TÀI CHÍNH CƠNG TY ĐA QUỐC GIA GIẢNG VIÊN: ĐỖ THỊ HÀ THƯƠNG KHOA TÀI CHÍNH – BUH Email: Thuongdth@buh.edu.vn Điện thoại: 0912.240.340 TS.Đỗ Thị Hà Thương GIỚI THIỆU MƠN HỌC • Số tín chỉ: • Thời lượng: 45 tiết (9 buổi học) • Mơn học tiền đề: - Kinh tế vĩ mơ; - Tài doanh nghiệp TS.Đỗ Thị Hà Thương MỤC TIÊU MÔN HỌC Cung cấp kiến thức quản trị tài công ty đa quốc gia (Multinational Corporations - MNC) bao gồm: • (1) Các vấn đề quản trị tài MNC; • (2) Quản trị rủi ro hoạt động MNC; • (3) Quyết định đầu tư MNC; • (4) Cấu trúc vốn chi phí sử dụng vốn MNC; • (5) Hoạch định ngân sách vốn MNC TS.Đỗ Thị Hà Thương TÀI LIỆU THAM KHẢO Tài liệu ngoại văn • Madura J (2015) International Financial Management 12th ed Cengage Learning • Eiteman, D.K., Stonehill, A.I Moffett, M.H (2013) Multinational Business Finance, 13th ed., Pearson • Eun, C S., and Resnick, B G (2012) International Financial Management, 6th ed., McGraw Hill-Irwin • Shapiro, A C (2014) Multinational Financial Management 10th ed Wiley TS.Đỗ Thị Hà Thương TÀI LIỆU THAM KHẢO Tài liệu tiếng Việt • Nguyễn Thị Cành cộng sự, 2013, Tài quốc tế, (sách dịch International Corporate finance – Mudura, 10th), NXB New Tech Park, Singapore; • Bài giảng giảng viên TS.Đỗ Thị Hà Thương Lịch học tập Tài cơng ty đa quốc gia TT Tên chương Tổng quan tài MNC Số tiết 10 Đầu tư trực tiếp nước Quản trị rủi ro tỷ giá MNC 10 Cơ cấu vốn chi phí sử dụng vốn MNC Hoạch định ngân sách vốn MNC Tổng cộng TS.Đỗ Thị Hà Thương Ghi chú 10 Thuyết trình Kiểm tra 45 CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN VỀ TÀI CHÍNH MNC 1.1 Khái niệm phát triển công ty đa quốc gia 1.2 Mục tiêu công ty đa quốc gia 1.3 Các lý thuyết kinh doanh quốc tế 1.4 Các hình thức kinh doanh quốc tế 1.5 Những hội rủi ro thị trường quốc tế 1.6 Mơ hình định giá cho cơng ty đa quốc gia 1.7 Mơi trường tài quốc tế TS.Đỗ Thị Hà Thương Mục tiêu chương Trả lời câu hỏi sau: MNC đặc điểm nhận dạng MNC gì? Mục tiêu hoạt động MNC? Các nhân tố cản trở mục tiêu MNC? Tại cơng ty có xu hướng trở thành MNC? Động cơ, lý thuyết giải thích động hình thức tham gia kinh doanh quốc tế (KDQT) CTĐQG? Cơ hội rủi ro kinh doanh nhiều nước? Luồng tiền giá trị MNC so với công ty nội địa nào? Các yếu tố mơi trường tài quốc tế? TS.Đỗ Thị Hà Thương 1.1 Khái niệm phát triển MNC • 1.1.1 Khái niệm MNC • 1.1.2 Đặc điểm MNC • 1.1.3 Cấu trúc MNC • 1.1.4 Sự phát triển MNC TS.Đỗ Thị Hà Thương 1.1 Khái niệm phát triển MNC MNC gì? 1.1.1 Khái niệm MNC Công ty đa quốc gia – Multinational Corporations (MNC) công ty tham gia hoạt động sản xuất bán sản phẩm, dịch vụ nhiều nước (Alan C Shapiro (2013) TS.Đỗ Thị Hà Thương 10 5.2 Phương pháp giá có hiệu chỉnh (APV) n S NPV = t=1 (OCFt)(1 – t) (1 + n + r)t S (1 + r) t Dt t=1 t + TVn (1 + r)n – C0 Sử dụng mơ hình giá trị điều chỉnh (Adjusted Present Value- APV) Modigliani - Miller n S APV = t=1 (OCFt)(1 – t) (1 + ru )t + t Dt (1 + i)t + t It (1 + i)t + TVn (1 + ru )n – C0 • OCF TV chiết khấu với tỷ lệ chiết khấu chi phí sử dụng vốn cổ phần tồn (ru) • Dt It chiết khấu với chi phí sử dụng vốn vay (i) TS.Đỗ Thị Hà Thương 164 5.2.2 Phương pháp giá có hiệu chỉnh (APV) Ra định dựa vào APV: • Nếu APV ≥ => chấp nhận dự án • Nếu APV < => từ chối dự án TS.Đỗ Thị Hà Thương 165 5.2.2 Phương pháp giá có hiệu chỉnh (APV) • Mơ hình APV phù hợp cho cơng ty nội địa phân tích dự án nội địa dự án nước theo quan điểm chi nhánh • Để sử dụng APV phân tích dự án nước ngồi quan điểm cơng ty mẹ cần có điều chỉnh TS.Đỗ Thị Hà Thương 166 5.3 Lập ngân sách vốn quan điểm công ty mẹ  Kết APV dự án chi nhánh cơng ty mẹ MNC khơng giống  APV > theo quan điểm chi nhánh lại < theo quan điểm cơng ty mẹ Lý do: • Khác biệt thuế; • Hạn chế chuyển lợi nhuận; • Các biến động tỷ giá hối đối; • Chuyển chi phí mức TS.Đỗ Thị Hà Thương 167 Tiến trình chuyển lợi nhuận cơng ty cơng ty mẹ Dòng tiền tạo cơng ty Dòng tiền sau thuế cơng ty Dòng tiền cơng ty chuyển Thuế thu nhập trả cho nước chủ nhà Lợi nhuận công ty giữ lại Thuế chuyển lợi nhuận Dòng tiền cơng ty chuyển sau thuế Chuyển dòng tiền sang đồng tiền công ty mẹ Dòng tiền công ty mẹ Công ty mẹ TS.Đỗ Thị Hà Thương 168 5.3 Lập ngân sách vốn quan điểm cơng ty mẹ • Năm 1985, mơ hình phát triển Donald Lessard • APV thiết lập cho phép MNC lập kế hoạch vốn nước TS.Đỗ Thị Hà Thương 169 5.3 Lập ngân sách vốn quan điểm công ty mẹ • Mơ hình APV Donald Lessard n S StOCFt(1 – t) APV = (1 + rud)t t=1 n S n S St t Dt St t It + + t t t = (1 + id) t = (1 + id) St TVn + – S0C0 + S0RF0 + S0CL0 + n (1 + rud) TS.Đỗ Thị Hà Thương S n St LPt t t = (1 + id) 170 5.3 Lập ngân sách vốn quan điểm công ty mẹ n APV = S t=1 + StOCFt(1 – t) (1 + rud)t St TVn (1 + rud)n Tỷ giá giao n + n S (1 + i ) +S (1 + i ) t=1 St t Dt d t S t t It t=1 d – S0C0 + S0RF0 + S0CL0 + t S (1 + i ) n t=1 St LPt d t Chi phí sử dụng vốn cổ phần tồn cơng ty mẹ Chi phí sử dụng vốn nợ công ty mẹ TS.Đỗ Thị Hà Thương 171 5.3 Lập ngân sách vốn quan điểm cơng ty mẹ • Trong đó: Tỷ giá giao năm t tính theo nguyên tắc ngang giá sức mua (Purchasing Power Parity) Lạm phát quốc gia công ty mẹ Lạm phát quốc gia chi nhánh TS.Đỗ Thị Hà Thương 172 5.3 Lập ngân sách vốn quan điểm cơng ty mẹ • Mơ hình APV Donald Lessard n St OCFt (1  t ) n St tDt St tI t APV     t t t (  r ) (  i ) (  i ) t 1 t 1 t 1 ud d d n n S nTVn St LPt   S0C0  S0 RF0  S0CL0   n t (1  rud ) (  i ) t 1 d Dòng tiền từ hoạt động kinh doanh (operating cash flow) Lá chắn thuế khấu hao (tax shield of depreciation) Lá chắn thuế lãi vay (tax shield of interest) TS.Đỗ Thị Hà Thương 173 5.3 Lập ngân sách vốn quan điểm cơng ty mẹ • Mơ hình APV Donald Lessard n n St OCFt (1  t ) St tDt St tI t APV     t t t (  r ) (  i ) (  i ) t 1 t 1 t 1 ud d d n n S nTVn St LPt   S 0C0  S RF0  S 0CL0   n t (1  rud ) (  i ) t 1 d Giá trị lý dự án Quỹ hạn chế Khoản vay (restricted funds) ưu đãi giải phóng TS.Đỗ Thị Hà Thương Thanh toán nợ vay (lãi + gốc) khoản vay ưu đãi 174 5.3 Lập ngân sách vốn quan điểm công ty mẹ  APV > nên lựa chọn thực dự án  APV Cần điều chỉnh suất chiết khấu cho phù hợp => Điều chỉnh rud TS.Đỗ Thị Hà Thương 176 5.4 Điều chỉnh rủi ro lập ngân sách vốn Phân tích độ nhạy (Sensitivity Analysis) Sử dụng ước lượng khác cho tỷ lệ lạm phát kỳ vọng, chi phí giá bán dữ liệu đầu vào khác để xem xét thay đổi kết ước tính hiểu rõ dự án TS.Đỗ Thị Hà Thương 177 Tài liệu tham khảo Ngồi ra, nội dung slide giảng có sử dụng nội dung từ slide giảng ThS Trần Minh Tâm ThS Nguyễn Thị Như Quỳnh, Khoa Tài chính, Trường Đại học Ngân hàng TP HCM Những nội dung sử dụng lại đồng ý tác giả TS.Đỗ Thị Hà Thương 178 ... công ty A Nhà quản trị tài cơng ty mẹ Quản trị HTK, KPThu công ty A Vấn đề tài trợ công ty A Quản trị tiền mặt công ty B Quản trị HTK, KPThu công ty B Chi đầu tư công ty A Chi đầu tư công ty B... tài cơng ty A Chi đầu tư công ty A Nhà quản trị tài cơng ty B Chi đầu tư công ty B TS.Đỗ Thị Hà Thương Quản trị tiền mặt công ty B Quản trị HTK, KPThu công ty B Vấn đề tài trợ công ty B 22 Madura,... • MNC cơng ty tham gia vào hình thức kinh doanh quốc tế (Jeff Madura, 2012) • MNC cơng ty có hoạt động nhiều quốc gia có hoạt động kinh doanh thơng qua cơng ty chi nhánh nước tham gia liên doanh