Đang tải... (xem toàn văn)
Định giá cổ phiếu - Thực trạng định giá cổ phiếu ở VN hiện nay
Mục lụcTên đề mụcTrang Lời nói đầu 3Phần I: Những vấn đề cơ bản về định giá cổ phiếu 1. Lý luận chung về định gía tài sẩn 1.1. Các khái niệm1.2.Quy trình định giá tài sản 1.3.Các phơng pháp định giá 2. Lý luận chung về định giá cổ phiếu 2.1. Khái niệm 2.2. Vai trò của định giá cổ phiếu 2.3. Các yếu tố ảnh hởng tới giá trị cổ phiếu 2.4. Các phơng pháp định giá cổ phiếu 444456681011Phần II: Thực trạng về cổ phiếu ở Việt Nam 1. Tình hình định giá cổ phiếu ở Việt Nam hiện nay 2. Những khó khăn trong công tác định giá cổ phiếu ở Việt Nam hiện nay191923Phần III: Giải pháp định giá cổ phiếu ở Vịêt Nam1. Về phía nhà nớc 2. Về phía công chúng đầu t 3. Hoàn thiện khuôn khổ pháp lýKết luận 2626272830 1 Lời nói đầu Thị trờng chứng khoán là yếu tố cơ bản của nền kinh tế thị trờng hiện đại. Ngời ta nói rằng: Thị trờng chứng khoán chính là cái hàn thử biểu của nn kinh tế. Thật vậy, mọi biến động về kinh tế, chính trị, xã hội sẽ tác động tức thời ngay lên Thị tr -ờng chứng khoán và cứ nhìn vào chỉ số giá chứng khoán ngời ta có thể thấy rõ mức ảnh hởng ấy tác động nh thế nào?ở Việt Nam, thị trờng chứng khoán là một vấn đề rất mới mẻ đối với sinh viên ở bậc đại học và xa lạ đối với dân chúng. Trong những năm gần đây, đặc biệt kể từ khi nhà nớc ta có chủ trơng tạo lập thị trờng chứng khoán ở Việt Nam, thị trờng chứng khoán trở thành vấn đề thời sự nóng bỏng ngày càng đợc nhiều ngời quan tâm đến. ở các trờng đại học khối kinh tế, thị trờng chính khoán trở thành môn học mới giảng dạy cho sinh viên thuộc nhiều chuyên ngành đào tạo.Vị trí của TTCK trong nền KTTT ngày càng quan trong, ngày càng có nhiều ng-ời quan tâm đến chứng khoán , và ngày càng có nhiều nhà đầu t đã chuyển lĩnh vực đầu t của mình sang đầu t chứng khoán. Đầu t chứng khoán cũng giống nh các đầu t khác, nó luôn tiềm ẩn những biến cố rủi ro. Do đó nhà đầu t chứng khoán cần phải có sự say mê và phán đoán thông minh. Để thành công họ phải có t duy độc lập, biết vận dụng các phơng pháp đầu t, có sáng kiến, nhân định chuẩn xác và quyết đoán trong đó vấn đề biết định giá chứng khoán đầu t mang lại một ý nghĩa quan trọng cho sự thành công cho hoạt động đầu t của họ.Đề tài đa ra nhằm giới thiệu về các phơng pháp định giá cổ phiếu cũng nh vai trò của việc định giá cổ phiếu trên góc độ lý thuyết và đồng thời cũng đa ra các giải pháp nhằm phát triển hoạt động định giá cổ phiếu nhằm hoàn thiện hơn công tác định giá cổ phiếu ở Việt Nam hiện nay. Định giá cổ phiếu thực trạng định giá cổ phiếu ở Việt Nam hiện nay 2 PHN I : NHNG VN C BN V NH GI C PHIU1. Lý lun chung v nh giỏ ti sn1.1 Cỏc khỏi nim cú c li nhun v s an ton cho vn u t. Nh u t phi thc hin quỏ trỡnh phõn tớch chng khoỏn. Mi nh u t cú nhng phng phỏp phõn tớch nht nh theo quan im ca h. Trong thc t, phng phỏp phõn tớch theo quy trỡnh t trờn xung c ỏp dng rng rói nht. Tc l bt u quy trỡnh phõn tớch nn kinh t xó hi v tng quan v th trng chng khoỏn trong phm vi ton cu v quc gia (phõn tớch v mụ), sau ú phõn tớch theo cỏc ngnh c th (phõn tớch ngnh) v cui cựng l phõn tớch tng cụng ty riờng l (phõn tớch cụng ty). Trong phõn tớch cụng ty thỡ nh u t c bit chỳ ý n vic ỏnh giỏ giỏ tr ti sn ca doanh nghip.Thut ng giỏ tr thng c s dng trong nhng hon cnh khỏc nhau: - Giá trị sổ sách: là giá trị của một tài sản đợc ghi trong bảng cân đối kế toán ca doanh nghiệp. Nó biểu hiện các chi phí trớc đó của tài sản hơn là giá trị hiện hành của tài sản đó và bằng giá trị thuần của doanh nghiệp chia cho tổng số cổ phần phát hành ra. - Giá trị thị trờng: Là giá trị của cổ phiếu đợc mua bán trên thị trờng.- Giá trị thực hay giá trị kinh tế: là giá trị hiện tại của những luồng tiền kì vọng trong tơng lai của tài sản. Giá trị này đợc nhà đầu t đánh giá là giá trị có thể chấp nhận đợc với một luồng tiền nhất định, một khoảng thời gian và một mức rủi ro chấp nhận đ-ợc của luồng tiền sẽ nhận đợc trong tơng lai.1.2 Quy trỡnh nh giỏ ti snnh giỏ ti sn nhm xỏc nh giỏ tr thc hay giỏ tr kinh t ca ti sn. Giỏ tr ca mt ti sn c cõn bng vi giỏ tr hin ti ca nhng lung tin kỡ vng trong tng lai. M nhng lung tin ny c chit khu v hin ti 1 t l thu nhp yờu cu ca nh u t. Giỏ tr ca mt ti sn b tỏc ng bi 3 yu t:3 - Khối lượng và kì hạn của những luồng tiền kì vọng của tài sản- Mức độ rủi ro của những luồng tiền- Tỷ lệ lợi tức yêu cầu của nhà đầu tư Tỷ lệ lợi tức yêu cầu của nhà đầu tư là 1 tỷ lệ mà nhà đầu tư yêu cầu nhằm bù đắp những rủi ro khi nắm giữ tài sản đó. Quá trình định giá tài sản là việc xác định giá trị một tài sản bằng cách tính giá trị hiện tại của những luồng tiền kì vọng trong tương lai và được chiết khấu tạI mức tỉ lệ yêu cầu của nhà đầu tư.( )( )( )( )∑+=++++++==n1 t ttnn221k1C k1C .k1C k1C V Trong đó:Ct : Luồng tiền thu được tại thời điểm tV : Giá trị thực hay giá trị hiện tại của tài sảnk : Tỉ lệ lợi tức yêu cầu của nhà đầu tưn : Số năm của các luồng tiền được thu về Tóm lại quy trình định giá gồm 3 bước sau:Bước 1: Xác định Ct - khối lượng của những luồng tiền kì vọng trong tương laiBước 2: Xác định k, tỉ lệ lợi tức yêu cầu của nhà đầu tưBước 3: Tính giá trị thực, là giá trị hiện tại (V) của những luồng tiền kì vọng mà được chiết khấu tại mức tỉ lệ lợi tức yêu cầu của nhà đầu tư1.3 Các phương pháp định giá tài sản 1.3.1 Khái niệm định giá giá trị doanh nghiệp Định giá doanh nghiệp là 1 đòi hỏi tất yếu trong nền kinh tế thị trường, nhất là trong nền kinh tế, các doanh nghiệp cổ phần, tư nhân chiếm đa số. Hiện nay có nhiều quan điểm khác nhau về giá trị doanh nghiệp và xác định giá trị doanh nghiệp. Tuy nhiên, có thể định nghĩa chúng 1 cách chung nhất như sau: + Giá trị doanh nghiệp là biểu hiện bằng tiền và được đo bằng độ lớn của các khoản thu nhập mà doanh nghiệp có thể mang lại cho nhà đầu tư trong quá trình sản xuất kinh doanh. + Xác định giá trị doanh nghiệp hay còn gọi là định giá doanh nghiệp, về thực chất là việc lượng hoá các khoản thu nhập mà doanh nghiệp có thể tạo ra trong quá 4 trỡnh sn xut kinh doanh, lm c s cho cỏc hot ng giao dch thụng thng ca th trng Nh vy, quan nim trờn õy v giỏ tr doanh nghip v nh giỏ doanh nghip l nhng khỏi nim ht sc c bn. Nú c coi l c s lý lun i vi cỏc phng phỏp nh giỏ doanh nghip trong nn kinh t th trng. 1.3.2 Cỏc phng phỏp xỏc nh giỏ tr ca doanh nghip - Sử dụng mô hình định giá tài sản hay phơng pháp xác định giá trị dựa vào giá trị tài sản. Phơng pháp này cho rằng doanh nghiệp cũng giống nh hàng hoá thông thờng, giá trị của một doanh nghiệp đợc tính bằng tổng giá trị thị trờng của số tài sản mà doanh nghiệp đang sử dụng vào sản xuất kinh doanh. - Phơng pháp hiện tại hoá các nguồn tài chính trong tơng lai : Giá trị của doanh nghiệp đợc đo bằng độ lớn của khoản thu nhập mà doanh nghiệp có thể mang lại cho nhà đầu t trong tơng lai. Tuy nhiên, giá trị của tiền ở các thời điểm khác nhau sẽ không giống nhau, cho nên cần thực hiện quy đổi các khoản thu nhập về cùng một thời điểm là giá trị hiện tại. Có 3 phơng pháp chính + Phơng pháp định giá chứng khoán + Phơng pháp hiện tại hoá lợi nhuận + Phơng pháp chiết khấu luồng tiền - Phơng pháp định lợng Goodwill (GW lợi thế th ơng mại). Phơng pháp này xác định giá trị của Doanh nghiệp trên cơ sở xác định giá trị tài sản vô hình.2. Lý lun chung v nh giỏ c phiu 2.1 Cỏc khỏi nimC phiu: L giy chng nhn quyn s hu v li ớch hp phỏp i vi thu nhp rũng v ti sn ca cụng ty c phn. C phiu c chia lm 2 loi:5 + Cổ phiếu thông thường (cổ phiếu phổ thông): Là loại cổ phiếu có thu nhập không cố định, cổ tức biến động tuỳ theo sự biến động của công ty. Tuy nhiên, giá trị cổ phiếu lại rất nhạy cảm trên thị trường, không chỉ phụ thuộc vào lợi nhuận công ty mà còn rất nhiều nhân tố khác như môi trường kinh tế, thay đổi lãi suất, hay nói cách khác tuân theo quy luật cung cầu. Cụ thể hơn nữa, giá trị cổ phiếu thông thường phụ thuộc vào tăng trưởng kinh tế nói chung và biến động theo chiều ngược lại với biến động lãi suất trái phiếu chính phủ, các công cụ vay nợ dài hạn lãi suất cố định và lãi suất huy động của tiền gửi ngân hàng.+ Cổ phiếu ưu đãi: Là loại cổ phiếu có quyền nhận được thu nhập cố định theo một tỉ lệ lãi suất nhất định không phụ thuộc vào lợi nhuận công ty. Tuy nhiên, giá trị của cổ phiếu này phụ thuộc vào sự thay đổI lãi suất trái phiếu kho bạc và tình hình tài chính của công ty.Như vậy, việc đầu tư vào cổ phiếu không đơn giản là việc nhận được cổ tức, mà quan trọng hơn là chênh lệch giá cổ phiếu trên thị trường (lãi vốn). Khi cổ phiếu của công ty được nhiều người mua, chứng tỏ thị trường tin tưởng vào hiện tại và khả năng phát triển của công ty trong tương lai và ngược lại. Một nhà đầu tư chứng khoán không chỉ xác định thời điểm và mức giá mua bán một loạI chứng khoán mà còn phảI biết trung hoà rủi ro bằng cách đa dạng thông qua việc xây dựng được danh mục đầu tư chứng khoán có các mức độ rủi ro khác nhau hoặc chu kỳ dao động lệch nhau. - Giá trị cổ phiếu: Là giá trị hiện tại của những luồng tiền kì vọng trong tương lai vào cổ phiếu. Giá trị cổ phiếu được nhà đầu tư đánh giá là giá trị có thể chấp nhận được với một lượng tiền nhất định, một thời gian nhất định và một mức rủi ro chấp nhận được của luồng tiền trong tương lai. Tính hợp lý và chính xác của giá trị cổ phiếu chỉ có thể được phản ánh sau khi giá đóng cửa của ngày giao dịch đầu tiên của loại chứng khoán đó trên thị trường chứng khoán được công bố. - Định giá cổ phiếu là việc xác định giá trị thực của cổ phiếu, đây là giá mà nhà đầu tư có thể chấp nhận được khi đã quyết định mua cổ phiếu đó. Giá cả hay giá trị của bất kỳ tài sản nào trên thị trường đều được xác định bởi quan hệ cung cầu. Đối với cổ phiếu cũng vậy sự thành công của đợt phát hành phụ thuộc rất nhiều vào việc định giá cổ phiếu. Mục đích của việc xác định giá cổ phiếu nhằm tìm ra điểm cân 6 bằng trong quan hệ cung cầu của cổ phiếu đó trên thị trường. Công việc này chia làm 3 giai đoạn: + Giai đoạn 1: Nhà tư vấn tài chính của công ty phát hành sẽ đánh giá sơ bộ giá trị ban đầu đối vớI các mặt hoạt động của công ty. Nhìn chung, giá cổ phiếu phát hành lần đầu của 1 công ty phát hành không thấp hơn giá trị ban đầu này. + Giai đoạn 2: Sau khi đánh giá sơ bộ, nhà tư vấn tài chính sẽ thiết lập cơ sở định giá thích hợp bằng việc tham khảo ý kiến của các nhà bảo lãnh phát hành nhà môi giới chứng khoán và công ty phát hành. Mức cung cầu của thị trường đều có ảnh hưởng trực tiếp đến việc xác định giá phát hành cổ phiếu. Vì vậy trong suốt quá trình định giá cổ phiếu, lời khuyên của nhà môi giới chứng khoán phải được quan tâm nhằm có được thông tin tốt hơn về cung cầu trên thị trường. Hơn nữa công ty phát hành cũng phải tham gia thảo luận để hiểu được cơ sở định giá và cố gắng đưa ra mức định giá thích hợp trên thị trường. + Giai đoạn 3: Diễn ra trong suốt quá trình tiếp cận thị trường. Trong thời kì này tình hình tiếp cận thị trường của các nhà kinh doanh chứng khoán và mức cầu của các nhà đầu tư đối với cổ phiếu mới cũng có thể dẫn tớI việc điều chỉnh giá cổ phiếu. Giá trị cổ phiếu là mục tiêu cơ bản để xem xét khi thực hiện việc xác định giá trị cổ phiếu, người ta dùng nhiều nhân tố khác nhau và các phương pháp đánh giá khác nhau để xem xét và áp dụng. Do đó việc xác định giá trị cổ phiếu thường bị ảnh hưởng bởi nhận định chủ quan của những người đánh giá. Tính hợp lý và chính xác của giá trị cổ phiếu chỉ có thể được phản ánh sau khi giá đóng cửa của ngày giao dịch đầu tiên của loại chứng khoán đó trên thị trường chứng khoán được công bố.2.2 Vai trò của định giá cổ phiếu - Định giá cổ phiếu ảnh hưởng lớn đến sự thành công của chương trình cổ phần hoá các doanh nghiệp nhà nước. Thật vậy, khi định giá chính xác giá trị doanh nghiệp sẽ dẫn tới việc định giá cổ phiếu rất chính xác từ đó tạo nên thành công lớn trong chương trình cổ phần hoá của các doanh nghiệp nhà nước. Xác định giá cổ phiếu chính xác sẽ làm cho việc phát hành lần đầu ra công chúng thành công. Sự thành công ban đầu này sẽ dẫn đến sự thành công trong công cuộc cổ phần hoá đối với doanh nghiệp nhà nước.7 Trong nền kinh tế thị trường giá cả là tín hiệu quan trọng nhất để điều chỉnh hành vi của các bên liên quan. Vì vậy, việc xác định giá cổ phiếu ảnh hưởng rất lớn đến sự thành công của chương trình cổ phần hoá các doanh nghiệp nhà nước và sự phát triển của thị trường chứng khoán. - Việc định giá cổ phiếu cũng có vai trò vô cùng to lớn trong việc tạo ra một thị trường công bằng và hoạt động trôi chảy. Thật vậy khi định giá một cách chính xác và giá cổ phiếu được công bố thông tin một cách công khai ra thị trường điều này tạo ra một thị trường công bằng cho những nhà đầu tư với nhau cùng có cơ hội như nhau do cùng nhận được lượng thông tin như nhau, sự công bằng giữa nhà đầu tư và doanh nghiệp người bán và người mua đều mua và bán được cổ phiếu của mình với mức giá cả hai bên chấp nhận và không ai chịu thiệt cả. Và từ sự công bằng của thị trường đó sẽ taọ nên sự trôi chảy trong hoạt động của thị trường. Hàng hoá được mua bán công khai, đồng nghĩa với việc sự vận động của vốn nhanh hơn, Nhà đầu tư sớm đầu tư được tiền của mình vào lĩnh vực quan tâm, doanh nghiệp sớm nhận được vốn để đầu tư vào hoạt động sản xuất. Tóm lại, việc định giá cổ phiếu cũng đã góp phần vào việc tạo nên một thị trường công bằng và có hiệu quả hơn. Đồng thời với việc tạo thị trường công bằng thì việc định giá cổ phiếu cũng cân đối được lợi ích của các bên tham gia thị trường. Những doanh nghiệp thì phát hành cổ phiếu huy động vốn muốn bán được cổ phiếu với giá càng cao càng tốt để có thể thu được lượng vốn tối đa cho doanh nghiệp mình. Những nhà đầu tư thì hi vọng rằng sẽ mua được cổ phiếu với giá có lợi nhất (thấp nhất có thể) đồng thời có mức sinh lời cao nhất (tỉ lệ lợi tức cao nhất). Việc định giá cổ phiếu đã làm cho sự dung hoà giữa cung và cầu, làm cho người mua và người bán không ai được lợi hơn và không ai bị thiệt hơn, tạo sự cân đối lợi ích giữa các bên tham gia thị trường - Ngoài ra việc định giá cổ phiếu cũng có vai trò rất lớn đối với nhà đầu tư, nhà quản lý và nhà phát hành: Ngay sau khi nhà tư vấn tài chính xác định giá cổ phiếu của công ty phát hành, công ty sẽ tiến hành khảo sát khả năng chấp nhận của thị trường và của công chúng đầu tư đối với giá cổ phiếu mà nhà đầu tư vốn tài chính đưa ra. Trên thực tế, người đầu tư chứng khoán thích có nhiều loại cổ phiếu trên thị trường để có khả năng lựa chọn phương án đầu tư, vì vậy công ty phát hành cổ phiếu cần phảI đưa ra các biện pháp thích hợp để khuyến khích đối với công chúng đầu tư, kích thích họ mua cổ phiếu mớI thông qua phương pháp chiết khấu giá cổ phiếu hoặc quyền lợi kèm theo khi mua cổ phiếu mới. Việc chiết khấu giá cổ phiếu thường tạo ra mâu thuẫn lợi ích giữa công ty phát hành và người bảo lãnh. Công ty phát hành thích 8 giá cổ phiếu càng cao càng tốt để tăng vốn, nhưng nhà bảo lãnh lạI thích giá cổ phiếu càng thấp càng tốt để đảm bảo sự thành công của đợt phát hành để giảm rủI ro khi chào bán ra công chúng. Để giảm bớt mâu thuẫn qua việc xác định mức chiết khấu giá cổ phiếu, nhà tư vấn tài chính, công ty phát hành và nhà môi giới thể xem xét các nhân tố sau: + Thứ nhất: Môi trường đầu tư của thị trường chứng khoán, đặc biệt là thái độ của công chúng đầu tư đối với đợt phát hành mới. Ngoài ra còn phải xem xét sự đáp ứng của thị trường đối với đợt chào bán cổ phiếu gần nhất ra công chúng. + Thứ hai: Sự khác nhau của việc phát hành cổ phiếu cũ và cổ phiếu mới cũng được xem xét bởi theo quan điểm của nhà đầu tư, đối với các đợt phát hành cổ phiếu cũ cần phải có mức chiết khấu cao (ví dụ thưởng cổ phiếu) và ngược lại các đợt phát hành cổ phiếu mới thường có mức chiết khấu thấp (như chỉ cần phát hành chứng chỉ đi kèm) + Thứ ba: Yếu tố cung cầu cũng có vai trò quan trọng đối với việc phát hành cổ phiếu mới. Ví dụ sự thiếu vắng các công ty niêm yết cùng ngành sẽ làm cho mức cầu của thị trường đối với cổ phiếu đó tăng lên và do đó mức chiết khấu sẽ giảm xuống. Sau khi phát hành và mức chiết khấu cho các cổ phiếu mớI được xác định, công ty phát hành, nhà bảo lãnh và nhà môi giới có thể đưa ra quyết định giá cổ phiếu lần cuốI cùng. Việc xác định giá cổ phiếu lần cuối cùng này phảI được thực hiện rất thận trọng, nếu giá phát hành quá cao thị trường sẽ không chấp nhận. Tuy nhiên nếu giá phát hành quá thấp thì nhà đầu tư sẽ đánh giá thấp chất lượng cổ phiếu của công ty niêm yết. Vậy từ những phân tích trên cho thấy việc xác định giá cổ phiếu là vô cùng cần thiết, nó đóng một vai trò vô cùng quan trọng trong việc tạo một thị trường cân bằng và hoạt động trôi chảy, cân đối lợi ích của các bên tham gia thị trường như nhà đầu tư, nà quản lý nhà phát hành từ đó góp phần nên sự thành công của chương trình cổ phần hoá các doanh nghiệp nhà nước và làm sôi động thêm trong hoạt động trên thị trường chứng khoán 2.3 Các yếu tố ảnh hưởng giá cổ phiếu Có hai yếu tố chính ảnh hưởng tới giá cổ phiếu.9 - Dũng tin thu nhp m nh u t s nhn c sau mt thi gian nht nh. Nu c phiu khụng to ra c thu nhp mt thi im no ú thỡ c phiu ú l khụng cú giỏ tr.- Giỏ tr hin ti rũng NPV l phn chờnh lch gia giỏ tr hin ti PV ca mc thu nhp trong tng lai so vi mc thu nhp hin ti.2.4 Cỏc phng phỏp nh giỏ c phiu 2.4.1 Phng phỏp nh giỏ c phiu theo lung c tcCổ tức là luồng tiền mà nhà đầu t sẽ nhận đợc trong tơng lai từ phần lợi nhuận để lại của doanh nghiệp khi nhà đầu t thực hiện đầu t nắm giữ cổ phiếu của doanh nghiệp đó.Phơng pháp định giá cổ phiếu dựa vào luồng cổ tức đợc gọi là phơng pháp chiết khấu luồng cổ tức (gọi tắt là DDMs). Trong đó Dt là luồng tiền kì vọng của nhà đầu t trong thời kì t tơng ứng với mỗi cổ phiếu mà nhà đầu t nắm giữ, giá trị hiện tại của cổ phiếu là : Yêu cầu của phơng pháp này là nhà đầu t phải dự đoán đợc hết tất cả các luồng cổ tức nhận đợc trong tơng lai. Vì cổ phiếu có thời gian tồn tại là vô hạn nên việc xác định luồng cổ tức là rất khó. Do vy phơng pháp này đặt ra một số giả thiết đối với tỉ lệ tăng trởng cổ tức để nhằm xác định giá trị thực của cổ phiếu. Tỉ lệ cổ tức/cổ phiếu ở một thời gian t bất kì sẽ bằng tỉ lệ cổ tức/cổ phiếu ở thời gian t 1 nhân với tỉ lệ tăng trởng cổ tức. Dt = Dt 1 (1 + gt) hay 1.Mô hình tăng trởng bằng không : 10 [...]... luồng cổ tức tăng trởng với một tỉ lệ không đổi DT+1 = DT ( 1 + g ) DT+2 = DT( 1 + g )2 DT+3 = DT( 1 + g )3 - Giá trị hiện tại ròng của cổ phiếu : Vì giả thiết đa ra chia thời gian nắm giữ cổ phiếu ra thành hai gia đoạn nên việc định giá cổ phiếu cũng đợc chia thành hai phần + Giai đoạn 1 : Giá trị hiện tại là VT- + Giai đoạn 2 : Giá trị hiện tại là VT+ + Vậy giá trị hiện tại ròng của cổ phiếu là : -. .. qua: Phơng pháp định giá cổ phiếu theo luồng cổ tức: Giá cổ phiếu = tổng giá trị hiện tại của các khoản cổ tức trong tơng lai + giá trị hiện tại của cổ phiếu tại thời điểm bán sau này (t) Nêu cổ phếu đợc ngời đầu t nắm giữ vô thời hạn thì có nghĩa là t sẽ tiến tới vô cùng(thông thờng quãng đời cuả cổ phiếu là vô hạn, vì nó không có thời gian đáo hạn Một cổ phiếu thờng đợc chuyển quyền sở hữu cho nhiều... trình cổ phần hoá chính là việc xác định giá trị doanh nghiêp (để từ đó xác định giá trị cổ phiếu) cha thật khoa học, cha đáp ứng đợc yêu cầu khách quan Trên trung tâm giao dịch chứng khoán Tp HCM, sau 5 tháng hoạt động, kể từ phiên giao dịch đầu tiên ngày 2 8-7 -2 000 đến ngày 2 9-1 2-2 000, giá của các cổ phiếu niêm yết đã tăng lên gấp hơn 2-3 lần mức giá ban đầu, dù giá này đã đợc xác định cao hơn mệnh giá. .. nhiều thế hệ, song điều đó không ảnh hởng tới giả định của nhà đầu t nắm giữ cổ phiếu vô thời hạn) Khi đó giá trị hiện tại của vốn gốc sẽ tiến tới 0 và công thức sẽ trở thành: Giá cổ phiếu = Tổng giá trị hiện tại của các khoản cổ tức trong tơng lai; Theo phơng pháp này thì việc định giá dựa trên cơ sở là cổ tức trên mỗi cổ phần chứ không phải thu nhập trên mỗi cổ phần Phơng pháp này đợc áp dụng đối... hình này là không một cổ phiếu nào lại trả một lợng cổ định mãi mãi Tuy nhiên nó vẫn đợc sử dụng để định giá cho các cổ phiếu u đãi có thứ hạng cao, các cổ phiếu này có mức lợi tức cố định và đợc chi trả đúng nh đã hứa trong tơng lai theo dự đoán của nhà đầu t 2.Mô hình tăng trởng không đổi 11 Giả thiết này cho rằng luồng cổ tức tăng trởng với một tỉ lệ cố định Luồng cổ tức /cổ phiếu đợc chi trả theo... cho rằng tỉ lệ cổ tức /cổ phiếu sẽ đợc chi trả một lợng cố định trong suốt thời gian từ t0 - > t D0 = D1 = D2 = = D Tỉ lệ tăng trởng cổ tức g = 0 nghĩa là Dt = Dt 1 - Giá trị hiện tại ròng của cổ phiếu trong trờng hợp này là Vì D0 không đổi nên p dụng phơng pháp toán học cho chuỗi các giá trị vô hạn ta có : Vì D1 = D0 nên - Tỉ lệ lợi tức yêu cầu của nhà đầu t : Thay P cho giá trị hiện tại V và k*... đợc cổ phiếu; trong khi đó những doanh nghiệp cổ phần hoá đang gặp khó khăn trong kinh doanh nhng có triển vọng phát triển thì lại khó bán cổ phiếu vì ngời đầu t không biết đến Trớc thực tế nh vậy nhà nớc cần: Trớc mắt cho phép thí điểm tổ chức bán đấu giá hoặc thực hiện bảo lãnh phát hành đối với cổ phiếu của doanh nghiệp thực hiện cổ phần hoá đủ điều kiện đa ra niêm yết trên TTGDCK(trừ số cổ phiếu. .. pháp định giá theo hệ số giá trên thu nhập (P/E) Đây là phơng pháp thông dụng nhất trong các phơng pháp dựa vào hệ số Đối với một Thị trờng chứng khoán phát triển thì tỷ lệ P/E rất có ích cho việc định giá cổ phiếu Giả sử nhà đầu t có cổ phiếu A cha đợc giao dịch trên thị trờng Muốn tính giá hợp lý của cổ phiếu A, một trong các cách là chỉ cần nhìn vào giá trị P/E đợc công bố đối với các loại cổ phiếu. .. định giá cổ phiếu theo giá trị tài sản Điều quan trọng trong phơng pháp này là phải tính đợc các giá trị tài sản ròng thực có của doanh nghiệp theo giá thị trờng (chứ không phải giá sổ sách), sau đó điều chỉnh thêm giá trị lợi thế hoặc khả năng sinh lời phù hợp với từng doanh nghiệp Phơng pháp này nhằm đánh giá lại giá trị tài sản ròng của doanh nghiệp và sử dụng số liệu này để làm cơ sở xác định giá. .. xác định tỉ lệ P/E danh nghĩa để từ đó xác định đợc giá trị thực của cổ phiếu Trong đó ptEt đợc dùng để thay thế cho Dt và cho ta kết quả cũng nh dạng công thức tính giống với phơng pháp DDMs đã nói ở trên Giống nh cổ tức, EPS cũng tăng trởng với một tỉ lệ get hàng năm nào đó 14 Et = Et-1(1 + get) Trong đó t = 1 , E0 , E1 , E2 ,là các EPS thực đợc chi trả cho các năm Vì V là giá trị hiện tại của cổ phiếu . định giá cổ phiếu nhằm hoàn thiện hơn công tác định giá cổ phiếu ở Việt Nam hiện nay. Định giá cổ phiếu thực trạng định giá cổ phiếu ở Việt Nam hiện nay. Các phơng pháp định giá cổ phiếu 444456681011Phần II: Thực trạng về cổ phiếu ở Việt Nam 1. Tình hình định giá cổ phiếu ở Việt Nam hiện nay 2. Những khó khăn