Đang tải... (xem toàn văn)
Thị trường chứng khoán luôn tiềm ẩn những rủi ro gắn liền với biến động của nền kinh tế, phạm vi ngày càng rộng của các luồng chu chuyển, sự khó lường trong hành vi ứng xử của các thành viên thị trường. Chính vì vậy, thanh tra, giám sát trong quản lý nhà nước đối với thị trường chứng khoán nhằm giám sát rủi ro, phòng ngừa những tình huống không mong đợi (đặc biệt là khủng hoảng) để thị trường có thể phát triển một cách lành mạnh và bền vững. Việc thanh tra, giám sát trong quản lý nhà nước đối với thị trường chứng khoán là hoạt động cần thiết đảm bảo cho thị trường chứng khoán hoạt động trật tự, công bằng, đúng pháp luật. Tuy nhiên, công tác thanh tra, giám sát đối với thị trường chứng khoán tại Việt nam hiện nay chưa được chặt chẽ và thống nhất.
MỤC LỤC DANH SÁCH NHÓM MỞ ĐẦU Thị trường chứng khốn ln tiềm ẩn rủi ro gắn liền với biến động kinh tế, phạm vi ngày rộng luồng chu chuyển, khó lường hành vi ứng xử thành viên thị trường Chính vậy, tra, giám sát quản lý nhà nước thị trường chứng khoán nhằm giám sát rủi ro, phòng ngừa tình không mong đợi (đặc biệt khủng hoảng) để thị trường phát triển cách lành mạnh bền vững Việc tra, giám sát quản lý nhà nước thị trường chứng khoán hoạt động cần thiết đảm bảo cho thị trường chứng khoán hoạt động trật tự, công bằng, pháp luật Tuy nhiên, công tác tra, giám sát thị trường chứng khoán Việt nam chưa chặt chẽ thống NỘI DUNG Tổng quan thị trường chứng khoán 1.1 Một số khái niệm Theo luật hợp chứng khoán số 27/VBHN-VPQH ngày 18 tháng 12 năm 2013 bổ sung số quy định Luật chứng khoán 2006 hợp luật sửa đổi bổ sung với Luật chứng khoán 2006: “Chứng khoán chứng xác nhận quyền lợi ích hợp pháp người sở hữu tài sản phần vốn tổ chức phát hành Chứng khốn thể hình thức chứng chỉ, bút toán ghi sổ liệu điện tử” Chứng khoán bao gồm loại: cổ phiếu, trái phiếu, chứng quỹ đầu tư, chứng khoán phái sinh Thực chất chứng khốn loại hàng hóa đặc biệt Sự phát triển thị trường chứng khoán làm nảy sinh nhiều loại chứng khoán khác Tuy nhiên, chúng có đặc điểm chung nhất: Tính sinh lời, tính rủi ro, tính hốn lệ Thị trường chứng khốn hiểu thị trường, nơi người ta giao dịch, chuyển nhượng, mua bán, trao đổi chứng khoán nhằm đạt mục đích Có thể coi thị trường chứng khốn phận thị trường vốn, giúp doanh nghiệp, tổ chức kinh tế Chính phủ huy động vốn từ nguồn lực khác xã hội để sử dụng sản xuất, đầu tư kinh doanh… Các giao dịch thơng qua thị trường sơ cấp (nơi người mua trực tiếp mua từ nhà phát hành chứng khoán) thị trường thứ cấp (nơi chứng khoán phát hành từ thị trường sơ cấp mua bán lại nhà đầu tư) Hàng hóa giao dịch gồm có cổ phiếu, trái phiếu số cơng cụ tài khác (thời hạn năm) Thị trường chứng khoán nơi tập trung phân phối nguồn vốn tiết kiệm, tập trung nguồn tiết kiệm để phân phối lại cho muốn sử dụng nguồn tiết kiệm theo người sử dụng sẵn sàng trả theo phán đoán thị trường khả sinh lời từ dự án người sử dụng Thị trường chứng khốn thực chất q trình vận động tư tiền tệ Các chứng khoán mua bán thị trường chứng khốn đem lại thu nhập cho người nắm giữ sau thời gian định lưu thông thị trường chứng khốn theo giá thị trường, bề ngồi coi tư hàng hố Có thể nói, thị trường chứng khốn nơi mua bán quyền sở hữu tư bản, hình thức phát triển cao sản xuất hàng hoá 1.2 Đặc điểm thị trường chứng khoán Thị trường chứng khốn có đặc điểm chủ yếu sau đây: Thứ nhất, thị trường chứng khoán đặc trưng hình thức tài trực tiếp, người cần vốn người cung cấp vốn trực tiếp tham gia thị trường, họ khơng có trung gian tài thực qua hành động mua bán cổ phiếu, cổ phần Thứ hai, thị trường chứng khoán thị trường cạnh tranh hoàn hảo: tất người tự tham gia vào thị trường hưởng quyền thông qua hệ thống luật quy định chung Không có áp đặt giá thị trường chứng khốn, mà giá hình thành dựa quan hệ cung – cầu bên mua bên bán Thứ ba, thị trường chứng khoán thị trường liên tục, sau chứng khoán phát hành thị trường sơ cấp, mua bán lại nhiều lần thị trường thứ cấp qua tay nhiều nhà đầu tư Thị trường chứng khoán đảm bảo cho nhà đầu tư chuyển chứng khốn họ thành tiền mặt lúc họ muốn họ thực giao dịch thành cơng 1.3 Vị trí, vai trò thị trường chứng khốn Thị trường chứng khoán phận quan trọng thị trường vốn, hoạt động nhằm huy động nguồn vốn tiết kiệm nhỏ xã hội tập trung thành nguồn vốn lớn tài trợ cho doanh nghiệp, tổ chức kinh tế phủ để phát triển sản xuất, tăng trưởng kinh tế hay cho dự án đầu tư Thị trường chứng khốn có vai trò chủ yếu sau đây: Thứ nhất, huy động vốn đầu tư cho kinh tế Khi nhà đầu tư mua chứng khốn cơng ty phát hành, số tiền nhàn rỗi họ đưa vào hoạt động sản xuất kinh doanh qua góp phần mở rộng sản xuất xã hội Bằng cách hỗ trợ hoạt động đầu tư công ty, thị trường chứng khốn có tác động quan trọng phát triển kinh tế quốc dân Thơng qua thị trường chứng khốn, phủ quyền địa phương huy động nguồn vốn cho mục đích sử dụng đầu tư phát triển hạ tầng kinh tế, phục vụ nhu cầu chung xã hội Thứ hai, cung cấp môi trường đầu tư cho cơng chúng Thị trường chứng khốn cung cấp cho công chúng môi trường đầu tư lành mạnh với hội lựa chọn phong phú Các loại chứng khoán thị trường khác tính chất, thời hạn độ rủi ro, cho phép nhà đầu tư lựa chọn cho loại hàng hoá phù hợp với khả năng, mục tiêu sở thích Chính vậy, thị trường chứng khốn góp phần đáng kể làm tăng mức tiết kiệm quốc gia Thứ ba, tạo tính khoản cho chứng khốn Nhờ có thị trường chứng khốn nhà đầu tư chuyển đổi chứng khốn họ sở hữu thành tiền mặt loại chứng khoán khác họ muốn Khả khoản (khả chuyển đổi thành tiền mặt) đặc tính hấp dẫn chứng khốn người đầu tư Đây yếu tố cho thấy tính linh hoạt, an toàn vốn đầu tư Thị trường chứng khốn hoạt động động có hiệu có khả nâng cao tính khoản chứng khoán giao dịch thị trường Thứ tư, đánh giá hoạt động doanh nghiệp Thông qua giá chứng khoán, hoạt động doanh nghiệp phản ảnh cách tổng hợp xác, giúp cho việc đánh giá so sánh hoạt động doanh nghiệp nhanh chóng thuận tiện, từ tạo mơi trường cạnh tranh lành mạnh nhằm nâng cao hiệu sử dụng vốn, kích thích áp dụng cơng nghệ mới, cải tiến sản phẩm Thứ năm, tạo mơi trường giúp phủ thực sách kinh tế vĩ mơ Các báo thị trường chứng khoán phản ánh động thái kinh tế cách nhạy bén xác Giá chứng khoán tăng lên cho thấy đầu tư mở rộng, kinh tế tăng trưởng; ngược lại giá chứng khoán giảm cho thấy dấu hiệu tiêu cực kinh tế Vì thế, thị trường chứng khoán gọi phong vũ biểu kinh tế công cụ quan trọng giúp phủ thực sách kinh tế vĩ mơ Thơng qua thị trường chứng khốn, phủ mua bán trái phiếu phủ để tạo nguồn thu bù đắp thâm hụt ngân sách quản lý lạm phát Ngồi ra, phủ sử dụng số sách, biện pháp tác động vào thị trường chứng khoán nhằm định hướng đầu tư đảm bảo cho phát triển cân đối kinh tế 1.4 Các chủ thể tham gia vào thị trường chứng khoán Các chủ thể tham gia vào thị trường chứng khoán gồm: Nhà phát hành: tổ chức thực huy động vốn thơng qua thị trường chứng khốn Nhà phát hành Chính phủ, quyền địa phương Cơng ty Chính phủ phát hành loại trái phiếu phủ nhằm huy động tiền bù đắp thâm hụt ngân sách thực cơng trình quốc gia lớn Chính quyền địa phương phát hành trái phiếu địa phương để huy động tiền đầu tư cho cơng trình hay chương trình kinh tế, xã hội địa phương Các công ty muốn huy động vốn đầu tư phát triển sản xuất phát hành trái phiếu công ty cổ phiếu Nhà đầu tư: Nhà đầu tư cá nhân: Nhà đầu tư chấp nhận rủi ro Nhà đầu tư khơng thích rủi ro Nhà đầu tư có tổ chức: Cơng ty đầu tư, Cơng ty bảo hiểm, Quỹ bảo hiểm xã hội, Cơng ty tài chính, Ngân hàng thương mại Các tổ chức kinh doanh thị trường chứng khốn gồm: Cơng ty chứng khốn, Quỹ đầu tư chứng khốn, Các trung gian tài Các tổ chức liên quan đến chứng khoán: Cơ quan quản lý Nhà nước, Sở giao dịch chứng khoán, Hiệp hội nhà kinh doanh chứng khoán, Tổ chức lưu ký tốn bù trừ chứng khốn, Cơng ty dịch vụ máy tính chứng khốn, Các tổ chức tài trợ chứng khốn, Cơng ty đánh giá hệ số tín nhiệm 1.5 Nguyên tắc hoạt động thị trường chứng khoán Nguyên tắc cạnh tranh tự do: Theo nguyên tắc này, giá thị trường phản ánh quan hệ cung cầu chứng khoán thể tương quan cạnh tranh công ty Nguyên tắc công khai: Tất hoạt động thị trường chứng khoán phải đảm bảo tính cơng khai Ngun tắc nhằm đảm bảo lợi ích cho tất người tham gia thị trường, thể tính cơng nghĩa người tham gia thị trường tuân thủ quy định chung, cung cấp đầy đủ thông tin, kịp thời xác Sở giao dịch chứng khốn cơng bố thơng tin giao dịch chứng khốn thị trường Các tổ chức niêm yết cơng bố cơng khai thơng tin tài định kỳ hàng năm công ty, kiện bất thường xảy công ty, nắm giữ cổ phiếu giám đốc, người quản lý, cổ đông đa số Các thông tin công bố công khai minh bạch, thu hút nhà đầu tư tham gia vào thị trường chứng khoán Nguyên tắc trung gian mua bán: Đây nguyên tắc cho hoạt động tổ chức thị trường chứng khoán với vai trò cơng ty chứng khốn, nhà mơi giới làm cầu nối cung cầu hàng hóa Mọi hoạt động giao dịch, mua bán chứng khoán thị trường chứng khốn thực thơng qua trung gian, hay gọi nhà môi giới Các nhà môi giới thực giao dịch theo lệnh khách hàng hưởng hoa hồng Ngoài ra, nhà mơi giới cung cấp dịch vụ khác cung cấp thông tin tư vấn cho khách hàng việc đầu tư Nguyên tác đấu giá: Giá chứng khốn xác định thơng qua việc đấu giá lệnh mua lệnh bán Tất thành viên tham gia thị trường can thiệp vào việc xác định giá Có hai hình thức đấu giá đấu giá trực tiếp đấu giá tự động Đấu giá trực tiếp việc nhà môi giới gặp sàn giao dịch trực tiếp đấu giá Đấu giá tự động việc lệnh giao dịch từ nhà môi giới nhập vào hệ thống máy chủ Sở giao dịch chứng khoán Hệ thống máy chủ xác định mức giá cho mức giá này, chứng khoán giao dịch với khối lượng cao Các nguyên tắc nhằm đảm bảo cho giá chứng khốn hình thành cách thống nhất, công cho tất bên giao dịch Do đó, hầu giới nay, nước có Sở giao dịch chứng khoán (tuy nhiên, người dân miền đất nước tiếp cận thị trường thơng qua phòng giao dịch cơng ty chứng khoán mở tới điểm dân cư) Một số nước khác tồn vài Sở giao dịch chứng khốn lịch sử để lại nối mạng với giao dịch chứng khoán riêng biệt 1.6 Tác động thị trường chứng khoán kinh tế Tác động tích cực + Thị trường chứng khoán kênh tạo vốn cho kinh tế quốc dân + Cung cấp môi trường đầu tư cho cơng chúng, từ nâng cao tiết kiệm quốc gia, tạo điều kiện vốn cho nghiệp phát triển kinh tế + Thị trường chứng khoán thúc đẩy doanh nghiệp sử dụng vốn linh hoạt hơn, có hiệu Đồng thời, thị trường chứng khốn cơng cụ đánh giá doanh nghiệp, dự đoán tương lai + Tạo mơi trường giúp Chính phủ thực sách kinh tế vĩ mô Tác động tiêu cực Thị trường chứng khoán nơi nảy sinh nhiều tiêu cực như: + Xảy tượng đầu lũng đoạn thị trường, tượng nhiều người cấu kết với để mua bán liên tục loại chứng khốn + Phao tin đồn khơng xác lệch lạc hoạt động doanh nghiệp, giá chứng khốn… gây ảnh hưởng lớn đến doanh nghiệp nhà đầu tư, dẫn đến khủng hoảng kinh tế gây hậu nặng Hệ thống tra, giám sát thị trường chứng khoán 2.1 Một số khái niệm Theo Điều Luật tra 2010: Thanh tra nhà nước hoạt động xem xét, đánh giá, xử lý theo trình tự, thủ tục pháp luật quy định quan nhà nước có thẩm quyền việc thực sách, pháp luật, nhiệm vụ, quyền hạn quan, tổ chức, cá nhân Thanh tra nhà nước bao gồm tra hành tra chun ngành Có thể hiểu, tra chứng khoán xem xét, đánh giá xử lý việc thực pháp luật tổ chức, cá nhân tham gia thị trường chứng khoán; tổ chức, cá nhân có thẩm quyền thực theo trình tự pháp luật quy định nhằm phục vụ cho hoạt động quản lý nhà nước lĩnh vực chứng khoán thị trường chứng khoán; bảo vệ lợi ích nhà nước, quyền lợi ích hợp pháp chủ thể thị trường chứng khoán Theo Điều Luật hoạt động giám sát Quốc hội Hội đồng nhân dân 2015: Giám sát việc chủ thể giám sát theo dõi, xem xét, đánh giá hoạt động quan, tổ chức, cá nhân chịu giám sát việc tuân theo Hiến pháp pháp luật việc thực nhiệm vụ, quyền hạn mình, xử lý theo thẩm quyền yêu cầu, kiến nghị quan có thẩm quyền xử lý 10 ổn định Do vậy, cần có giám sát hoạt động chứng khốn nhằm dung hồ lợi ích chủ thể thị trường Thứ tư, tra, giám sát thị trường chứng khoán nhằm hạn chế gian lận phát sinh gây tác động xấu đến thị trường hoạt động kinh tế xã hội Thị trường chứng khốn định chế tài hoạt động phức tạp tinh vi Hàng hoá thị trường chứng khốn giấy tờ có giá, khác biệt với hàng hóa thơng thường dễ phát sinh hành vi lừa đảo, gian lận thị trường Trên thực tế điều không tránh khỏi Vấn đề quan trọng phải khống chế kiểm soát chúng nhằm giúp thị trường chứng khoán hoạt động hiệu Thứ năm, tra, giám sát thị trường chứng khoán nhằm ngăn chặn kiểm soát rủi ro dẫn đến rủi ro hệ thống làm sụp đổ thị trường Thực tế cho thấy rủi ro ln tồn thị trường chứng khốn Khi rủi ro xảy không làm cho nhà môi giới, nhà phát hành, nhà đầu tư bị chao đảo mà làm thị trường bị chao đảo Đặc biệt rủi ro hệ thống khéo theo hàng loạt biến cố khác gây sụp đổ thị trường Chúng ta kiểm sốt chế ngự rủi ro hệ thống khơng xố bỏ hồn tồn đựơc Tính tiềm ẩn rủi ro hệ thống đòi hỏi phải có phân tích đánh giá, dự báo từ đưa biện pháp đảm bảo tính ổn định thị trường Điều thực có phận chun nghiệp thực cơng việc Thứ sáu, tra giám sát thị trường chứng khốn để đảm bảo an tồn điều kiện hội nhập kinh tế Hiện nay, xu hội nhập quốc tế ngày sâu rộng, việc xây dựng vận hành thị trường chứng khoán quốc gia theo hướng mở Tuy nhiên hội nhập thị trường chứng khốn dao hai lưỡi, để hội nhập hiệu cần có tăng cường cơng tác an ninh sát hoạt động thị trường đảm bảo nguyên tắc chuẩn mực quốc tế thực tế quốc gia 13 2.3 Tổ chức máy tra, giám sát thị trường chứng khoán Tổ chức máy tra thị trường chứng khoán Thanh tra chứng khoán tổ chức tra nhà nước chuyên ngành chứng khoán thị trường thuộc tổ chức máy Ủy ban chứng khoán nhà nước Thanh tra chứng khoán Việt Nam thành lập Ủy ban Chứng khoán nhà nước Quy chế làm việc tra chứng khoán Chủ tịch ủy ban chứng khoán nhà nước định, sau thống ý kiến với Tổng tra nhà nước Bộ trưởng, Trưởng ban tổ chức cán phủ Trung tâm Sở giao dịch chứng khốn: có trách nhiệm tổ chức phận để kiểm tra, giám sát cách hoạt động giao dịch Trung tâm Sở giao dịch chứng khoán Các tổ chức kinh doanh, dịch vụ chứng khốn: có trách nhiệm tổ chức thành lập phận kiểm soát nội bộ, để thường xuyên kiểm tra, kiểm soát việc chấp hành pháp luật hoạt động kinh doanh Hệ thống tổ chức giám sát thị trường chứng khoán Tại nước, việc điều hành giám sát thị trường chứng khoán tổ chức nhiều cấp độ khác Các tổ chức tham gia quản lý giám sát thị trường chứng khốn gồm hai nhóm: quan quản lý phủ tổ chức tự quản Trên sở phân cấp Bộ tài chính, hệ thống giám sát thị trường chứng khoán Việt Nam xây dựng theo mơ hình giám sát hai cấp phổ biến giới Theo đó, Ủy ban chứng khốn nhà nước Sở giao dịch chứng khoán tạo nên máy vận hành hệ thống giám sát thị trường với phân cấp sau: Cấp giám sát thứ nhất: thông qua tổ chức trung gian như: Sở giao dịch chứng khoán, Trung tâm lưu ký chứng khoán 14 Cấp giám sát thứ hai: Ủy ban chứng khoán nhà nước giám sát tuân thủ thành viên thị trường Luật Chứng khoán văn hướng dẫn luật Nhiệm vụ giám sát Ủy ban chứng khoán nhà nước thực Vụ quản lý kinh doanh; Vụ Quản lý công ty quản lý quỹ quỹ đầu tư chứng khoán; Vụ quản lý chào bán chứng khoán; Vụ giám sát thị trường chứng khoán Việc tổ chức giám sát lĩnh vực chứng khoán thị trường chứng khoán quan quản lý nhà nước bao gồm hoạt động sau: Giám sát tuân thủ: Ủy ban chứng khoán nhà nước thực việc kiểm tra, giám sát tuân thủ quy định pháp luật đối tượng quản lý bao gồm: Giám sát phát hành, công bố thông tin quản trị công ty công ty niêm yết công ty đại chúng; Giám sát tuân thủ định chế trung gian thị trường Giám sát tuân thủ Sở giao dịch chứng khoán, Trung tâm lưu ký chứng khoán Giám sát giao dịch: Được thực theo Quy chế phối hợp đơn vị thuộc Ủy ban chứng khoán nhà nước với Sở giao dịch chứng khoán, Trung tâm lưu ký chứng khoán việc giám sát xử lý vi phạm tổ chức, nhân thị trường chứng khoán ban hành theo Quyết định số 689/QD-UBCK, ngày 31/8/2012 chủ tịch Ủy ban chứng khoán nhà nước (Quyết định 689) Giám sát rủi ro: giám sát sức khỏe tài tổ chức trung gian thị trường, mà cụ thể giám sát tiêu an tồn tài tổ chức kinh doanh chứng khốn theo Thơng tư số 226/2010/TT-BTC, ngày 31/12/3010 quy định tiêu an tồn tài biện pháp xử lý tổ chức kinh doanh chứng khốn khơng đáp ứng tiêu an tồn tài Thông tư số 165/2012/TT-BTC, ngày 09/10/2012 sửa đổi bổ sung số điều thông tư số 266/2010/TT-BTC 15 2.4 Nội dung tra, giám sát thị trường chứng khoán Những nội dung khung khổ pháp lý chứng khốn thị trường chứng khốn quy định cơng tác tra, giám sát thực thi luật chứng khoán tập trung vào vấn đề sau: Thứ nhất, tra, giám sát việc phát hành chứng khoán thị trường sơ cấp tập trung vấn đề sau: người phát hành chứng khoán: bao gồm điều kiện, tiêu chuẩn để cấp phép hành nghề; thủ tục phát hành chứng khốn; thơng tin cáo bạch; quy định công bố thông tin trước sau phát hành Các quy định bảo vệ nhà đầu tư nhằm ngăn chặn hành vi lừa đảo, bảo vệ quyền lợi cổ đông, chống hoạt động thâu tóm, sáp nhập… Thứ hai, tra, giám sát tuân thủ tập trung vào vấn đề: tra, giám sát việc chấp hành quy định thành lập, tổ chức hoạt động Trung tâm Sở giao dịch chứng khoán, quy định xác định giá, hệ thống giao dịch, thành viên điều kiện trở thành thành viên Trung tâm Sở giao dịch chứng khoán; tra, giám sát việc chấp hành quy định chế độ, điều kiện cấp phép kinh doanh, quy định an toàn hoạt động kinh doanh, quy định chế độ báo cáo thông tin ban giám đốc, chức nhiệm vụ tổ chức kinh doanh chứng khoán tổ chức kinh doanh chứng khoán; tra, giám sát việc chấp hành quy định tiêu chuẩn, điều kiện loại chứng khoán niêm yết giao dịch thị trường; tra, giám sát việc chấp hành quy định đăng ký, toán bù trừ, lưu giữ chứng khoáng niêm yết, giao dịch thị trường Thứ ba, tra, giám sát giao dịch chứng khốn tập trung vào vấn đề chính: giám sát theo dõi hoạt động giao dịch mua, bán loại chứng khoán, mức độ biến động; phát xử lí trường hợp giao dịch nội gián, thao túng thị trường, thao túng giá cả; kiểm sốt tình trạng sở hữu nhà đầu tư nước; tra, giám sát tin đồn ảnh hưởng đến giá thị trường 16 2.5 Nhân tố tác động đến tra, giám sát thị trường chứng khốn Nhân tố chủ quan: trình độ quản lí nhà nước, quyền hạn ủy ban chứng khốn, ảnh hưởng mơ hình giám sát, phương pháp giám sát, nhân thực tra, giám sát; sở hạ tầng kỹ thuật, công nghệ thơng tin Nhân tố khách quan: trình độ phát triển kinh tế nói chung thị trường chứng khốn nói riêng, ảnh hưởng mơi trường pháp lí tra, giám sát Năng lực, kinh nghiệm quản lý kinh doanh chứng khốn nhân viên cơng ty chứng khốn, cơng ty quản lí quỹ, tổ chức trung gian phụ trợ… Thực trạng tra, kiểm tra, giám sát thị trường chứng khoán Việt Nam Trải qua 18 năm xây dựng phát triển, thể chế thị trường chứng khoán Việt Nam bước hoàn thiện Thị trường xây dựng quy tắc để vận hành thông qua việc tạo lập khuôn khổ pháp lý đồng bộ, thống nhất, bước khắc phục mâu thuẫn, xung đột văn pháp luật khác có liên quan; tạo sở cho thị trường chứng khoán Việt Nam phát triển hội nhập với thị trường tài quốc tế, đồng thời nâng cao khả quản lý, giám sát thị trường Ủy ban Chứng khốn Nhà nước Năm 2018, kinh tế Việt Nam nói chung thị trường chứng khốn Việt Nam nói riêng có bước phát triển mạnh mẽ Các tiêu kinh tế vĩ mô tăng trưởng GDP, xuất nhập khẩu, lạm phát, tỷ giá, lãi suất, thu chi ngân sách vượt đạt tiêu Quốc hội đề ra, tiếp tục tạo đà phát triển cho năm tới Thị trường chứng khoán năm 2018 có giảm số ảnh hưởng thị trường chứng khoán quốc tế, tiêu quan trọng khác quy mô, khoản, huy động vốn cho khối doanh nghiệp tư nhân tăng trưởng ấn tượng, tiếp tục kênh huy động vốn hiệu quả, đóng góp đáng kể vào tăng trưởng kinh tế chung 17 Đối với thị trường cổ phiếu, có biến động lớn năm 2018 trì đà tăng trưởng quy mơ khoản Mức vốn hóa tồn thị trường đạt 3,96 triệu tỷ đồng, tăng 12,7% so với cuối năm 2017, tương đương 79% GDP năm 2017 72% GDP năm 2018, vượt tiêu đặt cho năm 2020 Thanh khoản thị trường cải thiện mạnh với tổng giá trị giao dịch bình quân cổ phiếu, chứng quỹ đạt 6.547 tỷ đồng/phiên, tăng 29% so với bình quân năm 2017 Tổng giá trị niêm yết, đăng ký giao dịch đạt 1.210 nghìn tỷ đồng, tăng 12,8% so với cuối năm 2017 Tuy thị trường cổ phiếu Việt Nam tăng trưởng nhanh vài năm gần đây, quy mô thị trường mức thấp so với khu vực giới xét giá trị tuyệt đối tỷ trọng GDP Cụ thể, vốn hóa thị trường Thái Lan 548 tỷ USD, Malaysia 456 tỷ USD, Singapore 787 tỷ USD chiếm 100% GDP Đối với thị trường trái phiếu, Việt Nam có tăng trưởng mạnh mẽ năm 2018 Thị trường trái phiếu có quy mơ niêm yết đạt 1.122 nghìn tỷ đồng, tăng 10,4% so với cuối năm 2017 với 573 mã trái phiếu niêm yết Trong đó, trái phiếu Chính phủ chiếm 98% trái phiếu doanh nghiệp chiếm 2% giá trị niêm yết Tuy nhiên, quy mô thị trường khiêm tốn so với số nước khu vực giới Dư nợ trái phiếu đạt 35,2% GDP năm 2018; dư nợ trái phiếu Chính phủ 27,2% trái phiếu doanh nghiệp 8,0%, quy mô thị trường trái phiếu Malaysia đạt 97,7% GDP, Singapore đạt 86% GDP, Hàn Quốc đạt 125,7% GDP, Nhật Bản đạt 211,4% GDP Nhìn chung, năm 2018, thị trường chứng khoán Việt Nam kênh huy động vốn hữu hiệu cho Chính phủ doanh nghiệp đánh giá thị trường thành công khu vực Đông Nam Á huy động vốn năm 2018 Tổng giá trị huy động vốn qua thị trường chứng khoán năm 2018 đạt 278 nghìn tỷ đồng, tăng 14% so với năm 2017, Chính phủ huy động 192 nghìn tỷ đồng trái phiếu phủ doanh nghiệp mở rộng sản xuất, kinh doanh phát triển, giảm áp lực ngân hàng 18 Để tiếp tục góp phần củng cố, tăng cường ổn định kinh tế vĩ mơ trì khơi thơng động lực tăng trưởng… thời gian tới Ủy ban Chứng khoán Nhà nước cần trọng số nhiệm vụ trọng tâm, cụ thể gồm: Thơng qua Luật chứng khốn sửa đổi năm 2019, tạo khn khổ pháp lý hồn thiện, tiệm cận với thông lệ quốc tế để nâng hạng thị trường; hoàn thiện hệ thống luật gồm Luật Doanh nghiệp, Luật Đầu tư Đồng thời, tiếp tục tái cấu mạnh mẽ thị trường chứng khoán đến năm 2020, tầm nhìn đến năm 2025 Một số mục tiêu cụ thể, phấn đầu năm 2020, thị trường cổ phiếu đạt 100% GDP, số lượng nhà đầu tư đạt 3% dân số, đảm bảo hợp lý nhà đầu tư cá nhân nhà đầu tư tổ chức; tạo chế phát triển nhà đầu tư chuyên nghiệp; đa dạng hóa sản phẩm chứng khốn, triển khai chứng quyền có đảm bảo Mới đây, Chính phủ ban hành Nghị 01/NQ-CP; có hai nội dung liên quan đến phát triển thị trường chứng khoán là: Tập trung đẩy mạnh phát triển thị trường tài chính, chứng khốn, đẩy mạnh phát triển thị trường phái sinh, trái phiếu doanh nghiệp sản phẩm mới; đẩy mạnh xếp, cấu lại, cổ phần hóa, thối vốn doanh nghiệp nhà nước gắn với niêm yết thị trường chứng khốn Bên cạnh đó, Ủy ban Chứng khoán tiếp tục phối hợp với bộ, ban, ngành để tạo hành lang pháp lý ổn định, thơng thống để thu hút dòng vốn nước ngồi vào thị trường chứng khoán Việt Nam, tạo sở để thị trường chứng khốn có bước phát triển bền vững cho năm Để hướng tới thị trường phát triển ổn định, bền vững hiệu quả, năm 2019, Ủy ban Chứng khoán tập trung triển khai đồng giải pháp ngắn hạn dài hạn, để tiếp sức cho thị trường chứng khoán phát triển theo chiều hướng lành mạnh, vào chiều sâu; hoạt động tái cấu trúc thị trường chứng khoán tiếp tục thúc đẩy; dồn sức chuẩn bị điều kiện để thành lập Sở Giao dịch Chứng khoán Việt Nam Tiếp tục cấu lại hoạt động 19 cơng ty chứng khốn, cơng ty quản lý quỹ theo hướng tăng chất lượng, giảm số lượng Về nâng hạng thị trường chứng khoán, Ủy ban Chứng khoán Nhà nước thúc đẩy triển khai giải pháp nâng hạng thị trường chứng khoán Việt Nam từ hạng “thị trường cận biên” (frontier market) lên hạng “thị trường nổi” (emerging market) bảng xếp hạng MSCI (Morgan Stanley Capital International FTSE (Financial Times Stock Exchange) Cụ thể, giải pháp, sách, tăng cường thu hút dòng vốn đầu tư nước ngồi, thu hút nhà đầu tư chiến lược nước ngoài, tháo gỡ vướng mắc việc tăng tỷ lệ sở hữu nhà đầu tư nước ngồi thơng qua việc ban hành Luật Chứng khốn (sửa đổi) Phát triển, đa dạng hóa gia tăng chất lượng sản phẩm thị trường chứng khốn để thu hút nhà đầu tư nước ngồi Cùng với tăng cường tính cơng khai, minh bạch hóa thị trường chứng khốn, đảm bảo quyền bình đẳng việc tiếp cận thơng tin nhà đầu tư nước ngồi Cắt giảm đơn giản hóa thủ tục hành để tạo điều kiện thuận lợi, tiết kiệm thời gian chi phí cho nhà đầu tư thị trường chứng khoán Về phối hợp thông tin với tổ chức xếp hạng, Ủy ban Chứng khốn tích cực triển khai cơng việc liên quan đến nâng hạng thị trường chứng khoán Việt Nam thông qua việc phối hợp thông tin với tổ chức xếp hạng; có tổ chức xếp hạng MSCI Thiết lập quan hệ thường xuyên với MSCI, giải thích, cập nhật thơng tin, giúp MSCI đánh giá xác thực tổng thể thị trường chứng khoán Việt Nam Đồng thời, Ủy ban Chứng khoán Nhà nước chủ động tăng cường thông tin, tuyên truyền vấn đề liên quan đến nâng hạng thị trường chứng khoán Việt Nam nhằm xây dựng hình ảnh đẹp thị trường chứng khốn Việt Nam minh bạch phát triển bền vững 20 Đối với việc xây dựng phát triển sản phẩm mới, năm 2019, Ủy ban Chứng khoán Nhà nước tiếp tục phối hợp với Sở việc triển khai hai sản phẩm Chứng quyền có đảm bảo (Convered Warrant) Hợp đồng tương lai trái phiếu Chính phủ (Bond future) Nếu điều kiện thuận lợi, năm 2019 dự kiến cho mắt số sản phẩm hợp đồng tương lai số khác ngồi VN30 Thành tựu hạn chế cơng tác tra, giám sát thị trường chứng khốn 4.1 Thành tựu đạt cơng tác tra, giám sát thị trường chứng khoán Một là, tiếp tục nâng cao chất lượng chuẩn hóa quy trình giám sát giao dịch chứng khốn, hồn thiện bổ sung sửa đổi quy trình xử lý cơng việc liên quan đến công tác giám sát thuộc hệ thống văn quản lý chất lượng theo tiêu chuẩn TCVN ISO 9001:2008 Uỷ ban chứng khoán nhà nước Hai là, Uỷ ban chứng khoán nhà nước tiếp tục phân định làm rõ trách nhiệm tuyến giám sát việc giám sát hành vi vi phạm giao dịch có dấu hiệu bất thường theo quy định Thông tư số 13/2013/TTBTC Quyết định số 689/QĐ-UBCK Ba là, tăng cường công tác giám sát giao dịch chứng khốn, phòng ngừa phát kịp thời hành vi giao dịch không công bằng, nội gián, thao túng giá chứng khoán Bên cạnh đó, Uỷ ban chứng khốn nhà nước tăng cường giám sát tuân thủ Sở giao dịch chứng khoán Trung tâm lưu ký chứng khoán để đảm bảo tính tồn diện cơng tác giám sát, việc tuân thủ quy định pháp luật hoạt động lĩnh vực chứng khoán tổ chức Bốn là, tăng cường ứng dụng công nghệ thông tin cho công tác giám sát giao dịch phối hợp chia sẻ thông tin quan liên quan 21 Năm là, tổ chức hội nghị giám sát năm Uỷ ban chứng khoán nhà nước, Sở giao dịch chứng khoán, Trung tâm lưu ký chứng khốn Ví dụ: Thanh tra Bộ Tài cho biết, năm 2018, UBCKNN tiến hành 78 tra, kiểm tra, qua phát vi phạm 14 tổ chức; ban hành 14 định xử phạt vi phạm hành với số tiền 2,2 tỷ đồng Số tiền thu nộp ngân sách nhà nước tỷ đồng Qua công tác tra, kiểm tra phát hiện, chấn chỉnh, xử lý kịp thời vi phạm, góp phần hỗ trợ công tác quản lý giám sát bảo đảm thực thi pháp luật chứng khoán, nâng cao ý thức tuân thủ pháp luật tổ chức cá nhân tham gia lĩnh vực chứng khoán thị trường chứng khốn 4.2 Hạn chế cơng tác tra, giám sát thị trường chứng khoán Một là, công tác giám sát tuân thủ pháp luật thị trường chứng khốn, cưỡng chế thực thi nhiều bất cập, hiệu Một hạn chế mà thấy rõ giai đoạn vừa qua việc nhận diện phát vi phạm yếu Rất nhiều trường hợp vi phạm cách rõ ràng, song lại không hệ thống giám sát hai cấp phát hiện, mà chủ yếu phương tiện thông tin đại chúng thân nhà đầu tư thị trường phát kiến nghị, đặc biệt trường hợp làm giá cổ phiếu Tình trạng khiến cho việc vi phạm ngày xuất cách tinh vi, tràn lan, coi thường giám sát, quản lý quan quản lý Hai là, hiệu lực giám sát quan quản lý nhà nước lĩnh vực chứng khốn thấp Hoạt động tra giám sát khơng mang tính thường xun liên tục, quan quản lý nhà nước thiếu số quyền định quyền điều tra, xét hỏi, truy tố … Ngồi ra, Việt Nam bước đầu có tổ chức thực chức phối hợp hoạt động giám sát tồn thị trường tài Ủy ban giám sát tài quốc gia Tuy nhiên, vai trò Ủy ban mờ nhạt tổ chức góc độ quan tư vấn, khơng có chức xây dựng sách khơng thực có quyền lực giám sát xử lý trường hợp vi phạm Ủy ban thành lập dừng lại chức 22 tham mưu tư vấn cho phủ, phát sai phạm khơng có thẩm quyền xử lý mà có trách nhiệm đề xuất kiến nghị phủ quan tra giám sát chuyên ngành xử lý Ủy ban chưa có quyền ban hành, xây dựng sách pháp lý chung liên quan đến hoạt động giám sát thị trường tài Ba là, việc xử lý vi phạm không nghiêm minh, chế tài xử phạt lĩnh vực chứng khốn q nhẹ, khơng đủ sức răn đe Việc xử phạt hành vi vi phạm phát hành, kinh doanh chứng khốn q lỏng lẻo, chưa nghiêm liệt nên xảy tình trạng liên tục vi phạm Hầu vi phạm khơng bị xử lý, có hình thức nhắc nhở, cảnh báo hay đưa vào diện kiểm soát Chẳng hạn, thời gian qua, vi phạm công bố thông tin diễn cách tràn lan phổ biến thị trường chứng khốn Việt Nam, song hình thức xử phạt hành nhẹ, mang tính chất nhắc nhở Trong đó, thị trường chứng khốn Mỹ, cơng ty cổ phần CAVICO – Cơng ty của Việt Nam niêm yết NASDAQ bị buộc phải hủy niêm yết không nộp báo cáo tài năm 2010 thời hạn Hình thức hành vi vi phạm hành lĩnh vực chứng khốn chủ yếu phạt tiền với mức phạt cao 100 triệu đồng hành vi, trường hợp đặc biệt 500 triệu mức phạt thấp so với mức độ nghiêm trọng khoản thu lời bất thực tế tổ chức, cá nhân có hành vi thao túng thị trường, khơng phù hợp với điều kiện thực tế thị trường chứng khoán Với mức phạt khơng tương ứng ngồi việc hưởng lợi lớn khoản thu lời bất lên tới hàng tỉ, hàng chục tỉ đồng bị phạt hành từ 50 - 70 triệu đồng làm tính trừng trị nhằm cảnh báo hành vi khác, hầu hết hình thức xử lý chưa mang lại hiệu mặt răn đe, phòng ngừa hành vi tương tự tiếp tục diễn thị trường chứng khốn Mặc dù có quy định hình phạt bổ sung tịch thu tồn giá trị thu lời bất 23 khơng có chế thực cụ thể, văn quy định việc thể chồng chéo thẩm quyền xử lý điều đáng quan tâm Uỷ ban chứng khốn nhà nước khơng có thẩm quyền việc tổ chức thực định cưỡng chế tịch thu tồn lợi nhuận bất tổ chức, cá nhân vi phạm Trong năm 2009, Bộ Luật hình sửa đổi đưa quy định việc xử lý hình hành vi thao túng thị trường, giao dịch nội gián thực tế quy định khơng thực chưa có hướng dẫn áp dụng cụ thể, phân biệt rõ mức độ nguy hiểm để truy tố hình hành vi Bốn là, phối hợp phân cơng trách nhiệm hai cấp giám sát nhiều bị trùng chéo, thiếu rõ ràng Giữa hai cấp giám sát Ủy ban chứng khoán nhà nước Sở giao dịch chứng khốn chưa hình thành quy trình giám sát đồng bộ, qn; chưa có phân định rõ ràng phạm vi, trách nhiệm thẩm quyền cấp Cơ chế trao đổi thơng tin hai cấp khơng đảm bảo phối kết hợp.Thông tin cục làm kết phân tích, đánh giá khơng xác, cơng tác giám sát chệch hướng dẫn đến tình trạng hoạch định sách sai lệch Một số kiến nghị nhằm hồn thiện cơng tác tra, giám sát thị trường chứng khoán Một là, tiếp tục hoàn chỉnh khung pháp lý cho lĩnh vực chứng khoán thị trường chứng khoán Trong thời gian tới, thị trường chứng khốn khơng ngừng phát triển với quy mơ, tính chất phức tạp ngày tăng, số sản phẩm mới, như: chứng khoán phái sinh, sản phẩm quỹ (ETF, quỹ hưu trí, quỹ bất động sản…) đời, đòi hỏi quan quản lý phải tích cực chủ động để ban hành văn pháp luật để điều chỉnh, giám sát nội dung Hai là, tăng cường, bổ sung quyền cho quan quản lý giám sát hoạt động thị trường chứng khốn cơng tác giám sát, kiểm tra xử lý vi phạm 24 Mặc dù số hành vi vi phạm lượng hóa có chế tài xử lý hình để đảm bảo tính răn đe (Tội cố ý công bố thông tin sai lệch che giấu thật hoạt động chứng khoán; Tội sử dụng thông tin nội để mua bán chứng khoán; Tội thao túng giá chứng khoán), song với nhiều vi phạm, Ủy ban chứng khoán nhà nước lại không đủ thầm quyền để tham gia xử lý Do đó, cần cân nhắc xem xét đến khả trao cho Ủy ban chứng khoán nhà nước thẩm quyền cao thẩm vấn điều tra vi phạm, tạo chế phối hợp chặt chẽ Ủy ban chứng khốn nhà nước, cơng an tòa án để giải quyết, xử lý vi phạm Ba là, đại hóa, điện tử hóa hạ tầng cơng nghệ đào tạo nhân lực cho công tác giám sát tra xử lý vi phạm Hiện tại, Ủy ban chứng khoán nhà nước bước đầu triển khai số hệ thống hỗ trợ cho công tác giám sát, như: MSS (giám sát giao dịch), IDS (công bố thơng thơng tin) Tuy nhiên, cần tiếp tục hồn thiện hệ thống công nghệ giám sát, kết nối liệu với Sở giao dịch chứng khoán Trung tâm Lưu ký Chứng khoán để tăng cường quản lý tổ chức kinh doanh chứng khoán, tổ chức phát hành… Từ đó, xây dựng hồn chỉnh hệ thống sở liệu phục vụ cho công tác giám sát, thay cho công tác giám sát thủ công Song song với đó, việc nâng cao lực cán giám sát cấp Yêu cầu công tác giám sát giao dịch đòi hỏi cán giám sát phải có kỹ chun mơn phân tích, xử lý liệu; kỹ tiếp xúc với đối tượng giám sát thuộc nhiều thành phần khác nhau; khả vận hành hệ thống công nghệ phục vụ cho công tác giám sát Bốn là, xây dựng chế phối hợp, trao đổi thông tin phân cơng trách nhiệm Ủy ban chứng khốn nhà nước với bộ, ngành liên quan, với Sở giao dịch chứng khoán, Trung tâm Lưu ký Chứng khoán, cơng ty chứng khốn, nhà đầu tư, ngân hàng giám sát triển khai công tác giám sát giao dịch Dù có chế phối hợp hoạt động công tác giám sát hai cấp giám sát Ủy ban chứng khoán nhà nước, Sở giao dịch chứng khoán Trung tâm Lưu ký Chứng khoán (Quyết định số 689), phối hợp chưa có 25 phân định rõ ràng phạm vi, trách nhiệm, thẩm quyền cấp Bởi, thị trường chứng khốn, tổ chức trung gian, như: cơng ty chứng khốn ngân hàng, đóng vai trò quan trọng công tác giám sát Họ đơn vị nắm rõ thông tin trực tiếp quản lý khách hàng nơi phát sinh giao dịch 26 KẾT LUẬN Mặc dù tình hình kinh tế giới nước nhiều khó khăn tiến trình hội nhập ngành chứng khoán Việt Nam năm qua có nhiều điểm sáng, diện ngày rõ nét sâu sắc đồ chứng khoán giới Trong bối cảnh đó, với phát triển thị trường chứng khốn Việt Nam, cơng tác quản lý nhà nước thị trường có nhiều bước tiến đáng kể Trong khơng thể khơng kể tới đóng góp quan trọng cơng tác tra, giám sát thị trường chứng khốn Cơng tác tra, giám sát lĩnh vực chứng khoán thực nghiêm, thu kết đáng khích lệ, góp phần lành mạnh hóa thị trường Tuy nhiên bộc lộ hạn chế chưa đáp ứng yêu cầu phát triển bền vững thị trường chứng khoán giai đoạn Để nâng cao cơng tác tra, giám sát nói riêng cần phải có thay đổi tích cực việc thực tra, giám sát kết hợp với biện pháp chiến lược khác Từ góp phần vào việc quản lý, phát triển thị trường chứng khoán bền vững, để thị trường chứng khoán thực kênh huy động vốn dài hạn, hiệu góp phần phát triển kinh tế 27 ... gian phụ trợ… Thực trạng tra, kiểm tra, giám sát thị trường chứng khoán Việt Nam Trải qua 18 năm xây dựng phát triển, thể chế thị trường chứng khoán Việt Nam bước hoàn thiện Thị trường xây dựng... tế thực tế quốc gia 13 2.3 Tổ chức máy tra, giám sát thị trường chứng khoán Tổ chức máy tra thị trường chứng khoán Thanh tra chứng khoán tổ chức tra nhà nước chuyên ngành chứng khoán thị trường. .. thị trường Vì cần có giám sát hoạt động thị trường chứng khoán Thứ ba, tra, giám sát thị trường chứng khốn để dung hồ lợi ích chủ thể tham gia thị trường, đảm bảo tính ổn định tương đối thị trường