Đang tải... (xem toàn văn)
Hiện nay, nền kinh tế của toàn thế giới có nhiều sự thay đổi, các quốc gia dần chuyển mình để hòa nhập với xu thế toàn cầu hóa. Cùng với sự phát triển của nền kinh tế có nhiều vấn đề bất cập xảy ra. Một trong những vấn đề đang làm đau đầu các chuyên gia kinh tế trên thế giới là làm thế nào để có thể điều chỉnh lạm phát về mức lạm phát mục tiêu. Lạm phát cao ảnh hưởng không nhỏ đến đời sống của người dân và gây áp lực đối với việc điều hành chính sách tiền tệ của Ngân hàng Trung ương. Một trong những nguyên nhân gây ra lạm phát hiện nay có thể kể đến đó là việc thay đổi tỷ giá. Chính sách tỷ giá là một bộ phận của chính sách kinh tế, được sử dụng như một công cụ hữu hiệu nhằm đạt mục tiêu ổn định giá cả. Để duy trì mức tỷ giá cố định hay tác động để tỷ giá biến động đến một mức cần thiết, thì cần phải có một chế độ tỷ giá và hệ thống can thiệp thích hợp. Điều này cho thấy tầm quan trọng của việc nghiên cứu hiệu ứng truyền dẫn tỷ giá hối đoái đến lạm phát. Vấn đề này ở Việt Nam chưa được nghiên cứu nhiều. Vì vậy, việc đo lường hiệu ứng ERPT một cách toàn diện ở Việt Nam là một vấn đề cấp thiết.
GVHD: PGS.TS NGUYỄN THỊ NGỌC TRANG HIỆU ỨNG TRUYỀN DẪN TỶ GIÁ VÀO LẠM PHÁT Ở VIỆT NAM MÔN TÀI CHÍNH QUỐC TẾ HIỆU ỨNG TRUYỀN DẪN TỶ GIÁ VÀO LẠM PHÁT Ở VIỆT NAM MỤC LỤC GVHD: PGS.TS Nguyễn Thị Ngọc Trang HIỆU ỨNG TRUYỀN DẪN TỶ GIÁ VÀO LẠM PHÁT Ở VIỆT NAM DANH MỤC HÌNH ẢNH DANH MỤC BIỂU ĐỒ Biểu đồ 4.1: Sự biến động lạm phát theo thời gian 38 Biểu đồ 4.2: Sự biến động ERPT theo thời gian 39 GVHD: PGS.TS Nguyễn Thị Ngọc Trang HIỆU ỨNG TRUYỀN DẪN TỶ GIÁ VÀO LẠM PHÁT Ở VIỆT NAM DANH MỤC BẢNG Bảng 2.1.Tóm tắt số kết nghiên cứu trước hiệu ứng truyền dẫn tỷ giá hối đoái 11 Bảng 4.1 Kết kiểm định tuyến tính 34 DANH MỤC PHỤ LỤC Phụ lục 1: Dữ liệu IMP PPI điều chỉnh theo mùa 47 Phụ lục 2: ERPT lạm phát xác định qua công thức phần 3.1 49 GVHD: PGS.TS Nguyễn Thị Ngọc Trang HIỆU ỨNG TRUYỀN DẪN TỶ GIÁ VÀO LẠM PHÁT Ở VIỆT NAM DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT ERPT GSO IFS PPI IMP STAR INF VAR CPI SSR Exchange rate pass-through General Statistics Office International Financial Statistics Producer Price Index Import Price Smooth Transition AutoRegressive Inflation Vector AutoRegressive Consumer Price Index Sum of Squares Residal GVHD: PGS.TS Nguyễn Thị Ngọc Trang HIỆU ỨNG TRUYỀN DẪN TỶ GIÁ VÀO LẠM PHÁT Ở VIỆT NAM Chương 1.1 GIỚI THIỆU ĐỀ TÀI NGHIÊN CỨU Lý chọn đề tài Hiện nay, kinh tế tồn giới có nhiều thay đổi, quốc gia dần chuyển để hòa nhập với xu tồn cầu hóa Cùng với phát triển kinh tế có nhiều vấn đề bất cập xảy Một vấn đề làm đau đầu chuyên gia kinh tế giới làm để điều chỉnh lạm phát mức lạm phát mục tiêu Lạm phát cao ảnh hưởng không nhỏ đến đời sống người dân gây áp lực việc điều hành sách tiền tệ Ngân hàng Trung ương Một nguyên nhân gây lạm phát kể đến việc thay đổi tỷ giá Chính sách tỷ giá phận sách kinh tế, sử dụng cơng cụ hữu hiệu nhằm đạt mục tiêu ổn định giá Để trì mức tỷ giá cố định hay tác động để tỷ giá biến động đến mức cần thiết, cần phải có chế độ tỷ giá hệ thống can thiệp thích hợp Điều cho thấy tầm quan trọng việc nghiên cứu hiệu ứng truyền dẫn tỷ giá hối đoái đến lạm phát Vấn đề Việt Nam chưa nghiên cứu nhiều Vì vậy, việc đo lường hiệu ứng ERPT cách toàn diện Việt Nam vấn đề cấp thiết 1.2 Mục tiêu nghiên cứu câu hỏi nghiên cứu: Trong đề tài nghiên cứu mối quan hệ hiệu ứng truyền dẫn tỷ giá (ERPT) lạm phát cách sử dụng mô hình chuỗi thời gian phi tuyến - mơ hình tự hồi quy chuyển tiếp trơn (STAR models) kinh tế mở nổi, cụ thể Việt Nam Đề xuất biện pháp điều chỉnh tỷ giá lạm phát Việt Nam Bài viết nhắm đến mục tiêu: (1) xác định mức độ hiệu ứng truyền dẫn tỷ giá; (2) đánh giá tác động thay đổi tỷ giá tới lạm phát; (3) đưa số khuyến nghị từ kết rút Và để đạt mục tiêu trên, cần trả lời câu hỏi: Mức độ hiệu ứng ERPT Việt Nam hồn tồn hay khơng bao nhiêu? Mức độ truyền dẫn có độ trễ bao lâu? So với nước khác mức độ truyền dẫn Việt Nam cao hay thấp hơn? Chúng tập trung nghiên cứu tác động ERPT giai đoạn 2001-2011 Việt Nam với chuỗi số liệu theo quý 1.3 Phương pháp nghiên cứu Bài nghiên cứu thực dựa phương pháp lịch sử phương pháp khoa học.Trên sở tổng hợp nghiên cứu trước tác giả có uy tín giới số lý thuyết có sẵn nước, nghiên cứu yếu tố liên quan đến vấn đề Việt GVHD: PGS.TS Nguyễn Thị Ngọc Trang HIỆU ỨNG TRUYỀN DẪN TỶ GIÁ VÀO LẠM PHÁT Ở VIỆT NAM Nam Để ước lượng mối quan hệ chúng tơi sử dụng mơ hình STAR với liệu số giá nhập (IMP), số giá sản xuất (PPI) số giá tiêu dùng Việt Nam từ 2001-2011 theo quý chạy phần mềm Jmulti GVHD: PGS.TS Nguyễn Thị Ngọc Trang HIỆU ỨNG TRUYỀN DẪN TỶ GIÁ VÀO LẠM PHÁT Ở VIỆT NAM Chương 2.1 TỔNG QUAN CÁC KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY Tổng quan Trong hệ thống mơ hình kinh tế vĩ mơ mới, tác động hiệu ứng pass-through tỷ giá đến giá nội địa yếu tố việc đánh giá tác động toàn cầu sách tài Hơn kỷ qua, nghiên cứu thực nghiệm phát số ERPTđược định nghĩa phản ứng tỷ lệ lạm phát nước với thay đổi tỷ giá hối đối (hay gọi chi phí biên) giảm năm 1980 1990 Đã có nhiều nghiên cứu mối tương quan ERPT lạm phát Nhìn chung, tương quan thể thông qua mức độ pass - through tỷ giá đến giá nhập giá thị trường nội địa Theo nghiên cứu Michele Ca’ Zorzi Elke Hahn Marcelo Sánchez (2007), quốc gia phát triển với thị truờng có tỷ lệ lạm phát số (tiêu biểu quốc gia châu Á), tác động ERPT với gía nhập giá tiêu dùng thấp so với quốc gia phát triển Bài nghiên cứu cho thấy chứng mối quan hệ ERPT tỷ lệ lạm phát thông qua hai quốc gia Arhentina Turkey Bailliu Eiji (2004) có nhận định tương tự sử dụng số liệu 11 nước công nghiệp (Australia, Belgium, Canada, Denmark, Finland, France, Italy, Netherlands, Spain, United Kingdom, and United States) Trong hầu hết nghiên cứu ERPT, phần lớn ERPT ước lượng thông qua tổng hợp số giá: CPI (Consumer price index- số tiêu dùng), PPI (Producer Price Index -chỉ số giá sản xuất), IPI (Industrial Production Index-chỉ số giá sản xuất công nghiệp) IMP (import price index- số giá nhập khẩu) Iyabo Masha Chanho Park (2012) nghiên cứu ảnh hưởng ERPT đến giá nội địa thông qua nghiên cứu thực nghiệm MALDIVES, mơ hình VAR sử dụng số liệu từ năm 1994-2010 cho thấy ảnh hưởng ERPT đến CPI cao Hay nói cách khác số CPI nhạy cảm với số ERPT Đây kết luận nghiên cứu Khoa kinh tế thuộc trường đại học Worwick nghiên cứu ERPT lạm phát nội địa Anh Khi nghiên cứu ERPT lạm phát, tìm nhiều nghiên cứu mối quan hệ phi tuyến ERPT lạm phát Ví dụ nghiên cứú Nidhaleddine Ben Cheikh (2012) về: “Asymmetric Exchange Rate Pass-Through in the Euro Area: New Evidence from GVHD: PGS.TS Nguyễn Thị Ngọc Trang HIỆU ỨNG TRUYỀN DẪN TỶ GIÁ VÀO LẠM PHÁT Ở VIỆT NAM Smooth Transition Models”, thông qua nghiên cứu mối tương quan phi tuyến ERPT lạm phát 12 quốc gia với biến vĩ mô: lạm phát, biến động tỷ giá chu kỳ kinh doanh Kêt nghiên cứu là: biến động tỷ giá cao lạm phát đạt tới ngưỡng định Bài nghiên cứu ủng hộ thuyết Taylor là: “pass-through giảm môi trường lạm phát thấp ổn định Nidhaleddine Ben Cheikh mức độ pass-through cao tỷ giá thay đổi lớn đồng thời, pass-through tương quan thuận với hoạt động kinh tế, có nghĩa là: GDP phát triển đến ngưỡng ERPT biến động nhiều Yelena F Takhtamanova (2003) sử dụng khuôn khổ lý thuyết phân tích tỷ giá ERPT nghiên cứu thực nghiệm sụt giảm ERPT từ năm 1990 so với năm 1980 Bài đường cong Phillip kinh tế mở khác so với kinh tế đóng Bởi mở cửa tiếp nhận yếu tố đầu vào khác, tỷ giá thực ảnh huởng đến lạm phát Vì kinh tế mở, phức tạp tỷ giá hối đoái thực làm cho tỷ lệ lạm phát phức tạp hơn.Bài đề nghị mức độ tác động ERPT đến yếu tố lạm phát thông qua biến CPI phụ thuộc vào yếu tố Đó là: mức độ truyền dẫn tỷ giá ERPT đến giá doanh nghiệp tư nhân, phần nhập giỏ hàng hóa CPI, linh động giá doanh nghiệp kinh tế mở uy tín nhà hoạch địch sách tiền tệ Với nghiên cứu “Price adjustment and exchange rate pass-through” Devereux, Michael B Yetman, James (2010) phát triển mô hình lý thuyết đơn giản để xác định biến động tỷ giá đến giá tiêu dùng Bài nghiên cứu giá cứng nhắc yếu tố để xác định ERPT thơng qua nghiên cứu giai đoạn Đầu tiên cố định tần số biến động giá, tác giả cho liệu từ nước có lạm phát thấp dùng để tái ước lượng pass-through thấp nước Sự thay đổi chậm giá nguyên nhân dẫn đến pass-through thấp.Bài nghiên cứu mở rộng mơ hình cách thay đổi tần số biến động giá trở thành biến ngoại sinh Khi nghiên cứu nước có lạm phát thấp cao, ERPT tăng mức lạm phát trung bình tỷ lệ thấp Mức độ pass-through tác động đến giá nhiều mức độ quy trình sản xuất liên quan chặt chẽ đến khả nhà nhập xuất việc chuyển chi phí sản xuất cao đến người tiêu dùng Điều ảnh hưởng đến giá cả, nhiên, phần lớn nghiên cứu cho ERPT xác định yếu tố vi mơ: độ giãn cầu, chi phí sản xuất, cấu trúc thị trường… xác định biến ngoại sinh từ sách vĩ mô (Devereux engel (2001) Goldbeg Knetter (1955)) Taylor (2000) cho sụt giảm gần passGVHD: PGS.TS Nguyễn Thị Ngọc Trang HIỆU ỨNG TRUYỀN DẪN TỶ GIÁ VÀO LẠM PHÁT Ở VIỆT NAM through giá tổng hợp kết lạm phát thấp Ở ta thấy pass-through phụ thuộc vào chế: lạm phát thấp tự động tạo nên pass-through thấp Đó kết nghiên cứu Shrabani Saha Zhaoyong Zhang (2012): “Exchange Rate Pass-Through and it’s Impact on Inflation: A Comparative Study for Australia, China and India with Disaggregated Data” Bảng 2.1.Tóm tắt số kết nghiên cứu trước hiệu ứng truyền dẫn tỷ giá hối đoái Bài nghiên cứu Cunningham Haldance (2000) Garcia Restrepo (2001) Mc Yelena F.Takhtamanova (2003) Berben (2004) Bailliu Eiji (2004) Michele Ca’ Zorzi Elke Hahn Marcelo Sánchez (2 Yetman, James (2010) Iyabo Masha Chanho Park ( 2012) Nidhaleddine Ben Cheikh (2012) 2.2 Cơ sở lý thuyết Bài nghiên cứu tác giả dựa tảng lý thuyết nghiên cứu nhóm tác giả người Nhật :”Exchange rate pass-through and inflation A nonlinear time series analysis” Bài viết nghiên cứu mối quan hệ ERPT lạm phát cách ước lượng mơ hình chuỗi thời gian phi tuyến Dựa mơ hình lý thuyết đơn giản xác định ERPT, tác giả thấy biến động ERPT ước lượng gần nhóm mơ hình tự hồi quy chuyển đổi trơn (STAR) sử dụng tỷ lệ lạm phát khứ làm biến thay đổi Tác giả sử dụng nhiều dạng hàm biến đổi dạng chữ U để ước lượng ảnh hưởng ERPT theo thời gian giá nội địa Mỹ Kết ước lượng cho thấy sụt giảm ERPT năm 1980 1990 có liên quan đến lạm phát giảm GVHD: PGS.TS Nguyễn Thị Ngọc Trang 10 HIỆU ỨNG TRUYỀN DẪN TỶ GIÁ VÀO LẠM PHÁT Ở VIỆT NAM Hình 10: Kết kiểm định tuyến tình với d=1 Hình 11:Kết SSR d=1 4.2 Kết ước lượng mơ hình LSTR1 Việc lựa chọn mơ hình LSTR1 hay LSTR2 dựa sở trình tự kiểm định sau Kiểm định Kiểm định Kiểm định Trong JMulti, tương ứng với thống kê F kiểm định giả thuyết giá trị Theo hình 1, kết kiểm định lựa chọn mơ hình LSTR1 để ước lượng Dấu * INF (t)* biểu thị cho giá trị biến cho p-value nhỏ Kết ước lượng mô hình gồm phần: phần tuyến tính phần phi tuyến Tuy nhiên, với mục đích mà nghiên mối quan hệ phi tuyến ERPT lạm phát quan tâm nhiều đến phần Nonlinear Part GVHD: PGS.TS Nguyễn Thị Ngọc Trang 31 HIỆU ỨNG TRUYỀN DẪN TỶ GIÁ VÀO LẠM PHÁT Ở VIỆT NAM Kết ước lượng cho thấy hầu hết tham số ước lượng có ý nghĩa thơng kê Tại giá trị có p-value cao, tham số khơng đáng tin cậy nên số biến bị loại bỏ 4.3 Kiểm định phù hợp mô hình LSTR 4.3.1 Kiểm định ARCH-LM GVHD: PGS.TS Nguyễn Thị Ngọc Trang 32 HIỆU ỨNG TRUYỀN DẪN TỶ GIÁ VÀO LẠM PHÁT Ở VIỆT NAM 4.3.2 Kiểm định Jacque-Bera Tất kiểm định cho kết p-value mức chấp nhận được, việc sử dụng mô hình LSTR1 để ước lượng tiềm ẩn nhiều bất ổn Kết ước lượng có độ tin cậy chưa cao Nguyên nhân hạn chế số mẫu quan sát số liệu Việt Nam chưa minh bạch chưa tính tốn cách xác Nền kinh tế Việt Nam chưa phát triển việc lựa chọn mơ hình phù hợp để ước lượng chuỗi thời gian phi tuyến gặp nhiều khó khăn Bằng chứng cho điều tác giả Việt Nam nghiên cứu vấn đề Mặc dù, phù hợp mô hình chưa cao, kết thực nghiệm mà ước lượng cho thấy nhìn tổng quan mối quan hệ phi tuyến ERPT lạm phát 4.4 Phân tích mối quan hệ ERPT lạm phát Việt Nam 4.4.1 Sự biến động ERPT lạm phát theo thời gian Biểu đồ 4.1: Sự biến động lạm phát theo thời gian Biểu đồ 4.2: Sự biến động ERPT theo thời gian Dễ dàng nhận thấy rằng, ERPT lạm phát có tương quan thuận Kết đồng với lý thuyết Taylor Từ năm 2000 đến năm 2006, lạm phát trì mức ổn định không biến động nhiều tương ứng với mức tỷ giá bình ổn Tuy nhiên, vào năm cuối 2007, thời điểm Việt Nam gia nhập WTO, giá dầu giới tăng tác động yếu tó khác gây ảnh hương đến giá mặt hàng nước Hậu lạm phát tăng cao năm 2008 gây khủng hoảng dẫn tới hàng loạt hệ lụy kinh tế Tại thời điểm cuối năm 2008 đầu 2009, có sụt giảm mạnh ERPT dẫn đến số giá giảm đáng kể Nguyên nhân năm 2008 tỷ giá biến động bất ổn Thế nên, đến cuối năm Ngân hàng Nhà nước có can thiệp cần thiết, đẩy tỷ giá giảm mạnh xuống mức 16.400 VND/USD Thời gian sau tỷ giá lại GVHD: PGS.TS Nguyễn Thị Ngọc Trang 33 HIỆU ỨNG TRUYỀN DẪN TỶ GIÁ VÀO LẠM PHÁT Ở VIỆT NAM tiếp tục biến động mạnh, tăng giảm liên tục, khó dự đốn Kết hợp với công cụ khác, Ngân hàng Trung ương kiềm chế lạm phát xuống mức số vào năm 2009 Trong năm gần đây, tỷ giá tăng, lạm phát lại tăng lên mức hai số GVHD: PGS.TS Nguyễn Thị Ngọc Trang 34 HIỆU ỨNG TRUYỀN DẪN TỶ GIÁ VÀO LẠM PHÁT Ở VIỆT NAM 4.4.2 Kết thực nghiệm Việt Nam Kết ước lượng mơ hình LSTR1 thể thơng qua hình vẽ Hình 12: Đồ thị mối quan hệ ERPT lạm phát Các điểm tròn đồ thị giá trị thực ứng với giá trị biến với độ trễ Ta thấy giá trị lạm phát