MỤC LỤC CƠ SỞ LÝ THUYẾT VỀ CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ Khái niệm sách tiền tệ Đánh giá vị trí sách tiền tệ kinh tế Mục tiêu việc thực sách tiền tệ Các loại sách tiền tệ Các công cụ sách tiền tệ THỰC TRẠNG CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ Ở VIỆT NAM Tổng quan sách tiền tệ Việt Nam từ 2009 – 2011 Thực trạng áp dụng cơng cụ sách tiền tệ Việt Nam .11 Nhận định tính hiệu sách tiền tệ Việt Nam, đặc biệt giai đoạn 2009 - 2011 15 MỘT SỐ GIẢI PHÁP NHẰM TĂNG TÍNH HIỆU QUẢ CỦA CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ TẠI VIỆT NAM 18 Giải pháp ngắn hạn 18 Giải pháp trung, dài hạn 18 TÀI LIỆU THAM KHẢO 20 CƠ SỞ LÝ THUYẾT VỀ CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ Khái niệm sách tiền tệ Chính sách tiền tệ sách kinh tế vĩ mơ Ngân hàng trung ương khởi thảo thực thi, thông qua cơng cụ, biện pháp nhằm đạt mục tiêu: ổn định giá trị đồng tiền, tạo công ăn việc làm, tăng trưởng kinh tế Tùy thuộc điều kiện kinh tế quốc gia mà sách tiền tệ xác lập theo hai hướng: Chính sách tiền tệ mở rộng (tăng cung tiền, giảm lãi suất để thúc đẩy sản xuất kinh doanh, giảm thất nghiệp lạm phát tăng - sách tiền tệ chống thất nghiệp) Chính sách tiền tệ thắt chặt (giảm cung tiền, tăng lãi suất làm giảm đầu tư vào sản xuất kinh doanh từ làm giảm lạm phát thất nghiệp tăng - sách tiền tệ ổn định giá trị đồng tiền) Đánh giá vị trí sách tiền tệ kinh tế Trong hệ thống công cụ điều tiết vĩ mô Nhà nước sách tiền tệ sách quan trọng tác động trực tiếp vào lĩnh vực lưu thông tiền tệ Song có quan hệ chặt chẽ với sách kinh tế vĩ mơ khác sách tài khố, sách thu nhập, sách kinh tế đối ngoại Đối với Ngân hàng trung ương, việc hoạch định thực thi sách tiền tệ hoạt động nhất, hoạt động nhằm làm cho sách tiền tệ quốc gia thực có hiệu Mục tiêu việc thực sách tiền tệ 1.3.1 Mục tiêu kiểm sốt lạm phát ổn định giá NHTW thông qua CSTT tác động đến tăng hay giảm giá trị đồng tiền nước Giá trị đồng tiền ổn định xem xét mặt: Sức mua đối nội đồng tiền (chỉ số giá hàng hoá dịch vụ nước) sức mua đối ngoại (tỷ giá đồng tiền nước so với ngoại tệ) Tuy vậy, CSTT hướng tới ổn định giá trị đồng tiền khơng có nghĩa tỷ lệ lạm phát khơng, kinh tế phát triển Trong điều kiện kinh tế trì trệ kiểm sốt lạm phát tỷ lệ hợp lý (thường mức số) kích thích tăng trưởng kinh tế trở lại 1.3.2 Mục tiêu tạo công ăn việc làm, giảm tỷ lệ thất nghiệp CSTT mở rộng hay thắt chặt có ảnh hưởng trực tiếp tới việc sử dụng có hiệu nguồn lực xã hội, quy mô sản xuất kinh doanh từ ảnh hưởng tới tỷ lệ thất nghiệp kinh tế Để có tỷ lệ thất nghiệp giảm phải chấp nhận tỷ lệ lạm phát gia tăng 1.3.3 Mục tiêu tăng trưởng kinh tế Tăng trưởng kinh tế mục tiêu phủ việc hoạch định sách kinh tế vĩ mơ mình, để giữ cho nhịp độ tăng trưởng ổn định, đặc biệt việc ổn định giá trị đồng tệ quan trọng, thể lịng tin dân chúng Chính phủ Mục tiêu đạt kết hai mục tiêu đạt cách hài hoà 1.3.4 Mục tiêu ổn định thị trường tài Tình trạng khủng hoảng tài làm giảm khả thị trường tài việc tạo kênh dẫn vốn cho người có hội đầu tư vào sản xuất, qua làm giảm quy mô hoạt động kinh tế Bởi vậy, việc tạo hệ thống tài ổn định hơn, tránh khủng hoảng tài mục tiêu quan trọng NHTW Sự ổn định thị trường tài hỗ trợ ổn định lãi suất, biến động lãi suất tạo bất định lớn cho định chế tài Sự gia tăng lãi suất tạo tổn thất lớn vốn cho trái phiếu dài hạn khoản cho vay cầm cố, tổn thất làm cho định chế tài nắm giữ sụp đổ 1.3.5 Mục tiêu ổn định tỷ giá hối đoái Với tầm quan trọng ngày tăng tỷ giá hối đoái thương mại quốc tế, ổn định tỷ giá trở thành mục tiêu mong muốn CSTT Tỷ giá hối đối có ảnh hưởng đến sức cạnh tranh hàng hoá dịch vụ nước so với nước Ngoài ra, ổn định tỷ giá giúp cho doanh nghiệp cá nhân trao đổi hàng hố với nước ngồi dễ dàng lập kế hoạch 1.3.6 Mục tiêu ổn định lãi suất Sự biến động lãi suất tạo tính bất định kinh tế khó khăn lập kế hoạch cho tương lai Biến động lãi suất ảnh hưởng tới lượng dự trữ, mức chi tiêu người dân đồng thời ảnh hưởng tới khả mở rộng sản xuất kinh doanh doanh nghiệp Giữa mục tiêu có mối quan hệ chặt chẽ, hỗ trợ nhau, không tách rời Nhưng xem xét thời gian ngắn hạn mục tiêu mâu thuẫn với chí triệt tiêu lẫn Vậy để đạt mục tiêu cách hài hồ NHTW thực CSTT cần phải có phối hợp với sách kinh tế vĩ mơ khác Các loại sách tiền tệ Chính sách tiền tệ có hai loại: sách tiền tệ mở rộng sách tiền tệ thắt chặt Tùy theo tình hình hoạt động kinh tế mục tiêu kinh tế vĩ mô đặt thời kỳ phát triển kinh tế xã hội mà ngân hàng trung ương thực hai sách 1.4.1 Chính sách tiền tệ thắt chặt Thực sách tiền tệ thắt chặt, ngân hàng trung ương tác động nhằm giảm bớt mức cung tiền kinh tế, làm cho lãi suất thị trường tăng lên Thơng qua đó, thu hẹp tổng cầu, làm mức giá chung giảm xuống Thực thi sách này, ngân hàng trung ương sử dụng biện pháp làm giảm mức cung tiền cách: bán thị trường chứng khoán, tăng mức dự trữ bắt buộc, tăng lãi suất chiết khấu, kiểm soát khắt khe hoạt động tín dụng…Thơng thường sách tiền tệ thắt chặt áp dụng kinh tế có mức tăng trưởng cao, kinh tế tình trạng “q nóng”, lạm phát có nguy bùng nổ 1.4.2 Chính sách tiền tệ mở rộng Thực chất ngân hàng trung ương rộng mức cung tiền kinh tế, làm cho lãi suất giảm xuống qua làm tăng tổng cầu, nhờ mà quy mô kinh tế mở rộng, thu nhập tăng tỷ lệ thất nghiệp giảm Để mở rộng mức cung tiền, thực sách tiền tệ mở rộng, ngân hàng trung ương thực ba cách sau: mua vào thị trường chứng khoán, hạ thấp tỷ lệ dự trữ bắt buộc, hạ thấp mức lãi suất chiết khấu, hay thực đồng thời hai ba cách lúc Chính sách tiền tệ mở rộng áp dụng kinh tế suy thoái có mức tăng trưởng q thấp Các cơng cụ sách tiền tệ 1.5.1 Cơng cụ hạn mức tín dụng Hạn mức tín dụng công cụ can thiệp trực tiếp NHTW để khống chế mức tăng khối lượng tín dụng hệ thống tổ chức tín dụng cung ứng cho kinh tế đảm bảo mức tăng trưởng tổng phương tiện tốn theo mục tiêu đề Hạn mức tín dụng mức dư nợ tối đa mà NHTW buộc ngân hàng phải tơn trọng cấp tín dụng cho kinh tế Mức dư nợ quy định cho ngân hàng vào đặc điểm kinh doanh ngân hàng, định hướng cấu kinh tế giới hạn tổng dư nợ tín dụng dự tính toàn kinh tế thời gian xác định Hạn mức tín dụng sử dụng để khống chế tổng dư nợ tín dụng, qua khống chế tổng lượng tiền cung ứng cho kinh tế Do chế tác động mang tính áp đặt NHTW hệ thống ngân hàng 1.5.2 Công cụ lãi suất Lãi suất xem cơng cụ gián tiếp thực sách tiền tệ điều khiển mức cung ứng tiền cho kinh tế, lẽ lãi suất không trực tiếp làm tăng hay giảm khối lượng tiền tệ lưu thông Sự biến động lãi suất kích thích kìm hãm sản xuất Do vậy, lãi suất công cụ quan trọng NHTW thực sách tiền tệ Thơng qua sách chiết khấu ngân hàng, NHTW thực quản lý gián tiếp lãi suất cho vay ngân hàng kinh tế Khi muốn điều chỉnh lãi suất ngân hàng, NHTW điều chỉnh lãi suất mình, từ tác động đến lãi suất thị trường tiền tệ liên ngân hàng, cuối tác động đến lãi suất huy động, cho vay ngân hàng Ngồi ra, NHTW quản lý trực tiếp lãi suất TCTD kinh tế thông qua quy định mức lãi suất cụ thể cho vay huy động Tuy nhiên, hình thức quản lý trực tiếp lãi suất phù hợp nước có hệ thống tài tiền tệ chưa phát triển xu hướng chung giảm dần quản lý trực tiếp 1.5.3 Cơng cụ tỷ giá Tỷ giá hối đối tương quan sức mua đồng nội tệ đồng ngoại tệ, hay nói giá đồng tiền đo đồng tiền khác Tỷ giá vừa phản ánh sức mua đồng nội tệ, vừa biểu quan hệ cung cầu ngoại tệ Đến lượt mình, tỷ giá hối đối cơng cụ, địn bẩy điều tiết cung cầu ngoại tệ, có tác động mạnh mẽ đến xuất nhập hoạt động sản xuất kinh doanh nước Chính sách tỷ giá tác động nhạy bén mạnh mẽ đến sản xuất, xuất nhập hàng hố, tình trạng tài tiền tệ, cán cân toán quốc tế, vốn đầu tư dự trữ quốc gia Về thực chất tỷ giá khơng phải cơng cụ sách tiền tệ lẽ tỷ giá không làm tăng giảm khối lượng tiền lưu thơng, mà góp phần thay đổi cấu khối lượng tiền Tuy nhiên nhiều quốc gia, đặc biệt quốc gia có kinh tế phát triển, có mức độ đơla hố cao, tỷ giá xem cơng cụ bổ trợ quan trọng cho điều hành sách tiền tệ 1.5.4 Công cụ nghiệp vụ thị trường mở Nghiệp vụ thị trường mở hoạt động NHTW mua, bán GTCG tín phiếu kho bạc, trái phiếu Chính phủ, tín phiếu NHTW, chứng tiền gửi…trên thị trường tiền tệ nhằm làm thay đổi số tiền tệ mà đặc biệt tiền dự trữ hệ thống ngân hàng, qua tác động đến khối lượng tiền cung ứng Do vậy, thị trường có khả tiếp nhận lượng lớn nghiệp vụ NHTW mà không làm cho giá biến động mạnh Nghiệp vụ thị trường mở cơng cụ sách tiền tệ quan trọng NHTW Nghiệp vụ yếu tố định quan trọng thay đổi số tiền tệ nguồn gốc gây nên biến động cung ứng tiền tệ Nghiệp vụ thị trường mở cửa ngõ quan trọng để NHTW sử dụng công cụ thị trường mở để điều chỉnh lượng tiền cung ứng lưu thông thông qua việc mua hay bán các loại GTCG Qua nghiệp vụ mua bán NHTW làm tăng hay giảm dự trữ NHTM, tác động đến khả tín dụng ngân hàng từ làm tăng hay giảm lượng tiền cung ứng 1.5.5 Công cụ tái cấp vốn Là hình thức cấp tín dụng Ngân hàng Trung ương Ngân hàng thương mại Khi cấp khoản tín dụng cho Ngân hàng thương mại, Ngân hàng Trung ương tăng lượng tiền cung ứng đồng thời tạo sở cho Ngân hàng thương mại tạo bút tệ khai thông khả tốn họ 1.5.6 Cơng cụ tỷ lệ dự trữ bắt buộc Dự trữ bắt buộc (DTBB) số tiền mà NHTM buộc phải trì tài khoản tiền gửi NHTW thời kỳ định Dự trữ bắt buộc NHTW quy định loại tiền gửi cấu thành nên nguồn vốn hoạt động ngân hàng Tỷ lệ Dự trữ bắt buộc NHTW quy định xác định tỷ lệ % định tổng số dư tiền gửi khách hàng NHTM Tỷ lệ Dự trữ bắt buộc áp dụng có phân biệt loại tiền gửi có thời hạn khác nhau, quy mơ tính chất hoạt động NHTM Dự trữ bắt buộc tác động tới cung ứng tiền tệ cách gây thay đổi số nhân cung ứng tiền tệ (số nhân đơn cung ứng tiền tệ = 1/tỷ lệ DTBB) Tỷ lệ Dự trữ bắt buộc tăng lên làm giảm số tiền gửi nâng đơn mức định số tiền tệ dẫn đến việc thu hẹp cung ứng tiền Mặt khác, tỷ lệ Dự trữ bắt buộc giảm xuống dẫn đến tăng lên cung ứng tiền tệ việc tạo thêm tiền gửi gấp nhiều lần Việc quy định tỷ lệ Dự trữ bắt buộc NHTW định tuỳ thuộc vào tình hình cụ thể kinh tế THỰC TRẠNG CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ Ở VIỆT NAM Tổng quan sách tiền tệ Việt Nam từ 2009 – 2011 Theo người đứng đầu Chính phủ, nhiệm vụ Việt Nam năm 2009 kiềm chế lạm phát "Mặc dù tình trạng lạm phát bước đầu khống chế khơng thể chủ quan ngun nhân gây lạm phát cấu kinh tế, cấu đầu tư, sách tài khóa, sách tiền tệ cần thời gian hoàn thiện", Thủ tướng nói Các giải pháp nhằm ổn định kinh tế vĩ mô, ngăn chặn nguy suy giảm đảm bảo kiềm chế lạm phát gồm: áp dụng sách tài khóa tiền tệ phù hợp, khuyến khích mạnh đầu tư phát triển xuất đảm bảo an sinh xã hội Thủ tướng nhấn mạnh Việt Nam áp dụng sách tiền tệ nới lỏng có kiểm sốt, giảm lãi suất để kích thích đầu tư đưa lãi suất gần với mức lãi suất trước xảy khủng hoảng tài giới Đi liền với tạo điều kiện cho hệ thống ngân hàng hoạt động hiệu quả, tính khoản bảo đảm Không để hệ thống ngân hàng (quốc doanh cổ phần) ổn định Các định chế tài chính, chứng khốn Việt Nam chưa phát triển nên nguồn vốn huy động cho kinh tế chủ yếu từ ngân hàng Do Nhà nước phải can thiệp khơng mệnh lệnh hành mà thực lực kinh tế ngân hàng thương mại quốc doanh chiếm 70% thị phần cho vay Trong bối cảnh doanh nghiệp tồn kho lớn, chưa xuất được, ngân hàng hỗ trợ doanh nghiệp vượt khó khăn khoanh nợ, giãn nợ, chí giảm lãi suất Cùng với sách tài khóa áp dụng xem xét miễn giảm thuế cho doanh nghiệp để trì sản xuất Ngay từ tháng cuối năm 2009, biện pháp điều hành sách tiền tệ NHNN bắt đầu cho thấy dấu hiệu chuyển dần từ nới lỏng sang sách thắt chặt Trong lúc thực mở rộng tín dụng kinh tế, phù hợp với mục tiêu tăng trưởng kinh tế định hướng tăng trưởng tín dụng hệ thống, NHNN yêu cầu hệ thống TCTD không hạ thấp điều kiện cho vay kiểm soát chặt chẽ vốn cho vay lĩnh vực phi sản xuất Việc đáp ứng nhu cầu vốn phục vụ kinh doanh bất động sản, đầu tư chứng khoán hay cho vay tiêu dùng, kinh doanh theo bị kiểm sốt chặt chẽ thời gian tới Điều chỉnh giảm tiêu tăng trưởng, từ mức 28,7% tăng tổng phương tiện tốn 37,73% tăng trưởng tín dụng kinh tế đến cuối năm 2009 xuống 25% năm 2010 cho thấy tâm rõ rệt cụ thể NHNN Bước sang năm 2011, kinh tế tồn cầu bắt đầu le lói phục hồi cịn nhiều khó khăn, tác động tiêu cực đến tình hình kinh tế nước Trong tháng đầu năm, lạm phát tăng 13,29% so với đầu năm tăng 20% so kỳ năm trước, gây khó khăn cho nỗ lực kiềm chế lạm phát 15% theo mục tiêu đề ra, thị trường bất động sản chứng khoán sụt giảm mạnh Ngân hàng Nhà nước Việt Nam (NHNN) điều hành sách tiền tệ chặt chẽ, thận trọng để kiểm soát lạm phát hỗ trợ ổn định kinh tế vĩ mô, bảo đảm an toàn hệ thống, thực mạnh mẽ biện pháp điều hành nhằm kiểm soát tốc độ tăng trưởng tín dụng 20% điều chỉnh cấu tín dụng theo hướng tập trung vốn cho sản xuất, giảm tỉ trọng dư nợ cho vay lĩnh vực phi sản xuất xuống 22% đến 30/6/2011 xuống 16% đến 31/12/2011 Nhờ đó, đến cuối năm 2011, tổng phương tiện tốn tín dụng tăng khoảng 10% 12%, mức lãi suất thị trường điều chỉnh phù hợp với diễn biến kinh tế vĩ mơ đạo Chính phủ Việc tăng cường tra, giám sát xử lý nghiêm trường hợp vi phạm trần lãi suất huy động tạo điều kiện cho việc giảm dần mặt lãi suất huy động cho vay tháng cuối năm Trong đó, lãi suất cho vay nơng nghiệp, nơng thơn xuất giảm 0,5-1%/năm dao động mức 14,5-17%/năm, chí cịn 13,5%/năm 10 Tình hình kinh tế tháng cuối năm có dấu hiệu cải thiện, GDP năm 2011 tăng 5,89%, lạm phát so kỳ năm trước bắt đầu có dấu hiệu chững lại giảm dần từ mức 22% tháng 10/2011 xuống 20% tháng 11 18,13% tháng 12 Thực trạng áp dụng cơng cụ sách tiền tệ Việt Nam 2.2.1 Cơng cụ hạn mức tín dụng Sau 13 năm dỡ bỏ, đến năm 2011, cơng cụ hạn mức tín dụng lại NHNN sử dụng điều hành Cụ thể theo thị 01/CT-NHNN, ngày 1/3/2011 thực giải pháp tiền tệ hoạt động ngân hàng, thống đốc Ngân hàng nhà nước yêu cầu ngân hàng thương mại xây dựng kế hoạch tăng trưởng tín dụng cho năm 2011 khơng tăng 20% dư nợ so với cuối năm 2010 phải NHNN phê duyệt Trong năm 2011, NHNN quy định HMTD lĩnh vực phi sản xuất bất động sản, chứng khóa, vay tiêu dùng khác đến ngày 31/12/2011 cịn tối đa 16% Nhìn lại thực tiễn áp dụng HMTD thấy thời gian qua thấy cơng cụ phát huy số tác dụng việc thúc đẩy TCTD đổi tái cấu hoạt động mặt sau: - Thúc đẩy NHTM phấn đấu nâng cao chất lượng, hiệu số an tồn hoạt động để xếp hạng tín nhiệm cao có hạn mức tăng trưởng cao - Điều chỉnh, hạn chế tốc độ tăng trưởng tín dụng cap tăng trưởng huy động vốn, góp phần cải thiện tính khoản ngân hàng hệ thống, giảm áp lực lạm phát - Tác động mạnh mẽ hiệu đến mục tiêu tái cấu, sáp nhập NHTM yếu kém, tăng vốn chủ sở hữu, nâng cao lực cạnh tranh Tuy nhiên việc sử dụng cơng cụ kiểm sốt HMTD bộc lộ số hạn chế: Thời điểm áp dụng cơng cụ hạn mức tín dụng chưa phù hợp Trong giai đoạn kinh tế khó khăn, suy kiệt tín dụng giảm tổng cầu cơng cụ không 11 không phát huy tác dụng với nhiều TCTD mà ngược lại cịn kìm hãm tăng trưởng Chưa xây dựng tiêu chí phân loại tổ chức tín dụng phương pháp tính tốn tiêu chí phân loại để làm phân bổ hạn mức tin dụng cho ngân hàng 2.2.2 Công cụ lãi suất Trong giai đoạn hội nhập, sách lãi suất VN có thay đổi chế điều hành Năm 2008, trước bối cảnh lạm phát nhập siêu tăng mạnh, đe dọa ổn định kinh tế vĩ mô, công cụ trần lãi suất NHNN sử dụng trở lại Các sách lãi suất cho vay giai đoạn điều hành linh hoạt theo định hướng nhà nước, đặc biệt việc xác định lãi suất cho vay đối tượng ưu tiên (nông nghiệp nông thôn, xuất khẩu, doanh nghiệp nhỏ vừa ngành công nghiệp hỗ trợ) kiểm soát tỉ trọng dư nợ cho vay lĩnh vực khơng khuyến khích so với tổng dư nợ cho vay kể từ tháng 5/2012 Có thể thấy công cụ lãi suất được điều chỉnh linh hoạt giai đoạn kinh tế Việt Nam trở thành công cụ quan trọng điều hành CSTT NHNN Việc áp dụng linh hoạt công cụ lãi suất giúp ổn định kinh tế vĩ mơ, kiềm chế lạm phát, góp phần nâng cao hiệu hoạt động toàn kinh tế Tuy nhiên giải pháp mà NHNN sử dụng công cụ lãi suất chi giải pháp ngắn hạn mang tính thụ động, giải mang tính cấp bách vấn đề giải pháp mang tính dài hạn 2.2.3 Công cụ tỷ giá Tỷ giá công cụ quan trọng mà NHNN sử dụng để đạt mục tiêu đặt quản lý kinh tế vĩ mơ Thơng qua cơng cụ quản lí, NHNN tác động vào tỷ giá thực tỷ giá danh nghĩa kinh tế Với mục tiêu phát triển khác giai đoạn, sách tỷ giá Việt Nam có số điều chỉnh mặt sách Trong giai đoạn hội nhập, NHNN điều hành tỉ giá thông qua tỉ giá bình quân liên ngân hàng kèm biên độ dao động để ổn định kinh tế vĩ mô Xu hướng điều hành 12 tỉ giá bình quân liên ngân hàng ngày gần với tỉ giá thị trường nên giảm bơt tiêu cực hoạt động ngoại hối Ngồi ra, để hỗ trợ cho cơng cụ điều hành tỉ giá, NHNN hồn thiện chế sách ngoại hối, có: thơng tư hướng dẫn giao dịch ngoại tệ, giao dịch ngoại hối NHNN TCTD, điều chỉnh giới hạn trạng thái ngoại tệ quy định nghiệp vụ ủy thác nhận ủy thác TCTD NHNN khơng ngừng hồn thiện cơng cụ phịng ngừa rủi ro tỉ chỉnh sửa quy định tỉ giá kỳ hạn theo hướng ngày tự hóa để chu chuyển ngoại tệ đạt trạng thái cân bằng, tạo điều kiện thơng thống giao dịch ngoại hối Như vậy, chế điều hành tỷ giá VN điều chỉnh theo tính chủ động, ngày linh hoạt bám sát thị trường, thể phương pháp xác định tỉ giá biên độ giao động có điều chỉnh liên tục Mức độ thả tỉ giá ngày tăng lên vai trò điều tiết NHNN tạo cho thị trường kỳ vọng hợp lý Đây bước quan trọng VN lộ trình thực tự hóa tài phù hợp với xu hướng chung giới Tuy nhiên thực tự hóa gây nên ảnh hưởng tiêu cực đến kinh tế, VND giảm giá làm tăng thêm gánh nặng nợ nước Chính phủ doanh nghiệp có vốn vay nước ngoài, giảm đầu tư trực tiếp nước Hơn có điều chỉnh tỉ giá liên tục để loại bỏ tình trạng hai tỉ giá (tỉ giá thị trường liên ngân hàng tỉ giá tự do) đến cịn có khác biệt 2.2.4 Công cụ nghiệp vụ thị trường mở Là công cụ CSTT NHNN sử dụng để điều chỉnh lượng cung tiền thị trường liên ngân hàng tác động gián tiếp đến lãi suất thị trường Từ năm 2000, NHNN ban hành quy chế nghiệp vụ thị trường mở, dấu mốc quan trọng đánh dấu phát triển thị trường tiền tệ VN Nghiệp vụ thị trường mở có phiên giao dịch vào 7/2000 Việc triển khai nghiệp vụ đáp ứng yêu cầu đổi kinh tế từ việc đổi dần từ sư dụng công cụ tiền tệ trực tiếp sang công cụ gián tiếp, để TCTD đảm bảo khả tốn nhanh chóng, kịp thời NVTTM dần trở kênh chủ đạo để NHNN điều tiết lượng tiền lưu thơng, góp phần điều hịa vốn khả dụng 13 NHTM Cơ chế, nghiệp vụ ngày hồn thiện: Quy trình tốn rút ngắn từ toán sau ngày sau năm 2000 đến toán ngày thực năm 2002 Định kỳ giao dịch rút ngắn từ 10 ngày/phiên từ năm nghìn đến định kỳ hàng ngày với giá trị giao dịch ngày tăng mạnh Bên cạnh hàng hóa giao dịch TTM đa dạng hơn, bao gồm giấy tờ có giá dài hạn trái phiếu kho bạc, trái phiếu đầu tư, công trái Các thành viên tham gia vào thị trường tăng TCTD thấy tầm quan trọng việc cung ứng vốn thông qua NVTTM Có thể thấy nghiệp vụ thị trưởng mở có phát triển mạnh giai đoạn hội nhập phát triển Cũng NHNN bước kết hợp NVTTM cách linh hoạt với công cụ khác cách linh hoạt để điều tiết kinh tế thực thi CSTT tường giai đoạn phát triển 2.2.5 Công cụ tái cấp vốn Công cụ lãi suất tái cấp vốn lãi suất chiết NHNN sử dụng cơng cụ phịng chống rủi ro cho hoạt động NHTM kèm với mục tiêu kiểm soát cung tiền kiềm chế lạm phát Tại VN công cụ tái cấp vốn sử dụng từ năm 1991 Sự thay đổi chế lãi suất tái cấp vốn với lãi suất thị trường năm 2003 NHNN quy định lãi suất tái cấp vốn đóng vai trị lãi suất trần, lãi suất chiết khấu đóng vai trị lãi suất sàn thị trường liên ngân hàng Đồng thời giai đoạn giấy tờ có giá dài hạn phép sử dụng quan hệ tín dụng với NHNN Có hình thức tái cấp vốn tái cấp vốn thông thường cho vay qua đêm với kỳ hạn tối đa tháng Hạn mức chiết khấu cho ngân hàng xác định theo hàng quý dựa vốn tự có, tỷ trọng VND/tổng tài sản có ngân hàng tổng mức chiết khấu cho toàn ngân hàng Như để đáp ứng cầu toán ngắn hạn tạm thời giao dịch toán điện tử liên ngân hàng NHTM, NHNN mở rộng thêm loại hình cho vay qua đêm cho NHTM thành 14 viên trực tiếp hệ thống toán điện tử nhằm đảm bảo cho hệ thống hoạt động thông suốt 2.2.6 Công cụ tỷ lệ dự trữ bắt buộc Dự trữ bắt buộc công cụ quan trọng CSTT NHNN áp dụng để điều chỉnh khối lượng tiền mà hệ thống NHTM cung ứng cho kinh tế Chính sách DTBB có thay đổi định giai đoạn hội nhập Với mục tiêu giảm lạm phát, NHNN điều hành giảm cung tiền nhanh thị trường thông qua điều chỉnh tăng DTBB yêu cầu NHTM mua lượng lớn tín phiếu NHNN vào đầu năm 2008 với giá trị lên đến 20300 tỉ đồng Đến cuối năm 2008 với mục tiêu ổn định thị trường tiền tệ hỗ trợ vốn cho ngân hàng thương mại hoạt động, NHNN thực điều chỉnh giảm DTBB năm tiêu theo Bên cạnh đó, sở để xác định DTBB điều chỉnh theo năm 2010 NHNN thực khuyến khích cho vay nơng nghiệp phát triển nông thôn Công cụ DTBB điều hành CSTT NHNN hoàn thiện dần theo thời gian kết hợp cách linh hoạt với cơng cụ khác nhằm thực CSTT Điều góp phần nâng cao khả điều tiết công cụ đảm bảo khả sử dụng vốn linh hoạt cho NHTM Tuy nhiên công cụ DTBB mà NHNN thực giải pháp thời, thiếu tính dài hạn Nhận định tính hiệu sách tiền tệ Việt Nam, đặc biệt giai đoạn 2009 - 2011 2.3.1 Những thành tựu tích cực Có thể thấy sách tiền tệ Việt Nam điều chỉnh linh hoạt, cập nhật, phù hợp với bối cảnh thực tiễn Trong giai đoạn từ 2009-2011 kinh tế đà hội nhập sâu rộng vừa thức gia nhập WTO không lâu, CSTT NHNN điều chỉnh linh hoạt, phù hợp với tình hình nước giới, Việt Nam tiến trình hội nhập, mở cửa Các cơng cụ NHNN sử dụng giai đoạn đa dạng đặc biệt, nhiều công cụ gián tiếp sử dụng để thay công cụ trực tiếp 15 Cùng với đó, quy định theo mệnh lệnh hành giảm dần, thể chế lãi suất chế điều hành tỉ giá dần cải cách điều chỉnh theo hướng tăng dần mức độ tự thả Theo thay đổi tình hình nước, tỉ giá hối đối biên độ dao động tỉ giá có điều chỉnh liên tục Nhớ có linh hoạt điều chỉnh CSTT NHNN mà sách lãi suất sách tỉ giá bước có điều chỉnh để phù hợp với xu hội nhập tình hình kinh tế vĩ mơ nước Ngồi ra, nghiệp vụ thị trường mở sách lãi suất linh hoạt kết hợp cách hài hịa, từ mà nguồn vốn cho phát triển sản xuất kinh doanh thúc đẩy tăng trưởng kinh tế đảm bảo Cũng nhờ vậy, Việt Nam ngăn chặn nguy tăng trưởng nóng nhằm kiểm sốt lạm phát Cũng giai đoạn này, NHNN có CSTT hợp lý để góp phần chống tượng la hóa, vàng hóa, nâng cao dự trữ ngoại hối quốc gia 2.3.2 Những vấn đề cần tiếp tục xử lý Có thể nói, CSTT NHNN đem lại tác dụng tích cực cho kinh tế Tuy nhiên, vấn đề điều hành CSTT Việt Nam tồn số hạn chế: 2.3.2.1 CSTT chưa gắn kết mục tiêu ngắn hạn mục tiêu trung, dài hạn Có thể nói, giải pháp thực thi công cụ CSTT NHNN giải pháp tình để giải vấn đề cấp bách giải pháp ngắn hạn theo định hướng mục tiêu trung, dài hạn Không hoạch định chiến lược trung, dài hạn cho CSTT dẫn đến hệ lụy giải pháp ngắn hạn thiếu định hướng chung Các công cụ CSTT mà NHNN sử dụng thời điểm định có tác động tích cực lên số vĩ mơ chưa cho thấy đồng hay tính quán sử dụng công cụ thời gian dài Ngồi ra, việc khơng xây dựng mục tiêu trung, dài hạn dẫn dẫn đến số văn Chính phủ NHNN ban hành khơng áp dụng vào thực tiễn, buộc phải dời thời hạn, làm giảm tính nghiêm minh pháp luật 16 2.3.2.2 Tính độc lập NHNN chưa cao Tính độc lập của NHTW thể ba tiêu chí: độc lập nhân sự, độc lập sách, độc lập tài Các quốc gia theo chủ trương tối đa độc lập NHTW xem NHTW quan độc lập, khơng phụ thuộc Chính phủ Bộ tài chính, mục tiêu quan thực CSTT để đạt mục tiêu cuối kiểm soát giá ổn định hệ thống tài Cho đến nay, NHNN Việt Nam quan trực thuộc phủ Điều mặt giảm tính tập trung quyền lực NHNN, tăng tính dân chủ CSTT lại khó giải mâu thuẫn hoạch định CSTT với CSTK sách khác Bộ, ngành liên quan Trước đó, vào cuối năm 2007, quý I năm 2008, lạm phát cao dẫn tới NHNN phải thực công cụ để điều tiết giảm lạm phát (giảm lượng tiền lưu thông) tăng tỉ lệ dự trữ bắt buộc, tăng lãi suất tái cấp vốn, đặc biệt, NHNN phát hành 20300 tỷ đồng tín phiếu NHNN bắt buộc làm điêu đứng NHTM lạm phát không đẩy lùi lúc đó, Bộ Tài áp dụng gói giải pháp để phục vụ mục tiêu tăng trưởng kinh tế nỗ lực giải ngân dự án ODA (tăng lượng tiền lưu thông) 2.3.2.3 Thông tin CSTT chưa công bố đầy đủ, kịp thời Trên trang thơng tin điện tử NHNN có báo cáo tổng kết hàng năm Tuy nhiên, báo cáo thiếu hẳn phần đánh giá hiệu hoạt động so với mục tiêu Hơn nữa, ấn phẩm thông tin đưa chậm 17 MỘT SỐ GIẢI PHÁP NHẰM TĂNG TÍNH HIỆU QUẢ CỦA CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ TẠI VIỆT NAM Giải pháp ngắn hạn - Tiếp tục điều hành lãi suất, tỉ giá cách chủ động linh hoạt theo diễn biễn thị trường - Hoàn thiện thể chế hoạt động kinh doanh tiền tệ ngân hàn - Tăng cường hoạt động kinh doanh tiền tệ ngân hàng - Tăng cường hoạt động tra, giám sát đảm bảo an toàn hệ thống, đồng thời xử lý kịp thời nghiêm minh trường hợp vi phạm - Tập trung giải vấn đề nợ xấu, hạn chế nợ xấu phát sinh tập trung nâng cao chất lượng tín dụng NHTM Giải pháp trung, dài hạn - Xây dựng mục tiêu trung, dài hạn để điều hành CSTT • Xác định mục tiêu điều tiết CSTT kiểm sốt lạm phát, lượng hóa giá trị khoảng lạm phát để kiểm soát giai đoạn sử dụng công cụ ngắn hạn phải đảm bảo tính quán với mục tiêu điều tiết dài hạn hoạch định • Áp dụng số lạm phát tổng thể (Headline Inflation) hoạch định xây dựng mục tiêu trung, dài hạn ổn định giá số làm phát (Core Inflation) để thực lựa chọn công cụ điều tiết NHNN ngắn hạn Việc sử dụng đồng thời hai số lạm phát nhiều quốc gia sử dụng hiệu Mỹ, Canada, Nhật, Philippin, Thái Lan (Hoàng Hải Yến, 2010) - Xác định độ trễ CSTT để việc áp dụng công cụ thực thi CSTT đem lại hiệu mong đợi - Tăng cường chủ động, kịp thời minh bạch thông tin NHNN việc xây dựng, thực thi vận hành CSTT nhằm phát huy hiệu CSTT • Việc giải trình tập trung, chủ động, kịp thời minh bạch thông tin nên quy định luật NHNN 18 • NHNN cần cơng bố kết họp trang thông tin điện tử để minh bạch thông tin nhằm cung cấp sở giám sát việc thực cam kết NHNN, đồng thời nguồn thơng tin hữu ích cho bên có liên quan thực giải pháp đồng 19 TÀI LIỆU THAM KHẢO Trần Hoàng Ngân cộng (2014), “Chính sách tiền tệ cơng cụ thực thi Việt Nam giai đoạn 1986-2013”, Phát triển kinh tế 288 (10/2014), 2-18, [www.cantholib.org.vn:82/EBOOK.aspx?p=37B9F975C53766A6B64627B93B656 54746C6B65637B91B857557] Hoàng Hải Yến (2010), “Nên sử dụng số làm phát để điều hành sách tiền tệ”, Tạp chí Ngân hàng, (4), 15-20 “Các cơng cụ chủ yếu sách tiền tệ” [https://luanvanaz.com/cac-cong-cuchu-yeu-cua-chinh-sach-tien-te.html] “Chính sách tiền tệ mở rộng thắt chặt” [https://123doc.org/document/320710chinh-sach-tien-te-mo-rong-va-that-chat.htm] “Chính sách tiền tệ” [https://vi.m.wikipedia.org/wiki/Ch%C3%ADnh_s %C3%A1ch_ti%E1%BB%81n_t %E1%BB%87? fbclid=IwAR3uAN7b0stqfa0dIFj8yFrXA9mP6fxRuzi2mwmJLTap xIBj9yKJS1am6e0] “Thực tiễn áp dụng công cụ hạn mức tín dụng ngân hàng nhà nước” [https://text.123doc.org/document/2284121-thuc-tien-ap-dung-cong-cu-han-muctin-dung-cua-ngan-hang-nhanuoc.htm?fbclid=IwAR2_rhZwSAATQGoGMCFkt46dJQFf294ZOBI7aErkhuWwr wNukZHT3SPWdvE] 20 ... hàng năm Tuy nhiên, báo cáo thiếu hẳn phần đánh giá hiệu hoạt động so với mục tiêu Hơn nữa, ấn phẩm thông tin đưa chậm 17 MỘT SỐ GIẢI PHÁP NHẰM TĂNG TÍNH HIỆU QUẢ CỦA CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ TẠI VIỆT... CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ Khái niệm sách tiền tệ Chính sách tiền tệ sách kinh tế vĩ mơ Ngân hàng trung ương khởi thảo thực thi, thông qua cơng cụ, biện pháp nhằm đạt mục tiêu: ổn định giá trị đồng tiền, ... hồ NHTW thực CSTT cần phải có phối hợp với sách kinh tế vĩ mơ khác Các loại sách tiền tệ Chính sách tiền tệ có hai loại: sách tiền tệ mở rộng sách tiền tệ thắt chặt Tùy theo tình hình hoạt động