà nớc , ngành , địa phơng , Tổng công ty nhà nớc đến hết năm 2006 III Cái nhìn tổng quát thị trờng chứng khoán Việt Nam trình hội nhập 10 Để thực mục tiêu đến năm 2020 phấn đấu đa Việt Nam trở thành nớc công nghiệp phát triển đòi hỏi nớc phải có nguồn vốn lớn để đáp ứng nhu cầu ngày cao cđa nỊn kinh tÕ Do ®ã , ViƯt Nam cần phải có sách huy động tối đa nguồn lực tài nớc để chuyển nguồn vốn nhàn rỗi kinh tế thành nguồn vốn đầu t thị trờng chứng khoán tất yếu đời giữ vai trò quan trọng việc huy động vốn trung dài hạn cho hoạt động kinh tế Nhận thức rõ việc xây dựng thị trờng chứng khoán nhiệm vụ chiến lợc có ý nghĩa đặc biệt quan trọng tiến trình xây dựng phát triển đất nớc , trớc yêu cầu đổi phát triển kinh tế , phù hợp với điều kiện kinh tế trị xà hội nớc xu hội nhập kinh tế quốc tế , sở tham khảo có chọn lọc kinh nghiệm mô hình thị trờng chứng khoán giới , thị trờng chứng khoán Việt Nam đà đời Sự đời thị trờng chứng khoán Việt Nam đợc đánh dấu việc đa vào vận hành Trung tâm giao dịch chứng khoán TP Hồ Chí Minh ngày 20/7/2000 thực phiên giao dịch vào ngày 28/7/2000 Sự đời thị trờng chứng khoán Việt Nam bớc đột phá lĩnh vực phát triển tài Nhng hÃy nhìn lại xem , liệu sau thời gian vào hoạt động TTCK có làm hài lòng nhà kinh tế , nhà đầu t , Câu trả lời không , nói cách thẳng thắn , đến cuối năm 2003 TTCK Việt Nam hoạt động cách cầm chừng Thật sau năm vào hoạt động , TTCK Việt Nam cha thực đợc chức kênh huy động vốn trung dài hạn cho kinh tế , sàn giao dịch vắng bóng nhà đầu t , có 3,4 ngày liền không tìm thấy xuất nhà đầu t Các doanh nghiệp khát vốn chủ yếu vay ngân hàng phủ phát hành trái phiếu cho công trình phải động viên dân mua Bên cạnh , tính khoản trái phiếu qua TTCK thấp lí mà trái phiếu TTCK cha đem lại hấp dẫn cho nhà đầu t , thông tin thị trờng thiếu minh bạch làm nhà đầu t e ngại Trong năm 2003 đà có số vấn đề liên quan đến tổ chức niêm yết chế độ công bố thông tin , nghĩa vụ công bố thông tin nh Công ty Canfoco , Bibica gây tâm lí hoang mang cho giới đầu t gây ảnh hởng đến số DN khác niêm yết Tuy số doanh nghiệp cha đợc xử lí cách thật thích đáng , điều làm tiền lệ cho vụ vi phạm dần đánh lòng tin công chúng Phần trách nhiệm bỏ qua vai trò công ty kiểm toán , nói thời gian , công ty kiểm toán đà không hoàn thành tốt vai trò , không thực có trách nhiệm việc đánh giá hoạt động doanh nghiệp Trong , quan quản lí thị trờng vào đánh giá quan kiểm toán , không sâu vào công tác tài công bố thị trờng dựa vào kết từ quan kiểm toán công bố cho nhà đầu t đà có số dấu hiệu từ phía quan kiểm toán làm sai lệch tiêu tài 11 công ty gây tâm lí hoang mang cho nhà đầu t Thiết nghĩ công ty kiểm toán có vai trò không nhỏ việc thúc đẩy thị trờng chậm phát triển làm lòng tin giới đầu t Song song với chậm chạp thị trờng nh , nghị định sửa đổi Nghị định 48/CP xơng sống thị trờng chứng khoán đà chậm trễ nhiều lần so với dự kiến , việc hoàn tất sửa đổi nghị định để trình phủ dờng nh diễn lâu , thị trờng chứng khoán cầu cứu ngày , Vẫn biết để xây dựng văn đòi hỏi phải có tham gia nhiều , ngành với tính phức tạo cao điều chỉnh liên tục , nhiên lí mà bỏ qua thật cần nhìn nhận , hành lang pháp lí Việt Nam bất cập , thiếu hợp lí , chế vận hành đà trơn tru nhng chậm chạp , thiếu hiệu Nói nh nghĩa phủ nhận công lao nhà nớc , phủ mà để góp phần thúc đẩy thị trờng phát triển Thay đổi TTCK sớm chiều làm đợc , lúc thay đổi hành lang pháp lí , nhận thức ngời dân , doanh nghiƯp , nhng Ýt nhÊt chØ nh÷ng khut điểm để sửa chữa giúp dần đa TTCK thoát khỏi giai đoạn khởi đầu đầy khó khăn Chính phủ đà thấy rõ bất hợp lí sách phát triển thị trờng vào thời điểm đà đa s¸ch thĨ ThËt vËy , khun c¸o tõ phủ tới TTCK kênh huy động vốn quan trọng thị trờng tài Bởi theo thông lệ quốc tế , DN , kinh tế cần vốn có 80% huy động qua TTCK , 20% huy động vốn ngân hàng Đây cấu trúc hoàn chỉnh thị trờng tài , Việt Nam vào thời điểm điều ngợc lại , tới 90% huy động qua ngân hàng 10% huy động qua TTCK Phải môt phần nguyên nhân cảu tình trạng tín dụng nóng vào thời điểm Nếu nh sử dụng vốn ngắn hạn qua kênh ngân hàng mà đầu t trung hạn dài hạn dẫn đến hậu khủng hoảng thị trờng tài Chúng ta lấy vốn ngắn hạn để đầu t dài hạn đảo nợ để chắn đến lúc có sai lệch cấu trúc thị trờng tài , điều tránh khỏi Cùng với khuyến cáo sử dụng kênh huy động vốn TTCK , đà có biện pháp nhằm tạo nên tính khoản cao trái phiếu nhằm hấp dẫn giới đầu t : Đầu tiên thay đổi lại cách tính đinh lÃi suất phát hành ; Thứ hai chế phát hành , phát hành trực tiếp đến ngời đầu t , tránh giới hạn số tổ chức tài định họ nhu cầu bán lại thị trờng sôi động thị trờng thứ cấp trái phiếu Thứ ba , phải làm cho công cụ trái phiếu trở thành công cụ tài thờng xuyên , Chính phủ liên tục huy động , tạo kênh huy động thực cho nha đầu t , doanh nghiệp tham gia vào thị trờng Thứ t phải tạo chế giao dịch Thật vào thời điểm chế giao dịch qua Trung tâm Giao dịch chứng khoán giống nh giao dịch cổ phiếu không phù hợp Thông lệ quốc tế ngời ta không làm nh mà 12 giao dịch trái phiếu dành cho nhà đầu t chuyên nghiệp , hình thành thị trờng khác thông thờng giao dịch thị trờng phi tập trung thị trờng tập trung Một bớc chiến lợc đợc Chính phủ ®Ị , theo sưa ®ỉi NghÞ ®Þnh 48/ CP , điều kiện phát hành công chúng điều kiện niêm yết đợc nới lỏng Bên cạnh , Trung tâm Giao dịch Chứng khoán Hà Nội đợc nghiên cứu vào hoạt động , nhiên tiêu chuẩn niêm yết Hà Nội thấp thành phố HCM Chẳng hạn công ty cổ phần muốn phát hành cổ phiếu , yêu cầu vốn điều lệ 10 tỷ đồng giảm xuống tỷ Yêu cầu sau có lÃi năm liên tục gần đến thời điểm xin phép phát hành giảm xuống năm Sau phát hành , DN cã vèn tõ tû trë lªn cã thĨ đợc niêm yết cổ phiếu để huy động vốn qua thị trờng Trung tâm Giao dịch Chứng khoán Hà Nội Trải qua trình chung tay phát triển , đến , năm 2008 TTCK Việt Nam đà có bớc phát triển vợt bậc , giai đoạn năm 2006 , 2007 coi giai đoạn phát triển mạnh TCCK Việt Nam , đem so sánh với giai đoạn phát triển thần kì kinh tế Nhật Bản năm 1952-1973 Tuy nhiên nhìn nhận cách thực tế , năm 2006 2007 TTCK Việt Nam phát triển nóng , giá trị cổ phiếu vợt giá trị thật nhiều lần HÃy hình dung công ty phát hành cổ phiếu sau thời gian ngắn giá trị cổ phiếu đà tăng lên hàng chục lần Thế giá trị cao từ đâu mà ? Thật vô lý không nhận thấy giá trị ảo Sự thật đà chứng minh cho phát triển nóng thị trờng , tháng đầu năm 2008 , TTCK Việt Nam chìm đêm tối , số Vn-Index tụt dốc không phanh , nhà đầu t thua lỗ nặng nề , th cầu cứu khẩn cấp đà đợc nhà đầu t gửi đến Thủ tớng Chính phủ mong có biện pháp kịp thời để cứu lấy thị trờng chứng khoán Vậy phải Chính phủ nên can thiệp vào thị trờng chứng khoán , liệu có cần thiết không mà phải cố gắng để cứu lấy giá trị ảo thị trờng , không để thị trờng định giá lại giá trị thật ? Việc Vn-Index tuột dốc phần lớn biến động thị trờng thứ cấp thị trờng giao dịch thị trờng sơ cấp thị trờng phát hành Thực chất , việc giá cổ phiếu xuống ảnh hởng đến nhà đầu t , mà xác nhà đầu chứng khoán không tác động đến tình hình tài kinh doanh công ty niêm yết Các nhà đầu chứng khoán đà thổi giá chứng khoán lên cao năm 2006 , 2007 , đến cổ tức thu đợc từ việc đầu t không đáng bao so với lÃi tiết kiệm ( nÕu hä mang sè tiỊn ®ã gưi tiÕt kiƯm ) nên nhận chứng khoán thứ công cụ để đổi đời nh nhiều ngời khác lầm tởng Việc thi trờng điều chỉnh xuống sâu nh , nhìn theo khía cạnh khác , lại điều không đáng lo ngại thứ cần đợc định giá giá trị thật , kể chứng khoán Việc điều chỉnh thị trờng nh , chí giúp tháo ngòi bom nổ chậm , giúp thị trờng an toàn 13 Cịng cã nhiỊu ngêi cho r»ng , gi¸ cỉ phiÕu rẻ để mua Nhng xin khẳng định giá cổ phiếu không rẻ nh ngời nghĩ Theo ngân hàng HSBC , số PE thị trờng Việt Nam 13 , lí tởng để mua vào Liệu điều có ? Trên thị trờng quốc tế , lÃi suÊt ®ång USD , EUR , JPY , …chØ dao ®éng møc 1-5% Nh vËy , nÕu gưi tiỊn ngân hàng phải sau khoảng 15-20 năm đợc gấp đôi ( tính lÃi kép ) Do , số PE vào khoảng 13 lí tởng ( tức đầu t chứng khoán sau 13 năm thu hồi đựoc vốn gốc ban đầu có lÃI chứng khoán nắm giữ ) Tuy nhiên , với lÃi suất VND khoảng từ 9-12% năm , cần gửi tiết kiệm vòng 8-9 năm đà đợc gấp đôi Nh số PE thấp đầu t chứng khoán có lợi gửi tiết kiệm Hiện , Việt Nam hớng theo kinh tế thị trờng , can thiệp để cứu thi trờng có phù hợp quy luật kinh tế thị trờng dựa quan hệ cung cầu ? Các giải pháp mà nhầ đầu t đa quyền lợi ngợc lại quy luật thị trờng Cần hiểu Nhà nớc can thiệp thô bạo vào kinh tế nh Việc tạm thời đóng cửa thị trờng , ngừng giao dịch biện pháp phi thực tế ảnh hởng trầm trọng tới kinh tế Giải pháp tạm ngừng giao dịch số chứng khoán gây bất lợi cho thị trờng giải pháp tiêu cực mang tính chủ quan Giải pháp đề nghị Nhà nớc mua lại số cổ phiếu nhà đầu t phi thực tế Ngoại trừ giải pháp giÃn tiến độ IPO công ty nhà nớc chấp nhận đợc Hơn , vào thời điểm , phải đối mặt với lạm phát Lạm phát ảnh hởng đến sống tất ngời từ thành thị đến nông thông ảnh hởng đến tăng trởng kinh tế Còn thị trờng suy giảm tác động đến phận nhà đầu t Do , việc trì tốc độ tăng trởng kinh tế chống lạm phát quan trọng nhiều việc cứu thị trờng thứ cấp hai việc làm lúc Chúng ta cần hiểu việc nhà đầu t thua lỗ đơn giản việc ngời móc tiền ngời cách hợp lí công ty làm ăn thua lỗ trầm trọng Nh giống nh trớc ngời thắng lớn nhờ đầu cổ phiếu công ty làm ăn hiệu kinh tế phát triển đột phá Và nhớ thời gian trớc xảy sốt giá cổ phiếu , năm 2002-2005 , Vn-Index dao động khoảng 200-300 điểm có thấy kêu cứu Còn , Vn-Index cao gấp đôi thời điểm năm 2005 VËy viƯc cøu thÞ trêng cã cÊp thiÕt , thời điểm cần u tiên cho việc cứu lạm phát cứu kinh tế giá trị ảo TTCK lợi ích số cá nhân Tóm lại , sau năm vào hoạt động , TTCK Việt Nam đà đạt đợc thành tựu đáng kể , nhng cha thực ổn định , cha hoàn thành tốt vai trò , kênh huy động vốn hiệu cho kinh tế VN Và cần nhấn mạnh , TTCK Việt Nam nhỏ bé cha thể đại 14 diện đợc cho phát triển hay suy thoái kinh tế Vì không nên vào lên xuống thị trờng mà vội đa kết luận không xác làm ảnh hởng tới kinh tế VN C Một số giải pháp đẩy nhanh trình cổ phần hóa doanh nghiệp , lối cho thị trờng chứng khoán Việt Nam I Những yếu tố khó khăn trình cổ phần hóa doanh nghiệp , phát triển ổn định thị trờng chứng khoán Những yếu tố khó khăn trình cổ phần hóa doanh nghiệp Nhìn chung tiến trình hình thành công ty cổ phần cổ phần hóa doanh nghiệp nớc ta diễn tơng đối khả thi , hớng Tuy nhiên , nói tiến trình diễn chËm , bÊt cËp , cha t¬ng xøng víi tiềm lực quốc gia Nguyên nhân chậm trễ đâu : Thứ : Về nguyên nhân khách quan , cổ phần hóa công việc nớc ta , khác hẳn với tiến trình t nhân hóa nớc giới Do cần thận trọng , lµm tõng bíc , võa lµm võa thư nghiƯm , mày mò từ mà rút kinh nghiệm, chậm nhng vội vàng , quan liêu thiếu tính toán mà gây hậu không đáng có Hơn đất nớc ta nghèo , doanh nghiệp nhà nớc đa phần làm ăn hiệu , tập quán đầu t mua cổ phiếu cha chuyên nghiệp , thị trờng chứng khoán trình phát triển cha thực ổn định Mặt khác , đa số lÃnh đạo doanh nghiệp ngời lao động luyến tiếc , muốn dùa vµo Nhµ níc Sù bì ngì víi chđ trơng cổ phần hóa , cộng thêm việc cổ phần hóa Nga không thành công dẫn đến bần hóa ngời lao động đà có tác động tới tâm lí lo ngại doanh nghiệp nhà nớc , từ dự không muốn cổ phần hóa cổ phần hóa với tâm lí ép buộc thiếu tinh thần trách nhiệm Thứ hai : Nguyên nhân khách quan , số nguyên nhân sau : a Về việc quán triệt quan điểm , chủ trơng Đảng Nhà nớc cổ phần hóa số doanh nghiệp nhà nớc ngành , cấp Trung ơng địa phơng cha đầy đủ , cha sâu rộng số lÃnh đạo quyền sở lo ngại cổ phần hóa làm vai trò nhà nớc vai trò kinh tế quốc dân , chí có nơi cha muốn cổ phần hóa mà chờ đợi nghe ngóng Một số cán lÃnh đạo doanh nghiệp cha thấy đợc cần thiết việc cổ phần hóa đa số lo ngại quyền lợi , địa vị , ngời lao động lo lắng việc làm , thu nhập giảm , không hăng hái tiến hành cổ phần hóa Có lẽ nguyên nhân nguyên nhân b Công tác dạo Nhà nớc nhiều vấn đề đáng bàn Một số nội dung văn đạo cổ phần hóa cha rõ ràng , nhiều vấn đề cha đợc khẳng định dứt khoát nh : Cổ phần hóa tự nguyện hay bắt buộc , doanh 15 nghiệp cổ phần hóa , cha cổ phần hóa không cổ phần hóa Việc bán cổ phần cho ngời nớc đà có quy định , nhng văn hớng dẫn cụ thể cha đợc quan tâm dẫn đến việc huy động vốn hình thức tơng đối lúng túng với nhiều doanh nghiệp Bên cạnh việc giải số thủ tục pháp lí để tạo điều kiện cho doanh nghiệp tiến hành cổ phần hóa tơng đối chậm , nh thủ tục pháp lí đât dai , nhà xởng , xác định vốn chuyển vốn doanh nghiệp sử dụng tài sản nhà nớc nhiều quan quản lí Tóm lại quy trình cổ phần hóa tơng đối phức tạp , thủ tục , tốn thời gian tiền bạc c Bộ phận đạo cổ phần hóa Trung ơng địa phơng kiêm nhiệm nên không tập trung đợc vào công tác đạo cổ phần hóa dẫn đến công việc bị chậm trễ , kéo dài Ban đạo Trung ơng cổ phần hóa không đủ thẩm quyền định trực tiếp đề án , kế hoạch cổ phần hãa doanh nghiƯp nhµ níc d Mét sè sách chế độ cụ thể doanh nghiệp cổ phần hóa cha đủ sức hấp dẫn , cha tạo điều kiện khuyến khích doanh nghiệp hăng hái tiến hành cổ phần hóa Cũng cần phải khẳng định doanh nghiệp nhà nớc đợc hởng nhiều u đÃi Nhà nớc công ty cổ phần Bên cạnh ngời lao động đa số nghèo , không đủ tiền mua cổ phiếu , chế độ cấp không cổ phiếu hởng cổ tức chế độ cho vay để mua cổ phiếu trả chậm ngặt nghèo Cách tính giá trị doanh nghiệp , chế độ u đÃi doanh nghiệp sau cổ phần hóa đợc giảm thuế lợi tức vòng hai năm đầu ( có lẫi hay không ) thấp so với đầu t nớc khuyến khích đầu t nớc e Huy động vốn toàn xà hội mục tiêu chủ yếu cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nớc nhng tỉ lệ cổ phần dành cho xà hội thấp Việc tuyên truyền phổ biến chủ trơng sách cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nớc cha đợc tiến hành sâu rộng nhân dân , ngời lao động doanh nghiệp nhà nớc kể doanh nghiệp dự định tiến hành cổ phần hóa Đây nghiệp toàn dân mà đại phận nhân dân cha quan tâm nên cha thể triển khai đợc nhiều Thùc tÕ cịng ®· chøng minh , theo sè liệu Bộ tài cho biết , tháng đầu năm 2006 nớc triển khai xếp đợc khoảng 130 doanh nghiệp , đạt 14% kế hoạch Trong , 110 DN phận DN thực cổ phần hóa , bao gồm 40 đơn vị đà hoàn thành xác định giá trị DN ; DN thùc hiƯn giao b¸n ; DN sát nhập ; DN giải thể Theo đánh giá tài , tiến độ thực tháng chậm , nhiều ý kiến cho nguyên nhiều , ngành địa phơng tập trung đạo định cổ phần vào cuối thời điểm năm 2005 để đợc hởng chế độ xếp lao động dôi d Phải đà nhìn thấy trớc nguyên nhân , mà bắt nguồn sâu xa không đâu khác cải cách nửa vời đa số doanh nghiệp nhà nớc Thậm chí nhiều doanh nghiệp với tâm lí đối phó đà tiến hành cổ phần hóa không triệt để , không nhận thức tận dụng hội để lột xác , tái cấu lại công ty Đà đến 16 lúc cần điều chỉnh lại nhận thức cách làm , cần coi hội hội để có đợc thay đổi chất quản lí , quản trị chiến lợc phát triển doanh nghiệp , song song với cần có thái độ nghiêm túc , tranh thủ tận dụng hết cổ phần hóa mà cổ phần hóa doanh nghiệp mang lại Rào cản trở ngại trinh ổn định , phát triển thị trờng chøng kho¸n ViƯt Nam ` Cã thĨ chØ mét số nguyên nhân chủ quan sau : a Vẫn vớng mắc từ chế sách Nhà nớc việc phát hành chứng khoán công chúng Thật , điều kiện phát hành cao , thủ tục phát hành phức tạp , thiếu sở pháp lí cho vấn đề nảy sinh trình phát hành chứng khoán b Để huy động vốn thị trờng chứng khoán doanh nghiệp phải thực thủ tục phức tạp nhiều so với thủ tục xin vay c¸c tỉ chøc tÝn dơng Cơ thĨ , c¸c doanh nghiệp phảI xây dựng cáo bạch để công khai hóa tài , phơng án kinh doanh Hơn nhiều doanh nghiệp không muốn tiết lộ thông tin quan trọng cho đối thủ cạnh tranh nên không mặn mà với hình thức huy động vốn thị trờng chứng khoán c Thị trờng sơ cấp hoạt động tơng đối tốt , nhng thị trờng thứ cấp hoạt động trầm lắng , sôi động , tính khoản không cao nguyên nhân sâu xa dẫn đến hoạt động yếu thị trờng sơ cấp thời gian gần Nguyên nhân việc công bố thông tin doanh nghiệp niêm yết số trờng hợp không trung thực , đánh lòng tin công chúng đầu t tị trờng Có thể vài VD sau : Công ty đồ hộp Hạ Long CANFOCO , tổng giám đốc bị truy tố đến tháng mà nhà đầu t TTCK không hay biết ; Công ty bánh kẹo Biên Hòa đến ngày 30/6/2003 tiếp tục trì hoÃn không công bố thông tin tình hình hoạt động kinh doanh tỏng năm 2002 Còn nhiều sai phạm khác , thiết nghĩ cần có biên pháp trừng phạt mạnh mẽ thời gian tới , nhằm nâng cao tính minh bạch thị trờng , tạo lòng tin cho giới đầu t Nguyên nhân khách quan : Có thể nói , năm 2007 vừa qua TTCK ViƯt Nam ¶nh hëng rÊt lín tõ cc khủng hoảng tài mang tên bóng ma tín dụng Mỹ Cuộc khủng hoảng bắt nguồn từ hoạt động cho vay có phần dễ dÃi ạt - đựoc gọi nợ dới chuẩn ngân hàng ngời đI vay tiền mua nhà trả góp với hy vọng sau bán để kiếm lời Sau thời kì sốt dài , thị trờng địa ốc Mỹ rơi vào tình trạng đóng băng khiến ngời vay bán nhà trả nợ Số lợng nợ xấu khách hàng vỡ nợ tăng lên , đẩy tổ chức cho vay vào cảnh thua lỗ đáng sợ Hàng loạt ngân hàng lớn Phố Wall nh Bear Stearns , Merrill Lynch Citigroup , Morgan Stanley liên tiếp công bố khoản thâm hụt tài sản nhiều tỷ USD Bóng đen khủng hoảng không dừng lại Mỹ mà lan sang châu Âu , công vào ngân hàng châu 17 lục nh Nothern Rock Anh hay UBS Thụy Sĩ Hệ cổ phiếu tài Mĩ liên tục lao dốc giám đốc điều hành ( CEO ) tập đoàn tài Mĩ đà việc Để cứu vÃn tình hình , Cục trữ Liên bang Mỹ ( FED ) , Ngân hàng Trung ơng châu Âu ( ECB )và số ngân hàng trung ơng khác đà phải bơm tiền vào hệ thống tài để giảm áp lực vốn Một số tập đoàn , có Citigroup , Merrill Morgan Stanley phải cầu viện giúp đỡ từ bên thông qua đờng bán lạic ổ phần cho đại gia đầu t nớc Nhiều nhà phân tích dự báo , tổng số thiệt hại khủng hoảng g©y cho nỊn kinh tÕ lín nhÊt thÕ giíi lên tới hàng nghìn tỷ USD Cuộc khung hoảng tài Mĩ đà gây ảnh hëng kh«ng nhá tíi TTCK ViƯt Nam t, thĨ từ đầu năm 2008 , số Vn-Index Việt Nam không ngừng xuống , kéo theo tình trạng lạm phát trầm trọng , khó để kiểm soát , Vậy nên thấy để ổn định phát triển TTCK trtong nớc không quan tâm tới diễn biến hớng nội mà phải thờng xuyên theo dõi động thái bên để có điều chỉnh hợp lí , kịp thời II Giải pháp kiến nghị Về cổ phần hóa doanh nghiệp Phải thừa nhận , tiến trình cổ phần hóa doanh nghiệp Nhà nớc , đà đạt đợc thành tựu đáng kể , có nhiều doanh nghiệp sản xuất kinh doanh đạt hiệu gấp 5-6 lần so với doanh nghiệp cha cổ phần hóa Nhng nhiều doanh nghiệp sau cổ phần hóa tình hình sản xuất kinh doanh giậm chân chỗ đơn vị cổ phần hóa thiếu thận trọng , không tính toán kĩ xây dựng dự án khiến không đổi đợc mặt hàng hay công nghệ tiên tiến Công tác tổ chức cán nhiều cồng kềnh với máy cũ dự án kêu gọi vốn cổ phần , huy động vốn cha hiƯu qu¶ , cã nhiỊu doanh nghiƯp ph¶i vay vèn ngân hàng 70% vốn cố định vốn lu động Có nguyên tắc đặt để cổ phần hóa phải nghĩ tới vấn đề phân bố theo , tỉnh, để cổ phần hóa có đủ loại sản phẩm tốt cần thiết Tránh trờng hợp nhiều doanh nghiệp nhà nớc sản xuất sản phẩm gây thừa mặt hàng nhng lại thiếu mặt hàng khác Đồng thời cần trọng phát triển nguồn nguyên liệu chỗ phục vụ sản xuất Bên cạnh , để việc tiến hành cổ phần hóa doanh nghiệp Nhà nớc nhanh hiệu thiết thực , có sức cạnh tranh trình hội nhập quốc tế , cần phải thống đạo việc cần làm bớc để đem lại hiệu thiết thực Thật , bớc ban đầu cần khởi động cổ phần hóa sở đạo Thđ tíng chÝnh phđ giao cho c¸c bé , tØnh , thành phố tiến hành cổ phần hóa doanh nghiệp Nhà nớc Từng năm , Bộ trởng , chủ tịch UBND tỉnh , thành phố dự kiến thông báo doanh nghiệp Nhà nớc thuộc đơn vị quản lí Ngoài , để xây dựng dự án , cần phải thực bớc tiến hành cổ phần 18 hóa , khâu tổ chức cán , đổi công nghệ đào tạo cán có để sử dụng , không trờng hợp bắt buộc không nên đẩy ngời lao động vào tình trạng việc làm Tiếp theo , Bộ trởng , chủ tịch UBND thành phố chuyên gia có kinh nghiệm phải hiểu biết xây dựng bớc cổ phần hóa để giúp đỡ doanh nghiệp tiến hành xây dựng dự án cổ phần hóa có , có hiệu kinh tế cao Sau Bộ trởng , chủ tịch UBND tỉnh hội đồng họp nghe cụ thể doanh nghiệp trình bày dự án , đại biểu tham gia kĩ sau bổ sung để dự án hoàn thiện tiến hành hiệu cao , cuối hoàn chỉnh dự án , Bộ trởng chủ tịch UBND thành phố phê duyệt Để xây dựng dự án cổ phần hóa doanh nghiệp phải đạt đợc yêu càu cụ thể sau : Phải dự kiến đợc sản xuất tiếp mặt hàng sản xuất cũ hay phải chuyển sang sản xuất mặt hàng ( có mặt hàng ) , sau xác định tính toán hiệu kinh tế ( thị trờng , nguyên vật liệu , xuÊt , nhËp khÈu , l·i suÊt , ) l·i sau thuế trích lập quỹ, lợi tức chia cho cổ đông hàng năm Khâu quan trọng để dự án đạt hiệu kinh tế cao khâu để cán công nhân viên chức tham gia góp cổ phần Kêu gọi cổ đông nớc góp cổ phần , mời chào cổ đông nớc tham gia cổ phần 30% tổng số vốn cần có dự án Tuy nhiên cha đạt 50% vốn tham gia cần phải báo cáo phủ Tham gia cổ phần thiết đợc vay ngân hàng 50% số vốn , lại vốn cổ đông góp cổ phần Cũng cần trích lập quỹ phát triển sản xuất , quỹ bù đắp rủi ro theo nghị hội đồng quản trị hội đồng cổ đông Nếu doanh nghiệp huy động vốn đợc 100% vốn cố định vốn lu động vốn góp cổ phần dự án co hiệu Tổ chức đánh giá cán quan trọng mang tính định lâu dài Phải chọn cán có khả thực , có chuyên môn , trình độ , phẩm chất đạo đức nghề nghiệp tốt , đủ điều kiện để bầu vào vị trí quan trọng Nếu không chọn đợc cán giỏi phải bầu ngời có cổ phần doanh nghiệp góp nhiều vốn có trình độ đạo quản lí sản xuất kinh doanh , thông qua hội đồng cổ đông hay giao cho giám đốc thành viên hội đồng quản trị viết báo cáo , ý tởng việc điều hành , sản xuất kinh doanh , qua đánh giá ngời có khả , bầu chọn cán giỏi Một biện pháp có ý nghĩa trị quan trọng cần phải đợc ý tới , phải tạo đà cho cán công nhân viên chức có việc làm có cổ phần góp doanh nghiệp để có tiếng nói hay đợc tham gia hội đồng cổ đông Cán công nhân viên đợc khuyến khích tham gia góp cổ phần , thiếu vốn đợc nhà nớc cho vay năm , lÃi suất 0,2 % tháng , công nhân đợc vay tối thiểu 20 triệu đồng để góp vốn , sau năm trả lÃi 19 gốc Nếu doanh nghiệp sản xuất kinh doanh khó khăn đợc gia hạn thêm năm Môt việc làm nhỏ nhng có ý nghĩa trị lớn Có thực tế việc đánh giá lại tài sản lu động doanh nghiệp để tiến hành cổ phần hóa khâu có nhiều vớng mắc Để đảm bảo quyền lợi cho Nhà nớc quyền lợi cán công nhân viên chức doanh nghiệp , trớc cổ phần hóa phải kiểm kê lại toàn tài sản Đầu tiên đất đai , nhà nớc cấp hay cho thuê , thuê năm đà nộp thuế Thứ hai , Ban kiểm kê cần đánh giá tài sản cố định , tài sản lu động theo giá thực tế thị trờng chất lợng thực tế tài sản Sau đà kiểm kê xong , công nợ lại phải có trách nhiệm trả cho ngân hàng ngời bán có , công nợ phải thu , phải kê khai tổ chức , cá nhân nợ , số lợng tiền hay hàng hóa qui tiền theo giá trị để thu đủ , thu để tiến hành cổ phần hóa đợc lợi nhuận Các doanh nghiệp Nhà nớc cổ phần hãa thuéc bé , tØnh thµnh trùc thuéc Trung ¬ng , tiÕp tơc thùc hiƯn c¸c chđ tr¬ng , chÝnh s¸ch cđa bé , tØnh híng dÉn Theo quy định phủ , doanh nghiệp cổ phần hóa tiếp tục thành viên kinh tế dới đạo , quản lí sách vĩ mô lớn Đảng Nhà nớc Các , tỉnh , thành phố phải thờng xuyên tạo ®iỊu kiƯn gióp ®ì ®Ĩ doanh nghiƯp cỉ phÇn hãa không ngừng phát triển bền vững Đồng thời , cần tiếp cận để nắm vững tình hình phát triển s¶n xt kinh doanh cđa mäi doanh nghiƯp Ban hành sách đổi phù hợp với yêu cầu doanh nghiệp cổ phần hóa Tháo gỡ vớng mắc khó khăn kịp thời , phù hợp với kinh tế thi trờng , ngoại giao với nớc để kí kết hợp đồng xuất nhập Cũng cần tạo điều kiện thông thoáng đáp ứng yêu cầu đáng thành phần kinh tế , để đẩy nhanh kinh tế phát triển , đủ sức cạnh tranh hòa nhập với quốc tế Cơ chế sách điều hành Chính phủ quan pháp luật cần uyển chuyển , thông thoáng để thành phần kinh tế doanh nghiệp Nhà nớc tiến hành cổ phần hóa sản xuất kinh doanh phát triển Chính phủ nắm hay gọi góp cổ phần 50% tổng nhu cầu vốn với điều kiện doanh nghiệp không huy động đợc nhiều cổ phần Nếu doanh nghiệp huy động đợc nhiều cổ phần nhà nớc tham gia Tổng công ty lớn cử cán có trình độ tham gia hội đồng quản trị công ty ngầm giám sát , kịp thời giúp đỡ , hiệu chỉnh tổng công ty lớn hoạt động có hiệu Nhà nớc quản lí sách vĩ mô kiên xử lí doanh nghiệp , thành phần kinh tế sản xuất chop giật , lùa đảo , tham ô, cố ý gây hậu nghiêm trọng Các doanh nghiệp thành phần kinh tế có trách nhiệm làm nghĩa vụ với nhà nớc đầy đủ trích lập quỹ theo hớng dẫn cảu tài Lợi tức lại đợc phân chia theo tỉ lệ góp vốn cổ phần va phân phối theo nghị Hội đồng quản trị hội đồng cổ đông Bên cạnh cần bảo vệ quyền lợi cán bội công nhân viên chức , doanh nghiệp đầu t nớc tai Việt Nam , công ty TNHH,đều phải có trách nhiệm mua bảo hiểm đầy đủcho ngời lao động Thành phần kinh tế 20 không mua bảo hiểm cho ngời lao động vi phạm nhân quyền , phải kiên xử lí , kể doanh nghiệp nớc sản xuất Việt Nam Về thị trờng chứng khoán Thực tế , thị trờng chứng khoán Việt Nam cha thực kênh huy động vốn có hiệu Vì cần phải thực số biện pháp sau : xác a Tăng cờng chế quản lí giám sát công bố thông tin thị trờng minh bạch giúp nhà đầu t định dựa thông tin đầy đủ , xác b Tiếp tục hoàn thiện hành lang pháp lí cho thị trờng , thiết lập môi trờng pháp lí ổn định , đồng cho hoạt động kinh doanh chứng khoán Cụ thể cần triển khai nghiên cứu , bổ sung sửa đổi Luật chứng khoán theo giai đoạn phát triển cụ thể thị trờng Đồng thời tăng cờng tính hiệu lực văn pháp luật lĩnh vực hoạt động kinh doanh chứng khoán Đẩy mạnh công tác tra , kiểm tra xử phạt thích đáng hành vi vi phạm c Thực giải pháp tăng cung- kích cầu Trớc hết cần phát triển trọng tâm hai sàn giao dịch chứng khoán lớn thành phố Hà Nội thành phố Hồ Chí Minh , dành cho cổ phiếu doanh nghiệp vừa nhỏ để tọa hàng hóa đa dạng cho thị trờng Tăng số lợng Công ty niêm yết , đa dạng hóa nâng cao tỉ trọng Công ty lớn niêm yết , gắn việc cổ phần hóa với việc niêm yết thị trờng chứng khoán Ngoài , cần xây dựng mở rộng hoạt động trung gian tài , tổ chức hỗ trợ phát triển thị trờng Bên cạnh đẩy mạnh phát hành trái phiếu phủ , trái phiếu công ty , trái phiếu Quỹ đầu t Phấn đấu đa tổng giá thị trờng chiếm khoảng 10-15% vào năm 2010 d ThiÕt lËp mét m«i trêng hÊp dÉn nhà đầu t , công ty niêm yết Công ty quản lí quỹ , công ty chứng khoán miễn thuế thu nhập doanh nghiệp vòng năm đầu hoạt động , không đánh thuế chênh lệch mua bán giá chứng khoán Ngoài UBCKNN không nên can thiệp sâu vào hoạt động thành viên thị trờng , nên thực phơng châm : thành viên thi trờng đợc thực tất hoạt động mà pháp luật không cấm e Phát triển thị trờng OTC Theo kinh nghiƯm cđa Trung Qc , tríc cã mét thÞ trêng chøng kho¸n ph¸t triĨn nh hiƯn , Trung Quốc đà phát triển thị trờng OTC tốt Việc phát triển thị trờng OTC mặt nâng cao kinh nghiệm thành viên tham gia thị trờng , mức độ quan tâm nhận thức công chúng Mặt khác , thị trờng OTC hội tốt để tăng cung chứng khoán cho nhà đầu t , tạo điều kiện cho Công ty cha đủ điều kiện niêm yết có hội tiếp cận với thị trờng chứng khoán 21 Phần : Lêi kÕt Cã thĨ nhËn thÊy víi tiÕn trình cổ phần hóa mau lẹ nh chắn hoàn thành tiến độ vào năm 2009-2010 , nh dự kiến đà đề Để từ Việt Nam tiến tới xây dựng hoàn chỉnh máy kinh tế trị , trở thành nớc công nghiệp phát triển vào năm 2020 Một tơng lai tơi sáng chờ chóng ta bíc tíi kh¸m ph¸ , chinh phơc , Việt Nam ngẩng cao đầu với bạn bè khắp giới , mong ớc Chủ tịch Hồ Chí Minh ngày trở thành thực Năm 2020 , lịch sử đất níc ViƯt Nam sÏ bíc sang mét trang míi , thời đại , thời đại công nghiệp hóa , đại hóa , tự động hóa , Nhng để có đợc tơng lai tơi sáng phải lao động chăm với tất tiềm lực có tay Đầu tiên hÃy nhìn nhận cách khách quan diễn trình cổ phần hóa doanh nghiƯp hiƯn , TTCK cịng vËy , liƯu đà thực vào ổn định hay trình phát triển , phập phù , lên xuống thất thờng nh bong bãng máng manh “ cã thĨ bÊt cø lóc Chúng ta công việc ngổn ngang bề bộn , làm cách để cứu TTCK đà xuống sau hai năm phát triển nóng 2006 2007 , làm cách để đẩy lùi lạm phát thời kì kinh tế giới suy thoái , làm cách để giải tất vớng mắc định giá doanh nghiệp , thay đổi nhận thức , trình cổ phần hóa doanh nghiệp Có nhiều câu hỏi , thắc mắc đặt cần đợc mau chóng giải , đến năm 2009-2010 Việt Nam phải hoàn thành tiến trình cổ phần hóa doanh nghiệp , năm 2020 Việt Nam phải trở thành nớc công nghiệp phát triển Một lần cần phải khẳng định , có chăm , không ngừng làm việc hoàn thành đợc mục tiêu đà đề Tuy nhiên theo thân , em nhận định chủ quan : tiến trình cổ phần hóa Việt Nam vào thời điểm chậm , việc định giá hoàn thành vấn đề liên quan đến sở hữu đất đai , thị tròng chứng khoán dờng nh nhận thức việc đầu t cổ phiếu đại phận dân chúng đơn giản , chạy theo xu đám đông Nói cách xác đa số nhà đầu cha nắm bắt đợc chất cung cầu thị trờng , có nên nâng cao trình độ dân trí khãa häc thĨ , gÇn gịi víi nhu cÇu nắm bắt thông tin ngời dân Một lần em xin cảm ơn thầy cô , đặc biệt thầy giáo GS.TS Phạm Quang Phan , ngời ®· híng dÉn , gióp ®ì em hoµn thµnh bµi tiểu luận Tài liệu tham khảo 22 Giáo trình kinh tế trị Mác- Lênin ( Nhà xuất trị quốc gia -2004 ) Chứng khoán , điều cần biết ( Nhà xuất Thanh niên - 2007) Cổ phần hoá Doanh nghiệp Nhà nớc së lý ln vµ kinh nghiƯm thùc tiƠn ( Nhµ xuÊt b¶n Khoa häc x· héi – 1996 ) LuËt Doanh nghiệp ( Nhà xuất trị quốc gia 1999) Luật Chứng khoán ( Nhà xuất trị quốc gia 2007) Và số tài liệu su tầm khác 23 ... Lý luận chung công ty cổ phần thị trờng chứng khoán I Khái niệm , u điểm nhợc điểm công ty cổ phần thị trờng chứng khoán Công ty cổ phần Chúng ta thờng đợc nghe nói nhiều công ty cổ phần ,. .. chung vỊ c«ng ty cỉ phần thị trờng chứng khoán I Khái niệm , u điểm nhợc điểm công ty cổ phần thị trờng chứng khoán Công ty cổ phần Thị trờng chứng khoán II Vai trò công ty cổ phần thị trờng chøng... hiƯn Vai trò công ty cổ phần mục tiêu việc cổ phần hoá doanh nghiệp Vai trò thị trờng chứng khoán B Công ty cổ phần - trình hình thành phát triển , đánh giá chung thị trờng chứng khoán Việt