BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ QUỐC DÂN LÊ THỊ HỒNG TÂM PHÂN TÍCH ẢNH HƯỞNG CỦA CẤU TRÚC TÀI CHÍNH ĐẾN HIỆU QUẢ KINH DOANH CỦA CÁC DOANH NGHIỆP XÂY DỰNG TẠI VIỆT NAM Chun ngành: Kế tốn, kiểm tốn phân tích Mã số: 9340301 LUẬN ÁN TIẾN SĨ Người hướng dẫn khoa học: PGS.TS NGUYỄN NGỌC QUANG HÀ NỘI, NĂM 2020 i LỜI CAM ĐOAN Tôi đọc hiểu hành vi vi phạm trung thực học thuật cam kết danh dự cá nhân nghiên cứu tự thực không vi phạm yêu cầu trung thực học thuật Hà Nội, ngày tháng năm 2020 Tác giả Lê Thị Hồng Tâm ii MỤC LỤC LỜI CAM ĐOAN i MỤC LỤC ii DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT v DANH MỤC CÁC BẢNG vi DANH MỤC CÁC HÌNH vii LỜI MỞ ĐẦU CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN TÌNH HÌNH NGHIÊN CỨU .7 1.1 Các nghiên cứu mối quan hệ tuyến tính cấu trúc tài hiệu kinh doanh doanh nghiệp 1.1.1 Cấu trúc tài tác động tích cực đến hiệu kinh doanh doanh nghiệp 1.1.2 Cấu trúc tài tác động tiêu cực đến hiệu kinh doanh doanh nghiệp 10 1.1.3 Cấu trúc tài khơng ảnh hưởng đến hiệu kinh doanh doanh nghiệp 13 1.2 Các nghiên cứu mối quan hệ phi tuyến tính cấu trúc tài hiệu kinh doanh doanh nghiệp 16 1.3 Các nghiên cứu sử dụng phương pháp hồi quy phân vị để đánh giá hiệu kinh doanh doanh nghiệp 18 1.4 Khoảng trống nghiên cứu 19 Kết luận chương 21 CHƯƠNG 2: NHỮNG VẤN ĐỀ LÝ LUẬN CƠ BẢN VỀ CẤU TRÚC TÀI CHÍNH VÀ HIỆU QUẢ KINH DOANH CỦA DOANH NGHIỆP XÂY DỰNG 22 2.1 Đặc điểm hoạt động kinh doanh doanh nghiệp xây dựng .22 2.1.1 Đặc điểm sản phẩm 22 2.1.2 Đặc điểm cấu trúc tài 25 2.2 Cơ sở lý luận cấu trúc tài doanh nghiệp xây dựng .26 2.2.1 Khái niệm cấu trúc tài 26 2.2.2 Cấu trúc tài sản doanh nghiệp 28 2.2.3 Cấu trúc nguồn vốn doanh nghiệp 29 2.3 Hiệu kinh doanh doanh nghiệp xây dựng 31 2.3.1 Khái niệm hiệu kinh doanh 31 2.3.2 Các tiêu đo lường hiệu kinh doanh doanh nghiệp xây dựng .36 2.3.3 Các yếu tố ảnh hưởng đến hiệu kinh doanh doanh nghiệp xây dựng 41 2.4 Vai trò cấu trúc tài hiệu kinh doanh doanh nghiệp xây dựng 43 2.5 Cơ sở lý thuyết 44 iii 2.5.1 Lý thuyết cấu trúc tài tối ưu 45 2.5.2 Lý thuyết cấu trúc vốn Modigliani Miller (M&M) .45 2.5.3 Lý thuyết đánh đổi cấu trúc vốn (Trade Off Theory – TOT) 48 2.5.4 Lý thuyết trật tự phân hạng (Pecking Oder Theory – POT) 52 2.5.5 Lý thuyết thời điểm thị trường (Timing Market Theory) .54 2.5.6 Lý thuyết cấu trúc tài sản tối ưu (Optimum Asset Structure Theory) 54 2.5.7 Thảo luận lý thuyết 55 Kết luận chương 58 CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 59 3.1 Thiết kế nghiên cứu 59 3.2 Phương pháp thu thập xử lý số liệu 60 3.2.1 Phương pháp thu thập số liệu 60 3.2.2 Phương pháp xử lý liệu 61 3.3 Mô hình nghiên cứu 61 3.3.1 Các biến phụ thuộc 62 3.3.2 Các biến độc lập 63 3.3.3 Phương pháp ước lượng mơ hình 67 Kết luận chương 72 CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VỀ ẢNH HƯỞNG CỦA CẤU TRÚC TÀI CHÍNH VÀ HIỆU QUẢ KINH DOANH CỦA CÁC DOANH NGHIỆP XÂY DỰNG TẠI VIỆT NAM 73 4.1 Tổng quan doanh nghiệp xây dựng Việt Nam giai đoạn 2012-2017 .73 4.1.1 Lịch sử phát triển ngành xây dựng 73 4.1.2 Số lượng cấu doanh nghiệp xây dựng Việt Nam giai đoạn 2012-2017 .75 4.1.3 Tình hình hoạt động sản xuất kinh doanh doanh nghiệp xây dựng Việt Nam giai đoạn 2012-2017 80 4.2 Thực trạng cấu trúc tài doanh nghiệp xây dựng Việt Nam giai đoạn 2012-2017 85 4.2.1 Thực trạng cấu trúc tài sản doanh nghiệp xây dựng Việt Nam giai đoạn 2012-2017 85 4.2.2 Thực trạng cấu trúc nguồn vốn doanh nghiệp xây dựng Việt Nam giai đoạn 2012-2017 89 4.3 Thực trạng hiệu kinh doanh doanh nghiệp xây dựng Việt Nam giai đoạn 2012-2017 .94 4.3.1 Kết hoạt động kinh doanh doanh nghiệp xây dựng giai đoạn 2012-2017 94 4.3.2 Hiệu kinh doanh doanh nghiệp xây dựng giai đoạn 2012-2017 97 iv 4.4 Kết nghiên cứu định lượng 99 4.4.1 Thống kê mô tả 99 4.4.2 Các kiểm định .100 4.4.3 Kết hồi quy tác động trung bình .101 4.4.4 Kết hồi quy phân vị 106 4.5 Kết nghiên cứu định tính 111 Kết luận chương 113 CHƯƠNG 5: GIẢI PHÁP VÀ KHUYẾN NGHỊ CHÍNH SÁCH 114 5.1 Quan điểm hồn thiện cấu trúc tài để phù hợp với doanh nghiệp xây dựng Việt Nam trình hội nhập 114 5.2 Giải pháp hồn thiện cấu trúc tài góp phần nâng cao hiệu kinh doanh cho doanh nghiệp xây dựng Việt Nam trình hội nhập 118 5.2.1 Nhóm giải pháp hồn thiện cấu trúc tài sản 118 5.2.2 Nhóm giải pháp hồn thiện cấu trúc nguồn vốn 120 5.2.3 Nhóm giải pháp khác 123 5.3 Khuyến nghị .124 5.3.1 Đối với quan quản lý Nhà nước 124 5.3.2 Đối với doanh nghiệp xây dựng 127 Kết luận chương 130 KẾT LUẬN 131 Kết luận .131 Hạn chế luận án hướng nghiên cứu 132 DANH MỤC CÁC CƠNG TRÌNH CỦA TÁC GIẢ ĐÃ CÔNG BỐ 134 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO 135 PHỤ LỤC 150 Phụ lục Bảng hỏi điều tra doanh nghiệp, hợp tác xã Tổng cục Thống kê 150 Phụ lục Các câu hỏi vấn sâu 159 Phụ lục Số lượng cấu doanh nghiệp xây dựng giai đoạn 2012-2017 160 Phụ lục Kết hồi quy với biến phụ thuộc ROA 161 Phụ lục Kết hồi quy với biến phụ thuộc ROE 165 Phụ lục Kết hồi quy phân vị với biến phụ thuộc ROA 168 Phụ lục Kết hồi quy phân vị với biến phụ thuộc ROE 171 v DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT Chữ viết tắt CTNV CTTC CTTS CTV DN DNNN DNXD FDI FEM GMM HQKD KD KT NCS OLS REM SX SXKD TCTK TS TSDH TSNH TTCK VCSH WACC Diễn giải Cấu trúc nguồn vốn Cấu trúc tài Cấu trúc tài sản Cấu trúc vốn Doanh nghiệp Doanh nghiệp Nhà nước Doanh nghiệp xây dựng Doanh nghiệp có vốn đầu tư nước ngồi Mơ hình tác động cố định Phương pháp moment tổng quát Hiệu kinh doanh Kinh doanh Kinh tế Nghiên cứu sinh Phương pháp bình phương nhỏ Mơ hình tác động ngẫu nghiên Sản xuất Sản xuất, kinh doanh Tổng cục Thống kê Tài sản Tài sản dài hạn Tài sản ngắn hạn Thị trường chứng khoán Vốn chủ sở hữu Chi phí vốn bình qn vi DANH MỤC CÁC BẢNG Bảng 1.1 Bảng tổng hợp chứng thực nghiệm tác động cấu trúc tài đến hiệu kinh doanh theo mối quan hệ tuyến tính .15 Bảng 1.2 Bảng tổng hợp chứng thực nghiệm tác động cấu trúc tài đến hiệu kinh doanh theo mối quan hệ phi tuyến tính .17 Bảng 2.1 Các tiêu đo lường cấu trúc tài sản theo thời gian luân chuyển 28 Bảng 2.2 Các tiêu đo lường cấu trúc nguồn vốn theo chủ thể tài trợ .30 Bảng 2.3 Các tiêu đo lường cấu trúc nguồn vốn theo thời hạn hoàn trả 31 Bảng 2.4 So sánh nợ ngắn hạn nợ dài hạn 31 Bảng 2.5 Các tiêu phản ánh hiệu kinh doanh doanh nghiệp 40 Bảng 3.1 Ký hiệu, giải thích kỳ vọng chiều tác động biến mơ hình 66 Bảng 4.1 Số lượng cấu doanh nghiệp xây dựng theo quy mô doanh nghiệp giai đoạn 2012-2017 75 Bảng 4.2 Số lượng cấu doanh nghiệp xây dựng theo loại hình doanh nghiệp giai đoạn 2012-2017 76 Bảng 4.3 Số lượng doanh nghiệp xây dựng theo loại hình doanh nghiệp theo quy mô doanh nghiệp giai đoạn 2012-2017 77 Bảng 4.4 Số lượng cấu doanh nghiệp xây dựng theo vùng kinh tế giai đoạn 2012-2017 78 Bảng 4.5 Số lượng cấu doanh nghiệp xây dựng theo mã ngành sản xuất kinh doanh giai đoạn 2012-2017 79 Bảng 4.6 Tổng số lao động tình hình nộp ngân sách Nhà nước doanh nghiệp xây dựng giai đoạn 2012-2017 81 Bảng 4.7 Vốn chủ sở hữu nợ phải trả doanh nghiệp xây dựng giai đoạn 2012-2017 85 Bảng 4.8 Cấu trúc nguồn vốn doanh nghiệp xây dựng theo quy mô doanh nghiệp loại hình doanh nghiệp 93 Bảng 4.9 Chỉ tiêu ROA theo quy mô doanh nghiệp xây dựng giai đoạn 2012-2017 98 Bảng 4.10 Chỉ tiêu ROE theo quy mô doanh nghiệp doanh nghiệp xây dựng giai đoạn 2012-2017 98 Bảng 4.11 Thống kê mô tả biến số mơ hình 100 Bảng 4.12 Kết ước lượng với biến phụ thuộc ROA 102 Bảng 4.13 Kết ước lượng với biến phụ thuộc ROE 103 Bảng 4.14 Tổng hợp kết tác động biến đến hiệu kinh doanh doanh nghiệp xây dựng 106 Bảng 4.15 Kết hồi quy phân vị với biến phụ thuộc ROA 107 Bảng 4.16 Kết hồi quy phân vị với biến phụ thuộc ROE 108 vii DANH MỤC CÁC HÌNH Hình 2.1 Hình 2.2 Hình 2.3 Hình 2.4 Hình 2.5 Hình 2.6 Hình 3.1 Hình 3.2 Hình 3.3 Hình 4.1 Hình 4.2 Hình 4.3 Hình 4.4 Hình 4.5 Hình 4.6 Hình 4.7 Hình 4.8 Hình 4.9 Hình 4.10 Hình 4.11 Hình 4.12 Hình 4.13 Hình 4.14 Hình 4.15 Đặc điểm sản phẩm ngành xây dựng 23 Quy trình kinh doanh doanh nghiệp xây dựng 26 Sơ đồ phân loại tài sản nguồn vốn doanh nghiệp 27 Giá trị doanh nghiệp 47 Chi phí sử dụng vốn doanh nghiệp 48 Tác động cấu trúc tài sản đến ROA .55 Quy trình nghiên cứu 59 Mơ hình nghiên cứu 66 Minh họa ứng dụng hồi quy phân vị theo Koenker Hallock 71 Giá trị thặng dư ngành xây dựng theo giá so sánh năm 2010 74 Cơ cấu số lượng doanh nghiệp xây dựng theo vùng kinh tế giai đoạn 2012-2017 78 Cơ cấu số lượng doanh nghiệp xây dựng theo mã ngành chi tiết giai đoạn 2012-2017 80 Quy mô tốc độ tăng tổng tài sản doanh nghiệp xây dựng giai đoạn 2012-2017 82 Tài sản bình quân doanh nghiệp xây dựng theo quy mô doanh nghiệp giai đoạn 2012-2017 83 Tài sản bình quân doanh nghiệp xây dựng theo loại hình doanh nghiệp giai đoạn 2012-2017 84 Cơ cấu tài sản doanh nghiệp xây dựng giai đoạn 2012-2017 86 Tỷ trọng tài sản dài hạn doanh nghiệp xây dựng phân loại theo quy mô doanh nghiệp 87 Tỷ trọng hàng tồn kho khoản phải thu tổng tài sản doanh nghiệp xây dựng giai đoạn 2012-2017 .88 Cấu trúc nguồn vốn doanh nghiệp xây dựng giai đoạn 2012-2017 89 Tình hình biến động cấu trúc nguồn vốn doanh nghiệp xây dựng giai đoạn 2012-2017 90 Cấu trúc nguồn vốn theo quy mô doanh nghiệp xây dựng giai đoạn 2012-2017 91 Cấu trúc nguồn vốn theo loại hình doanh nghiệp doanh nghiệp xây dựng giai đoạn 2012-2017 92 Tổng doanh thu theo loại hình doanh nghiệp bình quân doanh thu doanh nghiệp xây dựng giai đoạn 2012-2017 95 Lợi nhuận trước thuế theo loại hình sở hữu lợi nhuân bình quân doanh nghiệp xây dựng giai đoạn 2012-2017 96 viii Hình 4.16 Cơ cấu lợi nhuận doanh nghiệp xây dựng theo loại hình doanh nghiệp giai đoạn 2012-2017 96 Hình 4.17 Tình hình lợi nhuận DNXD giai đoạn 2012-2017 .97 Hình 4.18 Hệ số hồi quy biến CTNV phân vị .109 Hình 4.19 Hệ số hồi quy biến CTTS phân vị 109 Hình 4.20 Hệ số hồi quy biến CTPT phân vị 110 Hình 4.21 Hệ số hồi quy biến CTTK phân vị 110 LỜI MỞ ĐẦU Tính cấp thiết đề tài Trong kinh tế thị trường cạnh tranh hội nhập, doanh nghiệp (DN) muốn tồn phát triển trước hết, hoạt động kinh doanh phải mang lại hiệu Hiệu kinh doanh (HQKD) cao, DN có điều kiện mở rộng phát triển sản xuất, tạo việc làm, nâng cao đời sống người lao động, thực tốt nghĩa vụ với ngân sách nhà nước Vì vậy, HQKD DN phải xem xét cách toàn diện phải đặt mối quan hệ với hiệu chung toàn kinh tế Trong bối cảnh hội nhập kinh tế quốc tế vận hành theo chế thị trường, ngành kinh tế, ngành có thâm dụng vốn ngành xây dựng (XD), tiếp cận với nhiều nguồn vốn để mở rộng quy mô hoạt động Theo BMI ngành XD Việt Nam dự đốn có tốc độ tăng trưởng trung bình 6,9%/năm tron vòng 10 năm tới, giảm nhẹ so với trung bình 10 năm trước (7,1%/năm) vân mức cao so với trung bình giới Đây thị trường tiềm vô to lớn cho ngành xây dựng để phát triển tương lai Tuy nhiên, bên cạnh hội phát triển, doanh nghiệp xây dựng (DNXD) Việt Nam phải đối mặt với nhiều khó khăn Những ảnh hưởng xấu khủng hoảng kinh tế, biến động liên tục lãi suất lạm phát sách quản lý Nhà nước ảnh hưởng trực tiếp đến DNXD Với đặc thù riêng ngành XD sử dụng vốn nhiều, thời gian toán lâu ảnh hưởng nhiều yếu tố kế hoạch vốn chủ đầu tư, hồ sơ tốn, tiến độ thi cơng, thiên tai thời tiết dẫn đến DNXD phải huy động vốn thêm từ bên Hơn nữa, DNXD DN tạo sở vật chất hạ tầng cho xã hội lượng tài sản DNXD lớn cần phải kiểm soát chặt chẽ Những vấn đề khiến DNXD Việt Nam ngày quan tâm đến toán quản trị DN mà trọng tâm thiết lập cấu trúc tài (CTTC) phù hợp cho DN Một CTTC phù hợp định quan trọng với DN không nhu cầu tối đa lợi ích thu từ cá nhân tổ chức liên quan tới DN hoạt động DN mà tác động định tới lực kinh doanh DN môi trường cạnh tranh Một CTTC coi tối ưu chi phí sử dụng vốn bình qn (WACC) thấp nhất, đồng thời giá trị DN đạt lớn Dưới góc độ quản trị tài chính, CTTC lựa chọn phù hợp khơng giúp cho DNXD tăng HQKD DN lên mức tối đa, hạn chế rủi ro tài mà tảng vững giúp DN đương đầu với biến động từ bên 159 Phụ lục Các câu hỏi vấn sâu Anh (chị) vui lòng cho biết thơng tin cá nhân tên, vị trí cơng tác anh (chị) doanh nghiệp Theo anh (chị) cấu trúc tài doanh nghiệp xây dựng bao gồm thành phần nào? Theo anh (chị) vai trò cấu trúc tài hiệu kinh doanh doanh nghiệp gì? Anh (chị) vui lòng cho biết q trình thu hồi nợ doanh nghiệp anh (chị) diễn nào? Anh (chị) vui lòng cho biết lý giá trị sản phẩm dở dang doanh nghiệp anh (chị) lại cao (hoặc thấp) nay? Theo anh (chị) làm cách để giảm giá trị hàng tồn kho giá trị khoản phải thu doanh nghiệp anh (chị)? Doanh nghiệp anh (chị) có sử dụng nợ q trình sản xuất kinh doanh khơng? Anh (chị) vui lòng cho biết mục đích sử dụng nợ doanh nghiệp mình? Anh (chị) vui lòng cho biết ngun nhân mà doanh nghiệp anh (chị) sử dụng nợ cao (hoặc thấp)? 10 Theo anh (chị) việc sử dụng nợ giới hạn cho phép hậu xảy ra? 11 Dựa vào kết nghiên cứu định lượng NCS, anh (chị) vui lòng cho biết quan điểm CTTC mà luận án đề cập 160 Phụ lục Số lượng cấu doanh nghiệp xây dựng giai đoạn 2012-2017 Số lượng doanh nghiệp xây dựng theo năm Số lượng doanh nghiệp xây dựng theo quy mô doanh nghiệp Số lượng doanh nghiệp xây dựng theo loại hình doanh nghiệp 161 Phụ lục Kết hồi quy với biến phụ thuộc ROA Kết hồi quy so sánh phương pháp OLS FEM xtreg ROA CTNV CCTS CCPT CCTK SIZE GRO AGE Random-effects GLS regression Group variable: year Number of obs = Number of groups = R-sq: Obs per group: within = 0.0125 between = 0.6153 overall = 0.0106 corr(u_i, X) ROA Coef CTNV CCTS CCPT CCTK SIZE GRO AGE _cons 2354515 1749052 -.2274219 -.0218754 0023291 3.56e-06 0004167 -.0206081 sigma_u sigma_e rho 3658463 = avg = max = 12,982 13,912.0 14,505 = = 897.55 0.0000 Wald chi2(7) Prob > chi2 = (assumed) Std Err .0474401 0419354 0248005 0065489 0011004 0000354 0002512 0148845 z 4.96 4.17 -9.17 -3.34 2.12 0.10 1.66 -1.38 P>|z| 0.000 0.000 0.000 0.001 0.034 0.920 0.097 0.166 83,472 [95% Conf Interval] 1424705 0927134 -.2760299 -.0347109 0001723 -.0000659 -.0000757 -.0497812 3284324 257097 -.1788139 -.0090398 0044858 000073 0009091 0085651 (fraction of variance due to u_i) xtreg ROA CTNV CCTS CCPT CCTK SIZE GRO AGE,fe Fixed-effects (within) regression Group variable: year Number of obs Number of groups R-sq: Obs per group: within = 0.0126 between = 0.5452 overall = 0.0105 corr(u_i, Xb) = = 83,472 = avg = max = 12,982 13,912.0 14,505 = = 152.18 0.0000 F(7,83459) Prob > F = -0.3322 ROA Coef Std Err t CTNV CCTS CCPT CCTK SIZE GRO AGE _cons 3418005 1746634 -.3033133 -.0378838 0021974 4.01e-06 0002269 -.0037074 0603974 0418945 031605 0067209 0011075 0000354 0002574 0149882 sigma_u sigma_e rho 02021045 3658463 0030425 (fraction of variance due to u_i) 5.66 4.17 -9.60 -5.64 1.98 0.11 0.88 -0.25 F test that all u_i=0: F(5, 83459) = 35.78 P>|t| 0.000 0.000 0.000 0.000 0.047 0.910 0.378 0.805 [95% Conf Interval] 223422 0925505 -.3652589 -.0510568 0000267 -.0000654 -.0002777 -.0330841 460179 2567763 -.2413677 -.0247108 004368 0000734 0007315 0256694 Prob > F = 0.0000 Kết luận: Prob>F=0.0000 chọn phương pháp FEM 162 Kết hồi quy so sánh phương pháp FEM REM xtreg ROA CTNV CCTS CCPT CCTK SIZE GRO AGE,fe Fixed-effects (within) regression Group variable: year Number of obs Number of groups R-sq: Obs per group: within = 0.0126 between = 0.5452 overall = 0.0105 corr(u_i, Xb) = = 83,472 = avg = max = 12,982 13,912.0 14,505 = = 152.18 0.0000 F(7,83459) Prob > F = -0.3322 ROA Coef Std Err t CTNV CCTS CCPT CCTK SIZE GRO AGE _cons 3418005 1746634 -.3033133 -.0378838 0021974 4.01e-06 0002269 -.0037074 0603974 0418945 031605 0067209 0011075 0000354 0002574 0149882 sigma_u sigma_e rho 02021045 3658463 0030425 (fraction of variance due to u_i) 5.66 4.17 -9.60 -5.64 1.98 0.11 0.88 -0.25 P>|t| 0.000 0.000 0.000 0.000 0.047 0.910 0.378 0.805 [95% Conf Interval] 223422 0925505 -.3652589 -.0510568 0000267 -.0000654 -.0002777 -.0330841 F test that all u_i=0: F(5, 83459) = 35.78 460179 2567763 -.2413677 -.0247108 004368 0000734 0007315 0256694 Prob > F = 0.0000 est store fe xtreg ROA CTNV CCTS CCPT CCTK SIZE GRO AGE,re Random-effects GLS regression Group variable: year Number of obs = Number of groups = R-sq: Obs per group: within = 0.0125 between = 0.6153 overall = 0.0106 corr(u_i, X) ROA Coef CTNV CCTS CCPT CCTK SIZE GRO AGE _cons 2354515 1749052 -.2274219 -.0218754 0023291 3.56e-06 0004167 -.0206081 est store re = avg = max = 12,982 13,912.0 14,505 = = 897.55 0.0000 Wald chi2(7) Prob > chi2 = (assumed) Std Err .0474401 0419354 0248005 0065489 0011004 0000354 0002512 0148845 z 4.96 4.17 -9.17 -3.34 2.12 0.10 1.66 -1.38 P>|z| 0.000 0.000 0.000 0.001 0.034 0.920 0.097 0.166 83,472 [95% Conf Interval] 1424705 0927134 -.2760299 -.0347109 0001723 -.0000659 -.0000757 -.0497812 3284324 257097 -.1788139 -.0090398 0044858 000073 0009091 0085651 163 hausman fe re Note: the rank of the differenced variance matrix (6) does not equal the number of coefficients being tested (7); be sure this is what you expect, or there may be problems computing the test Examine the output of your estimators for anything unexpected and possibly consider scaling your variables so that the coefficients are on a similar scale Coefficients (b) (B) fe re CTNV CCTS CCPT CCTK SIZE GRO AGE 3418005 1746634 -.3033133 -.0378838 0021974 4.01e-06 0002269 2354515 1749052 -.2274219 -.0218754 0023291 3.56e-06 0004167 (b-B) sqrt(diag(V_b-V_B)) Difference S.E .106349 -.0002418 -.0758914 -.0160084 -.0001317 4.45e-07 -.0001898 0373802 0195912 0015111 0001251 0000562 b = consistent under Ho and Ha; obtained from xtreg B = inconsistent under Ha, efficient under Ho; obtained from xtreg Test: Ho: difference in coefficients not systematic chi2(6) = (b-B)'[(V_b-V_B)^(-1)](b-B) = 181.84 Prob>chi2 = 0.0000 (V_b-V_B is not positive definite) Kết luận: Prob>Chi2=0.0000 chọn phương pháp FEM Kiểm định tượng nội sinh quietly ivregress gmm ROA (CTNV = CCTS CCPT CCTK SIZE GRO AGE) estat endog // Test of endogeneity (orthogonality conditions) Ho: variables are exogenous GMM C statistic chi2(1) = 474.83 (p = 0.0000) Kết luận: Prob>Chi2=0.0000 Có tượng nội sinh 164 Khắc phục khuyết tật mơ hình với hồi quy GMM xtabond2 ROA CTNV CCTS CCPT CCTK SIZE GRO AGE,gmm(CTNV,lag( 2)) iv(CCTS CCPT CCTK SIZE GRO AGE) Favoring speed over space To switch, type or click on mata: mata set matafavor space, perm Dynamic panel-data estimation, one-step system GMM Group variable: idd Time variable : year Number of instruments = 18 Wald chi2(7) = 30909.16 Prob > chi2 = 0.000 ROA Coef CTNV CCTS CCPT CCTK SIZE GRO AGE _cons 0796962 0798376 -.1312754 -.0103019 0013999 -3.79e-06 0003623 0034406 Number of obs Number of groups Obs per group: avg max Std Err .0103227 0064026 0053411 0010276 0001727 5.62e-06 0000352 0022957 z 7.72 12.47 -24.58 -10.02 8.11 -0.67 10.28 1.50 P>|z| 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.500 0.000 0.134 = = = = = 83472 29577 2.82 [95% Conf Interval] 0594641 0672889 -.1417439 -.0123161 0010614 -.0000148 0002932 -.0010588 0999282 0923864 -.120807 -.0082878 0017383 7.22e-06 0004313 00794 Instruments for first differences equation Standard D.(CCTS CCPT CCTK SIZE GRO AGE) GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) L(1/2).CTNV Instruments for levels equation Standard CCTS CCPT CCTK SIZE GRO AGE _cons GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) D.CTNV Arellano-Bond test for AR(1) in first differences: z = -90.70 Pr > z = 0.000 Arellano-Bond test for AR(2) in first differences: z = 0.74 Pr > z = 0.460 Sargan test of overid restrictions: chi2(10) =6176.45 Prob > chi2 = 0.000 (Not robust, but not weakened by many instruments.) Difference-in-Sargan tests of exogeneity of instrument subsets: GMM instruments for levels Sargan test excluding group: chi2(6) =4289.80 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(4) =1886.65 Prob > iv(CCTS CCPT CCTK SIZE GRO AGE) Sargan test excluding group: chi2(4) = 550.96 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(6) =5625.49 Prob > chi2 = 0.000 chi2 = 0.000 chi2 = 0.000 chi2 = 0.000 165 Phụ lục Kết hồi quy với biến phụ thuộc ROE Kết hồi quy so sánh phương pháp OLS FEM xtreg ROE CTNV CCTS CCPT CCTK SIZE GRO AGE Random-effects GLS regression Group variable: year Number of obs = Number of groups = R-sq: Obs per group: within = 0.0060 between = 0.5103 overall = 0.0051 corr(u_i, X) = avg = max = 12,982 13,912.0 14,505 = = 427.58 0.0000 Wald chi2(7) Prob > chi2 = (assumed) ROE Coef Std Err z CTNV CCTS CCPT CCTK SIZE GRO AGE _cons 4430811 4486847 -.566994 -.1266458 0168679 0000298 0008586 -.09781 2151794 190211 1124902 0297044 0049912 0001608 0011396 0675135 sigma_u sigma_e rho 1.6603164 (fraction of variance due to u_i) 2.06 2.36 -5.04 -4.26 3.38 0.19 0.75 -1.45 P>|z| 0.039 0.018 0.000 0.000 0.001 0.853 0.451 0.147 83,472 [95% Conf Interval] 0213372 075878 -.7874708 -.1848654 0070852 -.0002853 -.0013749 -.230134 8648251 8214914 -.3465173 -.0684263 0266505 0003449 0030921 0345141 xtreg ROE CTNV CCTS CCPT CCTK SIZE GRO AGE,fe Fixed-effects (within) regression Group variable: year Number of obs = Number of groups = R-sq: Obs per group: within = 0.0060 between = 0.5363 overall = 0.0050 = avg = max = 12,982 13,912.0 14,505 = = 72.52 0.0000 F(7,83459) Prob > F corr(u_i, Xb) = -0.3250 ROE Coef Std Err t CTNV CCTS CCPT CCTK SIZE GRO AGE _cons 7171399 4485513 -.7758265 -.1807865 0160192 00003 000307 -.0381207 2741009 1901294 1434326 0305016 0050261 0001607 0011683 0680208 sigma_u sigma_e rho 0638459 1.6603164 00147653 (fraction of variance due to u_i) 2.62 2.36 -5.41 -5.93 3.19 0.19 0.26 -0.56 F test that all u_i=0: F(5, 83459) = 17.52 P>|t| 0.009 0.018 0.000 0.000 0.001 0.852 0.793 0.575 83,472 [95% Conf Interval] 1799042 0758992 -1.056953 -.2405694 006168 -.000285 -.0019829 -.1714409 1.254376 8212035 -.4946996 -.1210037 0258703 000345 0025969 0951995 Prob > F = 0.0000 Kết luận: Prob>F=0.0000 chọn phương pháp FEM 166 Kết hồi quy so sánh phương pháp REM FEM xtreg ROE CTNV CCTS CCPT CCTK SIZE GRO AGE,fe Fixed-effects (within) regression Group variable: year Number of obs = Number of groups = R-sq: Obs per group: within = 0.0060 between = 0.5363 overall = 0.0050 = avg = max = 12,982 13,912.0 14,505 = = 72.52 0.0000 F(7,83459) Prob > F corr(u_i, Xb) = -0.3250 ROE Coef Std Err t CTNV CCTS CCPT CCTK SIZE GRO AGE _cons 7171399 4485513 -.7758265 -.1807865 0160192 00003 000307 -.0381207 2741009 1901294 1434326 0305016 0050261 0001607 0011683 0680208 sigma_u sigma_e rho 0638459 1.6603164 00147653 (fraction of variance due to u_i) 2.62 2.36 -5.41 -5.93 3.19 0.19 0.26 -0.56 P>|t| 0.009 0.018 0.000 0.000 0.001 0.852 0.793 0.575 83,472 [95% Conf Interval] 1799042 0758992 -1.056953 -.2405694 006168 -.000285 -.0019829 -.1714409 F test that all u_i=0: F(5, 83459) = 17.52 1.254376 8212035 -.4946996 -.1210037 0258703 000345 0025969 0951995 Prob > F = 0.0000 est store fe xtreg ROE CTNV CCTS CCPT CCTK SIZE GRO AGE,re Random-effects GLS regression Group variable: year Number of obs = Number of groups = R-sq: Obs per group: within = 0.0060 between = 0.5103 overall = 0.0051 corr(u_i, X) ROE Coef CTNV CCTS CCPT CCTK SIZE GRO AGE _cons 4430811 4486847 -.566994 -.1266458 0168679 0000298 0008586 -.09781 2151794 190211 1124902 0297044 0049912 0001608 0011396 0675135 sigma_u sigma_e rho 1.6603164 (fraction of variance due to u_i) est store f=re = avg = max = 12,982 13,912.0 14,505 = = 427.58 0.0000 Wald chi2(7) Prob > chi2 = (assumed) Std Err z 2.06 2.36 -5.04 -4.26 3.38 0.19 0.75 -1.45 P>|z| 0.039 0.018 0.000 0.000 0.001 0.853 0.451 0.147 83,472 [95% Conf Interval] 0213372 075878 -.7874708 -.1848654 0070852 -.0002853 -.0013749 -.230134 8648251 8214914 -.3465173 -.0684263 0266505 0003449 0030921 0345141 167 hausman fe re Note: the rank of the differenced variance matrix (6) does not equal the number of coefficients being tested (7); be sure this is what you expect, or there may be problems computing the test Examine the output of your estimators for anything unexpected and possibly consider scaling your variables so that the coefficients are on a similar scale Coefficients (b) (B) fe re CTNV CCTS CCPT CCTK SIZE GRO AGE 7171399 4485513 -.7758265 -.1807865 0160192 00003 000307 4430811 4486847 -.566994 -.1266458 0168679 0000298 0008586 (b-B) sqrt(diag(V_b-V_B)) Difference S.E .2740588 -.0001333 -.2088325 -.0541407 -.0008487 1.86e-07 -.0005516 1697914 0889881 0069278 0005911 0002577 b = consistent under Ho and Ha; obtained from xtreg B = inconsistent under Ha, efficient under Ho; obtained from xtreg Test: Ho: difference in coefficients not systematic chi2(6) = (b-B)'[(V_b-V_B)^(-1)](b-B) = 88.14 Prob>chi2 = 0.0000 (V_b-V_B is not positive definite) Kết luận: Prob>Chi2=0.0000 chọn phương pháp FEM Kiểm định tượng nội sinh quietly ivregress gmm ROE (CTNV = CCTS CCPT CCTK SIZE GRO AGE) estat endog // Test of endogeneity (orthogonality conditions) Ho: variables are exogenous GMM C statistic chi2(1) = 99.4813 (p = 0.225) Kết luận: Prob>Chi2=0.225>0.05 => Khơng có tượng nội sinh 168 Phụ lục Kết hồi quy phân vị với biến phụ thuộc ROA Phân vị 0,1 qreg ROA CTNV CCTS CCPT CCTK SIZE GRO AGE, quantile (0.1) Quantile regression Number of obs = Raw sum of deviations 675.1366 (about -.0148751) Min sum of deviations 441.2826 Pseudo R2 = ROA Coef CTNV CCTS CCPT CCTK SIZE GRO AGE _cons 2968543 0025307 -.2147443 0135883 -.0000225 -.0000102 0000244 -.007325 Std Err .0050941 004503 002663 0007032 0001182 3.81e-06 000027 0015983 t 58.27 0.56 -80.64 19.32 -0.19 -2.68 0.91 -4.58 P>|t| 0.000 0.574 0.000 0.000 0.849 0.007 0.365 0.000 83,472 0.3464 [95% Conf Interval] 2868699 -.0062951 -.2199638 01221 -.0002541 -.0000177 -.0000284 -.0104576 3068386 0113565 -.2095247 0149666 0002091 -2.76e-06 0000773 -.0041924 Phân vị 0,25 qreg ROA CTNV CCTS CCPT CCTK SIZE GRO AGE, quantile (0.25) 25 Quantile regression Number of obs = Raw sum of deviations 806.5803 (about -.0006115) Min sum of deviations 603.1937 Pseudo R2 = ROA CTNV CCTS CCPT CCTK SIZE GRO AGE _cons Coef Std Err .0409424 0047192 -.0612119 0115272 0003124 -6.31e-07 -.0000969 0024129 t 83,472 0.2522 P>|t| [95% Conf Interval] 0027906 14.67 0.000 0024668 1.91 0.056 0014589 -41.96 0.000 0003852 29.92 0.000 0000647 4.83 0.000 2.09e-06 -0.30 0.762 0000148 -6.56 0.000 0008756 2.76 0.006 0354728 046412 -.0001157 0095542 -.0640713 -.0583526 0107722 0122823 0001855 0004393 -4.72e-06 3.46e-06 -.0001259 -.0000679 0006968 004129 169 Phân vị 0,5 qreg ROA CTNV CCTS CCPT CCTK SIZE GRO AGE, quantile (0.5) Median regression Number of obs = Raw sum of deviations 890.929 (about 0029103) Min sum of deviations 655.9202 Pseudo R2 = ROA CTNV CCTS CCPT CCTK SIZE GRO AGE _cons Coef Std Err -.0316067 0012473 -.0215487 0079963 0002774 1.43e-06 0000274 0118237 t 83,472 0.2638 P>|t| [95% Conf Interval] 0010483 -30.15 0.000 0009267 1.35 0.178 000548 -39.32 0.000 0001447 55.25 0.000 0000243 11.41 0.000 7.83e-07 1.83 0.067 5.55e-06 4.93 0.000 0003289 35.95 0.000 -.0336614 -.0295519 -.000569 0030636 -.0226228 -.0204745 0077127 00828 0002298 0003251 -1.00e-07 2.97e-06 0000165 0000383 011179 0124684 Phân vị 0,75 qreg ROA CTNV CCTS CCPT CCTK SIZE GRO AGE, quantile (0.75) 75 Quantile regression Number of obs = Raw sum of deviations 847.6892 (about 01334005) Min sum of deviations 601.7881 Pseudo R2 = ROA CTNV CCTS CCPT CCTK SIZE GRO AGE _cons Coef Std Err -.0329007 0013945 -.0283383 0064565 0003965 5.35e-07 0002815 0177942 t 83,472 0.2901 P>|t| [95% Conf Interval] 0025997 -12.66 0.000 0022981 0.61 0.544 0013591 -20.85 0.000 0003589 17.99 0.000 0000603 6.58 0.000 1.94e-06 0.28 0.783 0000138 20.45 0.000 0008157 21.82 0.000 -.0379961 -.0278052 -.0031097 0058987 -.031002 -.0256745 0057531 0071599 0002783 0005147 -3.27e-06 4.34e-06 0002546 0003085 0161955 0193929 170 Phân vị 0,9 qreg ROA CTNV CCTS CCPT CCTK SIZE GRO AGE, quantile (0.9) Quantile regression Number of obs = Raw sum of deviations 634.9056 (about 0354827) Min sum of deviations 452.3781 Pseudo R2 = ROA CTNV CCTS CCPT CCTK SIZE GRO AGE _cons Coef Std Err -.1326371 -.0009278 0009532 0043351 0001708 -1.46e-06 0003391 0457563 t 83,472 0.2875 P>|t| [95% Conf Interval] 0085018 -15.60 0.000 0075153 -0.12 0.902 0044445 0.21 0.830 0011736 3.69 0.000 0001972 0.87 0.386 6.35e-06 -0.23 0.818 000045 7.53 0.000 0026675 17.15 0.000 -.1493007 -.1159736 -.0156578 0138022 -.007758 0096645 0020348 0066354 -.0002157 0005573 -.0000139 000011 0002508 0004273 040528 0509845 171 Phụ lục Kết hồi quy phân vị với biến phụ thuộc ROE Phân vị 0,1 qreg ROE CTNV CCTS CCPT CCTK SIZE GRO AGE, quantile (0.1) Quantile regression Number of obs = Raw sum of deviations 2523.286 (about -.0331219) Min sum of deviations 2006.196 Pseudo R2 = ROE CTNV CCTS CCPT CCTK SIZE GRO AGE _cons Coef Std Err .6818017 0060444 -.4972799 0364687 000133 -9.14e-06 0000108 -.0199694 t 83,472 0.2049 P>|t| [95% Conf Interval] 01495 45.61 0.000 0132153 0.46 0.647 0078155 -63.63 0.000 0020638 17.67 0.000 0003468 0.38 0.701 0000112 -0.82 0.413 0000792 0.14 0.891 0046906 -4.26 0.000 6524998 7111036 -.0198574 0319462 -.5125981 -.4819616 0324238 0405137 -.0005467 0008127 -.000031 0000128 -.0001444 000166 -.029163 -.0107759 Phân vị 0,25 qreg ROE CTNV CCTS CCPT CCTK SIZE GRO AGE, quantile (0.25) 25 Quantile regression Number of obs = Raw sum of deviations 2734.691 (about -.00106445) Min sum of deviations 2300.489 Pseudo R2 = ROE CTNV CCTS CCPT CCTK SIZE GRO AGE _cons Coef Std Err .114077 0121133 -.1423435 0364613 0005789 -1.80e-06 -.0002469 -.0012005 t 83,472 0.1588 P>|t| [95% Conf Interval] 0066677 17.11 0.000 005894 2.06 0.040 0034857 -40.84 0.000 0009204 39.61 0.000 0001547 3.74 0.000 4.98e-06 -0.36 0.718 0000353 -6.99 0.000 002092 -0.57 0.566 1010083 1271456 000561 0236655 -.1491755 -.1355116 0346572 0382653 0002758 000882 -.0000116 7.96e-06 -.0003161 -.0001777 -.0053009 0028998 172 Phân vị 0,5 qreg ROE CTNV CCTS CCPT CCTK SIZE GRO AGE, quantile (0.5) Median regression Number of obs = Raw sum of deviations 2791.701 (about 00709805) Min sum of deviations 2291.309 Pseudo R2 = ROE CTNV CCTS CCPT CCTK SIZE GRO AGE _cons Coef Std Err -.0394251 0047694 -.0605862 0254316 0004382 1.71e-06 0000758 0221644 t 83,472 0.1792 P>|t| [95% Conf Interval] 0025192 -15.65 0.000 0022269 2.14 0.032 001317 -46.00 0.000 0003478 73.13 0.000 0000584 7.50 0.000 1.88e-06 0.91 0.363 0000133 5.68 0.000 0007904 28.04 0.000 -.0443628 -.0344874 0004046 0091341 -.0631675 -.0580049 02475 0261133 0003237 0005527 -1.98e-06 5.40e-06 0000496 0001019 0206152 0237136 Phân vị 0,75 qreg ROE CTNV CCTS CCPT CCTK SIZE GRO AGE, quantile (0.75) 75 Quantile regression Number of obs = Raw sum of deviations 2543.069 (about 03194185) Min sum of deviations 2016.548 Pseudo R2 = ROE CTNV CCTS CCPT CCTK SIZE GRO AGE _cons Coef Std Err -.0675243 0022589 -.065526 0216602 0002687 -1.46e-06 0006655 0439808 t 83,472 0.2070 P>|t| [95% Conf Interval] 0066449 -10.16 0.000 0058738 0.38 0.701 0034738 -18.86 0.000 0009173 23.61 0.000 0001541 1.74 0.081 4.96e-06 -0.29 0.769 0000352 18.91 0.000 0020849 21.10 0.000 -.0805482 -.0545004 -.0092538 0137715 -.0723345 -.0587174 0198623 0234581 -.0000334 0005708 -.0000112 8.27e-06 0005965 0007345 0398945 0480671 173 Phân vị 0,9 qreg ROE CTNV CCTS CCPT CCTK SIZE GRO AGE, quantile (0.9) Quantile regression Raw sum of deviations 1948.148 (about 0844929) Min sum of deviations 1560.893 ROE Coef CTNV CCTS CCPT CCTK SIZE GRO AGE _cons -.32705 008988 0297357 0308167 -.0002984 -.0000108 0010573 0919396 Std Err .0183766 0162442 0096068 0025368 0004263 0000137 0000973 0057657 t -17.80 0.55 3.10 12.15 -0.70 -0.78 10.86 15.95 Number of obs = 83,472 Pseudo R2 0.1988 P>|t| 0.000 0.580 0.002 0.000 0.484 0.433 0.000 0.000 = [95% Conf Interval] -.3630679 -.0228506 0109065 0258446 -.0011339 -.0000377 0008665 0806388 -.291032 0408266 048565 0357888 000537 0000161 001248 1032404 ... kinh doanh doanh nghiệp 1.1.1 Cấu trúc tài tác động tích cực đến hiệu kinh doanh doanh nghiệp 1.1.2 Cấu trúc tài tác động tiêu cực đến hiệu kinh doanh doanh nghiệp 10 1.1.3 Cấu trúc tài. .. lý luận cấu trúc tài hiệu kinh doanh doanh nghiệp xây dựng Chương 3: Phương pháp nghiên cứu Chương 4: Kết nghiên cứu ảnh hưởng cấu trúc tài đến hiệu kinh doanh doanh nghiệp xây dựng Việt Nam Chương... LUẬN CƠ BẢN VỀ CẤU TRÚC TÀI CHÍNH VÀ HIỆU QUẢ KINH DOANH CỦA DOANH NGHIỆP XÂY DỰNG 2.1 Đặc điểm hoạt động kinh doanh doanh nghiệp xây dựng Doanh nghiệp xây dựng có vai trò đặc biệt kinh tế quốc